#알테오젠 #박재경 애널

[하나증권 제약/바이오 박재경, 3771-7504]

제약/바이오(Overweight)
: 적정 가격에 대한 기준점이 필요한 시점


■수급에 대한 기대감으로 주가가 움직이는 상황, 기준점을 위한 가치 산정이 필요

-“패낳괴”는 패시브가 낳은 괴물의 줄임말로 KOSPI200, MSCI 등 패시브 펀드의 벤치마크 지수에 편입되는 종목의 주가가 선제적으로 급등하는 현상

- 최근 제약/바이오 업종에서도 패낳괴가 언급. 제약/바이오 업종의 가치 평가는 미래의 이익을 현가로 당겨 이뤄지며, 직관적으로 이해하기 어려움. 이러한 특성으로 제약/바이오 기업들은 수급 이슈에 더 민감하게 반응

- 수급은 단기 주가에 중요하나 수급 기대감에 따른 오버슈팅 상황에서도 냉정한 가치 평가는 리스크 관리를 위해 필요. 적정 가격의 기준점이 필요한 시점


■알테오젠 - MSD 계약 변경 관련 가치를 산정해보자

- 알테오젠은 2/22일자로 2020년 MSD와 진행했던 기술이전 계약에서 Keytruda 관련 조건이 변경됐다고 공시

- 가치 산정을 위해 필요한 계약 조건이 공개되지 않았으므로 마일스톤 수령 조건과 로열티에 따라 8개 Case로 나눴음. Bull Case의 가치는 5조 3,560억원, Bear case의 가치는 2조 5,800억원으로 추정

- 금번 계약에 대한 가치평가는 편차가 큼(2조 ~ 10.7조원). 차이를 크게 만드는 요소는 영구성장률

- 특허 만료 후에도 매출이 지속적으로 발생(물론 감소)하는 신약과 달리, 이번 계약은 기간을 가지고 있으며, 종료 후에 로열티의 수령이 이뤄지지 않음. 따라서 영구 성장, 멀티플 기반의 밸류에이션의 적용은 부적합하다는 판단

- SC 전환율은 55%, Keytruda SC의 매출액은 176억달러(한화 23조원)으로 추정했으며, 39년까지의 로열티, 마일스톤을 10%로 할인한 DCF(Discount Cash Flow) 방식을 적용

- 공격적으로 Keytruda IV와 SC의 약가를 동일하게 가정했고, 29년 이전까지 IV의 전 적응증을 SC가 획득한다고 가정. 28년 이후 바이오시밀러의와의 경쟁은 SC 매출 추정에 고려하지 않았음

- Darzalex, Herceptin 사례와 같이 IV와 SC 약가는 다를 수 있으며, FDA에서 적응증 전체 외삽은 인정되지 않음


■제약/바이오 이어지는 긍정적 소식에서 주목할 기업을 찾자

- 최근 베링거인겔하임 suvodutide MASH 임상 2상, Viking Therapeutics VK2735 비만 임상 2상 등 GLP-1 Dual 신약의 긍정적 임상 결과가 발표. 이는 GLP-1 Dual 기반 신약을 개발하는 한미약품, 동아에스티에 대한 기대감을 높이는 이슈

- 유한양행은 렉라자/리브레반트 FDA 허가 신청에 대해 우선 심사가 결정. 3분기 내에 FDA 승인이 결정되며, 연내 미국 출시가 이뤄질 수 있음. 미국 출시로 유한양행이 수령하는 마일스톤은 약 700억원 수준으로 추정되는 만큼 추가적인 24년 실적 추정치 상향 조정이 가능

- 지아이이노베이션은 1/29일자로 GI-102의 단독 투여 임상 1상 결과를 공개. 기존 면역항암제에 불응/재발한 7명 중 3명에서 부분 반응(Partial Resoponse, PR)이 확인됐고 grade3 이상반응 빈도도 3.8% 수준에 불과해 IL-2 제제 단독 투여로 긍정적인 결과를 확인. 향후 ASCO에서 이어질 결과 발표를 주목



리포트: https://bit.ly/42XiUNf

첨단소재 채널링크: https://t.me/joinchat/R5wiYmLh1nl43aOC


* 위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음

소문이 돈다는 소문이 돌았나봅니다.
-1도 못들은 1인-

바이오다인은 뭔 소문이 돌았던걸까...

