Порой, упускается из виду самый важный фактор относительного упадка японский экономики: демография.

Из-за низкой рождаемости население Японии трудоспособного возраста довольно быстро сокращается с середины 1990-х годов. Единственным способом, которым Япония могла бы избежать относительного сокращения размеров своей экономики, было бы добиться гораздо более быстрого роста производительности, чем в других крупных экономиках, чего, увы, она не сделала.

Однако самое забавное, что, учитывая плачевную демографию, в Японии в целом дела обстоят неплохо. С поправкой на демографию Япония добилась значительного роста: реальный доход на душу населения вырос на 45% (c 1994 года по 2022).

В целом, управлять экономикой с сокращающимся населением трудоспособного возраста сложно, поскольку низкий прирост населения обычно приводит к слабым инвестициям. Это наблюдение лежит в основе гипотезы вековой стагнации, которая гласит, что страны со слабым приростом населения, как правило, испытывают постоянные трудности с поддержанием полной занятости.

Но Японии, по сути, удалось избежать массовой безработицы или вообще каких-либо массовых невзгод. Да, в 1990-х годах в Японии действительно наблюдался рост безработицы среди молодежи (в возрасте 15-24 лет), но с тех пор этот рост был обращен вспять. Чего нельзя сказать о нынешнем Китае, где безработица среди молодежи составляет 20%.

Справедливости ради следует отметить, что занятость частично поддерживалась за счет больших дефицитных расходов, а долг Японии резко вырос (государственный долг Японии - 264% к ВВП). Впрочем, серьезного долгового кризиса в Японии пока не было.

В общем, в некотором смысле, Япония является своего рода образцом для подражания — примером того, как справляться со сложной демографической ситуацией, оставаясь процветающей и социально стабильной.

Так вот, в связи с этим Пол Кругман задает интересный вопрос: если Китай движется к экономическому спаду, сможет ли он повторить социальную сплоченность Японии — ее способность справиться с замедлением экономического роста без массовых бедствий или социальной нестабильности?
Ответ: скорее нет, чем да.

Горбачева можно ругать за многое, но то, что его "антиалкогольная компания" спасла множество русских жизней- это факт.

За первый год действия антиалкогольной компании умерло примерно на 170 000 человек меньше.
Число умерших в 1985 году составило 1,63 млн, в 1986 году - 1,46 млн.

Чрезмерная инфляция - это плохо, дефляция - ничем не лучше.

Падение цен представляет непосредственную опасность для любой экономики- оно может подорвать прибыль, снизить доверие и ограничить заимствования и инвестиции, что только усиливает дефляционное давление. Последняя жертва дефляции: Китай.

Дефлятор ВВП Китая (показатель цен на товары и услуги) снизился на 1,4% во втором квартале по сравнению с годом ранее - это самое большое снижение с 2009 года.

Несмотря на трудности, ожидается, что экономика Китая вырастет примерно на 5% в этом году. Американский, вероятно, вырастет в лучшем случае на 2%. Но эти прогнозы исключают инфляцию и игнорируют обменные курсы. По данным Goldman Sachs, номинальный рост (до корректировки на инфляцию) американской экономики может превысить 6%. Страна будет производить на 2% больше товаров, цены на которые могут вырасти примерно на 4%. С другой стороны, номинальный рост Китая, по прогнозам, составит всего 5,5%.

Теоретически, высокая инфляция в Америке должна ослабить доллар. Это привело бы к росту других экономик, таких как Китай, в долларовом выражении. Однако доллар нынче крепкий. В результате ВВП Китая, пересчитанный в доллары, может еще больше отстать от ВВП США в 2023 году (второй год подряд). По данным Goldman Sachs, в 2023 году экономика Китая составит 67% от американской, по сравнению с 76% в 2021 году. Таким образом, вторая по величине экономика мира окажется на более отдаленном втором месте.

