🎯Снижение ставки все ещё не стимулирует рост рублёвой массы

Если деньги – это кровь экономики, то скорость роста денежной массы служит надёжным индикатором её состояния.

Ранее мы отмечали, что темпы прироста денежной массы можно использовать для прогнозирования динамики фондового рынка. К сожалению, этот инструмент вновь оказался точен: вслед за снижением прироста рублёвой массы последовало сокращение капитализации фондового рынка.

Последний срез статистики на канале был в июне, что поменялось с этого момента?

Экономика переохладилась, потепление запаздывает

В классическом подходе за снижением процентных ставок следует ускорение прироста денег в обращении. Так было, например, в период с начала 2019 года по середину 2021. В процессе снижения ставки до 4,25%, мы могли наблюдать как рост экономики, так и фондового рынка с некоторым временным сдвигом. Следующий период смягчения ДКП, который привёл к росту денежной массы, произошёл в 2022 году, хотя он был более резким.

В этот раз история не повторяется. Банк России начал цикл смягчения ДКП с 6 июня, однако соизмеримого отклика денежных агрегатов нет.

Если индикаторы наличных денег в обращении – M0 и M1 оживились, то индикаторы более широкой денежной массы (M2; M2X) снижаются! В сентябре сокращалась как сама денежная масса M2 (-0,2% до 121,3 трлн руб.), так и темпы её прироста (-0,5% до 16,5%).

Что это значит?

Монетарное сжатие на фоне снижения ключевой ставки – это очень опасный сигнал. Стоит беспокоится, если ситуация затянется. Стагнация ликвидности начнёт оказывать выраженное негативное влияние на банковскую систему, расходы потребителей, кредитоспособность компаний и ряд других ключевых показателей. Наблюдаем и держим вас в курсе.

Аналитик Денис Масленников

Встречные ветры российского рынка

Попытка прокола уровня 2600 пунктов привела к тому, что все позитивные результаты первой половины торговой сессии в понедельник были снесены. По итогу торгового дня индекс МосБрижи потерял 0,7%, и опустился до 2560 пунктов.

Без постоянных позитивных новостных триггеров расти российскому рынку сложно.

⛽️ За понедельник акции Лукойл потеряли 3,3% и опустились до 5140 руб. Санкционное давление на компанию продолжается. Только за один день вышло несколько новостей:
🔺Компания объявила о форс-мажорных обстоятельствах на гигантском нефтяном месторождении Западная Курна-2 в Ираке. Если причины форс-мажора не будут устранены в течение шести месяцев, Лукойл прекратит добычу и полностью выйдет из проекта.
🔺Компания с 21 ноября начнёт закрывать сеть заправочных станций Teboil в Финляндии. Это старейшая заправочная сеть в стране и одна из крупнейших с 430 АЗС.
🔺Парламент Евросоюза говорит, что не вводил санкции на компанию, поэтому и ограничений по продаже активов в Европе не должно быть.

🏦 «Вжух» и Сбер по 300 руб. Банк ожидает роста чистой прибыли за 2025 год примерно на 6% и планирует увеличить дивиденды в 2026-м. На встрече с Владимиром Путиным Герман Греф представил технологию оплаты лицом и систему «Вжух» — аналог Apple Pay на Bluetooth, уже работающий по всей стране.

🛢Глобальные цены на нефть также не могут поддержать отечественных инвесторов. Мировые трейдеры замерли в ожидании триггеров для принятия решения. С одной стороны, напряжённость в торговых отношениях между США и Китаем ослабевает, с другой — ОПЕК+ наращивают добычу, а Саудовская Аравия снижает цены на нефть для азиатских покупателей на $1,2-1,4. Это решение принято из-за ожидаемого переизбытка на мировом нефтяном рынке.

Рубль остаётся крепким, от пятничного ослабления не осталось и следа:
🏦За юань дают 11,3506 руб.
💶За доллар — 81,0132 руб.
🏛За евро — 93,9287 руб.
На крепкий рубль обратили внимание россияне: в октябре они увеличили объём покупок валюты в 1,8 раза по сравнению с сентябрём. Спрос на валюту без учёта банков составил 3 трлн руб., при этом среднемесячный уровень за предыдущие месяцы года был на уровне 2,5 трлн руб.

🔠 Важным событием ноября станет IPO Дом.РФ. Компания официально объявила о намерении провести IPO в ноябре. Через неделю определится с ценой размещения.

📦 Сегодня возобновятся торги акциями МКПАО «Озон». Они будут проходить на фондовом рынке в рамках основной торговой сессии с расчётами в рублях со следующими параметрами:
🔹размер стандартного лота – 1 акция,
🔹расчётная цена – 4 135,0 руб.
При этом компания хорошо подготовилась к возвращению на биржу: анонсировала buyback, дивиденды и опубликовала сильный отчёт за 9 месяцев, показав рост выручки на 73%, до 689 млрд руб., ЕBITDA выросла в 4 раза и достигла 113 млрд руб. Компания второй квартал подряд фиксирует чистую прибыль — 2,9 млрд руб. BuyBack и дивиденды поддержат котировки после переезда, поэтому большой распродажи не ожидается.

