Один-единственный график гораздо лучше показывает отставание Индии от Китая, чем куча всевозможных текстов.

Общая факторная производительность (TFP) - показатель доли роста производства, который не может быть объяснен увеличением затрат, таких как капитал и труд. Отражает влияние технологического развития, увеличения производства и других незамеченных элементов: проливает свет на общую эффективность экономики, а также на роль, которую факторы, отличные от традиционных издержек, играют в формировании выпуска.

Если предположить, что экономики двух стран были одинаково производительными в 1953 году, то к концу 1980-х годов Китай стал более чем на 50% производительнее. Сегодня производительность в Китае почти вдвое выше, чем в Индии.

Иногда полезно сделать шаг назад и взглянуть на общую картину нашей не совсем свежей экономической истории.

А выглядит она следующем образом: долгосрочный тренд экономического роста СССР- совсем не впечатляет.

На графике показан ВВП на душу населения различных стран по отношению к ВВП (на душу) Швейцарии (1.0). Вертикальная синяя линия - начало первой пятилетки (1928 год).

Так вот, если вы посмотрите на показатели Советского Союза, то увидите, что ничего выдающегося в итоге у него не получилось. Сильный середничек- не более. Плюс-минус соседи по несчастью: Мексика, ЮАР, Португалия (в 70-е годы она уже обогнала СССР).

Ну а если вы ищете настоящие "экономические чудеса", то найдете их в Восточной Азии - Японии, Тайване, Южной Корее (нет на графике). Отдельно надо сказать о Малайзии, которая начала резкий рывок в конце 70-х годов и нынче фактически пребывает в клубе богатых стран.

Кстати, в одно время (конце 80-х) Япония почти догнала Швейцарию, но потом наступило "потерянное десятилетие".

К предыдущему посту

На графике показаны страны, которые росли примерно такими же темпами, как Российская империя (исключая Польшу и Финляндию) в период 1885-1913 годов + страны, которые уже в начале 20 века были значительно богаче РИ - США, Дания, Швеция и, вы не поверите, даже Аргентина.

В общем, по сравнению с богатыми странами, результаты СССР еще скромнее. Где-то в конце 60-х годов они вместе с Японией, Тайванем и Финляндией окончательно оторвались от СССР и догнать их уже было невозможно.

Да, если посмотреть на абсолютные цифры, то в СССР были периоды значительного экономического роста, например, 1921-1928 годы и послевоенная пятилетка. Но первый период можно объяснить восстановлением после Гражданской войны + НЭП, второй - послевоенным восстановлением.

Короче, не вижу я никакого "советского экономического чуда».

Вероятно, что увеличение использования рублей в расчётах за экспорт, особенно на европейском направлении (доля рубля в расчетах за экспорт с Европой - 49,8%), можно частично объяснить с помощью схемы "российский газ в обмен на рубли".

Выглядит она следующим образом:

Иностранный покупатель из Европы открывает в Газпромбанке специальные счета типа «К» в рублях и в валюте. Далее на них покупатель перечисляет валюту в счёт оплаты газа. Газпромбанк продаёт её на Московской бирже и полученные рубли зачисляет на рублёвый счёт «К» покупателя. В итоге с этого счёта покупатель оплачивает купленный газ.

Вся прелесть состоит в том, что импортер должен направить Газпромбанку платёжное поручение о перечислении средств с рублевого счета импортера на счет Газпрома. То есть в статистике такой платеж будет указан как рублёвый. Гениальная схема, не правда ли.

Ну а проблема сокращения экспортных поступлений РФ в «долларах и евро» действительно существует.

Министерство финансов сообщило сегодня, что средняя цена на сырую нефть марки Urals в июле составила $64,37, то есть выше ценового потолка.

В целом, мы можем наблюдать, что за последние 5 недель цены на нефть существенно выросли, а дисконт между отечественной маркой Urals и бенчмарком Brent снизился (спред нынче- около $15).

