🅰🅰О налоговой реформе 2026 года

С нового года в России запланировано масштабное обновление налоговой системы. Изменения направлены на повышение налоговых сборов: только за период с 2026 по 2028 год планируют собрать дополнительные 4,42 трлн рублей.

Суть реформы заключается в структурном переосмыслении действующей налоговой системы, чтобы сделать сборы более эффективными и перераспределить фискальную нагрузку. Что изменится:

🔷Базовая ставка НДС повысится с 20 до 22%
🔷Постепенно будет снижаться порог дохода для работы с НДС на УСН:
🔺до 20 млн рублей — в 2026 году,
🔺до 15 млн рублей — в 2027 году,
🔺до 10 млн рублей — с 2028 года.
🔷Отменяются пониженные тарифы страховых взносов для большинства МСП. Льготная ставка 15% будет действовать только для организаций, включённых в список «приоритетных отраслей», который утвердит правительство.
🔷Для IT-организаций ставка страховых взносов увеличится с 7,6 до 15% на выплаты в пределах установленной базы.
🔷Вводится новая база по взносам для директоров. По новому закону, даже если директор коммерческой структуры не получает официальной зарплаты, страховые взносы будут начисляться минимум от суммы МРОТ.
🔷Налоговое администрирование:
🔺Упрощается порядок подачи уведомлений: налоговые агенты смогут подавать «предварительные» уведомления об исчисленном НДФЛ и взносах на длительный срок (даже на год). Это снизит число ежемесячных уведомлений.
🔺Исключается перенос уплаты платежей, если конечный срок попадает на праздник или выходной: требуемую таксу надо будет уплатить в последний рабочий день.
🔷Для граждан стран Евразийского экономического союза будет применяться прогрессивная ставка НДФЛ от 13 до 22%.
🔷Повысятся акцизы на алкоголь, табак, напитки с сахаром и другие подакцизные товары.
🔷Поэтапно будут снижаться лимиты доходов для применения патента. Для розничной торговли в стационарных магазинах и перевозки грузов право на патент сохранится.
🔷Вносятся изменения, уточняющие порядок учёта решений ФНС на единый налоговый счёт.

Изменения для ИП
🔹ИП, применяющие УСН или ПСН, могут столкнуться с необходимостью платить НДС, если их доход превысит пониженные пороги: 20 млн руб. в будущем году и до 10 млн к 2028 году.
🔹ИП, которые впервые начинают платить НДС, могут один раз, в первый год, отказаться от пониженной ставки, чтобы снизить вероятность ошибок.
🔹Льготы по страховым взносам для ИП в большинстве случаев отменяются: сниженная ставка 15% сохранится только для малых и средних предприятий в приоритетных отраслях.

Изменения для ООО
🔹В части налога на прибыль законопроект содержит поправки для уточнения базы и предотвращения ошибок в расчёте, особенно при изменении ставок.
🔹Компании, ранее работавшие на УСН (в том числе ООО), могут быть вынуждены переключиться на общую систему налогообложения при превышении новых лимитов УСН и ПСН, что повлечёт за собой обязательства по НДС и бухгалтерскому учёту.
🔹Ужесточаются условия по страховым взносам: для директоров компаний вводится минимум начислений от МРОТ, что может повысить нагрузку на малые ООО с «неактивными» руководителями.
🔹Повышение базовой ставки НДС до 22% затрагивает весь бизнес, включая ООО, и требует пересмотра ценовой политики, детализации договоров и электронного документооборота.

🔥Уже завтра 11 декабря пройдёт вебинар «Рынок акций РФ: итоги III квартала 2025, стратегия 2026»

Дмитрий Донецкий разберёт, что делать инвестору во время цикла смягчения ставки и при неопределённости в геополитике. Рассмотрит, какие классы активов наиболее интересны сейчас.
🎙 В прямом эфире Дмитрий ответит на ваши вопросы

🅰 Не упустите возможность выстроить эффективную стратегию на следующий год вместе с нашим экспертом.

📌 11 декабря | 18:30 МСК | Регистрация

Индекс Мосбиржи замер в боковике. За среду максимальная амплитуда не превышала 0,5%. По итогу дня индекс потерял 0,04%, опустившись до 2721,75 пункта.

Динамика индекса не отражает насыщенность среды макроэкономическими событиями. Инвесторов интересует исключительно геополитическая повестка, которая пока носит негативный оттенок и мешает позитивно реагировать на экономические сигналы.

В частности, в ЕС согласовали введение новых санкций против России. Под ограничения попали 9 физических и юридических лиц, которые связаны с перевозкой нефти. В санкционные списки внесут ещё 43 судна. Также ЕС не оставляет надежд на бессрочную блокировку российских активов с целью финансирования Киева. Эти новости носят негативный оттенок, который пока не приводит к более глубокой коррекции.

Зато макроэкономические данные дают богатую пищу для размышлений.
🏫 Инфляция в России:
🔹В ноябре составила 0,42% (0,50% месяцем ранее)
🔹Годовая в ноябре замедлилась до 6,64% с 7,71% в октябре
🔹Инфляция со 2 по 8 декабря составила 0,05% (0,04% неделей ранее)
В Минэкономразвития считает, что годовая инфляция в России на 8 декабря зафиксирована на уровне 6,34%, что уже ниже прогноза ЦБ на 2025 год в 6,5-7%. Если текущая динамика сохранится, то инфляция может опуститься и до 6%. В этих условиях ЦБ может быть более решительным на заседании 19 декабря.