📌Календарь инвестора на 11 ноября 2025:
🔌 Юнипро опубликует финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.
✈️ Аэрофлот опубликует операционные результаты за октябрь 2025 г.
🏭 ЭЛ5-Энерго проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос определения цены выкупа акций
🏦 Банк России опубликует материал «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП»
🔷НПО Наука проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос о дивидендах

🎣 Инарктика (ruA+): крупная рыба на первичном рынке

На этой неделе на долговой рынок вышел лидер российской аквакультуры — компания «Инарктика». Эмитент предлагает сразу два новых трёхлетних выпуска облигаций на общую сумму 3 млрд руб.

Ключевые параметры выпусков:
✅ Выпуск с фиксированной ставкой 18% годовых (YTM 19.56%)
✅ Выпуск с плавающим купоном, формула: ключевая ставка + 300 б.п.

Почему это интересно?
В апреле 2025 года компания уже привлекала деньги по схожей схеме. С тех пор цена тех облигаций выросла почти на 8%, а их текущая доходность к погашению (YTM) через 2,5 года составляет ~15,9%.

🏦На фоне ожидаемого дальнейшего смягчения ДКП ЦБ РФ новые бумаги могут показать сильную ценовую динамику.
Ожидаемая годовая доходность от владения бумагами в ближайшие 12 месяцев может превысить 25% годовых*.

☕Кратко об эмитенте:
Компания с более чем 30-летним опытом на рынке аквакультуры. Основной бизнес сконцентрирован на выращивании атлантического лосося и форели. Потенциал выращивания — 50-60 тыс. тонн в год (в 2024 реализовано 25,7 тыс. тонн). План — нарастить биомассу до 30 тыс. тонн к 2025 году и удвоить к 2030.

Часть средств от облигаций направят на развитие, в том числе в 2026 году планируют запустить собственный кормовой завод в Новгородской области.

По финансовым метрикам бизнес выглядит устойчиво:
⚫️Выручка за первое полугодие 2025 составила почти 10 млрд руб.
⚫️Чистый долг/EBITDA — 2.8x, что указывает на устойчивый профиль после прошлогодних биологических потерь.

Подробнее о выпуске читайте в параметрах размещения в прикреплённом файле.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦18 ноября приглашаем на онлайн-воркшоп «Как инвестору разбирать отчётность компании»

Спикер: Дмитрий Донецкий, главный аналитик и доверительный управляющий ИФК «Солид»

Многие инвесторы либо игнорируют финансовую отчётность, либо тонут в сотнях строк данных, не понимая, что действительно важно. В результате — упущенные возможности или необоснованные риски.

На воркшопе вы не просто узнаете теорию, а получите готовый пошаговый алгоритм для самостоятельного анализа. Мы переведём сухие цифры из отчётов в конкретные инвестиционные выводы.

Разберём:
🔺Как оценить инвестиционную привлекательность на основе открытых данных
🔺Как оценить перспективу выплаты дивидендов или роста капитала
🔺Как сформировать обоснованные инвестиционные гипотезы

Программа вебинара:
🔺Алгоритм анализа отчётности
🔺На какие показатели обращать внимание
🔺Как определить инвестиционную привлекательность компании
🔺Основы формирования инвестидей на основе отчётности
🔺Особенности отчётностей банков и нефинансовых компаний
🔺Ответы на вопросы

Для кого?
☕Начинающим инвесторам, которые хотят заложить фундамент грамотного анализа с нуля
🔝Опытным инвесторам, желающим систематизировать свои знания и выявить слепые зоны

📌 18 ноября | 18:30 МСК | Регистрация

Рынок у сопротивления: хватит ли сил на прорыв?

Индекс МосБиржи вырос во вторник на 0,67% и достиг 2578 пунктов. Ранее уровень 2600 пунктов выступал поддержкой для индекса, а сейчас это уже сопротивление, поэтому для пробоя уровня потребуются дополнительные драйверы в виде геополитических новостей или сильные корпоративные события.

🎛Основное давление на рынок оказывает геополитическая повестка. Недавно введённые санкции против крупных российских нефтяных компаний продолжают негативно влиять на настроения инвесторов и фискальную стабильность. На этом фоне заявление премьер-министра Венгрии Виктора Орбан о том, что саммит между Россией и США в Будапеште остаётся на повестке дня, может служить умеренно позитивным сигналом. Хотя встреча президентов может быть перенесена, сама возможность диалога способна сдержать дальнейшую эскалацию и оказать поддержку рынку.

🏦 Вчера Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за 10 месяцев: сохраняется дефицит в 4,19 трлн рублей. Рост ненефтегазовых доходов замедляется, это свидетельствует об охлаждении внутреннего спроса. Нефтегазовые поступления сократились на 21,4% г/г из-за снижения цен на нефть.

Данные подтверждают давление на бюджет и валютные потоки, что оказывает давление на фондовый рынок. В то же время правительство удерживает дефицит на уровне 2,6% ВВП — это указывает на макроэкономическую устойчивость и соблюдение фискальных рамок.

🥉Нефть остаётся слабым звеном как для бюджета, так и для фондового рынка. Цены на сырьё снижаются с 2022 года в чётком нисходящем канале, перспективы роста остаются туманными. ОПЕК+ и МЭА сходятся во мнении, что в 2026 году на рынке нефти ожидается профицит, а средняя цена Brent снизится на 8% в годовом выражении — до $63,1 за баррель.

Для России ситуация усугубляется тем, что международные партнёры опасаются санкций со стороны США и отказываются от закупок. Так морские поставки российской сырой нефти падают третью неделю подряд и уже достигли двухмесячного минимума.

