ЦБ удивил мягкостью, рынок ответил ростом

За прошедшую неделю российский фондовый рынок вырос на 1,6%. Основной рост пришёлся на вторую половину недели, когда геополитические новости сошли на нет, и рынок стал жить решением Банка России по ключевой ставке. ЦБ не подвёл ожидания: регулятор снизил ставку на 50 б.п., благодаря чему индекс МосБиржи в пятницу прибавил 1%, поднявшись выше отметки 2780 пунктов.

🏦Решение ЦБ снизить ключевую ставку до 15,5%, стало сюрпризом для большинства участников рынка. Консенсус-прогноз предполагал сохранение ставки на уровне 16% с возможным смягчением риторики.

Банк России пояснил, что январский всплеск инфляции был разовым — из-за НДС, акцизов и роста регулируемых цен. Перераспределение инфляции между 2025 и 2026 годами соответствует ожиданиям регулятора.

Ключевое изменение — в тоне. В релизе ЦБ исчезла жёсткая формулировка о «продолжительном периоде проведения жёсткой ДКП». Вместо этого регулятор сообщил, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Такая риторика создаёт фундаментальную поддержку для всего рынка.

Лучше всех на решение отреагировали компании с высокой долговой нагрузкой:
💰 АФК «Система» и 🪓 «Сегежа» прибавили по 4,5%.

Индекс RGBI также показал стремительный рост и с минимума среды прибавил 1,6%, достигнув 117,4 пунктов.

МТС Банк вырос на 3,5%, Ренессанс Страхование на 2,4%. Финансовый сектор в целом выглядел лучше рынка, и эта тенденция, вероятно, сохранится.

🏦 Зампред банка ВТБ Дмитрия Пьянов отметил, что каждое снижение ключевой ставки на 1 п. п. приносит ВТБ дополнительно 20 млрд рублей чистой прибыли. Не удивительно, что акции ВТБ обновил максимум с июля 2025 года и выросли за пятницу на 4,5%.

🔺Поддержать рост рынка может геополитика. 17–18 февраля в Женеве пройдёт третий раунд трёхсторонних переговоров с участием России, США и Украины.

🛢Цены на нефть остаются в узком диапазоне, балансируя между геополитическими рисками и ожиданием избытка предложения. Цены на Brent замерли у отметки $67,7 в ожидании внешних драйверов.
Фьючерсы на железную руду теряют 0,3%, продолжая пятинедельную серию падения. Снижение цен происходит на фоне достижения рекордного уровня запасов в портах Китая, при этом крупные горнодобывающие компании поднебесной увеличивают объёмы производства. Добыча железной руды на руднике Rio Tinto Group в Гвинее временно приостановлена.

🥇Золото и серебро корректируются после недавнего ралли. Спотовые цены на золото опустились ниже $5000 за унцию, серебро потеряло более 3%, опустившись до $75,1.

❤️Подробнее про события эмитентов, а также взгляд наших аналитиков смотрите в регулярной рубрике Ответы на вопросы от Дмитрия Донецкого.

📅Календарь инвестора на 16 февраля 2026:
🏦 МГКЛ представит операционные результаты за январь 2026 г.
🏦 Банк Санкт-Петербург представит финансовые результаты по РСБУ за январь 2026 г.
📦 Озон проведёт заседание совета директоров, на повестке вопросы утверждения программы биржевых облигаций серии 001Р, проспекта ценных бумаг.

Продолжаем рубрику #мнениеуправляющего. Следующая компания из сектора финансов – Московская биржа 🏦

Рейтинг акции мы устанавливаем «Ниже рынка», так как потенциал роста на горизонте года по нашим расчетам отсутствует. Целевая цена 180 рублей при значении стоимости капитала 21,6%. Форвардный P/E 2026 6,2х, P/B 1,5х, ROE 24.6%. Это наиболее высокие мультипликаторы финансовом секторе на текущий момент. Мы считаем, что рынок переоценивает в моменте акции МосБиржи. Дивиденды за 2025 год ожидаем на уровне 19,9 рублей при коэффициенте выплат 75%. Дивидендная доходность по ближайшему дивиденду 10,9% - ниже Сбербанка, ВТБ и ДОМ.РФ.

Мы считаем акции МосБиржи отчасти защитным инструментом в период высоких ставок и высокой волатильности на финансовых рынках. Однако в условиях снижения ставки процентные доходы биржи должны, по нашему мнению, снижаться, что будет оказывать давление на прибыль. Комиссионные доходы при этом должны сохранить прежние темпы роста. Мы учитываем высокую устойчивость бизнеса в расчете стоимости капитала, однако всё равно акции выглядят перекупленными.

Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий

Двойные переговоры — повышенные ожидания

Днём в понедельник российский рынок ещё показывал признаки активности, но в конце рабочего дня динамика рынка вытянулась в прямую линию, индекс МосБиржи закрылся на уровне 2784,25 пунктов. И инвесторы российскими акциями, и трейдеры нефтью — все замерли в ожидании начала двухдневных переговоров в Женеве, где встречаются делегации России, Украины и США, а на соседней улице — США и Ирана.

🔺От первых переговоров российские инвесторы ждут прогресса, надежды на это остаются после заявления госсекретаря США Марко Рубио о том, что Вашингтон не отступит от обязательств по окончанию украинского конфликта.

