С 1950 по 2009 год расходы США на здравоохранение выросли с 5% ВВП до 17%. В период с конца 1970-х по сер. 2010-х годов государственные расходы Великобритании на здравоохранение росли на 4% в год в реальном выражении, намного быстрее, чем экономический рост (на 2% в год). С 1980 по 2010 год общие цены во Франции выросли на 150%, цены на здравоохранение - на 250%.
Во всем развитом мире доля здравоохранения в ВВП резко возросла в 2020 и 2021 годах из-за сочетания расходов, связанных с пандемией + снижения ВВП. Однако с тех пор расходы на здравоохранение в странах ОЭСР сократились почти до уровня 2008 года.
Отношение расходов на здравоохранение к ВВП в Норвегии снизилось на 2,5 процентных пункта. Даже в Америке (стране дорогой медицины) кое-что изменилось: новые данные, опубликованные Бюро экономического анализа (BEA), показывают, что доля расходов на здравоохранение начала снижаться еще до пандемии.
Инфляция в мировой индустрии здравоохранения, которая когда-то была на уровне "аргентинской", сейчас выглядит более нормальной. Достаточно взглянуть на более широкий показатель цен на медицинское обслуживание в Америке, который включает в себя не только товары и услуги, приобретаемые непосредственно потребителями, но и те, которые оплачиваются от их имени (например, страховщиками). С 1970-х по 2000-е годы ежегодная инфляция в сфере здравоохранения почти всегда превышала средний уровень инфляции во всей экономике. Но примерно в 2010 году эти показатели поменялись местами. По сравнению с “дефлятором ВВП” (общеэкономическим показателем инфляции), дефлятор в сфере здравоохранения и социального обеспечения в развитых странах мира практически перестал расти. В 1990-х годах инфляция в сфере здравоохранения Японии резко возросла по сравнению со средними ценами, но начала снижаться в 2015 году. Во Франции цены на медицинское и социальное обслуживание в настоящее время растут в соответствии со средними показателями по экономике в целом.
Так вот, возникает резонный вопрос - что побудило кривую выровняться?
Есть несколько возможных причин:
• снижение инфляции в сфере здравоохранения согласуется с повышением производительности труда. Экономисты обычно считают, что добиться повышения производительности в сфере здравоохранения трудно, поскольку эта услуга является трудоемкой. В конце концов, нереально ожидать, что врач будет брать образец крови у пациентов на 3% быстрее с каждым последующим годом. Кроме того, даже если врачи не станут более эффективными, они все равно время от времени ожидают повышения заработной платы.
Сама система здравоохранения местами очень неэффективна: бумажные бланки вместо цифровых; много времени тратится на подачу заявлений о страховании; несогласованность между различными ведомствами и т.д. Впрочем, определенный прогресс всё же есть. По данным Американского бюро трудовой статистики, производительность труда в сфере здравоохранения и социального обеспечения упала на 13% в период с 1990 по 2000 год, но затем отыграла все утраченные позиции с 2000 по 2019 год.
• на протяжении долгой истории инновации, как правило, приводили к увеличению расходов на здравоохранение. Например, в 1960-х годах появление аппаратов для диализа в буквальном смысле спасло жизнь людям, страдающим от почечной недостаточности. Но в развитых странах текущая стоимость диализа для пациента составляет где-то от $40 000 до $60 000.
В какой-то момент природа технологических инноваций в здравоохранении, возможно, изменилась. Например, акцент сместился на профилактическую медицину. Существуют убедительные доказательства того, что более широкое использование аспирина в 1990-х годах привело к сокращению расходов американцев на лечение сердечно-сосудистых заболеваний сегодня.
• после глобального финансового кризиса 2007-09 годов многие европейские правительства, испытывающие нехватку денег, решили сократить расходы. Например, ограничение повышения заработной платы персонала: средний базовый заработок британских медсестер в реальном выражении как минимум на 10% ниже, чем в 2010 году.
Во всем развитом мире доля здравоохранения в ВВП резко возросла в 2020 и 2021 годах из-за сочетания расходов, связанных с пандемией + снижения ВВП. Однако с тех пор расходы на здравоохранение в странах ОЭСР сократились почти до уровня 2008 года.
Отношение расходов на здравоохранение к ВВП в Норвегии снизилось на 2,5 процентных пункта. Даже в Америке (стране дорогой медицины) кое-что изменилось: новые данные, опубликованные Бюро экономического анализа (BEA), показывают, что доля расходов на здравоохранение начала снижаться еще до пандемии.
Инфляция в мировой индустрии здравоохранения, которая когда-то была на уровне "аргентинской", сейчас выглядит более нормальной. Достаточно взглянуть на более широкий показатель цен на медицинское обслуживание в Америке, который включает в себя не только товары и услуги, приобретаемые непосредственно потребителями, но и те, которые оплачиваются от их имени (например, страховщиками). С 1970-х по 2000-е годы ежегодная инфляция в сфере здравоохранения почти всегда превышала средний уровень инфляции во всей экономике. Но примерно в 2010 году эти показатели поменялись местами. По сравнению с “дефлятором ВВП” (общеэкономическим показателем инфляции), дефлятор в сфере здравоохранения и социального обеспечения в развитых странах мира практически перестал расти. В 1990-х годах инфляция в сфере здравоохранения Японии резко возросла по сравнению со средними ценами, но начала снижаться в 2015 году. Во Франции цены на медицинское и социальное обслуживание в настоящее время растут в соответствии со средними показателями по экономике в целом.
Так вот, возникает резонный вопрос - что побудило кривую выровняться?
Есть несколько возможных причин:
• снижение инфляции в сфере здравоохранения согласуется с повышением производительности труда. Экономисты обычно считают, что добиться повышения производительности в сфере здравоохранения трудно, поскольку эта услуга является трудоемкой. В конце концов, нереально ожидать, что врач будет брать образец крови у пациентов на 3% быстрее с каждым последующим годом. Кроме того, даже если врачи не станут более эффективными, они все равно время от времени ожидают повышения заработной платы.
Сама система здравоохранения местами очень неэффективна: бумажные бланки вместо цифровых; много времени тратится на подачу заявлений о страховании; несогласованность между различными ведомствами и т.д. Впрочем, определенный прогресс всё же есть. По данным Американского бюро трудовой статистики, производительность труда в сфере здравоохранения и социального обеспечения упала на 13% в период с 1990 по 2000 год, но затем отыграла все утраченные позиции с 2000 по 2019 год.
• на протяжении долгой истории инновации, как правило, приводили к увеличению расходов на здравоохранение. Например, в 1960-х годах появление аппаратов для диализа в буквальном смысле спасло жизнь людям, страдающим от почечной недостаточности. Но в развитых странах текущая стоимость диализа для пациента составляет где-то от $40 000 до $60 000.
В какой-то момент природа технологических инноваций в здравоохранении, возможно, изменилась. Например, акцент сместился на профилактическую медицину. Существуют убедительные доказательства того, что более широкое использование аспирина в 1990-х годах привело к сокращению расходов американцев на лечение сердечно-сосудистых заболеваний сегодня.
• после глобального финансового кризиса 2007-09 годов многие европейские правительства, испытывающие нехватку денег, решили сократить расходы. Например, ограничение повышения заработной платы персонала: средний базовый заработок британских медсестер в реальном выражении как минимум на 10% ниже, чем в 2010 году.
👍3🤔2👌2
• в развитых странах существует поразительно тесная взаимосвязь между благосостоянием и расходами на здравоохранение. Американцы тратят так много на здравоохранение, потому что они намного богаче почти всех остальных. Но сегодня рост дохода на душу населения в богатых странах мира происходит гораздо медленнее, чем это было до 2008 года. Расходы на здравоохранение не растут отчасти потому, что мир перестал становиться (намного) богаче.
👍7
Понимаю, что о сегодняшнем заседании ЦБ все уже давно написали, но тем не менее, на всякий случай:
1. Банк России повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п. до 15%.
2. Инфляция - сентябрьское ускорение инфляции значительно превысило оценки ЦБ (рост ИПЦ составил 0,87%). Инфляционные ожидания населения в октябре несколько снизились, но они по-прежнему высоки. Текущая инфляция в значительной степени формируется под влиянием более низких процентных ставок первой половины 2023 года.
3. Наиболее остро нехватка кадров ощущается в обрабатывающей промышленности. Чтобы удержать или привлечь персонал, компании повышают заработную плату. Это приводит к тому, что компании повышают цены, чтобы компенсировать затраты на повышение заработной платы. Из-за того, что невозможно немедленно удовлетворить растущий спрос за счет расширения производства, это приводит к росту цен.
4. Эффект от ужесточения денежно-кредитной политики в полной мере проявится через несколько кварталов.
5. Ужесточение ДКП (повышение ставок) уже транслируется в экономику.
Интерес к рублевым депозитам вырос + произошел переток средств со счётов до востребования на срочные вклады. Это означает, что склонность населения к сбережениям возросла, что будет способствовать охлаждению спроса и ослаблению инфляционного давления.
6. Кредиты- есть признаки замедления роста потребительского кредитования. Ипотечные кредиты продолжают расти высокими темпами из-за льготных программ, которые нечувствительны к ключевой ставке. Та часть ипотечного портфеля, которая формируется на рыночных условиях, уже реагирует на ужесточение политики.
Как было совершенно правильно отмечено на канале "Холодный расчет", (тут тоже про это) льготная ипотека - это, по сути, регрессивный механизм, когда платят и бедные, и богатые, но выигрывают те, чей доход относительно высок. Другой вопрос, что можно предложить в качестве замены этой программе.
1. Банк России повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п. до 15%.