🏛 ФРС США третий раз подряд снизила ставку на 25 б. п., до 3,5–3,75%. В пресс-релизе чиновники отметили, что ФРС готова и дальше снижать ставку, но решения будут зависеть от макроданных (инфляция, рынок труда, прогнозы).

Сырьевые рынки незамедлительно отреагировали на это событие.

🛢Нефть Brent выросла до $62,7 (+1.7% за день). И тут причина не только в ФРС. США захватили подсанкционный нефтяной танкер у берегов Венесуэлы. Это привело к эскалации напряжённости между двумя странами и вызвало опасения по поводу дальнейших перебоев в поставках.
Вместе с этим украинские БПЛА вывели из строя танкер, занимавшийся торговлей российской нефтью в Чёрном море, что ставит под угрозу надёжность этих морских торговых путей.

🥈Серебро продолжает ралли — драгметалл переписал очередной максимум в $62,5 за унцию. На рынке складывается дефицит серебра, а оно, в отличие от золота, выступает не только средством накопления, но и промышленным металлом.

💸Ослабление рубля даёт шансы на рост российского индекса. С начала недели рубль ослаб на 3,5% к доллару и юаню. Ослабление началось со снятия ограничений на вывод капитала физлицами со стороны ЦБ.
Локальное влияние оказали сразу несколько размещений валютных облигаций: сначала Минфин разместил первые юаневые ОФЗ, затем и Газпром провёл размещение облигаций в юанях. Но это разовый фактор, который в среднесрочной перспективе может сыграть и в обратную сторону, когда Газпром начнёт продавать юани для оплаты рублёвых расходов.

Корпоративные события

🛴 Акции Whoosh с задержкой отреагировали на новости компании о расширении бизнеса в ЛАТАМ. В начале недели компания сообщила о выходе на рынок Колумбии и крупнейший город Медельин. Но акции начали расти только в среду, прибавляя 8,5%.

🍏 Лента переписывает исторический максимум на новостях о выходе на Дальний Восток через покупку контрольного пакета акций «Реми» — одной из крупнейших торговых сетей региона. В периметр сделки вошли 115 торговых точек в Сахалинской области, Приморском и Хабаровском краях, а также логистическая инфраструктура, обеспечивающая бесперебойное снабжение сети. «Реми» объединяет магазины трёх торговых брендов — «Реми», «РемиСити» и «Экономыч».

📅Календарь инвестора на 11 декабря 2025:
📲 Диасофт проведет ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
✈️ Аэрофлот опубликует операционные результаты за ноябрь 2025 г.
🏦 Банк России опубликует комментарий «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики»

Среди рублёвых облигаций гуляют призраки дефолта

Технический дефолт компании «Монополия» и угрозы дефолта в «Уральской Стали» всколыхнули волну распродаж и обсуждений того, насколько важно обращать внимание на кредитное качество. Тем временем первичный рынок пополняется средствами с депозитов и держится в хорошей форме несмотря на приближающиеся новогодние каникулы.

💙Разделяя общерыночные тревоги попробуем найти оптимальное первичное предложение с точки зрения риск/доходность.

⛏Новый выпуск облигаций Селигдар
Компания уже традиционно предлагает инвесторам два выпуска: с постоянным и плавающим купонами

💼 Основные параметры выпусков:
• Эмитент: АО «Селигдар»
• Рейтинг:
AA- «Стабильный» от НРА
ruA+ «Негативный» от Эксперт РА
A+ «Стабильный» от НКР
• Общий объём размещения: от 3 млрд рублей (два выпуска)
• Срок обращения:  2,5 года для облигаций с фиксированным купоном, 2 года — с переменным
• Ставка купона:
Фиксированная: не выше 18,50% годовых  (YTM не выше 20,15% годовых)
Переменный купон: КС + 475 б.п.

📅 Ключевые даты:
Открытие книги заявок 11 декабря 2025 г.
Предварительная дата размещения 16 декабря 2025 года
🏦Организатор выпуска: АО ИФК «Солид»

⭐ Что делает эти выпуски интересными?
Предлагаемая доходность (20-21%) сохраняет премию к ожидаемому уровню ключевой ставки и депозитов.

Ожидаемое дальнейшее снижение ключевой ставки может привести к росту цены облигаций, особенно выпуска с фиксированным купоном.

Успешный рыночный трек-рекорд. Предыдущие выпуски Селигдара в июле (доходность 20%) и октябре (17%) 2025 г. были успешно размещены и торгуются выше номинала, демонстрируя высокое доверие инвесторов.

Текущее предложение с фиксированным купоном (001Р-08) выглядит интересно, предлагая спред около 120 б.п. к собственной кривой доходности эмитента.

Ключевые факторы надёжности эмитента:
✅Добыча золота и производство олова снижают зависимость от одного товара.
✅За 9 месяцев 2025 г. производство золота выросло на 8%, олова — на 48%.
✅Подтверждённые запасы — 285 тонн золота и 412 тыс. тонн олова.
✅Выручка за 9 месяцев 2025 г. составила 61 млрд рублей (+45% г/г) благодаря благоприятной рыночной конъюнктуре.

