Совершенно упустил из виду довольно важную новость - Мексика затмила Китай в качестве крупнейшего торгового партнера Соединенных Штатов. На долю Мексики пришлось 15%, а на долю Китая - 14,6% импорта США в июле.

И все благодаря тому факту, что напряженность в отношениях между Соединенными Штатами и Китаем способствует перестройке мировой торговли. Главные бенефициары этого процесса - приграничные районы, прилегающие к Соединенным Штатам.

Еще ни разу с момента подписания Североамериканского соглашения о свободной торговле (NAFTA) в 1990-х годах страна не привлекала инвесторов так активно, как сейчас. Прямые иностранные инвестиции уже выросли более чем на 40% в 2023 году. Tesla собирается построить гигафабрику в городе Монтеррей. Другие автопроизводители, включая General Motors, Kia Motors и BMW, объявили об инвестициях в электромобили в Мексике с начала 2021 года. Производители электроники и бытовой техники расширяются в центре страны.

Но история Мексики - это непрерывная череда упущенных экономических возможностей. За последние три десятилетия даже торговая сделка с крупнейшей экономикой мира, которая принесла много иностранных инвестиций, не смогла вывести Мексику из бедности.

Мексика завоевала свою репутацию в мировом производстве благодаря так называемым maquilas — фабрикам, которые возникли еще в 1960-х годах, в основном вдоль границы с США. Это была прибыльная модель конвейерного производства с использованием низкооплачиваемой рабочей силы.

С 1994 года, когда вступило в силу соглашение Nafta, экономический рост составлял в среднем около 2% в год, что значительно ниже среднего показателя для развивающихся экономик и далеко не достаточно для того, чтобы вытащить миллионы мексиканцев из нищеты. Турция, Малайзия и Польша - всего лишь три примера стран, которые в начале этого столетия были беднее Мексики, а сейчас значительно богаче.

Соглашение NAFTA не привело к желаемым результатам. В рамках NAFTA экспорт получил дополнительный импульс, ускорив рост северных городов, таких как Монтеррей. Но торговая сделка также привела к резкому увеличению импорта кукурузы и других продуктов питания, выращиваемых в США, что сделало мелкое фермерство менее жизнеспособным - опустошив сельскую местность Мексики и увеличив разрыв в благосостоянии между севером и югом.

Кроме того, существует множество препятствий, старых и новых, которые могут прервать нынешний бум.

Инвестиции, которые Мексика уже получает, создают растущую нагрузку на ее инфраструктуру на фоне проблем, возникающих из-за перебоев в передаче электроэнергии, ограниченных промышленных площадей и нехватки воды. Мексиканские компании неохотно берут кредиты и делают инвестиции, которые могли бы помочь превратить резкий рост в нечто более устойчивое. И страна сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны Вьетнама и других стран в гонке за то, чтобы заменить Китай в качестве поставщика в США.

Неплохое исследование на тему того, что прошлые инфляционные потрясения оказывают долгосрочное влияние на отношение к инфляции. (чтобы прочитать, нужен VPN)

Для детального изучения долгосрочных последствий инфляционных шоков была выбрана Германия. Почему именно эта страна ?
Во-первых, в 1922-1923 годах Германия пережила сильную гиперинфляцию, и многочисленные неофициальные данные указывают на то, что именно этот период времени формирует отношение немцев к инфляции по сей день. Во-вторых, имеются подробные данные о реальной инфляции на местном уровне во время гиперинфляции в Германии и о сегодняшних инфляционных ожиданиях домашних хозяйств. Были собраны данные о местной инфляции в 633 городах Германии в период с 1920 по 1924 год. Данные о современных инфляционных ожиданиях домашних хозяйств получены из трех крупномасштабных опросов: Gesellschaft für Konsumforschung (GfK), исследования потребительского климата MAXX, панели по финансам домашних хозяйств Немецкого Бундесбанка (PHF) и онлайн-панели Бундесбанка – Домашние хозяйства (BOP-HH).

Каков основной вывод?
Немцы, живущие в районах с более высокой исторической инфляцией, ожидают более высокой инфляции сегодня.

Существует, по крайней мере, два не взаимоисключающих механизма, с помощью которых опыт немецкой гиперинфляции мог бы сохраняться локально на протяжении поколений.

