Трейдеры начали чаще обсуждать серебро и золото, вместо крипты. С одной стороны очевидный сигнал на сильно возросшую популярность этих активов. Но с другой стороны, по моей информации в офисах одного банка уже несколько дней люди не скупают, а ПРОДАЮТ монеты/слитки в больших количествах, что приводит к тому, что ожидание по талонам на операции с металлами достигает 2 часов. Сигналы очень противоречивые, если бы люди наоборот скупали, то можно было бы говорить о приближении к пику (пусть даже локальному). Насколько реальна ситуация надувания пузыря в инвестиционных металлах? Пока точного ответа на этот вопрос нет, но задуматься стоит.

Сегодня выступал глава ФРС. Ставка осталась неизменна, все в рамках консенсуса. Но подсветить хочется другое - текущему главе ФРС осталось всего 3 заседания на посту (чуть меньше 6 месяцев). Учитывая разногласия с Трампом, одного факта смены главы ФРС может быть достаточно для пампа риск активов.

Лукойл согласовал продажу зарубежных активов. Позитив здесь только в том, что активы в Казахстане не входят в сделку и продолжат деятельность. Полагаю, что продали дешевле реальной стоимости, более того очень вероятно, что эти средства будут заморожены на неопределенный срок. В любом случае какие-либо спец. дивиденды по этому случаю я бы не ждал. Новости в целом негативные, но исход был ясен сразу.

Энергетическое перемирие. Явный плюс для нефтянников. Будет возможность восстановить все поврежденное оборудование, соответственно переработка и добыча постепенно могут восстанавливаться (это важно в большей степени в контексте экспорта).

Росстат обьявил об инфляции. С начала года накопленная инфляция составила 1,91%. Для того, чтобы достигнуть прогнозируемой ЦБ инфляции (возьмем верхнюю границу оценки в 5%) средняя инфляция за оставшиеся 49 недель должна составить примерно 0,061%. Для справки средняя недельная инфляция в прошлом году была 0,104%. Есть ли тригеры в этом году для снижения инфляции в 1,7 раз? НДС, индексация тарифов, налоговые изменения и прочие факторы этому слабо помогут. На мой взгляд, оправданно будет ожидать сохранение ключевой ставки на заседании в феврале, так же я бы ожидал пересмотра прогноза ЦБ.

Сегодняшний перфоманс в акциях сталеваров впечатляет. Если смотреть на картину глобальнее, то индекс металлов и добычи болтается на дне, а цены на металлы имеют (и уже реализуют) все шансы на рост. Я бы скорее поставил на то, что тренд только начинается, металлурги кажутся одними из топ-пиков на 26 год (стоит подробнее рассмотреть их, постараюсь глубже копнуть по этому вопросу).

На всякий случай напомню, что это не является ИИР.

Неожиданный кандидат (хотя скорее уже даже преемник) на пост главы ФРС. Его характеризуют как ястреба, что не сильно ладится с вербальной политикой Трампа. Возможно попытка сдержать доллар от набирающего обороты пике вниз? Сомневаюсь, думаю свою характеристику новый глава ФРС оправдывать не собирается.

Безумие в драгметаллах продолжается. Важно отметить, что промышленные металлы (никель, медь, аллюминий и тд) выглядят гораздо крепче, кажется что спекулянтов там сильно меньше. В любом случае, глобальный тренд наметился, сомневаюсь что сегодняшнее движение его сломит.

Громкий заголовок - "Президент освободил от НДФЛ продажу ценных бумаг высокотехнологичного сектора". Фактически обязанность владения не менее года остается, это главное. Их список кстати приводил ранее.

Очередной раунд переговоров наметили на 4-5 февраля. Рынок не закладывает никаких ожиданий, это на самом деле даже хорошо. В очередной раз серьезных подвижек ожидать не стоит, разочарование будет сильно ограниченным.