2. Инфляция - сентябрьское ускорение инфляции значительно превысило оценки ЦБ (рост ИПЦ составил 0,87%). Инфляционные ожидания населения в октябре несколько снизились, но они по-прежнему высоки. Текущая инфляция в значительной степени формируется под влиянием более низких процентных ставок первой половины 2023 года.
3. Наиболее остро нехватка кадров ощущается в обрабатывающей промышленности. Чтобы удержать или привлечь персонал, компании повышают заработную плату. Это приводит к тому, что компании повышают цены, чтобы компенсировать затраты на повышение заработной платы. Из-за того, что невозможно немедленно удовлетворить растущий спрос за счет расширения производства, это приводит к росту цен.
4. Эффект от ужесточения денежно-кредитной политики в полной мере проявится через несколько кварталов.
5. Ужесточение ДКП (повышение ставок) уже транслируется в экономику.
Интерес к рублевым депозитам вырос + произошел переток средств со счётов до востребования на срочные вклады. Это означает, что склонность населения к сбережениям возросла, что будет способствовать охлаждению спроса и ослаблению инфляционного давления.
6. Кредиты- есть признаки замедления роста потребительского кредитования. Ипотечные кредиты продолжают расти высокими темпами из-за льготных программ, которые нечувствительны к ключевой ставке. Та часть ипотечного портфеля, которая формируется на рыночных условиях, уже реагирует на ужесточение политики.
Как было совершенно правильно отмечено на канале "Холодный расчет", (тут тоже про это) льготная ипотека - это, по сути, регрессивный механизм, когда платят и бедные, и богатые, но выигрывают те, чей доход относительно высок. Другой вопрос, что можно предложить в качестве замены этой программе.
👍9
Устойчивость американской экономики, конечно, впечатляет. Казалось, что повышение процентной ставки ФРС за последние 18 месяцев должно было привести к охлаждению экономики, но ничего подобного не произошло. ВВП США в третьем квартале вырос на 4,9%. Основной двигатель роста: потребительские расходы.
Но даже если посмотреть на последние 3-4 года, мы можем обнаружить, что в Штатах дела идут очень неплохо. ФРС и Казначейство опубликовали данные Survey of Consumer finances (SCF), который представляет собой крупномасштабный опрос, проводимый каждые три года, в ходе которого опрашиваются домохозяйства об их финансовом положении (прочитал тут у Ноа Смита - бывшего обозревателя Bloomberg).
Каковы основные выводы: (и да, все цифры скорректированы с учетом инфляции)
• существует такое понятие, как «net worth” (чистый капитал), который рассчитывает все финансовые и нефинансовые активы, принадлежащие человеку или семье, за вычетом долгов и обязательств. Так вот, типичная американская семья стала богаче примерно на 37% в период с 2019 по 2022 год, то есть за это время благосостояние (медианной) американской семьи увеличилось примерно на $51 800. Медианный чистый доход на семью сейчас составляет около $192 900.
• ещё более удивительно, что рост характерен для всех групп - белых, чернокожих, городских и сельских жителей, 20% самых бедных, лиц не имеющих диплома об окончании high school (с 9-го по 12-й класс) и т.д
• соотношение долга к доходам довольно стабильно снижается с 2010 года. Это отчасти объясняет, почему благосостояние 25% самых бедных так сильно выросло (здесь, конечно, сыграла роль раздача денег во время пандемии).
• данные Бюро переписи населения, свидетельствуют о том, что реальный медианный доход домохозяйства снизился примерно на 4,7% в период с 2019 по 2022 год. Но SCF считает, что за этот период доходы выросли примерно на 3% (в чем причина такого расхождения, не совсем понятно).
Чем объясняется такое увеличение чистого капитала?
Многие активы значительно выросли в стоимости:
• в первую очередь, конечно, речь идет о недвижимости. Большая часть богатства среднего класса США зависит от стоимости их домов, поэтому, когда цены на жилье растут, то же самое происходит и с богатством среднего класса.
• увеличение богатство за счет владения облигациями (примерно на $70 000 для медианного домохозяйства), что довольно необычно, учитывая, что процентные ставки выросли (что приводит к снижению цен на облигации).
• увеличение стоимости подержанных автомобилей. Конечно, здесь можно долго спорить, является ли поддержанный автомобиль или облигация “богатством”, но тем не менее.
P.S. По какой-то причине не могу скинуть ссылки.
Но даже если посмотреть на последние 3-4 года, мы можем обнаружить, что в Штатах дела идут очень неплохо. ФРС и Казначейство опубликовали данные Survey of Consumer finances (SCF), который представляет собой крупномасштабный опрос, проводимый каждые три года, в ходе которого опрашиваются домохозяйства об их финансовом положении (прочитал тут у Ноа Смита - бывшего обозревателя Bloomberg).
Каковы основные выводы: (и да, все цифры скорректированы с учетом инфляции)
• существует такое понятие, как «net worth” (чистый капитал), который рассчитывает все финансовые и нефинансовые активы, принадлежащие человеку или семье, за вычетом долгов и обязательств. Так вот, типичная американская семья стала богаче примерно на 37% в период с 2019 по 2022 год, то есть за это время благосостояние (медианной) американской семьи увеличилось примерно на $51 800. Медианный чистый доход на семью сейчас составляет около $192 900.
• ещё более удивительно, что рост характерен для всех групп - белых, чернокожих, городских и сельских жителей, 20% самых бедных, лиц не имеющих диплома об окончании high school (с 9-го по 12-й класс) и т.д
• соотношение долга к доходам довольно стабильно снижается с 2010 года. Это отчасти объясняет, почему благосостояние 25% самых бедных так сильно выросло (здесь, конечно, сыграла роль раздача денег во время пандемии).
• данные Бюро переписи населения, свидетельствуют о том, что реальный медианный доход домохозяйства снизился примерно на 4,7% в период с 2019 по 2022 год. Но SCF считает, что за этот период доходы выросли примерно на 3% (в чем причина такого расхождения, не совсем понятно).
Чем объясняется такое увеличение чистого капитала?
Многие активы значительно выросли в стоимости:
• в первую очередь, конечно, речь идет о недвижимости. Большая часть богатства среднего класса США зависит от стоимости их домов, поэтому, когда цены на жилье растут, то же самое происходит и с богатством среднего класса.
• увеличение богатство за счет владения облигациями (примерно на $70 000 для медианного домохозяйства), что довольно необычно, учитывая, что процентные ставки выросли (что приводит к снижению цен на облигации).
• увеличение стоимости подержанных автомобилей. Конечно, здесь можно долго спорить, является ли поддержанный автомобиль или облигация “богатством”, но тем не менее.
P.S. По какой-то причине не могу скинуть ссылки.
👍10❤1
Что происходит (происходило) на Украине?
1. Удалось стабилизировать резкий спад украинской экономики - в четвертом квартале 2022 года экономика перестала существенно снижаться. С тех пор ВВП находится на 30% ниже своего доконфликтного (буду использовать это слово) уровня. Вообще, если вдуматься, получается печальная цифра: возврат к уровню 2021 года возможен только в 30-е годы.
2. Сектор тяжелой промышленности Украины сильно пострадал: среднесуточное производство стали, чугуна и стального проката резко упало. Это важный момент, поскольку эти товары занимают значимое место в экспортной корзине страны.
3. По понятным причинам увеличились гос расходы. Точной разбивки по направлениям нет, но сумма колеблется между 250 и 300 млрд гривен в месяц (до февраля 2022 года - плюс-минус 150 млрд гривен в месяц).
4. Гос. бюджет Украины находится в существенном дефиците: правительство не может собрать достаточно налоговых или других поступлений, чтобы покрыть гос. расходы.
5. Разрыв между потребностью Украины в импорте и ее способностью оплачивать его за счет экспорта усилился. В 2022 году импорт резко сократился, но экспорт рухнул еще сильнее. В результате Украина столкнулась со существенным дефицитом торгового баланса.
6. Большую часть 2022 года вместо того, чтобы облагать налогами или привлекать деньги как на внутреннем, так и на внешних рынках, Украина прибегала к печатному станку для покрытия дефицита бюджета. Это привело к понятным последствиям: гривна обесценилась, что в краткосрочной перспективе привело к росту импортных цен, усилив инфляционное давление. Текущая ситуация кардинально отличается: ожидается, что большая часть чистых заимствований для финансирования дефицита 2023 года будет приходиться на льготное финансирование со стороны международных партнеров и доноров.
7. Весной 2022 года Национальный банк Украины (НБУ) зафиксировал обменный курс на уровне 29,25 гривны за доллар. В начале октября 2023 года НБУ отказался от фиксированного обменного курса и перешел к управляемой плавающей модели. Чтобы поддержать курс, необходимо было продавать валюту из резервов. Парадоксально, но международные резервы Украины в 3 квартале 2023 года выросли до исторического максимума - в августе они составили $41,7 млрд (в сентябре правда упали до $40,4 млрд). Как такое возможное, спросите вы? Всё просто: они растут за счет внешнего долга.
8. НБУ начал потихоньку снижать ключевую ставку. Сначала в июле на 3 п.п. до 22%, затем в сентябре до 20%. А 26 октября - до 16%. (почти как сейчас в РФ).
1. Удалось стабилизировать резкий спад украинской экономики - в четвертом квартале 2022 года экономика перестала существенно снижаться. С тех пор ВВП находится на 30% ниже своего доконфликтного (буду использовать это слово) уровня. Вообще, если вдуматься, получается печальная цифра: возврат к уровню 2021 года возможен только в 30-е годы.
2. Сектор тяжелой промышленности Украины сильно пострадал: среднесуточное производство стали, чугуна и стального проката резко упало. Это важный момент, поскольку эти товары занимают значимое место в экспортной корзине страны.
