Аномально низкая динамика цен в декабре сошла на нет.За период с 16 по 22 декабря ИПЦ составил 0,20% vs 0,05% неделей ранее. С начала месяца - 0,31%. С начала года - 5,58%.

На недавней пресс-конференций ЦБ частично объяснял эту аномалию тем, что некоторые предприятия в конце года стремятся быстрее распродать имеющиеся запасы в преддверии повышения НДС, предлагая покупателям привлекательные ценовые условия.

Цены на бензин продолжают нормализовываться —
-0,39% (здесь и далее динамика приведена с начала месяца). Снижаются цены на свинину (-0,91%) и томаты (-5,42%). Огурец — +20,53%. Автомобиль отечественный - +1.51%.

Если итоговые цифры за декабрь окажутся в диапазоне 0,50-0,60% м/м, то получим ~5,7-5,8% г/г. То есть на 0.7-0.8 п.п. ниже нижней границы прогноза ЦБ (6,5-7%). Это хороший результат.

Промпроизводства в ноябре.

"Отрицательный рост" на 1.5% m/m sa (с исключением сезонности). Кто являлся главным виновником?

⚙️ Обработка, которая продемонстрировала спад на 2,4% m/m sa (с исключением сезонности) по сравнению с бурным ростом на 4,5% m/m sa в октябре.

🛢Добыча полезных ископаемых движется стабильно — +0,5% m/m sa в ноябре и +0,9% в октябре.

Промпроизводства в структуре ВВП составляет примерно 30%.

Разрыв выпуска указывает на разницу между фактическим объемом производства в экономике (совокупным спросом) и некоторым предполагаемым расчетным потенциальным уровнем выпуска (соответствующим естественным уровням безработицы и загрузки мощностей), выраженным в % от ВВП. Выпуск на уровне потенциала – это такой уровень выпуска, который не создает инфляционного давления.

При положительном разрыве выпуска реальный выпуск опережает потенциальный, а уровни занятости и загрузки мощностей выше своих естественных значений. В такие периоды говорят о перегреве экономики.

Одна из проблем состоит в том, что разрыв выпуска, как и величина потенциального выпуска – ненаблюдаемая переменная. И существует множество методов его оценки.

Коллеги опубликовали интересную работу об оценке разрыва выпуска с помощью многомерного фильтра Бевериджа – Нельсона и байесовской векторной авторегрессии (BVAR).

1/2

Мощный заголовок из исследования Столыпинского института:
РОСТ КУРСА РУБЛЯ КАК УГРОЗА ДЛЯ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ И ДОСТИЖЕНИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ ЦЕЛЕЙ.

Как вам такое? Или этот тейк, например:

Завышенный курс рубля становится фактором прямой угрозы экономическому суверенитету и национальной безопасности, поскольку подрывает производственную базу, бюджетную устойчивость и инвестиционный потенциал страны, повышая уязвимость страны к внешним шокам и мерам экономической политики других государств

Кажется, вечно можно смотреть на то, как часть публики жалуется на потерю конкурентоспособности из-за "чрезмерно крепкого рубля" (в их идеальном мире он должен быть 100-110, а лучше 130).

Классика.

Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 19 декабря

Дискуссия вокруг ставки.

Аргументы в пользу сохранения ставки на уровне 16,5% были следующими:

❌ Инфляционная картина в последние месяцы сильно зашумлена действием разовых факторов. Темпы прироста цен на рыночные услуги остаются высокими - 6-7% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год). А инфляционные ожидания населения растут.

❌ Темпы прироста корпоративного кредитования ускорились.

❌ В 4к25 наблюдается более уверенный, чем ожидалось, рост потребительского спроса.

Аргументы в пользу снижения ставки:

✅ Фактическая инфляция в 4к25 складывается значительно ниже октябрьского прогноза, а годовая по итогам 2025 года может быть меньше 6%. А устойчивое инфляционное давление ожидается ближе
к 4% с.к.г. в 4к25.

✅ Инфляционные ожидания остаются адаптивными, то есть ориентированными на прошлую динамику инфляции. Их недавний рост связан с разовыми факторами. ИО будут снижаться по мере прекращения действия этих факторов
и возобновления устойчивой дезинфляции.
(Дискуссия вокруг 2000 респондентов и инфляционных ожиданий - это вообще отдельная весёлая вселенная).

✅ Отчасти ускорение корпкредитование в 2п25 может объясняться изменением сезонности исполнения бюджетных расходов, их более равномерным исполнением внутри календарного года.
Приток бюджетных средств на счета компаний (в рамках выплат по госконтрактам) был выше обычного в первой половине года и ниже – во второй. Это могло побуждать предприятия снижать кредитную активность в 1п25 и больше привлекать заемные ресурсы в 2п25.

✅ Исходя из бюджетных проектировок, в следующем году ожидается нулевой структурный первичный дефицит бюджета, что окажет сдерживающее влияние на инфляцию.
(Тут следует отметить, что в этом году также ожидался нулевой первичный дефицит. Но по итогу года он будет в районе 1,3% ВВП. Модельно ЦБ смотрит на связи бюджета и инфляции через структурный баланс, а не общий).