⚡ Сектор электрогенерации. Подробный обзор. Часть 1

Драйвер роста: реализация крупных инвестиционных программ, рост дивидендных выплат, рост энергопотребления и повышение тарифов.
Фактор риска: доходы ниже уровня инфляции, повышенный CAPEX.

🔌 Интер РАО

Текущая цена: 3,1640₽
Целевая цена: 4,5₽
Потенциал роста: 42,2%

📈 Сильные стороны:
- диверсифицированный бизнес (за счёт M&A сделок).
- наличие казначейского пакета в размере 32,5%
- размещение средств на депозитах под высокую ставку.
- денежная кубышка (~500 млрд руб на 1К2025).
- регулярные дивиденды 25% от чистой прибыли.

📉 Слабые стороны:
- реализация крупной инвестиционной программы, которая предполагает сокращение денежной кубышки.
- неэффективный операционный сегмент.

Резюме:
Интер РАО - один из самых стабильных и прогнозируемых бизнесов в своей нише, а также на российском рынке в целом. Менеджмент компании действует эффективно и в период высоких процентных, за счёт размещения денежных средств на депозитах, продолжает генерировать большие процентные доходы. Сейчас компания сфокусирована на реализации масштабной инвестиционной программы, которая за период повышенного CAPEX должна израсходовать накопленную ранее денежную кубышку. Из факторов риска можно выделить снижение процентных ставок, которое повлечет за собой потерю доходов. Однако в то же время, по факту завершения крупных инвестиций Интер РАО может раскрыть внутреннюю стоимость путем поднятия payout до 50% на дивиденды либо же погашения казначейского пакета акций.

Отличный защитный актив с регулярными дивидендами и потенциально отложенным раскрытием стоимости.

–––––––––––––––––––––––––––

🔌 Юнипро

Текущая цена: 1,550₽
Целевая цена: 2₽
Потенциал роста: 29,1%

📈 Сильные стороны:
- стабильное финансовое состояние.
- рост производства электроэнергии.
- самая высокая маржинальность в секторе.

📉 Слабые стороны:
- масштабная инвестиционная программа.
- отказ от дивидендов.
- риски корпоративного управления, низкая прозрачность.

Резюме:
Некогда одна из главных надежд инвесторов с точки зрения дивидендов и раскрытия стоимости. К сожалению, неоправданная. Юнипро, как правило, ассоциировалась у инвесторов с защитным активом. Можно сказать, что компания продолжает таковым оставаться, но появились неприятные нюансы. После передачи управления Юнипро от Германии к России, компания развеяла ожидания инвесторов по возвращению к дивидендам - появилась крупная инвестиционная программа, которая съест кубышку, а также свободный денежный поток. Плюс ко всему, не известно, что будет с финансовым положением компании, когда уйдут сверхдоходы от депозитов.

На текущий момент, у компании нет конкретных драйверов раскрытия стоимости. Если сравнивать с тем же Интер РАО, то ситуация здесь рисуется несколько хуже, даже несмотря на среднеисторическую дешевизну по мультипликаторам.

Прошу поддержать пост лайком🔥

#IRAO #UPRO #HYDR #TGKN

⚡ Сектор электрогенерации. Подробный обзор. Часть 2

🔋 РусГидро

Текущая цена: 0,4658₽
Целевая цена: 0,5₽
Потенциал роста: 7,3%

📈 Сильные стороны:
- либерализация энергорынка на Дальнем Востоке (рост тарифов).

📉 Слабые стороны:
- рост капитальных затрат.
- привлечение долга под высокую ставку.
- высокая долговая нагрузка.

Резюме:
РусГидро - едва ли не самый проблемный игрок в секторе. На фоне высокого CAPEX и невозможности обеспечивать его собственными денежными средствами, компания вынужденно привлекает долг под высокую ставку, чем усугубляет ситуацию с долговой нагрузкой. Одним из вариантов для спасения ситуации является допэмиссия, но пока что компания к нему не прибегает, делая ставку на стремительное снижение процентных ставок.

Не интересный актив - без дивидендов, огромным долгом и отсутствием драйверов роста в среднесрочной перспективе.

–––––––––––––––––––––––––––

🔌 ТГК-14

Текущая цена: 0,00622₽
Целевая цена: 0,00750₽
Потенциал роста: 20,1%

📈 Сильные стороны:
- рост тарифов.
- дивидендные выплаты.
- облигационные выпуски с доходностью 20-25% годовых.
- рост капитализации (ранее провели SPO).

📉 Слабые стороны:
- крупная инвестиционная программа.
- арест члена СД и совладельца компании.

Резюме:
ТГК-14 самая приближенная альтернатива Интер РАО. Как и остальные, компания сфокусирована на реализации инвестиционной программы, но при этом платит дивиденды и работает над повышением операционной эффективности. В целом - стабильный бизнес, который выиграет от снижения процентных ставок и завершения крупных инвестиций.

Если же говорить про негативные моменты, то недавний арест члена совета директоров и совладельца ТГК-14 по делу о мошенничестве (завышение тарифов на тепловую энергию) был воспринят рынком очень болезненно - акции сильно потеряли в цене.

Исходя из рисков, субъективный выбор между Интер РАО и ТГК-14 падает на первый вариант.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Компании из сектора электрогенерации имеют ключевую общую черту - крупные инвестиционные программы. В случае с Интер РАО, Юнипро и ТГК-14 они реализуются без привлечения долга, в этом плане РусГидро существенно уступает и в целом выглядит не привлекательно из-за высокой долговой нагрузки. Далее остается тройка наиболее интересных компаний, среди которых явным фаворитом выступает Интер РАО - прозрачный, стабильный бизнес без подводных камней и полным пониманием долгосрочной перспективы. На фоне Интер РАО, Юнипро и ТГК-14 выглядят менее интересно с точки зрения парковки кэша в защитном активе: в случае с Юнипро - туманные долгосрочные перспективы и отказ от дивидендов. У ТГК-14 реализовался неожиданный риск корпоративного характера с арестом члена совета директоров.

Таким образом, можно сделать вывод, что Интер РАО выглядит наиболее привлекательным вариантом для долгосрочного инвестирования. Если говорить про весь сектор в целом, то сложившиеся инфляционные условия + начало крупных инвестиций обрекает акции электрогенерирующих компаний на, как минимум, среднесрочный боковик.

Жми 🐳, если в твоем портфеле есть компании из данного сектора!

#IRAO #UPRO #HYDR #TGKN