Валовой государственный долг некоторых европейских стран, % от ВВП. Более или менее безопасным уровнем государственного долга считается 60-80% ВВП

Несколько интересных мыслей из интервью с демографом Алексеем Ракшой.

1. Текущая ситуация с рождаемостью в России лучше, чем ожидалось. Падение рождаемости в октябре-декабре составило около 5%. Из этого можно сделать вывод, что начало СВО не стало шоком для подавляющего числа россиян. Судя по всему, мобилизация окажет более негативное влияние на рождаемость, чем начало СВО. Но чтобы убедиться, так ли это, нужно дождаться статистики за лето.

2. В последние десятилетия количество абортов в России неуклонно сокращается(в 2022 тоже). Более того, довольно заметное ускорение сокращения произошло с введением маткапитала. И СВО, скорее всего, вряд ли сможет развернуть этот тренд.

3. Ущерб, причиненный отъездом людей, особенно после мобилизации, действительно значителен. Уехали в основном молодые мужчины, у большинства из которых еще нет детей, но они планировали или планируют завести их в будущем.

4. Сами знайте что(ну вы понимаете) отняло примерно 0,6 года от продолжительности жизни мужчин в 2022 году. В зависимости от обстоятельств, 2023 год может отнять и 1, и 2, и даже 3 года от продолжительности жизни мужчин. А учитывая, что мужчины в РФ и так умирают на 10 лет раньше женщин(такого разрыва нет почти нигде в мире), то всё это очень печально.

5. Демографическая ситуация на Украине, по понятным причинам, намного хуже, чем в РФ. Более того, такая
ситуация сложилась еще до начала СВО. На Украине был более низкий уровень рождаемости, больший отток населения и так далее. До февраля 2022 года на Украине проживало примерно 35-36 млн человек. С учетом массового отъезда людей(4-6 млн), сейчас население Украины составляет около 30 млн. И, по-видимому, большинство людей, уехавших в другие страны, уже вряд ли вернутся обратно на родину.

6. Какие меры, по мнению Алексея, следует предпринять для повышения рождаемости. Прежде всего, нужен маткапитал в размере млн рублей на рождение второго ребенка, третьего - 1,5 млн. По его расчетам, это обойдется примерно в 700-900 млрд рублей в год(примерно 0,5-0,7% ВВП). Необходимо расширять сеть различных детских садов-яслей, куда можно будет отдавать детей начиная с трех месяцев. Увеличить долю женщин(и мужчин тоже), которые имеют право работать по сокращенному графику. Ввести институт государственных сертифицированных нянь.

В 1960-х годах Роберт Фогель опубликовал работу об американских железных дорогах, которая позже принесла ему Нобелевскую премию по экономике. Многие думали, что железные дороги изменили перспективы Америки, превратив сельскохозяйственное общество в индустриальную державу. Но на самом деле, как обнаружил Фогель, жд оказала очень скромное влияние, поскольку она заменила технологии (такие как каналы), которые справились бы с этой задачей почти так же хорошо. Уровень дохода на душу населения, которого Америка достигла к 1 января 1890 года, был бы достигнут к 31 марта 1890 года, если бы железные дороги никогда не были изобретены.

В общем, предсказывать, как технологии повлияют на экономическое развитие- дело крайне сложное
и неблагодарное.

Или возьмём, к примеру, статью, опубликованную в 2013 году двумя сотрудниками Оксфордского университета, где предполагалось, что автоматизация может уничтожить 47% рабочих мест в США в течение следующего десятилетия или около того. Конечно, я могу ошибаться, но когда смотрел в последний раз, безработица в США была на историческом минимуме. А в странах с самыми высокими показателями автоматизации и робототехники, таких как Япония, Сингапур и Южная Корея, уровень безработицы самый низкий.


Но всё же, ради интереса, давайте немного поразмышляем на эту тему.

В недавней статье Марк Андреессен показывает, что в экономике с большим государственным участием (например, в образовании и здравоохранении) технологические изменения, как правило, происходят медленно. Отсутствие конкурентного давления притупляет стимулы к совершенствованию. Государственные предприятия также с большей вероятностью будут объединены в профсоюзы, а профсоюзы хороши в предотвращении потери рабочих мест.
Машинистам общественного лондонского метрополитена платят почти в два раза больше, чем в среднем по стране, несмотря на то, что технология частичной или полной их замены существует уже несколько десятилетий. В Сан-Франциско (глобальном центре ИИ) для регулирования дорожного движения в час пик по-прежнему используются настоящие полицейские.

