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제목 : [흥국생명 콜옵션 미행사] 불똥 튄 보험사들, 조달 어쩌나(종합) *연합인포*
[흥국생명 콜옵션 미행사] 불똥 튄 보험사들, 조달 어쩌나(종합) (서울=연합인포맥스) 정지서 피혜림 기자 = 흥국생명이 달러화 신종자본증권 콜옵션 미행사를 결정하면서 적신호가 커졌던 보험사 조달이 더 어려운 국면을 맞이하게 됐다. 채권시장에선 흥국생명에 이어 한화생명[088350]의 달러화 신종자본증권 가격이 급락하는 등 이미 연쇄 파장이 가시화한 모습이다. 국내조달길이 막힌 보험사에 외화마저 쉽지 않아지면서 보험업계 자금 마련 전반에도 적신호가 커졌다. 2일 투자은행(IB) 업계에 따르면 전일 흥국생명은 이달 9일로 예정된 5억 달러 규모의 외화 신종자본증권 콜옵션을 행사하지 않기로 했다. 당초 차환 발행을 통해 자금을 마련하고자 했지만, 시장 불안 등으로 국내외 조달이 얼어붙자 이 같은 결정을 내렸다. 흥국생명의 이번 결정으로 조달을 둘러싼 국내 보험사들의 긴장은 극도로 고조된 상태다. 국내외 투자자들이 한국 보험사 전반에 콜 리스크를 책정하면서 투심 급격히 얼어붙어서다. 실제로 콜옵션 미행사 소식이 전해진 후 흥국생명은 물론 한화생명도 직격탄을 맞았다. 한화생명 달러화 신종자본증권은 발행 당시 100달러였던 액면가가 사태 직후 70달러 수준에서 호가를 형성하는 등 투자자들의 매도 의지가 거셌다는 후문이다. 무엇보다 한화생명은 내년 4월 콜옵션 상환을 앞둔 신종자본증권 규모가 10억 달러에 달한다는 점에서 흥국생명의 이번 콜옵션 미상환 이슈의 후폭풍을 정면으로 맞게 됐다. 당초 한화생명은 차환 발행을 위해 지난달 1조 원 규모의 외화 신종자본증권 발행을 검토했으니 시장 불안을 이유로 잠정 연기한 상태다. 적절한 발행 시기를 저울질하던 한화생명에 앞서 흥국생명이 차환 발행에 실패하자 흥국생명과 동급으로 묶이고 있다는 게 시장 참가자들의전언이다. 여기에 KDB생명보험 역시 내년 2억 달러 규모의 신종자본증권 콜옵션 만기가 도래한다. 한화생명과 KDB생명보험 등이 콜옵션 행사를 위해 차환 발행을 서두를 수밖에 없는 상황인 만큼 보험업계 내 위기감이 더 고조되는 모양새다. 특히 2009년 우리은행의 콜옵션 미행사를 둘러싼 우려가 은행권에 확산하자 신한은행이 선제로 콜옵션을 조기 상환하며 시장 달래기에 나선 사례가 있어 보험사들 사이에서도 콜옵션 행사 시기가 더 빨라져야 하는 게 아니냐는 전망까지 나오고 있다. 하지만 보험사의 경우 국내에서의 조달도 쉽지 않은 게 현실이다. 국내 보험사 신종자본증권과 후순위채의 경우 시장 민감도가 높고 수요가 제한적인 탓에, 통상 물량 확보가 쉽지 않다. 최근 강원도 자산유동화기업어음(ABCP) 사태로 시장이 얼어붙자 코리안리재보험은 신종자본증권 수요예측에서 미매각을 겪기도 했다. 이런 한계를 보완하고자 국내 보험사는 꾸준히 해외 채권시장의 문을 두드렸다. 글로벌 시장은 국내와 비교할 때 투자 규모가 상당해 보험사들이 주문을 확보하기가 비교적 용이했다. 하지만 흥국생명 사태로 외화 시장에서 보험사 채권에 대한 신뢰도 저하가 불가피해지면서 이들의 한국물(Korean Paper) 발행도 어려워질 수밖에 없다. 특히 보험사의 경우 장기 시장에서는 신종자본증권과 후순위채로 조달할 수밖에 없다. 보험사 특성상 선순위 채무가 존재하지 않아 시장성 조달을 위해서는 신종자본증권·후순위채를 찍어야 한다. 하지만 이들의 해당 채권에 콜 리스크가 더해지면서 조달길 자체가 얼어붙는 모양새다. IB 업계 관계자는 "한동안 국내 보험사의 외화 신종자본증권 발행은 쉽지 않을 것"이라며 "흥국생명 사태는 한국 발행사 전반의 신뢰도가 떨어진 만큼 보험사는 물론 선순위채조차 불안감이 고조된 상황"이라고 말했다. 한편 한화생명은 내년 콜옵션 만기를 맞는 신종자본증권에 대해 "지난달 실적발표회에서 말했듯, 콜옵션을 행사해 10억 달러 전액을 상환할 예정"이라고 강조했다. jsjeong@yna.co.kr phl@yna.co.kr