📎Ознакомиться с предварительными параметрами размещения подробнее можно в прикреплённом файле.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь

Забрезжил свет

Вышли из боковика уверенным ростом. Индекс Мосбиржи прибавил 1,32% и достиг 2757,7 пунктов. Рубль продолжает ослабевать — за четверг потерял 1,4 руб. за доллар:
💵79,3395 ₽ (+1,8%);
💴11,1867 ₽ (+2%);
💶92,9384 ₽ (+1,7%).

Ослабление рубля и рост российского рынка происходят на фоне осторожных шагов к геополитической разрядке вокруг конфликта на Украине и важного заседания Банка России на следующей неделе.

🏦На фоне замедления инфляции ниже таргетов ЦБ можно предложить, что Банк России снизит ставку на 100 б.п. — такие высказывания всё чаще встречаются в среде экспертов.
🏦Мы считаем, что ЦБ сохранит осторожный подход к ДКП и снизит ставку на 50 б.п. В пользу этого решения указывает ряд проинфляционных событий в начале 2026 года, связанных с налоговой реформой-2026 и растущими инфляционными ожиданиями населения. В ноябре ожидаемая инфляция выросла до 13,27% с 12,6% месяцем ранее, а ценовые ожидания предприятий выросли до 23,18% с 19,37%. Инфляционные ожидания населения исторически выступали значимым индикатором для ЦБ при принятии решения по изменению ДКП.

Более подробный взгляд команды «Солид» на макроэкономическую ситуацию читайте сегодня днём в нашем еженедельном обзоре Мониторинг рынка облигаций.

Что касается геополитики: позиция Украины смягчается под давлением США и наступательных действий ВС РФ.

Приятной неожиданностью стало мнение Дональда Трампа о том, что вместо G7 может появиться новое объединение стран, которое больше отвечает современным мировым экономическим трендам — «G5»: США, Китай, Россия, Индия и Япония. Такое объединение вытолкнуло бы на обочину экономического мейнстрима все европейские страны и Канаду. Интересно, но вряд ли реализуемо в обозримом будущем.

Корпоративные события

🪨 «Мечел» и «Распадская» стали лидерами роста в четверг на информации о том, что Правительство рассматривает предложение о продлении мер поддержки российского угольного сектора, в том числе отсрочки по уплате налогов, до конца февраля.

⛽️ «Лукойл» рос быстрее других представителей нефтегазового сектора. Позитивом для компании стала информация о том, что «Лукойл» рассматривает заявку американского банка Xtellus Partners как основную в процессе продажи своих зарубежных активов. Xtellus предложил организовать безналичный обмен ценных бумаг «Лукойла», принадлежащих американским инвесторам, с целью их возврата российской компании в обмен на её зарубежные глобальные активы.

🔠 Сразу несколько компаний подали сигналы, что приостанавливают подготовку к IPO. Видимо, результаты Дом.РФ и «Базис» не вдохновляют эмитентов. В частности «Самолёт плюс» ставит IPO на паузу из-за нерыночных условий. Тем временем в Сбере считают, что в 2026 году может пройти не менее пяти IPO.

📅Календарь инвестора на 12 декабря 2025:
🔷Авангард проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
📱Ростелеком проведёт заседание СД, на повестке рассмотрение обновлённой стратегии компании.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 5 - 11 декабря 2025

Общеэкономическая ситуация

🔹Инфляция в России со 2 по 8 декабря составила 0,05% (0,04% неделей ранее), в годовом выражении на 8 декабря — 6,34% (6,61% неделей ранее).
🔹Стабильные компоненты инфляции продолжили снижаться, опустившись до уровня в 2,5 п.п. против 3-4 п.п. в ноябре и 5-6 п.п. в октябре.
🔹Снижение ценового давления связано с переходом от роста цен на овощи к их снижению (-0,1% против+0,8% неделей ранее). В результате изменение цен на овощи полностью компенсировало влияние других факторов.

🏦Мы полагаем, что решение на заседании Совета директоров ЦБ 19.12.2025 по ключевой ставке будет осторожным: снижение на 50-100 б.п. до 15,5-16%.  Ожидаем снижения ставки до конца 2026 года до 12-13%.

Проблемы на рынке облигаций

‼На рынке облигаций сразу ряд негативных новостей по отдельным эмитентам:
🔹Инвесторы с задержкой рассмотрели отчёт Уральской Стали и увидели финансовые риски. У компании, судя по отчётности, отсутствует EBITDA, и у рынка возникли обоснованные опасения по поводу платёжеспособности Уральской стали.
🔹Компания Монополия объявила технический дефолт по одному выпуску облигаций, остальные ушли в свободное падение.
🔹Кредитное агентство АКРА снизило рейтинга ТГК-14 с BBB(RU) до BB(RU) с «негативным» прогнозом. В результате облигации упали более чем на 10%. Снижение обусловлено ростом долговой нагрузки на фоне предстоящих крупных капитальных расходов, а также арестом собственников и членов совета директоров компании. Дополнительное давление создают судебные решения в Республике Бурятия и Забайкальском крае — суды признали незаконными приказы служб по тарифам о повышении цен на тепловую энергию для потребителей ТГК-14.
🔹Кредитное агентство «Эксперт РА» снизило рейтинг облигаций МВ-Финанс с ruA до ruBBB c «негативным» прогнозом. Снижение обусловлено крайне слабыми финансовыми результатами на фоне высокой долговой нагрузки.