3. По понятным причинам увеличились гос расходы. Точной разбивки по направлениям нет, но сумма колеблется между 250 и 300 млрд гривен в месяц (до февраля 2022 года - плюс-минус 150 млрд гривен в месяц).
4. Гос. бюджет Украины находится в существенном дефиците: правительство не может собрать достаточно налоговых или других поступлений, чтобы покрыть гос. расходы.
5. Разрыв между потребностью Украины в импорте и ее способностью оплачивать его за счет экспорта усилился. В 2022 году импорт резко сократился, но экспорт рухнул еще сильнее. В результате Украина столкнулась со существенным дефицитом торгового баланса.
6. Большую часть 2022 года вместо того, чтобы облагать налогами или привлекать деньги как на внутреннем, так и на внешних рынках, Украина прибегала к печатному станку для покрытия дефицита бюджета. Это привело к понятным последствиям: гривна обесценилась, что в краткосрочной перспективе привело к росту импортных цен, усилив инфляционное давление. Текущая ситуация кардинально отличается: ожидается, что большая часть чистых заимствований для финансирования дефицита 2023 года будет приходиться на льготное финансирование со стороны международных партнеров и доноров.
7. Весной 2022 года Национальный банк Украины (НБУ) зафиксировал обменный курс на уровне 29,25 гривны за доллар. В начале октября 2023 года НБУ отказался от фиксированного обменного курса и перешел к управляемой плавающей модели. Чтобы поддержать курс, необходимо было продавать валюту из резервов. Парадоксально, но международные резервы Украины в 3 квартале 2023 года выросли до исторического максимума - в августе они составили $41,7 млрд (в сентябре правда упали до $40,4 млрд). Как такое возможное, спросите вы? Всё просто: они растут за счет внешнего долга.
8. НБУ начал потихоньку снижать ключевую ставку. Сначала в июле на 3 п.п. до 22%, затем в сентябре до 20%. А 26 октября - до 16%. (почти как сейчас в РФ).
👍16
Уже ясно, что экспортоориентированная модель Китая, которая способствовала быстрому росту его ВВП в начале 90-х - начале 2010-х годов, в значительной степени исчерпала себя. Тот золотой период многое дал Китаю: бурный рост иностранных инвестиций, развитие совместных предприятий и возможность накапливать огромные валютные резервы. (кстати, на конец сентября резервы Китая составляли $3,12 трлн)
Но приверженность Китая стратегии стимулирования экспорта замедлила развитие внутреннего рынка гораздо больше, чем ожидалось. Для поддержания конкурентоспособности страны Китайская экспортная модель требует, помимо прочего, государственного вмешательства в ценообразование, благоприятных обменных курсов и замедления роста заработной платы.
Китайские власти поддерживают свой собственный механизм обменного курса, который приносит пользу экспорту, но препятствует росту динамично развивающегося внутреннего рынка. Или возьмем, к примеру, политику процентных ставок Китая. Реальные процентные ставки в Китае долгое время оставались ниже темпов роста ВВП, что приводило к нерациональному распределению капитала и отсутствию механизмов корректировки для сбалансирования инвестиций и потребления.
Хотя в последние годы средняя заработная плата росла, она по-прежнему остается значительно ниже, чем в большинстве стран с сопоставимым уровнем дохода. Кроме того, в Китае отсутствует механизм корректировки, который привел бы заработную плату в соответствие с темпами производительности и экономического роста.
Есть еще один момент - государственные расходы долгое время были направлены на развитие инфраструктуры, и лишь ограниченные средства выделялись на поддержку домашних хозяйств или расширение программ социального обеспечения.
Что должен сделать Китай, чтобы исправить ситуацию? (частично он уже делает это)
Перейти к модели роста, основанной на внутреннем потреблении + стимулировании импорта. Да, тут следует сказать, что такой переход - естественный следующий шаг для почти любой страны, которая добилась ранних успехов за счет стимулирования экспорта (особенно для крупных экономик).
Это могло бы помочь Китаю устранить свои давние торговые дисбалансы и скорректировать интервенционистские механизмы, которые исторически влияли на обменные курсы, процентные ставки и формирование заработной платы. Приведение роста заработной платы в соответствие с номинальным ВВП повысило бы доходы домашних хозяйств и стимулировало бы быстрое расширение сектора услуг Китая.
Более того, стимулируя импорт за счет повышения курса национальной валюты и снижения тарифов, Китай мог бы снизить цены на импортируемые потребительские товары и резко увеличить расходы домохозяйств. А повышение реальных процентных ставок предотвратило бы нерациональное распределение капитала и позволило бы экономике сбалансировать совокупный спрос.
Самое главное, что этот переход высвободил бы больше бюджетных ресурсов для удовлетворения потребностей граждан и минимизировал бы тяжелое бремя для домашних хозяйств.
Но, конечно, всё это в теории. Как всё будет на самом деле - покажет время
Но приверженность Китая стратегии стимулирования экспорта замедлила развитие внутреннего рынка гораздо больше, чем ожидалось. Для поддержания конкурентоспособности страны Китайская экспортная модель требует, помимо прочего, государственного вмешательства в ценообразование, благоприятных обменных курсов и замедления роста заработной платы.
Китайские власти поддерживают свой собственный механизм обменного курса, который приносит пользу экспорту, но препятствует росту динамично развивающегося внутреннего рынка. Или возьмем, к примеру, политику процентных ставок Китая. Реальные процентные ставки в Китае долгое время оставались ниже темпов роста ВВП, что приводило к нерациональному распределению капитала и отсутствию механизмов корректировки для сбалансирования инвестиций и потребления.
Хотя в последние годы средняя заработная плата росла, она по-прежнему остается значительно ниже, чем в большинстве стран с сопоставимым уровнем дохода. Кроме того, в Китае отсутствует механизм корректировки, который привел бы заработную плату в соответствие с темпами производительности и экономического роста.
Есть еще один момент - государственные расходы долгое время были направлены на развитие инфраструктуры, и лишь ограниченные средства выделялись на поддержку домашних хозяйств или расширение программ социального обеспечения.
Что должен сделать Китай, чтобы исправить ситуацию? (частично он уже делает это)
Перейти к модели роста, основанной на внутреннем потреблении + стимулировании импорта. Да, тут следует сказать, что такой переход - естественный следующий шаг для почти любой страны, которая добилась ранних успехов за счет стимулирования экспорта (особенно для крупных экономик).
Это могло бы помочь Китаю устранить свои давние торговые дисбалансы и скорректировать интервенционистские механизмы, которые исторически влияли на обменные курсы, процентные ставки и формирование заработной платы. Приведение роста заработной платы в соответствие с номинальным ВВП повысило бы доходы домашних хозяйств и стимулировало бы быстрое расширение сектора услуг Китая.
Более того, стимулируя импорт за счет повышения курса национальной валюты и снижения тарифов, Китай мог бы снизить цены на импортируемые потребительские товары и резко увеличить расходы домохозяйств. А повышение реальных процентных ставок предотвратило бы нерациональное распределение капитала и позволило бы экономике сбалансировать совокупный спрос.
Самое главное, что этот переход высвободил бы больше бюджетных ресурсов для удовлетворения потребностей граждан и минимизировал бы тяжелое бремя для домашних хозяйств.
Но, конечно, всё это в теории. Как всё будет на самом деле - покажет время
👍7❤2😈1
Тут Беларусь требует от России компенсации за задержку запуска первой в стране АЭС стоимостью $5,4 млрд. Небольшая предыстория. Соглашение о строительстве АЭС было подписано между двумя странами в 2011 году. Первый блок БелАЭС запустили 7 ноября 2020 года. А летом 2022 года Второй энергоблок БелАЭС был выведен на полную мощность в рамках испытаний. В 2020 году за срыв ввода первого энергоблока из-за замены корпуса реактора Минск уже добился снижения ставки по российскому госкредиту (на который и строилась АЭС) до 3,3%.
Но есть один нюанс. Ходят слухи, что Минск сам был заинтересован в отсрочке ввода в эксплуатацию АЭС, поскольку ранее рассчитывал продавать вырабатываемую электроэнергию странам Балтии, но они в итоге отказались от этой идеи, а внутри страны такой объем мощностей не требуется. (АЭС расположена в Гродненской области недалеко от Литвы)
Так вот, несколько слов о нашем западном соседе.
1. Так называемая луканомика не могла (и не может) полноценно функционировать без российских денег:
• доля инвестиций России в Беларусь в 2010-2015 гг. составила от 57% до 64% от общего объёма вложении. Объем прямых инвестиций со стороны России с 2001 по 2018 годы составил $11,9 млрд. В 2018–2019 годах инвесторы из России ежегодно вкладывали в белорусскую экономику по $0,65 млрд, а общий объем накопленных инвестиций из России в Белоруссию к началу 2020 года составил $4,26 млрд (данные ЦБ). Добавим сюда еще российские инвестиции, которые шли через другие страны и которые не были учтены в статистике ЦБ (например, через Кипр).
• льготная стоимость природного газа по сравнению со средней экспортной ценой в другие страны. С 2012 по 2019 год Белоруссия получила от этой субсидии $17,4 млрд.
• за период 2000–2015 годов скрытые субсидии за счет льготных поставок энергоносителей составили около $100 млрд.
• долг Белоруссии перед Россией в 2021 году составил $8,5 млрд. В 2022 году Москва одолжила Минску еще почти $1,6 млрд на проекты в области импортозамещения (Беларусь - лидер среди всех должников России).
2. Еще в 1999 году было подписано соглашение о создании союзного государства, которое предполагало поэтапное введение единой валюты. Изначально планировалось завершить введение единой валюты к 2005 году, но нынче на дворе 2024 год, а прогресса по-прежнему нет.