Вообще, такая траектория движения - несколько неожиданная. Предполагается, что развивающиеся экономики (такие как Китай) должны не только расти быстрее развитых, но и их цены также должны догонять цены, преобладающие в богатых странах.

Классическое объяснение этого феномена было дано двумя экономистами Bela Balassa and Paul Samuelson в 1964 году. В странах с догоняющей экономикой производительность быстро растет в таких отраслях, как обрабатывающая промышленность, которые осуществляют трансграничную торговлю товарами. Поскольку производительность на одного работника быстро растет, фирмы могут позволить себе платить своим работникам больше, не повышая цены, которые сдерживаются глобальной конкуренцией. Между тем, в секторах (таких как сфера услуг), где трансграничная деятельность осуществляется в меньшей степени, производительность растет медленнее.

Только вот сервисные фирмы должны конкурировать с производственными за рабочих в стране. Это обязывает их повышать заработную плату, чтобы привлечь новобранцев. Более высокая заработная плата, в свою очередь, вынуждает эти фирмы повышать цены. Также повышение цен происходит из-за того, что производительность труда не успевает расти + тот факт, что сектор услуг защищен от глобальной конкуренции. И да, повышение зарплат делает страну более дорогой.

По данным Всемирного банка, цены в Китае сейчас в среднем составляют всего 60% от американских цен при сравнении аналогичных товаров. В Китае биг мак стоит 24 юаня, что эквивалентно 3,35 долларам. Это всего лишь 63% от стоимости Биг Мака в Америке.

Короче говоря, если цены останутся на нынешнем низком уровне, то ВВП Китая, возможно, вообще никогда не обгонит американский.

Чтобы понять, насколько серьезным экономистом является господин Михаил Хазин, достаточно просто процитировать одну из его фраз. О скором крахе доллара, который Хазин предсказывает на протяжении последних 20 лет, говорить не будем - тема откровенно заезженная. Благо, потока безумных мыслей у этого персонажа - хоть отбавляй.

Например, план Хазина по экономическому росту России, который, в случае успешной реализации, предполагает темпы роста на уровне 12-15% в год в течение следующих (внимание) 20-25 лет. ( видеоинтервью- 17:02)

Есть ли вообще прецедент в мировой истории, когда страна со средним уровнем дохода, к которой относится современная Россия, росла на 12-15% в год в течение 20-25 лет?
Нет, от слово совсем.

Возьмем самый очевидный пример: Китай. Согласно критериям Всемирного банка, в 2010 году Китай стал страной со средним уровнем дохода (в верхних пределах этой категории). С 2011 года рост ВВП ни разу не превышал 10%. Да, в 2000-х годах Китай рос огромными темпами - в 2007 году, например - на 14.2%. Но такой рост вполне естественен для бедной страны.

Ну хорошо, Россия нынче, похоже, идет по пути того, что аналитики Центрального банка назвали "обратной индустриализацией" или, как окрестил известный экономист Бранко Миланович, "регрессивным импортозамещением". То есть попытка провести индустриализацию, основанную на развитии менее передовых технологий. Это потребует строительства множества низкоэффективных заводов, ведь нужно импортозаместить всё. Что собственно и предлагает Хазин.

Каким может быть краткосрочный потенциальный рост экономики в этом случае?

Не знаю, ну, допустим, 5% или даже 8%. Но поддерживать такой рост даже в течение 5 лет крайне сложно. И тому есть много причин: от сокращения численности населения трудоспособного возраста до трудностей, связанных с поиском рынков сбыта для новых, менее эффективных продуктов.

Один-единственный график гораздо лучше показывает отставание Индии от Китая, чем куча всевозможных текстов.

Общая факторная производительность (TFP) - показатель доли роста производства, который не может быть объяснен увеличением затрат, таких как капитал и труд. Отражает влияние технологического развития, увеличения производства и других незамеченных элементов: проливает свет на общую эффективность экономики, а также на роль, которую факторы, отличные от традиционных издержек, играют в формировании выпуска.