Возможно, со временем правительства разрешат заменить некоторые рабочие места. Но задержка даст экономике возможность делать то, что она всегда делает: создавать новые виды рабочих мест по мере ликвидации других. Снижая издержки производства, новые технологии могут повысить спрос на товары и услуги, увеличивая количество рабочих мест, которые трудно автоматизировать. В статье, опубликованной в 2020 году Дэвидом Отером из Массачусетского технологического института, был сделан поразительный вывод: около 60% рабочих мест в Америке не существовало в 1940 году. Экономика ИИ, вероятно, создаст новые профессии, которые сегодня невозможно даже вообразить.

Но есть много вещей, недоступных ИИ. Одним из примеров является работа "синих воротничков" (например, в строительстве и сельском хозяйстве), на долю которой приходится около 20% ВВП богатых стран мира. Теоретически искусственный интеллект мог бы быть полезен, например, сантехнику, ремонтирующему протекающий кран: виджет мог бы распознать кран, диагностировать неисправность и посоветовать, как ее устранить. Однако в конечном счете сантехнику все равно придется выполнять физическую работу.

Поэтому трудно представить, что через несколько лет работа "синих воротничков" будет намного продуктивнее, чем сейчас. То же самое относится и к отраслям, где контакт с людьми является неотъемлемой частью рабочего процесса(гостиничный бизнес и медицинское обслуживание).

Возможно даже, что экономика ИИ может стать менее продуктивной. Смартфоны обеспечивают мгновенную связь, но они также могут отвлекать внимание. В статье, опубликованной в 2016 году исследователями из Калифорнийского университета в Ирвайне, говорится, что “чем больше ежедневного времени тратится на электронную почту, тем ниже производительность”. Некоторые начальники теперь считают, что работа на дому, которая когда-то считалась средством повышения производительности, дает слишком многим людям повод расслабиться.

В общем, будем посмотреть.

Вот еще одно новое предсказание об ИИ. На этот раз от Goldman Sachs. В статье утверждается, что “сочетание значительной экономии затрат на рабочую силу, создания новых рабочих мест и повышения производительности труда для работников повышает вероятность бума производительности труда». Если бум действительно произойдет, он будет похож на то, что в конечном итоге последовало за появлением электродвигателя и персонального компьютера.

По оценкам исследования, генеративный ИИ, в частности, может увеличить ежегодный рост производительности труда в США на 1,5 процентных пункта. Более того, этот всплеск будет более значительным в странах с высоким уровнем дохода, чем в развивающихся странах(однако о сроках ничего не сказано). На графике показана доля рабочих мест, потенциально подверженных автоматизации с помощью искусственного интеллекта в разных странах(%).

Во всем мире 18% работы могло бы быть автоматизировано с помощью искусственного интеллекта, что опять же имело бы больший эффект в странах с высоким уровнем дохода. Наиболее уязвимыми профессиями будут административные, юридические, архитектурные и инженерные. Наименее уязвимыми- строительные, рабочие и сельскохозяйственные. В общем, относительно хорошо образованные "белые воротнички" пострадают больше всего.

Будет ли это предсказание таким же «точным», как оксфордское(про это писал вчера), еще предстоит выяснить.

Эксперты РАНХиГС подсчитали, что по итогам 2021 года доля госсектора в ВВП России составила 52,6%, что стало самым высоким показателем за всю историю наблюдений с начала 2000-х годов.

Здесь важно понимать, что оценка участия государства в экономике сильно варьируется в зависимости от организации. Например, МВФ за 2016 год(более свежих данных нет) дает более скромную цифру - 33%, в то время как РАНХиГС за тот же год - 47,33%. Агентство Moody’s оценивает долю госсектора в 40–50%. Ну а по оценкам ФАС, в 2015 году вклад государства составил целых 70%.

Столь сильное расхождение в оценках объясняется тем фактом, что организации используют разные методологии. Например, МВФ использует долю госсектора в добавленной стоимости, которую определяет на основе официальных данных о продажах или занятости в зависимости от сектора экономики. А для финансового сектора долю государства в добавленной стоимости МВФ оценил как отношение активов государственных банков к совокупным активам банковского сектора.

Подход самих экспертов из РАНХиГС основан на учете трех компонентов госсектора — компаний с госучастием, сектора государственного управления и государственных унитарных предприятий. Компаниями с госучастием исследователи считают те, где государство прямо или косвенно владеет более 10% пакета акций.