В следующий раз, когда вам будут рассказывать о единой валюте БРИКС, напомните собеседнику, что есть две соседние страны с очень тесными экономическими, культурными, историческими связями, которые уже более 20 лет не могут договориться о создании единой валюты (скорее из-за политических амбиций одного человека). Это при том, что от союзной валюты скорее выиграют белорусские потребители.
3. В Белоруссии были локальные истории успеха. Тот же динамично развивающийся IT-сектор. Но наступил политический кризис 2020 года, и теперь от былой славы остались лишь рожки да ножки.
Но есть один нюанс. Ходят слухи, что Минск сам был заинтересован в отсрочке ввода в эксплуатацию АЭС, поскольку ранее рассчитывал продавать вырабатываемую электроэнергию странам Балтии, но они в итоге отказались от этой идеи, а внутри страны такой объем мощностей не требуется. (АЭС расположена в Гродненской области недалеко от Литвы)
Так вот, несколько слов о нашем западном соседе.
1. Так называемая луканомика не могла (и не может) полноценно функционировать без российских денег:
• доля инвестиций России в Беларусь в 2010-2015 гг. составила от 57% до 64% от общего объёма вложении. Объем прямых инвестиций со стороны России с 2001 по 2018 годы составил $11,9 млрд. В 2018–2019 годах инвесторы из России ежегодно вкладывали в белорусскую экономику по $0,65 млрд, а общий объем накопленных инвестиций из России в Белоруссию к началу 2020 года составил $4,26 млрд (данные ЦБ). Добавим сюда еще российские инвестиции, которые шли через другие страны и которые не были учтены в статистике ЦБ (например, через Кипр).
• льготная стоимость природного газа по сравнению со средней экспортной ценой в другие страны. С 2012 по 2019 год Белоруссия получила от этой субсидии $17,4 млрд.
• за период 2000–2015 годов скрытые субсидии за счет льготных поставок энергоносителей составили около $100 млрд.
• долг Белоруссии перед Россией в 2021 году составил $8,5 млрд. В 2022 году Москва одолжила Минску еще почти $1,6 млрд на проекты в области импортозамещения (Беларусь - лидер среди всех должников России).
2. Еще в 1999 году было подписано соглашение о создании союзного государства, которое предполагало поэтапное введение единой валюты. Изначально планировалось завершить введение единой валюты к 2005 году, но нынче на дворе 2024 год, а прогресса по-прежнему нет.
В следующий раз, когда вам будут рассказывать о единой валюте БРИКС, напомните собеседнику, что есть две соседние страны с очень тесными экономическими, культурными, историческими связями, которые уже более 20 лет не могут договориться о создании единой валюты (скорее из-за политических амбиций одного человека). Это при том, что от союзной валюты скорее выиграют белорусские потребители.
3. В Белоруссии были локальные истории успеха. Тот же динамично развивающийся IT-сектор. Но наступил политический кризис 2020 года, и теперь от былой славы остались лишь рожки да ножки.
👍28👎3❤2
А помните ли вы замечательную сказку о "застрявших в Индии рупиях", которые нельзя вывести? Так вот, выясняется любопытная вещь- почти вся нефть, которую Индия импортировала из России до февраля 2023 года, была оплачена в долларах США. Но самое главное - с февраля 2023 года Индия начала платить в дирхамах ОАЭ + долларах. Внимание!!! Среди расчётных валют нет рупий. Несколько сделок было заключено в юанях, но Индия выступает против использования этой валюты ( геополитика, как-никак).
Вообще, первыми заговорили о "рупиях" Bloomberg/Reuters в начале лета 2023 года (если я правильно помню). Затем эту новость подхватили другие СМИ. А в августе бывший министр финансов Михаил Задорнов заявил, что застряло $30 млрд в виде рупии.
Надо сказать, что изначально вся эта история звучала вполне правдоподобно (я и сам в это верил). Но по прошествии времени стало ясно, что цифры просто не сходятся. ( я писал об этом месяц назад)
Еще раз. Давайте предположим, что российские нефтяные компании действительно продавали нефть за рупии, которые они не могли вывести. Но проблема здесь в следующем - нефтяники всё это время исправно платили налоги. Иными словами, если бы у них вся выручка в рупиях застревала, то как тогда они могли платить налоги. При цене на нефть около $80 за баррель налоги составляют +-50. А других источников, из которых можно было бы платить эти налоги, просто нет.
Значит, получается, что никаких застрявших рупий нет?
Нет, не совсем. Скорее всего, некоторые неэнергетические экспортеры действительно испытывали проблемы (видимо, из-за незнания специфики индийского рынка), но: а) это было еще в конце 2022-начале 2023 года и б) речь идет о нескольких млрд долларов, застрявших в виде рупии, но не более.
Вообще, первыми заговорили о "рупиях" Bloomberg/Reuters в начале лета 2023 года (если я правильно помню). Затем эту новость подхватили другие СМИ. А в августе бывший министр финансов Михаил Задорнов заявил, что застряло $30 млрд в виде рупии.
Надо сказать, что изначально вся эта история звучала вполне правдоподобно (я и сам в это верил). Но по прошествии времени стало ясно, что цифры просто не сходятся. ( я писал об этом месяц назад)
Еще раз. Давайте предположим, что российские нефтяные компании действительно продавали нефть за рупии, которые они не могли вывести. Но проблема здесь в следующем - нефтяники всё это время исправно платили налоги. Иными словами, если бы у них вся выручка в рупиях застревала, то как тогда они могли платить налоги. При цене на нефть около $80 за баррель налоги составляют +-50. А других источников, из которых можно было бы платить эти налоги, просто нет.
Значит, получается, что никаких застрявших рупий нет?
Нет, не совсем. Скорее всего, некоторые неэнергетические экспортеры действительно испытывали проблемы (видимо, из-за незнания специфики индийского рынка), но: а) это было еще в конце 2022-начале 2023 года и б) речь идет о нескольких млрд долларов, застрявших в виде рупии, но не более.
👍11❤1
В экономическом ТГ- пространстве всё не утихают споры о целесообразности льготной ипотеки. Конечно, льготная ипотека сама по себе - регрессивный механизм, когда платят и бедные, и богатые, но выигрывают те, чей доход выше. Тут появился хороший текст на эту тему. Пересказывать его нет никакого смысла, но если совсем вкратце: в нормальное время льготная ипотека только ускоряет спрос и повышает цены на недвижимость (советую прочитать полностью). Но как контрциклическая мера- вполне рабочий вариант. Но в РФ есть еще один странный механизм, вызывающий не меньше вопросов - субсидирование цен на топливо.
Суть заключается в следующем. В один прекрасный день правительство приняло блестящее решение - давайте будем регулировать цены на топливо. Эта идея, на первый взгляд, исходила из вполне благородной цели: потребители не должны страдать от колебаний цен на топливо. Иными словами, правительство должно обеспечить относительную стабильность цен на топливо независимо от внешних рыночных условий. Цены на бензин могут (и должны) расти, но желательно только в рамках общей инфляции и не более (ну ладно, ещё акцизы).
В чем тут проблема?
Бензин- это рыночный товар, который имеет мировую цену (выраженную в долларах). Эти цены подвержены волатильности. Для того чтобы поддерживать стабильные цены внутри страны при колебаниях на внешнем рынке, правительству порой приходится прикладывать немало усилий.
Если у вас цены в экономике не отражают реальную ценность того или иного товара, то люди начинают неправильно распоряжаться ресурсами. Реальная ценность бензина - это то, за сколько его можно продать на внешнем рынке.
Предположим, Петя купил себе внедорожник, который потребляет много бензина. В мире, где бензин субсидируется, он может не обращать особого внимания (в разумных пределах, конечно) на цены. Взял и решил поехать не по прямой дороге, а через лес (просто потому, что ему так захотелось). Или решил заехать в 10 разных точках за день. Но возможно, ему вообще не нужно было посещать половину из этих мест ( то есть, например, просто решил навести друга на работе, чтобы поболтать). Но в рыночных реалиях всё по-другому. Если бензин внезапно подорожает, то придется более тщательно продумывать поездки.
Так может быть, было бы справедливее просто перераспределить эти деньги между людьми, и тогда каждый сам решал бы, на что их потратить. Петя, который много ездит на машине, потратит деньги на бензин, а Серега, который пользуется исключительно общественным транспортом, потратит их на другие цели (например, на курсы повышения квалификации).
Другой пример - предприниматель строит завод и скрупулезно подсчитывает, сколько он потратит на транспорт, логистику и т.д. (и, в конце концов, где лучше всего разместить завод). В ситуации, когда вы не знаете, какова реальная стоимость бензина, вы можете не оптимально спланировать работу вашего завода. И если вдруг в какой-то момент правительство больше не сможет субсидировать эту систему, то возникнут неприятности.
В общем, тема сложная, обширная и very controversial. Но по большому счету, от этого механизма надо избавляться.
P.S. Экономика изучает, как люди используют ограниченные ресурсы в попытке удовлетворить свои неограниченные потребности.
Суть заключается в следующем. В один прекрасный день правительство приняло блестящее решение - давайте будем регулировать цены на топливо. Эта идея, на первый взгляд, исходила из вполне благородной цели: потребители не должны страдать от колебаний цен на топливо. Иными словами, правительство должно обеспечить относительную стабильность цен на топливо независимо от внешних рыночных условий. Цены на бензин могут (и должны) расти, но желательно только в рамках общей инфляции и не более (ну ладно, ещё акцизы).
В чем тут проблема?
