По сравнению со странами ОСЭР зависимость российской экономики от импорта относительно невелика. По крайне мере, в большинстве отраслей доля импорта ниже, чем в других странах.

Но есть пара нюансов. 60% импорта приходится на так называемые «недружественные страны». Основным определяющим фактором относительно низкого уровня зависимости России от импорта- низкая вовлечённость российской экономики в глобальные цепочки создания добавленной стоимости и ее специализация на производстве сырьевых ресурсов.

Надо добавить, что роль крупного мирового экспортёра сырья обуславливает преимущественно «восходящее участие» (forward participation)
России в глобальных цепочках поставок, то есть специализацию на поставках продукции с низкой добавленной стоимостью, которая используется для производства товаров конечного спроса.

Напротив, доля экспорта “нисходящего участие»(backward participation) в России, то есть экспорта с высокой добавленно стоимости, минимальна среди всех крупных экономик.

Кстати, у США тоже довольно низкая доля. Однако причины этого несколько иные- аутсорсинг производства в другие страны.

Знаете ли вы, что является национальным видом спорта Франции? Может быть, гэльский футбол или петанк. Или просто обычный футбол. Но нет, вы не угадали. Ответ: протесты. Вот и вчера более миллиона человек вышли протестовать против последних пенсионных реформ.

Если коротко, суть в том, что правительство Макрона хочет повысить минимальный пенсионный возраст с 62 до 64 к 2030 году.

Здесь важно сказать, что пенсионная система Франции- чудовищно раздутая штука. Средний возраст, в котором французские мужчины фактически выходят на пенсию, составляет около 60 лет, для женщин- 61. Из-за высокой продолжительности жизни(ожидаемая продолжительность жизни- 82) мужчина-пенсионер проводит в своём кресле(фигурально выражаясь, конечно) в среднем 23,5 года, француженка- 27.

Вот только такой образ жизни имеет свою цену. Франция тратит 14% ВВП на государственные пенсии, что почти вдвое превышает средний показатель по ОСЭР. Если ничего не измениться, к 2030 году дефицит французской пенсионной системы достигнет 14 млрд евро.

Сохранить нынешний пенсионный возраст невозможно.

Пол Кругман о золоте

Понятно, что криптовалюты на самом деле не являются валютой в традиционном смысле этого слова: то есть их нельзя использовать в качестве средства обмена — существует очень мало вещей, которые вы можете купить непосредственно за биткоин. Но большинство негативных вещей, которые можно было бы сказать о биткойне, также можно сказать и о золоте. Вы не можете купить продукты или дом, используя золотые слитки. И исторически покупательная способность золота была крайне нестабильной.

Тем не менее золото следует считать интересным активом. В конце концов, биткойн потерял более двух третей своей стоимости с момента своего пика в конце 2021 года, и многие сильно раздутые акции, такие как Tesla, упали. Но золото удержалось, его текущая цена всего на несколько процентов ниже пика 2020 года.

У вас может возникнуть соблазн сказать, что инвесторы покупают золото, потому что они боятся инфляции. Но это не сработало для Биткоина, который также должен был стать средством защиты от инфляции. И в любом случае, цены на золото на самом деле, похоже, реагируют не на ожидаемую инфляцию, а на реальные процентные ставки: скорректированную на инфляцию доходность альтернативных инвестиций. Люди покупали золото в 1970-х годах не потому, что инфляция была высокой; они покупали золото, потому что инфляция была выше доходности государственных облигаций США. Они снова покупали золото после 2008 года, даже несмотря на то, что инфляция оставалась низкой, потому что низкие процентные ставки означали, что доходность облигаций с поправкой на инфляцию была чрезвычайно низкой, иногда отрицательной.

В 2022 году реальные процентные ставки существенно выросли после того, как ФРС начала ужесточать политику по борьбе с инфляцией. Растущие реальные ставки помогли снизить цены на многие активы — не только на биткоин и Tesla, но и на другие акции.

Обычно повышение процентных ставок означает снижение спроса на золото. Но золото держится и почти не теряет в цене. Почему?

Ответ до банальности прост: крах крипты заставляет некоторых людей возвращаться к традиционным формам инвестиций, то есть к золоту

До сих пор пытаюсь понять одну простую вещь. Есть такая организация экономического сотрудничества и развития(ОЭСР). На сайте организации говорится, что большинство членов ОЭСР являются странами с высоким уровнем дохода и очень высоким индексом человеческого развития(ИРЧП) и считаются развитыми странами. Так вот, хочется спросить, за какие именно заслуги некоторые страны попали в эту организацию ? Особенно меня интересуют:

• Мексика- она присоединилась к организации в 1994 году. ВВП Мексики на душу населения по ППС в 1994 году составлял около 16,000$ , в 2021 году- 18,544$- это 67-е место из 173 стран. То есть, по всем критериям, Мексика относиться к экономике со среднем уровнем дохода.

