[Why] ‘제2 펩트론’ 노리는 지투지바이오, 상장 반년 만에 1500억 수혈?…매출 2억·적자 늪 부담
https://n.news.naver.com/mnews/article/366/0001144180

시장에서는 상장 이후 이어진 실적 부진과 현금흐름 부담에 대응하기 위한 ‘방어형 수혈’ 성격이 짙다는 평가가 나온다.

기자 혼자의 평가 아닌가?

시장의 평가 = 주가

[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)

한국카본(A017960) 매수/58,000원

▶️수주&실적&모멘텀 3박자가 완벽

- 4Q25 Review: 매출액 2,318억원(+19.4% YoY, +4.8% QoQ), 영업이익 383억원(+120.4% YoY, +28.2% QoQ)으로, 시장예상치(339억원)을 약 13% 상회

- 이번 분기 실적 호조는 1) 우호적 환율 효과, 2) 전 분기 대비 중국향 SB 납품 증가, 3) 연결 자회사 적자 폭 감소, 4) ERP 안정화, 재고 관리 및 비용 통제를 통한 원가절감 효과 등이 반영된 결과

- 상기 요인들 지속되며 올해 분기별로, 4Q25를 상회하는 실적 기록할 것으로 전망

- 최근 모잠비크 LNG 프로젝트(17척), 호주 Woodside(약 20척), ExxonMobil(약 20~30척)과 더불어 작년 FID 완료된 글로벌 LNG 프로젝트향 대부분 국내 조선 3사의 수주 타겟 물량으로, 동사의 보냉재 수주 물량 걱정은 필요 없다는 판단

- 백악관 AMAP 발표 이후, 미국 내 SHIPS Act 승인 촉구 움직임 강화되는 중이며, 해당 법인 승인 시 동사의 미국 진출 가능성에 대한 기대감 높아지며 멀티플 확장 전망

- 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 기존 44,000원에서 58,000원으로 상향. 조선기자재 최선호주(Top-Pick)로 제시

▶️보고서 원문: https://buly.kr/DaQGXW6

SK증권 조선 한승한 텔레그램 채널: https://t.me/SKSCyclical

SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

GSK, 중국 프론티어로부터 2개의 siRNA asset $1bn에 매입

Upfront $40mn
나머지 마일스톤 $963mn

1개의 asset은 중국에서 1상 시작

https://www.fiercebiotech.com/biotech/harbour-helps-form-new-biotech-licensing-anti-ctla-4-asset-11b-biobucks-deal

• AI 서버의 냉각 구조가 기냉 방식에서 액냉 방식으로 빠르게 전환. 여기에 CSP들이 직접 설계한 ASIC 칩이 본격적인 양산 단계에 진입하면서, 업계에서는 올해 하반기부터 관련 성장 동력이 눈에 띄게 강화될 것으로 전망

• 대만의 냉각 솔루션 양대 산맥인 AVC와 Auras는 강력한 생산 능력 확충과 높은 기술 진입장벽을 바탕으로 시장의 우려를 불식시키고 있음. 특히 엔비디아의 단가 인하 압박에 대한 의구심을 해소했을 뿐만 아니라, 급증하는 ASIC 액랭 수요를 흡수하며 실적 성장의 핵심 동력을 확보
(대만공상시보)

> https://www.ctee.com.tw/news/20260225700067-439901

[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]

▶인텔리안테크(189300)
: 단단해진 펀더멘털, 높아진 성장 가시성

◎ 4분기 영업이익 198억원, 어닝 서프라이즈 시현
- 4분기 매출액 1,243억원(YoY +61.3%), 영업이익 198억원(흑자전환, OPM 16%)를 달성하며 시장 기대치를 큰 폭으로 상회
- LEO 사업 부문의 게이트웨이, ESA(Electronically Steerable Antenna) 납품이 증가하며 매출이 가파르게 성장
- 수익성이 좋은 게이트웨이와 군용 안테나 매출 증가로 GPM이 전년 대비 3.1% 개선된 점도 고무적
- 개발 비용의 효율화와 고객사로부터 개발 용역 수익금을 받는 등 비용 관리를 통해 판관비가 전년 대비 13% 감소하며 수익성이 급격하게 개선

