Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
Citi) 삼성전기 1Q 리뷰: AI MLCC 수요 및 FC-BGA 공급 부족에 따른 구조적 성장. 목표가 110만원.
씨티의 견해
삼성전기는 고부가 MLCC 믹스 개선 및 FC-BGA 공급 부족에 따른 견조한 가격 조건에 힘입어 1Q26 영업이익이 2,806억 원(+17% QoQ / +40% YoY)으로 시장 예상치를 상회하였습니다. 당사는 삼성전기가 AI MLCC 및 AI FC-BGA의 구조적 수요 성장에 힘입어 전례 없는 성장을 실현할 것으로 기대합니다. 목표주가를 기존 68만 원에서 110만 원으로 상향하며 매수 의견을 유지합니다.
1Q26 리뷰 — 삼성전기는 서버, 전력, 네트워크용 AI MLCC 판매 성장 및 FC-BGA 수요에 힘입어 1Q26 영업이익 2,806억 원(+17% QoQ / +40% YoY)으로 시장 예상치를 상회하였습니다. 1Q 부품(MLCC) 부문 매출은 AI 서버·전력·네트워크용 AI MLCC의 견조한 판매에 힘입어 1조 4,000억 원(+7% QoQ / +16% YoY)을 기록하였습니다. 패키지솔루션 부문도 글로벌 빅테크 기업들의 FC-BGA 수요 및 메모리 기판용 BGA 수요에 힘입어 7,250억 원(+12% QoQ / +45% YoY)의 매출을 달성하였습니다.
고사양 AI MLCC에 대한 강력한 수요 — 삼성전기는 AI 데이터센터의 MLCC 탑재량 증가 및 고부가 MLCC에 대한 수요 증가로 인해 MLCC 공급이 더욱 타이트해질 것으로 예상합니다. 삼성전기는 AI 서버용 신규 47uF MLCC 제품과 AI 서버의 효율적인 전력 사용에 필요한 1kV 이상의 고전압 MLCC에 대한 강력한 고객 수요를 확인하고 있습니다. 또한 100uF 이상의 고밀도가 요구되는 800Gb/1.6Tb 광트랜시버 모듈로부터의 추가적인 상승 여력도 기대하고 있습니다. 자동차용 MLCC의 경우 고객사와 중장기 구속력 있는 계약을 사전에 체결하였습니다.
FC-BGA 전망 — 삼성전기는 2Q26E에 FC-BGA 매출이 QoQ/YoY 모두 큰 폭의 성장을 기록할 것으로 예상합니다. 현재의 공급 타이트 및 원자재 가격 인상 상황에서 삼성전기는 고객사와의 가격 협상을 적극적으로 진행하고 있습니다. 2분기부터 빅테크 고객사를 위한 FC-BGA 양산을 시작할 예정이며, 2H26E에는 FC-BGA 가동률이 풀캐파에 도달하고 가격 조건도 유리하게 형성될 것으로 기대하고 있습니다.
목표주가 110만 원으로 상향 — 고부가 MLCC 제품 및 우호적인 FC-BGA 가격 조건으로부터의 상승 여력을 반영하여 26E/27E 실적 추정치를 각각 +4%/+12% 상향 조정합니다. 2027E까지 지속될 공급 부족을 반영하기 위해 가치평가 기준 연도를 27E로 롤포워드하고, MLCC와 FC-BGA의 듀얼 업사이클에 따른 이익 성장을 반영하기 위해 가치평가 방법론을 PER 방식으로 변경합니다. 주가는 이미 ABF 공급 부족에 대한 기대감으로 상승하였으나, 2027E의 공급 타이트화를 반영하기 위해 MLCC 및 ABF 기판 동종 업체의 평균 PER 배수인 37배를 27E EPS에 적용하여 목표주가를 68만 원에서 110만 원으로 상향합니다. 매수.
씨티의 견해
삼성전기는 고부가 MLCC 믹스 개선 및 FC-BGA 공급 부족에 따른 견조한 가격 조건에 힘입어 1Q26 영업이익이 2,806억 원(+17% QoQ / +40% YoY)으로 시장 예상치를 상회하였습니다. 당사는 삼성전기가 AI MLCC 및 AI FC-BGA의 구조적 수요 성장에 힘입어 전례 없는 성장을 실현할 것으로 기대합니다. 목표주가를 기존 68만 원에서 110만 원으로 상향하며 매수 의견을 유지합니다.