• Колумбия- вступила совсем недавно, в 2018 году. ВВП на душу населения по ППС в 2021 году- 14,615$. Это 80-е место. Также является страной со среднем уровнем дохода.

• Есть также претензии к Турции, но она присоединилась к ОЭСР в 1961 году и скорее по политическим причинам, а не экономическим.

Ну вот, серьезно. Не пойму как так.

P.S. Россия не является членом ОЭСР. Были переговоры о вступлении, но в 2014 году они были приостановлены. Потом вроде бы они возобновились, но в 2022 году- снова кирдык.

Немного конспирологии на ночь

Сергей Вакуленко- бывший руководитель департамента стратегии и инновации «Газпром нефти», пожалуй, один из лучших специалистов в области нефти и газа, пишет, что на самом деле российская нефть марки Urals продаётся почти без скидок, то есть по 70-75$, а не по 45-50$ за баррель.

И есть несколько типов российских игроков, которые заинтересованы в видимости низких цен на российскую нефть, в первую очередь российские нефтяные компании.

Полный текст тут( если что, много букв)

Контроль кривой доходности(YCC)- это когда центральный банк устанавливает долгосрочную процентную ставку для определенного срока погашения государственных облигации, а затем покупает или продаёт столько облигации, сколько необходимо для достижения этой целевой ставки.

Эта мера была введена банком Японии в 2016 году в рамках программы смягчения монетарной политики, которая должна была повысить инфляцию и экономический рост. В декабре ЦБ поднял доходность десятилетних гос. облигации с 0,25% до 0,5%. Потом он был вынужден совершить огромные покупки облигаций в попытке снизить доходность, купив только 12 и 13 января- 9,5 трлн иен(72 млрд долларов).

(Кто не знает, в течение последних 30 лет Япония страдала от очень низкой инфляции, а иногда и дефляции, то есть снижения цен).

Банк Японии- один из немногих ЦБ, который не повысил процентные ставки и не прекратил крупные покупки активов в 2022 году. Инфляция в Японии действительно выросла, но только до 3,8% в годовом исчислении. И во многом это результат высоких цен на энергоносители и слабой йены, которая в октябре достигла 32-летнего минимума по отношению к доллару.

Решение ЦБ в декабре было попыткой улучшить ликвидность и способствовать расширению торговли. Похоже, это привело к обратным результатам. Банку Японии и так принадлежит около половины рынка облигации страны. Дополнительные покупки лишь усугубили дефицит на рынке.

В связи с разговорами о потолке госдолга США, нужно сказать пару вещей.

Это правда, что госдолг США очень велик- 31 трлн долларов. Но обычно долг оценивается не в абсолютных цифрах, а в процентах от валового внутренного продукта(ВВП). Сейчас госдолг США- около 120% ВВП. Пик госдолга США пришёлся на 2020 год- 134%(расходы на борьбу с пандемией и помощь населению). 120% - это большая цифра, но США здесь не лидер. В Японии госдолг-241% от ВВП, в Греции- 140%, в Сингапуре- 128%.

Но ещё лучший способ оценить долг- это спросить, являются ли выплаты процентов по долгу серьезным бременем для бюджета. Например, в 2011 году эти выплаты составили 1,47% от ВВП- вдвое меньше, чем в середине 1990-х годов. В 2021 году- 1,51%. Это число будет расти, поскольку процентные ставки по существующему долгу будут выше, но реальные чистые проценты- процентные платежи с поправкой на инфляцию- вероятно, останутся ниже 1 процента от ВВП в течение следующего десятилетия.

Короче говоря, пока нет никаких препятствий для обслуживания госдолга США.

График- госдолг США в % от ВВП

Разговоры о наступлении полноценной глобальной рецессии всё ещё не утихают. Но не всё так плохо, как кажется.

Многие индексы, включая Euro stoxx 600, гонконгский Hang Seng, показали лучшее начало года за последние десятилетия. Американский S&P 500 вырос на 5%. Даже биткоин вырос до $22,000. Широко отслеживаемый «индекс деловой активности», измеряющий мировое производство, немного вырос в январе.

Но инфляция по-прежнему высокая. В развитом мире “базовая инфляция»(долгосрочный тренд уровня цен) составляет 5-6% в годовом исчислении, что намного выше, чем хотелось бы центральным банкам. Проблема, однако, больше не усугубляется. В Америке базовая инфляция снижается, как и доля мелких фирм, которые планируют повысить цены.