Рынок облигаций
🔹10 декабря Минфин разместил ОФЗ 26254 (ОФЗ-ПД) на 40,4 млрд рублей при спросе в 184 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 92,8272% от номинала, средневзвешенная цена — 92,8798% от номинала.

🔹10 декабря Минфин разместил ОФЗ 26252 (ОФЗ-ПД) на 74,6 млрд рублей при спросе в 124,7 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 91,6238% от номинала, средневзвешенная цена — 91,7009% от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 4 − 10 декабря:

🔹Славнефть, 001Р-03, объём торгов 1,72 млрд рублей
🔹Газпром Капитал, ЗО30-1-Д, объём торгов 1,17 млрд рублей
🔹Газпром Капитал, ЗО29-1-Д, объём торгов 0,73 млрд рублей
🔹Газпром Нефть, 003Р-105R, объём торгов 0,60 млрд рублей
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 0,60 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке

Так как период снижения ключевой ставки по-прежнему на повестке дня, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке, в том числе за счет хорошей ценовой стабильности на фоне негативного рыночного сантимента в последнюю неделю. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии:

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 18%.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 5 - 11 декабря 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🇺🇸ФРС вновь запускает «печатный станок»

В минувшую среду управляющие ФРС завершили заседание снижением ключевой процентной ставки на 25 б.п., до 3,50%-3,75%. Это заседание было не о ставке: на нем произошло нечто намного более важное — комитет управляющих временно купировал кризис ликвидности в банковской системе, о котором мы писали ранее.

По итогам заседания FOMC был анонсирован:

🔷Запуск механизма выкупа коротких казначейских облигаций. С 12 декабря ФРС начнет покупать казначейские векселя или, при необходимости, трежерис со сроком до трех лет на свой баланс. Это один из инструментов QE (Quantitative easing) — монетарной политики, направленной на вливание ликвидности и поддержку банков и экономики через кредитные организации. Суть проста: ФРС выкупает у банков облигации, увеличивая баланс их денежных средств.

ФРС запустила QE всего через 12 дней после завершения QT (количественного ужесточения) – самый короткий в истории период перехода от признаков жесткой ДКП к мягкой.

🔷Безлимитный доступ к ликвидности через РЕПО. ФРС снимает лимиты с операций РЕПО овернайт с первичными дилерами — коммерческими банками — обеспечив им доступ к неограниченной ликвидности. Этот механизм описывали в прошлом посте .

Что все это значит?

Мир входит в траекторию полноценного финансового кризиса. Доходности мировых облигаций на 16-летних максимумах — похожие паттерны наблюдались в преддверии турбулентностей.

Перед кризисом 2008 года доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла пика в 5,3% в июне 2007-го, а затем резко снизилась до 2,5% к началу 2008, а дальше произошел обвал S&P 500.

В марте 2020-го доходность 10-летних трежерис рухнула с 1,9% до 0,5%, однако в этот раз S&P 500 падал на фоне роста облигаций.

Есть и кардинальное отличие действий ФРС тогда и сегодня. В 2008 году регулятор начал вливания ликвидности уже как ответ на начавшийся кризис. В 2020 году это были ответные меры на COVID-кризис (а может вирус был «ширмой» — аргументом для действий мегарегулятора?). В наши дни нет явных причин (как в двух прошлых примерах), которые можно представить общественности как основание для нового QE. ФРС просто уведомляет и делает. Без лишней шумихи и подключения СМИ к проблеме.

Что делать инвестору?

Об этом коротко упомянул в прошлом посте. На ближайшем горизонте портфель лучше подготовить к risk-off. Дальняя перспектива похоже будет напоминать новостные сводки из фильма о 2030-тых «Джекпот» (2024): 

«Рекордная инфляция и рост безработицы привели экономику к новому снижению в понедельник, рынок акций, напротив, установил новый максимум».

Аналитик Денис Масленников

От черепахи до лошадки в огне: самые необычные инвестиционные и коллекционные монеты

Люди с древних времён инвестировали в драгоценные металлы, наибольшей популярностью пользовались золотые и серебряные монеты. Но не все оценивались исключительно по цене золота — некоторые имели свои особенности, за которые нумизматы готовы выкладывать десятки миллионов долларов. Рассказываем о самых ценных и интересных монетах.

💵Золотые шедевры

🏦 Георгий Победоносец (выпускается с 2006 г.) — главная монета российских инвесторов в золото. Ее суммарный тираж бьёт рекорды среди российских инвестиционных монет и превышает 3 миллиона экземпляров. Только в 2025 году было выпущено 500 000 монет номиналом 50 рублей.

«Георгий Победоносец» является официальной российской инвестиционной монетой — при покупке не взимается НДС, что делает её удобным инструментом для вложения средств в драгоценные металлы. Это её ключевое отличие от памятных или коллекционных монет.

🔹Дублон Брашера (1787 г.) — золотая монета, созданная соседом Джорджа Вашингтона, ювелиром Эфраимом Брашером, в то время, когда США ещё не имели единой монетной системы. Особую ценность монете придаёт крошечное клеймо «EB» на крыле орла. В 2021 году этот нумизматический шедевр был продан за рекордные $9,36 млн.