◎ LEO 사업부를 중심으로 실적 성장세 본격화
- 25년 연간 매출 중 LEO 사업 부문(게이트웨이+ESA)의 비중은 61%를 차지하며 전년 대비 +25%p로 대폭 확대
- 올해 LEO 사업 부문 매출은 약 2,900억원(YoY +49%)으로 고성장세 지속 전망, 매출 비중은 +8%p 증가할 것
- 게이트웨이는 수주 잔고에 기반해 주요 고객사 납품이 증가 예정, 동사의 게이트웨이 수주 잔고는 전년 대비 +66% 증가
- ESA는 핵심 고객사인 원웹의 글로벌 서비스의 본격적인 성장에 힘입어 발주가 점진적으로 늘어날 것으로 기대
- 유텔셋-원웹 그룹의 FY 1H 2025-2026(CY2H25) LEO 서비스 매출은 +60% 성장, FY 2025-2026 LEO 매출은 +50% 성장 가이던스를 제시

◎ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 170,000원으로 상향
- 2026년 매출 4,179억원(YoY +30.7%), 영업이익 395억원(YoY +230%, OPM 9.5%) 달성 전망
- LEO 사업 부문을 중심으로 매출 고성장세가 이어지며 매출 볼륨 확대에 따른 영업레버리지 및 제품 믹스 개선으로 수익성 개선을 기대
- 26~27년 평균 EPS 4,098원에 Target PER 41배(21~22년 Historical 하단)을 적용하여 목표주가 170,000원으로 상향

▶리포트: https://bit.ly/3Mw2XtE

[KB: 스몰캡] 해성디에스 (Not Rated) - 실적 레버리지 구간

▶김선봉 선임연구원, 성현동 연구위원

■ 기업 개요: 리드프레임 및 범용 D램 기판 제조 업체
- 반도체 패키징 공정에서 사용되는 리드프레임 및 패키지 기판 제조 업체
- 차량용 반도체 업체 및 글로벌 OSAT, 주요 메모리사들을 고객사로 보유

■ 2026년 예상 매출액 7,843억원, 영업이익 1,089억원으로 전 사업부 실적 호조 예상
- 실적 호조는 PKG Substrate 사업부의 가동률 상승에 따른 레버리지 효과와 리드프레임 사업부의 차량용 반도체 매출 증가에 기인
- PKG Substrate 사업부의 가동률은 2025년 상반기까지 30%대에 불과하였으나 범용 D램 수요 폭발로 2026년 70%대를 상회할 것으로 추정
- 리드프레임 사업부는 주요 고객사들의 재고 축적 수요 증가 및 차량용 반도체 대당 탑재량 증가로 실적 성장이 예상

■ 체크포인트 1) 범용 D램 수요 증가로 PKG Substrate 사업부 실적 레버리지 전망
- PKG Substrate 사업부는 릴투릴 공법을 사용해 저가형 범용 D램 패키지 기판의 대량 생산에 최적화
- 범용 D램 수요 증가로 인한 가동률 상승 국면에서 레버리지 효과가 강하게 나타날 수 있음. 반면 경쟁사들은 판넬 방식을 사용한 고부가기판 생산에 집중
- 주요 고객사 DDR5 1b 라인의 경우 해성디에스 M/S는 과점 수준까지 상승한 것으로 추정

■ 체크포인트 2) 차량용 리드프레임 수요 회복 기대
- 고객사들의 재고 정상화 및 전기차 침투율 상승으로 차량용 리드프레임 수요 증가가 기대됨
- 2025년 하반기부터 글로벌 차량용 반도체 업체들의 재고 정상화가 진행되어 2026년은 재고 축적 수요 증가가 예상됨
- 전기차 침투율 상승도 수요 확대 요인. 글로벌 완성차 판매량은 지난 10여년간 정체되어 있으나, 전기차 및 하이브리드 비중은 2017년 3.4% 수준에서 2025년 30.0% 수준까지 상승
- 차량용 반도체 탑재량이 내연기관차 대비 약 2배 수준이므로 침투율 상승 속도가 유지된다면 전체 시장은 연간 하이싱글 수준의 성장이 예상

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/46U3D2I