В экономике есть такое понятие, как «мягкая посадка»(soft landing), что означает циклическое замедление экономического роста, позволяющее избежать рецессии. Мягкая посадка- цель ЦБ, когда он стремится повысить процентные ставки ровно настолько, чтобы остановить перегрев экономики и высокую инфляцию, не вызывая серьёзного спада. Похоже, что США идут по этому пути.

Последние данные вселили оптимизм в тех, кто надеется избежать "жесткой посадки"(hard landing). Инфляция в США замедляется- с ноября по декабрь 2022 года цены на все товары упали на 0,1%. По сравнению с декабрем 2021 года цены выросли на 6,5%, что является наименьшим 12-месячным ростом с октября 2021 года. Если исключить из индекса стоимость продуктов питания и энергоносителей, то за прошедший год цены выросли на 5,7%.

Ещё одним показателем является стабильный уровень безработицы. Он снизился с 3,6% в ноябре до 3,5% в декабре.

Но ещё слишком рано радоваться. Во-первых, монетарная политика действует с задержкой, поэтому давление со стороны более высоких процентных ставок только начинает давать о себе знать. Во-вторых, сохраняющаяся устойчивость рынка труда сама по себе является риском: ФРС сейчас больше всего обеспокоена тем, не приведёт ли рост заработной платы к проинфляционному давлению, что потребует еще большего повышения ставок.

Промышленная революция, без сомнения, была самой важной трансформацией в экономической истории. Ученые все еще пытаются понять, почему этот процесс произошел в Британии около 1750 года. Новое исследование пытается ответить на вопрос, почему одни и те же районы Британии индустриализировались разными темпами. Среди нескольких ключевых факторов: капитал рабовладельцев, предприниматели, которые выиграли от инвестирования, и нехватка низкоквалифицированных рабочих. Давайте кратко рассмотрим каждый пункт.

1. Индустриализация требует инвестиций, а для этого требуется капитал. Чтобы измерить влияние имеющегося богатства, Стефан Хеблих, Стивен Реддинг и Ханс-Йоахим Вотх проанализировали географические различия во владении плантациями. Богатства, которые британцы извлекали из рабов в Северной и Южной Америке, направлялись в основном в несколько городов, таких как Ливерпуль. К 1830-м годам в этих регионах было большое количество хлопчатобумажных фабрик и доля рабочих, занятых в обрабатывающей промышленности.

2. Инвесторам по-прежнему требовались финансовые стимулы для покупки машин. В Британии большинство фермеров-арендаторов платили фиксированную арендную плату, что мешало как рабочим, переехавшим в другое место, так и землевладельцам получать прибыль от инвестиций. Исключением были монастырские земли, где такие контракты были более редкими. В 1536-40 годах Генрих VIII распустил эти монастыри и продал их земли. Покупатели могли заниматься фермерством или арендовать его на рыночных условиях. Районы, принадлежащие монастырям, оказались в авангарде индустриализации. К 1830-м годам у них было необычайно большое количество рабочих в ремеслах и текстильных фабриках. Рыночные фермы, распространенные на бывших монастырских землях, создали предпринимательский класс и стимулы для технологического прогресса.

3. Другим фактором является нехватка рабочей силы. Во время войн Великобритании с Францией в 1793-1815 годах призыв на военную службу резко сократил численность рабочей силы. Внедрение устройств, заменяющих ручной труд, было наибольшим в районах, где было призвано больше военнослужащих — при условии, что в этих регионах также были механики.

Недавно Индия стала 5-й экономикой мира. Весьма впечатляющие результаты.

Но чтобы стать «новым Китаем», нужны темпы экономического роста, аналогичные китайским. В лучшие годы ВВП Китая рос на 10%-14% в год. Индия пока не может похвастаться такой статистикой- в 2010-х годах ВВП Индии рос в среднем на 6%-7% в год. Прогнозируется, что ВВП увеличится на 6,9% в этом году. Неплохо, но недостаточно.

По сравнению со странами ОСЭР зависимость российской экономики от импорта относительно невелика. По крайне мере, в большинстве отраслей доля импорта ниже, чем в других странах.

Но есть пара нюансов. 60% импорта приходится на так называемые «недружественные страны». Основным определяющим фактором относительно низкого уровня зависимости России от импорта- низкая вовлечённость российской экономики в глобальные цепочки создания добавленной стоимости и ее специализация на производстве сырьевых ресурсов.

Надо добавить, что роль крупного мирового экспортёра сырья обуславливает преимущественно «восходящее участие» (forward participation)
России в глобальных цепочках поставок, то есть специализацию на поставках продукции с низкой добавленной стоимостью, которая используется для производства товаров конечного спроса.

Напротив, доля экспорта “нисходящего участие»(backward participation) в России, то есть экспорта с высокой добавленно стоимости, минимальна среди всех крупных экономик.

Кстати, у США тоже довольно низкая доля. Однако причины этого несколько иные- аутсорсинг производства в другие страны.

Знаете ли вы, что является национальным видом спорта Франции? Может быть, гэльский футбол или петанк. Или просто обычный футбол. Но нет, вы не угадали. Ответ: протесты. Вот и вчера более миллиона человек вышли протестовать против последних пенсионных реформ.

Если коротко, суть в том, что правительство Макрона хочет повысить минимальный пенсионный возраст с 62 до 64 к 2030 году.

Здесь важно сказать, что пенсионная система Франции- чудовищно раздутая штука. Средний возраст, в котором французские мужчины фактически выходят на пенсию, составляет около 60 лет, для женщин- 61. Из-за высокой продолжительности жизни(ожидаемая продолжительность жизни- 82) мужчина-пенсионер проводит в своём кресле(фигурально выражаясь, конечно) в среднем 23,5 года, француженка- 27.

