Немой ИИ

Количество статей в Интернете, написанных ИИ, сравнялось с количеством статей, написанных людьми. Но вот парадокс: вы почти не видите синтетический текст в своих запросах в Яндекс или Гугл.  Почему?

Исследование компании Graphite показало, что в ноябре 2024 года доля ИИ-статей впервые ненадолго обогнала человеческие. Однако этот рост быстро вышел на плато, и сейчас показатели сравнялись.

Казалось бы, Интернет должен был захлебнуться в потоке машинного текста, но этого не произошло. И вот причина:
➡ Алгоритмы Яндекс, Google, ChatGPT и других сами стали главными цензорами ИИ-контента
🔺86% статей в топе выдачи Google написаны людьми
🔺82% цитируемого контента в результатах поисках чат-ботов первого уровня созданы человеком

➡Когда статьи от ИИ всё же попадают в поиск, они обычно занимают более низкие позиции. Система научилась определять «дешёвку» и продвигать то, что интересно живым людям.

В чём польза таких фильтров?
✔️Люди получают контент, написанный человеком: с эмоциями, ошибками, а не компиляцию фактов (WorkSlop)
✔️Бизнес в первые годы с энтузиазмом воспринимал новшество, а контент-мейкеры стали активно генерировать тонны статей за копейки. Позже пришло осознание, что это не работает. Трафик не растёт, так как поисковики не выводят такой контент в топ, и компании вернулись к живым авторам.

Интересно, что многие новостные сайты стали использовать контент от ИИ в качестве наполнения бесплатной версии, а чтобы почитать живую аналитику нужно платить. Например, в инвесторском сообществе таким грешит investing. com.

В результате сдержек и противовесов сформировалась «серая зона», где происходит смешение работы человека и ИИ. Например, если ИИ пишет черновик, затем человек редактирует, такой текст большинство фильтров пропускают как авторский.

Как сказал профессор Калифорнийского университета и вице-президент Amazon Web Services:  «На данном этапе это скорее симбиоз, чем дихотомия»

Но главный фильтр — это мы с вами. Люди по-прежнему хотят читать контент, написанный людьми для людей🤗

🏦Солидная Аналитика с Дмитрием Донецким

Российский рынок находится в состоянии неопределенности. С одной стороны, многие активы кажутся недооцененными, с другой — явных драйверов для роста пока не видно. Классический вопрос инвестора: «Если не сейчас, то когда?»

В новом выпуске рубрики «Солидная Аналитика» главный доверительный управляющий «Солид Брокер» Дмитрий Донецкий провёл детальный разбор компаний, которые могут стать важными опорами для роста вашего портфеля в текущих условиях.

В фокусе обзора:
🔺Лента — лидер по темпам роста и рентабельности при минимальном долге. Почему ещё интересна?
🔺Х5 Group — размер имеет значение, а также дивиденды и стабильность. Что перевешивает?
🔺Fix Price — бизнес в стагнации, прибыль падает. Стоит ли покупать «на дне»?
🔺Сбер — рекордная маржа против слабой экономики. Где искать точку разворота?
🔺Яндекс не Nebius, но всё же это свой IT-гигант. Каков его потенциал?
🔺Лукойл —  «дырочка» для нефти в Индию нашлась, что дальше?
И другие... Мать и дитя, Новатэк, ЕМЦ, Займер — где есть дивиденды, а где перспективы роста?

🅰В качестве бонуса для самых внимательных зрителей Дмитрий приведёт железные аргументы в споре с хейтерами — не просто анализ, а весомый аргумент .

Смотрите на удобных платформах:
🎥 Vkvideo
🔠 YouTube

Воскресного запала Трампа может не хватить на среду

Среда станет вторым торговым днём на праздничной неделе, первый прошёл в понедельник. В условиях низкой ликвидности индекс МосБиржи прибавил 1,6%. Выросли буквально все акции. Среди лидеров — «Татнефть», «Полюс» и «НОВАТЭК».

Причина для роста всё та же — геополитика. В воскресенье Дональд Трамп выступил с серией оптимистичных заявлений:
🔺Украинский конфликт может быть вскоре урегулирован, поскольку Россия хочет торговать со Штатами.
🔺Трамп заявил, что не намерен отправлять ракеты «Томагавк» Украине.

Однако этого задела может не хватить для продолжения роста сегодня. Во-первых, инвесторы уже слышали подобные речи ранее. Пока это все остаётся риторикой, а фактические действия лидеров говорят о готовности к долгосрочной конфронтации. В частности, инвесторов может напугать закон о круглогодичном призыве в армию, который вступит в силу с 1 января, и новые российские достижения в области ядерного оружия.

Другим фактором коррекции может стать сильнейшая распродажа на рынке криптовалют. Биткоин с начала недели потерял 10% и опускался до $99 тыс., что произошло впервые с мая. Нередко на динамику нашего рынка влияют настроения в криптовалютном секторе.
Интересно, что у экспертов нет понимания, что привело к такой сильной распродаже: она уже спровоцировала ликвидацию более $2 млрд в плечевых позициях по всем цифровым активам во вторник.