[흥국생명 콜옵션 미행사] 불똥 튄 보험사들, 조달 어쩌나(종합) (서울=연합인포맥스) 정지서 피혜림 기자 = 흥국생명이 달러화 신종자본증권 콜옵션 미행사를 결정하면서 적신호가 커졌던 보험사 조달이 더 어려운 국면을 맞이하게 됐다. 채권시장에선 흥국생명에 이어 한화생명[088350]의 달러화 신종자본증권 가격이 급락하는 등 이미 연쇄 파장이 가시화한 모습이다. 국내조달길이 막힌 보험사에 외화마저 쉽지 않아지면서 보험업계 자금 마련 전반에도 적신호가 커졌다. 2일 투자은행(IB) 업계에 따르면 전일 흥국생명은 이달 9일로 예정된 5억 달러 규모의 외화 신종자본증권 콜옵션을 행사하지 않기로 했다. 당초 차환 발행을 통해 자금을 마련하고자 했지만, 시장 불안 등으로 국내외 조달이 얼어붙자 이 같은 결정을 내렸다. 흥국생명의 이번 결정으로 조달을 둘러싼 국내 보험사들의 긴장은 극도로 고조된 상태다. 국내외 투자자들이 한국 보험사 전반에 콜 리스크를 책정하면서 투심 급격히 얼어붙어서다. 실제로 콜옵션 미행사 소식이 전해진 후 흥국생명은 물론 한화생명도 직격탄을 맞았다. 한화생명 달러화 신종자본증권은 발행 당시 100달러였던 액면가가 사태 직후 70달러 수준에서 호가를 형성하는 등 투자자들의 매도 의지가 거셌다는 후문이다. 무엇보다 한화생명은 내년 4월 콜옵션 상환을 앞둔 신종자본증권 규모가 10억 달러에 달한다는 점에서 흥국생명의 이번 콜옵션 미상환 이슈의 후폭풍을 정면으로 맞게 됐다. 당초 한화생명은 차환 발행을 위해 지난달 1조 원 규모의 외화 신종자본증권 발행을 검토했으니 시장 불안을 이유로 잠정 연기한 상태다. 적절한 발행 시기를 저울질하던 한화생명에 앞서 흥국생명이 차환 발행에 실패하자 흥국생명과 동급으로 묶이고 있다는 게 시장 참가자들의전언이다. 여기에 KDB생명보험 역시 내년 2억 달러 규모의 신종자본증권 콜옵션 만기가 도래한다. 한화생명과 KDB생명보험 등이 콜옵션 행사를 위해 차환 발행을 서두를 수밖에 없는 상황인 만큼 보험업계 내 위기감이 더 고조되는 모양새다. 특히 2009년 우리은행의 콜옵션 미행사를 둘러싼 우려가 은행권에 확산하자 신한은행이 선제로 콜옵션을 조기 상환하며 시장 달래기에 나선 사례가 있어 보험사들 사이에서도 콜옵션 행사 시기가 더 빨라져야 하는 게 아니냐는 전망까지 나오고 있다. 하지만 보험사의 경우 국내에서의 조달도 쉽지 않은 게 현실이다. 국내 보험사 신종자본증권과 후순위채의 경우 시장 민감도가 높고 수요가 제한적인 탓에, 통상 물량 확보가 쉽지 않다. 최근 강원도 자산유동화기업어음(ABCP) 사태로 시장이 얼어붙자 코리안리재보험은 신종자본증권 수요예측에서 미매각을 겪기도 했다. 이런 한계를 보완하고자 국내 보험사는 꾸준히 해외 채권시장의 문을 두드렸다. 글로벌 시장은 국내와 비교할 때 투자 규모가 상당해 보험사들이 주문을 확보하기가 비교적 용이했다. 하지만 흥국생명 사태로 외화 시장에서 보험사 채권에 대한 신뢰도 저하가 불가피해지면서 이들의 한국물(Korean Paper) 발행도 어려워질 수밖에 없다. 특히 보험사의 경우 장기 시장에서는 신종자본증권과 후순위채로 조달할 수밖에 없다. 보험사 특성상 선순위 채무가 존재하지 않아 시장성 조달을 위해서는 신종자본증권·후순위채를 찍어야 한다. 하지만 이들의 해당 채권에 콜 리스크가 더해지면서 조달길 자체가 얼어붙는 모양새다. IB 업계 관계자는 "한동안 국내 보험사의 외화 신종자본증권 발행은 쉽지 않을 것"이라며 "흥국생명 사태는 한국 발행사 전반의 신뢰도가 떨어진 만큼 보험사는 물론 선순위채조차 불안감이 고조된 상황"이라고 말했다. 한편 한화생명은 내년 콜옵션 만기를 맞는 신종자본증권에 대해 "지난달 실적발표회에서 말했듯, 콜옵션을 행사해 10억 달러 전액을 상환할 예정"이라고 강조했다. jsjeong@yna.co.kr phl@yna.co.kr
<받은글>
2차전지 연말 재고 조정 관련
어제 LG엔솔, 오늘 에코프로 IR 했는데, 공통적으로 연말 재고조정 얘기를 하고 있습니다.