https://www.biodyne.asia/

알테오젠

:애널리스트의 밸류에 대한 기준점이
어디에 있는지 생각해볼 시점

부제-금일 XX증권에서 나온 알테오젠 리포트
를 보고 생각해볼만한 점


1. 키트루다 매출액 성장률을 25년~28년까지 연평균 5.5%수준으로 추정했는데 맞는 수치일까?
로열티가 매출액에 연동되는 구조이기 때문에 매우 크리티컬한 이슈

2. 머크 키트루다 독점이 끝나면 로열티
0인걸로 가정을 했는데 과연 그럴까?
키트루다같은 블록버스터 약물을
시밀러사들이 그냥 가만히 둘거고
알테오젠도 14년동안 가만히 있는다는
가정인데 과연?

3. 16년뒤 40년도에 만료될 이슈까지
현재가치로 밸류 할 정도이면- 목표가 제시하는 다른 종목은 무슨 확신으로 영구성장 가정해서 멀티플 기반의 밸류에이션이 가능한지?

4. 알테오젠 로열티처럼 리스크 낮고
케펙스 투자 필요없으며 장래에 확실한 현금흐름이 프리미엄 받지 못하는 이유가 뭔지?

#고잉투더문 님

아래 상승률 기준은 1.1~3.3일
글로벌 전체적인 돈의 흐름 체킹 해보시죠

■ 미국주식 (2024 ytd.1.1~3.3)
*AI의 열풍이 거셌던 미국, 애플과 테슬라의 소외장세

-슈퍼마이크로컴퓨터(AI) 218%
-사운드하운드ai(AI) 184%
-ARM(AI) 88%
-마이크로스트래티지(코인) 71%
-엔비디아(AI) 66%
-팔란티어(AI) 45%
-메타(AI) 41%
-AMD(AI) 37%
-일라이릴리(비만약) 34%
-ASML(AI) 30%
-TSMC(AI) 28%
-넷플릭스 27%
-디즈니 23%
-코인베이스(코인) 18%
-쿠팡 17%
-버크셔해셔웨이 13%
-마이크로소프트 10%
-애플 -6%
-인텔 -12%
-테슬라 -18%

■ 코인 (2024 ytd.1.1~3.3)
*비트코인과 이더리움의 강세, AI코인과 밈코인 강세가 특징

-페페(밈코인) 224%
-싱귤래리티넷(AI) 185%
-Fetch.ai(AI) 167%
-시바이누(밈코인) 117%
-월드코인(AI) 110%
-비트코인캐시(비트계열) 100%
-스택스(비트계열) 97%
-비트코인골드(비트계열) 87%
-더그래프(AI) 73%
-RNDR(AI) 71%
-이더리움클래식 65%
-도지코인(밈코인) 59%
-이더리움 59%
-비트코인 51%
-솔라나 28%
-에이다 28%
-리플 7%

■ 국내주식 (2024 ytd.1.1~3.3)
*국내도 AI열풍이 밀어올린 종목이 많았고, 섹터별로 종목장세도 나왔었다.

-엔켐(2차전지 전해질) 252%
-에코앤드림(2차전지 전구체) 245%
-신성델타테크(초전도체) 198%
-에브리봇(로봇) 133%
-제주반도체(AI) 97%
-씨씨에스(초전도체)89%
-폴라리스오피스(AI) 80%
-테크윙(AI) 79%
-신성에스티(초전도체) 78%
-네오셈(AI) 68%
-아가방컴퍼니(저출산) 64%
-한글과컴퓨터(AI) 64%
-알테오젠(바이오) 63%
-HLB(바이오) 60%
-우리기술투자(코인) 53%
-HD현대일렉트릭(전력) 51%
-한화에어로스페이스(우주항공) 50%
-아이티센(STO) 45%
-GST(AI) 40%
-한미반도체(AI) 37%
-현대로템(방산) 25%
-기아(자동차) 24%
-현대차(자동차) 23%
-하이브 -14%
-LG이노텍 -15%
-와이지엔터 -19%
-SK하이닉스 10%
-펄어비스 -21%
-JYP -27%
-한화솔루션 -29%