🔹Двойной Орёл Сент-Годенса (1907-1933 гг.). История этой монеты достойна голливудского сценария. Дизайн разработал знаменитый скульптор Огастес Сент-Годенс, а монеты 1933 года стали легендой: почти весь тираж был переплавлен по приказу Рузвельта, уцелели лишь несколько экземпляров. Один из них ушёл с молотка за $18,8 млн в 2021 году.

🔹Австралийская тонна золота (2011 г.) — самый тяжёлый денежный знак в мире. Монета номиналом 1 млн австралийских долларов содержит ровно 1000 кг чистого золота 999,9 пробы. Её диаметр — 80 см, толщина — 12 см. Чеканщики Пертского монетного двора создали не просто монету, а символ австралийской горнодобывающей промышленности

💳Серебро с историей

🔹Эгинский статер (VI век до н.э.) — древнейшая серебряная монета Греции, чеканившаяся на острове Эгина. Её отличительный знак — морская черепаха, символ власти острова над Эгейским морем. Именно эти монеты использовались в средиземноморской торговле, предвосхитив появление современной финансовой системы.

🔹Константиновский рубль (1825 г.) — загадка российской нумизматики. Монету отчеканили в период междуцарствия после смерти Александра I. На аверсе изображён Константин Павлович, хотя официально он отрёкся от престола. Сохранилось всего 5 подлинных экземпляров, каждый из которых оценивается в сотни тысяч долларов.

🔹Семейный рубль Николая I (1835 г.). На реверсе изображены сам император, его супруга Александра Фёдоровна и семеро детей. Монеты чеканились исключительно для подарков членам семьи и приближённым. Сегодня известны лишь 36 экземпляров этого нумизматического раритета.

🗺Необычные современные монеты

🇨🇦 Огненная Лошадь (2026 г.) — современная инвестиционная монета от Королевского монетного двора Канады продолжает традиции восточного календаря. Дизайн символизирует неукротимую энергию тех, кто рождён в год Лошади, а высокий тираж делает её доступной для широкого круга коллекционеров.

🇷🇺 «Мне отлично» (2025 г.) — серебряная мем-монета от Сбера из 20 грамм чистого спокойствия, отчеканенного в серебре. На ней конь сидит в огне и говорит: «Мне отлично». Монета представляет собой уникальную интерпретацию юмора, посвящённую жизни в условиях приближающихся «горящих дедлайнов». Это ироничный символ для тех, кто умеет сохранять самообладание, когда вокруг всё пылает — дедлайны, отчёты, а ты просто делаешь своё дело. Также монета выступает символом наступающего 2026 года — года Огненной лошади.

Давление нарастает

Российский фондовый рынок завершил минувшую неделю в плохом настроении. В пятницу индекс МосБиржи потерял 1,57% и опустился до 2716 пунктов, в выходные картина не изменилась, хотя были попытки компенсировать падение.

Индекс зажат в тисках между ужесточением санкционной риторики ЕС и осторожными надеждами на смягчение денежно-кредитной политики внутри страны. Ключевым негативным фактором стало решение Совета Евросоюза о бессрочной заморозке суверенных активов России «до конца конфликта и полной компенсации ущерба». Этот шаг, одобренный в том числе Бельгией, Италией и Болгарией, устранил процедурные риски и отодвинул возможное ослабление финансового давления, напрямую ударив по настроениям инвесторов.

Ранее рынок получал поддержку от миротворческой риторики и компромиссов в переговорном процессе. Президент Украины Владимир Зеленский заявил о готовности отказаться от требований по членству в НАТО в обмен на гарантии безопасности от США и Европы. Рынок воспринял это как потенциал для деэскалации.

Глобальные макротренды также не могут подсказать, на что ставить трейдерам:
🇨🇳 В Китае статистика за ноябрь показала замедление роста промышленного производства до 4,8% (прогноз 5,0%),
🔺розничные продажи выросли лишь на 1,3% при ожидаемых 2,9%.
Это подчёркивает неравномерность восстановления второй экономики мира и слабость внутреннего спроса, что оказывает сдерживающее влияние на сырьевые рынки.

🇮🇳В то же время Индия демонстрирует относительную устойчивость, оставаясь самой быстрорастущей крупной экономикой. Несмотря на прогноз замедления роста в 2026 году до 6,5% из-за карательных тарифов США, страну поддерживает сильный внутренний спрос и очень низкая инфляция. Ожидается, что Резервный банк Индии продолжит мягкую ДКП. Это создаёт позитивный контраст на фоне глобальных вызовов.

🛢На фоне слабых данных из Китая нефтяной рынок продолжает испытывать давление. С начала декабря цены на Brent последовательно снижались с $63,8 до $61,1 за баррель. Основными факторами остаются опасения переизбытка предложения при умеренном глобальном спросе. Новость о снижении ставки ФРС США придала импульс, но он оказался ограниченным.
Для России это давление трансформируется в прямые фискальные риски. Расчёты показывают, что нефтегазовые доходы бюджета в декабре могут упасть почти вдвое по сравнению с прошлым годом, до 410 млрд рублей — минимального уровня с августа 2020 года.

🎛Другой источник доходов — газ. Биржевые цены на природный газ снижаются с начала декабря на 22%, в тоже время цены на хабе TTF в Европе остаются стабильными и держатся около $334-367 за 1000 м³.
Стоит признать, что ЕС входит в зиму с комфортным уровнем заполнения хранилищ, а долгосрочный план полного отказа от российских энергоносителей к 2027 году получает законодательное оформление, закрепляя структурные изменения в рынке.