💵Прогнозы по золоту, напротив, остаются исключительно позитивными. Аналитики J.P. Morgan ожидают, что к концу 2026 года цена унции может достичь $5200–5300. Главный драйвер — продолжающиеся закупки металла центральными банками развивающихся стран для диверсификации резервов.

Корпоративные события

📦 Начались торги акциями Озон. На старте торгов бумаги упали на 7%, но в течении торгового дня инвесторы активно выкупали просадку. Компания приняла ряд решений для снижения негативного эффекта от навеса продавцов, купивших акции Озон на внебирже с большой скидкой.

✈️ Аэрофлот представил операционные результаты за октябрь 2025 г. Компания прервала серию слабых месячных показателей и отметила рост международного трафика на 11% г/г, внутренний пассажиропоток повысился лишь на 1%. Процент занятости пассажирских кресел остаётся высоким и достиг 90,1%, увеличившись на 0,2 п.п. г/г.

🍾Среди лидеров роста выделяется Novabev. Компания опубликовала сильный отчёт своей дочерней компании ВинЛаб за I полугодие 2025 г.: чистая прибыль выросла до 2,29 млрд руб. (рост в 2,9 раза). Менеджмент ВинЛаб подтвердил готовность к IPO и ожидает улучшения конъюнктуры на рынках капитала для выхода на биржу.

📌Календарь инвестора на 12 ноября 2025:
📱Ростелеком опубликует предварительные финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г.
🏦 Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за октябрь 2025 г.
⛽️Татнефть проведёт заседание совета директоров с повесткой о дивидендах за 9 месяцев 2025 г.
🛢 ОПЕК опубликует месячные данные по рынку нефти
🏫 Росстат опубликует данные об оценке индекса потребительских цен с 6 по 10 ноября

Что такое PMI и почему за этим показателем стоит следить инвесторам?

PMI (Purchasing Managers Index) — это один из самых важных опережающих индикаторов здоровья экономики. Он показывает настроения менеджеров по закупкам в промышленности и сфере услуг. Проще говоря, отвечает на вопрос: «Бизнес в стране растёт или сокращается?»

Как считается
Данные для расчётов ежемесячно собирает Росстат, опрашивая сотни менеджеров по закупкам в промышленности или сфере услуг.

Им задают стандартный набор вопросов об изменении ключевых бизнес-показателей за прошедший месяц по сравнению с предыдущим:
🔺Объем производства (вес 25%)
🔺Количество новых заказов (вес 30%)
🔺Уровень запаса (вес 10%)
🔺Найм новых сотрудников (вес 20%)
🔺Скорость доставки заказов поставщиками (вес 15%)

На каждый вопрос нужно дать один из трех ответов:
⬆️Выше (чем в прошлом месяце)
➡️На том же уровне
⬇️Ниже

Для каждого из вопросов рассчитывается собственный «мини-индекс». Формула выглядит так:
Индекс = (%, ответивших «Выше») + (%, ответивших «На том же уровне» *0,5)

Пример: Если 25% менеджеров сказали, что производство выросло, 60% сказали, что не изменилось, и 15% сообщили о снижении, то:

Индекс производства = 25% + (0,5 * 60%) = 25% + 30% = 55
Это делается для каждого из ключевых компонентов

Далее считается результат по общему индексу с учётом веса каждого отдельного компонента.

Если показатель выше 50 пунктов — деловая активность растёт, ниже — деловая активность сокращается.

Октябрьские данные показывают противоположные картины:
📊PMI услуг в октябре резко вырос до 51,7 пунктов с 47 в сентябре. Компании успешно переложили рост издержек (зарплаты, логистика) на клиентов. Пока спрос держится, сектор устойчив. Однако бизнес ощущает угрозу, и настроения в секторе самые пессимистичные с декабря 2022 года.

🎯 Обрабатывающая промышленность — в рецессии. PMI снизился до 48 пунктов с 48,2 в сентябре и находится в зоне сокращения уже несколько месяцев. В отличие от сферы услуг, производители вынуждены снижать цены. В частности, металлурги начали ноябрь со снижения цен из-за слабого спроса со стороны строителей и дешёвого экспорта из Китая. Некоторые крупные производители вынуждены были перейти на сокращённые рабочие недели.

Здесь мы видим классическую дилемму для Центробанка:
📌Сохранение ставки. Перегрев в сфере услуг, где цены растут самыми высокими темпами с начала года, выступает проинфляционным фактором и становится серьёзным аргументом против немедленного смягчения денежно-кредитной политики.

📚Снижение ставки. За это выступает промышленность, которая задыхается от дорогих кредитов и низкого спроса.

🏦 Средний PMI впервые с мая выше 50 пунктов. Это отдаляет риски рецессии и даёт возможность Банку России взять паузу в принятии решения по ставке. Пока инфляционные риски в услугах сильны, а промышленность не демонстрирует обвала, ЦБ, скорее всего, сохранит курс на удержание ставки на повышенном уровне.

От Лукойла до инфляции. Что мешает рынку расти?

Лукойл как массивное тело в галактике МосБиржи продавливает индекс своим весом и тянет остальные компании в красную зону.

Снижение индекса началось со старта основных торгов и продолжалось до самого закрытия. В результате распродажи IMOEX потерял 1,59% и опустился до 2537 пунктов. В течение дня выходили разные новости, но они существенно не меняли общую траекторию движения.