Если предположить, что экономики двух стран были одинаково производительными в 1953 году, то к концу 1980-х годов Китай стал более чем на 50% производительнее. Сегодня производительность в Китае почти вдвое выше, чем в Индии.

Иногда полезно сделать шаг назад и взглянуть на общую картину нашей не совсем свежей экономической истории.

А выглядит она следующем образом: долгосрочный тренд экономического роста СССР- совсем не впечатляет.

На графике показан ВВП на душу населения различных стран по отношению к ВВП (на душу) Швейцарии (1.0). Вертикальная синяя линия - начало первой пятилетки (1928 год).

Так вот, если вы посмотрите на показатели Советского Союза, то увидите, что ничего выдающегося в итоге у него не получилось. Сильный середничек- не более. Плюс-минус соседи по несчастью: Мексика, ЮАР, Португалия (в 70-е годы она уже обогнала СССР).

Ну а если вы ищете настоящие "экономические чудеса", то найдете их в Восточной Азии - Японии, Тайване, Южной Корее (нет на графике). Отдельно надо сказать о Малайзии, которая начала резкий рывок в конце 70-х годов и нынче фактически пребывает в клубе богатых стран.

Кстати, в одно время (конце 80-х) Япония почти догнала Швейцарию, но потом наступило "потерянное десятилетие".

К предыдущему посту

На графике показаны страны, которые росли примерно такими же темпами, как Российская империя (исключая Польшу и Финляндию) в период 1885-1913 годов + страны, которые уже в начале 20 века были значительно богаче РИ - США, Дания, Швеция и, вы не поверите, даже Аргентина.

В общем, по сравнению с богатыми странами, результаты СССР еще скромнее. Где-то в конце 60-х годов они вместе с Японией, Тайванем и Финляндией окончательно оторвались от СССР и догнать их уже было невозможно.

Да, если посмотреть на абсолютные цифры, то в СССР были периоды значительного экономического роста, например, 1921-1928 годы и послевоенная пятилетка. Но первый период можно объяснить восстановлением после Гражданской войны + НЭП, второй - послевоенным восстановлением.

Короче, не вижу я никакого "советского экономического чуда».

Вероятно, что увеличение использования рублей в расчётах за экспорт, особенно на европейском направлении (доля рубля в расчетах за экспорт с Европой - 49,8%), можно частично объяснить с помощью схемы "российский газ в обмен на рубли".

Выглядит она следующим образом:

Иностранный покупатель из Европы открывает в Газпромбанке специальные счета типа «К» в рублях и в валюте. Далее на них покупатель перечисляет валюту в счёт оплаты газа. Газпромбанк продаёт её на Московской бирже и полученные рубли зачисляет на рублёвый счёт «К» покупателя. В итоге с этого счёта покупатель оплачивает купленный газ.

Вся прелесть состоит в том, что импортер должен направить Газпромбанку платёжное поручение о перечислении средств с рублевого счета импортера на счет Газпрома. То есть в статистике такой платеж будет указан как рублёвый. Гениальная схема, не правда ли.

Ну а проблема сокращения экспортных поступлений РФ в «долларах и евро» действительно существует.

Министерство финансов сообщило сегодня, что средняя цена на сырую нефть марки Urals в июле составила $64,37, то есть выше ценового потолка.

В целом, мы можем наблюдать, что за последние 5 недель цены на нефть существенно выросли, а дисконт между отечественной маркой Urals и бенчмарком Brent снизился (спред нынче- около $15).

И здесь как раз важно подчеркнуть, насколько слабым является утверждение о том, что «рост цен на нефть = укрепление рубля". Как мы видим, нынешний рост цен на нефть никоим образом не способствует укреплению рубля.

Причина проста: бюджетное правило. Да, новое БП действует в несколько иной форме, чем до 24 февраля 2022 года. Но, тем не менее, большая часть вариации в предложении валюты абсорбируется об ФНБ.