Согласно этой методологии, большинство крупных российских компаний и финансовых организаций в той или иной форме принадлежат государству: Газпром, Роснефть, ОАК, Русгидро, Сбербанк, ВТБ, Камаз, VK, Аэрофлот и так далее.

Согласен с мнением о том, что существует вероятность того, что Китай может повторить путь Японии: впереди маячит призрак экономической стагнации и потерянных десятилетий. Вообще, если вернуться в 1980-е годы, то именно Японию некоторые называли главным кандидатом на место Соединенных Штатов. Трамп, который любит критиковать Китай при каждом удобном случае, говорил буквально то же самое о Японии ещё 35 лет назад - что они используют недобросовестную торговую практику и как они безжалостно грабят США. В книге “trading places" автор утверждал, что Япония вскоре может обогнать США, и советовал своим читателям изучать японский язык. Но затем наступили 90-е годы, и японское экономическое чудо начало медленно сдуваться. Так что, Китаю действительно есть о чем беспокоиться.

Согласно официальной статистике, численность рабочей силы в Китае уже достигла своего пика. Сейчас в Китае в 4,5 раза больше людей в возрасте от 15 до 64 лет, чем в Америке. Согласно “медианному” прогнозу ООН, к середине столетия их будет всего в 3,4 раза больше. К концу столетия это соотношение снизится до 1,7. Хотя справедливости ради стоит сказать, что новые прогнозы Goldman Sachs предполагают более мягкое сокращение рабочей силы в Китае, поскольку улучшение состояния здоровья может дольше удерживать пожилых работников у станка. Банк считает, что предложение рабочей силы в Китае сократится примерно на 7% в период с 2025 по 2050 год.

Еще в 2011 году Goldman Sachs полагал, что производительность труда будет расти в среднем примерно на 4,8% в год в течение следующих 20 лет. Сейчас банк считает, что он вырастет примерно на 3%. Есть веские причины для мрачного отношения к производительности китайских рабочих. По мере старения Китая ему придется направлять больше своих экономических сил на обслуживание пожилых людей, оставляя меньше средств для инвестиций в новое оборудование и производственные мощности. Более того, после десятилетий быстрого накопления капитала отдача от новых инвестиций снижается. Одно дело построить высокоскоростную железную дорогу между Шанхаем и Пекином, другое дело - новую высокоскоростную жд линию через горный Тибет. Совершенно другой уровень отдачи.

Также в Китае, в отличие от других стран, фирмы получают меньшую отдачу от своих активов по мере роста, говорят эксперты: “Достигнув определенного размера, компании должны уделять столько же внимания удовлетворению потребностей чиновников, сколько и потребителей.

Конечно, к любым прогнозам экономического будущего следует относиться с осторожностью. Небольшие различия в динамике производительности труда или численности населения на протяжении многих лет могут привести к совершенно разным результатам.

Одной из причин, по которой будет сложно ввести расчеты в национальных валютах между странами БРИКС, является крайне несбалансированный торговый баланс. Как видно из графика, Индия и Южная Африка имеют долгосрочный торговый дефицит с другими членами.

Отсюда и недавняя история с неудачной попыткой использовать индийскую валюту в торговле с Россией. Рупий много, а что с ними делать, непонятно. Импортировать из Индии особо нечего. Положительное сальдо торговли в первом квартале 2023 года составил $13,1 млрд. Короче говоря, эта схема не работает.

При этом на днях написали, что страны БРИКС планируют обсудить создание единой валюты на саммите, который состоится в августе. Подозреваю, что сами политики не совсем понимают, что они имеют в виду, когда говорят о валюте БРИКС. Возможно даже, что они говорят про разные вещи.

Может быть, речь идёт о валютном союзе между странами БРИКС, аналогичном ЕС. Если так, то это идея из области фантастики. Это потребует создания единого Центрального банка и проведения общей денежно-кредитной политики для всех членов. В общем, это не имеет смысла даже обсуждать.

Есть и другой вариант- резервный актив, основанный на валюте стран БРИКС в соответствии с моделью специальных прав заимствования МВФ. ЦБ каждой страны выпустил бы активы в валюте БРИКС, представляющие собой требование к другим ЦБ. Для каждого ЦБ стоимость их нового актива будет соответствовать стоимости обязательства, сформированного требованиями других ЦБ. Здесь мне трудно что-либо сказать по этому поводу.