Из негативных факторов:
🇬🇧 Англия расширила санкции против танкеров проекта «Ямал СПГ» от «Новатэк». Теперь корабли могут лишиться страхового покрытия, так как весь флот застрахован в UK P&I Club. Альтернативы есть, но перевод в другую страховую компанию потребует времени.
🔹 Компании, планирующие IPO в ближайшее время, могут не получить налоговые льготы, которые рассматривались ранее. На данный момент эти льготы не заложены в проект бюджета.
🔹 Выросли скидки на российскую нефть. Дисконт на Urals в портах Балтики и Чёрного моря достиг почти $20 за баррель. Рост скидок связан с санкциями США против «Лукойла» и «Роснефти» и вынужденным пересмотром схем поставок. В последний раз скидки на Urals превышали $15 за баррель в начале этого года.

🥉 «Подставить плечо» «Лукойлу» может «Роснефть». По данным Financial Times, Игорь Сечин не оставляет идеи поглощения «Лукойла» — с этим предложением по несколько раз в год обращается «наверх». До сих пор Владимир Путин такие инициативы не поддерживал, но ситуацию может изменить провал попыток продажи ставших санкционными зарубежных активов «Лукойла» трейдеру Gunvor.

🏦 Позитивом можно назвать данные по инфляции.
🔺С 6 по 10 ноября инфляция составила 0,09% после 0,11% неделей ранее
🔺Годовой показатель на 10 ноября снизился до 7,73% против 7,89% неделей ранее

Снижение инфляции достигнуто за счёт замедления роста цен на топливо, однако плодоовощная продукция дорожает быстрее, чем в октябре. Если удастся решить вопрос с остановками НПЗ, топливо может подешеветь — это поможет инфляции приблизиться к цели ЦБ на 2025 год (6-7%).

Замедление инфляции указывает на то, что ЦБ в декабре может понизить ключевую ставку сильнее, чем на 50 б.п. Десять крупнейших банков уже начали аккуратно снижать доходности по новым депозитам: максимальная ставка по рублёвым вкладам в первой декаде ноября снизилась до 15,32% (ранее — 15,37%).

Корпоративные события

🏦 Сбер опубликовал отчёт за октябрь и за 10 месяцев 2025 года. Компания стабильно хорошо отчиталась, показав рост чистой прибыли в октябре на 11,5% г/г до 149,6 млрд руб. За 10 месяцев чистая прибыль составила 1,42 трлн руб. (+6,9% г/г). Рентабельность капитала — 22,4% с начала года.

В мировых рейтингах Сбер также остаётся лидером. Так в доле мирового эквайринга «зеленый банк» занял первую строчку, обогнав JPMorgan и Worldpay.

💿 Северсталь борется со снижением производства и рассчитывает получить заказы на трубы для газопровода «Сила Сибири – 2».

В сентябре 2025 года Газпром и Китайская национальная нефтегазовая корпорация подписали меморандум о строительстве газопровода «Сила Сибири – 2» и транзитного газопровода через территорию Монголии «Союз Восток».

📌Календарь инвестора на 13 ноября 2025:
📱 МТС опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
🔹МТС Банк и 📱Ростелеком опубликуют финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
🥉МЭА опубликует месячный отчет по рынку нефти
🥉Выйдут данные по запасам нефти за неделю в США

Десять лет парижскому соглашению — что это значит для инвесторов?

В 2015 году было принято, а 4 ноября 2016 года ратифицировано, Парижское климатическое соглашение. Оно предусматривает достижение нулевых углеродных выбросов к 2050 году. Ожидания были оптимистичными, но процесс перехода к декарбонизации сегодня сталкивается с серьёзными вызовами: несмотря на рекордные темпы ввода возобновляемых источников энергии (ВИЭ), глобальный переход на чистую энергетику замедляется.

С 2015 года произошли фундаментальные события, изменившие мир:
🔺Глобальная пандемия
🔺Крупнейший военный конфликт в Европе со времён Второй мировой войны
🔺Энергетический кризис
🔺Пересмотр климатической политики в США (в том числе дискуссии о причинно‑следственных связях изменений климата)
🔺Снижение инвестиционной активности банков и инвестдомов в сфере зелёной энергетики

Некоторые тенденции сохраняют устойчивость:
1⃣ Лидерство Китая в инвестициях в чистую энергетику. Благодаря дешёвому оборудованию китайского производства строительство солнечных и ветровых электростанций обходится значительно дешевле, чем в Европе и США.
2⃣ Твёрдая позиция ЕС по декарбонизации. Евросоюз сохраняет курс на нулевые выбросы к 2050 году, несмотря на:
🔺рост затрат,
🔺сопротивление бизнес‑партнёров,
🔺общую экономическую стагнацию в регионе.

⤵ Реальность против цифр
В 2024 году на ВИЭ пришлось 92,5% новых мощностей в электроэнергетике, что соответствовало 585 ГВт новых ВИЭ (+15,1% г/г). Если такие темпы ввода ВИЭ будут сохранены, то к 2030 году мир столкнётся с дефицитом почти в 900 ГВт для достижения климатических целей. Этот разрыв — и есть поле боя для будущих инвестиционных проектов.

🇷🇺 Ситуация в России
Россия занимает последнее место в рейтинге G20 по эффективности политики декарбонизации. Прогнозы указывают на то, что к 2050 году доля ископаемого топлива в энергобалансе страны снизится лишь до 75 % (при среднемировом показателе — 55 %).