Итак, давайте зафиксируем это: с появлением версии бюджетного правила образца 2017 года связь между ростом цен на нефть и укреплением рубля была утрачена. То же самое относится и к БП, которое появилось в этом году (хотя, по-видимому, в несколько меньшей степени).

Кривая американская мечта
Таксист из Брата 2

Согласно исследованию Jessica Ho из Университета Южной Калифорнии, опубликованному в прошлом году, в котором рассматривались 18 стран с высоким уровнем дохода, к 2018 году Америка опустилась на последнее место по ожидаемой продолжительности жизни. В 1960-х годах американцы могли рассчитывать прожить на семь-восемь лет дольше, чем жители Португалии, к 2018 году - уже на год меньше, чем среднестатистический португалец. И это без учета последствий covid , который сократил продолжительность жизни американцев чуть более чем на 2,5 года.

Что больше всего шокирует в Америке, так это то, сколько людей (особенно мужчин) умирает в молодом возрасте. В 2021 году умерло 38 307 американцев в возрасте от 15 до 24 лет. В Англии и Уэльсе аналогичный показатель составил всего 2185 человек. Что касается доли населения, то в 2021 году умерло примерно в три раза больше американцев этой возрастной группы, чем англичан и валлийцев. По данным CDC (центры по контролю и профилактике заболеваний США), в 2021 году 107 000 человек умерли от передозировки наркотиков, подавляющее большинство из которых было связано с героином или фентанилом. Ни одна другая богатая страна не приближается к такому уровню смертности от наркотиков (хотя Шотландия не так уж далека от этого). К тому же в 2021 году около 43 000 американцев погибли в автокатастрофах, что стало самым высоким показателем с 2005 года (в прошлом году это число немного снизилось), в Германии этот показатель составил четверть от американского. Около 26 000 человек были убиты в Соединенных Штатах, в Италии- 300.

На самом деле, почти в любой ужасной смерти, о которой вы только можете подумать, американцы будут лидировать. В 2021 году в результате несчастных случаев на производстве погибло более 5000 человек, что на 9% больше, чем годом ранее, в Великобритании этот показатель составил 123 человека. В результате пожаров погибло почти 4000 человек, что является самым высоким показателем почти за 20 лет, в результате чего уровень смертности почти вдвое превышает аналогичный показатель в Западной Европе

График из работы Замулина и Сонина "Экономический рост: Нобелевская премия 2018 года и уроки для России" .

Видно, что советская экономика вернулась к уровню тренда где-то к середине 1930-х годов. А так называемый сталинский рост не выходил за пределы линии тренда. То есть ошибочно говорить, что индустриализация дала какие-то сверхфантастические темпы роста.

Поступили обновленные данные по индексу Биг Мака

Он показывает, что медианная цена бургера в США выросла до $5,58 в июле, увеличившись более чем на 4% с января и на 8,3% по сравнению с предыдущим годом. Однако, по сравнению с остальным миром, американцы отделались относительно легко. С января по июль цены на биг-мак выросли более чем в два раза быстрее в еврозоне и Великобритании и почти в четыре раза быстрее в Канаде.

Что всё это означает с точки зрения справедливой стоимости валют? Согласно теории паритета покупательной способности (ППС), фундаментальная стоимость валюты отражает количество товаров и услуг, которые она может купить. Поскольку цены на бургеры в Европе, Японии и Канаде растут даже быстрее, чем в Америке, покупательная способность их валют падает быстрее.

В январе справедливая стоимость евро, рассчитанная по покупательной способности Биг Мака, составляла $1,10. Это потому, что за 10 евро в Европе можно купить столько же биг-маков, сколько за 11 долларов в Америке. Но на валютных рынках 10 евро стоят всего 10,90 доллара. По этому показателю евро выглядел дешевым, а доллар - дорогим.