Бензин- это рыночный товар, который имеет мировую цену (выраженную в долларах). Эти цены подвержены волатильности. Для того чтобы поддерживать стабильные цены внутри страны при колебаниях на внешнем рынке, правительству порой приходится прикладывать немало усилий.
Если у вас цены в экономике не отражают реальную ценность того или иного товара, то люди начинают неправильно распоряжаться ресурсами. Реальная ценность бензина - это то, за сколько его можно продать на внешнем рынке.
Предположим, Петя купил себе внедорожник, который потребляет много бензина. В мире, где бензин субсидируется, он может не обращать особого внимания (в разумных пределах, конечно) на цены. Взял и решил поехать не по прямой дороге, а через лес (просто потому, что ему так захотелось). Или решил заехать в 10 разных точках за день. Но возможно, ему вообще не нужно было посещать половину из этих мест ( то есть, например, просто решил навести друга на работе, чтобы поболтать). Но в рыночных реалиях всё по-другому. Если бензин внезапно подорожает, то придется более тщательно продумывать поездки.
Так может быть, было бы справедливее просто перераспределить эти деньги между людьми, и тогда каждый сам решал бы, на что их потратить. Петя, который много ездит на машине, потратит деньги на бензин, а Серега, который пользуется исключительно общественным транспортом, потратит их на другие цели (например, на курсы повышения квалификации).
Другой пример - предприниматель строит завод и скрупулезно подсчитывает, сколько он потратит на транспорт, логистику и т.д. (и, в конце концов, где лучше всего разместить завод). В ситуации, когда вы не знаете, какова реальная стоимость бензина, вы можете не оптимально спланировать работу вашего завода. И если вдруг в какой-то момент правительство больше не сможет субсидировать эту систему, то возникнут неприятности.
В общем, тема сложная, обширная и very controversial. Но по большому счету, от этого механизма надо избавляться.
P.S. Экономика изучает, как люди используют ограниченные ресурсы в попытке удовлетворить свои неограниченные потребности.
👍22❤1👎1
Пожалуй, один из главных вопросов, который волнует экономическое сообщество на Западе- как долго процентные ставки будут оставаться высокими.
Между тем, в середине октября доходность десятилетних казначейских облигаций (США) достигла 4,9%, самого высокого уровня с 2007 года (в 2021 году доходность была ниже 1%). Затем, однако, она немного снизился, 7 ноября - 4,5%. Доходность 30-летних казначейских облигаций в октябре превысила 5% (сейчас 4,7%).
В 2021 году в еврозоне наблюдались отрицательные процентные ставки; теперь Германия должна платить почти 3%, чтобы занять на десять лет. Даже японские 10-летние облигации нынче- 0,87%. На той неделе Банк Японии сохранил отрицательную процентную ставку на уровне -0,1%. Вообще, чтобы вы понимали общую ситуацию: Банк Японии в последний раз повышал ставки в 2007 году.
При реализации сценария "higher for longer” (высокие процентные ставки в течение более длительного времени) последствия могут быть весьма болезненными. После глобального финансового кризиса гос долг богатых стран вырос до самого высокого уровня с 1946 года. Гос. долг (как доля ВВП) в богатом мире нынче выше, чем когда-либо после наполеоновских войн. Устойчивость этих огромных долгов зависит не только от процентных ставок, но и от того, как эти ставки соотносятся с экономическим ростом. Приятно считать, что если ВВП растет быстрее, чем начисляются проценты, то отношение долга страны к ВВП может снизиться, даже если она снова возьмет взаймы, чтобы оплатить свой счет по процентам.
В октябре МВФ предсказал, что в период с 2023 по 2028 год экономический рост в странах с развитой экономикой будет по-прежнему превышать процентную ставку, которую их правительства выплачивают по своим долгам (в среднем на 1,4 процентных пункта), даже несмотря на недавнее повышение ставки.
Но поскольку правительства многих стран (особенно американского) по-прежнему будут иметь большие дефициты, соотношение долга к ВВП всё равно будет расти. По приблизительным оценкам, для поддержания уровня долга на стабильном уровне (с учетом прогнозов МВФ) в каждой крупной развитой экономике (за исключением Германии и Японии) придется "затянуть пояса потуже", чтобы остановить дальнейший рост соотношения долга к ВВП. Америке придется сокращать свой первичный бюджетный дефицит (то есть дефицит без учета процентов по долгу) на 2,4% ВВП в год.
Более того, при "higher for longer” правительствам, как и компаниям, в конечном итоге придется рефинансировать долги. Доходность десятилетних облигаций в настоящее время превышает вероятные оценки долгосрочного роста в большинстве богатых экономик.
Каковы варианты смягчения ситуации (наиболее вероятные).
Первый вариант заключается в том, что устойчиво высокая инфляция может "разъесть" реальную стоимость гос долга, как это частенько случалось в прошлом после экономических неурядиц. В этом случае, хотя номинальные процентные ставки могут быть «выше в течение более длительного времени», реальная процентная ставка вырастет не так сильно.
Второй - высокие ставки толкают мировую экономику в рецессию, что, в свою очередь, вынуждает центральные банки снижать их.
Есть, правда, еще одна обнадеживающая версия развития события - рост производительности труда резко возрастет, возможно, благодаря генеративному ИИ. В результате роста доходов домохозяйств высокие процентные ставки станут более приемлемыми.
Между тем, в середине октября доходность десятилетних казначейских облигаций (США) достигла 4,9%, самого высокого уровня с 2007 года (в 2021 году доходность была ниже 1%). Затем, однако, она немного снизился, 7 ноября - 4,5%. Доходность 30-летних казначейских облигаций в октябре превысила 5% (сейчас 4,7%).
В 2021 году в еврозоне наблюдались отрицательные процентные ставки; теперь Германия должна платить почти 3%, чтобы занять на десять лет. Даже японские 10-летние облигации нынче- 0,87%. На той неделе Банк Японии сохранил отрицательную процентную ставку на уровне -0,1%. Вообще, чтобы вы понимали общую ситуацию: Банк Японии в последний раз повышал ставки в 2007 году.
При реализации сценария "higher for longer” (высокие процентные ставки в течение более длительного времени) последствия могут быть весьма болезненными. После глобального финансового кризиса гос долг богатых стран вырос до самого высокого уровня с 1946 года. Гос. долг (как доля ВВП) в богатом мире нынче выше, чем когда-либо после наполеоновских войн. Устойчивость этих огромных долгов зависит не только от процентных ставок, но и от того, как эти ставки соотносятся с экономическим ростом. Приятно считать, что если ВВП растет быстрее, чем начисляются проценты, то отношение долга страны к ВВП может снизиться, даже если она снова возьмет взаймы, чтобы оплатить свой счет по процентам.
В октябре МВФ предсказал, что в период с 2023 по 2028 год экономический рост в странах с развитой экономикой будет по-прежнему превышать процентную ставку, которую их правительства выплачивают по своим долгам (в среднем на 1,4 процентных пункта), даже несмотря на недавнее повышение ставки.
Но поскольку правительства многих стран (особенно американского) по-прежнему будут иметь большие дефициты, соотношение долга к ВВП всё равно будет расти. По приблизительным оценкам, для поддержания уровня долга на стабильном уровне (с учетом прогнозов МВФ) в каждой крупной развитой экономике (за исключением Германии и Японии) придется "затянуть пояса потуже", чтобы остановить дальнейший рост соотношения долга к ВВП. Америке придется сокращать свой первичный бюджетный дефицит (то есть дефицит без учета процентов по долгу) на 2,4% ВВП в год.
Более того, при "higher for longer” правительствам, как и компаниям, в конечном итоге придется рефинансировать долги. Доходность десятилетних облигаций в настоящее время превышает вероятные оценки долгосрочного роста в большинстве богатых экономик.
Каковы варианты смягчения ситуации (наиболее вероятные).
Первый вариант заключается в том, что устойчиво высокая инфляция может "разъесть" реальную стоимость гос долга, как это частенько случалось в прошлом после экономических неурядиц. В этом случае, хотя номинальные процентные ставки могут быть «выше в течение более длительного времени», реальная процентная ставка вырастет не так сильно.
Второй - высокие ставки толкают мировую экономику в рецессию, что, в свою очередь, вынуждает центральные банки снижать их.
Есть, правда, еще одна обнадеживающая версия развития события - рост производительности труда резко возрастет, возможно, благодаря генеративному ИИ. В результате роста доходов домохозяйств высокие процентные ставки станут более приемлемыми.
👍17❤1
О раздутом ирландском ВВП уже как-то писал. Но надо дополнить.
В прошлом экономисты полагались на валовой национальный доход (ВНД) для более точного измерения богатства Ирландии. ВНД = ВВП + сальдо первичных доходов (обычно это дивиденды+ всякие доходы, полученные из-за границы или переданные за границу). Другими словами, ВНД рассчитывает общий доход, полученный резидентами страны, что означает, что этот показатель исключает прибыль, отправленную за рубеж.
Но беда в том, что ВНД нынче также плохо отражает истинное состояние ирландской экономики. И дело не только в том, что Ирландия является tax haven. Есть еще пара причин.
Первый момент - это лизинг самолетов. Если кто не знает половина мирового парка воздушных судов, переданных в лизинг, находятся под управлением ирландских компаний. Лизинговые компании получают значительный доход, но их прибыль снижается из-за ежегодного износа воздушных судов. Поскольку ВНД учитывает прибыль до вычета амортизации, это завышает показатель.