🔺Вторые переговоры пройдут в напряжённой атмосфере. Глава МИД Ирана Аббас Арагчи согласовал переговорные позиции с главой ООН по атомной энергии. США для убедительности ввели в Средиземное море авианосец USS Gerald R. Ford.
Сырьевые рынки в понедельник слабо реагировали на геополитические триггеры из-за закрытых рынков в США, Канаде и Азии в связи с праздниками.

🏦Рубль продолжает укрепляться. На 17 февраля ЦБ установил следующие курсы:
💴юань —11,0859 рублей
💵доллар — 76,6201 рублей
💶евро — 91,0368 рублей
Позитивно, что Банк России возвращается к расчёту курса исключительно на биржевых данных. Для этого в понедельник на Мосбирже начались торги аналогом доллара США, который будет беспоставочным инструментом.

Этот шаг Банка России не указывает на перспективы ослабления рубля, это скорее шаг в сторону возвращения ценообразования к прозрачным, рыночным механизмам. Переход на биржевой анонимный режим торгов (CETS) не создаёт фундаментального давления на рубль.

🥇 Акции «Лензолото» упали с максимумов января на 43%. Падение ускорилось в понедельник, обыкновенные акции потеряли 15%, привилегированные — 22%.
Держатели акций ждали новостей о ликвидационной выплате, но не дождались и стали фиксировать позиции, чтобы не оставлять активы на внебиржевые торги. Мосбиржа даже ввела дискретный аукцион на фоне распродажи, а позже вышли новости о продлении торгов акциями компании до 27.03.2026, на этом фоне спекулятивные настроения в акциях «Лензолота» сохраняются.

🏦 Акции БСП показали сильный дневной рост на 5,5% после публикации отчёта за январь по РСБУ и заявления менеджмента банка о том, что компания может направить на выплату дивидендов по итогам 2025 года 50% от чистой прибыли по МСФО.

📅Календарь инвестора на 17 февраля 2026:
📱 Яндекс опубликует финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2025 г.
🚗 Делимобиль проведёт вебинар с участием менеджмента, посвящённый итогам 2025 г. и планам на 2026 г.

🥈 Серебро отступило от максимумов в $120 и торгуется около $76−80 за унцию — это конец хайпа или передышка?

Silver Institute подготовил аналитический обзор рынка, в котором прогнозирует структурный дефицит шестой год подряд. По данным института, дефицит серебра в 2026 году составит 67 млн унций, а инвестиционный спрос на физический металл вырастет на 20%.

Повышенный спрос обеспечивается в первую очередь инвестиционным сектором: после трёх лет спада западные инвесторы возвращаются, а в Индии спрос продолжает расти на фоне позитивных настроений от торговых переговоров с США.
Российские розничные инвесторы также показывают повышенный интерес к серебру как к более доступной альтернативе золоту.

При реальном дефиците серебра объём производства изделий из драгметалла сократится на 2% г/г в 2026 году и достигнет четырёхлетнего минимума в 650 млн унций.

Снижение спроса на серебро происходит за счёт развития фотоэлектрического сектора, где его использование сокращается. Однако этот тренд частично нивелируется ростом общего спроса на солнечные панели, стимулируемого энергопереходом. Эксперты полагают, что уже в скором будущем солнечные панели будут производиться без использования серебра.

В автомобильной промышленности и центрах обработки данных, наоборот, спрос будет расти в среднем на 3,4% в год как минимум до 2031 года.

В результате общий спрос остаётся высоким, а предложение увеличивается незначительно:
▪Мировой объём поставок вырастет на 1,5% до 1,05 млрд унций.
▪Добыча увеличится на 1%, при этом значительный вклад внесут действующие и новые проекты в Мексике, Канаде и Марокко.
▪Переработка лома вырастет на 7% за счёт того, что потребители активно сдают изделия, пользуясь высокими ценами.

💙Дуализм серебра
✅«Защитная» составляющая поддерживается геополитической напряжённостью, неопределённостью в политике ФРС США и общим интересом к драгметаллам.
✅Промышленная составляющая делает его чувствительным к глобальным экономическим циклам, но одновременно открывает доступ к долгосрочным трендам технологического развития.

🔮Чего ждать от белого металла?
🔹Оптимистичный сценарий: структурный дефицит, высокий инвестиционный спрос и поддержка со стороны растущего золота продолжат толкать цены вверх. Целевые уровни — от $100 до $144 за унцию.
🔹Негативные факторы: снижение геополитической напряжённости, ускоренный переход промышленности на альтернативы серебру и возможный экономический спад, ослабляющий промышленное потребление, могут замедлить рост или спровоцировать коррекцию.

❤️12 марта на Солид Talks «Золотая лихорадка: диагноз и прогноз» вместе с экспертами индустрии будем обсуждать сложившуюся ситуацию на рынке драгметаллов.
Подробности

Женевский туман сгущается

Вторник стал днём надежд и разочарований. День начался с осторожного оптимизма, но к середине сессии ушёл в минус, отыгрывая возросшую неопределённость по итогам первого дня трёхсторонних переговоров в Женеве и укрепление рубля. Индекс МосБиржи по итогам сессии потерял 0,4% и закрылся на уровне 2773 пунктов.

