[8/12, Conviction Call] 연준 시나리오별 시장 등락 경로와 포트폴리오 전략

상상인 주식전략 김용구(T. 02-3779-3825)
자료: <https://url.kr/9p2s9z>
텔레그램: <https://t.me/ConvictionCall>

✅ 최근 국내외 증시 동반 패닉 현상은 본질적으로 글로벌 시스템 트레이딩 환경 내 시장의 Risk-On/Off 기류 변화를 감지하는 주요 Input(시장금리, MOVE 지수, VIX 또는 VVIX 지수, 달러-엔 환율 등)값 속등락에 연유한 관련 펀드 수급 포지션 및 헤지 방향성(Output) 급변 과정에 기인. 단, 최근 일련의 주요 Input 발작 과정은 국내외 증시 과매도 정점 통과와 함께 이제 9부 능선은 넘어선 것으로 판단. 이후 시장 투매 공세 진정 및 점진적 주가 정상화 과정 전개 가능성이 절대적으로 앞선다 보는 이유

✅ 글로벌 시스템 트레이딩 환경 내 주요 Input값 급변/발작 과정의 주된 단초 중 하나는 바로 미국 경기침체 조기화 공포. 단, 고물가/고긴축/고금리 누적효과 반영에 따른 최근 실물경기 모멘텀 연쇄 부진에도 불구, 실제 통제불가의 Recession 현실화 가능성은 여전히 증거불충분 또는 기우격 리스크로 제한. 결국, 최근 국내외 증시 바닥통과 이후 인덱스 방향성과 포트폴리오 전략 리더십 변화는 9월 FOMC(한국시간 19일 새벽) 연준 경제 전망 및 점도표 변화와 이에 대한 전초전 성격을 갖는 8월 23~25일 잭슨홀 미팅 전후 과정에서 확인될 연준 주요 인사측 최근 경기/정책 인식과 판단 결과에 따라 좌우될 개연성이 높은 것으로 판단. 현 시점에서 설정 가능한 연준 및 시장 시나리오는 크게 세 가지

✅ 첫째(Best Case: Bad is Good 내러티브의 완전 부활, 확률 20%), 추세(Longer run 전망) 이상의 경제 성장 전망은 유지되고 현재 시장이 상정한 릴레이격 금리인하 기대가 실제 9월 점도표 변화로 상당수준 반영되는 경우. 글로벌 증시 종전 주도 내러티브였던 Bad is Good은 완전 부활에 나설 공산이 크고, 이는 KOSPI 시장의 12개월 선행 P/B 0.9배선(환산 KOSPI 2,650pt선) 하방지지 이후 P/B 1.0배선(지수 2,950pt선)까지의 급속한 주가 정상화와 함께, M7 Big Tech를 위시한 상반기 국내외 증시 주도주의 리더십 재개로 반영될 개연성이 높음

✅ 둘째(Base Case: 조건반사적 Bad is Good 내러티브로의 변모, 확률 70%), 추세 수준의 경기 눈높이 하향조정을 대가로 현 시장 연준리 컨센서스에 미치지 못하는 제한적 수준의 9월 점도표 하락만 구체화되는 경우. Bad is Good 내러티브는 이후 경제지표 회복과 실제 연준 정책변화 정도만큼만 그때 그때 반영하는 조건반사적 형태로 달라질 공산이 크고, 시장은 KOSPI 펀더멘탈 Rock-bottom인 12개월 선행 P/B 0.9배선을 중심으로 박스권 등락을 반복하며, 시장금리 Bull-Steepening Winner에 해당하는 반도체, 조선/기계, 은행, 바이오, 게임 대표주 중심으로 포트폴리오 리더십 차별화 과정에 나설 소지가 다분

✅ 셋째(Worst Case: Bad is Bad 내러티브에 함몰, 확률 10%), 추세 수준의 경제 성장 전망을 근거로 6월 점도표 수준의 정책금리 경로가 유지되는 경우. 릴레이격 연준 금리인하를 선반영했던 국내외 자산시장에는 긴축발작격 주가/금리 되돌림 및 내홍이 뒤따를 공산이 크고, KOSPI Rock-bottom은 과거 글로벌 경기침체 현실화 당시 국내증시 마지노선이었던 12개월 선행 P/B 0.8배선(지수 2,400pt선)까지 후퇴가 불가피. 이 경우 현금성 자산 및 지분가치 부각 자산주, 경기 사이클 무관 개별주 등이 시장의 안전지대로 기능할 것으로 보나, 현금 보유의 이점을 크게 넘어서긴 어려울 수 있음을 염두