🥇На фоне неопределённости золото выступает в роли защитного актива. Мировые цены на драгметалл приблизились к историческому максимуму и торгуются по $4330 за унцию, что поддерживает бумаги российских золотодобытчиков.

🏦На этой неделе ожидаем низкой торговой динамики, всё внимание трейдеров будет сосредоточено на двух предстоящих событиях:
🔺Заседание Совета директоров Банка России 19 декабря. Консенсус аналитиков сходится на том, что ЦБ снизит ставку. Вопрос в размере шага.
🔺Прямая линия и большая пресс-конференция Президента России Владимира Путина

📅Календарь инвестора на 15 декабря 2025:
🛡 Софтлайн проведёт ВОСА, на повестке вопрос досрочного прекращения полномочий членов совета директоров
💿 ГМК Норникель опубликует отчёт по сырьевым рынкам
🏫Вице-премьер РФ Александр Новак проведет совещание по вопросам рынка нефтепродуктов
🌍Главы МИД стран-членов ЕС обсудят помощь Украине, новые санкции против России, а также Ближнего Востока и Китая

Прогноз на 2026 год от «Солид Брокер»

Традиционно перед Новым годом инвестиционные дома начинают публиковать свои прогнозы и ожидания.
🏦 Мы уже начали. 11 декабря Дмитрий Донецкий провёл традиционный стратегический вебинар, где поделился основными тезисами о взгляде «Солид Брокер» на 2026 год в разрезе инвестиций.

Главный тейк: сейчас самое время идти в риск

Причины: перспективы геополитического урегулирования уже не выглядят так футуристично и в случае их реализации это запустит мощный рост российской экономики и фондового рынка.

По сути, вместо отдельных «Миркоинов» сейчас весь российский рынок превратился в структурный продукт, ориентированный на окончание боевых действий. Вероятность этого события мы оцениваем в 90%.

📈 Макропрогнозы на 2026 год

🏦Ключевая ставка ЦБ. Ожидается снижение до 12-13% к концу 2026 года (с учётом сдерживающего эффекта от повышения НДС до 22%).
💸Рубль слишком крепкий. К концу 2026 года курс доллара достигнет 94-96 ₽/$. Ослаблению будет способствовать снижение ставки ЦБ.
🏛 Целевой уровень по индексу МосБиржи 3400 пунктов (+25% к текущим уровням). С учётом дивидендов общий потенциал доходности оценивается в ~40% .

🔝Дюжина+1 акция на 2026 год
➡ Три бенефициара снижения ставки: Сбербанк, ВТБ, Совкомбанк.
➡ Четыре компании из потребительского сектора: X5 Group, Лента, Новабев, Ozon.
➡ Четыре компании из IT-сектора: Яндекс, Т-Технологии, Positive Technologies, Хэдхантер.
➡ «Мать и дитя»

Бонусом: НОВАТЭК — главный «миркоин».

💼Портфель на Новый Год от «Солид Брокер»

⭐Акции из представленного списка
⭐Длинные ОФЗ (выиграют от снижения ключевой ставки)
⭐Квазивалютные облигации (защита от прогнозируемого ослабления рубля)

Мы ещё вернёмся с более конкретными прогнозами на год.
А пока поделитесь в комментариях, как вы готовите портфель к новому году 💙

Растём в ожидании ясности

Индекс МосБиржи в понедельник демонстрировал повышенную волатильность, остро реагируя на новые санкционные ограничения, но чутко прислушиваясь к результатам мирных переговоров в Берлине. В результате все просадки быстро выкупались, и индекс по итогу дня показал рост на 1,11%, достигнув 2752,6 пункта.
Однако объёмы торгов вновь упали до минимумов — 48,4 млрд рублей, поэтому продолжение роста выглядит не самым очевидным исходом.

Инвесторы получили поддержку от самого факта продолжения переговоров между США и Украиной в Берлине. Однако эйфория быстро сменилась откатом после публикаций в западных СМИ информации о сохранении серьёзных разногласий по территориальным вопросам.

Дополнительное давление оказало включение Советом ЕС в санкционные списки пяти физических и четырёх юридических лиц, которые, по версии ЕС, связаны с поставками российской нефти и поддержкой так называемого «теневого флота». Согласно пресс-релизу, под ограничения попали бизнесмены, связанные с компаниями «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ», а также судоходные компании из ОАЭ, Вьетнама и России, занимающиеся транспортировкой нефти.

Однако, к концу дня позитивная риторика с переговоров в Берлине взяла верх, что позволило рынку отыграть потери.

🏦Глобальным трендом, оказывающим влияние на все рынки, включая сырьевой, продолжает оставаться ослабление доллара США: DXY снизился до 98,25 пунктов. С начала 2025 года американская валюта показала самое значительное годовое снижение за девять лет. DXY уже потерял более 10%. Ожидается, что эта тенденция может продолжиться и в 2026 году вместе со снижением ставки ФРС. Это создаёт поддержку для товаров, произведённых в США, что укладывается в стратегию Дональда Трампа.