1Q26 리뷰 — 삼성전기는 서버, 전력, 네트워크용 AI MLCC 판매 성장 및 FC-BGA 수요에 힘입어 1Q26 영업이익 2,806억 원(+17% QoQ / +40% YoY)으로 시장 예상치를 상회하였습니다. 1Q 부품(MLCC) 부문 매출은 AI 서버·전력·네트워크용 AI MLCC의 견조한 판매에 힘입어 1조 4,000억 원(+7% QoQ / +16% YoY)을 기록하였습니다. 패키지솔루션 부문도 글로벌 빅테크 기업들의 FC-BGA 수요 및 메모리 기판용 BGA 수요에 힘입어 7,250억 원(+12% QoQ / +45% YoY)의 매출을 달성하였습니다.
고사양 AI MLCC에 대한 강력한 수요 — 삼성전기는 AI 데이터센터의 MLCC 탑재량 증가 및 고부가 MLCC에 대한 수요 증가로 인해 MLCC 공급이 더욱 타이트해질 것으로 예상합니다. 삼성전기는 AI 서버용 신규 47uF MLCC 제품과 AI 서버의 효율적인 전력 사용에 필요한 1kV 이상의 고전압 MLCC에 대한 강력한 고객 수요를 확인하고 있습니다. 또한 100uF 이상의 고밀도가 요구되는 800Gb/1.6Tb 광트랜시버 모듈로부터의 추가적인 상승 여력도 기대하고 있습니다. 자동차용 MLCC의 경우 고객사와 중장기 구속력 있는 계약을 사전에 체결하였습니다.
FC-BGA 전망 — 삼성전기는 2Q26E에 FC-BGA 매출이 QoQ/YoY 모두 큰 폭의 성장을 기록할 것으로 예상합니다. 현재의 공급 타이트 및 원자재 가격 인상 상황에서 삼성전기는 고객사와의 가격 협상을 적극적으로 진행하고 있습니다. 2분기부터 빅테크 고객사를 위한 FC-BGA 양산을 시작할 예정이며, 2H26E에는 FC-BGA 가동률이 풀캐파에 도달하고 가격 조건도 유리하게 형성될 것으로 기대하고 있습니다.
목표주가 110만 원으로 상향 — 고부가 MLCC 제품 및 우호적인 FC-BGA 가격 조건으로부터의 상승 여력을 반영하여 26E/27E 실적 추정치를 각각 +4%/+12% 상향 조정합니다. 2027E까지 지속될 공급 부족을 반영하기 위해 가치평가 기준 연도를 27E로 롤포워드하고, MLCC와 FC-BGA의 듀얼 업사이클에 따른 이익 성장을 반영하기 위해 가치평가 방법론을 PER 방식으로 변경합니다. 주가는 이미 ABF 공급 부족에 대한 기대감으로 상승하였으나, 2027E의 공급 타이트화를 반영하기 위해 MLCC 및 ABF 기판 동종 업체의 평균 PER 배수인 37배를 27E EPS에 적용하여 목표주가를 68만 원에서 110만 원으로 상향합니다. 매수.
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KOSPI200 Case Study #8 – 화학, OCI홀딩스 주도주의 生老病死
1) OCI홀딩스는 폴리실리콘 스팟가가 아닌 LTA계약과 증설이 주가의 핵심 Factor로 작용한다
2) 폴리실리콘 공급 과잉은 OCI홀딩스 주가 랠리에 걸림돌이 되지 않았다
3) 지난 20년간 OCI 경영진들의 의사결정을 파악해 본 결과, 이번 우주-태양광 및 실리콘 포토닉스 증설 로드맵은 거의 확정적이고 고객군도 이미 확보했을 가능성이 크다
4) 매크로적인 이슈(글로벌 금융위기, 유로존 재정위기)가 이 회사에겐 가장 치명적인 하락 빌미를 제공한다
5) 국내 업체들의 폴리실리콘 진입 역시 주가 조정의 빌미를 제공하지만 26년에 그런 일이 재연될 가능성은 희박하다
6) 2026년 떠오르는 태양에 등지지 말자
https://blog.naver.com/aplus0418/224274053787
1) OCI홀딩스는 폴리실리콘 스팟가가 아닌 LTA계약과 증설이 주가의 핵심 Factor로 작용한다
2) 폴리실리콘 공급 과잉은 OCI홀딩스 주가 랠리에 걸림돌이 되지 않았다
3) 지난 20년간 OCI 경영진들의 의사결정을 파악해 본 결과, 이번 우주-태양광 및 실리콘 포토닉스 증설 로드맵은 거의 확정적이고 고객군도 이미 확보했을 가능성이 크다
4) 매크로적인 이슈(글로벌 금융위기, 유로존 재정위기)가 이 회사에겐 가장 치명적인 하락 빌미를 제공한다
5) 국내 업체들의 폴리실리콘 진입 역시 주가 조정의 빌미를 제공하지만 26년에 그런 일이 재연될 가능성은 희박하다
6) 2026년 떠오르는 태양에 등지지 말자
https://blog.naver.com/aplus0418/224274053787
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KOSPI200 Case Study #8 – 화학, OCI홀딩스 주도주의 生老病死
한국 상장사의 90%는 시크리컬 기업이라고 생각한다. 한국 기업의 상당수가 '이 제품이 없으면 세상이 돌아가지 않는다'는 독점적 혁신기업이라기보다, 어느 순간 거대한 산업 변화의 물결을 맞이하고, 그 사이클이 지속되는 동안 막대한 돈을 버는 구조에 가깝다.