Снижение в криптовалютах может продолжиться. Полагаю, что потенциал падения в целом не исчерпан. Большое число крипто-китов ликвидировало, но все еще остаются компании, целиком ориентированные на накопление криптовалюты, и если они решат реализовывать свои убытки из-за недовольства клиентов каскадное падение может продолжиться. Вероятно, серьезный обвал криптовалюты и капитуляция спекулянтов (по примеру 11 октября) может одновременно стать хорошей точкой входа, ведь фактически она все так же остается хорошей и удобной альтернативой фиату, более того, избавившись от институтов, которые фактически не были предусмотрены изначальной идеей (если говорить в историческом контексте, то биткоин был задуман полностью свободным от традиционных финансовых институтов и их взаимоотношений, который все равно взяли свое и обернули биткоин в обычный для них формат - владение через посредничество, а не напрямую). Важно отметить, что по моему мнению все-таки стоит обращать внимание не на широкий рынок криптовалют, а на отдельные истории, которые или имеют фундаментальный потенциал (но для этого понимания надо иметь глубокую экспертизу) или являются общепризнанными синонимами слова криптовалюта в целом (биткоин, эфир).

Трамп заявил, что Моди согласился отказаться от российской нефти. Есть немалая доля сомнений в том, что это реально произойдет в ближайшей перспективе. По разным оценкам доля российской нефти в индийском энергобалансе достигает 30-40%. Быстро заменить такой большой обьем не представляется возможным, как минимум из-за логистических моментов, как максимум из-за очевидно более высокой цены (иначе просто это будет невыгодно производителям из США, у которых стоимость добычи выше). Хотя пока и тяжело оценить, что будет выгоднее - снижение пошлин или более дешевая нефть.

Перед выходными комментировал снижение в драгметаллах. Все так же продолжаю считать, что фундаментальное движение не заканчивается, продолжаем вытряхивать спекулянтов, тяжело определить их обьемы в моменте, чтобы понимать потенциал падения, но очевидно, что он ограничен.

Нанесён массированный удар по энергетическим и военным объектам Украины. В предверии переговоров не самый лучший шаг в сторону достижения договоренностей. Скорее всего руководство осознает тупиковость по некоторым вопросам и пытается перейти в позицию силы, но это лишь мои предположения. Мысли о том, что переговоры закончатся ничем только укрепились.

Резкие движения, не характерные для рынка драгметаллов продолжаются. Для меня это очевидный знак высокой активности спекулянтов, движения выглядят очень опасными для торговли внутри дня. Средне-долгосрочное мнение не меняю.

На рынке криптовалюты продолжается падение. Пока паники не видно, значит лучший момент для покупок еще не настал.

Израиль контролирует криптовалюты. Информация из файлов Эпштейна выглядит довольно мрачной для криптомаксималистов. Если честно, больше озадачивает ВОЗМОЖНЫЙ контроль над USDT, как заменой традиционному фиату.

Накопленная с начала года инфляция составила 2,11%. Печальная траектория с учетом таргета в 4-5%. Мнение по ставке на ближайшем заседании не меняется.

Самолет обратился к государству за поддержкой. Думаю компанию не бросят, сектор критически важный для государства. Хотелось бы отметить другое, стоит ожидать risk-off в акциях застройщиков и облигациях в целом(по примеру ситуации с Монополией) а так же возможно в ближайшие дни сопутствующие отрасли (металлурги в первую очередь) окажутся под давлением.

Для получения дисконтных карт магазинов хотят разрешить использовать MAX. Вижу в этом неочевидный позитив для ритейлеров, так как инициатива позволит углубить и расширить уровень идентификации клиентов и, как следствие, улучшить персонализацию.

Майкл Бьюрри высказал схожие с моими мыслями опасения. Но я бы не был так категоричен в оценках, не думаю, что биткоин (и криптовалюты в целом) исчезнут как актив, все же они довольно плотно интегрировались в финансовую систему мира, а падение можно использовать как очень хорошую точку входа.

