Forwarded from 트리플 아이 - Insight Information Indepth
(받은글)
아침잡설..
다들 아시다시피 어제 시장의 큰 이슈는 흥국생명이었습니다.
5억 달러 외화 신종자본증권(영구채, '17년 발행물)에 대한 조기상환권(콜옵션) 행사를 포기하여 시장에 충격을 줬는데, 오늘 아침신문에서도 크게들 다뤘네요.
흥국으로선 참 딜레마였던 것 같습니다.
1.
영구채를 발행하면 자본으로 잡습니다.
흥국이 콜을 행사하여 조기상환하면 자본에서 그만큼이 빠진다는 이야기입니다.
금융당국의 RBC(지급여력)비율 권고치(150%)를 살짝 웃도는 흥국으로선 영구채를 다시 발행하여 자본에 채워넣고 그 돈으로 '17년 영구채를 상환하는 방법을 선택할 수 밖에 없었겠죠.
2.
그런데 8%대 발행금리에도 투자자가 없었던 것 같습니다.
그럼 9%대? 10%대?
'17년 영구채 발행금리는 4.475%이고, 발행 5년이 지난 시점에서 콜을 하지 않으면 스텝업되는 금리는 6.7%대라고 합니다.
9~10% 금리부담을 하느니 차라리 콜을 포기하고 스텝업 금리를 선택하는 게 당장 회사 입장에선 합리적인 선택인 거죠.
앞으로 6개월마다 콜 기회가 계속 오니까 차후 시장상황을 보겠다는 결정을 내린 것 같습니다. 그 후폭풍은 생각 안하는 거죠.
3.
그 때문에 해외시장에서 코리안페이퍼에 대한 신뢰도는 떨어지고, 외화채 발행계획을 잡았던 회사들이 발행포기를 해야할 상황에 직면하게 된 것 같습니다.
4.
영구채 콜옵션 행사는 엄밀하게 말하면 관행같은 것이고, 투자자들도 계약조건에 따라 3년~5년 경과시점에 조기상환받는 걸로 생각하고 투자합니다.
말이 영구채이지 사실은 3~5년짜리 채권으로 간주하는 셈이죠.
디폴트는 아니지만 그 관행을 깬다는 건 자금사정이 어렵다는 고백으로 비칠 수 있고,
차환금리와 스텝업 금리차이가 너무 크면 설령 자금이 있어도 회사 입장에서는 일단은 스텝업을 선택하는 게 합리적이긴 한데,
하필이면 지금같은 시기에 콜을 포기하는 바람에 후폭풍이 우려스러운......뭐 그런것 같습니다.
아침잡설..
다들 아시다시피 어제 시장의 큰 이슈는 흥국생명이었습니다.
5억 달러 외화 신종자본증권(영구채, '17년 발행물)에 대한 조기상환권(콜옵션) 행사를 포기하여 시장에 충격을 줬는데, 오늘 아침신문에서도 크게들 다뤘네요.
흥국으로선 참 딜레마였던 것 같습니다.
1.
영구채를 발행하면 자본으로 잡습니다.
흥국이 콜을 행사하여 조기상환하면 자본에서 그만큼이 빠진다는 이야기입니다.
금융당국의 RBC(지급여력)비율 권고치(150%)를 살짝 웃도는 흥국으로선 영구채를 다시 발행하여 자본에 채워넣고 그 돈으로 '17년 영구채를 상환하는 방법을 선택할 수 밖에 없었겠죠.
2.
그런데 8%대 발행금리에도 투자자가 없었던 것 같습니다.
그럼 9%대? 10%대?
'17년 영구채 발행금리는 4.475%이고, 발행 5년이 지난 시점에서 콜을 하지 않으면 스텝업되는 금리는 6.7%대라고 합니다.
9~10% 금리부담을 하느니 차라리 콜을 포기하고 스텝업 금리를 선택하는 게 당장 회사 입장에선 합리적인 선택인 거죠.
앞으로 6개월마다 콜 기회가 계속 오니까 차후 시장상황을 보겠다는 결정을 내린 것 같습니다. 그 후폭풍은 생각 안하는 거죠.
3.
그 때문에 해외시장에서 코리안페이퍼에 대한 신뢰도는 떨어지고, 외화채 발행계획을 잡았던 회사들이 발행포기를 해야할 상황에 직면하게 된 것 같습니다.
