Forwarded from 유안타증권 반도체 백길현 (Glenda Baik)
[유안타증권 반도체 백길현]
■ 브이엠(089970 KQ): 전공정에서 찾는 HBM 수혜
▶ 2025년 성장궤도 진입, 반도체 식각 장비업체로서의 매력이 재차 부각될 것
-동사는 주력 고객사의 HBM 경쟁력 강화에 힘입어 2024년 흑자전환을 달성하고, 2025년 본격적인 성장 궤도에 진입하며, 2026년에는 사상 최대 실적을 갱신할 전망.
1)2024년 주력 고객사는 HBM 수요 급증을 대응하기 위해 1Bnm 전환투자를 진행 중이며, 2025년에는 M15X 완공 시점을 앞당겨 신규 투자가 본격화될 것으로 예상하고, 2)2H26부터는 용인반도체 클러스터 신규팹향 장비 발주 모멘텀이 본격화될 전망이라는 점이 동사 실적에 긍정적일 것으로 전망.
더불어, 3)해외 비메모리반도체 대상 영업이 순항하고 있는 것으로 파악되어 이르면 2025년부터 양산 공급이 시작될 것으로 예상된다는 점은 향후 동사 실적 추정치 상향 조정의 근거로 작용할 것.
해외 대형 반도체 업체의 연간 식각 장비 구매액은 5~6조원에 달하는 것으로 추정하는 가운데, 국내 식각 장비사에 서둘러 관심을 갖을 수밖에 없는 이유는,
1)동사가 가격 경쟁력을 기반으로 시장에 진입하게 되면 기존 독과점 하던 해외 장비사들의 판가가 낮아지는 효과가 있는데 식각 장비는 구매액 규모가 여타 장비보다 크고 공급 업체 수가 제한적이기에 고객사 입장에서 투자비 절감 효과가 두드러질 것이며, 2)Backside Power Delivery Network 등 신규 기술 도입 확대 → Step수 증가 → 단위당 Capex 증가에 선제적으로 대비해야 하기 때문.
▶ 투자의견 BUY, TP 4만원으로 커버리지 개시
- 동사 2024년 영업이익은 각각 40억원(OPM 6%)을 기록하며 흑자전환에 성공할 전망. SK하이닉스가 HBM 수요 급증 대응을 위해 1Bnm 전환 투자를 진행하면서 동사 식각 장비 수요가 점진적으로 회복 중이기 때문. 올해 2분기부터 7개분기 만에 완연한 흑자 기조로 돌아설 것으로 추정.
- SK하이닉스의 독점적인 HBM 경쟁력이 최소 2년 이상 지속될 것으로 전망된다는 점이 동사 실적 전망에 긍정적으로 작용할 것. 2024년에는 기존 감산을 정상화하며 일부 전환투자만 진행하고 HBM 수요에 대응하고 있지만, 2025년부터는 더욱 적극적인 투자가 집행될 가능성이 크다는 판단임.
1)2024/2025년 SK하이닉스의 EBITDA는 각각 38조원, 50조원에 달할 전망이기 때문에 인텔 NAND 솔루션 사업 인수 관련 잔금을 감안하도 금전적 투자 여력을 충분할 것으로 추정하며, 2)신규팹 M15X를 2025년 중순 조기 완공 목표로 하고 있어 투자 공간 부족 이슈도 해소될 것이기 때문.
@자료링크: https://url.kr/z8ygms
■ 브이엠(089970 KQ): 전공정에서 찾는 HBM 수혜
▶ 2025년 성장궤도 진입, 반도체 식각 장비업체로서의 매력이 재차 부각될 것
-동사는 주력 고객사의 HBM 경쟁력 강화에 힘입어 2024년 흑자전환을 달성하고, 2025년 본격적인 성장 궤도에 진입하며, 2026년에는 사상 최대 실적을 갱신할 전망.
1)2024년 주력 고객사는 HBM 수요 급증을 대응하기 위해 1Bnm 전환투자를 진행 중이며, 2025년에는 M15X 완공 시점을 앞당겨 신규 투자가 본격화될 것으로 예상하고, 2)2H26부터는 용인반도체 클러스터 신규팹향 장비 발주 모멘텀이 본격화될 전망이라는 점이 동사 실적에 긍정적일 것으로 전망.