Высокая волатильность на рынке драгметаллов рискует стать новой реальностью. Повышенная активность спекулянтов может остаться с нами надолго и в целом только усиливаться. Защитная природа этого типа активов уходит в сторону.

Падение в крипте продолжается. Ожидал бы локального отскока, все-таки падение уже довольно приличное и ликвидаций накопилось достаточно для временной передышки, но тренд это не сломит, точка для входа потенциально еще не самая удачная.

В продолжение последних мыслей об инвестиционных металлах, на самом деле кажется будто такая волатильность может отпугнуть некоторых инвесторов (не спекулянтов) и вынудить фиксировать свои позиции. Потенциально это может означать продолжение снижения до более сильных уровней поддержки (на первый взгляд они видятся в районе 4000, 3500). Но долгосрочное мнение это не меняет, фактически альтернатив этому активу сейчас нет.

В Госдуме усомнились, что «Самолет» получит помощь из бюджета. В Госдуме прямо говорят, что «бюджетные деньги» на поддержку скорее выделяться не будут, при этом допускаются непрямую поддержку — помощь может сводиться к содействию в реструктуризации и решениям через рыночные механизмы, а не к вливаниям. Это связано с большим дефицитом бюджета, который уже достиг половины плана на год. В любом случае, ожидаю, что государство поддержит компанию, альтернативные издержки протовоположного решение все-таки большие (как негативный сигнал рынку, так и потенциальные убытки для самой отрасли и сопутствующих - кредиторы, металлурги, подрядчики и тд).

Дефицит бюджета за январь составил 1,7 трлн рублей. Напомню, что цель на 2026 год - 3,8 трлн рублей. Нефтегазовые доходы в свою очередь составили 393 млрд ₽ (−50,2 % г/г).
Как мы знаем выпадающие нефтегазовые доходы восполняет продажа ликвидной части ФНБ (сейчас это юани, рубли и золото, удачно выросшее в цене, и активно продаваемое минфином).
Интересно отметить, что ликвидной части ФНБ осталось уже не так много, относительно прошлых периодов. Возникает рациональный вопрос - если мы не ждем роста цен на нефть то как может продолжать работать правило с продажей активов ФНБ?
1. Сомневаюсь, что они начнут продавать неликвидную часть с акциями/облигациями, это ОЧЕНЬ сильно ударит по тонкому рынку (среднедневной объем торгов на рынке акций в январе 2026 года составил 89,7 млрд рублей, а Минфин продает валюту и золото на 12,8 млрд руб.).
2. Здесь скорее можно ожидать ужесточения в налоговом законодательстве (не обязательно увеличение налогов, возможно более строгий контроль или очередной windfall tax).

Криптовалюты возобновили падение. Ожидал бы продолжение нисходящего движения и обновление минимумов прошлой недели, затем можно будет начинать задумываться о развороте. Потенциальные точки интереса на спот:
ETH - 1500
BTC - 60000/50000

В ЕС призвали создать альтернативу американским Visa и MasterCard.
Текущая политика Трампа влияет не только на доллар. Появляются первые звоночки негативного влияние на американские компаниии напрямую. Все в мире начинают осознавать неопределенность и желание не зависеть от кого-либо в технологическом плане является вполне закономерным. Модель ТНК в целом может быть поставлена под угрозу в текущих реалиях.

Инфляция в РФ с 3 по 9 февраля составила 0,13% после 0,2% неделей ранее. Несмотря на снижение темпов инфляции, дорожает 2/3 потребительской корзины (но стоит и оговориться, что больше половины стабильных компонентов дешевеет).

Однако, в преддверии решения по ключевой ставке хотелось бы напомнить об одном из важнейших проинфляционных факторов - тарифах ЖКХ, влияние которых мы увидим уже в ближайшее время. В прошлом году индексация в среднем на 13% добавила к инфляции 1,1%. При текущей (а сейчас всего середина февраля) накопленной инфляции в 2,24% прирост, подобный прошлому году, сразу отрезвляет от достижения таргета в этом году. Более того, полагаю, что индексация тарифов двухзначными темпами с нами как минимум на ближайшие несколько лет.