Тем не менее, на российском рынке есть компании с низким углеродным следом, чья продукция становится всё более востребованной в контексте Парижского соглашения. Среди лидеров: Татнефть, ЛУКОЙЛ, Уралкалий, Металлоинвест, Интер РАО. При нормализации международных отношений спрос на продукцию компаний будет расти по мере приближения к 2050 году. Это делает их привлекательными для инвесторов, ориентированных на долгосрочные экологические тренды.

Ключевые вызовы энергоперехода
Проблемы перехода к чистой энергетике лежат не только в сфере генерации, но и в:
🔺развитии сетевых инфраструктур,
🔺создании систем накопления энергии.

Именно в этих областях вероятны прорывные технологические решения, способные ускорить декарбонизацию.

📅Ближайшие события и перспективы
С 10 по 21 ноября в Бразилии пройдёт саммит по климату. Мероприятие может дать новый импульс развитию экологически чистой энергетики и укрепить позиции компаний с низким углеродным следом.

Ориентируетесь на экологическую стратегию компании и её вклад в общее снижение углеродных выбросов при выборе целей для инвестирования?

МосБиржа — островок стабильности

В четверг на глобальных площадках прокатилась волна распродаж: американские, европейские и китайские индексы теряли от 1 до 2%, а Bitcoin — 3,5% и ушёл ниже $100 тыс. При этом российский рынок показал символический рост на 0,19%, отражая полную независимость от международных рынков.

Зарубежные рынки падают по нескольким причинам:

Инвесторы задумались о пузыре в оценке ИИ-сектора. Основными факторами этой тенденции были опасения по поводу обязательств по расходам со стороны крупного игрока — OpenAI — и инвестирования Nvidia в компании, связанные между собой, а также ряд квартальных отчётов о прибыли, показывающих сокращение маржи из-за расходов, связанных с ИИ.
Также международных инвесторов пугает мысль о том, что ФРС может сохранить ставку на текущем уровне (ранее вероятность на снижение ставки была 67,8%, а на этой неделе снизилась до 45,8%).

📺Если проблемы американского рынка нам далеки, то причины коррекции на китайских площадках могут коснуться нас уже в скором времени.
Экономика поднебесной буксует: в октябре промышленное производство выросло на 4,9% в годовом исчислении. Это самый слабый показатель с августа 2024 года. Розничные продажи показали рост всего на 2,9%, что также является худшим показателем с августа прошлого года. Объёмы инвестиций и вовсе сократились на 1,7% г/г.

🥉Российский рынок в моменте поддерживает не только изоляция, но и растущие цены на нефть. Сырье растёт на фоне эскалации вокруг Венесуэлы. США объявили о начале операции «Южное Копье», цель которой — ликвидация «наркотеррористов» и обеспечение безопасности Западного полушария, в частности США, от наркотиков.

💵В поисках тихой гавани инвесторы вновь устремились в золото. При этом текущий рост до $4200 за унцию преимущественно обеспечен розничными инвесторами. Объём колл-опционов на ETF SPDR Gold Shares превысил 1 млн контрактов, что в три раза выше среднего объёма за последние две недели.

⛽️ Рост спроса на нефть и золото позитивно отражается на отечественных экспортёрах, всех кроме Лукойла. Акции компании остаются под давлением из-за неопределённости вокруг зарубежных активов, а вбросы иностранных СМИ о судьбе отдельных дочерних компаний усиливают волатильность.

🍏 Ярким пятнышком на тепловой карте ММВБ стали акции ИКС 5. Причина оптимизма — рекомендация дивидендов за 9 месяцев, которые оказались выше оценок рынка — 368 руб. (13% ДД). Мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы компании, поэтому акции ИКС 5 есть в нескольких стратегиях ДУ управляющих «СОЛИД Брокер».

📌В четверг прошла сессия «ИТ-сектор на рынке капиталов 2025–2026: перспективы, тренды и грядущие IPO», где представитель Мосбиржи Наталья Логинова рассуждала о том, что публичным ИТ-компаниям стоит забыть про госсубсидии и заниматься самостоятельно развитием бизнеса.

📌Календарь инвестора на 14 ноября 2025:
🏦 Совкомбанк и 🔖 Хэдхантер опубликуют финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
⛴ Совкомфлот и 🔌 Интер РАО опубликуют финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
🏠 ПИК проведет ВОСА. На повестке вопрос обратного сплита 100:1

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 7 − 13 ноября

Общеэкономическая ситуация:

🔹Инфляция в России с 6 по 10 ноября составила 0,09%, в пересчёте на недельное значение — 0,12% (0,21% неделей ранее), в годовом выражении на 10 ноября — 7,73% (7,89% неделей ранее)
🔹За неделю заметно снизился уровень стабильных компонентов инфляции
🔹Будущим проинфляционным фактором остаётся повышение тарифов и ставок налогов: на утильсбор автомобилей с 1 декабря, на НДС и УСН с 1 января 2026 года
🏦Продолжающееся ослабление ценового давления и в целом сдержанные недельные инфляционные данные могут послужить основанием для снижения ключевой ставки на заседании Совета директоров ЦБ 19.12.2025. Предположительно, ставку могут снизить на 50 б.п. Впрочем, пока не до конца понятное октябрьское ускорение корпоративного кредитования может быть причиной паузы в решении ЦБ по уменьшению ключевой ставки.
🏦 Ожидаем снижения ставки до 16% к концу 2025 года и до 12-13% в 2026 году.