🥉Нефть также не внушает оптимизма и корректируется.
ОПЕК+ принял решение увеличить добычу в декабре 2025 г. на 137 тыс. б/с в сутки. При этом на I квартал 2026 г. запланировано приостановление дальнейшего наращивания добычи.
🇷🇺 Россия в декабре сможет увеличить добычу на 41 тыс. б/с; её квота составит 9,574 млн б/с. Этот уровень сохранится в январе–марте 2026 г.
🇺🇸 На цены на нефть давят данные из США, где на прошлой неделе зафиксировали рост запасов на 6,5 млн баррелей. В результате цена на нефть марки Brent опустилась до $64 за баррель.

Стоимость нефти в любой момент может развернуться и пойти в рост, если напряжение вокруг Венесуэлы продолжит возрастать. Рассуждения об операции США в Венесуэле можно почитать в NYT.

🎥Корпоративные события в ключевых эмитентах разобраны в рубрике «Солидная Аналитика»

📌Календарь инвестора на 5 ноября 2025:
⛏ Полюс проведёт заседание СД с повесткой о выплате дивидендов.

🍏Когда Пятёрочка не выручает, на помощь приходит Чижик

Потребитель переходит в режим жёсткой экономии — продолжают укореняться два негативных фактора для маржинальности ретейлеров:
🔷Структура продуктовой корзины россиян трансформируется в сторону содержания продуктов с меньшей добавленной стоимостью
🔷Рост инфляции обгоняет динамику расходов домохозяйств

Потребительская корзина деградирует

38% россиян стали реже покупать готовую еду, а 32% намерены урезать траты на этот продуктовый сегмент в следующем году — исследование Fix Price и РОМИР. Кроме того, 28% респондентов собираются тратить меньше на кофе на вынос, а 35% — на подписки и сервисы.

Траты не поспевают за инфляцией?

По данным Росстата, с начала года по 6 октября рост потребительских цен составил 4,5% (5,1% по последним данным). За аналогичный период (с начала года по 6 октября) недельные расходы домохозяйств прибавили всего 0,5% — РОМИР. Важная ремарка: методология расчета Росстата и исследовательской компании РОМИР отличаются, сравнение может быть не совсем корректным. Все же, разница в 10X впечатляет.

Что это значит для инвесторов?

Совсем недавно опубликовали результаты за III квартал по МСФО ИКС 5 (X5) и ЛЕНТА (LENT).

Можно констатировать, что проблемы сектора (пока очень «лайтово») начинают отражаться на отчетности ИКС 5. Валовая рентабельность компании за 9 месяцев г/г снизилась на 62 б.п. до 23,6%, средний чек с начала года упал на 2,4% до 566 рублей. Причем менеджмент в пресс-релизе сам указывает на причину снижения рентабельности: «…снизилась… за счет потерь на фоне развития категории готовый еды».

Лента, наоборот, растет! Рентабельность валовой прибыли увеличилась на 102 б.п. (22,7%). Но стоит отметить, что впервые на консолидированные результаты повлияло включение в отчетность данных по «Улыбке радуги». Чтобы утверждать, что Лента «бьёт рынок», необходимо дождаться удержания/роста маржинальности валовой прибыли по итогам года.

Важно, что менеджмент сетей не только держит руку на пульсе слабеющего потребителя, но и действует. ИКС 5 делает упор на харддискаунтеры. С начала года торговые площади Чижика возросли на 23,5%, тогда как у Перекрёстка — всего на 0,3%. Лента не отстаёт: фокусируется на росте торговых площадей магазинов у дома (+27,9%), а сегменты «Гипермаркеты» и «Супермаркеты» почти не расширяет.

На грустной ноте

В России растет скрытая безработица: переход на четырехдневную рабочую неделю с пропорциональным урезанием зарплат. Вряд ли такая тенденция приведет к росту среднего чека и трафика в ближайшие кварталы. Очевидно, что рост рентабельности потребительских розничных сетей будет зависеть в большей мере не от финансового состояния ДХ, а от успехов в развитии географии бизнеса и способов экономить на операционных затратах. Ставка на Чижик и магазины у дома — классический дауншифтинг, позволяющий сократить расходы не только потребителям, но и ретейлерам на операционных костах.

Аналитик Денис Масленников

Киты выходят, DXY растёт, S&P 500 снижается — падение Bitcoin и конец альтсезона

В моменте Bitcoin опускался ниже $99 тыс. (-21,5% от максимумов начала октября), Ethereum снижался до $3060 (-38% от максимума августа). Падение криптовалюты соответствует настроениям на рынке американских ценных бумаг, где идёт распродажа, правда, не столь выразительная.

Позитивно, что текущее снижение проходит без резких обвалов: за сутки было ликвидировано лишь $1 млрд спекулятивных позиций — значительно меньше, чем рекордные $19 млрд за 10 минут в октябре. С тех пор активность трейдеров резко упала: интерес к фьючерсам остаётся на минимальном уровне, и даже выгодные условия финансирования на фоне снижения ставки ФРС не возвращают инвесторов на рынок.

Тем временем Киты активно страхуются от дальнейшего снижения через опционы с ценой исполнения $80 тыс. на конец ноября.

Российским инвесторам с недавних пор доступны инструменты, в основе которых лежат Bitcoin и Ethereum:
🔺Фьючерсный контракт на акции инвестиционного фонда IBIT Trust ETF (IBIT-12.25)
🔺Фьючерсный контракт на акции инвестиционного фонда iShares Ethereum Trust ETF (ETHA-12.25)

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Четыре фазы одной сессии оставили МосБиржу в минусе

Российский фондовый рынок в среду показал смешанную динамику, индекс МосБиржи завершил торги снижением на 0,79%, остановившись на отметке 2551 пункт. Сессия прошла волатильно и включала четыре ключевых этапа.