더불어, 3)해외 비메모리반도체 대상 영업이 순항하고 있는 것으로 파악되어 이르면 2025년부터 양산 공급이 시작될 것으로 예상된다는 점은 향후 동사 실적 추정치 상향 조정의 근거로 작용할 것.
해외 대형 반도체 업체의 연간 식각 장비 구매액은 5~6조원에 달하는 것으로 추정하는 가운데, 국내 식각 장비사에 서둘러 관심을 갖을 수밖에 없는 이유는,
1)동사가 가격 경쟁력을 기반으로 시장에 진입하게 되면 기존 독과점 하던 해외 장비사들의 판가가 낮아지는 효과가 있는데 식각 장비는 구매액 규모가 여타 장비보다 크고 공급 업체 수가 제한적이기에 고객사 입장에서 투자비 절감 효과가 두드러질 것이며, 2)Backside Power Delivery Network 등 신규 기술 도입 확대 → Step수 증가 → 단위당 Capex 증가에 선제적으로 대비해야 하기 때문.
▶ 투자의견 BUY, TP 4만원으로 커버리지 개시
- 동사 2024년 영업이익은 각각 40억원(OPM 6%)을 기록하며 흑자전환에 성공할 전망. SK하이닉스가 HBM 수요 급증 대응을 위해 1Bnm 전환 투자를 진행하면서 동사 식각 장비 수요가 점진적으로 회복 중이기 때문. 올해 2분기부터 7개분기 만에 완연한 흑자 기조로 돌아설 것으로 추정.
- SK하이닉스의 독점적인 HBM 경쟁력이 최소 2년 이상 지속될 것으로 전망된다는 점이 동사 실적 전망에 긍정적으로 작용할 것. 2024년에는 기존 감산을 정상화하며 일부 전환투자만 진행하고 HBM 수요에 대응하고 있지만, 2025년부터는 더욱 적극적인 투자가 집행될 가능성이 크다는 판단임.
1)2024/2025년 SK하이닉스의 EBITDA는 각각 38조원, 50조원에 달할 전망이기 때문에 인텔 NAND 솔루션 사업 인수 관련 잔금을 감안하도 금전적 투자 여력을 충분할 것으로 추정하며, 2)신규팹 M15X를 2025년 중순 조기 완공 목표로 하고 있어 투자 공간 부족 이슈도 해소될 것이기 때문.
@자료링크: https://url.kr/z8ygms
Forwarded from 다올 의료기기/화장품 박종현
[휴젤(145020)/ BUY(유지) / TP 35만원(상향) / 다올 의료기기 박종현/이정우]
★ 긴 터널의 끝!
▶ 6/10일 USITC는 예비 판정에서 휴젤이 무역법 337조를 침해(No violation)하지 않았다는 판결. 휴젤 ITC 승소로 가닥을 잡으며, 북미 사업에 대한 불확실성 해소. 남은 절차는 4개월 뒤 ITC 위원회의 최종 판정과 대통령 명령
▶ 휴젤 레티보는 북미에 허가받은 6번째 미용 톡신. Jeuveau 대비 Daxxify의 낮은 침투율은 900kDa 톡신의 오랜 기간 인정받은 효과성과 안정성, 인지도에 기인. 동사는 2H24E 중 파트너십 체결 예정으로 북미 사업 가치 4,350억원 산정. 2030E MS 8% 가정, 신공장/미국 개발 감가에 따른 영업 레버리지로 EBIT margin은 86%까지 점진적 증가
▶ 북미 사업 가치 SOTP로 반영하여 적정 주가 기존 27만원 대비 상향된 35만원(Implied PER 39.5배), 투자의견 BUY. 2024.05월 관세청 기준 중국향 톡신 수출 9.4백만달러로 YoY +88% 기록하며, 1Q24 부재했던 동사 중국 매출 기대감 존재. 동사 주가는 전년 저점 대비 +100% 상승했으나, 2016 – 2018년 톡신 업종의 평균 PER 대비 저평가 국면이며, 2024E EV/EBITDA는 13.9배에 불과
▶ 과거 대비 톡신 업종의 경쟁 강도 소폭 심화되었으나, Galderma/메디톡스 외 후속 업체 진출 제한적 판단하여, 톡신 시장은 여전히 과점 시장으로서 안정적인 MS 확보 가능
* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3yP3yza >
* 채널 링크 < https://t.me/alexppark >
★ 긴 터널의 끝!