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Forwarded from [미래에셋 에너지/정유화학] 이진호,김태형
안녕하세요 미래에셋증권 이진호입니다.
중국 폴리실리콘에 대한 Section 232에 대해 한번 정리드리고자 합니다.
Section 232는 미국 상무부가 국가안보가 위협받는다고 판단했을 때, 대통령이 관세 인상, 수입 쿼터 제한 등 조치를 취할 수 있는 권한을 부여하는 법 조항입니다.
지금 미국 상무부는, 중국 폴리실리콘 및 이로 만들어진 태양광 모듈에 대해 Section 232를 조사 중입니다.
이 조사는 25년 7월에 시작되었고 기존 데드라인은 270일 이후인 3월 말이었습니다.
하지만 도중에 있었던 미국 정부의 셧다운으로 인해 발표가 지연되는 상황입니다.
가장 최근 업데이트된 버전으로는 1) 6월 이내 발표, 2) 최소 수입가격 방식으로 설정될 가능성이 높아보입니다.
퍼스트솔라 실적발표 컨퍼런스 콜 中
- Section 232는 2분기 중 발표될 것으로 기대
- 다소 지연되었으나, 행정부도 이 문제를 빠르게 마무리 지어야한다는 의지가 강함
- 우리가 제안하는 구조는 % 관세가 아닌, 최소 수입가격. 미 정부의 긍정적인 피드백 있었음
Roth Capital 쪽에서는 38c/w라는 구체적인 수치도 언급을 했습니다.
모듈 완제품 기준으로 현재 가격보다 약 15~20% 정도 높은 수준입니다.
전반적인 미국향 태양광 제품들도 비슷한 수준의 가격 인상을 기대할 수 있습니다.
기존에는 OCI홀딩스 폴리실리콘 가격 상승 포인트로만 말씀을 드려왔었는데,
이제는 미국 내 Non-China 플레이어들이 모두 기다리는 정책이 되었습니다.
퍼스트솔라 고객들의 잠재 수주(수 GW 규모)도 Section 232 발표가 나와야 확정될 수 있습니다.
많은 사람들이 기다리고 있는 만큼, 이제는 곧 발표되지 않을까 생각합니다.
♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee
중국 폴리실리콘에 대한 Section 232에 대해 한번 정리드리고자 합니다.
Section 232는 미국 상무부가 국가안보가 위협받는다고 판단했을 때, 대통령이 관세 인상, 수입 쿼터 제한 등 조치를 취할 수 있는 권한을 부여하는 법 조항입니다.
지금 미국 상무부는, 중국 폴리실리콘 및 이로 만들어진 태양광 모듈에 대해 Section 232를 조사 중입니다.
이 조사는 25년 7월에 시작되었고 기존 데드라인은 270일 이후인 3월 말이었습니다.
하지만 도중에 있었던 미국 정부의 셧다운으로 인해 발표가 지연되는 상황입니다.
가장 최근 업데이트된 버전으로는 1) 6월 이내 발표, 2) 최소 수입가격 방식으로 설정될 가능성이 높아보입니다.
퍼스트솔라 실적발표 컨퍼런스 콜 中
- Section 232는 2분기 중 발표될 것으로 기대
- 다소 지연되었으나, 행정부도 이 문제를 빠르게 마무리 지어야한다는 의지가 강함
- 우리가 제안하는 구조는 % 관세가 아닌, 최소 수입가격. 미 정부의 긍정적인 피드백 있었음
Roth Capital 쪽에서는 38c/w라는 구체적인 수치도 언급을 했습니다.
모듈 완제품 기준으로 현재 가격보다 약 15~20% 정도 높은 수준입니다.
전반적인 미국향 태양광 제품들도 비슷한 수준의 가격 인상을 기대할 수 있습니다.
기존에는 OCI홀딩스 폴리실리콘 가격 상승 포인트로만 말씀을 드려왔었는데,
이제는 미국 내 Non-China 플레이어들이 모두 기다리는 정책이 되었습니다.
퍼스트솔라 고객들의 잠재 수주(수 GW 규모)도 Section 232 발표가 나와야 확정될 수 있습니다.