📌 셀트리온(시가총액: 42조 5,307억)
📁 투자판단관련주요경영사항 (CTP51(키트루다 바이오시밀러) 미국 임상 3상 시험계획 승인)
2024.08.12 07:42:24 (현재가 : 196,000원, +0.15%)

제목 : CT-P51(키트루다 바이오시밀러) 미국 임상 3상 시험계획 승인

* 주요내용
※ 투자유의사항
임상시험 약물이 의약품으로 최종 허가받을 확률은 통계적으로 약 10% 수준으로 알려져 있습니다.
품목허가 과정에서 기대에 상응하지 못하는 결과가 나올 수 있으며, 이에 따라 당사가 상업화 계획을 변경하거나 포기할 수 있는 가능성도 상존합니다.
투자자는 수시공시 및 사업보고서 등을 통해 공시된 투자 위험을 종합적으로 고려하여 신중히 투자하시기 바랍니다.

1) 임상시험 제목 :

- 이전에 치료받지 않은 전이성 비편평 비소세포폐암 환자 대상 CT P51과 키트루다의 유효성 및 안전성을 비교하기 위한 이중눈가림, 무작위배정, 활성대조, 3상 임상시험

2) 임상시험 단계 :

- 글로벌 제 3상 임상

3) 대상질환명(적응증) :

- 비소세포폐암 (Non Small Cell Lung Cancer)

4) 임상시험 신청일, 승인일 및 승인기관 :

- 신청일 : 2024년 6월 14일 (현지 시간 기준)

- 승인일 : 2024년 8월 8일 (현지 시간 기준)

- 임상시험 신청기관 : 미국 식품의약국(FDA)

5) 임상시험 등록번호 :

- EU CT number: 2024-514048-98-00

6) 임상시험 목적 :

- CT P51과 키트루다 간의 유효성 및 안전성을 비교

7) 임상시험 시행 방법 :

- 임상시험 대상자 : 전체 606명

- 임상시험 기간 : 치료기간 2년

- 임상시험 디자인 : 이중 눈가림, 무작위배정, 활성대조, 제3상 임상시험

8) 향후 계획 :

- 본 3상 임상시험을 통해 CT-P51 약물의 오리지널 약물 키트루다(Keytruda)에 대한 유효성 및 안전성 결과를 통해 유사성(biosimilarity)를 입증할 예정임.

- 전이성 비편평 비소세포폐암 뿐만 아니라 오리지널 약물이 승인받은 다른 종류의 비소세포폐암 등 모든 적응증에 대한 허가 승인을 통하여 시장 확대 및 매출 증대를 기대할 수 있음.


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240812800002
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=068270

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정]
성광벤드(014620)
BUY / TP 27,000 (유지/상향)
2Q24 Review: 다시 성광벤드 타임!

■투자포인트 및 결론
- 동사의 2Q24 실적은 매출액 669억원(+17.0% qoq, +2.6% yoy), 영업이익 203억원(+105.9% qoq, +50.6%yoy)을 기록하며 어닝 서프라이즈를 시현
- 2Q24 신규 수주는 640억원으로 전분기대비 134억원 증가하였으며, 수주잔고는 650억원을 기록. 호실적의 이유는 1)고부가가치 STS 제품이 채택되는 해양플랜트향 매출 반영, 2)사우디 아미랄 프로젝트 매출 인식, 3)환율 효과 반영 등이 있었기 때문. 조선해양 매출 비중은 25%까지 증가하면서 높은 수익성 개선에 기여