Первый механизм - это передача опыта гиперинфляции из поколения в поколение от родителей к их детям. Второй - это передача опыта инфляции с течением времени через местные институты, создающие коллективную память (например, средства массовой информации).

Ну хорошо, может быть, эти эффекты уникальны для Германии?

Также были изучены данные о польских домохозяйствах. Это стало возможным потому, что значительная часть современной Польши была частью Германии в период гиперинфляции. Оценки, полученные для польских домохозяйств, аналогичны по размеру немецким домохозяйствам, хотя и статистически слабее. В целом, полученные результаты, по-видимому, не являются уникальными для Германии.

И да, всё это особенно актуально для России, где исторически наблюдалась высокая инфляция и где призрак гиперинфляции все еще сохраняется в "коллективной памяти" простых людей.

На графике показаны инфляционные ожидания домохозяйств в 2022 для 2023 года отдельно для европейских стран, которые не испытывали гиперинфляции до 1930 года (левая полоса), и для тех, которые испытывали ее до 1930 года (правая полоса). Люди, живущие в странах, где в далеком прошлом наблюдалась гиперинфляция, имеют инфляционные ожидания, которые примерно на 1,4 процентных пункта выше, чем инфляционные ожидания людей, живущих в странах без такой истории

Подавляющему большинству развитых стран придется мириться с растущим госдолгом - таковы неутешительные выводы экспертного сообщества.

В период низких процентных ставок, последовавший за финансовым кризисом 2008 года, казалось, что высокий уровень задолженности не представлял большой угрозы. Увы, времена изменились. Текущие бюджетные прогнозы и рыночные процентные ставки в среднем не указывают на снижение соотношения долга к ВВП развитых стран.

Условия, определяющие динамику долга, описываются соотношением r – g, где r - реальная процентная ставка, а g - реальный темп роста. Если r – g отрицательный, то долг сократится или может поддержать умеренный первичный дефицит. Если r – g положительный, то коэффициенты задолженности будут расти при отсутствии первичного профицита.

В непосредственный послевоенный период r–g был отрицательным из-за сочетания низких процентных ставок и сильного роста производительности. В среднем этот период также характеризовался снижением соотношения долга к ВВП. С 1980–х по 2000 год r - g был положительным, и долг начал расти. Нынче r - g также положительный для многих стран.

Итак, давайте зафиксируем это: периоды устойчивого сокращения долга обычно обусловлены сильным первичным профицитом и темпами роста выше среднего. Кроме того, следует добавить, что после 1980 года инфляция играла незначительную роль в сокращении долга.
(* первичный профицит- превышение доходов бюджета над расходами без учета расходов на обслуживание государственного долга)

В общем, пока сохраняется текущая высокая инфляция (выше 2-3%), растущий дефицит бюджета и растущие процентные расходы, маловероятно, что эра низких процентных ставок в США, Великобритании или Европе вернется в ближайшем будущем.

And last but not least- средняя ставка обслуживания госдолга США продолжает расти. В июле она составляла 2,84%, в августе - 2,92% годовых. В сентябре ставка, вероятно, достигнет 3%. Опять же, тут не нужно искать катастрофу (её тут нет), например, ставка в 2008 году доходила и до 5%. Но, учитывая, что чистые проценты по долгу сейчас составляют уже +- 3,5% ВВП, динамика меняется не в лучшую сторону.

Агентство Bloomberg пишет, что Россия рассчитывает продавать свой трубопроводный природный газ Китаю почти вдвое дешевле, чем Европе, в ближайшие три года. Ожидается, что цена на газ для Китая в следующем году составит в среднем $271,6 за 1000 кубометров, по сравнению со средним показателем в $481,7 для потребителей в Европе и Турции, согласно экономическому прогнозу до 2026 года. В этом году- в среднем $297,3 за 1000 кубометров, по сравнению со средним показателем в $501,6 для Турции и остальных европейских клиентов. В прошлом году Россия продавала газ Китаю в среднем по цене $277,1 за 1000 кубометров.

Так вот, в связи с этим необходимо прояснить пару моментов. Я тут буду в основном ссылаться на статью Сергея Вакуленко.

1. Конкретные параметры контракта между "Газпромом" и Китаем по "силе Сибири" неизвестны, но тем не менее некоторая информация всё же имеется. Минэнерго РФ публиковало данные о физических объемах поставок газа, но «Газпром» никогда не озвучивал ценовую формулу китайского контракта. С начала 2022 года Китай скрывает некоторую информацию об импорте трубопроводного газа, сообщая только общие цифры объемов.