Рынок облигаций:

🔹На рассматриваемой неделе наблюдался бурный рост на рынке ОФЗ.
🔹13 ноября Минфин впервые за долгое время разместил сразу три выпуска ОФЗ. Впервые в этом году на аукционах предлагались ОФЗ с плавающим купоном, при этом сразу 2 выпуска. Привлечено рекордное количество денежных средств — более 1,8 трлн руб.
🔹13 ноября Минфин разместил ОФЗ 29029 (ОФЗ-ПК) на 815 млрд руб. при спросе в 1,4 трлн руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 93,4490% от номинала, средневзвешенная цена − 93,6222% от номинала.
🔹13 ноября Минфин разместил ОФЗ 29028 (ОФЗ-ПК) на 876,2 млрд руб. при спросе в 1,9 трлн руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 93,7490% от номинала, средневзвешенная цена − 93,8207% от номинала.
🔹13 ноября Минфин разместил ОФЗ 26252 (ОФЗ-ПД) на 164,8 млрд руб. при спросе в 198,6 млрд руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 91,4371% от номинала, средневзвешенная цена – 91,5432 % от номинала.
➡2 декабря Минфин предложит инвесторам новый инструмент – облигации ОФЗ-ПД, номинированные в юанях.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 16 − 22 октября:

🔹РЖД, 30, объём торгов 2,78 млрд руб.
🔹Брусника, 001Р-19Р, объём торгов 1,2 млрд руб.
🔹Газпромбанк, 001Р-19Р, объём торгов 1,05 млрд руб.
🔹Республика Саха, 35012, объём торгов 0,98 млрд руб.
🔹МКПАО Яндекс, 001Р-01, объём торгов 0,97 млрд руб.

📅 Идеи на рынке

Идея о снижении ключевой ставки по-прежнему на повестке дня. Подешевевшие после недавней распродажи облигации с фиксированным купоном интересны к покупке. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность, но при наличии ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии:

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз и АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 7 - 13 ноября 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Свежий прогноз по росту реального мирового ВВП от МВФ — в среднем 3,2%, ранее ожидалось 2,8%

По оценкам МВФ, рост ВВП России в 2025 году составит лишь 0,6%, по прогнозу Минэкономразвития — 1%. Для сравнения, даже США, где ожидается замедление, покажет 2%, а Китай — 4,8%

Контраст с другими странами становится ещё заметнее на фоне лидеров роста. Пять из десяти самых быстрорастущих экономик мира находятся в Африке, а возглавляет список Южный Судан с прогнозируемым ростом 24,3% благодаря возобновлению экспорта нефти.

Топ-6 самых быстрорастущих экономик мира в 2025 году:
🔺Южный Судан — 24,3%
🔺Ливия — 15,6%
🔺Гайана — 10,3%
🔺Ирландия — 9,1%
🔺Кыргызстан — 8,0%
🔺Таджикистан — 7,5%

Основными драйверами глобального роста стали ралли на рынке ИИ и переориентация мировых цепочек поставок, от которых Россия в значительной степени оказалась отрезана. Китай, несмотря на американские пошлины, наращивает экспорт в другие регионы, а Ирландия растёт на 9,1% за счёт фармацевтики.

Таким образом, новый прогноз МВФ фиксирует не просто замедление темпов России, а её растущую изоляцию от ключевых мировых экономических процессов.

🏦Солидная Аналитика с Дмитрием Донецким.

В новом выпуске регулярной рубрики «Солидная аналитика» главный доверительный управляющий ИФК «СОЛИД» Дмитрий Донецкий проводит детальный разбор текущей ситуации на фондовом рынке.

📅Ключевые темы выпуска:
🔺Фонды денежного рынка начинают разгружаться. Куда устремятся эти средства, и почему фондовый рынок — единственное спасение для розничного инвестора.

🔺Парадокс рынка — объективные предпосылки для роста есть, но индекс падает под тяжестью распродажи в ключевых бумагах. Долго ли падать Лукойлу и где то самое «дно».

🔝Разбираем корпоративные отчёты: свет в конце тоннеля или встречный поезд
🔺Лукойл — цены привлекательны, когда стоит покупать
🔺Совкомбанк показал хороший отчёт, можно наблюдать формирование разворотной формации
🔺ХэдХантер — пружина сжата до предела
🔺Совкомфлот — «там за туманами» нет позитивных сигналов
🔺МТС, МТС Банк, Позитив, ИКС 5 — кто приятно удивил, а на кого пока смотреть рано?
⭐Дом.РФ — в целом «да», но есть нюанс

Смотрите на удобных платформах:
🔠 Rutube
🎥 Vkvideo
🔠 YouTube

Рынок в ловушке. 500%-е пошлины Трампа и замороженные деньги «Лукойла»

Всю прошедшую неделю российский фондовый рынок находился в осенней депрессии под гнетом неопределённости вокруг «Лукойла» и судьбы его активов. В результате индекс МосБиржи за неделю потерял 2,25% и опустился до отметки 2526 пунктов.

Понедельник легче не будет — давление на рынок начинается с самого утра. Президент США Дональд Трамп возобновил рассмотрение законопроекта Линдси Грэма, предусматривающего введение 500%-х пошлин на импорт из стран, покупающих российскую нефть, газ, уран и другие продукты, если Россия не согласится на длительный мир с Украиной. Президент также допустил расширение санкций на Иран.

Это добавляет негатива рынку, который и без того не знает, что делать с «Лукойлом», чьи зарубежные активы находятся в подвешенном состоянии.