🕊Первые сигналы из Женевы оказались сдержанными. В Кремле сразу предупредили, что во вторник не стоит ждать громких заявлений — переговоры продлятся два дня в закрытом режиме.
В интервью Владимир Зеленский выразил пессимизм и дал понять, что его настрой мрачнее, чем у американских переговорщиков, а украинский народ отвергнет сделку с односторонним выводом войск из Донбасса.

🇮🇷 Контрастом на фоне украинских сложностей выглядят переговоры Ирана и США: стороны достигли согласия по концепции работы над ядерной сделкой. Договорились о базовых принципах будущего текста соглашения, хотя до финальной сделки ещё далеко. Однако США не торопятся сворачивать свою военную активность на Ближнем Востоке и продолжают играть мускулами, поддерживая настрой Ирана на конструктивные переговоры.

🛢Иранский трек оказал прямое влияние на нефтяные котировки. Рынок снизил премию за риск, в моменте Brent теряла 2,5% своей стоимости, опустившись до $67 за баррель.

Российский экспорт нефти сталкивается с двумя факторами:
🔹С одной стороны средняя цена нефти Urals выросла с $35,6 за баррель в декабре 2025 г. до $37,6 за баррель в январе 2026 г., однако увеличился и дисконт к Brent – с $27,1 до $29,2 за баррель.
🔹С другой стороны, после снижения покупок из Индии, Китай 4-ую неделю подряд наращивает закупки российской нефти. В первой половине февраля экспорт в КНР составлял в среднем 3,39 млн баррелей в сутки. Приток средств достиг максимума почти за два месяца благодаря росту объёмов и средних цен.

Корпоративные события

📦 OZON впервые выходит на долговой рынок — сразу с облигациями на 100 млрд рублей и рекордным сроком погашения — 30 лет. Про длинные облигации писали тут⬅
В ноябре 2025 года OZON впервые получил кредитный рейтинг от «Эксперт РА» на уровне ruA со стабильным прогнозом.

📱 Яндекс опубликовал отчётность за IV квартал и весь 2025 год. Цифры выглядят мощно: выручка за квартал выросла на 28% г/г, EBITDA — на 80%. По итогам года EBITDA прибавила 49% г/г. Инвесторов порадовало заявление менеджмента о рекомендованных дивидендах за 2025 год в размере 110 рублей на акцию (2% ДД).

⛽️ ЛУКОЙЛ и правительство Ирака одобрили «мирное урегулирование» по вопросу передачи операций на гигантском нефтяном месторождении «Западная Курна-2» государственной нефтяной компании «Басра».

💎 Дочерняя структура «Алмазы Анабара» в 2026 году поставит на госбаланс 3,5 тонны россыпного золота на пяти участках в Якутии, что соответствует оценке в $550–560 млн. Геологоразведка алмазов и золота не сильно отличается, шаг Алросы в сторону золотодобычи показывает гибкость в вопросах диверсификации.

📅Календарь инвестора на 18 февраля 2026:
🏠 ДОМ.РФ опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
✴Пройдет уральский форум «Кибербезопасность в финансах» с участием главы Банка России Эльвиры Набиуллиной

Инфляция отступает, геополитика наступает

Российский фондовый рынок показал V-образное движение и закрылcя на уровне 2780 пунктов, прибавив 0,27%.
На волатильность по традиции повлияла геополитическая повестка. Усилили оптимизм рынка и данные по инфляции.

Второй раунд встречи России, Украины и США оставил неоднозначное впечатление. Российская сторона охарактеризовала переговоры как «тяжёлые, но деловые». Украинский лидер Владимир Зеленский, напротив, отметил отсутствие прогресса по территориальному вопросу. Тем не менее в США заявили о «существенном прогрессе» и необходимости продолжить совместную работу над мирным соглашением.

Одновременно глава МИД РФ Сергей Лавров сообщил, что Россия и США договорились о создании экономической рабочей группы помимо военно-политического трека. Это сигнал о том, что диалог не ограничивается только урегулированием конфликта.

🔷Переговоры США и Ирана в Женеве, по официальным заявлениям, прошли конструктивно. Иранский министр подчеркнул нацеленность Тегерана на "разработку первоначальной и согласованной рамочной структуры для продвижения будущих переговоров" с Вашингтоном.
Однако советники Дональда Трампа оценивают вероятность военной операции против Ирана в 90% и не исключают её начала уже 21 февраля. Хотя окончательное решение ещё не принято.

🛢Нефть марки Brent прибавила 4,5% и достигла $70,6.

📉 Данные Росстата за неделю с 10 по 16 февраля порадовали инвесторов и показали, что ЦБ, решительно снижая ставку, действует в верном направлении.

Годовая инфляция резко замедлилась до 5,85% с 6,37% неделей ранее.

🥒Огурцы не дешевеют, но темпы роста цен снизились с 5,2% до 0,9% за неделю.

Корпоративные события
⛽️Акции «Транснефть» стали лучшими в нефтегазовом секторе, обновив максимум с июля 2025 года. Катализатором стала информация о том, что Еврокомиссия требует от Украины отремонтировать трубопровод «Дружба» для возобновления поставок в Словакию и Венгрию. В ЕС уже запросили график работ.
По итогам 2025 года «Транснефть» может выплатить дивиденды в размере около 190 рублей на одну акцию.