И здесь как раз важно подчеркнуть, насколько слабым является утверждение о том, что «рост цен на нефть = укрепление рубля". Как мы видим, нынешний рост цен на нефть никоим образом не способствует укреплению рубля.

Причина проста: бюджетное правило. Да, новое БП действует в несколько иной форме, чем до 24 февраля 2022 года. Но, тем не менее, большая часть вариации в предложении валюты абсорбируется об ФНБ.

Итак, давайте зафиксируем это: с появлением версии бюджетного правила образца 2017 года связь между ростом цен на нефть и укреплением рубля была утрачена. То же самое относится и к БП, которое появилось в этом году (хотя, по-видимому, в несколько меньшей степени).

Кривая американская мечта
Таксист из Брата 2

Согласно исследованию Jessica Ho из Университета Южной Калифорнии, опубликованному в прошлом году, в котором рассматривались 18 стран с высоким уровнем дохода, к 2018 году Америка опустилась на последнее место по ожидаемой продолжительности жизни. В 1960-х годах американцы могли рассчитывать прожить на семь-восемь лет дольше, чем жители Португалии, к 2018 году - уже на год меньше, чем среднестатистический португалец. И это без учета последствий covid , который сократил продолжительность жизни американцев чуть более чем на 2,5 года.

Что больше всего шокирует в Америке, так это то, сколько людей (особенно мужчин) умирает в молодом возрасте. В 2021 году умерло 38 307 американцев в возрасте от 15 до 24 лет. В Англии и Уэльсе аналогичный показатель составил всего 2185 человек. Что касается доли населения, то в 2021 году умерло примерно в три раза больше американцев этой возрастной группы, чем англичан и валлийцев. По данным CDC (центры по контролю и профилактике заболеваний США), в 2021 году 107 000 человек умерли от передозировки наркотиков, подавляющее большинство из которых было связано с героином или фентанилом. Ни одна другая богатая страна не приближается к такому уровню смертности от наркотиков (хотя Шотландия не так уж далека от этого). К тому же в 2021 году около 43 000 американцев погибли в автокатастрофах, что стало самым высоким показателем с 2005 года (в прошлом году это число немного снизилось), в Германии этот показатель составил четверть от американского. Около 26 000 человек были убиты в Соединенных Штатах, в Италии- 300.

На самом деле, почти в любой ужасной смерти, о которой вы только можете подумать, американцы будут лидировать. В 2021 году в результате несчастных случаев на производстве погибло более 5000 человек, что на 9% больше, чем годом ранее, в Великобритании этот показатель составил 123 человека. В результате пожаров погибло почти 4000 человек, что является самым высоким показателем почти за 20 лет, в результате чего уровень смертности почти вдвое превышает аналогичный показатель в Западной Европе

График из работы Замулина и Сонина "Экономический рост: Нобелевская премия 2018 года и уроки для России" .

Видно, что советская экономика вернулась к уровню тренда где-то к середине 1930-х годов. А так называемый сталинский рост не выходил за пределы линии тренда. То есть ошибочно говорить, что индустриализация дала какие-то сверхфантастические темпы роста.

Поступили обновленные данные по индексу Биг Мака

Он показывает, что медианная цена бургера в США выросла до $5,58 в июле, увеличившись более чем на 4% с января и на 8,3% по сравнению с предыдущим годом. Однако, по сравнению с остальным миром, американцы отделались относительно легко. С января по июль цены на биг-мак выросли более чем в два раза быстрее в еврозоне и Великобритании и почти в четыре раза быстрее в Канаде.

Что всё это означает с точки зрения справедливой стоимости валют? Согласно теории паритета покупательной способности (ППС), фундаментальная стоимость валюты отражает количество товаров и услуг, которые она может купить. Поскольку цены на бургеры в Европе, Японии и Канаде растут даже быстрее, чем в Америке, покупательная способность их валют падает быстрее.

