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Forwarded from 《하나 주식전략》 이재만과 김두언 그리고 이경수 (지원 박)

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[NH/손세훈] 스몰캡-골프존

[NH/스몰캡(백준기)]

[골프존]

★ 과매도 구간

■ 현 주가 락바텀 구간으로 판단

최근 1달간 주가는 25% 하락. 하락의 주요 근거는 경기 둔화와 가처분 소득 감소에 따른 골프 수요 둔화가 스크린골프 사업까지 영향을 줄 것이라는 우려 때문

당사는 이에 대해 골프 산업이 둔화되더라도 골프존의 펀더멘털에 미치는 영향은 제한적이라고 판단하며 이에 2022E PER 6.6배까지 하락한 지금이 락바텀 구간으로 판단

2022년 2분기 매출액 1,518억원(+43.5% y-y), 영업이익 501억원(+66.6% y-y)으로 역대 최대 실적을 기록한 지난 1분기 못지 않은 실적 예상

1분기 가맹점 증가는 136개였고 2분기에도 유사한 수준의 가맹점 증가 예상

높은 이익률의 라운드 수수료 매출 또한 비수기에도 불구하고 사회적거리두기 해소로 양호한 성장이 기대

■ 국내 독보적 시장 점유율에 해외 모멘텀 보유한 기업

경기 둔화와 골프 수요 둔화를 가정해 실적을 올해 하반기 및 2023년 이후 실적을 보수적으로 재추정하더라도 2022년 매출액은 5,900억원(+34.0% y-y), 영업이익은 1,712억원(+59.0% y-y) 예상

PER은 2022년 6.6배, 2023년 6.0배, 연말 기준 배당수익률 3.4% 예상

중국 사업은 올 상반기까지는 폐쇄 영향으로 y-y 성장률은 작년 300%대에서 50%대로 감소 예상

중국은 골프 산업에 대해 반부패 정책으로 규제 일변도였으나 최근 PGA에서의 리하오퉁 등의 활약, 10대들에 대한 골프 교육 수요 등이 맞물려 저변이 넓어지고 있는 중

중국은 잠재 시장 측면에서 한국과 비교할 수 없는 시장으로 현재 골프존은 30%의 의미있는 시장 점유율을 보유 중

☞리포트: https://bit.ly/3Iog4GQ

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[NH/정지윤] 의류 OEM

■ 의류 OEM - 멀리 보면 놓친다 [Positive 유지]

▶️ OEM, 2분기 달러기준 평균 오더 성장률 +30% y-y로 기대치 상회 전망. 다만 주가 흐름은 내년 오더 둔화에 무게가 실리는 중. 영원무역은 내년 오더 성장률 -9% y-y 가정해도 2023F PER 6배로 트레이딩 관점 접근 유효

■ 영원무역 - 돋보이는 밸류에이션 매력도 [TP 64,000원 하향, Buy 유지]

▶️ 2분기 달러기준 오더 성장률 +32% y-y로 시장 기대치 상회할 전망. 1분기에 이어 강한 수주 모멘텀 지속되는 가운데, SCOTT도 역기저 부담 이겨내고 방어하는 모습. OEM 업종 내 밸류에이션 매력도 부각

■ 한세실업 - 양호한 오더 흐름 [TP 27,000원 하향, Buy 유지]

▶️ 2분기 달러기준 오더 성장률 +27% y-y로 시장 기대치 상회할 전망. 전년 3분기 베트남 공장 셧다운으로 낮은 실적 베이스와 달러 강세로 우호적인 영업환경 지속. 단, 중장기적 관점에서는 4분기 오더 확인 필요

리포트 다운로드 ☞ https://bit.ly/3atkHTb

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*자동차/부품; 여전히 필연적인 수요 [신한 자동차/2차전지 정용진]

▶️ 2Q22 판매: 유럽/중국의 부진을 돌파
- 2Q22 글로벌 도매 판매는 현대차 97.3만대(-5.1% YoY, +7.9% QoQ), 기아 73.3만대(-2.6% YoY, +6.8% QoQ)를 기록
- 유연한 생산 대응으로 러시아/중국 이슈 영향력 감소, 미국, 중남미, 아중동향 판매 개선이 러시아/중국의 부진을 상쇄
- 하반기 추가적으로 중국/유럽향 판매가 개선될 것으로 전망

▶️ 올해 하반기까지는 필수 소비재 성격의 방어력 보유
- 한-일간 경쟁 구도가 약해지면서 엔화 약세 영향 고려 필요성 감소, 4Q21 +66원 상승을 시작으로 1Q22 +91원, 2Q22 +138원으로 상승폭이 확대되는 환효과를 온전히 누릴 수 있는 시점
- 공급 차질 이슈인 파업도 지난 3년간의 공급차질로 완성차 업체의 생산전략이 유연하게 변화했기에 대응 가능
- 예상하기 어려운 파업보다는 전기차 시장 성과가 더 중요

▶️ 완성차: 만들면 팔리는 시장
- 현재는 자동차 수요 위축 시점이 아닌 것으로 판단(신차 가격 13% 상승, 리스 구매에 따른 월 상환액은 15% 이상 상승, 6월 미출고대수 증가)
- 2Q22 현대차 실적 매출 33.7조원(+11.2% YoY, +11.3% QoQ), 영업이익 2.3조원(+20.9% YoY, +18.2% QoQ) 전망 (컨센서스 2.2조)
- 기아 실적 매출 20.5조원(+11.7% YoY, +11.6% QoQ), 영업이익 1.9조원(+30.0% YoY, +20.3% QoQ) 전망

▶️ 부품사: 회복은 하반기가 가시적
- 2분기는 생산량이 판매량을 따라잡으며 가동률은 소폭 개선
- 핵심 원재료 및 물류비는 여전히 부담, 하반기 원가 비용 보전 점진적으로 가능
- 현대모비스: 매출 11.4조원(+10.5% YoY, +0.5% QoQ), 영업이익 4,239억원(-24.8% YoY, +9.6% QoQ), 시장 기대치(4,968억원) 15% 하회
- 한온시스템: 매출 2.1조원(+13.0% YoY, +5.7% QoQ), 영업이익 628억원(-37.5% YoY, +106.2% QoQ), 시장 기대치(648억원) 부합
- 현대위아: 매출 2.0조원(+2.9% YoY, +6.9% QoQ), 영업이익 355억원(-21.5% YoY, -31.1% QoQ), 시장 기대치(436억원) 19% 하회
- 만도: 매출 1.7조원(+13.6% YoY, +0.1% QoQ), 영업이익 593억원(-22.7% YoY, -14.0% QoQ), 시장 기대치(694억원) 15% 하회
- S&T모티브: 매출 2,317억원(+4.4% YoY, +7.4% QoQ), 영업이익 231억원(+6.8% YoY, -0.2% QoQ), 시장 기대치(244억원) 5% 하회

▶️ 투자의견 비중 확대 유지, Top picks 현대차, 기아, 현대모비스
- 대기 일수와 환율을 고려하면 3분기까지 완성차 업체들의 호실적은 명백
- 완성차 중심의 전략을 유지하며, 부품사 중에서는 환율 영향이 큰 현대모비스 추천

*원문 링크: https://bit.ly/3IkZKq9