🔌 IEK Group подтвердил готовность к проведению IPO в апреле 2026 года. Сделка будет комбинированной (cash in и cash out), средства направят на инвестпроекты. Однако окончательное решение зависит от рыночной конъюнктуры: компания готова размещаться при возврате индекса МосБиржи к уровням лета 2024 года. Изначально выход на биржу планировался на 2025 год, но был отложен.

🏦Акции ВТБ из лидеров роста стали аутсайдерами, потеряв 2,2% на фоне заявления главы ВТБ Андрея Костина о «непростом диалоге с ЦБ по дивидендам». Регулятор повысил норматив достаточности капитала для системно значимых банков до 9,75%, а ВТБ находится на пограничной отметке.
Ранее Костин отмечал, что диалог с ЦБ — ключевой фактор, а выплаты за 2025 год могут составить от 25% до 50% чистой прибыли. Ожидается, что банк отчитается за 2025 год 25 февраля, тогда же менеджмент может обозначить ориентир по дивидендам.

🏠 ДОМ.РФ отчёт без сюрпризов. Первая после IPO отчётность по МСФО вызвала сдержанную реакцию рынка, хотя результаты оказались сильными. Чистая прибыль выросла на 35% до 88,8 млрд рублей при рентабельности капитала 21,6%. Это совпало с прогнозами менеджмента.
ДОМ.РФ планирует, что по итогам 2026 года чистая прибыль превысит 104 млрд рублей (+17%) при рентабельности капитала свыше 21%, активы превысят 7,3 трлн рублей (+15%).

📅Календарь инвестора на 19 февраля 2026
⭐Мосэнерго проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г.
🛡«Софтлайн» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г. и за IV квартал 2025 г.
⭐«Фармсинтез» проведёт ВОСА, на повестке вопросы дивидендов за 2024 г. и допэмиссии 1,1 млрд акций.
🏦ВТБ проведёт ВОСА, на повестке вопрос присоединения Почта банка.
🍏 «Фикс Прайс»: возобновляются торги акциями компании на Мосбирже в связи с переносом сроков их конвертации.

Олимпиада снижает ликвидность

В разгаре Олимпиада в Италии. Как и другие крупные спортивные мероприятия, Олимпийские игры привлекают внимание миллиардов зрителей по всему миру, и участники фондового рынка не исключение.

⭐Любая Олимпиада начинается с объявления страны-хозяйки, в первые дни рынки этой страны реагируют ростом в среднем на 2%. Рост происходит благодаря привлечению спонсорства и ожиданиям финансовой инъекции в строительство инфраструктуры и развитие туризма. Влияние Олимпийских игр на финансовые рынки в развивающихся экономиках оказывается сильнее по сравнению со странами G7, обладающими более зрелыми и устойчивыми системами.

⭐Во время Игр наблюдается повсеместное снижение ликвидности и повышенная волатильность. Этот эффект объясняется отвлечением внимания публики от финансовых новостей, что приводит к снижению торговых объёмов и ликвидности.
🔹Во время глобальных событий спреды могут увеличиваться, а краткосрочные цены — становиться менее предсказуемыми.
🔹Исследование ScienceDaily показывает, что большое количество медалей у страны-хозяйки коррелирует со снижением объёма торгов на национальном рынке, но это не означает, что рынки падают — инвесторы просто отдыхают. Например, установлено, что на каждую золотую медаль, завоёванную США, объём торгов акциями компаний, входящих в индекс S&P 500, на следующий день снижается почти на 3%. Для Германии и Южной Кореи это снижение ещё выше — 6,7% и 7,3% соответственно.

Акции спонсоров также подвержены повышенной волатильности: в Париже-2024 28 компаний-спонсоров показали рост в разгар Игр, но вскоре их котировки вернулись к прежним уровням. Такую же динамику показывают и другие эмитенты, связанные с проведением Игр.

⭐Экономический импульс от Игр оказывает более долгосрочное влияние. Например, Сочи-2014 принесли вклад в экономику страны в размере +1,3% ВВП, Лондон-2012 принёс +0,8% ВВП (превысив цели в 2 раза). Однако для Токио-2020 отсрочка из-за COVID привела к негативной реакции рынков — падение акций спонсоров на 1-2%.

🎯Стоит ли инвестировать под Олимпиаду?
Международный опыт показывает, что Игры дают импульс в момент объявления страны-хозяйки, более долгосрочный буст имеют крупные спонсоры. Во время проведения самих Игр ликвидность с мировых рынков уходит, что повышает волатильность.

Рынок не поверил нефтяному ралли

Индекс МосБиржи после попытки роста в начале четверга, развернулся, не найдя надёжной опоры, и плавно спустился до 2770 пунктов (-0,37%). Давление на котировки оказывает внешнеполитическая неопределённость, хотя поддержку рынку могли придать растущие цены на сырьё.
На рынке облигаций ситуация чуть лучше, RGBI продолжает отыгрывать снижение ключевой ставки. Индекс достиг 118,7 пунктов (+1,15% с начала недели).