4.
영구채 콜옵션 행사는 엄밀하게 말하면 관행같은 것이고, 투자자들도 계약조건에 따라 3년~5년 경과시점에 조기상환받는 걸로 생각하고 투자합니다.
말이 영구채이지 사실은 3~5년짜리 채권으로 간주하는 셈이죠.
디폴트는 아니지만 그 관행을 깬다는 건 자금사정이 어렵다는 고백으로 비칠 수 있고,
차환금리와 스텝업 금리차이가 너무 크면 설령 자금이 있어도 회사 입장에서는 일단은 스텝업을 선택하는 게 합리적이긴 한데,
하필이면 지금같은 시기에 콜을 포기하는 바람에 후폭풍이 우려스러운......뭐 그런것 같습니다.
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한국타이어 재고 관련 Comment
한국타이어 3분기 재고자산 2.6조원으로 전년 3분기 1.93조원 대비 35% 증가한 것에 대해 우려가 있습니다.
물론, 재고가 증가하지 않으면 더 좋겠지만, 재고자산이 금액으로 나오는 것임도 생각하셔야 합니다. 판가상승과 환율상승에 따른 가격효과가 있습니다.
한국타이어 3분기 매출액 증가에 있어 판가인상 +20%, 환율 +5%로 총 +25%의 가격효과가 있었습니다. 25% 전부를 재고자산 증가 효과로 대입하기는 어렵겠지만, 15~20% 증가 정도는 가격 효과로 생각할 수 있습니다.
또한, 전년 하반기에는 선박 수급 차질로 인해 해외에 재고를 쌓기가 힘들었기 때문에 금년 동기의 증가율이 커 보이는 효과도 있습니다.
결론적으로, 3분기 재고자산 증가에는 기저와 가격 효과가 있는 만큼 팔리지 않아서 쌓인 것으로 단독 해석하는 것은 과도하다는 판단입니다.
한국타이어 3분기 재고자산 2.6조원으로 전년 3분기 1.93조원 대비 35% 증가한 것에 대해 우려가 있습니다.
물론, 재고가 증가하지 않으면 더 좋겠지만, 재고자산이 금액으로 나오는 것임도 생각하셔야 합니다. 판가상승과 환율상승에 따른 가격효과가 있습니다.
한국타이어 3분기 매출액 증가에 있어 판가인상 +20%, 환율 +5%로 총 +25%의 가격효과가 있었습니다. 25% 전부를 재고자산 증가 효과로 대입하기는 어렵겠지만, 15~20% 증가 정도는 가격 효과로 생각할 수 있습니다.
또한, 전년 하반기에는 선박 수급 차질로 인해 해외에 재고를 쌓기가 힘들었기 때문에 금년 동기의 증가율이 커 보이는 효과도 있습니다.
결론적으로, 3분기 재고자산 증가에는 기저와 가격 효과가 있는 만큼 팔리지 않아서 쌓인 것으로 단독 해석하는 것은 과도하다는 판단입니다.
Forwarded from wemakebull
[지엔원에너지]
추가로 금일 원희룡 장관 및 관련기업이 [네옴시티] 수주를 위해 내일 사우디로 출발한다는 기사가 도배되면서 희림(+27.00%), 한미글로벌(+8.02%) 등 [네옴시티 관련주]가 초 강세를 보이고있는데,
사우디가 관심을 보이면서 직접 초청한 네이버의 신사옥 최첨단 신재생에너지 지열냉난방 시스템을 [지엔원에너지]가 공급했고,
이 또한 아직 크게 부각되지 않았습니다.
[사우디가 네이버 신사옥에 꽂혔다는데...그 사연은]
https://www.mk.co.kr/news/it/10512542
추가로 금일 원희룡 장관 및 관련기업이 [네옴시티] 수주를 위해 내일 사우디로 출발한다는 기사가 도배되면서 희림(+27.00%), 한미글로벌(+8.02%) 등 [네옴시티 관련주]가 초 강세를 보이고있는데,
사우디가 관심을 보이면서 직접 초청한 네이버의 신사옥 최첨단 신재생에너지 지열냉난방 시스템을 [지엔원에너지]가 공급했고,
이 또한 아직 크게 부각되지 않았습니다.
[사우디가 네이버 신사옥에 꽂혔다는데...그 사연은]
https://www.mk.co.kr/news/it/10512542