Есть, по крайне мере, два фактора, которые объясняют, почему мировая экономика держится: цены на энергоносители и финансы частного сектора.

Отчасти благодаря тёплой погоде, компании проявили неожиданную гибкость, когда дело дошло до борьбы с высокими затратами. В ноябре промышленное потребление газа в Германии было на 27% ниже нормы, однако промышленное производство снизилось всего на 0,5% по сравнению с предыдущим годом. А за рождественский период европейские цены на природный газ упали вдвое по сравнению с уровнями, которые в последний раз наблюдались до конфликта на Украине.

Сила финансов частного сектора также сыграли свою роль. Домохозяйства по-прежнему имеют избыточные сбережения- то есть те, которые превышают то, что они могли бы накопить в обычное время- в размере около 3 трлн долларов( или около 10% годовых потребительских расходов), накопленные за счёт сочетания стимулирующих мер в связи с пандемией и снижения расходов в 2020-2021 годах. В результате их расходы сегодня устойчивы.

Однако пессимистический вариант остаётся актуальным. Центральным банкам предстоит пройти долгий путь, прежде чем они смогут быть уверены, что инфляция находится под контролем. Кроме того, экономика, находящаяся на пороге рецессии, непредсказуема.

Инфляция и индекс Биг Мака

Поскольку Биг Мак в основном одинаков, где бы вы не находились в мире, его цена также может показать, как инфляция изменила относительную стоимость в разных странах.

Например, в США медианная(половина цен ниже этого значения, а половина выше) цена Биг Мака за последние два года выросла более чем на 6% и составила в среднем $5,36(в больших городах, цена немного выше). Согласно теории паритета покупательной способности(ППС), при прочих равных условиях, когда цены в стране растут, её валюта должна падать. Это останавливает слишком сильное отклонение цен в стране от цен в других странах мира.

Только вот за последние два года доллар вырос, а не упал по отношению к валютам большинства других крупных стран. Во многих местах цены на Биг Мак за последние два года выросли гораздо больше- в еврозоне на 14%, в Великобритании на 15%. Но роста доллара по отношению к евро и фунту было достаточно, чтобы компенсировать этот разрыв в инфляции.

В 2021 году Биг Мак в Японии был на 26% дешевле, чем в Америке. В теории, это говорит о том, что иена была недооценена и должна была вырасти по отношению к доллару. На самом деле произошло обратное. Биг Мак в Японии сейчас более чем на 40% дешевле.

Есть исключения, когда теория ППС была верна. Хотя аргентинское песо упало по отношению к доллару, цены в стране выросли ещё быстрее. Биг-мак теперь стоит $5.31.

Перевод цен на Биг Мак в доллары показывает большие различия в стоимости одного и того же бургера в разных странах. Одним из показателей «справедливой стоимости» валюты является обменный курс, который позволил бы устранить эти пробелы. Но, конечно, обменные курсы- это не единственное, что может измениться. Цены также могут расти быстрее в одной стране, чем в другой. За последние два года цены во многих странах изменились. К сожалению, эти всплески инфляции мало что сделали для сближения цен на бургеры.

Как вы знаете, в России нет Макдака, не говоря уже о Биг Маке. Пишут, что в феврале начнут продавать аналог Биг Мака- Биг Хит. Цена на бургер составит около 180 рублей, что по сегодняшнему курсу- $2.60, то есть примерно столько же, сколько в Индии(тольк вот в Индии котлеты куриные, а не говяжьи).

Ходят разговоры(очевидно, что на этом всё и закончится) о желании Бразилии и Аргентины создать совместную валюту. Недавно писал, какие критерии необходимы для успешного функционирования единого валютного союза.

Обычно в каждой стране есть свой собственный центральный банк, который устанавливает процентные ставки, но в едином валютном союзе существует одна ставка для всех. Чтобы вы понимали разрыв между странами: в Бразилии ставка- 13,75%, в Аргентине- 75%. В годовом исчислении инфляция в Бразилии- 5,8%, в Аргентине- 93%(выше только в Венесуэле-156%). Экономические циклы этих стран не являются синхронными.

Мобильность капитала и рабочей силы между странами минимальна: плохая инфраструктура Южной Америки затрудняет поездки, а контроль за движением капитала в Аргентине делает трансграничные платежи практически невозможными.

Отдельно надо сказать, что Аргентина является ярким примером того, как не следует проводить экономическую политику. В начале 20 века- одна из богатейших стран мира, сегодня- место вечных кризисов и дефолтов.