➡Россия и Украина
На следующей неделе Евросоюз готовится к публикации 20-го пакета санкций. Ключевыми пунктами станут запрет на оказание услуг по перевозке российской нефти, а также ограничения на импорт металлов, химикатов и аммиака на сумму более €570 млн.
Свои претензии высказали ряд членов ЕС:
🔹 Власти Италии и Венгрии не хотят поддерживать санкции в отношении порта Кулеви в Грузии,
🔹 В Греции и Мальте обеспокоены возможными ограничениями на порт Каримун в Индонезии,
🔹 Мадрид и Рим не согласны с санкциями в отношении одного из банков Кубы,
🔹 Мальта и Греция опасаются, что предложения заменить ограничения цен на нефть запретом на услуги по транспортировке повлияют на европейскую судоходную отрасль и цены на энергоносители.

Параллельно США пролонгировали действующие против России санкции ещё на один год.

➡ Инфляция
По данным инФОМ инфляционные ожидания россиян снизились до 13,1% (минимум с октября 2025 года, в январе значение было 13,7%). Наблюдаемая инфляция сохранилась на уровне 14,5%.
🔹Среди тех, кто имеет сбережения (32% опрошенных), ожидаемая инфляция опустилась до 11,5% (с 12%), а наблюдаемая — до 12,9% (с 13,2%).
🔹У людей без сбережений (65%) ожидаемая инфляция снизилась с 15,2% до 14,2%, однако наблюдаемая, напротив, выросла с 15,9% до 16%.

Позитивная динамика ожиданий повышает шансы на дальнейшее смягчение ДКП со стороны Банка России.

➡Ракеты в шахте, а нефть пошла на взлёт

Цена нефть Brent впервые за полгода достигла $71,9 за баррель.

Рынок нефти не верит в мирное решение вопроса с Ираном и закладывает скорую эскалацию. Первый удар, если будет санкционирован, может быть нанесён уже в ближайшие дни. Дональд Трамп фактически объявил ультиматум Ирану, заявив, что у них есть не более 15 дней для заключения сделки с Вашингтоном.

🛢При негативном сценарии нефть может достичь $80 за баррель. Российский рынок пока слабо реагирует на рост сырьевых цен. Однако при дальнейшем росте базовых котировок может снизиться спред с маркой Urals — это станет позитивным фактором для экспортёров.

🥉Цены на медь снижаются третью неделю подряд. Запасы на складах LME достигли 11-месячного максимума, что свидетельствует об ослаблении физического спроса.

Корпоративные события

🛡 «Софтлайн» отчитался за 2025 год, показав смешанные результаты:
▫Оборот вырос на 9% до 131,9 млрд рублей. Основной драйвер роста — собственные решения, прибавившие 22% и достигшие 42,2 млрд рублей (32% от оборота).
▫Валовая прибыль выросла на 26% и достигла 46,6 млрд рублей.
▫Операционная прибыль выросла всего на 1% до 2,4 млрд рублей.
▫Скорректированный чистый долг вырос на 118% до 14,6 млрд руб.
Вероятно, все деньги уходят на развитие собственных продуктов, а вот какой эффект это принесёт, покажет время. Инвесторы не впечатлились результатом, и акции потеряли 2%.

✈️ Совет директоров ОАК установил цену SPO на уровне 0,53 рублей за штуку. Ранее акционеры одобрили допэмиссию в размере 2,06 трлн акций по закрытой подписке.

💊 Акционеры «Фармсинтеза» приняли решение не выплачивать дивиденды за 2024 год. За отказ проголосовали 100% участников собрания.

❤️ Обзор рынка облигаций за неделю 13 − 19 февраля 2026

Общеэкономическая ситуация
▪Инфляция в России с 10 по 16 февраля составила 0,12% (0,13% неделей ранее), в годовом выражении на 16 февраля — 5,85% (5,94% неделей ранее).
▪Устойчивые компоненты инфляции снижаются, но медленно.
▪Инфляционные ожидания населения в феврале снизились до 13,1% после 13,7% в январе и декабре.

❤️ На заседании Совета директоров Банка России 20 марта 2026 года ожидаем продолжение цикла снижения ключевой ставки. Ожидаем снижение ставки на 50 — 100 б.п.
До конца года прогнозируем снижение ставки до 11-12%

Рынок облигаций
▪18 февраля Минфин разместил ОФЗ 26245 (ОФЗ-ПД) на 72,3 млрд рублей при спросе в 118,3 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 88,4010% от номинала, средневзвешенная цена — 88,4338% от номинала.
▪18 февраля Минфин разместил ОФЗ 26254 (ОФЗ-ПД) на 255,2 млрд рублей при спросе в 289 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 92,3680% от номинала, средневзвешенная цена — 92,5204% от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 5 − 11 февраля:

▪Газпромбанк, 001Р-22Р, объём торгов 1,62 млрд рублей
▪Алроса, 001Р-02, объём торгов 1,16 млрд рублей
▪ЕАБР, 003Р-007, объём торгов 1,07 млрд рублей
▪РЖД, 001Р-32R, объём торгов 1,01 млрд рублей
▪Газпромбанк, 001Р-18Р, объём торгов 0,92 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке

Так как период снижения ключевой ставки по-прежнему на повестке дня, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. В 2026  году к концу года ставка может опуститься до 11-12%

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 18%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

🔹26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 60,073%, доходностью к погашению 13,70% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,7)
🔹26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 64,234%, доходностью к погашению 14,09% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,1)
🔹26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 62,998%, доходностью к погашению 14,26% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,9)

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 13  − 19 февраля 2026  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Почти две недели января золото уверенно росло на фоне геополитических волнений. Однако после обновления очередного исторического максимума началась коррекция: стоимость драгметалла всё ещё выше уровней начала 2025 года, но значительно опустилась с пиковых значений.