▶ 6/10일 USITC는 예비 판정에서 휴젤이 무역법 337조를 침해(No violation)하지 않았다는 판결. 휴젤 ITC 승소로 가닥을 잡으며, 북미 사업에 대한 불확실성 해소. 남은 절차는 4개월 뒤 ITC 위원회의 최종 판정과 대통령 명령
▶ 휴젤 레티보는 북미에 허가받은 6번째 미용 톡신. Jeuveau 대비 Daxxify의 낮은 침투율은 900kDa 톡신의 오랜 기간 인정받은 효과성과 안정성, 인지도에 기인. 동사는 2H24E 중 파트너십 체결 예정으로 북미 사업 가치 4,350억원 산정. 2030E MS 8% 가정, 신공장/미국 개발 감가에 따른 영업 레버리지로 EBIT margin은 86%까지 점진적 증가
▶ 북미 사업 가치 SOTP로 반영하여 적정 주가 기존 27만원 대비 상향된 35만원(Implied PER 39.5배), 투자의견 BUY. 2024.05월 관세청 기준 중국향 톡신 수출 9.4백만달러로 YoY +88% 기록하며, 1Q24 부재했던 동사 중국 매출 기대감 존재. 동사 주가는 전년 저점 대비 +100% 상승했으나, 2016 – 2018년 톡신 업종의 평균 PER 대비 저평가 국면이며, 2024E EV/EBITDA는 13.9배에 불과
▶ 과거 대비 톡신 업종의 경쟁 강도 소폭 심화되었으나, Galderma/메디톡스 외 후속 업체 진출 제한적 판단하여, 톡신 시장은 여전히 과점 시장으로서 안정적인 MS 확보 가능
* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3yP3yza >
* 채널 링크 < https://t.me/alexppark >
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다올 의료기기/화장품 박종현
안녕하십니까. 다올 증권 의료기기/화장품 애널리스트 박종현입니다.
Forwarded from [충간지의 글로벌 의료기기/디지털 헬스 연구소]
https://www.medtechdive.com/news/abbott-over-the-counter-cgm-rio-lingo-clearance/718451/?utm_source=Sailthru&utm_medium=email&utm_campaign=Issue:%202024-06-10%20MedTech%20Dive%20%5Bissue:62858%5D&utm_term=MedTech%20Dive
ABT가 CGM 포트폴리오를 크게 3가지로 확장합니다.
1) 인슐린집중치료환자 시장: Freestyel Libre 프랜차이즈 <> Dexcom G 시리즈
2) 인슐린 치료 X 시장: Libre Rio <> Dexcom Stelo
3) 일반인 시장: Lingo <> Dexcom Stelo
Rio는 18세이상 2형당뇨환자 제품이라고 하는데 포트폴리오를 확장한 결과가 어떨지 궁금해지네요.
ABT가 CGM 포트폴리오를 크게 3가지로 확장합니다.
1) 인슐린집중치료환자 시장: Freestyel Libre 프랜차이즈 <> Dexcom G 시리즈
2) 인슐린 치료 X 시장: Libre Rio <> Dexcom Stelo
3) 일반인 시장: Lingo <> Dexcom Stelo
Rio는 18세이상 2형당뇨환자 제품이라고 하는데 포트폴리오를 확장한 결과가 어떨지 궁금해지네요.
MedTech Dive
Abbott ramps up over-the-counter CGM race with new sensors
Abbott will launch two over-the-counter glucose monitors in the U.S., competing directly with Dexcom’s Stelo.
