2025년 11월 14일 매크로 데일리

세줄요약

(1) Fed 관계자들이 인플레를 경계하고 12월 인하 가능성이 50%를 밑돌며 주가가 내렸습니다.

(2) 텐센트 CEO가 내부용 GPU는 충분하다고 말했습니다.

(3) 사모펀드 아폴로 글로벌이 AI S/W 기업 대출 가치가 23% 하락했다고 밝혔습니다.

K200 야간선물 등락률, -2.17% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,468.40원 (+2.40원)
테더 1,526.00원

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rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch

* (FT) 데이터센터 발 전력수요는 과장됐을 수 있다?


에너지 산업 전문가와 기업 임원들에 따르면, 개발업체들은 가장 저렴한 전력을 찾기 위해 동일한 프로젝트를 여러 전력 회사에 의뢰하고 있으며, 이로 인해 소위 유령 데이터 센터가 생겨나고 있습니다. 이러한 계획은 프로젝트 대기열에 남겨지고 있습니다.

인공지능 붐이 미국 경제를 견인하고 있으며, 인프라에 대한 자본 지출이 다른 부문의 약세를 상쇄하고 있습니다. 그러나 이중 계산으로 인한 불확실한 예측과 데이터 센터가 에너지 수요에 있어 더욱 유연하고 효율적이 될 가능성으로 인해 데이터 센터에 필요한 전력량에 대한 의구심이 커지고 있습니다.

지난달, 유틸리티 회사인 아메리칸 일렉트릭 파워(American Electric Power)의 자회사인 AEP 오하이오(AEP Ohio)는 보류 중인 프로젝트 목록을 거의 30% 줄이며, 데이터 센터를 완공할 "재정적 힘"이 부족한 기회주의적인 개발업체들을 제외했다고 밝혔습니다.

크리스 라이트 미국 에너지부 장관은 지난주 연방에너지규제위원회(FERRC)에 "투기성 프로젝트를 억제"할 것을 촉구했습니다.


** 데이터센터 붐에 따라 수많은 중소 개발업체들의 프로젝트 중복주문이 일어나고 있음

** (기사 상에 있는 차트처럼) 기관별로 장기 전력수요 전망이 큰 편차를 보이고 있음

** 그런데 이미 전력업체들의 프로젝트 걸러내기 작업이 일어나고 있는 부분은 긍정적


https://www.ft.com/content/331f8e5c-a813-48d4-9af6-806c8482eede

[11/14, 장 시작 전 생각: 왕관의 무게, 키움 한지영]

- 다우 -1.7%, S&P500 -1.7%, 나스닥 -2.3%
- 엔비디아 -3.6%, 마이크론 -3.2%, 샌디스크 -14.0%
- 미 10년물 금리 4.10%, 달러 인덱스 99.0pt, 달러/원 1,470.8원

1.

미국 증시는 나스닥 위주로 또 급락이 나왔네요.

셧다운 해제 이후 데이터 불확실성, 연준 위원들의 매파적 발언, 키옥시아 발 반도체 업황 노이즈 등이 그 배경이었습니다.

씨스코(+4.7%)는 어닝서프라이즈로 주가가 급등함에 따라, 닷컴버블 당시의 고점 수준에 도달할 정도로 분위기가 좋았지만,

엔비디아(-3.6%), 마이크론(-3.2%), AMD(-4.2%), 팔란티어(-6.5%) 등 AI주들은 고전을 면치 못했던 하루였습니다.

2.

역사상 최장기록을 경신했던 셧다운의 해소는 정치 불확실성의 완화 요인이었지만,

셧다운 장기화의 대가는 또 다른 매크로 불확실성으로 연결되었습니다.

백악관 NEC 위원장이 “10월 고용 보고서가 발표되더라도, 가계조사의 한계로 인해 실업률은 나오지 못할 것”이라고 이야길 했네요.

12월 FOMC를 한달 남짓 남겨두고 있는 이 시점에서, 제대로 된 데이터를 입수하지 못할 수도 있다는 점이 시장의 심기를 불편하게 만든 듯 합니다.

3.

클리블랜드 연은 총재, 세인트루이스 연은 총재 등 어제 발언이 있었던 연준 위원들이 인플레 불확실성을 이유로 12월 인하 기대감을 후퇴시킨 점도 문제였습니다.

그 여파로 Fed Watch 상 12월 금리 인하 확률이 기존 60%대에서 하루만에 51%로 낮아졌네요.

“이러다가 정말 12월에 금리인하 못하는거 아니야?”라는 고민이 점점 깊어지기는 하지만,

그때 그때 지표나 이벤트에 Fed watch의 확률 변화는 빈번하게 달라지는 편입니다.