В январе справедливая стоимость евро, рассчитанная по покупательной способности Биг Мака, составляла $1,10. Это потому, что за 10 евро в Европе можно купить столько же биг-маков, сколько за 11 долларов в Америке. Но на валютных рынках 10 евро стоят всего 10,90 доллара. По этому показателю евро выглядел дешевым, а доллар - дорогим.

Но теперь все иначе. Благодаря росту цен на Биг Мак в Европе и небольшому падению курса доллара справедливая стоимость евро сейчас составляет 1,06 доллара, что меньше рыночного обменного курса. Евро сейчас выглядит переоцененным по отношению к доллару впервые за два года. Американская валюта по-прежнему дорогая по отношению к британскому фунту и канадскому доллару. Фактически, евро, канадский доллар и фунт стерлингов сейчас торгуются в пределах 5% от стоимости доллара, указанной индексом Big Mac. Доллар изначально выглядел слишком дорогим, поэтому ослабление обменного курса в Америке и более умеренная инфляция по сравнению с другими странами сблизили валютные пары.

Почему курс доллара поднялся так высоко?
Ответ может быть дан с помощью теории “непокрытого процентного паритета”, которая гласит, что разница в процентных ставках между двумя странами будет равна относительному изменению обменных курсов за тот же период. Когда процентные ставки повышаются — а в прошлом году в Америке это произошло более резко, чем во многих богатых странах, валюта сначала должна подскочить, а затем постепенно ослабевать с течением времени. Инвесторы в облигации получают высокую процентную ставку, но постепенно теряют капитал из-за валюты.

К предыдущему посту

Кстати, российский аналог Биг Мака - Биг Хит- сейчас стоит около 175 рублей (в зависимости от региона). Берём текущий обвалившийся курс (93 рубля), и получается, что один бургер стоит $1,88. Не уверен на 100%, но подозреваю, что это самый дешевый биг-мак на планете. Немногочисленные китайские и арабские туристы должны быть очень рады этому.

И немного арифметики напоследок

Делим стоимость российского бургера на стоимость американского и получаем курс доллара к рублю, который гипотетически должен быть согласно теории паритета покупательной способности:

₽175/ $5,58 = 31,36 ₽/$

Сравниваем полученное значение с официальным курсом RUB / USD — возьмём для удобства 93.00 ₽/$.

Разница между курсом по индексу Биг Мака и фактическим обменным курсом говорит о том, что российский рубль недооценен на 66,3%.

31,36*100/ 93,00-100= -66,3%.

Региональные дела

1. Неблагоприятная ситуация по-прежнему сохраняется в главном газовом регионе страны - ЯНАО. Спад в добывающей промышленности там в январе–апреле 2023 года составил -8%. В целом вопрос о том, что делать с ямальским газом, стоит достаточно остро. Переговоры с Китаем о строительстве "Силы Сибири-2" пока ни к чему не привели, и фактор времени явно не на стороне России.

2. Ухудшилась динамика в главном регионе нефтедобычи — ХМАО (-0,2%) и более существенно в нефтедобывающих регионах Сибири (Красноярский край, Иркутская и Томская области — на 6%).

3. Регионы ВПК пока в плюсе. Рост обрабатывающей промышленности в январе–апреле 2023 г. - Тульская, Рязанская, Ярославская, Тверская (9-19%), Удмуртия (21%), Пензенская (15%), Свердловская и Челябинская (по 10%), Омская (9%) области. Впрочем, ВПК как стимул роста ВВП фактически исчерпал себя. Отрасль уже работает на пределе своих возможностей + ощущается кадровый голод (было мобилизовано большое количество "синих воротничков").