Forwarded from 신한 리서치
『쎄트렉아이(099320.KQ) - 탐방 후기: 큰 그림 확인』
기업분석부 명지운 ☎ 02-3772-2661
- 프로젝트 매출 인식률 높은 구간 진입
- 관측 위성 시장 장악을 위한 큰 그림
- 2026년 탑라인 성장과 자회사 실적 개선으로 낮아지는 PER
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=326342
위 내용은 2024년 6월 11일 07시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
기업분석부 명지운 ☎ 02-3772-2661
- 프로젝트 매출 인식률 높은 구간 진입
- 관측 위성 시장 장악을 위한 큰 그림
- 2026년 탑라인 성장과 자회사 실적 개선으로 낮아지는 PER
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=326342
위 내용은 2024년 6월 11일 07시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
Forwarded from 키움증권 전략/시황 한지영
[6/11 데일리 증시 코멘트 및 대응 전략, 키움 한지영]
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<Daily Three Points>
a. 미국 증시는 기대인플레이션 둔화, 엔비디아 등 AI주 강세 지속 등으로 상승(다우 +0.2%, S&P500 +0.3%, 나스닥 +0.4%)
b. 국내 증시도 미국발 호재성 재료에 힘입어 반도체 등 수출주 중심으로 반등 예상
c. 5월 이후 외국인의 수급 여건이 약화되긴 했으나, 장기투자 성격인 미국계 자금 유입세가 지속되고 있다는 점에 주목
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1.
전일 미국 증시가 장 중반 이후 반등하며 신고가를 경신한 데에는 엔비디아(+0.8%) 등 AI 랠리가 지속된 것 이외에도 인플레 불안이 일정부분 완화된 것이 영향을 준 것으로 판단.
실제로 5월 뉴욕 연은의 1년 기대인플레이션은 3.2%로 전월(3.3%)에 비해 둔화된 것으로 집계되는 등 미국 가계에서는 인플레이션이 다시 둔화될 것이라는 기대감이 점증.
다만, CNN의 Fear & Greed Index는 48pt로 중립에 머물러 있다는 점이나, 미 10년물 금리가 4.46%대로 상승했다는 점이 특징적인 부분.
이는 하반기 경로의 주요 변수인 5월 CPI와 6월 FOMC를 앞둔 경계심리가 “안전자산 하락 & 위험자산 베팅”을 억제하게 만들고 있음을 시사.
따라서 화~수 2거래일 동안에도 주식, 채권 등 자산가격에는 변화가 있겠지만, 실제 방향성은 상기 이벤트가 끝나는 목요일 이후부터 나올 것이라는 전제로 접근할 필요.
2.
전일 국내 증시는 지난 금요일 미국 고용 서프라이즈로 인한 미국 금리 급등, 원/달러 환율 상승 등으로 하락 출발했으나, 이후 중소형주 및 경기방어주를 중심으로 낙폭을 축소한 채로 마감(코스피 -0.8%, 코스닥 -0.2%).
금일에는 나스닥 신고가 경신, 뉴욕 연은의 기대 인플레이션 둔화 등 미국발 호재성 재료로 반등세를 보일 것으로 예상.
업종 관점에서는 필라델피아 반도체 지수 강세(+1.4%)를 감안 시 반도체주의 주가 상승이 기대되는 부분.
또 WWDC 이후 애플(-1.9%) 주가는 하락하긴 했으나, 신규 OS에 챗GPT를 탑재할 것이라는 소식 등으로 관련 밸류체인주들은 강세를 보인 만큼, 금일 국내 증시에서도 IT부품주들의 주가 변화에도 주목할 필요.
3.
한편, 코스피는 2,700pt 부근에서 하방 경직성을 보여주고 있긴 하지만, 미국 등 여타 증시 대비 소외 현상이 해소되지 못하고 있는 모습.
이에 더해 5월 이후 6월(~10일)까지 외국인이 4,500억원 순매도를 기록하면서 지난 11월 이후 계속됐던 6개월 연속 순매수 행진이 중단됐다는 점은 국내 증시에 대한 자신감 회복에 제약을 가하고 있는 것으로 보임.