■주요이슈 및 실적전망
- 1H24 전세계 LNG선 누적 신규수주가 전년동기대비 81% 증가하는 등 조선업이 슈퍼사이클에 진입 중. 카타르에너지는 최대 20척의 LNGC 추가 주문을 고려하고 있으며, 글로벌 2위 해운업체인 Maersk는 2026년부터 2030년까지 80만 TEU, 총 50-60척의 메탄올과 LNG 기반 이중연료 컨테이너선을 확보하기 위해 발주를 낼 계획. 또한 가스 업체들 역시 글로벌 LNG 수요 확대에 대비하기 위해 선박 발주를 확대하고 있어 전방산업의 초호황에 힘입어 피팅업체들에게도 우호적인 상황. 또한 삼성중공업의 FLNG 수주가 늘어날수록 동사의 해양부문 매출 증가세 역시 비례하여 증가. 삼성중공업은 매년 FLNG 공사 1기를 수주해 2기를 동시에 생산한다는 계획을 가지고 있음
- 1H24 수출 지역을 보면 북미가 52%, 중동이 40%를 차지하면서 두 지역 비중이 동사의 매출에서 차지하는 비중이 가장 큰 상황
- 향후 원전을 포함한 발전 프로젝트가 AI 산업내 데이터센터 전력 소모량 증가에 따른 피팅 수요 증가의 트리거로서 작용할 것. 미국내 운영중인 데이터 센터 대부분이 원전이 설치된 동남부 지역에 집중 분포되어 있다는 점에서 북미향 비중이 높은 동사의 피팅 수요도 증가할 가능성 높음

■주가전망 및 Valuation
- 2023년 신규 수주 2,177억원(-21.5% yoy)에서 2024년 신규수주는 2,800억원(+28.6% yoy)을 기록하면서 2014년 수준을 회복할 것으로 전망. 2024년 실적은 매출액 2,534억원(-0.5% yoy), 영업이익 641억원(+43.0% yoy) 기록할 전망. 2025년 매출액은 전망은 3,020억원으로, 약 10년만에 매출액 3,000억원 이상의 실적을 시현할 수 있을 것으로 기대
- 본격적인 실적 회복세에 진입. 전방산업인 조선해양과 건설부문의 해외플랜트 수주 기대 등 우호적인 여건에 따른 업황 회복 강도가 높을 것으로 판단되어 2024년 BPS 19,543원에 Target P/B 1.4x를 적용, 목표주가 27,000원으로 상향. 투자의견 매수 유지

* URL: https://parg.co/lbkS

** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📌 바이오니아(시가총액: 9,085억)
📁 횡령ㆍ배임혐의발생
2024.08.12 07:47:39 (현재가 : 35,200원, -4.35%)

확인일자 : 2024-08-09

*횡령내용
1) 배임수재
2) 업무상 배임
고소인:(주)바이오니아
피고소인:(전)미등기임원 최○○

*향후 대책
당사는 본 건과 관련하여 적법한 절차에 따라 조치를 취하고 관련기관의 조사에 적극 협조할 예정입니다.


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240812900004
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=064550

[다올 의료기기 박종현/이정우]

★ 의료기기(Overweight) SPOT: 톡신 3사 모두 좋다

▶ 3사 모두 실적 서프라이즈

대웅제약 호실적은 Evolus향 수출 호조가 기여, 휴젤과 메디톡스는 ITC 소송 비용 절감에 따른 판관비 감소. ITC 최종 판결이 10/10일에 예정되어 추가적인 소송 비용 없을 전망. 메디톡스는 내수 중저가 톡신 시장에서 MS 증가

▶ 투자 포인트

휴젤은 3Q24E부터 미국향 본격 판매가 기대됨. 베네브 제품과 시너지를 통해 매출액 확대 예정하여 3년 내 MS 10% 확보 목표

대웅제약은 미국과 캐나다, 유럽, 호주 파트너인 Evolus향 판매 호조세. Evolus는 2024E 매출액 가이던스 2.6억 ~ 2.7억 달러 제시, 2028E 매출액 7억 달러 제시. 신규 포트폴리오로 필러 도입함에 따라 톡신과 시너지 기대

메디톡스는 2024.12월 내 BLA 재신청 예정. CRL 1회 가정한다면, 2026E 미국 FDA 허가 기대. 중국 임상 1상부터 진행 필요

▶ 흔치 않은 3사 동반 성장의 장

가성비 선호하는 트랜드와 함께 국내 톡신 해외 매출 2024E 들어 큰 폭으로 성장하고 있으며, 3사간 Legal Issue로 인한 비용 감소세가 이어지고 있어 3사 합산 시가총액이 2021.07월 이후 3년만에 6조원 돌파, 우호적인 분위기 유지 기대