12 марта на встрече Солид Talks «Золотая лихорадка: диагноз и прогноз» вместе с представителями индустрии обсудим сложившуюся ситуацию на рынке драгметаллов, разберём факторы, влияющие на ценообразование, и основные каналы спроса и предложения золота в разрезе стран и компаний.

Спикеры

✴Игорь Шимко, инвестиционный эксперт, совладелец NZT, управляющий консервативной стратегией на Мосбирже
✴Дмитрий Плущевский, основатель и CEO компании АО «Голдекс»
✴Сергей Бертяков, руководитель направления по связям с инвесторами ПАО «Полюс»
✴Руслан Хисматуллин, руководитель департамента клиентских отношений ИФК «Солид»

Модератором встречи выступит Алексей Таболин, финансовый аналитик, инвестор, предприниматель, телеведущий

Солид Talks — отличная возможность в камерной атмосфере пообщаться с экспертами финансового рынка, задать интересующие вопросы, обсудить тренды и расширите свою сеть контактов.

‼Если вы квалифицированный инвестор, пишите нам в бот @Solidanswer_bot, чтобы получить бесплатный билет.
💙Для клиентов ИФК «Солид», как обычно, предусмотрены специальные условия — обращайтесь к своему финансовому советнику.

➡Сбор гостей с 18:00. Адрес:
Москва, Ленинградский пр-кт, 35с1, Деловое пространство Искра-Парк

Подробности и регистрация — на сайте.

18 февраля на воркшопе «Эффективный скринер» отбирали акции российских компаний, в том числе ФосАгро (MOEX: PHOR). С момента эфира акции эмитента подорожали на 4%.

Компания привлекла к себе внимание как с точки зрения низких мультипликаторов на фоне высокой отдачи на капитал, так и сточки зрения технической картины на ценовом графике.
🔸Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) на уровне 31,3% относительно стабильна на протяжении последних трех лет и является достаточно высокой среди капиталоемких компаний на рынке РФ.
🔸EV/EBIT – 6,5X против 9,8X и 9,0X по итогам 2023 и 2024 гг соответственно. Схожая динамика с ближайшей компанией-аналогом, таким как Акрон (MOEX: AKRN), но дисконт к прошлым годам выше.
🔸Акции ФосАгро длительное время торговались в ценовом коридоре 6300 – 6500, но в среду день закрылся выше границы коридора, сигнализируя о возможном выходе из ценового диапазона.

Относительно оперативно (не дожидаясь отчетности) по текущей операционной деятельности всей отрасли можно косвенно следить через пресс-релизы РЖД о погрузке химических и минеральных удобрений. Так, по итогам января объем составил 6,5 млн тонн (+4%). Погрузка удобрений в 2025 росла на 3,8%. То есть наблюдаем положительную динамику.

Смотрите запись воркшопа, чтобы научиться отбирать недооцененные акции с помощью скринера.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Аналитик Денис Масленников

От пентхауса до двушки

Рынок жилья в России давно живёт в параллельных вселенных:
➡В одной — миллиардные сделки, элитные дома и покупатели, для которых 5 млн за квадратный метр — норма.
⬅В другой — обычные люди, пытающиеся понять, сколько нужно зарабатывать, чтобы банк одобрил ипотеку на скромную двухкомнатную квартиру.

🏆 2025 год стал рекордным для недвижимости Москвы: продано 3 тысячи квартир и апартаментов суммарной стоимостью 549 млрд рублей.

В элитном сегменте продано 22 объекта: квартиры и апартаменты стоимостью от 1 млрд рублей. Это в 2,75 раз больше, чем годом ранее (8 лотов). Их совокупная стоимость достигла 42 млрд рублей, что в 4,2 раза выше предыдущего года.

⭐Однако самые громкие сделки оказались ещё выше. По данным агентства Whitewill, самым дорогим лотом 2025 года стала квартира в ЖК Luzhniki Collection площадью 1082 кв. м за 3,62 млрд рублей (3,4 млн за кв. м).
⭐На втором месте расположилась квартира в проекте «Левенсон» (Пресня), проданная за 1,56 млрд рублей (3,44 млн рублей за кв. м).
⭐«Хамовники 12» площадью 301 кв. м были проданы с рекордной ценой квадратного метра в 5,1 млн рублей.
⭐Замкнули топ-5 сразу две квартиры в проектах Phantom за 1,45 млрд рублей и «Фрунзенская набережная» за 1,44 млрд рублей.

Подавляющее большинство сделок дороже одного миллиарда пришлось на центр Москвы:
🔹16 объектов — в Хамовниках
🔹Два — в Пресненском районе
🔹По одному — в Мещанском, Якиманке и на Арбате
🔹Единственный объект за пределами ЦАО — в районе Дорогомилово (ЗАО)

📊Спустимся с небес на землю

В РБК Недвижимость подсчитали, какой доход необходим для одобрения рыночной ипотеки на двухкомнатную квартиру в мегаполисах.