1. LG엔솔: 연말 일회성 비용(재고조정 비용, 인센티브 등) 반영으로 컨센 (5천억 초반) 하회 전망
2. 에코BM: 기존 CAM7(54000톤) 연말 조기가동 예정이었으나, 고객사 연말 재고조정 영향으로 내년초 가동 예정
=> 다만 재고 조정이 주가에 미치는 영향은 제한적일 것으로 봅니다.
2차전지 연말 재고 조정 관련
어제 LG엔솔, 오늘 에코프로 IR 했는데, 공통적으로 연말 재고조정 얘기를 하고 있습니다.
1. LG엔솔: 연말 일회성 비용(재고조정 비용, 인센티브 등) 반영으로 컨센 (5천억 초반) 하회 전망
2. 에코BM: 기존 CAM7(54000톤) 연말 조기가동 예정이었으나, 고객사 연말 재고조정 영향으로 내년초 가동 예정
=> 다만 재고 조정이 주가에 미치는 영향은 제한적일 것으로 봅니다.
■Jerome Powell 연준 의장 기자회견 주요 내용
1. 충분한 긴축의 판단은 물가 둔화의 분명한 증거와 데이터가 필요하고, 충분히 낮아져야 함
2. 역사적으로 보면 조기 완화정책 전환에는 교훈이 있음. 인플레이션을 낮추려면 추세 이하의 성장이 지속될 가능성
3. 기준금리 인상을 강하고 바르게 진행해왔지만 지나친 수준은 아니었음
4. (PCE 상승률이 5%를 넘고 이에 따른 추가 인상 필요성에 대해)언젠가 (+) 실질 금리를 보겠지만 그 시기와 수준은 확신할 수 없음
5. 금리는 제약적인 영역에 진입. 속도 문제는 덜 중요한 사안
6. 최종 기준금리 레벨까지는 아직 갈 길이 먼 상황. 기준금리 인상 중단 논의는 매우 시기상조
7. 고용은 매우 강력하고 가계 재정 건전성도 준수. 이는 물가 둔화 시기를 연장시키는 요인
8. 부동산 시장은 기준금리 인상에 따른 영향을 받고 있으나 여전히 코로나 이전 보다 높은 가격에 머물러 있음
9. 실업률은 최저 수준을 유지 중이고 소폭 상승하더라도 고용시장은 견조하게 유지될 것
10. 아직 고용 시장의 둔화를 포착하지 못하고 있음. 임금 상승률 둔화 시그널도 뚜렷하게 나오지 못하는 상황
11. 임금 상승이 인플레이션의 주된 요인은 아님
12. 세계 경제가 어려움을 겪고 있지만 미국 경제는 강력하며, 물가도 높은 수준이 이어지고 있음
13. 미국 물가 상승은 수요 측면에 기인. 이는 통화정책을 통해 부분적으로나마 제어가 가능한 부분
14. 지나치게 소극적인 행동보다 지나치게 적극적인 행동이 낫다는 견해 유지
15. 경제 연착륙은 여전히 가능하지만 그 가능성은 낮아지고 있음. 기준금리 인상이 종료되더라도 그 수준에서 한동안 유지될 것이기 때문
1. 충분한 긴축의 판단은 물가 둔화의 분명한 증거와 데이터가 필요하고, 충분히 낮아져야 함
2. 역사적으로 보면 조기 완화정책 전환에는 교훈이 있음. 인플레이션을 낮추려면 추세 이하의 성장이 지속될 가능성
3. 기준금리 인상을 강하고 바르게 진행해왔지만 지나친 수준은 아니었음
4. (PCE 상승률이 5%를 넘고 이에 따른 추가 인상 필요성에 대해)언젠가 (+) 실질 금리를 보겠지만 그 시기와 수준은 확신할 수 없음
5. 금리는 제약적인 영역에 진입. 속도 문제는 덜 중요한 사안
6. 최종 기준금리 레벨까지는 아직 갈 길이 먼 상황. 기준금리 인상 중단 논의는 매우 시기상조
7. 고용은 매우 강력하고 가계 재정 건전성도 준수. 이는 물가 둔화 시기를 연장시키는 요인