2. «Газпром» изначально получил наихудшие условия по сравнению с остальными поставщиками. В том числе и по сравнению с контрактами Туркменистана и Узбекистана с Китаем. график 1

3. Сопоставив некоторые цифры и данные, удалось вывести простую линейную формулу для определения цены поставок российского газа в Китай. Кому интересна суть этой формулы, советую прочитать статью полностью. Как выглядят данные за 2022 год, вы можете увидеть на графике 2.

4. Прогнозируемая стоимость экспорта российского газа в Китай на конец 2022 года составляла около $300 за 1000 кубометров. Эти цифры +- соответствуют тем, которые были объявлены агентством Bloomberg. ($277 ,1 в среднем за весь 2022 год)

5. Не совсем корректно сравнивать доходность поставок из разных регионов на разные рынки. Китай для «сила Сибири» — единственный разумный рынок, и цены вполне соответствуют остальной части китайского портфеля закупок (отличия от основных конкурентов не критические, 15–20%). Напомню, что
длина трубопровода от якутской Чаянды до китайской границы — 2150 км (от иркутской Ковыкты до Чаянды — дополнительные 800 км). К тому же, продавать восточносибирский газ больше некому.

6. По сравнению с прошлым годом Россия увеличила поставки газа в Китай. Интересно, что, похоже, страны Центральной Азии испытывают некоторые проблемы с поставками зимой (Узбекистан – 3 года подряд, Казахстан – 2 года, Туркменистан значительно сократил объемы прошлой зимой). Россия частично покрывает эти сокращения. график 3

7. О перспективах "Силы Сибири-2" пока ничего не слышно. Между тем фактор времени + переговорная позиция явно не на стороне России. А ямальский газ надо куда-то девать.

Производительность труда и стройка.

Возьмем, к примеру, США. На протяжении 1950-х и 1960-х годов производительность в строительном секторе (сколько еще можно было бы произвести при том же количестве рабочих, машин и земли) росла быстрее, чем производительность в остальной экономике. Затем, примерно в 1970 году, производительность начала падать, хотя в целом по экономике она продолжала расти. Нынче расхождение действительно впечатляет: рабочий-строитель в 2020 году произвел меньше, чем рабочий-строитель в 1970 году, по крайней мере, если верить официальной статистике. А теперь сравните это с экономикой в целом, где производительность труда выросла на 290% в период с 1950 по 2020 год, или с производственным сектором, где наблюдался ошеломляющий девятикратный рост производительности.

На беглый взгляд, ответ на вопрос, почему это произошло, лежит на поверхности: чтобы построить очередной муравейник (в случае США- частный дом) на окраине города, нужны весьма древние наработки. Башенный кран 30 лет назад и сейчас + - одно и то же. Стройка - это не та отрасль, в которой активно используются современные технологии. Тут спору нет, этот фактор, вероятно, играет определеную роль.

Но самое интересное, что на самом деле нет четкого ответа, что случилось с производительностью.

В работе под названием “The Strange and Awful Path of Productivity in the U.S. Construction Sector» Austan Goolsbee (недавно назначенный президентом Чикагской федеральной резервной системы) и Chad Syverson (экономист Чикагского университета), задались целью выяснить, в чем причина. Возможно, все дело в меньшем объеме инвестиций в строительную отрасль, чем в другие секторы экономики? Нет. Ну хорошо, может быть, всё связано с неправильной оценкой, то есть где-то, начиная с 1970-х годов, начали переоценивать трудозатраты или материалы, используемые строительной отраслью, или недооценивать объемы строительства с их помощью, или и то, и другое вместе? Тоже нет. Были проверены строительные нормы и правила в разных городах и проанализировано соотношение нормативной нагрузки и производительности. Небольшая связь была, но ничего впечатляющего.

И самое главное, производительность труда падала не только в Соединенных Штатах, но и почти во всех развитых странах. Организация экономического сотрудничества и развития отслеживала производительность в стройке в 29 странах в период с 1996 по 2019 год. В 40% из них производительность за это время снизилась. Единственными странами, в которых производительность труда росла более чем на два процентных пункта в год, были Словакия, Латвия, Эстония и Литва — более бедные страны, восстанавливающиеся после распада СССР и Советского блока.