Второй момент- в период с 2013 по 2015 год, стремясь предотвратить перераспределение прибыли в налоговые убежища, члены ОЭСР согласовали новые принципы налогообложения компаний. Для того чтобы транснациональные компании продолжали пользоваться преимуществами благоприятной налоговой системы Ирландии в соответствии с новыми правилами, многие из них перевели бизнес-подразделения, а иногда и свои штаб-квартиры, в Ирландию вместе со своей интеллектуальной собственностью. В то же время статистические службы изменили свой подход к R&D, считая их капиталовложениями, а не расходами. Точно так же, как обесцениваются самолеты, обесценивается и интеллектуальная собственность (например, инновации делают ненужными старые технологии). ВНД всего этого не учитывает.
В общем, чтобы как-то исправить ситуацию, стали использовать несколько иную статистическую систему под названием ВНД* (ВНД за вычетом амортизации интеллектуальной собственности, амортизации арендованных воздушных судов).
Что показывает ВНД* о благосостоянии ирландцев?
В 2022 году ВВП Ирландии составил €506,3 млрд. А вот ВНД* - €273,1 млрд, что почти вдвое меньше.
Население Ирландии- примерно 5 млн человек. Получается, что ВНД* на душу населения составляет плюс-минус $54 000. Это всё равно приличная сумма, больше, чем в Великобритании, Франции или Германии.
В прошлом экономисты полагались на валовой национальный доход (ВНД) для более точного измерения богатства Ирландии. ВНД = ВВП + сальдо первичных доходов (обычно это дивиденды+ всякие доходы, полученные из-за границы или переданные за границу). Другими словами, ВНД рассчитывает общий доход, полученный резидентами страны, что означает, что этот показатель исключает прибыль, отправленную за рубеж.
Но беда в том, что ВНД нынче также плохо отражает истинное состояние ирландской экономики. И дело не только в том, что Ирландия является tax haven. Есть еще пара причин.
Первый момент - это лизинг самолетов. Если кто не знает половина мирового парка воздушных судов, переданных в лизинг, находятся под управлением ирландских компаний. Лизинговые компании получают значительный доход, но их прибыль снижается из-за ежегодного износа воздушных судов. Поскольку ВНД учитывает прибыль до вычета амортизации, это завышает показатель.
Второй момент- в период с 2013 по 2015 год, стремясь предотвратить перераспределение прибыли в налоговые убежища, члены ОЭСР согласовали новые принципы налогообложения компаний. Для того чтобы транснациональные компании продолжали пользоваться преимуществами благоприятной налоговой системы Ирландии в соответствии с новыми правилами, многие из них перевели бизнес-подразделения, а иногда и свои штаб-квартиры, в Ирландию вместе со своей интеллектуальной собственностью. В то же время статистические службы изменили свой подход к R&D, считая их капиталовложениями, а не расходами. Точно так же, как обесцениваются самолеты, обесценивается и интеллектуальная собственность (например, инновации делают ненужными старые технологии). ВНД всего этого не учитывает.
В общем, чтобы как-то исправить ситуацию, стали использовать несколько иную статистическую систему под названием ВНД* (ВНД за вычетом амортизации интеллектуальной собственности, амортизации арендованных воздушных судов).
Что показывает ВНД* о благосостоянии ирландцев?
В 2022 году ВВП Ирландии составил €506,3 млрд. А вот ВНД* - €273,1 млрд, что почти вдвое меньше.
Население Ирландии- примерно 5 млн человек. Получается, что ВНД* на душу населения составляет плюс-минус $54 000. Это всё равно приличная сумма, больше, чем в Великобритании, Франции или Германии.
🔥6
Выступая сегодня в Госдуме, Эльвира Набиуллина заявила, что "главная проблема (для роста экономики) - это не нехватка денег, а нехватка рабочей силы. В России нынче задействованы почти все имеющиеся ресурсы: в экономике почти не осталось рабочих рук + производственные мощности на пределе. В общем, уперлись мы в потолок (такая ситуация сложилась ещё летом).
Безработица в сентябре осталась на историческом минимуме - 3,0%. Разница между предложением (экономически активное население ) и спросом (число занятных в экономике+ потребность в работниках) на рынке труда также находится на минимальном уровне - около 500 тыс человек. Более того, участники макроэкономического опроса Банка России (за октябрь) считают, что напряженность на рынке труда сохранится в ближайшие годы - в 2026 году безработица составит около 3,5%.
По словам Набиуллиной, для дальнейшего экономического роста необходимо повышать производительность труда- ПТ (с чем трудно поспорить).
давайте посмотрим, что там происходит у нас с ПТ:
• еще в начале года аналитики ЦБ отмечали, что резкое повышение заработной платы в некоторых отраслях становится потенциально проинфляционным фактором: если зарплаты будут расти темпами выше ПТ, это приведёт к росту цен. Вообще, чтобы оценить влияние повышения заработной платы на инфляцию, экономисты в основном сравнивают рост реальных заработных плат с выпуском. Хотя есть мнение, что гораздо лучше с этим справляется другой показатель - удельные трудовые издержки.
• в 2008-2021 годах ПТ в России росла в среднем на 1,6% в год, а в 2017-2019 годах -- на 2,8%. В 2021 году наблюдался восстановительный рост- 3,7%.
• согласно оценке S+ консалтинг, ПТ в России в абсолютных значениях в 5 раз ниже аналогичного показателя в США и в 3 раза ниже, чем в Германии. ПТ в России составляет около 30 тыс. долларов на человека в год, в Германии - $90 тыс. , а в США - $150 тыс. ( увы, я не нашел никакой информации о том, как рассчитывались эти данные)
• ПТ в российской экономике в 2022 году снизилась на 3,6% по сравнению с 2021 годом (данные Росстата).
• с 2018 года в РФ действует нацпроект по повышению ПТ. Насколько эффективно это направление деятельности, судить сложно. Сам Минэкономразвития заявляет, что те предприятия, которые участвуют в проекте «растут на 5% быстрее, чем компании за контуром нацпроекта». Но в любом случае работы хоть отбавляй: необходимо повышать мобильность, развивать программы переподготовки кадров, что-то делать с кучей моногородов, где занятость часто искусственно поддерживается на низкопроизводительных предприятиях (отдельная большая тема), и тд. И всё это при трудностях доступа к западным технологиям.
Безработица в сентябре осталась на историческом минимуме - 3,0%. Разница между предложением (экономически активное население ) и спросом (число занятных в экономике+ потребность в работниках) на рынке труда также находится на минимальном уровне - около 500 тыс человек. Более того, участники макроэкономического опроса Банка России (за октябрь) считают, что напряженность на рынке труда сохранится в ближайшие годы - в 2026 году безработица составит около 3,5%.
По словам Набиуллиной, для дальнейшего экономического роста необходимо повышать производительность труда- ПТ (с чем трудно поспорить).
давайте посмотрим, что там происходит у нас с ПТ:
• еще в начале года аналитики ЦБ отмечали, что резкое повышение заработной платы в некоторых отраслях становится потенциально проинфляционным фактором: если зарплаты будут расти темпами выше ПТ, это приведёт к росту цен. Вообще, чтобы оценить влияние повышения заработной платы на инфляцию, экономисты в основном сравнивают рост реальных заработных плат с выпуском. Хотя есть мнение, что гораздо лучше с этим справляется другой показатель - удельные трудовые издержки.
• в 2008-2021 годах ПТ в России росла в среднем на 1,6% в год, а в 2017-2019 годах -- на 2,8%. В 2021 году наблюдался восстановительный рост- 3,7%.
• согласно оценке S+ консалтинг, ПТ в России в абсолютных значениях в 5 раз ниже аналогичного показателя в США и в 3 раза ниже, чем в Германии. ПТ в России составляет около 30 тыс. долларов на человека в год, в Германии - $90 тыс. , а в США - $150 тыс. ( увы, я не нашел никакой информации о том, как рассчитывались эти данные)
• ПТ в российской экономике в 2022 году снизилась на 3,6% по сравнению с 2021 годом (данные Росстата).
• с 2018 года в РФ действует нацпроект по повышению ПТ. Насколько эффективно это направление деятельности, судить сложно. Сам Минэкономразвития заявляет, что те предприятия, которые участвуют в проекте «растут на 5% быстрее, чем компании за контуром нацпроекта». Но в любом случае работы хоть отбавляй: необходимо повышать мобильность, развивать программы переподготовки кадров, что-то делать с кучей моногородов, где занятость часто искусственно поддерживается на низкопроизводительных предприятиях (отдельная большая тема), и тд. И всё это при трудностях доступа к западным технологиям.
❤16👍5
Из Китая нынче приходят почти исключительно плохие новости.
Например, прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в Китай упали до отрицательного уровня в третьем квартале 2023 года. Иностранные инвесторы вывели из страны больше денег, чем вложили.
Есть масса причин, по которым инвесторы не стремятся в Китай: жесткая реакция китайских властей на пандемию, обвинения работающих в стране американских консалтинговых компаний в работе на спецслужбы (Bain, Capvision и Mintz), давление на технологические компании и т.д. Высокие процентные ставки в Америке только усугубляют ситуацию.
Но если где-то убыло, значит где-то прибыло.
Народный банк Китая (НБК) недавно отметил, что стоимость заимствований в юанях снизилась по сравнению с другими крупными экономиками. В результате за первые восемь месяцев текущего года иностранные фирмы выпустили в Китае облигации panda bonds (облигации, номинированные в китайских юанях, но выпущенные иностранными компаниями) на сумму 106 млрд юаней ($15 млрд), что на 58% больше по сравнению с аналогичным периодом 2022 года.
Государственные кредиторы также стремятся постепенно отказаться от доллара при кредитовании стран с низким и средним уровнем дохода: доля новых кредитов в юанях увеличилась с 6% в 2013 году до 50% в 2021 году. Многие из этих кредитов были предоставлены НБК (ЦБ) странам, страдающим от долгового кризиса (большинство из этих стран участвуют в так называемой инициативе "пояс и путь"). Получатели этих денег в конечном итоге использовали эти юани для погашения долгов китайским кредиторам и МВФ.