법무 비용 추정이 어려웠던 메디톡스가 법무 비용 감소에 따른 영업이익 서프라이즈를 기록하며 주가 상승

3대 시장 모두 진출한 휴젤(BUY, 35만원) 중심으로 이익 레벨과 기업 가치 상승하는 가운데, 대웅제약(BUY, 18만원)과 메디톡스(Not Rated) 동반 성장 기대

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3SMx6EV >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

▶ 7월 대만 IT 매출 동향: 우려와 달리 가팔라진 성장 기울기

- 대만 IT 7월 합산 매출액은 전월, 전년 대비 각각 +11.0%, +23.9% 성장

- 7월 실적을 통해 최근 시장에서 거론된 AI 성장 둔화 우려와 달리 AI 익스포저가 높은 대만 IT 업체들의 경우 성장률의 기울기가 더욱 가팔라지는 것을 확인

- 또한 7월 대만 애플 밸류체인 합산 매출액은 +18.8% MoM, +27.8% YoY 증가하며 Apple Intelligence 교체수요 기반 신모델 물량 증가 기대감에 부흥하는 실적 기록

- AI 관련 수요 둔화를 우려하기엔 이른 시점으로 판단. 하반기 AI 수혜주 및 AI 기반 교체수요 Cycle이 기대되는 아이폰16 밸류체인 업체들에 대한 선호 유지

- AI향 주문 확대와 아이폰향 물량 증가의 영향으로 모든 산업군이 전년 대비 매출 반등에 성공

- 3분기 성수기 진입 효과로 Memory, LCD Panel, PC/Motherboard, 기타수동부품을 제외한 모든 산업군이 전월 대비 매출이 증가

- TSMC의 7월 매출액(+23.6% MoM, +44.7% YoY)은 AI칩에 대한 강력한 수요로 월 매출 기준 역대 최고 매출액을 달성. TSMC는 중간값 기준으로 2Q24 매출 대비 9.5% 상승하는 가이던스를 제시했으나 7월 실적은 TSMC의 3분기 매출이 가이던스를 초과할 가능성을 시사. 또한 시장 우려와 달리 강력한 AI 관련 수요가 지속되고 있음을 입증

- 대만 서버 제조업체 Quanta는 AI 서버의 성장 동력이 예상을 초과했으며, 전체 서버 매출의 50% 이상을 차지하는 목표를 조기에 달성했다고 언급. 올해 연간 AI 서버 매출은 전년대비 세자릿 수 이상 성장할 것으로 예상

- Foxconn은 스마트폰(아이폰)을 포함하는 Smart Consumer Electronics의 매출이 전년 동기 대비 성장했다고 언급. 견조한 AI 서버 수요와 함께 아이폰향 물량 증가의 영향으로 올해 3분기 가이던스를 ‘전년과 유사한 성장→ 상당한 성장’으로 상향

- 대만 MLCC 업체 Yageo와 Walsin 모두 7월 매출은 AI 관련 수요 증가와 재고 정상화에 따른가동률 증가로 가이던스를 상회하는 실적 기록

- 대만 FC-BGA 공급 업체 합산 매출액 반등 지속. 메모리향 BT 기판의 수요 회복, 아이폰 성수기 효과에 더해서, 어드밴스드패키징/AI PC등 하이엔드 기판 주문 증가가 바텀 아웃을 견인 중

- 대만 차량용 리드프레임 공급업체 CWTC는 말레이시아 리드프레임 공장 생산 능력 확장을 위한 1억달러 투자를 발표, 점진적인 차량용 반도체향 수요 정상화를 시사

- 대표적인 엔비디아 벤더인 EMC(CCL), TUC(CCL), GCE(MLB) 모두 전년 대비 각각 +58.6% YoY, +65.2% YoY, +35.0% YoY 7월 실적을 기록하며 AI향 수요 증가가 구조적 성장의 초입임을 입증. 세 업체 모두 AI가속기 및 AI 네트워크 수용 대응을 위한 증설 필요성을 언급

 대만 업체별 자세한 실적은 아래 링크 참조 부탁드립니다

 https://buly.kr/9MOnGah (링크)

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.