Каковы возможные факторы снижения производительности.

• Подход к обеспечению безопасности на рабочем месте изменился. Вспоминаем старые кадры, на которых строители совершенно спокойно прогуливаются по балкам. В наши дни такое практически невозможно себе представить. На некоторых строительных площадках в США
обязательна 15-минутная зарядка перед началом рабочего дня. С точки зрения производительности, это бессмысленная вещь, но она приводит к меньшему количеству травм на рабочем месте.

• Бюрократическая волокита. Уровень отчетности, которую приходится отправлять в государственные органы, страховые компании, владельцу, чтобы показать, что вы соответствуете всем требованиям, возрос.

Дополнение к теме ИИ

Научных работ, посвященных теме экономического воздействия искусственного интеллекта предостаточно. И надо сказать, что некоторые размышления на этот счет звучат совершенно нереалистично. Например, фонд Open philanthropy прогнозирует, что ИИ может позволить экономике США достичь ежегодных темпов роста в 30% (правда, только ближе к 2100 году). Неслыханные цифры, учитывая, что экономика США растет в среднем на 2-3% ежегодно. Другие аналитики дают более скромные оценки. McKinsey считает, что генеративный ИИ может принести мировой экономике до $4,4 трлн.

Но давайте лучше совершим исторический экскурс в, пожалуй, самое важное событие для человечества - Промышленную революцию. Казалось бы, промышленная революция должна была принести мгновенную отдачу. Однако темпы экономического роста во время промышленной революции были на удивление скромными. С 1760 по 1780 год ежегодный рост Великобритании составлял около 0,6%. Да, сильный экономический рост наблюдался с 1831 по 1873 год - в среднем около 2,4% в год. Это очень хорошие показатели, но их можно назвать выдающимися только в том случае, если они поддерживались в течение более длительных периодов времени.

Важной особенностью Промышленной революции, конечно, является то, что экономический рост продолжался десятилетиями, и, таким образом, уровень жизни не снижался. Но быстро перейти к развитой индустриальной экономике не представлялось возможным. Для каждого шага на этом пути необходимо было внедрить множество сопутствующей инфраструктуры и социальных практик. Например, прибыльному сталелитейному заводу может потребоваться близлежащая железная дорога, а железная дорога, в свою очередь, требует согласования совместимых колей и оборудования, и на принятие всех этих многочисленных решений уходит много времени. Всегда есть препятствия, и нет простого способа ускорить прохождение всего процесса.

Скорее всего, наиболее вероятный сценарий заключается в том, что экономический рост благодаря ИИ увеличится на заметную, но не шокирующую величину. А значительная часть ВВП - это огромная масса товаров и услуг, производство большинства из которых невозможно быстро революционизировать, независимо от того, какой объем интеллекта (искусственного или иного) доступен.

Безработица обновила исторический минимум в июле и составила 3%. Данные за август будут доступны в конце месяца. Разница между предложением и спросом на рынке труда за тот же месяц также остается на историческом минимуме в 0,5 млн человека. Конечно, к данным Росстата можно предъявить масса претензий, но тем не менее.

Вообще, как получилось, что безработица такая низкая? В чем же причины?

1. Одной из специфических особенностей российского рынка труда является то, что фирмы и предприятия в ответ на негативные шоки склонны не увольнять сотрудников, а сокращать рабочее время и/или снижать зарплату. То есть человек может не числиться безработным, но работать неполный рабочий день и получать вдвое меньше. Это особенно верно для гос. сектора.

Справедливости ради, надо сказать, что есть мнение, что такая связь практически не прослеживается. В частности, если посмотреть на последние четыре рецессии в России, то в них имели место все возможные комбинации реакции занятости и заработной платы.
Например, в 2008 году наблюдалось заметное снижение заработной платы + рост безработицы, а в 2015 году - сильное снижение зарплаты, но без увеличения безработицы.

2. Некоторые западные компании фактически просто перепродали активы и продолжают работать под новыми названиями. Кроме того, доля работавших на предприятиях с участиям иностранного капитала изначально была невелика- около 4% от общей численности занятых.

3. Возрос спрос на рабочую силу для ВПК. Добавляем сюда мобилизацию + миграционный отток. И да, плюс компания по привлечению добровольцев. На днях президент заявил, что контракты с Минобороны подписали 300 тыс. человек. (Верим?)