Более того, страны, которые берут кредиты в юанях, с большей вероятностью будут использовать эту валюту для международных платежей. В настоящее время сорок стран подписали соглашение о свопах с НБК, которое обязывает его временно обменивать юани на эквивалентную сумму валюты другой стороны.
Вывод: Китай может добиться наибольшего успеха (с точки зрения интернационализации юаня) в двух направлениях: в торговых расчетах + кредитовании стран глобального юга.
Например, прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в Китай упали до отрицательного уровня в третьем квартале 2023 года. Иностранные инвесторы вывели из страны больше денег, чем вложили.
Есть масса причин, по которым инвесторы не стремятся в Китай: жесткая реакция китайских властей на пандемию, обвинения работающих в стране американских консалтинговых компаний в работе на спецслужбы (Bain, Capvision и Mintz), давление на технологические компании и т.д. Высокие процентные ставки в Америке только усугубляют ситуацию.
Но если где-то убыло, значит где-то прибыло.
Народный банк Китая (НБК) недавно отметил, что стоимость заимствований в юанях снизилась по сравнению с другими крупными экономиками. В результате за первые восемь месяцев текущего года иностранные фирмы выпустили в Китае облигации panda bonds (облигации, номинированные в китайских юанях, но выпущенные иностранными компаниями) на сумму 106 млрд юаней ($15 млрд), что на 58% больше по сравнению с аналогичным периодом 2022 года.
Государственные кредиторы также стремятся постепенно отказаться от доллара при кредитовании стран с низким и средним уровнем дохода: доля новых кредитов в юанях увеличилась с 6% в 2013 году до 50% в 2021 году. Многие из этих кредитов были предоставлены НБК (ЦБ) странам, страдающим от долгового кризиса (большинство из этих стран участвуют в так называемой инициативе "пояс и путь"). Получатели этих денег в конечном итоге использовали эти юани для погашения долгов китайским кредиторам и МВФ.
Более того, страны, которые берут кредиты в юанях, с большей вероятностью будут использовать эту валюту для международных платежей. В настоящее время сорок стран подписали соглашение о свопах с НБК, которое обязывает его временно обменивать юани на эквивалентную сумму валюты другой стороны.
Вывод: Китай может добиться наибольшего успеха (с точки зрения интернационализации юаня) в двух направлениях: в торговых расчетах + кредитовании стран глобального юга.
👍14
Как и в случае с Китаем, экспортоориентированная модель роста Германии дает трещину.
Крепкая дружба между Германией и Россией закончилась в 2022 году, что означало прекращение поставок доступного и дешевого российского газа. Это привело к тому, что наиболее энергоемкие отрасли промышленности (химическая, пластмассовая, бумажная) переживают нынче сильный спад. Другие отрасли, где энергетика играет меньшую роль, пока справляются с трудностями. 1 график
Тем не менее, МВФ ожидает, что ВВП Германии упадет на 0,5% в 2023 году. ( и да, не стоит преувеличивать важность российского газа для экономики Германии)
Между тем, Китай превратился из поставщика и потребителя в конкурента. Есть вероятность того, что в 2023 году Китай обгонит Германию как второго по величине экспортера автомобилей в мире после Японии.
Надо сказать, что сама модель не была идеальной и имела свои недостатки: (помимо зависимости от российских энергоносителей)
• с 2002 года Германия имеет положительное сальдо счета текущих операций (торговый баланс+ баланс услуг, факторных доходов, и текущих трансфертов). При наличии профицита внутренние сбережения превышают внутренние инвестиции, и избыточные средства кредитуются за рубежом. Это означает, что другие страны должны иметь дефицит текущего счета (другими словами, занимать). Такой дисбаланс привел к накоплению долгов другими странами ЕС и не лучшим образом сказался на евро.
• после воссоединения Германия начала терять экспортную конкурентоспособность. Но немецкая промышленность нашла способ восстановить силушку. Удельные издержки на рабочую силу (unit labor cost) в Германии снизились на 16% в период с 1999 по 2007 год, главным образом из-за ограничений на повышение заработной платы. 2 график
Рост заработной платы составлял скромный 1% в год в период с 2000 по 2007 год, по сравнению со средним показателем по ОЭСР в 3,5%. Во многом это связано со спецификой производственных отношений в стране. Важной особенностью этой системы является то, что профсоюзы имеют представителей в советах директоров компаний: они могут воочию увидеть, как повышение заработной платы может повлиять на конкурентоспособность. Со своей стороны, фирмы рассматривали переговоры о заработной плате как средство продвижения в других областях, представляющих взаимный интерес, таких как обучение или гибкий график работы. Вообще, производственные отношения в Германии- это отдельная большая тема.
Сейчас, кстати, из-за напряженной ситуации на рынке труда показатель ULC растет - 7% в 2022 году.
• недостаточные инвестиции в инфраструктуру, что подрывало производительность. Этот момент скорее не имеет прямого отношения к модели, а отражает общую экономическую политику государства. Так вот, если мы посмотрим на чистое валовое накопление основного капитала за последние 10-15 лет (и даже больше), то увидим, что Германия отстает по этому показателю от многих стран. 3 график
Одно из объяснений- после мирового финансового кризиса Германия придерживалась строгой бюджетной консолидации, то есть оптимизации бюджетных расходов. (проще говоря, решила не раскошеливаться на инфраструктуру)
В общем, немцам нужно искать новый подход, чтобы выйти из тупика
Крепкая дружба между Германией и Россией закончилась в 2022 году, что означало прекращение поставок доступного и дешевого российского газа. Это привело к тому, что наиболее энергоемкие отрасли промышленности (химическая, пластмассовая, бумажная) переживают нынче сильный спад. Другие отрасли, где энергетика играет меньшую роль, пока справляются с трудностями. 1 график
Тем не менее, МВФ ожидает, что ВВП Германии упадет на 0,5% в 2023 году. ( и да, не стоит преувеличивать важность российского газа для экономики Германии)
Между тем, Китай превратился из поставщика и потребителя в конкурента. Есть вероятность того, что в 2023 году Китай обгонит Германию как второго по величине экспортера автомобилей в мире после Японии.
Надо сказать, что сама модель не была идеальной и имела свои недостатки: (помимо зависимости от российских энергоносителей)
• с 2002 года Германия имеет положительное сальдо счета текущих операций (торговый баланс+ баланс услуг, факторных доходов, и текущих трансфертов). При наличии профицита внутренние сбережения превышают внутренние инвестиции, и избыточные средства кредитуются за рубежом. Это означает, что другие страны должны иметь дефицит текущего счета (другими словами, занимать). Такой дисбаланс привел к накоплению долгов другими странами ЕС и не лучшим образом сказался на евро.
• после воссоединения Германия начала терять экспортную конкурентоспособность. Но немецкая промышленность нашла способ восстановить силушку. Удельные издержки на рабочую силу (unit labor cost) в Германии снизились на 16% в период с 1999 по 2007 год, главным образом из-за ограничений на повышение заработной платы. 2 график
Рост заработной платы составлял скромный 1% в год в период с 2000 по 2007 год, по сравнению со средним показателем по ОЭСР в 3,5%. Во многом это связано со спецификой производственных отношений в стране. Важной особенностью этой системы является то, что профсоюзы имеют представителей в советах директоров компаний: они могут воочию увидеть, как повышение заработной платы может повлиять на конкурентоспособность. Со своей стороны, фирмы рассматривали переговоры о заработной плате как средство продвижения в других областях, представляющих взаимный интерес, таких как обучение или гибкий график работы. Вообще, производственные отношения в Германии- это отдельная большая тема.
Сейчас, кстати, из-за напряженной ситуации на рынке труда показатель ULC растет - 7% в 2022 году.
• недостаточные инвестиции в инфраструктуру, что подрывало производительность. Этот момент скорее не имеет прямого отношения к модели, а отражает общую экономическую политику государства. Так вот, если мы посмотрим на чистое валовое накопление основного капитала за последние 10-15 лет (и даже больше), то увидим, что Германия отстает по этому показателю от многих стран. 3 график
Одно из объяснений- после мирового финансового кризиса Германия придерживалась строгой бюджетной консолидации, то есть оптимизации бюджетных расходов. (проще говоря, решила не раскошеливаться на инфраструктуру)
В общем, немцам нужно искать новый подход, чтобы выйти из тупика
👍3❤1🔥1
Как промышленная революция повлияла на уровень жизни британцев?
Обычно промышленную революцию делят на два периода: первая промышленная революция длилась примерно с 1760 по 1850 год и была в основном связана с внедрением паровых двигателей, вторая длилась примерно с 1850 по 1910 год и использовала более передовые технологии, такие как двигатель внутреннего сгорания (ДВС) и электричество.
Как мы вообще можем измерить уровень жизни?
Можно посмотреть на реальные заработные платы. В целом, среди научного сообщества существует консенсус в отношении того, что заработные платы росли, вопрос только в том, когда это произошло. Но тут возникают некоторые трудности - получить данные о заработной плате непросто, а еще сложнее учесть инфляцию.
И поэтому неудивительно, что исследователи расходятся в своих оценках реальной зарплаты. Некоторые, такие как Peter Lindert и Jeffrey Williamson, предполагают, что заработки британских рабочих с поправкой на инфляцию более чем удвоились за семьдесят лет после 1780 года. Но Charles Feinstein утверждал, что за тот же период реальная заработная плата британцев выросла всего примерно на 30%.