8. 부동산 시장은 기준금리 인상에 따른 영향을 받고 있으나 여전히 코로나 이전 보다 높은 가격에 머물러 있음
9. 실업률은 최저 수준을 유지 중이고 소폭 상승하더라도 고용시장은 견조하게 유지될 것
10. 아직 고용 시장의 둔화를 포착하지 못하고 있음. 임금 상승률 둔화 시그널도 뚜렷하게 나오지 못하는 상황
11. 임금 상승이 인플레이션의 주된 요인은 아님
12. 세계 경제가 어려움을 겪고 있지만 미국 경제는 강력하며, 물가도 높은 수준이 이어지고 있음
13. 미국 물가 상승은 수요 측면에 기인. 이는 통화정책을 통해 부분적으로나마 제어가 가능한 부분
14. 지나치게 소극적인 행동보다 지나치게 적극적인 행동이 낫다는 견해 유지
15. 경제 연착륙은 여전히 가능하지만 그 가능성은 낮아지고 있음. 기준금리 인상이 종료되더라도 그 수준에서 한동안 유지될 것이기 때문
Forwarded from •SMART한 주식투자•
[Powell 키포인트]
명확한 Higher terminal rate
+
애매한 slower pace of hikes
☑️시장에 작은 희망은 주되 결코 급등하지 못하게 애쓴 흔적이 느껴짐
☑️12월 50bp만 올릴 가능성 높아졌지만, 4.5%~4.75%(기존 Terminal Rate) 레벨보다 결국 더 올려야 하기 때문에 국채금리 업사이드 발생
☑️결국 연준이 뭐라도 하려면 CPI가 좀 내려와야할 듯(명분필요)
•금리인상 속도
다음 FOMC(12월) 또는 그 다음 미팅에서 속도조절 시작할 가능성
•금리상한(Terminal Rate)
9월 예상치(4.5%~4.75%)보다 더 올려야 할 것, 12월에 업데이트 예정
•긴축 기간
인플레이션이 2%될 때 까지
-금리 더 올려야할 것
-현재 과잉긴축 아님
-조만간 긴축속도조절 논의
-금리인상중단 논의 시기상조
-노동시장 완화 시그널 X
-주택경기 안정화 단계
-모기지 신용문제 X
SMART한 주식투자
명확한 Higher terminal rate
+
애매한 slower pace of hikes
☑️시장에 작은 희망은 주되 결코 급등하지 못하게 애쓴 흔적이 느껴짐
☑️12월 50bp만 올릴 가능성 높아졌지만, 4.5%~4.75%(기존 Terminal Rate) 레벨보다 결국 더 올려야 하기 때문에 국채금리 업사이드 발생
☑️결국 연준이 뭐라도 하려면 CPI가 좀 내려와야할 듯(명분필요)
•금리인상 속도
다음 FOMC(12월) 또는 그 다음 미팅에서 속도조절 시작할 가능성
•금리상한(Terminal Rate)
9월 예상치(4.5%~4.75%)보다 더 올려야 할 것, 12월에 업데이트 예정
•긴축 기간
인플레이션이 2%될 때 까지
-금리 더 올려야할 것
-현재 과잉긴축 아님
-조만간 긴축속도조절 논의
-금리인상중단 논의 시기상조
-노동시장 완화 시그널 X
-주택경기 안정화 단계
-모기지 신용문제 X
SMART한 주식투자
Forwarded from 트리플 아이 - Insight Information Indepth
(받은글)
아침잡설..
다들 아시다시피 어제 시장의 큰 이슈는 흥국생명이었습니다.
5억 달러 외화 신종자본증권(영구채, '17년 발행물)에 대한 조기상환권(콜옵션) 행사를 포기하여 시장에 충격을 줬는데, 오늘 아침신문에서도 크게들 다뤘네요.
흥국으로선 참 딜레마였던 것 같습니다.
1.
영구채를 발행하면 자본으로 잡습니다.