Но теперь все иначе. Благодаря росту цен на Биг Мак в Европе и небольшому падению курса доллара справедливая стоимость евро сейчас составляет 1,06 доллара, что меньше рыночного обменного курса. Евро сейчас выглядит переоцененным по отношению к доллару впервые за два года. Американская валюта по-прежнему дорогая по отношению к британскому фунту и канадскому доллару. Фактически, евро, канадский доллар и фунт стерлингов сейчас торгуются в пределах 5% от стоимости доллара, указанной индексом Big Mac. Доллар изначально выглядел слишком дорогим, поэтому ослабление обменного курса в Америке и более умеренная инфляция по сравнению с другими странами сблизили валютные пары.

Почему курс доллара поднялся так высоко?
Ответ может быть дан с помощью теории “непокрытого процентного паритета”, которая гласит, что разница в процентных ставках между двумя странами будет равна относительному изменению обменных курсов за тот же период. Когда процентные ставки повышаются — а в прошлом году в Америке это произошло более резко, чем во многих богатых странах, валюта сначала должна подскочить, а затем постепенно ослабевать с течением времени. Инвесторы в облигации получают высокую процентную ставку, но постепенно теряют капитал из-за валюты.

К предыдущему посту

Кстати, российский аналог Биг Мака - Биг Хит- сейчас стоит около 175 рублей (в зависимости от региона). Берём текущий обвалившийся курс (93 рубля), и получается, что один бургер стоит $1,88. Не уверен на 100%, но подозреваю, что это самый дешевый биг-мак на планете. Немногочисленные китайские и арабские туристы должны быть очень рады этому.

И немного арифметики напоследок

Делим стоимость российского бургера на стоимость американского и получаем курс доллара к рублю, который гипотетически должен быть согласно теории паритета покупательной способности:

₽175/ $5,58 = 31,36 ₽/$

Сравниваем полученное значение с официальным курсом RUB / USD — возьмём для удобства 93.00 ₽/$.

Разница между курсом по индексу Биг Мака и фактическим обменным курсом говорит о том, что российский рубль недооценен на 66,3%.

31,36*100/ 93,00-100= -66,3%.

Региональные дела

1. Неблагоприятная ситуация по-прежнему сохраняется в главном газовом регионе страны - ЯНАО. Спад в добывающей промышленности там в январе–апреле 2023 года составил -8%. В целом вопрос о том, что делать с ямальским газом, стоит достаточно остро. Переговоры с Китаем о строительстве "Силы Сибири-2" пока ни к чему не привели, и фактор времени явно не на стороне России.

2. Ухудшилась динамика в главном регионе нефтедобычи — ХМАО (-0,2%) и более существенно в нефтедобывающих регионах Сибири (Красноярский край, Иркутская и Томская области — на 6%).

3. Регионы ВПК пока в плюсе. Рост обрабатывающей промышленности в январе–апреле 2023 г. - Тульская, Рязанская, Ярославская, Тверская (9-19%), Удмуртия (21%), Пензенская (15%), Свердловская и Челябинская (по 10%), Омская (9%) области. Впрочем, ВПК как стимул роста ВВП фактически исчерпал себя. Отрасль уже работает на пределе своих возможностей + ощущается кадровый голод (было мобилизовано большое количество "синих воротничков").

3. Не самая лучшая динамика у производителей минеральных удобрений (Новгородская область — спад в обрабатывающей промышленности на 9%, Мурманская область — на 16%, Пермский край — на 2%). Никаких санкций в отношении них введено не было, но объемы экспорта не восстановились. Из плюсов: прибыль компаний от экспорта по-прежнему покрывает снижение его объемов (хотя цены на удобрения в последние месяцы резко упали).

4. Как и прежде, наихудший спад в обрабатывающей промышленности наблюдается в регионах автомобильной промышленности, откуда ушли иностранные компании - (Калужская и Калининградская области — спад на 16-17%). В результате в первом квартале 2023 года реальные доходы населения в Калужской области снизились на 4%.