Большинство исследователей сходятся во мнении, что реальная заработная плата выросла примерно после 1840 года. Nicholas Crafts и Terence Mills показывают, что реальная заработная плата более чем удвоилась в период с 1840 по 1910 год. Это может быть связано с технологическими инновациями, которые привели к значительному повышению производительности труда и, следовательно, к увеличению заработной платы. Другие считают, что это связано с тем, что стоимость жизни росла не так быстро. По-видимому, сыграл свою роль и тот факт, что экономические последствия наполеоновских войн постепенно сходили на нет (экспортеры сильно пострадали из-за морских сражений, а импорт стал дороже).
Другой (более биологический) способ измерить уровень жизни - посмотреть на динамику роста человека. Рост является полезным показателем по ряду причин: он показывает, насколько хорошо человек питается + люди, которые меньше занимаются физическим трудом или меньше подвержены болезням, скорее всего, будут выше. Понятно, что рост человека не совсем коррелирует с его уровнем жизни, но 20-40% разницы в росте между индивидуумами определяется факторами окружающей среды. Поэтому на агрегированном уровне данные о росте довольно полезны.
Найти данные о росте человека можно в различных местах, включая армейские архивы. Что показывают армейские архивы о росте британских солдат? Ничего хорошего. Средний рост британских солдат в возрасте 20-23 лет в 1760 году составлял 170 см, в 1850-м - 167 см.
Существует много различных объяснений снижения роста в этот период. Некоторые исследователи считают, что количество заболеваний в городах резко возросло. Другие считают, что нестабильный экономический рост привел к росту безработицы, что сказалось на питании. И то, что рост сельского хозяйства, возможно, отставал от экономического роста.
Другие исследования показали, что городские жители, как правило, были ниже ростом, чем сельские жители, хотя горожане, как правило, были богаче. Доступ к продовольствию был проще для тех, кто жил в сельской местности, и поэтому они были лучше защищены от последствий неурожая.
Впрочем, начиная с конца 1860-х годов, рост начал увеличиваться.
Ещё один способ - посмотреть на ожидаемую продолжительность жизни при рождении. Но и здесь картина не радужная. Почти во всех британских городах ожидаемая продолжительность жизни в 1860-х годах была ниже (или примерно на том же уровне), чем в 1850-х годах. В Ливерпуле в 1860-х годах ожидаемая продолжительность жизни упала до 25 лет. В Ньюкасле этот показатель был выше - 35 лет.
Британцы начали по-настоящему ощущать положительный эффект от промышленной революции только в последней четверти 19 века.
Обычно промышленную революцию делят на два периода: первая промышленная революция длилась примерно с 1760 по 1850 год и была в основном связана с внедрением паровых двигателей, вторая длилась примерно с 1850 по 1910 год и использовала более передовые технологии, такие как двигатель внутреннего сгорания (ДВС) и электричество.
Как мы вообще можем измерить уровень жизни?
Можно посмотреть на реальные заработные платы. В целом, среди научного сообщества существует консенсус в отношении того, что заработные платы росли, вопрос только в том, когда это произошло. Но тут возникают некоторые трудности - получить данные о заработной плате непросто, а еще сложнее учесть инфляцию.
И поэтому неудивительно, что исследователи расходятся в своих оценках реальной зарплаты. Некоторые, такие как Peter Lindert и Jeffrey Williamson, предполагают, что заработки британских рабочих с поправкой на инфляцию более чем удвоились за семьдесят лет после 1780 года. Но Charles Feinstein утверждал, что за тот же период реальная заработная плата британцев выросла всего примерно на 30%.
Большинство исследователей сходятся во мнении, что реальная заработная плата выросла примерно после 1840 года. Nicholas Crafts и Terence Mills показывают, что реальная заработная плата более чем удвоилась в период с 1840 по 1910 год. Это может быть связано с технологическими инновациями, которые привели к значительному повышению производительности труда и, следовательно, к увеличению заработной платы. Другие считают, что это связано с тем, что стоимость жизни росла не так быстро. По-видимому, сыграл свою роль и тот факт, что экономические последствия наполеоновских войн постепенно сходили на нет (экспортеры сильно пострадали из-за морских сражений, а импорт стал дороже).
Другой (более биологический) способ измерить уровень жизни - посмотреть на динамику роста человека. Рост является полезным показателем по ряду причин: он показывает, насколько хорошо человек питается + люди, которые меньше занимаются физическим трудом или меньше подвержены болезням, скорее всего, будут выше. Понятно, что рост человека не совсем коррелирует с его уровнем жизни, но 20-40% разницы в росте между индивидуумами определяется факторами окружающей среды. Поэтому на агрегированном уровне данные о росте довольно полезны.
Найти данные о росте человека можно в различных местах, включая армейские архивы. Что показывают армейские архивы о росте британских солдат? Ничего хорошего. Средний рост британских солдат в возрасте 20-23 лет в 1760 году составлял 170 см, в 1850-м - 167 см.
Существует много различных объяснений снижения роста в этот период. Некоторые исследователи считают, что количество заболеваний в городах резко возросло. Другие считают, что нестабильный экономический рост привел к росту безработицы, что сказалось на питании. И то, что рост сельского хозяйства, возможно, отставал от экономического роста.
Другие исследования показали, что городские жители, как правило, были ниже ростом, чем сельские жители, хотя горожане, как правило, были богаче. Доступ к продовольствию был проще для тех, кто жил в сельской местности, и поэтому они были лучше защищены от последствий неурожая.
Впрочем, начиная с конца 1860-х годов, рост начал увеличиваться.
Ещё один способ - посмотреть на ожидаемую продолжительность жизни при рождении. Но и здесь картина не радужная. Почти во всех британских городах ожидаемая продолжительность жизни в 1860-х годах была ниже (или примерно на том же уровне), чем в 1850-х годах. В Ливерпуле в 1860-х годах ожидаемая продолжительность жизни упала до 25 лет. В Ньюкасле этот показатель был выше - 35 лет.
Британцы начали по-настоящему ощущать положительный эффект от промышленной революции только в последней четверти 19 века.
👍3
И так, курс доллара сегодня упал ниже ₽90 впервые с 27 июля.
Что происходит?
Начиная с июля, ЦБ начал повышать процентную ставку для борьбы с инфляцией. Напоминаю вам, что мандат ЦБ - это не таргетирование курса, а обеспечение ценовой стабильности. Но повышение/понижение процентных ставок также влияет на курс (насколько сильно - вопрос дискуссионный). Выглядит это так: повышение ключевой ставки => удорожание кредита => снижение потребительского и инвестиционного спроса (импортного спроса) => снижение спроса на твердую валюту. Плюс повышение ставки => повышение привлекательности рублевых сбережений => спрос на рубли. Влияние курса на рубль сейчас происходит с еще большим лагом: есть ограничения на движение капитала, санкции, отсутствие нерезидентов и т.д.
Но определённый эффект от повышения процентных ставок мы уже можем наблюдать. Происходит переток средств со счетов до востребования на срочные вклады ( люди предпочитают сберегать). С другой стороны, предварительные данные (позже они могут быть существенно скорректированы) по внешней торговле показывают, что импорт сократился в октябре (снижение связано не только с повышением ставок).
В середине октября была введена обязательная продажа валютной выручки отдельными экспортерами. Согласно "Обзору рисков финансовых рынков" Банка России, крупнейшие экспортеры увеличили продажи валюты в октябре ($12,5 млрд) по сравнению с сентябрем ($9,2 млрд). Но основным фактором укрепления рубля в октябре стали очень приличные нефтегазовые доходы, которые составили ₽1,636 млрд (₽596 млрд пришлось на квартальный налог на дополнительный доход- НДД).
Таким образом, получаем следующие факторы, которые нынче помогают рублю: ужесточение ДКП, введение обязательной продажи валютной выручки, сокращение импорта, экспортные пошлины (тут сложно оценить, помогает ли эта мера), крупные НГД, повышенный интерес населения к сбережениям. Как-то так.
Что происходит?
Начиная с июля, ЦБ начал повышать процентную ставку для борьбы с инфляцией. Напоминаю вам, что мандат ЦБ - это не таргетирование курса, а обеспечение ценовой стабильности. Но повышение/понижение процентных ставок также влияет на курс (насколько сильно - вопрос дискуссионный). Выглядит это так: повышение ключевой ставки => удорожание кредита => снижение потребительского и инвестиционного спроса (импортного спроса) => снижение спроса на твердую валюту. Плюс повышение ставки => повышение привлекательности рублевых сбережений => спрос на рубли. Влияние курса на рубль сейчас происходит с еще большим лагом: есть ограничения на движение капитала, санкции, отсутствие нерезидентов и т.д.
Но определённый эффект от повышения процентных ставок мы уже можем наблюдать. Происходит переток средств со счетов до востребования на срочные вклады ( люди предпочитают сберегать). С другой стороны, предварительные данные (позже они могут быть существенно скорректированы) по внешней торговле показывают, что импорт сократился в октябре (снижение связано не только с повышением ставок).
В середине октября была введена обязательная продажа валютной выручки отдельными экспортерами. Согласно "Обзору рисков финансовых рынков" Банка России, крупнейшие экспортеры увеличили продажи валюты в октябре ($12,5 млрд) по сравнению с сентябрем ($9,2 млрд). Но основным фактором укрепления рубля в октябре стали очень приличные нефтегазовые доходы, которые составили ₽1,636 млрд (₽596 млрд пришлось на квартальный налог на дополнительный доход- НДД).
Таким образом, получаем следующие факторы, которые нынче помогают рублю: ужесточение ДКП, введение обязательной продажи валютной выручки, сокращение импорта, экспортные пошлины (тут сложно оценить, помогает ли эта мера), крупные НГД, повышенный интерес населения к сбережениям. Как-то так.
👍4