➡ Сложное начало. Инвесторы пересматривали излишне оптимистичные результаты предыдущей короткой сессии в понедельник, о чем мы предупреждали в утреннем обзоре среды.

➡ Дивидендная поддержка. В середине дня рынок получил позитивный корпоративный импульс — несколько компаний объявили о дивидендах:
🔹СД «Полюс» — за III квартал в размере 36 руб. на акцию (дивидендная доходность ~1,7%)
🔹СД «Акрон» — за 9 месяцев в размере 189 руб. на акцию (ДД ~1%)
🔹СД «Европлан» — за 9 месяцев в размере 58 руб. на акцию (ДД ~10,2%)
Также позитивную динамику показала компания ЭсЭфАй, отчитавшаяся за 9 месяцев. Чистая прибыль выросла на 430% г/г до 76,1 млрд руб., хотя выручка снизилась в 3,3 раза г/г до 7,8 млрд руб. Существенный рост чистой прибыли связан с переоценкой доли в компании Европлан в соответствии с рыночной ценой. Переоценка и выплата крупных дивидендов от Европлана могут указывать на подготовку компании к продаже.

Глобально M&A-сделки третий квартал показывают антирекорд — сумма сделок слияния и поглощения сократилась до минимума с 2020 года — $7,24 млрд. Иностранные собственники, бывшие до последнего времени основными продавцами российских активов, либо покинули рынок, либо отложили свой уход. Зато растёт число сделок по переводу активов в собственность государства, в частности, по причинам обеспечения стратегической безопасности. По итогам года доля подобных сделок может достигнуть 20% от общего объёма рынка M&A.

➡ Геополитический спад. Настроение резко ухудшилось после заявления Владимира Путина о поручении изучить целесообразность возобновления ядерных испытаний. Рынок отреагировал моментальным падением на 1,5%, хотя в Кремле позже уточнили, что речь пока идёт лишь об изучении вопроса.

➡ Аккуратное восстановление. Чрезмерная реакция рынка была очевидна, и оставшуюся часть торговой сессии российский индекс медленно, но верно, восстанавливался. Продолжение восстановления стоит ожидать и сегодня, если не появятся новые геополитические раздражители.

🌍 Внешний фон не оказывал поддержки российскому рынку. Цены на нефть марки Brent не смогли закрепиться выше уровня $64,4 за баррель. Давление оказывало решение ОПЕК+ повысить добычу в декабре.
Отечественные металлурги остаются под давлением внутренних и внешних факторов. Так цены на железную руду демонстрируют самое продолжительное падение с августа — снижение продолжается шестой день подряд, цена опустилась до $102,65 за тонну. Снижение вызвано началом низкого сезона в Китае и угасанием оптимизма по поводу торгового перемирия между США и Китаем.

📌Календарь инвестора на 6 ноября 2025:
🏦 Банк России опубликует «Комментарий к среднесрочному прогнозу», «Резюме обсуждения ключевой ставки»
🔺ЭЛ5-Энерго опубликует финансовые результаты по РСБУ за III квартал 2025 г.
🔺РУСАЛ проведёт заседание совета директоров

Разблокировка активов в Euroclear. Что изменилось к началу ноября 2025?

На днях появились обнадёживающие новости для российских инвесторов, чьи активы заблокированы в Euroclear. Рассказываем, что произошло⤵️

С середины сентября 2025 года Euroclear начал разблокировку активов без лицензии OFAC (США). Это стало возможным после согласования нового механизма с бельгийскими регуляторами.

Чтобы получить доступ к активам, необходимо:
🔺Отсутствие вовлечённости американских лиц или финансовых институтов в транзакции
🔺Перемещение активов только внутри системы Euroclear
🔺Наличие лицензии Казначейства Бельгии (обязательное требование)

Что на практике?
🔺На текущий момент известно не менее трёх успешных случаев разблокировки у разных брокеров
🔺Национальный расчётный депозитарий подтвердил получение разъяснений от Euroclear и проинформировал клиентов о новых возможностях
🔺Процесс не автоматизирован, каждое обращение проходит индивидуальную проверку подразделением Euroclear

Но есть нюанс
🔺Euroclear вправе в любой момент изменить или прекратить действующую практику, поэтому позитивный результат никто не может гарантировать
🔺Разблокировка не происходит сама по себе — инвестору необходимо самостоятельно инициировать процесс и собрать необходимые документы
🔺Условия разблокировки подходят не для всех случаев, например, доступ к активам не получить, если в цепочке фигурируют американские юрисдикции или контрагенты

🌎Что делать инвестору?
Если ваши активы находятся в Euroclear:
🔺Проверьте, соответствуют ли ваши обстоятельства описанным условиям
🔺Обратитесь к брокеру или юридическому консультанту для подготовки заявки на получение бельгийской лицензии
🔺Будьте готовы к длительному согласованию: каждый кейс рассматривается индивидуально

Где следить за обновлениями?
✅Национальный расчётный депозитарий
✅Официальный сайт Euroclear
✅Профильные юридические консультанты

Рынок впал в медвежью спячку

Российский рынок сохраняет вялую динамику праздничной недели. В четверг индекс Мосбиржи снизился на 0,16%, закрывшись на отметке 2547 пунктов. Обороты торгов оставались низкими — всего 36 млрд рублей, что может свидетельствовать о сохранении отпускного периода у основных игроков на короткой рабочей неделе.