4. Негативный демографический тренд. Еще пару лет назад на рынок труда вышло немногочисленное поколение, родившееся в 90-е годы. Дальше ситуация не улучшаться - даже несмотря на пенсионную реформу, число занятых в России в ближайшие 15 лет сократится примерно на 3-5 миллионов человек.

Если кратко, то как-то так.

Политическое объединение Италии было завершено в 1861 году (за исключением разрозненных папских государств вокруг Рима, которые просуществовали до 1870 года). Но 162 лет спустя в Италии сохраняются значительные региональные экономические различия без каких-либо признаков сближения. Фактически, доходы в некоторых регионах Италии сегодня вдвое меньше, чем в более развитых регионах, а разрыв в доходах в некоторых регионах сегодня больше, чем в 1870 году.

Например, в 2019 году доход на душу населения в Северном регионе Ломбардия составлял €39 700, в то время как в южном регионе Калабрия он составлял всего €17 300. Чтобы понять масштаб: разница между Ломбардией и Калабрией аналогична разнице между Германией (€41 500 в 2019 году) и Грецией (€17 500 в 2019 году).

В течение первых 90 лет после объединения региональные диспропорции усиливались: Север рос быстрее по мере индустриализации вокруг "треугольника" Милана, Турина и Генуи, накапливая человеческий капитал и используя преимущества глобализации. Процесс регионального расхождения был особенно острым с начала Первой мировой войны до конца Второй Мировой. Юг оставался в основном сельским, и экономическая политика во время правления Муссолини была особенно неблагоприятной для сельского хозяйства. Десятилетия после Второй мировой войны ознаменовались кратким периодом сближения, главным образом в 1950-х и 1960-х годах. На Юге наблюдался рост производительности при значительном сокращении численности населения, занятого в сельском хозяйстве, и значительной внешней миграции, главным образом на Север и в остальную Европу, что сократило разрыв в доходах примерно с 50% до 40%.

Однако замедление экономического роста в начале 1970-х годов совпало с окончанием региональной конвергенции. Нынче соотношение доходов на душу населения между Югом и Севером находится на том же уровне, что и в начале 1930-х годов.

Отсутствие региональной конвергенции в Италии кажется особенно поразительным по сравнению с другими аналогичными европейскими странами. Например, в 1871 году Испания была примерно на 10% беднее Италии по доходу на душу населения, а ее региональное неравенство в доходах на душу населения было на 4% выше, чем в Италии. В 2005 году Испания все еще была примерно на 10% беднее Италии с точки зрения дохода на душу населения, но ее региональное неравенство теперь было на 49% ниже.

В новой статье под названием "Accounting for the Duality of the Italian Economy” предпринята попытка выявить основные факторы региональных различий в доходах.

Основные моменты:

• совокупный вклад различий в производительности труда и межрегиональных бюджетных трансфертов составляет более 70% разрыва в доходах между южными и северными регионами.

• различия в распределении рабочей силы и инвестиций в некоторой степени способствуют неравенству доходов, но основной вклад вносят различия в общей производительности факторов производства. (TFP).

• межрегиональные бюджетные трансферты вносят значительный вклад в региональные различия в доходах.

• при базовой калибровке размер трансфертов, которые Юг получает от Севера, составляет 6,56% от общего объема продукции, производимой на Юге. И наоборот, Север выплачивает трансферты Югу, которые составляют 2,08% от стоимости общей продукции, произведенной на Севере. Здесь, правда, следует отметить, что Север в большей степени производит продукцию с более высокой добавленной стоимостью, Юг- продукцию с более низкой маржой, в первую очередь сельскохозяйственную.

Реальный ВВП на душу населения в 2019 году.

Существует такой индекс японизации, разработанный профессором Колумбийского университета Такатоси Ито. Кто не знает, "японизация" - это когда страна впадает в длительный период дефляции, экономической вялости и спада на рынке недвижимости. В общем, не самое приятное состояние.

Нынче злые языки предрекают Китаю судьбу Японии и, видимо, не зря. Но ради интереса давайте посмотрим, есть ли в России признаки "японизации".

Индекс определяет "японизацию" как сочетание следующих экономических условий:

• длительный период стагнации, то есть фактические темпы роста (g) ниже потенциальных темпов роста, (g*). потенциальный ВВП - это ненаблюдаемый показатель, который подразумевает максимальный уровень выпуска продукции при полном использовании всех факторов производства и нормальной загрузке производственных мощностей.