3. Не самая лучшая динамика у производителей минеральных удобрений (Новгородская область — спад в обрабатывающей промышленности на 9%, Мурманская область — на 16%, Пермский край — на 2%). Никаких санкций в отношении них введено не было, но объемы экспорта не восстановились. Из плюсов: прибыль компаний от экспорта по-прежнему покрывает снижение его объемов (хотя цены на удобрения в последние месяцы резко упали).

4. Как и прежде, наихудший спад в обрабатывающей промышленности наблюдается в регионах автомобильной промышленности, откуда ушли иностранные компании - (Калужская и Калининградская области — спад на 16-17%). В результате в первом квартале 2023 года реальные доходы населения в Калужской области снизились на 4%.

5. Ускоренный рост строительства зафиксирован в некоторых регионах Дальнего Востока вдоль Транссибирской магистрали (Хабаровский край — на 83%, Забайкальский - на 55%). Это результат модернизации Восточного полигона — расширения инфраструктуры для увеличения ее пропускной способности в связи с переориентацией основных товарных потоков на азиатские рынки.

Как мы знаем, чтобы сдержать инфляцию, Федеральная резервная система начала повышать ставки, что привело к резкому увеличению государственных процентных платежей как в абсолютном выражении, так и в процентах от ВВП. В результате процентные платежи по государственному долгу по отношению к ВВП недавно достигли 3,62%.

Возникает справедливый вопрос - много ли это?
Если сравнивать с 2000-ми и 2010-ми годами, то да. Но если взять начало 90-х годов, то процентные платежи тогда были намного выше - почти 5%.

Однако некоторые экономисты опасаются, что США могут быть втянуты в долговую спираль: более высокие процентные выплаты приведут к увеличению долга, что приведет к еще более высоким процентным выплатам и так далее по спирали.

Оправданы ли эти опасения?
В целом, нет. Берем простую формулу:

Изменение в долге/ ВВП = первичный дефицит/ВВП + (r-g)*(долг/ВВП)

Первичный дефицит - это дефицит бюджета без учета процентных платежей, r - процентная ставка по государственному долгу, а g - темпы роста экономики.

Так вот, теоретически вы можете попасть в долговую спираль, если r значительно больше g; в этом случае растущий долг приводит к более быстрому накоплению долга. Но как показал несколько лет назад известный макроэкономист Olivier Blanchard, исторически в США r, как правило, было меньше g. Следовательно, никакой долговой спирали.

То же самое относится и к сегодняшним реалиям.

Процентная ставка по защищенным от инфляции 10-летним облигациям США составила 1,83%, что близко к большинству оценок темпов устойчивого роста экономики. Даже если бы r немного превышало g, это не сыграло бы никакой существенной роли.

Впрочем, следует добавить, что государственный долг США продолжит расти, и на горизонте 10-15 лет определенные проблемы могут возникнуть.

Российскую нефть удалось худо-бедно перенаправить на другие рынки, но вот с трубопроводным газом дела обстоят гораздо печальнее.

Причина понятна: европейский рынок практически потерян, а поставки газа сложнее переориентировать из-за их привязки к магистральной газотранспортной инфраструктуре.

По данным Международного энергетического агентства, трубопроводный экспорт российского газа в ЕС в первом полугодии 2023 года снизился на 75% (на 36 млрд куб. м.). Поставки российского трубопроводного газа в ЕС сейчас составляют около 2 млрд кубометров в месяц, что примерно в 5-6 раз меньше, чем в 2021 году. По оценкам экспертов "Яков и партнеры", доходы от экспорта газа в этом году сократятся на 68,8%, до $43 млрд. Для сравнения: в 2022 году- $138 млрд. При такой динамике продажи могут не достичь докризисного уровня даже к 2030 году.

Поставки российского газа в Европу нынче продолжаются только через Украину и лишь по одной из двух ниток газопровода «Турецкий поток». Прокачка по «Северному потоку — 1» и трубопроводу «Ямал — Европа» остановлена.