🏫Бюджетная и налоговая политика добавила умеренного позитива:
🔺Банк России с 10 ноября по 4 декабря 2025 года снизит объёмы продажи валюты в рынок до 9,04 млрд руб. в день (с 7 октября по 7 ноября продавали по 9,54 млрд руб. в день). Это немного ослабит давление на рубль.
🔺Обнадёживающие заявления для IT-сектора: министр финансов Антон Силуанов подтвердил, что ко второму чтению бюджета на 2026–2028 годы будут подготовлены поправки, сохраняющие льготу по НДС при покупке отечественного программного обеспечения.
🔺Также Антон Силуанов сообщил, что будут смягчены условия применения НДС для малого и среднего бизнеса. Порог для уплаты налога будет снижаться постепенно: до 20 млн рублей в 2026 году, 15 млн в 2027-м, 10 млн с 2028 года.

🎛 Сегодня пройдёт встреча Дональда Трампа и Виктора Орбана, одной из ключевых тем которой станет российско-украинский конфликт. Трамп вновь призывает немедленно прекратить боевые действия. Минфин США предупредил, что компания Gunvor не получит лицензию на работу и получение прибыли до достижения прогресса в урегулировании. В ответ на это компания Gunvor отозвала предложение о покупке международных активов Лукойла.

💴Рубль демонстрирует неустойчивую динамику. Снижение объёмов продажи валюты по бюджетному правилу и слабый экспорт при снижающихся ценах на сырьё указывают на перспективы ослабления рубля в среднесрочной перспективе. В пользу ослабления также выступает традиционное усиление потребительской активности в конце года.

Корпоративные события

🔺Совет директоров РУСАЛ принял ожидаемое рынком решение не выплачивать дивиденды по итогам первого полугодия.
🔺ЭЛ5 Энерго представил сильный отчёт за III квартал, показав рост выручки на 34% г/г до 20 млрд руб., EBITDA достигла 3 млрд руб. (+22% г/г), а чистый долг снизился до 19 млрд руб.
🔺Диасофт утвердил новое положение о дивидендной политике, ориентирующееся на показатель EBITDAC, что можно расценивать как негативный сигнал для выплат.
🔺HeadHunter демонстрирует слабость на фоне падения количества вакансий в октябре на 6% м/м и на 30% г/г.

📌Календарь инвестора на 7 ноября 2025:
🌾 ФосАгро опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
💡 ТГК-1 опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

🏦Успейте задать вопрос для Дмитрия Донецкого в рубрике «Вопросы и ответы»

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 31 октября − 6 ноября

Общеэкономическая ситуация:
Обозначенная неделя была праздничной, особых новостей не было. Даже Росстат выпустил недельный обзор по изменению потребительских цен и инфляции сегодня, в пятницу 7 ноября, а не как обычно в среду.

Рынок облигаций:
Объёмы торгов на праздничной неделе были меньше обычного. ОФЗ торговались в боковике. Аукционов по размещению ОФЗ не было.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 16 − 22 октября:
🔹РЖД, 30, объём торгов 1,15 млрд руб.
🔹Евраз Холдинг Финанс, 003Р-01, объём торгов 0,83 млрд руб.
🔹Газпром Капитал, БО-003Р-06, объём торгов 0,81 млрд руб.
🔹Росэксимбанк, 002Р-04, объём торгов 0,61 млрд руб.
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 0,45 млрд руб.

📅 Идеи на рынке:
Идея о снижении ключевой ставки по-прежнему на повестке дня. Подешевевшие после недавней распродажи облигации с фиксированным купоном интересны к покупке. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность, но при наличии ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии:

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз и АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

📌Из бумаг, размещаемых в начале ноября, интересен к покупке долларовый выпуск Полипласта, ПО-2-БО-12. Книга заявок откроется 12 ноября.
Ориентир по ставке купона — 12,5%, что соответствует доходности 13,24%.
Срок обращения – 3 года.
Купонный период – 30 дней.
У компании есть кредитные рейтинги A(RU) от АКРА, A+.ru от НКР.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 31октября - 6 ноября 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Какие профессии с наибольшей вероятностью заменит ИИ? Отвечает команда исследователей из Microsoft

ИИ получает всё большее распространение в компаниях и уже выполняет часть рабочих задач. Пока всё ещё продолжается «Дикий Запад», и неясно, как именно ИИ в конечном итоге повлияет на рабочие места. Станет он нашим помощником или лишит работы?

Команда Microsoft Research провела исследование о том, как люди используют ИИ и насколько близко эти задачи пересекаются с профессиональной деятельностью. В качестве базы для анализа использовали более 200 000 диалогов пользователей Copilot в США в 2024 году.

Итак, какие профессии в зоне риска:
🔺Устные и письменные переводчики
🔺Историки
🔺Пассажиры-проводники
🔺Торговые представители услуг
🔺Писатели и авторы
🔺Программисты станков с ЧПУ
🔺Представители службы поддержки клиентов
🔺Телефонные операторы
🔺Математики
🔺Аналитики новостей, репортеры, журналисты

Переводчики находятся в самом уязвимом положении, поскольку 98% рядовых задач ИИ выполняет на уровне опытного специалиста. Интересно, что некоторые работники интеллектуального труда, такие как историки и писатели тоже под угрозой. Официанты и хостес также продемонстрировали высокую степень совпадения с ИИ, однако остаётся вопрос о том, как гости ресторанов будут воспринимать общение с роботами.