РФ: И да, и нет. Отдельно рассмотрим фактические темпы роста- 90% всего роста российской экономики за последних 20 лет пришлось на период 2003-2008 годов. Средние темпы роста экономики за последние 10 лет- чуть более 1%. Так себе результат. В ближайшие годы прогнозируется рост на уровне 2%. Впрочем, драйверы роста 2021 и 2023 годов совершенно разные - нынешний год в большей степени окрашен в «камуфляжную раскраску».

Что касается фактических и потенциальных темпов роста, то вы можете видеть на графике, когда преобладал первый (2005-2008, 2010-13) и когда второй (2009, 2014-2016).

• процентная ставка (i) снижается почти до нуля и остается на этом уровне.

РФ: Нет, у нас принципиально иная проблема - исторически высокие процентные ставки. Даже во время covid, чтобы стимулировать совокупный спрос, ставка не опускалась ниже 4,25%. В относительно спокойные 2018-19 годы - в диапазоне от 6,25 до 7,75%.

• дефляция- снижение общего уровня цен.

РФ: Нет. Относительно высокая инфляция (по меркам развитых стран) - давняя история для России.

Гипотеза "Невозможной троицы" утверждает, что стране нельзя одновременно иметь 3 вещи: 1) фиксированый валютный курс, независимую монетарную политику и свободное движение капитала. Одновременно доступны только 2 из 3 вариантов.

В ответ на низкую инфляцию народный банк Китая (НБК) смягчил свою денежно-кредитную политику, несмотря на то, что процентные ставки резко выросли в Америке и других странах. 15 сентября он снизил резервные требования к банкам во второй раз в этом году. Он также дважды снизил процентные ставки.

Замедление темпов роста в Китае, как и ожидалось, оказало давление на юань: с середины января по 8 сентября юань подешевел на 9% по отношению к доллару. На первый взгляд кажется, что это неплохая новость для Китая. Более слабая валюта должна стимулировать экспорт и предотвратить дефляцию. По данным банка Goldman Sachs, устойчивое падение курса юаня на 10% по отношению к торговым партнерам Китая может увеличить экономический рост Китая на 0,75 процентных пункта. Это также может увеличить инфляцию потребительских цен, которая близка к нулю, на один процентный пункт в долгосрочной перспективе. Китай, однако, также хотел бы, чтобы валюта была более или менее стабильной. Он опасается, что резкое снижение курса юаня может заставить инвесторов ожидать дальнейшего падения. Вспомним событие 2015 года, когда девальвация спровоцировала значительный отток капитала.

НБК также пытался поддержать курс юаня. Чиновники настоятельно советуют спекулянтам не делать односторонних ставок+ НБК сократил ликвидность в юанях за рубежом, что затрудняет спекулянтам занимать юани для их продажи. Собственные валютные резервы НБК в августе сократились на $44 млрд, и часть этой суммы была использована для интервенций.

Юаню не разрешается колебаться более чем на 2% выше или ниже фиксированного уровня (фиксинг), который банк рассчитывает каждое утро. Предполагается, что фиксинг отражает официальное закрытие предыдущего дня. Но НБК иногда использует такое понятие, как антициклический фактор, что позволяет ему устанавливать фиксинг, которая выше, чем на закрытие предыдущего дня. Частично это помогло. Курс юаня перестал падать по отношению к корзине валют, которую власти используют в качестве ориентира для управления стоимостью юаня. Кроме того, юань также немного укрепился по отношению к доллару по сравнению с началом месяца.

И да, напоминаю вам, что в России после 2014 года возобладала конфигурация - независимая ДКП и свободное движение капитала, но без фиксированного обменного курса (то есть курс стал плавающим). Ну а нынче мы имеем немного странное сочетание - фактически свободному движению капитала положен конец, сохраняется независимая ДКП, а обменный курс - плавающий.

Давайте немного поговорим о том, какие факторы играют нынче за рубль и против него. (всё это, конечно, в теории)

За:

• резкое повышение ставки ЦБ до 12%, а в прошлую пятницу - до 13%. Логика проста: удорожание кредитов приведет к снижению спроса на импорт + более привлекательные ставки подтолкнут население начать больше сберегать.