그 가운데, 4월 중 1,400원을 고점으로 줄곧 하락했던 원/달러 환율이 최근 1,370~80원대까지 재차 상승하고 있다는 점도 시장의 고민거리로 다시 부상하고 있는 실정.
“원/달러 환율 상승(고환율) = 코스피 하락 & 외국인 순매도 출현”이 과거에 종종 관찰이 됐던 사례이기 때문.
하지만 이전에 당사가 강조했듯이, 현재의 고환율(1,300원대 이상)은 과거 고환율 구간이었던 08~09년, ‘22년 당시와는 차별점이 있다는 사실을 상기해봐야 함.
통상적으로 고환율은 무역수지 적자가 급증하는, 즉 한국 경제 및 증시 펀더멘털이 악화되는 구간에서 출현했음.
현재는 무역수지가 12개월 연속 흑자를 기록하고 있다는 점이 차별화되는 부분이며, 이보다는 연준의 통화정책을 둘러싼 불확실성이 글로벌 달러화 강세를 만들면서 발생한 현상으로 볼 필요.
4.
더 나아가 지금의 고환율은 해외시장에서의 제품 가격 경쟁력 등을 제고시키면서 국내 수출주들의 2~3분기 실적에 모멘텀을 부여할 것으로 보임.
이는 1~4월처럼 공격적인 순매수를 유발하지는 않더라도 최근 악화된 외국인 수급 여건을 다시 중립이상으로 조성시켜주는 동인이 될 것.
또 금감원의 “증권투자 동향”에서 확인할 수 있는 국적별 외국인의 국내 상장주식 순매수(코스피+코스닥 합산, ETF, ETN 등은 제외)를 보면 외국인 수급 상 긍정적인 부분이 존재.
가령, 전체 외국인에서 약 40%를 차지하고 있으며 미국계 자금은 국내 상장주식을 5월에도 약 2.4조원 순매수하며 5개월 연속 순매수를 기록(1~5월 총 11.5조원 순매수)하고 있음.
미국계 자금은 통상 자본차익, 환차익 등을 고려한 장기투자성 자금으로 알려져 있음.
이런 측면에서 반도체 등 수출주들의 자본차익 기대와 이례적인 고환율에 따른 환차익 기대가 유효하다는 점을 감안 시 미국계 자금 유입의 지속성은 당분간 계속될 것이며, 이는 향후 수시로 등장할 수 있는 외국인 셀 코리아 불안감을 중화시켜줄 전망.
https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6210
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<Daily Three Points>
a. 미국 증시는 기대인플레이션 둔화, 엔비디아 등 AI주 강세 지속 등으로 상승(다우 +0.2%, S&P500 +0.3%, 나스닥 +0.4%)
b. 국내 증시도 미국발 호재성 재료에 힘입어 반도체 등 수출주 중심으로 반등 예상
c. 5월 이후 외국인의 수급 여건이 약화되긴 했으나, 장기투자 성격인 미국계 자금 유입세가 지속되고 있다는 점에 주목
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1.
전일 미국 증시가 장 중반 이후 반등하며 신고가를 경신한 데에는 엔비디아(+0.8%) 등 AI 랠리가 지속된 것 이외에도 인플레 불안이 일정부분 완화된 것이 영향을 준 것으로 판단.
실제로 5월 뉴욕 연은의 1년 기대인플레이션은 3.2%로 전월(3.3%)에 비해 둔화된 것으로 집계되는 등 미국 가계에서는 인플레이션이 다시 둔화될 것이라는 기대감이 점증.
다만, CNN의 Fear & Greed Index는 48pt로 중립에 머물러 있다는 점이나, 미 10년물 금리가 4.46%대로 상승했다는 점이 특징적인 부분.
이는 하반기 경로의 주요 변수인 5월 CPI와 6월 FOMC를 앞둔 경계심리가 “안전자산 하락 & 위험자산 베팅”을 억제하게 만들고 있음을 시사.
따라서 화~수 2거래일 동안에도 주식, 채권 등 자산가격에는 변화가 있겠지만, 실제 방향성은 상기 이벤트가 끝나는 목요일 이후부터 나올 것이라는 전제로 접근할 필요.