🏦Ответы на ваши вопросы

Главный доверительный управляющий «СОЛИД Брокер» Дмитрий Донецкий пришёл с ответами на ваши самые острые вопросы

В выпуске:
🔺Инвестировать на таком рынке – безумие или возможность?
🔺Новабев – брать или не брать?
🔺Когда ждать дивидендов от X5 и что с «Полюсом»?
🔺Золото и серебро – как в них грамотно войти
🔺Пора все продавать или пришло время для ребалансировки?
⭐Плюс разбор «Астры», «РусГидро», «Лукойла», «Интер РАО» и десятков других бумаг интересующих вас💙

Не пропустите самый честный и прямой разговор о том, что волнует каждого инвестора прямо сейчас.

Эти и другие темы в видео на нашем канале:
🔠RuTube
🎥VK Видео
🔠YouTube

От инфляции в РФ до твитов Трампа

Прошлая неделя была короткой, с минимальным количеством отчётов и важной статистики. Это выразилось в низких торговых объёмах, которые в среднем составили 42 млрд руб.

К пятнице рынок оживился на позитивных данных по инфляции:
🔹Годовая инфляция к 5 ноября уменьшилась до 7,9% с отметки 8,09%, зафиксированной неделей ранее.
🔹Недельная инфляция с 28 октября по 5 ноября замедлилась до 0,11% с 0,16% неделей ранее.

Данные по инфляции дополнили позитивную картину, очертания которой неожиданно появились чуть раньше, на данных о росте PMI в сфере услуг:
🔹Индекс деловой активности (PMI) в сфере услуг в октябре 2025 года резко вырос до 51,7 пунктов против 47 пунктов месяцем ранее.

⤵ В промышленности падение PMI продолжается — индекс снизился до 48 пунктов с 48,2 в сентябре. Потребители сетуют на финансовые трудности и снижают заказы на предприятия, которые вынуждены вводить сокращённые рабочие недели. Рано или поздно это дойдет и до сферы услуг, тогда рецессия уже будет свершившимся фактом. Вся надежда на снижение ставки.

🎛В конце прошлой недели прошла встреча премьер-министра Венгрии Виктора Орбан и президента США Дональда Трампа. Позитивных сигналов оказалось не много. Трамп сообщил, что США изучат возможность сделать исключение для Венгрии из режима санкций для продолжения закупок энергоносителей из России.

💶Между тем Дональд Трамп окрасил криптовалюты и фондовый рынок США в зелёный цвет одним твитом. Он пообещал заплатить всем американцам, за исключением людей с очень высокими доходами, как минимум по $2 тыс. из денег, полученных благодаря введённым им импортным пошлинам.

Деньги нашлись и для правительства: Сенат США на процедурном голосовании одобрил законопроект, который позволит прекратить шатдаун и возобновить полноценную работу правительства. Пока этого не произошло, США прекратили отгрузки оружия для Украины.

🥉Сырьевой рынок позитивно воспринимает перспективы окончания шатдауна в США — растут основные товары: нефть, газ, металлы, драгметаллы. Рост цен на сырьё должен поддержать и отечественный рынок.

Однако рост российского рынка зависит не только от сырья, но и от отчётов эмитентов, которых на неделе будет более чем достаточно.

📌Календарь инвестора на 10 ноября 2025:
🏦Банк России опубликует Обзор рисков финансовых рынков
📱 Группа Позитив опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
📦 Озон опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.

🎯Снижение ставки все ещё не стимулирует рост рублёвой массы

Если деньги – это кровь экономики, то скорость роста денежной массы служит надёжным индикатором её состояния.

Ранее мы отмечали, что темпы прироста денежной массы можно использовать для прогнозирования динамики фондового рынка. К сожалению, этот инструмент вновь оказался точен: вслед за снижением прироста рублёвой массы последовало сокращение капитализации фондового рынка.

Последний срез статистики на канале был в июне, что поменялось с этого момента?

Экономика переохладилась, потепление запаздывает

В классическом подходе за снижением процентных ставок следует ускорение прироста денег в обращении. Так было, например, в период с начала 2019 года по середину 2021. В процессе снижения ставки до 4,25%, мы могли наблюдать как рост экономики, так и фондового рынка с некоторым временным сдвигом. Следующий период смягчения ДКП, который привёл к росту денежной массы, произошёл в 2022 году, хотя он был более резким.

В этот раз история не повторяется. Банк России начал цикл смягчения ДКП с 6 июня, однако соизмеримого отклика денежных агрегатов нет.

Если индикаторы наличных денег в обращении – M0 и M1 оживились, то индикаторы более широкой денежной массы (M2; M2X) снижаются! В сентябре сокращалась как сама денежная масса M2 (-0,2% до 121,3 трлн руб.), так и темпы её прироста (-0,5% до 16,5%).

Что это значит?

Монетарное сжатие на фоне снижения ключевой ставки – это очень опасный сигнал. Стоит беспокоится, если ситуация затянется. Стагнация ликвидности начнёт оказывать выраженное негативное влияние на банковскую систему, расходы потребителей, кредитоспособность компаний и ряд других ключевых показателей. Наблюдаем и держим вас в курсе.

Аналитик Денис Масленников

Встречные ветры российского рынка

Попытка прокола уровня 2600 пунктов привела к тому, что все позитивные результаты первой половины торговой сессии в понедельник были снесены. По итогу торгового дня индекс МосБрижи потерял 0,7%, и опустился до 2560 пунктов.