Неопределённость мог бы снизить Минфин США, который в пятницу продлил разрешения для сделок с зарубежными активами компании:
🔺Разрешение на сделки продлено до 13 декабря (ранее крайним сроком было 21 ноября).
🔺Условие США: деньги от продажи активов должны быть размещены на эскроу-счёте, к которому «Лукойл» не получит доступ до полного снятия санкций. То есть компания может провести продажи, но не может получить средства.
🔺 Отдельные послабления для Болгарии продлены до 29 апреля.
🔺 Лицензия также распространяется на взаимодействие с «Роснефтью» по проекту «Карачаганак» в Казахстане.

Вывод: разрешение на продажу есть, но деньги компания не получит, поэтому у акций сохраняется потенциал к снижению.

⛽️ Немного оптимизма сегодня может добавить «Роснефть». Компания собирает Совет директоров, где одним из ключевых вопросов станут дивиденды.

🛢Рынок нефти и газа сегодня под давлением. Терминал в Новороссийске принял первые два танкера для загрузки нефтью после аварии, вызванной падением обломков БПЛА две недели назад. Международные эксперты не ожидали столь быстрого восстановления работоспособности порта. Ранее остановка отгрузок в Новороссийске и захват танкера Ираном в Ормузском проливе поддерживали Brent выше $64 за баррель, добавляя геополитическую премию. Однако сейчас рост цен сдерживается на фоне значительного избытка предложения — ОПЕК+ и другие производители наращивают добычу.

Подробно о корпоративных событиях отдельных эмитентов рассказал Дмитрий Донецкий в воскресном выпуске «Солидная Аналитика»
🔠 Rutube
🎥 Vkvideo
🔠 YouTube

📌Календарь инвестора на 17 ноября 2025:
🔹NanduQ — последний торговый день в стакане T+1 перед делистингом.
🧰 ВИ.ру опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
🔌 Россети Ленэнерго опубликует финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.
🤵‍♂️ Henderson проведёт ВОСА, на повестке вопрос дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
⛽️ Роснефть проведёт заседание СД, на повестке вопрос дивидендов.

🐶🐱 С 18 ноября Московская биржа начнёт торги фьючерсами на собственные индексы биткоина (MOEXBTC) и эфира (MOEXETH)

Ранее выпущенные фьючерсы на акции фондов, инвестирующих в цифровые валюты, — например, IBIT — вошли в топ-30 самых ликвидных контрактов срочного рынка.

«Новые контракты на индексы, повторяющие динамику криптовалют, упростят доступ к этим рынкам и повысят удобство операций», — Мария Патрикеева, управляющий директор рынка деривативов Московской биржи.

📱Параметры фьючерсного контракта на Индекс МосБиржи Биткоина:
🔺код – BTC
🔺шаг цены – $1
🔺стоимость шага – $0,001

📱Параметры фьючерсного контракта на Индекс МосБиржи Эфира:
🔺код – ETH
🔺шаг цены – $0,1
🔺стоимость шага – $0,001

Исполнение контрактов будет происходить в последнюю пятницу месяца. Цена исполнения — значение соответствующего индекса иностранной цифровой валюты в день исполнения.

Тарифы Трампа толкают алюминий на исторические максимумы. Почему не растёт Русал?

На фоне резкого сокращения запасов алюминия в США из-за пошлин, призванных укрепить и оживить промышленную базу Америки, цены на металл в понедельник поднялись до многолетних максимумов и достигли $4816 за тонну. Это почти вдвое больше предыдущего рекорда в декабре 2023 года.

Канада, основной поставщик алюминия в США, получила 50%-ю пошлину от администрации Дональда Трампа. В ответ на это страна резко сократила поставки алюминия. Это привело к тому, что с апреля по июль 2025 года импорт алюминия в США снизился на 64 тыс. тонн по сравнению со средними показателями 2024 года. В результате запасы сокращаются рекордными темпами — примерно по 46 тыс. тонн в месяц.

Повышенный спрос на металл также формируют активно строящиеся центры обработки данных и энергопереход на зелёную энергетику в Китае. На Шанхайской фьючерсной бирже объём открытого интереса к контрактам на алюминий достиг нового рекорда в 745 000 лотов, что отражает ограничения предложения и высокий спрос.

🪨 Тут возникает законный вопрос: а где же в этой картине Русал, один из мировых гигантов? Почему его акции, вопреки всей логике, не демонстрируют такого же роста?

Рост цен на алюминий отразился в выручке компании, которая увеличилась на 32% в годовом выражении и достигла $7,52 млрд. Но главные расходы — электричество, зарплаты, логистику — Русал несёт в рублях. А рубль, как мы знаем, остаётся исключительно крепким. Получается, что каждый заработанный доллар приносит всё меньше и меньше рублей на покрытие расходов. Это бьёт по основной операционной прибыли: EBITDA снижается на 4,8% г/г до $748 млн.

Но и это не всё. Компания проводит модернизацию: CAPEX вырос на 37%, до $707 млн, что создаёт дополнительную нагрузку на денежный поток и вынуждает Русал привлекать кредиты. Результат — финансовые расходы съедают то, что могло бы стать прибылью. Подсвечивает финансовые трудности компании и решение СД не платить дивиденды. Для отечественных инвесторов это сильнейший демотиватор.

В итоге мировая алюминиевая лихорадка обходит Русал стороной. Котировки стали заложником крепкого рубля, дорогих денег и растущих издержек. Пока эти фундаментальные вопросы не решатся, компания будет оставаться в тени сырьевого бума, главным бенефициаром которого она призвана быть.