🛢Цены на нефть марки Brent продолжили плавное снижение закрепившись ниже психологической отметки в $61 за баррель.
Растёт и дисконт на российскую нефть, так нефть марки ESPO была продана китайскому покупателю с дисконтом от $7 до $8 за баррель по сравнению с эталонной маркой ICE Brent. Дисконт связан с возросшими рисками для покупателей, из-за американских санкций.

Корпоративные события
💿 Норникель опубликовал обзор рынка металлов, прогнозируя дефицит на рынке палладия в 2025–2026 годах и профицит на рынке никеля. Профицит никеля на мировом рынке в 2025 году может увеличиться на 18% г/г и достичь рекордных 240 тыс. тонн, а в 2026 году — 275 тыс. тонн

🏦 Сбербанк и 🏦 Т-Банк планируют запустить новый формат P2P-переводов между физлицами по QR-коду без участия СБП.

Комментарии от Т-Банка: Технология значительно упростит и ускорит процесс денежных переводов между физлицами — особенно в ситуациях, когда необходимо собрать средства с нескольких людей —клиентов разных банков. Не нужно тратить время на ввод номера телефона, реквизитов карты или поиск нужного контакта в записной книге, система внесёт все самостоятельно.

⛽️ Акции Лукойла пытаются расти вместе с рынком, но последовательные санкционные удары не дают это делать. Вчера появилась информация о том, что Минфин США отклонил предложение инвестбанка Xtellus о покупке зарубежных активов ЛУКОЙЛа.

📅Календарь инвестора на 16 декабря 2025:
🏦 Банк Санкт-Петербург представит финансовые результаты по РСБУ за ноябрь 2025 г.
🤵‍♂️ Henderson опубликует операционные результаты за ноябрь 2025 г.
⛽️ Роснефть проведёт заседание совета директоров, на повестке подведение предварительных итогов 2025 г., утверждение актуализированной долгосрочной программы развития компании
⛽️ Газпром нефть проведёт заседание совета директоров, на повестке обсуждение проекта инвестиционной программы, бизнес-плана и бюджета на 2026 г.

Чем выше free-float, тем выше капитализация — к такому выводу пришли аналитики MSCI и Visual Capitalist

Free-float (далее FF) — это доля акций компании в свободном обращении. То есть это акции, которые частные инвесторы могут покупать и продавать на бирже и которые не принадлежат стратегическим и институциональным инвесторам.

Если убрать новостной фон и другие рыночные факторы, то оказывается, что историческая доходность акций растёт вместе с увеличением доли акций в свободном обращении, и, наоборот, падает при её сокращении.

Например:
🔹При сокращении FF на 5% и более, средняя доходность в месяц падает на 0,39%
🔹При увеличении FF на 5% и более, наблюдается рост средней доходности на 0,66%

Почему это происходит?
0⃣Увеличение количества акций, доступных для торговли, может облегчить их покупку и продажу и привлечь больше инвесторов.
0⃣Индексные фонды обращают внимание на уровень FF и могут увеличить вес акций в основных индексах во время их обновления. Об этом недавно говорил Андрей Костин после проведения очередной допэмиссии: после SPO FF акций ВТБ вырос, и МосБиржа может увеличить вес ВТБ в индексе голубых фишек МосБиржи.
⤵С другой стороны, когда количество акций в свободном обращении уменьшается, торговать бумагами становится сложнее, и они могут потерять позиции в индексных фондах.

Краткосрочные факторы, влияющие на динамику акций:
⤵Появление большого объёма новых акций на рынке создаёт избыточное предложение, что может привести к падению котировок.
⤵Если увеличение FF происходит через допэмиссию, то это отдельный негативный фактор для акционеров.

Free-float — это больше индикатор, чем просто техническая корректировка. Владельцы активов и управляющие фондами могут рассматривать его как переменную риска и доходности, включая изменения FF в торговые модели при формирование портфеля.

🏦Остался день до воркшопа «Торговая стратегия Джоэла Гринблатта»

17 декабря в 18:30 Денис Масленников расскажет о специфике управления фондом Gotham Capital и о том, как управляющий фондом показывал среднюю годовую доходность на уровне 40%.

На воркшопе подробно разберем стратегию Джоэла Гринблатта и сконцентрируемся на том, как ее применять на российском рынке.

✅Зарегистрироваться на воркшоп
📌 17 декабря | 18:30 МСК |

Хрупкий рост

Во вторник индекс МосБиржи вырос на 0,8%, закрывшись на уровне 2775 пунктов. Ключевым драйвером остаётся геополитический фон. Однако низкие объёмы торгов и падение нефтяных цен вносят элемент музыкальной игры с последним стулом, где факторов поддержки рынка становится всё меньше, а тревога нарастает, и только очень позитивные события пятницы могут снять напряжение.

Поддержку восходящему тренду оказывают позитивные сигналы с переговорной площадки. Заявления замглавы МИД РФ Сергея Рябкова о близости разрешения украинского кризиса, а также сообщения в западной прессе о готовности США предоставить Украине гарантии безопасности, стали для рынка важным психологическим фактором.

Инвесторы также обратили внимание на внутренние разногласия в ЕС по вопросу конфискации замороженных российских активов, что улучшает перспективы диалога.

Несмотря на рост, сохраняются и риски. Объём торгов остаётся на низком уровне — 54,8 млрд рублей по итогам вторника. Инвесторов всё меньше вдохновляют геополитические заявления без реальных действий, поэтому внимание переключается на макроданные.