Без постоянных позитивных новостных триггеров расти российскому рынку сложно.

⛽️ За понедельник акции Лукойл потеряли 3,3% и опустились до 5140 руб. Санкционное давление на компанию продолжается. Только за один день вышло несколько новостей:
🔺Компания объявила о форс-мажорных обстоятельствах на гигантском нефтяном месторождении Западная Курна-2 в Ираке. Если причины форс-мажора не будут устранены в течение шести месяцев, Лукойл прекратит добычу и полностью выйдет из проекта.
🔺Компания с 21 ноября начнёт закрывать сеть заправочных станций Teboil в Финляндии. Это старейшая заправочная сеть в стране и одна из крупнейших с 430 АЗС.
🔺Парламент Евросоюза говорит, что не вводил санкции на компанию, поэтому и ограничений по продаже активов в Европе не должно быть.

🏦 «Вжух» и Сбер по 300 руб. Банк ожидает роста чистой прибыли за 2025 год примерно на 6% и планирует увеличить дивиденды в 2026-м. На встрече с Владимиром Путиным Герман Греф представил технологию оплаты лицом и систему «Вжух» — аналог Apple Pay на Bluetooth, уже работающий по всей стране.

🛢Глобальные цены на нефть также не могут поддержать отечественных инвесторов. Мировые трейдеры замерли в ожидании триггеров для принятия решения. С одной стороны, напряжённость в торговых отношениях между США и Китаем ослабевает, с другой — ОПЕК+ наращивают добычу, а Саудовская Аравия снижает цены на нефть для азиатских покупателей на $1,2-1,4. Это решение принято из-за ожидаемого переизбытка на мировом нефтяном рынке.

Рубль остаётся крепким, от пятничного ослабления не осталось и следа:
🏦За юань дают 11,3506 руб.
💶За доллар — 81,0132 руб.
🏛За евро — 93,9287 руб.
На крепкий рубль обратили внимание россияне: в октябре они увеличили объём покупок валюты в 1,8 раза по сравнению с сентябрём. Спрос на валюту без учёта банков составил 3 трлн руб., при этом среднемесячный уровень за предыдущие месяцы года был на уровне 2,5 трлн руб.

🔠 Важным событием ноября станет IPO Дом.РФ. Компания официально объявила о намерении провести IPO в ноябре. Через неделю определится с ценой размещения.

📦 Сегодня возобновятся торги акциями МКПАО «Озон». Они будут проходить на фондовом рынке в рамках основной торговой сессии с расчётами в рублях со следующими параметрами:
🔹размер стандартного лота – 1 акция,
🔹расчётная цена – 4 135,0 руб.
При этом компания хорошо подготовилась к возвращению на биржу: анонсировала buyback, дивиденды и опубликовала сильный отчёт за 9 месяцев, показав рост выручки на 73%, до 689 млрд руб., ЕBITDA выросла в 4 раза и достигла 113 млрд руб. Компания второй квартал подряд фиксирует чистую прибыль — 2,9 млрд руб. BuyBack и дивиденды поддержат котировки после переезда, поэтому большой распродажи не ожидается.

📌Календарь инвестора на 11 ноября 2025:
🔌 Юнипро опубликует финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.
✈️ Аэрофлот опубликует операционные результаты за октябрь 2025 г.
🏭 ЭЛ5-Энерго проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос определения цены выкупа акций
🏦 Банк России опубликует материал «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП»
🔷НПО Наука проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос о дивидендах

🎣 Инарктика (ruA+): крупная рыба на первичном рынке

На этой неделе на долговой рынок вышел лидер российской аквакультуры — компания «Инарктика». Эмитент предлагает сразу два новых трёхлетних выпуска облигаций на общую сумму 3 млрд руб.

Ключевые параметры выпусков:
✅ Выпуск с фиксированной ставкой 18% годовых (YTM 19.56%)
✅ Выпуск с плавающим купоном, формула: ключевая ставка + 300 б.п.

Почему это интересно?
В апреле 2025 года компания уже привлекала деньги по схожей схеме. С тех пор цена тех облигаций выросла почти на 8%, а их текущая доходность к погашению (YTM) через 2,5 года составляет ~15,9%.

🏦На фоне ожидаемого дальнейшего смягчения ДКП ЦБ РФ новые бумаги могут показать сильную ценовую динамику.
Ожидаемая годовая доходность от владения бумагами в ближайшие 12 месяцев может превысить 25% годовых*.

☕Кратко об эмитенте:
Компания с более чем 30-летним опытом на рынке аквакультуры. Основной бизнес сконцентрирован на выращивании атлантического лосося и форели. Потенциал выращивания — 50-60 тыс. тонн в год (в 2024 реализовано 25,7 тыс. тонн). План — нарастить биомассу до 30 тыс. тонн к 2025 году и удвоить к 2030.

Часть средств от облигаций направят на развитие, в том числе в 2026 году планируют запустить собственный кормовой завод в Новгородской области.

По финансовым метрикам бизнес выглядит устойчиво:
⚫️Выручка за первое полугодие 2025 составила почти 10 млрд руб.
⚫️Чистый долг/EBITDA — 2.8x, что указывает на устойчивый профиль после прошлогодних биологических потерь.