Последний вариант - использовать юани. Это то, на чем настаивала Россия, когда пыталась вести переговоры с Индией. Бразилия и Китай уже объявили о частичном использовании юаня в торговых операциях. Но опять же, зная, например, о не совсем дружественных отношениях между Индией и Китаем, мне трудно представить, как Индия вдруг захочет получить юани в обмен на что-то.

Немного об американском государственном долге

За последние полвека дефицит федерального бюджета в Америке составлял в среднем около 3,5% ВВП в год. В своем последнем февральском отчете бюджетное управление Конгресса США(cbo) предсказало, что дефицит бюджета Америки составит в среднем 6,1% в год в течение следующего десятилетия.

И вполне вероятно, что это недооценка. Cbo не включает рецессии в свои прогнозы. Рецессии приводят к увеличению дефицита, поскольку налоговые поступления падают, а автоматические стабилизаторы (такие как страхование по безработице) растут.

Как и многим аналитикам, cbo также трудно оценить масштаб новой промышленной политики администрации Байдена. Сначала предполагалось, что стоимость субсидий на такие вещи, как электромобили и возобновляемые источники энергии, обойдется примерно в $400 млрд в течение следующего десятилетия. Но поскольку так много субсидий поступает в виде налоговых льгот, сумма может приблизиться к $1,2 трлн.

Есть и другие нюансы. В 2017 году Дональд Трамп принял ряд мер по снижению налогов, срок действия которых истекает в 2025 году.. Но далеко не факт, что найдутся политики, которые захотят повысить налоги. Добавьте к этому план Байдена по списанию студенческих займов, что, естественно, увеличит дефицит бюджета.

Принимая во внимание только часть этих переменных — увеличение расходов на промышленную политику + продолжение налоговой политики Трампа — дефицит может составить в среднем 7% в течение следующего десятилетия и достичь почти 8% к началу 2030-х годов. Согласно прогнозу cbo, к середине века федеральный долг почти удвоится и составит 250% ВВП.

Основная причина, по которой агентство недавно пересмотрело свои оценки дефицита на 2020-е годы, заключается в более высоких финансовых затратах правительства. Например, в начале 2022 года cbo прогнозировал, что ставки по трехмесячным казначейским облигациям составят в среднем 2% в течение следующих трех лет, сейчас он ожидает 3,3%.

И самое главное, мы не знаем, когда процентные ставки начнут падать. А в мире с более высокими ставками, в котором сейчас живет Америка, большой дефицит может привести к патологиям. Чтобы профинансировать такой объем заимствований, правительство должно привлечь большую долю сбережений из частного сектора. Это оставляет меньше капитала для корпоративных расходов, снижая способность фирм инвестировать. Имея в своем распоряжении меньше нового капитала, работники становятся менее производительными, а экономический рост замедляется.

В то же время потребность правительства в привлечении сбережений от инвесторов внутри страны и за рубежом может оказать давление на процентные ставки. Риск того, что инвесторы, особенно иностранцы, решат перевести деньги в другое место, усилит финансовую уязвимость Америки. Это, в свою очередь, ограничило бы способность государства применять стимулирующие меры в условиях циклического спада.

И да, не забывайте об общей тенденции, которая актуальна для всех богатых стран: по мере старения населения правительствам приходится больше тратить на медицину и пенсии.

В общем, каков здесь главный вывод. Проблема с текущим потолком госдолга в итоге будет решена. Политики в конце концов о чём-нибудь договорятся. Но в долгосрочной перспективе растущий государственный долг действительно будет представлять угрозу стабильности финансовой системы США. И отрицать это трудно.

В конце 1980-х годов в Японии образовался колоссальный пузырь, в первую очередь на фондовом рынке и рынке недвижимости. Из тогдашних 10 крупнейших компаний мира по капитализации- 6 были из Японии(Сейчас ни одной японской компании нет даже в топ-50, Toyota- 51 место). Пузырь начал лопаться с повышением процентных ставок в 1989 году, что привело к немедленному падению цен на акции, а цены на недвижимость неуклонно снижались на протяжении 1990-х годов. С тех пор Япония оказалась в ловушке: домохозяйства концентрируются на погашении долгов, а не на инвестировании и потреблении, что сдерживает экономический рост.

В результате жители Японии сейчас имеют гораздо больше финансовых активов, чем долгов, и не особенно беспокоятся о повышении ставок. Вместо того чтобы вкладывать сбережения в акции, домохозяйства предпочитают банковские депозиты, на которых они сейчас хранят 1,1 квадриллиона(да, да) йен ($8 трлн), что эквивалентно почти 200% ввп Японии. Нефинансовые компании владеют еще 561 трлн йен.