Снижение продолжается.

Лукойл упорно давит индекс вниз, некоторые компании держатся лучше, например, Газпром и Сбер до вечерней сессии понедельника оставались в плюсе. По итогу дня индекс МосБиржи снизился на 0,97% до 2501 пункта, удержав психологический уровень в 2500 пунктов.

Лучше остальных выглядели акции девелопера ПИК (+8,9%). Причина — акционеры не приняли решение по вопросу обратного сплита акций с коэффициентом 100 к 1 и пересматривают дивидендную политику. Детальный график по разработке дивидендной политике уже согласован с биржей и будет реализован до апреля 2026 года.

Шаг назад был вызван желанием прислушаться к пожеланиям миноритарных инвесторов, — пресс-служба «ПИК»

Отдельные корпоративные события вызывают лишь временные позитивные всплески, в остальном на рынке сейчас правит геополитика, а тут улучшений не видно.

Президент Дональд Трамп повторил свою мысль о том, что готов подписать закон о введении санкций против России при условии, что сохранит за собой право принимать окончательные решения по любым таким мерам.

Предыдущие санкции привели к тому, что нефть марки Urals торгуется по $36,61 за баррель — минимальной цене более чем за два с половиной года. Снижение произошло на фоне американских санкций против Роснефти и Лукойла, которые вступают в силу 21 ноября. Часть переработчиков в Китае, Индии и Турции уже приостанавливают закупки и переходят на альтернативные поставки. В рублях бочка Urals стоит ниже 3000 руб., при этом средняя цена бочки с начала года составляла 4650 руб.

⛽️ Акции Лукойла упорно снижаются и игнорируют любые новости о возможной продаже. В понедельник появились очередные слухи о возможных покупателях. В след за фондом Carlyle на активы Лукойла положила глаз американская Chevron. Chevron изучает варианты покупки лишь части активов, а не всего портфеля. На текущий момент срок проведения операций с международными активами Лукойла продлён до 13 декабря.

Корпоративные события

⛽️Совет директоров «Татнефти» рекомендовал дивиденды за третий квартал в размере 8,13 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности 1,5%.
🧰 «ВсеИнструменты.pу» опубликовали сильный отчёт, показав рост выручки на 11,6% г/г, чистая прибыль выросла в 11,5 раза (сыграла роль низкая база прошлого периода), количество проданных единиц товара выросло на 6,1%, а средний чек с учётом НДС — на 20,1%. При этом количество заказов упало на 11,8%. Компания делает большую ставку на сегмент B2B, где фиксируется наибольший рост выручки.
💿 РУСАЛ сообщил о приостановке производства кремния на заводе АО «Кремний» с 1 января. Такое решение принято из-за мирового перепроизводства кремния и роста его импорта по демпинговым ценам в Россию. О Русал писали вчера.⬅

📌Календарь инвестора на 18 ноября 2025:
📱 Мосбиржа запускает торги фьючерсами на индексы биткойна и эфириума
🏦 Банк России опубликует «Мониторинг предприятий: оценки, ожидания, комментарии»
💊 Промомед представит операционные результаты за III квартал 2025 г.

🏫 Минфин впервые выходит на рынок долга с ОФЗ в юанях.

В начале декабря российский долговой рынок ждёт знаковое событие — дебютное размещение ОФЗ, номинированных в китайских юанях.

Ключевые параметры выпуска:
🔺 Сбор заявок — 2 декабря, техническое размещение — 8 декабря 2025 года
🔺Номинал: 10 000 юаней (около 114 000 рублей)
🔺Срок: от 3 до 7 лет
🔺Постоянный доход с выплатой раз в 182 дня (полгода)
🔺Важное нововведение: приобретение и получение выплат доступно как в юанях, так и в рублях по выбору инвестора
🔺Размещение целиком на российской платформе — через букбилдер Московской биржи с хранением в НРД
🔺Организаторами размещения выступят Газпромбанк, Сбербанк и ВТБ Капитал

🏦Запуск юаневых ОФЗ решает для государства несколько ключевых задач:

➡ Более дешёвое фондирование — это возможность привлечь средства по значительно более низкой ставке. Ожидаемая доходность составляет 5,5–6% в юанях, что выгодно отличается от текущих 15% по рублёвым ОФЗ. Это снижает нагрузку на бюджет, где расходы на обслуживание госдолга уже достигают 8,5%.
➡Поглощение юаневой ликвидности — у банков и экспортёров скопились значительные остатки юаней от внешнеторговых операций. Минфин предлагает им надёжный инструмент для размещения этой валюты.
➡ Выпуск ОФЗ станет ориентиром для ценообразования юаневых облигаций корпоративных эмитентов, что будет способствовать развитию этого сегмента и более адекватной оценке рисков.

Основные покупатели:
➡ Институциональные инвесторы получат удобный инструмент для балансировки валютной позиции и размещения юаней с минимальным риском.
➡Фэмили-офисы и состоятельные частные инвесторы давно проявляют живой интерес к таким инструментам, так как это возможность для валютной диверсификации инвестиционного портфеля, особенно на фоне ожиданий постепенного ослабления рубля.
➡Экспортёры смогут эффективно реинвестировать валютную выручку.

Появление юаневых ОФЗ — это больше, чем просто новые гособлигации. Это укрепление роли юаня в российской финансовой системе, создание новой кривой доходности и важный шаг в дедолларизации.