Подробнее о выпуске читайте в параметрах размещения в прикреплённом файле.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦18 ноября приглашаем на онлайн-воркшоп «Как инвестору разбирать отчётность компании»

Спикер: Дмитрий Донецкий, главный аналитик и доверительный управляющий ИФК «Солид»

Многие инвесторы либо игнорируют финансовую отчётность, либо тонут в сотнях строк данных, не понимая, что действительно важно. В результате — упущенные возможности или необоснованные риски.

На воркшопе вы не просто узнаете теорию, а получите готовый пошаговый алгоритм для самостоятельного анализа. Мы переведём сухие цифры из отчётов в конкретные инвестиционные выводы.

Разберём:
🔺Как оценить инвестиционную привлекательность на основе открытых данных
🔺Как оценить перспективу выплаты дивидендов или роста капитала
🔺Как сформировать обоснованные инвестиционные гипотезы

Программа вебинара:
🔺Алгоритм анализа отчётности
🔺На какие показатели обращать внимание
🔺Как определить инвестиционную привлекательность компании
🔺Основы формирования инвестидей на основе отчётности
🔺Особенности отчётностей банков и нефинансовых компаний
🔺Ответы на вопросы

Для кого?
☕Начинающим инвесторам, которые хотят заложить фундамент грамотного анализа с нуля
🔝Опытным инвесторам, желающим систематизировать свои знания и выявить слепые зоны

📌 18 ноября | 18:30 МСК | Регистрация

Рынок у сопротивления: хватит ли сил на прорыв?

Индекс МосБиржи вырос во вторник на 0,67% и достиг 2578 пунктов. Ранее уровень 2600 пунктов выступал поддержкой для индекса, а сейчас это уже сопротивление, поэтому для пробоя уровня потребуются дополнительные драйверы в виде геополитических новостей или сильные корпоративные события.

🎛Основное давление на рынок оказывает геополитическая повестка. Недавно введённые санкции против крупных российских нефтяных компаний продолжают негативно влиять на настроения инвесторов и фискальную стабильность. На этом фоне заявление премьер-министра Венгрии Виктора Орбан о том, что саммит между Россией и США в Будапеште остаётся на повестке дня, может служить умеренно позитивным сигналом. Хотя встреча президентов может быть перенесена, сама возможность диалога способна сдержать дальнейшую эскалацию и оказать поддержку рынку.

🏦 Вчера Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за 10 месяцев: сохраняется дефицит в 4,19 трлн рублей. Рост ненефтегазовых доходов замедляется, это свидетельствует об охлаждении внутреннего спроса. Нефтегазовые поступления сократились на 21,4% г/г из-за снижения цен на нефть.

Данные подтверждают давление на бюджет и валютные потоки, что оказывает давление на фондовый рынок. В то же время правительство удерживает дефицит на уровне 2,6% ВВП — это указывает на макроэкономическую устойчивость и соблюдение фискальных рамок.

🥉Нефть остаётся слабым звеном как для бюджета, так и для фондового рынка. Цены на сырьё снижаются с 2022 года в чётком нисходящем канале, перспективы роста остаются туманными. ОПЕК+ и МЭА сходятся во мнении, что в 2026 году на рынке нефти ожидается профицит, а средняя цена Brent снизится на 8% в годовом выражении — до $63,1 за баррель.

Для России ситуация усугубляется тем, что международные партнёры опасаются санкций со стороны США и отказываются от закупок. Так морские поставки российской сырой нефти падают третью неделю подряд и уже достигли двухмесячного минимума.

💵Прогнозы по золоту, напротив, остаются исключительно позитивными. Аналитики J.P. Morgan ожидают, что к концу 2026 года цена унции может достичь $5200–5300. Главный драйвер — продолжающиеся закупки металла центральными банками развивающихся стран для диверсификации резервов.

Корпоративные события

📦 Начались торги акциями Озон. На старте торгов бумаги упали на 7%, но в течении торгового дня инвесторы активно выкупали просадку. Компания приняла ряд решений для снижения негативного эффекта от навеса продавцов, купивших акции Озон на внебирже с большой скидкой.

✈️ Аэрофлот представил операционные результаты за октябрь 2025 г. Компания прервала серию слабых месячных показателей и отметила рост международного трафика на 11% г/г, внутренний пассажиропоток повысился лишь на 1%. Процент занятости пассажирских кресел остаётся высоким и достиг 90,1%, увеличившись на 0,2 п.п. г/г.

🍾Среди лидеров роста выделяется Novabev. Компания опубликовала сильный отчёт своей дочерней компании ВинЛаб за I полугодие 2025 г.: чистая прибыль выросла до 2,29 млрд руб. (рост в 2,9 раза). Менеджмент ВинЛаб подтвердил готовность к IPO и ожидает улучшения конъюнктуры на рынках капитала для выхода на биржу.

📌Календарь инвестора на 12 ноября 2025:
📱Ростелеком опубликует предварительные финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г.
🏦 Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за октябрь 2025 г.
⛽️Татнефть проведёт заседание совета директоров с повесткой о дивидендах за 9 месяцев 2025 г.
🛢 ОПЕК опубликует месячные данные по рынку нефти
🏫 Росстат опубликует данные об оценке индекса потребительских цен с 6 по 10 ноября

Что такое PMI и почему за этим показателем стоит следить инвесторам?

PMI (Purchasing Managers Index) — это один из самых важных опережающих индикаторов здоровья экономики. Он показывает настроения менеджеров по закупкам в промышленности и сфере услуг. Проще говоря, отвечает на вопрос: «Бизнес в стране растёт или сокращается?»