В 2016 году ЦБ Японии ввел так называемый контроль кривой доходности(это когда ЦБ покупает государственные облигации в различных объемах или другие финансовые активы, чтобы удерживать процентные ставки на определенном уровне) для стимулирования экономики. Сейчас у ЦБ Японии другая проблема: инфляция находится на самом высоком уровне с начала 1980-х годов, но даже незначительное повышение ставок может иметь катастрофические последствия для экономики. И что делать, пока не ясно.

Но если практически все домохозяйства по всему миру обычно испытывают давление из-за повышения ставок, Япония могла бы из этого извлечь выгоду, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Исследовательская фирма Capital Economics отмечает, что чистый процентный доход домохозяйств вырастет на 4,7 трлн иен, или на 1,5% от их годового располагаемого дохода, с каждым повышением процентных ставок в Японии на процентный пункт. В сочетании с укреплением национальной валюты(что снизило бы стоимость импорта в страну) представляется вероятным, что домохозяйства скорее предпочтут повышение процентной ставки.

Только во от этого шага, вероятно, первым пострадает учреждение, у которого стало гораздо больше долгов по мере того, как частный сектор экономил: центральное правительство. В бюджете прошлого года около 8% расходов было направлено на выплату процентов, даже при средней процентной ставке по государственным облигациям в 0,8%. Повышение ставки на процентный пункт означало бы более чем удвоение доли расходов.

Банковская система также испытала бы боль от повышения ставок. Более высокие ставки привели бы к большим нереализованным потерям активов небольших финансовых учреждений.
Японский центр экономических исследований предполагает, что если долгосрочные процентные ставки вырастут на процентный пункт, экономическая стоимость региональных банков(их стоимость в соответствии с ожидаемыми денежными потоками от активов и пассивов) снизится на сумму, эквивалентную 60% их капитала

В общем, настоящая дилемма стоит перед японским ЦБ.

Экономика Греции демонстрирует быстрое восстановление после пандемии: ВВП вырос на 8,4% в 2021 году и на 5,9% в 2022 году. В прошлом году Греция росла почти в два раза быстрее, чем в среднем по еврозоне.

После роста до 206% во время пандемии государственный долг Греции в прошлом году снизился до 171%, что является самым низким уровнем с 2012 года и одним из самых быстрых темпов сокращения долга в мире. Ожидается, что в 2023 году он продолжит снижаться(частично благодаря высокой инфляции).

Греция также выиграла от резкого увеличения прямых иностранных инвестиций(ПИИ), которые в прошлом году выросли на 50%, достигнув самого высокого уровня с начала ведения учёта в 2002 году.

Но за счёт чего вообще возник такой экономический рост? Ответ прост. Прежде всего, благодаря крупнейшему сектору греческой экономики, на долю которого приходится около одной пятой ВВП- туризму. В 2022 году туристический сектор достиг 97% от уровня, существовавшего до пандемии.

Но Греция по-прежнему остается одной из беднейших стран ЕС, и потребуются десятилетия стабильного экономического роста, чтобы как-то исправить ситуацию. Минимальная заработная плата остается крайне низкой - всего несколько недель назад она была повышена с €832 до €910. Но с учётом инфляции - средний показатель за 2022 год составил 9,6% - это небольшое утешение.

Ну а экономика в целом толком так и не восстановилась после финансового кризиса 2008-09 годов.
2 график

В целом, турецкая экономика развивалась довольно медленными темпами до начала 2000-х годов, темпами, которые характерны скорее для развитых экономик, чем для стран со средним уровнем дохода. Но примерно в 2001 году или около того она взлетела. С тех пор уровень жизни в стране удвоился.

В некотором смысле путь роста Турции очень похож на путь восточноевропейских стран - Польши, Румынии и Венгрии, а также Малайзии, которые изо всех сил стараются вырваться из «ловушки среднего дохода». график

Но примерно с 2017 года экономика находится в состоянии замедленного кризиса - курс лиры рухнул примерно на 80%, инфляция резко возросла. Во многом это связано с крайне неортодоксальной экономической политикой Эрдогана, убежденного в том, что низкие процентные ставки приводят к низкой инфляции. Вообще, это направление мысли приобрело популярность в начале 2010-х годов и называется неофишеризмом. Идея заключается в том, что долгосрочная реальная процентная ставка возвращается к некоторому равновесному значению, независимо от того, что делает Центральный банк. Таким образом, если Цб будет удерживать номинальную процентную ставку на низком уровне достаточно долго, в конечном итоге инфляция должна снизиться.