개인적으로는,

“12월 FOMC 전에 고용과 CPI를 최소 1차례 이상 확인할 가능성 + ISM 등 소프트데이터의 대안 역할” 등을 고려해,

데이터 부재에 따른 매크로 이슈에 과도하게 반응하는 것은 지양할 필요가 있다는 생각이 듭니다.

4.

왕관을 쓰려는자 그 무게를 견디라는 말처럼,

AI주들은 계속 누군가가 새롭게 무게를 얹으면서 도전을 받고 있네요.

어제도 AI주 차익실현 욕구 속 전반적인 업종 간 순환매 수요가 맞물린 가운데,

낸드 업체 일본 키옥시아의 실적 컨센 미스가 주가 조정의 명분을 제공했습니다.

그 여파로 동종업체 샌디스크의 주가도 10% 넘게 폭락하고, 필라델피아반도체지수(-3.7%)도 4% 가까이 급락했네요.

수익성, 데이터센터 부족에 따른 GPU 가치 하락 가능성, 감가상각 논란, 사모크레딧 불안 등

여러 도전과제를 한꺼번에 부여받은 AI 주들입니다.

일단 이런 분위기를 반전시킬 수 있는 것이 다음주 목요일 예정된 엔비디아 실적인 만큼,

그 전까지의 이들 주식의 주가 및 수급 변동성 확대는 대비해야 될 듯 합니다.

5.

오늘 국내 증시도 연준 매파 발언 및 12월 인하 기대감 후퇴, 미국 AI주 동반 조정에 영향을 받으면서,

장 시작부터 녹록치 않은 출발을 하지 않을까 싶습니다.

그래도 바이오, 저 PBR 등 다른 주력 업종들은 각자의 상방재료(기술이전, 정부 정책 등)가 아직 유효한 만큼,

증시 전반의 자금 이탈 보다는 이들 업종으로 순환매가 또 한 차례 일어나면서 장중 지수 하단을 지지해줄 것으로 보이네요.

또 달러/원 환율 변화도 오늘 장중 증시 방향성에 영향을 줄 수 있는 요인입니다.

기업 및 가계의 해외투자 확대로 인해 환율의 레벨이 올라가는 것은 구조적인 측면이 있지만,

현재 1,470원대 위로 올라서려는 속도 그 자체에 불편함을 느끼는 주식시장 참여자들이 늘어나고 있다는 점을 감안 시,

장중 환율 급등세의 진정은 국내 증시의 장중 낙폭 축소와 연결될 것이라는 생각을 하고 있습니다.

——————

벌써 또 주말이네요.

이번주도 시장이 분주하게 움직이다 보니, 시간 가는줄 몰랐던 거 같습니다.

주말 지나고 나면, 날씨도 영하권에 들어선다고 합니다.

다들 외투 잘 챙겨입고 다니시고, 감기 걸리시지 않게 늘 건강에 유의하셨으면 좋겠습니다.

그럼 오늘도 화이팅 하시고,

주말도 푹 잘 쉬시면서 리프레쉬 잘 하시길 바랍니다.

키움 한지영

[키움 전기전자/디스플레이 김소원]

▶ 덕산네오룩스 [BUY, TP 63,000원]

   : 2026년, OLED 대장의 귀환

1) 3Q25 영업이익 175억원, 당사 예상치 부합

   3Q25 매출액 983억원(+22% QoQ, +79% YoY), 영업이익 175억원(+70% QoQ, +40% YoY)으로 당사 예상치(178억원)에 부합했으나, 시장 기대치(192억원)는 하회

   덕산네오룩스의 별도 매출액은 515억원(+8% QoQ, -6% YoY), 영업이익 110억원(+9% QoQ, -13% YoY), opm 21.4%로, 아이폰용 소재 출하가 4Q로 이연되며 성수기 효과가 제한적. 중저가 스마트폰용 OLED 수요 부진도 영향

   한편 현대중공업터보기계의 영업이익은 65억원(opm 13.8%)으로, 가스터빈용 압축기 등 고부가 제품 공급 확대에 힘입어 전분기(BEP 수준) 대비 수익성 대폭 개선
   
2) 4Q25 영업이익 305억원, 분기 최대 실적 전망

   4Q25 연결 매출액 1,178억원(+20% QoQ, +126% YoY), 영업이익 305억원(+74% QoQ, +55% YoY)으로, 시장 기대치(264억원) 상회할 전망