🛢Нефть во вторник ушла в сильную коррекцию. Brent опустилась до $59 (-4% за два дня), но сегодня начался отскок на фоне заявления президента США Дональда Трампа о введении полной блокады нефтяных танкеров, следующих в Венесуэлу. Нефть WTI прибавляет 1%.

Если геополитический сдвиг не произойдёт, то в среднесрочной перспективе для российского экспорта сохраняются структурные вызовы. Санкционный дисконт на российскую нефть продолжает расти: скидка на сорт Urals к концу ноября превысил $20 за баррель. По данным BOFIT, более 70% всей российской нефтедобычи сейчас приходится на компании под санкциями.

🥇 Золото и серебро продолжают свой подъём после недавней коррекции. Это создаёт позитивный фон для акций компаний-добытчиков, таких как «Полюс».

💳Рубль остаётся крепким, что в текущих условиях является палкой о двух концах. С одной стороны, это сдерживает инфляцию, с другой — снижает рублёвую выручку экспортёров, усугубляя давление на их прибыль.

Интересно, что при проблемах экспорта и наполнении бюджета Минфин не прогнозирует значительных попыток исправить эту ситуацию. В ведомстве прогнозируют, что к 2036 г. курс доллара составит 118 рублей, а к 2042 г. — 133 рубля. При этом дефицит федерального бюджета в базовом варианте вырастет до 21,6 трлн рублей, или 2,9% от прогнозируемого на 2042 год. ВВП в консервативном варианте вырастет до 54,7 трлн рублей, или 8,4% от прогнозируемого на 2042 год ВВП.

Корпоративные события

✈️ Акции «Аэрофлота» обновили трёхмесячные максимумы на ожиданиях, что мирное урегулирование может резко увеличить пассажиропоток и снизить операционные расходы.

🏠 ДОМ.РФ уверенно закрепился выше цены IPO (1750 рублей), привлекая инвесторов перспективой высоких дивидендов с доходностью более 14%. В четверг бумаги могут получить дополнительную поддержку от притока индексных фондов.

🏦 Банк «Санкт-Петербург» продолжил резкое падение после публикации слабых результатов по РСБУ за ноябрь, показавших снижение чистой прибыли на 71,7% г/г.

🧱 Застройщики стали лидерами роста во вторник. Акции GloraX, «Самолёта», ПИК и «Эталона» выросли на 3-8,6% на ожиданиях более агрессивного снижения ключевой ставки Банком России в эту пятницу.

💎 Глава «Алросы» Павел Маринычев заявил, что сокращение мировой добычи алмазов создаёт условия для восстановления цен. Однако для устойчивого роста бумаг необходимо ослабление рубля или рост цен на алмазы.

📅Календарь инвестора на 17 декабря 2025:
🔹НПО «Наука» проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🏫Росстат опубликует данные об индексе цен производителей промышленных товаров в ноябре, о потребительских ожиданиях в России в IV квартале, об оценке индекса потребительских цен с 9 по 15 декабря
📱 Яндекс проведёт заседание совета директоров, на повестке допэмиссия акций для целей реализации программы долгосрочной мотивации, рассмотрение бюджета на 2026 г.

#Среда_эмитента

В октябре мы знакомили вас с компанией GloraX, которая в конце октября успешно вышла на биржу. За это время эмитент укрепил свои позиции в нескольких ключевых направлениях:

✅ Инвестиционные дома начали покрытие GloraX и обозначили свои целевые цены:
🔺Инвестбанк АТОН оценил потенциал акций GloraX «Выше рынка» и установил целевую цену — 118 рублей
🔺Альфа-Банк установил целевую цену 110 рублей с рейтингом «Выше рынка»
🔺SberCIB присвоил акциями GloraX рекомендацию «Покупать». Целевая цена установлена на уровне 104 рублей за акцию

Интересно, что рынок отреагировал лишь на последнюю новость от SberCIB — акции на этом прибавляли более 10%

✅ Получил признание как эксперт в работе с объектами культурного наследия
GloraX вошёл в топ-15 общероссийского рейтинга застройщиков по сохранению ОКН, опубликованного Единым ресурсом застройщиков.

Ключевой проект в этой сфере — «GloraX Premium Черниговская» в Нижнем Новгороде, где восстанавливается комплекс исторической мукомольной мельницы. Работа с ОКН позволяет компании осваивать локации в исторических центрах городов.

✅Проявил законодательные инициативы
🔺По 214-ФЗ: инициатива разрешить привлечение проектного финансирования при передаче сетей не только государству, но и сетевым организациям. Цель — ускорить процесс и разгрузить застройщиков.

🔺По налоговому регулированию: поддержка новых норм, которые позволят отложить налогообложение доходов с эскроу до завершения всех объектов по ДДУ и освободят от налогов имущество, полученное в рамках КРТ.

🔺По комплексному развитию территорий (КРТ): компания обобщила и представила судебную практику 2023-2025 гг., что уже сейчас помогает решать спорные вопросы без изменения законов.

✅ Вошёл в топ-5 крупнейших девелоперов России по реализации проектов комплексного развития территорий
🔺Текущий объём строительства в рамках КРТ 288,3 тыс. кв. м (более 7 000 квартир).
🔺12 проектов в 8 городах страны.