В любом случае, радует, что рынок не закладывает слишком позитивных ожиданий от заседания в пятницу. Напомню свой базовый прогноз на пятницу - сохранение ставки, пересмотр прогнозов на год и умеренно-позитивная риторика.

Россия предложила вернуться к долларовой системе. Упомянутая записка также включает:

1 — Долгосрочные авиаконтракты на обновление флота РФ и участие США в российском авиапроме.
2 — Совместные проекты в нефти и СПГ, включая шельф и трудноизвлекаемые запасы, с учетом прошлых инвестиций США.
3 — Преференциальный возврат американских компаний на российский рынок.
4 — Сотрудничество в атомной энергетике, в т. ч. для ИИ.
5 — Возврат к расчетам в долларах, возможно, в энерготрейдинге РФ.
6 — Сотрудничество по литию, меди, никелю, платине.
7 — Совместное продвижение ископаемого топлива в противовес климатической повестке и низкоуглеродным решениям ЕС и Китая.

Непонятны причины такой резкой перемены после всех разговоров о многополярном мире. Единственное потенциальное обьяснение - задобрить Трампа на фоне невозможности достичь договоренности и слухах о выходе США из переговоров, дабы виноватыми не обьявили Россию. В любом случае, для меня этот сценарий выглядит маловероятным: для экономики возврат к Западу станет определенным стресс-тестом. Более того, думаю, условия будут заметно хуже прошлых и текущих.

Сильно не верю в подобный сценарий, но на случай его реализации выиграют следующие компании (расположу в субъективном порядке по величине потенциального выигрыша):

1. Новатэк — получит необходимое оборудование и танкеры для своих проектов (возврат «Северного потока» для Газпрома кажется особенно нереалистичным сценарием).
2. Аэрофлот, ВСМПО-Ависма, Яковлев.
3. Норникель.
4. Банки (через возврат SWIFT).
5. Нефтяники (есть определенная доля сомнений, что США дадут этой отрасли сильно больше плюсов, чем имеем сейчас).

В целом из всех упомянутых выше уже сейчас привлекательными кажутся Норникель и банки (за счет низкой оценки). Потенциально у этих активов добавляется одна возможность к росту. При этом, если сценарий не реализуется, сильного падения из-за пересмотра ожиданий не будет (субъективно рынок сейчас вообще не ожидает такого сценария).

ЦБ дал очень мягкий сигнал рынкам снизив ключевую ставку. Во многом мой прогноз был основан на прошлой жесткости ЦБ, которую мы в этот раз не увидели. Регулятор заявляет, что из-за переноса повышения НДС с прошлого года мы увидели хайк по инфляции в начале января. По оценке регулятора пик инфляционного давления пройден. Утверждают, что смогут достичь цели по инфляции в этом году (сильно сомневаюсь, основная, по моему мнению, причина описана тут)

Получилось предсказать лишь риторику регулятора и пересмотр прогнозов по инфляции - повышение на 0,5%. В любом случае считаю преждевременным переобуваться, утверждая, что ЦБ становится более мягким (учитывая историческую склонность к большей жесткости в проведении ДКП).

Определенно это позитив для рынка, что можно видеть по реакции участников в пятницу. Считаю, что можем увидеть продолжение роста на неделе.

Продолжая разговор о влиянии повышения тарифов ЖКХ на инфляцию.

Недавно Росстат опубликовал актуальную структуру потребительских расходов для расчета ИПЦ. В целом доля услуг в корзине уверенно растет, как и цены на них. Кроме того, доля коммунальных услуг также увеличилась по сравнению с 2025 годом. Это в совокупности с более высокой индексацией тарифов может привести к тому, что вклад ЖКХ в годовую инфляцию окажется выше, чем 1,1% в 2025 году.