В то же время цены на газ в ЕС неуклонно снижаются с начала 2023 года. В июле 2023 г. стоимость тысячи кубометров газа опустилась до $290, что примерно в 10 раз ниже уровня аналогичного периода 2022 г.

К предыдущему посту

Читая вышесказанное, главное - не делать неправильных, поспешных выводов.

Падение газовых доходов - в целом некритично для российского бюджета. Около четверти всех нефтегазовых доходов приходится на газ. Другими словами, сокращение доходов на какую-то долю, казна вполне переживет.

Опять же, сокращение доходов от продажи газа - это нехорошо, в этом нет никаких сомнений, но не катастрофа.

Из Китая нынче приходит мало хороших новостей. Экспорт сократился более чем на 14% в долларовом выражении. Country Garden, один из крупнейших девелоперов в стране, пропустил две купонные выплаты по своим долларовым облигациям. А годовая инфляция потребительских цен стала отрицательной - Китай переживает дефляцию, что наводит на сравнения с замедлением темпов роста в Японии в 1990-х годах.

Вообще, проблемы китайской экономики и политической системы в целом настолько обширны, что писать один пост на эту тему просто бессмысленно, но всё же некоторые моменты можно (и нужно) прояснить.

Так вот, пожалуй, одна из главных причин стагнации экономики заключается в том, что Китай различными способами подавляет частное потребление, оставляя страну с огромными сбережениями, которые необходимо каким-то образом инвестировать. Это было не так сложно сделать 15 или 20 лет назад, когда ВВП Китая мог расти на целых 10% в год, главным образом, за счет внедрения западных технологий: быстро растущая экономика может эффективно использовать огромные объемы капитала. Но по мере того, как Китай становился богаче, возможности для быстрого роста производительности сузились, в то время как численность населения трудоспособного возраста перестала увеличиваться и начала сокращаться.

В результате рост начал замедляться. Международный валютный фонд считает, что в среднесрочной перспективе Китай может ожидать темпов роста менее чем на 4%. Да, это неплохо — это примерно в два раза больше, чем ожидает большинство наблюдателей от роста экономики Соединенных Штатов. Но Китай по-прежнему пытается инвестировать более 40% ВВП ( так называемое валовое накопление капитала - всевозможное оборудование, сооружения, новое жилье и так далее), что просто невозможно, учитывая снижение темпов роста.

Эта надвигающаяся проблема была очевидна в течение десятилетия или даже больше, но Китай смог замаскировать ее в значительной степени за счет создания чрезвычайно раздутого сектора недвижимости.

Только вот эта стратегия в долгосрочной перспективе была обречена на провал. И теперь, чтобы развиваться дальше, Китаю необходимо искать принципиально новый подход к экономическому росту. Сможет ли Поднебесная пойти на такой шаг - вопрос открытый.

₽убль

Сегодня слишком много факторов играют против сильного рубля.

• Профицит счета текущих операций (разница между экспортом и импортом) продолжает сокращаться, снизившись за первые семь месяцев этого года до $25,2 млрд. Для сравнения: этот показатель за аналогичный период 2022 года - $165,4 млрд.

• Отток капитала - домохозяйства перевели около $40 млрд в иностранные банки. Данные Центрального банка показали, что депозиты российских граждан в иностранных банках увеличились в июне более чем на полтриллиона рублей, что является максимальным показателем с декабря. Объем российских денег, хранящихся за рубежом, по состоянию на 30 июня достиг 6,4 трлн рублей (66 млрд долларов).

• Приток иностранной валюты (евро и доллара) сокращается, что также оказывает давление на рубль

Однако, как бы плохо сейчас ни чувствовал себя рубль, есть аргументы в пользу укрепления рубля к концу года

• Банк России принял решение не покупать иностранную валюту на внутреннем рынке до конца 2023 года в рамках зеркалирования операции Министерства финансов России.

Зеркалирование - если по-простому, то это процесс дублирования, когда центральный банк должен либо продать/купить валюту на бирже на ту же сумму.