5. Ускоренный рост строительства зафиксирован в некоторых регионах Дальнего Востока вдоль Транссибирской магистрали (Хабаровский край — на 83%, Забайкальский - на 55%). Это результат модернизации Восточного полигона — расширения инфраструктуры для увеличения ее пропускной способности в связи с переориентацией основных товарных потоков на азиатские рынки.

Как мы знаем, чтобы сдержать инфляцию, Федеральная резервная система начала повышать ставки, что привело к резкому увеличению государственных процентных платежей как в абсолютном выражении, так и в процентах от ВВП. В результате процентные платежи по государственному долгу по отношению к ВВП недавно достигли 3,62%.

Возникает справедливый вопрос - много ли это?
Если сравнивать с 2000-ми и 2010-ми годами, то да. Но если взять начало 90-х годов, то процентные платежи тогда были намного выше - почти 5%.

Однако некоторые экономисты опасаются, что США могут быть втянуты в долговую спираль: более высокие процентные выплаты приведут к увеличению долга, что приведет к еще более высоким процентным выплатам и так далее по спирали.

Оправданы ли эти опасения?
В целом, нет. Берем простую формулу:

Изменение в долге/ ВВП = первичный дефицит/ВВП + (r-g)*(долг/ВВП)

Первичный дефицит - это дефицит бюджета без учета процентных платежей, r - процентная ставка по государственному долгу, а g - темпы роста экономики.

Так вот, теоретически вы можете попасть в долговую спираль, если r значительно больше g; в этом случае растущий долг приводит к более быстрому накоплению долга. Но как показал несколько лет назад известный макроэкономист Olivier Blanchard, исторически в США r, как правило, было меньше g. Следовательно, никакой долговой спирали.

То же самое относится и к сегодняшним реалиям.

Процентная ставка по защищенным от инфляции 10-летним облигациям США составила 1,83%, что близко к большинству оценок темпов устойчивого роста экономики. Даже если бы r немного превышало g, это не сыграло бы никакой существенной роли.

Впрочем, следует добавить, что государственный долг США продолжит расти, и на горизонте 10-15 лет определенные проблемы могут возникнуть.

Российскую нефть удалось худо-бедно перенаправить на другие рынки, но вот с трубопроводным газом дела обстоят гораздо печальнее.

Причина понятна: европейский рынок практически потерян, а поставки газа сложнее переориентировать из-за их привязки к магистральной газотранспортной инфраструктуре.

По данным Международного энергетического агентства, трубопроводный экспорт российского газа в ЕС в первом полугодии 2023 года снизился на 75% (на 36 млрд куб. м.). Поставки российского трубопроводного газа в ЕС сейчас составляют около 2 млрд кубометров в месяц, что примерно в 5-6 раз меньше, чем в 2021 году. По оценкам экспертов "Яков и партнеры", доходы от экспорта газа в этом году сократятся на 68,8%, до $43 млрд. Для сравнения: в 2022 году- $138 млрд. При такой динамике продажи могут не достичь докризисного уровня даже к 2030 году.

Поставки российского газа в Европу нынче продолжаются только через Украину и лишь по одной из двух ниток газопровода «Турецкий поток». Прокачка по «Северному потоку — 1» и трубопроводу «Ямал — Европа» остановлена.

В то же время цены на газ в ЕС неуклонно снижаются с начала 2023 года. В июле 2023 г. стоимость тысячи кубометров газа опустилась до $290, что примерно в 10 раз ниже уровня аналогичного периода 2022 г.

К предыдущему посту

Читая вышесказанное, главное - не делать неправильных, поспешных выводов.

Падение газовых доходов - в целом некритично для российского бюджета. Около четверти всех нефтегазовых доходов приходится на газ. Другими словами, сокращение доходов на какую-то долю, казна вполне переживет.

Опять же, сокращение доходов от продажи газа - это нехорошо, в этом нет никаких сомнений, но не катастрофа.