   덕산네오룩스의 별도 영업이익은 253억원(+130% QoQ, +29% YoY), opm 38%로, 분기 최대 실적 예상

   전분기 지연된 플래그십 스마트폰 출시 효과와 갤럭시S26 시리즈의 양산 효과가 더해지며 실적 성장을 견인할 전망

   플래그십 중심의 OLED 수요 확대에 따라 제품 믹스가 개선되고, 매출 증가에 따른 레버리지 효과로 수익성 개선 예상

   또한 Black PDL이 갤럭시S26 울트라 모델에 신규 채택되며, S 시리즈향 첫 공급이 본격화될 것

   자회사 현대중공업터보기계는 고부가 수주를 기반으로 안정적인 실적을 이어갈 전망이며, 약 20개월의 수주잔고를 확보한 것으로 추정

3) 폴더블 및 IT OLED 시장 확대의 최대 수혜주

   주가는 12개월 선행 P/E 12.6배로, 3Q 실적 모멘텀 부재 및 폴더블 아이폰 출시 지연 우려가 반영되며 최근 두 달간 고점 대비 24% 하락

   그러나 당사는 폴더블 아이폰이 기존 예상대로 2026년 말 ~ 2027년 초 출시될 것으로 전망하며, 2H26부터 패널 양산이 본격화될 전망

   또한 2026년에는 아이패드 미니와 맥북 프로용 OLED 패널 신규 양산이 예상됨에 따라, 정체되었던 IT OLED 시장의 성장세가 가속화될 것으로 판단

   현대중공업터보기계 역시 가스터빈 및 원전 관련 실적 증가가 기대되며, 이를 반영한 2026년 연결 영엽이익은 974억원(+43% YoY)으로, 최대 실적 전망

   2026년 폴더블 및 IT OLED 시장 확대의 최대 수혜 업체로 판단되며, 투자의견 BUY 및 목표주가 63,000원 유지.

▶ 리포트 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11736.pdf

[키움 전기전자/디스플레이 김소원]
*컴플라이언스 검필

(TSMC) • 모건스탠리 ‘AI 공급망 산업’ 보고서: 엔비디아와 AMD 같은 글로벌 AI 대기업은 물론 전기차 대기업인 테슬라까지 적극적으로 3나노 공정 생산 능력 확보에 나서면서, TSMC의 3나노 생산능력이 부족해지고 긴급 증설에 들어감

• 올해 말까지 TSMC의 3나노 생산능력이 월 2만 장 추가되어 총 11-12만 장에 이르고 2026년에는 14-15만 장까지 증가할 것. 이로 인해 TSMC의 내년 설비투자는 당초 계획인 430억 달러에서 480억~500억 달러로 늘어날 것이라고 분석

> https://money.udn.com/money/story/5612/9138576?from=ednappsharing

📌 엠오티(시가총액: 896억)
📁 분기보고서 (2025.09)
2025.11.14 08:04:41 (현재가 : 7,740원, 0%)

잠정실적 : N

매출액 : 229억(예상치 : -)
영업익 : 39억(예상치 : -)
순이익 : 30억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2025.3Q 229억/ 39억/ 30억
2025.2Q 99억/ -10억/ -10억
2025.1Q 164억/ 6억/ 2억
2024.4Q 225억/ 16억/ 23억
2024.3Q 290억/ 10억/ 7억

- 최근 5개분기 최대 영업익


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114000003
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=413390

살려쥬세요

📌 모베이스(시가총액: 699억)
📁 분기보고서 (2025.09)
2025.11.14 08:12:38 (현재가 : 3,020원, 0%)

잠정실적 : N

매출액 : 3,216억(예상치 : -)
영업익 : 159억(예상치 : -)
순이익 : 142억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2025.3Q 3,216억/ 159억/ 142억
2025.2Q 3,399억/ 84억/ -26억
2025.1Q 3,502억/ 83억/ 64억
2024.4Q 3,491억/ 97억/ 92억
2024.3Q 3,018억/ 72억/ -22억

- 최근 5개분기 최대 영업익


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114000005
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=101330

2025.11.14 08:20:46
기업명: 씨어스테크놀로지(시가총액: 1조 2,666억)
보고서명: 분기보고서 (2025.09)

잠정실적 : N

매출액 : 157억(예상치 : 150억, +4.9%)
영업익 : 67억(예상치 : 37억, +81.8%)
순이익 : 67억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2025.3Q 157억/ 67억/ 67억
2025.2Q 80억/ 15억/ 15억
2025.1Q 41억/ -6억/ -6억
2024.4Q 55억/ 3억/ 3억
2024.3Q 10억/ -35억/ -35억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114000008