많은 사람들이 기다리고 있는 만큼, 이제는 곧 발표되지 않을까 생각합니다.
♣ 텔레그램: t.me/miraeoillee
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[미래에셋 에너지/정유화학] 이진호,김태형
글로벌 에너지(전통/신재생) 및 정유화학 자료 공유방입니다
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Forwarded from 투자콤
미래에셋 해외 증권사 M&A 준비 중
박 회장은 글로벌 투자플랫폼이 출범하는 2026년을 '미래에셋 3.0'의 원년으로 선언했다. 그는 "1997년 미래에셋자산운용 창업이 '미래에셋 1.0', 2015년 대우증권 인수가 '미래에셋 2.0'이라면 올해부터 미래에셋그룹이 완전히 환골탈태 하는 3.0 시대가 될 것"이라고 했다.
올해 하반기부터 주식·가상자산·대체투자 등 모든 자산의 투자가 가능한 미래에셋 MTS가 홍콩 싱가포르 중국 미국 등 전 세계에서 출시된다. 기존 증권업의 사업 영역을 해체하고, 투자와 관련된 모든 서비스를 하나의 플랫폼 안에 담겠다는 전략이다.
박 회장은 “국내 증권사의 개념 자체를 깨려고 한다”며 “기존 금융사의 경계를 넘는 회사로 진화해야 한다”고 강조했다. 그러면서 “이제 미래에셋은 글로벌 IB라는 표현보다 글로벌 투자 플랫폼이라는 이름이 더 맞다”며 “투자하고 싶다면 가장 먼저 떠오르는 회사가 미래에셋이 돼야 한다”고 말했다.
박 회장은 이를 위해 미국 증권사 인수합병(M&A)을 준비하고 있다. 그는 이번 M&A을 미래에셋 도약의 분기점으로 제시했다. 그는 “미국 증권사를 인수하고 로빈후드와 경쟁 체제를 갖추려 한다”고 말했다. 이어 “미래에셋의 기업가치가 로빈후드를 넘어설 수도 있다”며 강한 자신감을 드러냈다.
https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005283389
박 회장은 글로벌 투자플랫폼이 출범하는 2026년을 '미래에셋 3.0'의 원년으로 선언했다. 그는 "1997년 미래에셋자산운용 창업이 '미래에셋 1.0', 2015년 대우증권 인수가 '미래에셋 2.0'이라면 올해부터 미래에셋그룹이 완전히 환골탈태 하는 3.0 시대가 될 것"이라고 했다.
올해 하반기부터 주식·가상자산·대체투자 등 모든 자산의 투자가 가능한 미래에셋 MTS가 홍콩 싱가포르 중국 미국 등 전 세계에서 출시된다. 기존 증권업의 사업 영역을 해체하고, 투자와 관련된 모든 서비스를 하나의 플랫폼 안에 담겠다는 전략이다.
박 회장은 “국내 증권사의 개념 자체를 깨려고 한다”며 “기존 금융사의 경계를 넘는 회사로 진화해야 한다”고 강조했다. 그러면서 “이제 미래에셋은 글로벌 IB라는 표현보다 글로벌 투자 플랫폼이라는 이름이 더 맞다”며 “투자하고 싶다면 가장 먼저 떠오르는 회사가 미래에셋이 돼야 한다”고 말했다.
박 회장은 이를 위해 미국 증권사 인수합병(M&A)을 준비하고 있다. 그는 이번 M&A을 미래에셋 도약의 분기점으로 제시했다. 그는 “미국 증권사를 인수하고 로빈후드와 경쟁 체제를 갖추려 한다”고 말했다. 이어 “미래에셋의 기업가치가 로빈후드를 넘어설 수도 있다”며 강한 자신감을 드러냈다.
https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005283389
Naver
박현주 "반도체 말고 또 있다…주목해야 할 종목들"
박현주 미래에셋그룹 회장은 늘 소수의 길을 걸었다. 그는 그룹의 미래를 바꾸는 결정을 내릴 때마다 업계의 상식과 통념을 깼다. 그럴 때마다 임직원들의 반발과 우려를 샀고, 때론 업계의 비아냥을 듣기도 했다. 하지만
머지노의 Stock-Pitch
26년 1Q 실적발표 Preview 1탄_증권 ➡️미래에셋증권, 한국금융지주, 삼성증권, NH투자증권, 키움증권 Preview 위탁매매수수료보다 채권 손실 막는게 더 중요한거 아시죠오~ https://blog.naver.com/aplus0418/224259285441
이거 보시면 증권주 2Q 브로커리지 수익 qq 감익써져있는데, 4월 거래대금 ATH갱신, 글로벌 브로커리지 사업 시작하면 다시 재조정 할 필요가 있는..
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