С другой стороны, некоторые исследования (например, ВЭБа) показывают, что ключевая ставка не оказывает существенного влияния на курс рубля.

• замедление бюджетного импульса (то есть гос. расходов). Стимулирующая налогово-бюджетная политика 2022-23 годов увеличила спрос на валюту для импорта. Сейчас расходы выровнялись и более или менее соответствуют сезонным нормам.

• фактически бюджетное правило перестало работать. До конца года Банк России принял решение не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования операции Минфина.

• вчерашнее решение правительство ввести экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля. Теоретически, при прочих равных условиях, это могло бы привести к укреплению рубля на +-4%.

• увеличение объемов экспортной выручки в результате роста цен на нефть. Эта выручка поступает с лагом в 2-3 месяца.
Но все это актуально, если сама выручка будет в иностранной валюте

Против:

• вся эта игра в "а давайте торговать в национальных валютах", которая на деле оборачивается дефицитом твердой валюты, в том числе и для оплаты импорта. Спрос на валюту(доллары,евро) значительно превышает ее предложение. Чистые валютные поступления по торговому счету не покрывают оттоки- рублевому рынку не хватает около $3 млрд в месяц.

• история с рупиями и прочими полуконвертируемыми валютами, которые получает РФ. Впрочем, сумма застрявших денег в Индии ( +- $30 млрд), которую называют СМИ, вызывает много вопросов. Подозреваю, что часть оплаты всё же производится в долларах/ евро или в юанях.

Итак, объем Фонда национального благосостояния (наша кубышка) по состоянию на 1 сентября составил 13 трлн рублей, из которых ликвидная часть - 7,252 трлн рублей. ( средства, которые можно потратить быстрее всего).

Вчера Министр финансов России Антон Силуанов заявил, что фонд (ликвидная часть) к концу 2024 года будет находиться на уровне 6,7 трлн рублей.

Здесь необходимо пояснить пару моментов

Минфин возобновил покупки иностранной валюты (юаней) для пополнения ФНБ - в августе на сумму 40,5 млрд рублей, в сентябре - на ₽276 млрд.
Почему покупки возобновились? Ежемесячные доходы от экспорта нефти и газа значительно превысили целевой показатель, установленный в бюджетном правиле.

Но есть нюанс.

Поскольку зеркалирование операции в рамках бюджетного правила приостановлено, ЦБ не покупает эту валюту на рынке. Схема работает следующим образом: ЦБ передаёт валюту Минфину (для пополнения ФНБ) из своих резервов, забирая соответствующую сумму у Минфина (например, ₽276 млрд в сентябре).

Bloomberg пишет, что согласно проектам бюджетных документов, рассмотренных агентством, правительство ожидает увеличения ФНБ на 40% в течение следующих трех лет, до 14,9 трлн рублей в 2026 году. В 2024 году объем фонда должен сократиться до ₽11,1 трлн.

Откуда такой оптимизм?

Правительство России ожидает, что средняя цена на сырую нефть достигнет $71,30 за баррель в 2024 году, а дополнительные доходы от продажи нефти и газа, по прогнозам, составят ₽334 млрд в 2024 году, а затем увеличатся до ₽1,8 трлн в течение каждого из следующих двух лет.

И ещё, со следующего года бюджетное правило вернется к параметрам, при которых ценой отсечения является цена на нефть (предполагается $60 за баррель ), а не номинальный объем нефтегазовых доходов, необходимый для покрытия расходов.

Решил пролистать тут пару демографических ТГ каналов (например, этот или вот этот). Даже посмотрел видео на канале Ксении Анатольевны (нет, не с Алексеем Паниным).

Картина выглядит следующем образом

1. В 2022 году Россия вышла на первое место в мире по разрыву в продолжительности жизни мужчин и женщин. Ожидаемая продолжительность жизни (ОПЖ) женщины, родившейся в 2022 году, на 10,2 года больше, чем мужчины, — 77,8 года против 67,6. Наши соседи по несчастью - Армения, Украина, Беларусь, Грузия и Литва, где гендерный разрыв составляет около 10 лет. Между прочим, в 1994 году ожидаемая продолжительность мужчины упала до 57,4 года, а гендерный разрыв достиг рекордных 13,7 года. Одно из предложений - уравнять пенсионный возраст между полами.