■지수 및 상품 (2024 ytd.1.1~3.3)
*잘나가는 일본증시가 참 부럽기도 하고,
천연가스는 30년 최저수준까지 떨어져있다. (나중엔 요런게 기회의 영역이 되기도한다)
금의 차트구간또한 올타임하이에서 기모으고 있다. 트리거만 있으면 상방 튀기 좋은 구간

-일본니케이 19%
-베트남 11%
-나스닥 8%
-독일닥스 6%
-대만가권 6%
-프랑스 5%
-인도 2%
-코스닥 0%
-코스피 0%
-홍콩항셍 -2%

-유가 11%
-미국10년물금리 8%
-니켈 7%
-달러환율 2.8%
-금 1%
-은 -2%
-천연가스 -26%

https://m.blog.naver.com/going_tothe_moon/223371613179

#알테오젠 #모트 님


https://m.blog.naver.com/kmotorss/223371880957

#슈어소프트테크 (298830) – 24.03.03

기업개요:
슈어소프트테크는 2002년 설립된 국내 최초 소프트웨어 검증 자동화 기술을 국산화한 기업으로고신뢰 고위험 소프트웨어(Mission Critical Software) 검증 플랫폼을 제공하고 있음. Mission Critical Software란 자율주행과 같이 작은 결함에도 큰 사고로 연결될 수 있는 소프트웨어를 의미함. 슈어소프트테크는 자동차, 방산/우주항공, 원자력, 의료 등 고성장이 기대되는 분야를 전방으로 두고 있음.
23년 3분기 누적 기준 매출 비중은 자동차(73%), 방산/우주항공(13%), 원자력(4%), 기타(10%)로 구성되어 있음. 주요고객사로는 현대차, 한화에어로스페이스, 두산에너빌리티가 있음.
24년 신규 매출로 1) 정부의 원자력 산업 투자에 따른 매출 증가 2) 5월 우주항공청 개청 관련 투자에 따른 매출 기대 3) AI 산업 발전에 따른 매출 증가 등을 예상해 볼 수 있음.
24년 가이던스는 매출액 950억원(YoY +50%) / 영업이익 150억원(YoY +42%)으로 보수적인 숫자라고 생각됨.
매출액 950억원은 기존 사업 매출액 600억원 + 모비젠(연결 자회사) 매출액 350억원으로 신규 매출이 고려되지 않음(기존 매출 성장률 +20%전후).
영업이익률의 경우 S/W 산업 특성상 매출액 증가에 따른 영업레버리지 효과가 가파르게 일어날 것으로 예상되며, 올해보다는 내년, 내년보다는 내후년이 기대됨.

주가 현황:
-. 2월29일 종가 기준 6,130원으로 YTD -12%를 기록하고 있으며, 23년 4월28일 상장 시가 8,990원 대비 -32%, 52주 최고가 14,900원 대비 -59%로 수준으로 거래되고 있음.

수급 현황:
-. 자율주행 테마 부진으로 인한 기관/외국인 수급 소외
-. `23년 10월 28일부로 6개월 락업 해제에 따른 VC 오버행은 해소되었을거로 예상됨.

Investment Highlights:
1) 우주항공청 개청과 동시에 직접적인 수혜 기대
2) 가파른 AI 수요 증가로 인한 원자력 산업 발전에 따른 수혜 기대
3) 기관/외국인 수급 빈집, 글로벌테마(자율주행/원자력/우주)

Peer:
SHIFT Inc. (3697.T) – 시가총액 약 4.4조원 / 23F PER 기준 80x 거래되고 있음.

Valuation:
동사는 2월29일 종가 기준 시가총액은 3,226억원으로 전환사채 176억원을 반영하면 약 3,400억원임. 현재 24F PER 기준 23x 수준으로 미래 성장에 대한 가치가 일부 반영되어 있으나 향후 전방 산업 확대에 따른 중장기 매출 성장세, 동사의 기술력 등을 감안하면 추가적인 Premium 부여도 가능할 것으로 예상됨.

3월 증시 상승할 확률은? 시황맨

지난달 코스피는 5.8% 올랐습니다. 2010년 이 후 코스피 지수가 월 5% 이상 상승한 경우는 이번 포함하면 총 20회.

다음달 움직임을 보니 추가 상승한 경우는 13회, 하락한 경우는 6회였습니다. 평균은 1.6% 올랐습니다.

통계상 오를 확률은 약 68% 정도 나오네요.