2.
전일 국내 증시는 지난 금요일 미국 고용 서프라이즈로 인한 미국 금리 급등, 원/달러 환율 상승 등으로 하락 출발했으나, 이후 중소형주 및 경기방어주를 중심으로 낙폭을 축소한 채로 마감(코스피 -0.8%, 코스닥 -0.2%).
금일에는 나스닥 신고가 경신, 뉴욕 연은의 기대 인플레이션 둔화 등 미국발 호재성 재료로 반등세를 보일 것으로 예상.
업종 관점에서는 필라델피아 반도체 지수 강세(+1.4%)를 감안 시 반도체주의 주가 상승이 기대되는 부분.
또 WWDC 이후 애플(-1.9%) 주가는 하락하긴 했으나, 신규 OS에 챗GPT를 탑재할 것이라는 소식 등으로 관련 밸류체인주들은 강세를 보인 만큼, 금일 국내 증시에서도 IT부품주들의 주가 변화에도 주목할 필요.
3.
한편, 코스피는 2,700pt 부근에서 하방 경직성을 보여주고 있긴 하지만, 미국 등 여타 증시 대비 소외 현상이 해소되지 못하고 있는 모습.
이에 더해 5월 이후 6월(~10일)까지 외국인이 4,500억원 순매도를 기록하면서 지난 11월 이후 계속됐던 6개월 연속 순매수 행진이 중단됐다는 점은 국내 증시에 대한 자신감 회복에 제약을 가하고 있는 것으로 보임.
그 가운데, 4월 중 1,400원을 고점으로 줄곧 하락했던 원/달러 환율이 최근 1,370~80원대까지 재차 상승하고 있다는 점도 시장의 고민거리로 다시 부상하고 있는 실정.
“원/달러 환율 상승(고환율) = 코스피 하락 & 외국인 순매도 출현”이 과거에 종종 관찰이 됐던 사례이기 때문.
하지만 이전에 당사가 강조했듯이, 현재의 고환율(1,300원대 이상)은 과거 고환율 구간이었던 08~09년, ‘22년 당시와는 차별점이 있다는 사실을 상기해봐야 함.
통상적으로 고환율은 무역수지 적자가 급증하는, 즉 한국 경제 및 증시 펀더멘털이 악화되는 구간에서 출현했음.
현재는 무역수지가 12개월 연속 흑자를 기록하고 있다는 점이 차별화되는 부분이며, 이보다는 연준의 통화정책을 둘러싼 불확실성이 글로벌 달러화 강세를 만들면서 발생한 현상으로 볼 필요.
4.
더 나아가 지금의 고환율은 해외시장에서의 제품 가격 경쟁력 등을 제고시키면서 국내 수출주들의 2~3분기 실적에 모멘텀을 부여할 것으로 보임.
이는 1~4월처럼 공격적인 순매수를 유발하지는 않더라도 최근 악화된 외국인 수급 여건을 다시 중립이상으로 조성시켜주는 동인이 될 것.
또 금감원의 “증권투자 동향”에서 확인할 수 있는 국적별 외국인의 국내 상장주식 순매수(코스피+코스닥 합산, ETF, ETN 등은 제외)를 보면 외국인 수급 상 긍정적인 부분이 존재.
가령, 전체 외국인에서 약 40%를 차지하고 있으며 미국계 자금은 국내 상장주식을 5월에도 약 2.4조원 순매수하며 5개월 연속 순매수를 기록(1~5월 총 11.5조원 순매수)하고 있음.
미국계 자금은 통상 자본차익, 환차익 등을 고려한 장기투자성 자금으로 알려져 있음.
이런 측면에서 반도체 등 수출주들의 자본차익 기대와 이례적인 고환율에 따른 환차익 기대가 유효하다는 점을 감안 시 미국계 자금 유입의 지속성은 당분간 계속될 것이며, 이는 향후 수시로 등장할 수 있는 외국인 셀 코리아 불안감을 중화시켜줄 전망.
https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6210