И если на бумаге такая точка зрения могла звучать вполне убедительно (по крайней мере, для кого-то), то на практике она продемонстрировала полную несостоятельность. Кстати, некоторые наши отечественные экономисты придерживаются схожих идей. Как тот же Глазьев, например, или Хазин(с некоторыми оговорками, конечно).

В дополнение к посту ув. коллег

Если посмотреть на структуру турецкого экспорта, то она действительно достаточно диверсифицирована, наибольшая доля приходится на промышленные товары, особенно автомобильные. С начала века производство автомобилей выросло в шесть раз и в настоящее время составляет около половины объема производства в Германии. Экспорт в основном идёт в европейские страны(Германию, Великобританию, Италию), Ирак и США.

Экономика Турции не особенно ориентирована на экспорт - он составляет всего около 29% ВВП, по сравнению с 56% в Польше и 61% в Малайзии. Но с точки зрения того, что она экспортирует и что производит, похоже, что Турция в целом следует типичной модели роста — инвестирует в производственные секторы, которые могут повысить производительность страны за счет использования иностранных технологий.

Тут приведены данные по России на конец 2021 года, поскольку с тех пор Банк России не отчитывался о структуре своих валютных резервов.

В целом видно, что в многом благодаря спросу со стороны России(
в ЦБ РФ находится почти треть всех резервов в юанях, о которых сообщили центральные банки мира) в последние годы наблюдается такой интерес к китайской валюте, по крайней мере, с точки зрения накопления резервов.

На конец 2022 года доля мировых резервов, хранящихся в юанях, составляла 2,7%. Если мы вычтем из этого долю России, то доля юаня упадет примерно до 1,6%

Россия нынче не накапливает юани, а наоборот, тратит. Пишут, что есть вероятность, что в ближайшие месяцы Россия снова начнет накапливать юани, но сумма будет совершенно смехотворной - около 200 млн долларов в китайских юанях каждый месяц.

Часто можно услышать подобное утверждение: если человек занимает деньги в банке, банк ожидает, что он их вернет. Так почему же то же самое не относится к долгам государств? Почему государство может продолжать занимать, имея и без того большой долг?

Вообще, не совсем корректно проводить аналогию между финансами домашних хозяйств и государственными финансами. Но если ответить максимально просто, то у человека есть свойства стареть, а затем умирать, а у государства - нет(ну ладно, некоторые государства всё же умирают, но, тем не менее).

Люди сталкиваются с более или менее предсказуемым жизненным циклом, в течение которого их доходы в конечном итоге сокращаются. И именно поэтому кредиторы требуют, чтобы заемщики погашали свои долги, пока у них еще есть доход для этого.

Государство, с другой стороны, обычно увеличивает доходы поколение за поколением по мере роста экономики. Да, государство обязано обслуживать свои долги — выплачивать проценты и основную сумму долга по истечении срока погашения облигаций. Но государство, вместо того чтобы платить, может просто выпустить новые облигации для погашения основной суммы долга по старым облигациям и даже занять для выплаты процентов (если общий долг не растет быстрее доходов).

Но в истории есть примеры, когда государства не погашали свои долги. Возьмем, к примеру, долг Соединенных Штатов, который у них образовался в результате участия во Второй мировой войне. К концу войны этот долг составлял около 100% ВВП. Итак, как же США погасили этот долг?
Никак. Джон Ф. Кеннеди начал свое президентство примерно с таким же уровнем федерального долга, каким он был в День Победы. И всё потому, что хотя долларовая стоимость долга не снизилась, экономический рост и умеренная инфляция привели к тому, что соотношение долга к ВВП сократилось вдвое.
1 график

В некоторых случаях подобное может произойти с отдельной семьей: если люди покупают дом в молодом возрасте, а затем получают существенный прирост дохода, их выплаты по ипотеке могут сократиться в процентах от их дохода еще до того, как ипотека будет погашена.

Другой пример. К концу наполеоновских войн долг британского правительства, по оценкам Банка Англии, составлял 184% ВВП. Причём большая часть этого долга состояла из консолов - бессрочных облигаций, по которым проценты выплачиваются вечно, но никогда не требуется погашение основной суммы. Так как же Британия погасила свой наполеоновский долг? А тоже никак.
Второй график показывает, что в период между 1776 годом, когда Британия начала дорогостоящую колониальную войну, и 1851 годом долг практически не изменился.