흥국이 콜을 행사하여 조기상환하면 자본에서 그만큼이 빠진다는 이야기입니다.
금융당국의 RBC(지급여력)비율 권고치(150%)를 살짝 웃도는 흥국으로선 영구채를 다시 발행하여 자본에 채워넣고 그 돈으로 '17년 영구채를 상환하는 방법을 선택할 수 밖에 없었겠죠.
2.
그런데 8%대 발행금리에도 투자자가 없었던 것 같습니다.
그럼 9%대? 10%대?
'17년 영구채 발행금리는 4.475%이고, 발행 5년이 지난 시점에서 콜을 하지 않으면 스텝업되는 금리는 6.7%대라고 합니다.
9~10% 금리부담을 하느니 차라리 콜을 포기하고 스텝업 금리를 선택하는 게 당장 회사 입장에선 합리적인 선택인 거죠.
앞으로 6개월마다 콜 기회가 계속 오니까 차후 시장상황을 보겠다는 결정을 내린 것 같습니다. 그 후폭풍은 생각 안하는 거죠.
3.
그 때문에 해외시장에서 코리안페이퍼에 대한 신뢰도는 떨어지고, 외화채 발행계획을 잡았던 회사들이 발행포기를 해야할 상황에 직면하게 된 것 같습니다.
4.
영구채 콜옵션 행사는 엄밀하게 말하면 관행같은 것이고, 투자자들도 계약조건에 따라 3년~5년 경과시점에 조기상환받는 걸로 생각하고 투자합니다.
말이 영구채이지 사실은 3~5년짜리 채권으로 간주하는 셈이죠.
디폴트는 아니지만 그 관행을 깬다는 건 자금사정이 어렵다는 고백으로 비칠 수 있고,
차환금리와 스텝업 금리차이가 너무 크면 설령 자금이 있어도 회사 입장에서는 일단은 스텝업을 선택하는 게 합리적이긴 한데,
하필이면 지금같은 시기에 콜을 포기하는 바람에 후폭풍이 우려스러운......뭐 그런것 같습니다.
아침잡설..
다들 아시다시피 어제 시장의 큰 이슈는 흥국생명이었습니다.
5억 달러 외화 신종자본증권(영구채, '17년 발행물)에 대한 조기상환권(콜옵션) 행사를 포기하여 시장에 충격을 줬는데, 오늘 아침신문에서도 크게들 다뤘네요.
흥국으로선 참 딜레마였던 것 같습니다.
1.
영구채를 발행하면 자본으로 잡습니다.
흥국이 콜을 행사하여 조기상환하면 자본에서 그만큼이 빠진다는 이야기입니다.
금융당국의 RBC(지급여력)비율 권고치(150%)를 살짝 웃도는 흥국으로선 영구채를 다시 발행하여 자본에 채워넣고 그 돈으로 '17년 영구채를 상환하는 방법을 선택할 수 밖에 없었겠죠.
2.
그런데 8%대 발행금리에도 투자자가 없었던 것 같습니다.
그럼 9%대? 10%대?
'17년 영구채 발행금리는 4.475%이고, 발행 5년이 지난 시점에서 콜을 하지 않으면 스텝업되는 금리는 6.7%대라고 합니다.
9~10% 금리부담을 하느니 차라리 콜을 포기하고 스텝업 금리를 선택하는 게 당장 회사 입장에선 합리적인 선택인 거죠.
앞으로 6개월마다 콜 기회가 계속 오니까 차후 시장상황을 보겠다는 결정을 내린 것 같습니다. 그 후폭풍은 생각 안하는 거죠.
3.
그 때문에 해외시장에서 코리안페이퍼에 대한 신뢰도는 떨어지고, 외화채 발행계획을 잡았던 회사들이 발행포기를 해야할 상황에 직면하게 된 것 같습니다.
4.
영구채 콜옵션 행사는 엄밀하게 말하면 관행같은 것이고, 투자자들도 계약조건에 따라 3년~5년 경과시점에 조기상환받는 걸로 생각하고 투자합니다.
말이 영구채이지 사실은 3~5년짜리 채권으로 간주하는 셈이죠.
디폴트는 아니지만 그 관행을 깬다는 건 자금사정이 어렵다는 고백으로 비칠 수 있고,
차환금리와 스텝업 금리차이가 너무 크면 설령 자금이 있어도 회사 입장에서는 일단은 스텝업을 선택하는 게 합리적이긴 한데,
하필이면 지금같은 시기에 콜을 포기하는 바람에 후폭풍이 우려스러운......뭐 그런것 같습니다.
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