Вводные данные:
🔹Ипотека на 20 лет под 20,5% годовых (актуальная ставка на февраль 2026 года)
🔹Двухкомнатная квартира площадью 55 кв. м
🔹Медианная цена вторички от «Яндекс Недвижимости»

Какие зарплаты нужны, чтобы одобрили ипотеку для покупки двушки в мегаполисе:
🔹Москва лидирует. В столице нужно зарабатывать от 520 тыс. рублей для покупки такой недвижимости
🔹В Санкт-Петербурге — 297,5 тысяч рублей
🔹В Казани — 248,6 тысяч рублей
🔹В Нижнем Новгороде — 192,2 тысяч рублей
🔹В Самаре, Краснодаре, Красноярске, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге достаточно зарабатывать от 150 до 170 тысяч рублей.

Важное ограничение: если ваш доход ниже 120 тысяч рублей в месяц, ипотеку на двухкомнатную квартиру не одобрят ни в одном мегаполисе.

Рынок недвижимости давно перестал быть единым. Он расслоился на сегменты, между которыми пропасть.
Чтобы позволить себе недвижимость, нужно не только больше зарабатывать, но и успешно инвестировать. И чем раньше вы начнёте — тем заметнее будет результат.

Азия будит сырьевой рынок, а ФНС бодрит облигационеров

Прошедшая неделя оказалась одной из наименее динамичных за последние годы. Индекс МосБиржи прибавил 0,3%. Это при том, что на неделе проходили трёхсторонние переговоры России, Украины и США, а цены на нефть прибавили 7% — Brent впервые с июня достигла $72 за баррель.

Новая торговая и рабочая неделя должна быть более динамичной. Кроме очередного раунда переговоров между Россией и Украиной, который может состояться 26 февраля в Женеве, на этой неделе опубликуют отчёты Сбер, ИнтерРАО, Ростелеком и другие, что добавит волатильности в рынок.

Позитивом выступает разлад в Европе по поводу 20-го пакета санкций, который ЕС так и не смог согласовать и принять. Проект 20-го пакета предусматривал полный запрет на морские услуги, связанные с российской нефтью, ограничения на танкеры, услуги по техническому обслуживанию судов, а также экспорт химикатов, резины и аммиака на сумму более €360 млн. Но Будапешт наложил "чёткое «нет»".

Также вернулись к активным торгам после праздников китайские трейдеры. Это уже отразилось в резком росте цены на золото, серебро, медь и уголь. Если первые два сырья отражают геополитические риски, связанные с началом операции в Мексике и перспективой эскалации вокруг Ирана, то рост меди и угля отражает растущий аппетит китайских инвесторов.

🪨Цены на российский энергетический уголь выросли на 2% из-за возможных сложностей с поставками из Индонезии и недостаточного роста внутренней добычи. Ранее Министерство энергетики Индонезии предложило сократить добычу угля в 2026 году на 24%, до 600 млн тонн, для стабилизации цен.
Россия занимает третье место по величине экспорта угля в Китай, после Индонезии и Австралии.

🥉Рост цен на медь стимулируется ожиданиями позитивных отчётов китайских компаний и перспективой снижения пошлин со стороны США на товары из Китая с 32% до 24%.

Корпоративные события

🏦 ВТБ объявил о конвертации привилегированных акций в обыкновенные по схеме «номинал к рынку», а не «номинал к номиналу». Для этого будут приняты поправки в законодательство. Такая схема увеличит госпакет с 50,1 до 74,45%. Если бы конвертировали по номиналу, доля выросла бы до 80%. Кроме того, конвертация упростит инвесторам чтение отчётов и расчёт дивидендов.
Конвертация пройдёт по средней цене за прошедший год, которая соответствует 82,67 рубля на акцию (-6,5%). Новость в целом позитивная, но акции слабо отреагировали на эти изменения.

⛽️ 20 февраля по налоговым претензиям ФНС заблокировала расчётные счета ряда эмитентов облигаций (Евротранс, Сибстекло, Антерра, Омега и ЛКХ). У Евротранс висит задолженность в 223 млн рублей. Это не большая сумма, с учётом чистой прибыли компании в 8,8 млрд рублей.
Сегодня должна состояться выплата купонов по одному из выпусков облигаций. Перевод средств на счёт депозитария должен был пройти до 21 февраля. Теоретически может случиться тех. дефолт, если деньги не успели перевести до блокировки.
Через 2 месяца у Евротранс крупное погашение ЦФА+облигаций на сумму 600 млн рублей.

⛽️ В выходные появились слухи о том, что США могут повлиять на ЕС, в результате чего возобновятся поставки газа по трубопроводу «Северный поток» под контролем американских компаний. Пока это лишь «закулисная дипломатия», выводы делать рано. Однако звоночек приятный для инвесторов.

Что происходит с тарифами в США?

20 февраля Верховный суд США вынес решение, которое стало серьёзным институциональным ударом для Дональда Трампа и его президентской власти.

Шесть из девяти судей проголосовали за то, что масштабные импортные пошлины, введённые Трампом в рамках Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях 1977 года (IEEPA), являются незаконными. Судьи фактически заявили, что налоги (а пошлина — это именно налог на импортёра) не могут вводиться по желанию президента на основании чрезвычайного положения.