• Вероятное повышение ключевой ставки в сентябре. Возможно, даже на один процентный пункт до 9,5%. Это означает, что банковские вклады и облигации становятся более привлекательными (более высокие ставки по вкладам).

• Замедление расходов федерального бюджета должно снизить спрос на иностранную валюту для импорта.

Впрочем, надо сказать, что предсказывать курс - занятие неблагодарное и, как правило, бессмысленное.

И да, пожалуйста, перестаньте верить в то, что Министерство финансов намеренно занижает курс рубля, чтобы покрыть дефицит бюджета. Надоело уже.

ВВП

По данным Росстата, рост ВВП за 2 квартал составил 4,9%. Существует вероятность того, что ВВП может достичь своего доСВОшного уровня к середине следующего года.

Откуда такой рост ?

Напоминаю, что ВВП - это общая стоимость всех товаров и услуг, произведенных в стране за определенный период. Для ВВП не имеет значения, что производится - танк или автомобиль, все это рассматривается как часть ВВП.

Достаточно посмотреть, какие отрасли являются лидирующими в обрабатывающей промышленности, чтобы понять, что к чему (производство готовых металлических изделий, производство электрического оборудования, выпуск прочих транспортных средств, производство электронных и оптических изделий).

Пара пояснительных моментов, касающихся показателя ВВП

Самый простой способ измерить относительные размеры экономик двух стран - это взять валовой внутренний продукт каждой страны (который измеряется в национальной валюте) и конвертировать его в общую валюту по рыночным обменным курсам, что обычно предполагает конвертацию национальных валют в доллары. Если подсчитать таким образом, то Китай, например, окажется на втором месте в мире с ВВП в $18,1 трлн (2022 год), Соединенные Штаты - на первом месте с $25,5 трлн. Россия - $2,22 трлн (8-е место)

Но это сравнение не учитывает цены в разных странах. Если мы сделаем поправку на различия в стоимости жизни (паритет покупательной способности), то Китай окажется на первом месте.

Одна из причин, по которой существует необходимость корректировки цен, заключается в том, что, если посмотреть на изменения с течением времени, на сопоставление национального ВВП в долларах могут сильно влиять колебания валютных курсов, которые могут быть очень волатильными.

Но есть еще одна причина для корректировки цен. Если вы хотите сравнить либо реальные размеры двух экономик (общее количество товаров, производимых каждой из них), либо их уровень жизни, вам нужно знать, дешевле ли товары и услуги в одной экономике, чем в другой, и принимать это во внимание.

Это особенно верно, если сравнивать экономику с высоким уровнем дохода, такую как Соединенные Штаты, со страной со средним уровнем дохода, такой как Китай или Россия, или, тем более, со страной с низким уровнем дохода, такой как Индия. Это связано с тем, что существует тенденция к систематическому повышению потребительских цен в более развитых странах по сравнению с менее развитыми из-за эффекта Balassa–Samuelson.

Чтобы понять этот эффект, представьте себе упрощенный мир, в котором труд является единственным вкладом в производство, а производство может быть разделено между такими товарами, как сталь или самолеты, которыми можно торговать на мировых рынках, и товарами или услугами, такими как стрижки, которые должны поставляться близко к потребителю. В таком мире страны должны были бы быть конкурентоспособными в производстве торгуемых товаров, поэтому уровень их заработной платы в долларах отражали бы их производительность в области торгуемых товаров (например, самолетов), а не неторгуемых товаров (например, стрижки).

Но оказывается, что технологически развитые страны, хотя они и более производительны, чем менее развитые страны, имеют большее преимущество в торгуемых товарах, чем в неторгуемых. В таких странах высокая заработная плата, но эта заработная плата отражается на более высоких ценах на неторгуемые товары и, следовательно, на общем более высоком уровне цен, чем в более бедных странах.