Вот только такой образ жизни имеет свою цену. Франция тратит 14% ВВП на государственные пенсии, что почти вдвое превышает средний показатель по ОСЭР. Если ничего не измениться, к 2030 году дефицит французской пенсионной системы достигнет 14 млрд евро.

Сохранить нынешний пенсионный возраст невозможно.

Пол Кругман о золоте

Понятно, что криптовалюты на самом деле не являются валютой в традиционном смысле этого слова: то есть их нельзя использовать в качестве средства обмена — существует очень мало вещей, которые вы можете купить непосредственно за биткоин. Но большинство негативных вещей, которые можно было бы сказать о биткойне, также можно сказать и о золоте. Вы не можете купить продукты или дом, используя золотые слитки. И исторически покупательная способность золота была крайне нестабильной.

Тем не менее золото следует считать интересным активом. В конце концов, биткойн потерял более двух третей своей стоимости с момента своего пика в конце 2021 года, и многие сильно раздутые акции, такие как Tesla, упали. Но золото удержалось, его текущая цена всего на несколько процентов ниже пика 2020 года.

У вас может возникнуть соблазн сказать, что инвесторы покупают золото, потому что они боятся инфляции. Но это не сработало для Биткоина, который также должен был стать средством защиты от инфляции. И в любом случае, цены на золото на самом деле, похоже, реагируют не на ожидаемую инфляцию, а на реальные процентные ставки: скорректированную на инфляцию доходность альтернативных инвестиций. Люди покупали золото в 1970-х годах не потому, что инфляция была высокой; они покупали золото, потому что инфляция была выше доходности государственных облигаций США. Они снова покупали золото после 2008 года, даже несмотря на то, что инфляция оставалась низкой, потому что низкие процентные ставки означали, что доходность облигаций с поправкой на инфляцию была чрезвычайно низкой, иногда отрицательной.

В 2022 году реальные процентные ставки существенно выросли после того, как ФРС начала ужесточать политику по борьбе с инфляцией. Растущие реальные ставки помогли снизить цены на многие активы — не только на биткоин и Tesla, но и на другие акции.

Обычно повышение процентных ставок означает снижение спроса на золото. Но золото держится и почти не теряет в цене. Почему?

Ответ до банальности прост: крах крипты заставляет некоторых людей возвращаться к традиционным формам инвестиций, то есть к золоту

До сих пор пытаюсь понять одну простую вещь. Есть такая организация экономического сотрудничества и развития(ОЭСР). На сайте организации говорится, что большинство членов ОЭСР являются странами с высоким уровнем дохода и очень высоким индексом человеческого развития(ИРЧП) и считаются развитыми странами. Так вот, хочется спросить, за какие именно заслуги некоторые страны попали в эту организацию ? Особенно меня интересуют:

• Мексика- она присоединилась к организации в 1994 году. ВВП Мексики на душу населения по ППС в 1994 году составлял около 16,000$ , в 2021 году- 18,544$- это 67-е место из 173 стран. То есть, по всем критериям, Мексика относиться к экономике со среднем уровнем дохода.

• Колумбия- вступила совсем недавно, в 2018 году. ВВП на душу населения по ППС в 2021 году- 14,615$. Это 80-е место. Также является страной со среднем уровнем дохода.

• Есть также претензии к Турции, но она присоединилась к ОЭСР в 1961 году и скорее по политическим причинам, а не экономическим.

Ну вот, серьезно. Не пойму как так.

P.S. Россия не является членом ОЭСР. Были переговоры о вступлении, но в 2014 году они были приостановлены. Потом вроде бы они возобновились, но в 2022 году- снова кирдык.

Немного конспирологии на ночь

Сергей Вакуленко- бывший руководитель департамента стратегии и инновации «Газпром нефти», пожалуй, один из лучших специалистов в области нефти и газа, пишет, что на самом деле российская нефть марки Urals продаётся почти без скидок, то есть по 70-75$, а не по 45-50$ за баррель.

И есть несколько типов российских игроков, которые заинтересованы в видимости низких цен на российскую нефть, в первую очередь российские нефтяные компании.

Полный текст тут( если что, много букв)

Контроль кривой доходности(YCC)- это когда центральный банк устанавливает долгосрочную процентную ставку для определенного срока погашения государственных облигации, а затем покупает или продаёт столько облигации, сколько необходимо для достижения этой целевой ставки.

Эта мера была введена банком Японии в 2016 году в рамках программы смягчения монетарной политики, которая должна была повысить инфляцию и экономический рост. В декабре ЦБ поднял доходность десятилетних гос. облигации с 0,25% до 0,5%. Потом он был вынужден совершить огромные покупки облигаций в попытке снизить доходность, купив только 12 и 13 января- 9,5 трлн иен(72 млрд долларов).

(Кто не знает, в течение последних 30 лет Япония страдала от очень низкой инфляции, а иногда и дефляции, то есть снижения цен).

Банк Японии- один из немногих ЦБ, который не повысил процентные ставки и не прекратил крупные покупки активов в 2022 году. Инфляция в Японии действительно выросла, но только до 3,8% в годовом исчислении. И во многом это результат высоких цен на энергоносители и слабой йены, которая в октябре достигла 32-летнего минимума по отношению к доллару.

Решение ЦБ в декабре было попыткой улучшить ликвидность и способствовать расширению торговли. Похоже, это привело к обратным результатам. Банку Японии и так принадлежит около половины рынка облигации страны. Дополнительные покупки лишь усугубили дефицит на рынке.