Посмотрел интервью с, пожалуй, самым известным русским демографом- Алексеем Ракшой. Вот вам пару тейков оттуда.

1. По данным переписи населения, проведённой в 2021 году, население РФ составляет около 147 миллионов человек. Ракша утверждает, что это завышенная цифра: на самом деле в России насчитывается от 140 до 142 млн постоянных жителей(ещё 6 млн временных), то есть перепись завысила численность населения как минимум на 5 млн человек. Население четырех новых регионов(ЛНР, ДНР, Запорожская, Херсонская область) оценивается в 4 млн.

2. Привычка завышать численность населения практикуется во всех странах. Но во многих местах существует нормальная система сдержек и противовесов, когда вы можете подать в суд или перепроверить данные. В России такой практики нет.
Как правило, виноваты местные исполнительные органы, которые завышают численность с целью увеличения подушевого финансирования(больше народа, больше денег). Такие махинации особенно распространены в Северокавказских республиках. Например, в Ингушетии официально проживает 509,000 тысяч человек, но фактически- около 300 тысяч.

3. Число тех, кто уехал после начала СВО, колеблется от 200 до 300 тысяч. Некоторые вернулись домой летом, около 150 тысяч остались за границей.
Нижняя планка уехавших после 21 сентября- 300 тысяч, верхняя- 600-700 тысяч. Но опять же, часть потом начала возвращаться домой.

4. Вопреки распространённому мнению, так называемый горбачевской «сухой закон» всё же принёс больше пользы, чем вреда. За первый год антиалкогольной компании умерло на 200 тысяч человек меньше, чем в предыдущем году. В результате компании(1985-1990) было спасено около миллиона жизней. В 1986-1988 годах суммарная рождаемость в СССР выросла до 2,1-2,2 ребёнка на одну женщину.

Давайте подробнее рассмотрим, как Россия обходит нефтяные санкции.

Как вы знаете, после вступления в силу эмбарго(5 декабря) Китай и Индия стали основными покупателями российской сырой нефти. Но есть нюанс: подскочил объём грузов с неизвестными пунктами назначения. Российская нефть, которую когда-то было легко отследить, теперь распределяется по более теневым каналам.

Серые торговые схемы процветают. Танкеры доставляют российскую нефть на терминалы, где она смешивается с другой нефтью, а затем частично перепродаётся в Европу. По-видимому, именно этим занимаются Оман и ОАЭ, которые за первые десять месяцев 2022 года импортировали больше российской нефти, чем за предыдущие три года вместе взятые. Малайзия экспортирует в Китай вдвое больше сырой нефти, чем может производить. Большая часть нефти, вероятно, иранская, но присутствует и российская.

Российская нефть раньше продавалась через торговых представителей российских производителей и швейцарских торговцев сырьевыми товарами. В основном они базировалась в Женеве, но некоторые теперь переехали в более дружественные места- более 30 российских торговых точек открылись в Дубае- некоторые под новыми названиями. Большинство из них не имеют опыта торговли российской нефтью или вообще какой-либо нефтью; инсайдеры подозревают, что большинство их них являются прикрытием для российских гос. компании.

В настоящее время флот, который Россия может использовать для обхода санкции, насчитывает около 360 судов. Если бы все западные суда отказались работать с российской нефтью, теневого флота всё равно было бы достаточно, чтобы поддерживать экспорт нефти на текущем уровне. Но многом кораблям более двух десятилетий, и они совершают очень длительные путешествия. В то время как сырой нефти требуется менее недели, чтобы добраться из чёрного моря в Европу, ей требуется 45 дней, чтобы добраться до Китая.

Получение практически неограниченных кредитов от крупнейших мировых банков уже давно является важным элементом торговли нефтью. В случае с российской нефтью это уже невозможно. Вместо этого теневая торговля, во-видимому, подпитывается российскими государственными кредитами. Банки в Персидском заливе также протягивают руку помощи, в частности, ADNOC- государственный энергетический гигант ОАЭ.

Следующий раунд санкции в отношении нефтепродуктов(5 февраля) также даст значительный толчок «серой торговле». В декабре Европа закупала 1 млн баррелей дизельного топлива и других чистых дистиллятов в день, что эквивалентно 55% российского экспорта. Теперь России придётся искать новых покупателей. Лучшим вариантом для России могут стать рынки Бразилии и Мексики, поскольку США будут больше экспортировать в Европу.

Для России расширение «серой торговли» является большим плюсом: это выводит большую часть её экспорта из-под контроля западных стран и делает ценообразование менее прозрачным.