2. Число родившихся за 8 месяцев 2023 года 849-850 тысяч (за соответсвующие первые 8 месяцев 2022- 872 тысяч), то есть меньше прошлогоднего всего на 2,5%. Первоначально ожидалось снижение на 7-10%. Почему не такой большой спад? Видимо, «виной» всему деньги: рост зарплат в ВПК, гробовые, боевые и т.д.

3. По приблизительным оценкам, численность населения России завышена примерно на 5 млн человек. Официальная статистика дает 146 млн, на самом деле - плюс-минус 141 млн. Это число не включает население новых регионов + миграцию из Украины.

4. Коэффициент рождаемости в России составляет 1,5, в Украине - 1,2. Уровень воспроизводства населения - 2,1 ребенка на одну женщину. Нынешний конфликт между двумя странами примечателен тем, что у них наихудшая демография за всю историю вооруженных конфликтов как таковых.

5. До 2020 года материнский капитал выдавался только при рождении второго или последующих детей. С 2020 года основную долю маткапитала (около полумиллиона) стали выдавать при рождении первого ребенка, а при появлении второго — лишь доплачивали остаток, который не дотягивал и до 200 тысяч рублей. Как показывает статистика, сам по себе маткапитал рождение первенца не стимулирует. Но он действительно влияет на принятие семьями решения о втором ребенке.
Выплата "остатка" в размере 150-200 тысяч не помогла рождению вторых детей, более того, оказала дестимулирующий эффект по сравнению с ситуацией до 2020 года, что привело к снижению рождаемости вторых детей, начиная со второго квартала 2022 года.

6. Одна из мер, которые необходимо принять для стимулирования рождаемости - установить маткапитал в размере одного млн рублей за рождение второго ребенка, за третьего - полутора миллионов.

Несколько иной взгляд на демографию

Демография - пожалуй, один из главных факторов роста Китая.

За последние четыре десятилетия численность трудоспособного населения Китая росла гораздо быстрее, чем число молодых и пожилых иждивенцев. Теоретически это увеличивало вклад среднестатистического гражданина в ВВП, что часто описывается как “демографический дивиденд” страны.

Но не всё так однозначно. Возьмем, к примеру, новую работу Xin Meng из Австралийского национального университета, которая, вероятно, опровергает это широко распространенное объяснение экономического успеха Китая. Хотя доля населения страны в трудоспособном возрасте за этот период выросла, доля людей, способных работать, не увеличилась.

Были изучены данные десятилетних переписей населения Китая и оценки между переписями с 1982 по 2015 год, которые, в частности, содержали информацию о возрасте, статусе работы, образовании и хукоу ( система регистрации домохозяйств) репрезентативной выборки населения

Анализ показал, что в период с 1982 по 2015 год население Китая трудоспособного возраста (люди в возрасте от 16 до 65 лет) выросло с 600 млн до 1 млрд человек. Что касается доли населения, то она выросла с 60% до 73%.

Однако за тот же период уровень участия в рабочей силе снизился с 85% до чуть более 70% (в основном за счёт городских жителей). В отличие от владельцев сельских хукоу, городские жители подлежали обязательному выходу на пенсию в возрасте 55 лет для женщин и 65 лет для мужчин. Обязательное образование и увеличение числа абитуриентов в университеты привели к тому, что люди в возрасте до 25 лет почти не выходили на рынок труда. Участие женщин детородного возраста в рабочей силе также сократилось, вероятно, из-за увеличения расходов на уход за детьми.

В результате доля рабочей силы Китая в общей численности населения была стабильной и колебалась на уровне около 50% с 1982 по 2015 год. Демографический дивиденд, возможно, никогда и не существовал.

Качество, а не количество рабочей силы, по-видимому, является лучшим объяснением необычайного роста ВВП страны на душу населения. С 1982 по 2010 год доля людей, поступающих в университет, увеличилась в десять раз и составила 38% среди лиц с городской регистрацией (хукоу). В сельских районах доля лиц, получивших базовый уровень образования, более чем удвоилась и составила почти 60%.

Так вот, в прошлом году население Китая начало сокращаться впервые с 1960-х годов. Численность населения трудоспособного возраста в Поднебесной сокращается уже почти десять лет. Растет беспокойство по поводу того, что страна, возможно, «состарилась раньше, чем разбогатела”.

Но если демографические изменения не были решающим фактором роста ВВП на душу населения в прошлом, они, возможно, не будут катастрофическими для будущего Китая.