Автор решения, председатель суда Джон Робертс, подчеркнул, что предоставленное президенту право «регулировать» импорт не включает в себя право облагать его налогом. Если бы Конгресс США хотел наделить Дональда Трампа такими полномочиями, он сделал бы это явно и недвусмысленно.

❇Реакция Трампа была молниеносной и, как всегда, эскалационной. Ещё до того, как пыль на судебном решении осела, президент объявил о введении нового тарифа в 10% на товары из всех стран мира, сославшись уже на другой раздел 122 Закона о торговле 1974 года.

❇Если старые пошлины, которые суд окрестил «налогами без законодательной основы», были бессрочными, то новые смогут продержаться максимум 150 дней. Дональд Трамп фактически получил таймер, и это создаёт ситуацию неопределённости для бизнеса: с одной стороны, импортёры могут выдохнуть, понимая, что «произвол» в рамках IEEPA ограничен, с другой — они понимают, что Белый дом будет искать новые лазейки или давить на Конгресс для принятия более жёстких законов.

🏦В моменте фондовый рынок США позитивно отреагировал на решение суда: индексы Dow Jones и S&P 500 прибавляли 1-1,5%. Инвесторы восприняли решение как снижение налогового бремени для корпораций. Кроме того, компании, платившие пошлины, могут претендовать на возврат уплаченных средств, которые по разным оценкам составляют от $130 до $175 млрд.

Верховный суд передал вопрос о компенсациях в нижние инстанции, министр финансов Скотт Бессент уже дал понять, что просто так расставаться с казной администрация не намерена. Дональд Трамп отметил:

В итоге мы проведём пять лет в суде

❤️Для российских инвесторов эти судебные волнения в США не играют значимой роли:
✴Российский экспорт в США находится на исторических минимумах
✴На мировые цены на нефть это существенно не повлияет, т.к. ключевым фактором остаётся ситуация вокруг Ирана и Ближнего Востока.

Однако проигрыш в суде в год выборов в Палату представителей может заставить власти отвлечь внимание общественности от вопроса тарифов на более динамичные события, например, на эскалацию вокруг Ирана. А это уже способно оказать давление на нефтяной рынок.

Снова не растёт

Во вторник индекс МосБиржи совершал разнонаправленные движения с высокой амплитудой — на старте основной сессии индекс превысил отметку 2800 пунктов, однако затем ушёл в коррекцию, закрывшись на уровне 2780 пунктов (-0,5%).

Утренний оптимизм был связан с новостями о том, что из-за разногласий по ряду параметров странам ЕС не удалось согласовать 20-й пакет антироссийских санкций. Накануне Венгрия наложила вето на этот документ, а также на военный кредит Евросоюзу для Украины в размере €90 млрд.

Позитивно также и продолжение переговорного трека по украинскому урегулированию. Новая встреча может состояться в Женеве 26 февраля. Однако российская сторона ещё не подтвердила свою готовность.

Позже рынок остро отреагировал на сообщение Службы внешней разведки РФ о том, что Великобритания и Франция работают над вопросами, связанными с предоставлением Киеву ядерного оружия и средств его доставки.

При этом в санкционной политике наблюдается любопытный нюанс: Великобритания, объявив новые ограничения против 297 юридических и физических лиц в России, в этот же день сделала исключение для нефтепровода «Дружба» от Транснефти.

🛢Brent торгуется выше $71,5 за баррель, консолидируясь после недавнего роста на геополитических рисках. Рынок продолжает оценивать перспективы эскалации вокруг Ирана, где США сосредоточили крупнейшие с 2003 года военные силы.
Новый раунд переговоров по ядерной программе может пройти на этой неделе.

Корпоративные события

🏠 По результатам заседания Минфина с участием банков-кредиторов сделаны выводы об отсутствии критических проблем у ГК «Самолёт», в том числе в части выполнения обязательств перед дольщиками и банками. Просьбу девелопера о льготной кредитной ставке не удовлетворили. Зампред Сбера Александр Ведяхин отметил, что ситуация у компании непростая, однако менеджмент компании демонстрирует устойчивость и способность работать в условиях высокой процентной ставки и охлаждения рынка недвижимости.

⛽️ ФНС разблокировала счета ЕвроТранс, а компания выполнила все текущие обязательства перед облигационерами в полном объёме. Акции практически закрыли гэп от блокировки. Однако стоит отметить низку коммуникацию менеджмента компании, который до сих пор сохраняет молчание в публичном пространстве.

📅Календарь инвестора на 25 февраля 2026
🏦 Сегодня динамику рынка будет определять ВТБ. Банк может опубликовать отчётность по МСФО за 2025 год и вместе с этим объявить о размере дивидендов. Динамика рынка будет зависеть от выплаты:
🔹25% — негативный сценарий для рынка, но надёжный для компании
🔹35-40% — нейтральный
🔹50% — оптимистичный для рынка, но это создаёт риски допэмиссии и угрозу для будущих выплат
▪Компания «Базис» сегодня опубликует свой первый годовой отчёт в статусе публичной компании. После IPO акции выросли более чем на 35%, по текущей оценке в акциях уже нет дисконта. Поэтому инвесторы будут следить за прогнозами компании на 2026 год и взвешивать их реалистичность.