Как считается
Данные для расчётов ежемесячно собирает Росстат, опрашивая сотни менеджеров по закупкам в промышленности или сфере услуг.

Им задают стандартный набор вопросов об изменении ключевых бизнес-показателей за прошедший месяц по сравнению с предыдущим:
🔺Объем производства (вес 25%)
🔺Количество новых заказов (вес 30%)
🔺Уровень запаса (вес 10%)
🔺Найм новых сотрудников (вес 20%)
🔺Скорость доставки заказов поставщиками (вес 15%)

На каждый вопрос нужно дать один из трех ответов:
⬆️Выше (чем в прошлом месяце)
➡️На том же уровне
⬇️Ниже

Для каждого из вопросов рассчитывается собственный «мини-индекс». Формула выглядит так:
Индекс = (%, ответивших «Выше») + (%, ответивших «На том же уровне» *0,5)

Пример: Если 25% менеджеров сказали, что производство выросло, 60% сказали, что не изменилось, и 15% сообщили о снижении, то:

Индекс производства = 25% + (0,5 * 60%) = 25% + 30% = 55
Это делается для каждого из ключевых компонентов

Далее считается результат по общему индексу с учётом веса каждого отдельного компонента.

Если показатель выше 50 пунктов — деловая активность растёт, ниже — деловая активность сокращается.

Октябрьские данные показывают противоположные картины:
📊PMI услуг в октябре резко вырос до 51,7 пунктов с 47 в сентябре. Компании успешно переложили рост издержек (зарплаты, логистика) на клиентов. Пока спрос держится, сектор устойчив. Однако бизнес ощущает угрозу, и настроения в секторе самые пессимистичные с декабря 2022 года.

🎯 Обрабатывающая промышленность — в рецессии. PMI снизился до 48 пунктов с 48,2 в сентябре и находится в зоне сокращения уже несколько месяцев. В отличие от сферы услуг, производители вынуждены снижать цены. В частности, металлурги начали ноябрь со снижения цен из-за слабого спроса со стороны строителей и дешёвого экспорта из Китая. Некоторые крупные производители вынуждены были перейти на сокращённые рабочие недели.

Здесь мы видим классическую дилемму для Центробанка:
📌Сохранение ставки. Перегрев в сфере услуг, где цены растут самыми высокими темпами с начала года, выступает проинфляционным фактором и становится серьёзным аргументом против немедленного смягчения денежно-кредитной политики.

📚Снижение ставки. За это выступает промышленность, которая задыхается от дорогих кредитов и низкого спроса.

🏦 Средний PMI впервые с мая выше 50 пунктов. Это отдаляет риски рецессии и даёт возможность Банку России взять паузу в принятии решения по ставке. Пока инфляционные риски в услугах сильны, а промышленность не демонстрирует обвала, ЦБ, скорее всего, сохранит курс на удержание ставки на повышенном уровне.

От Лукойла до инфляции. Что мешает рынку расти?

Лукойл как массивное тело в галактике МосБиржи продавливает индекс своим весом и тянет остальные компании в красную зону.

Снижение индекса началось со старта основных торгов и продолжалось до самого закрытия. В результате распродажи IMOEX потерял 1,59% и опустился до 2537 пунктов. В течение дня выходили разные новости, но они существенно не меняли общую траекторию движения.

Из негативных факторов:
🇬🇧 Англия расширила санкции против танкеров проекта «Ямал СПГ» от «Новатэк». Теперь корабли могут лишиться страхового покрытия, так как весь флот застрахован в UK P&I Club. Альтернативы есть, но перевод в другую страховую компанию потребует времени.
🔹 Компании, планирующие IPO в ближайшее время, могут не получить налоговые льготы, которые рассматривались ранее. На данный момент эти льготы не заложены в проект бюджета.
🔹 Выросли скидки на российскую нефть. Дисконт на Urals в портах Балтики и Чёрного моря достиг почти $20 за баррель. Рост скидок связан с санкциями США против «Лукойла» и «Роснефти» и вынужденным пересмотром схем поставок. В последний раз скидки на Urals превышали $15 за баррель в начале этого года.

🥉 «Подставить плечо» «Лукойлу» может «Роснефть». По данным Financial Times, Игорь Сечин не оставляет идеи поглощения «Лукойла» — с этим предложением по несколько раз в год обращается «наверх». До сих пор Владимир Путин такие инициативы не поддерживал, но ситуацию может изменить провал попыток продажи ставших санкционными зарубежных активов «Лукойла» трейдеру Gunvor.

🏦 Позитивом можно назвать данные по инфляции.
🔺С 6 по 10 ноября инфляция составила 0,09% после 0,11% неделей ранее
🔺Годовой показатель на 10 ноября снизился до 7,73% против 7,89% неделей ранее

Снижение инфляции достигнуто за счёт замедления роста цен на топливо, однако плодоовощная продукция дорожает быстрее, чем в октябре. Если удастся решить вопрос с остановками НПЗ, топливо может подешеветь — это поможет инфляции приблизиться к цели ЦБ на 2025 год (6-7%).

Замедление инфляции указывает на то, что ЦБ в декабре может понизить ключевую ставку сильнее, чем на 50 б.п. Десять крупнейших банков уже начали аккуратно снижать доходности по новым депозитам: максимальная ставка по рублёвым вкладам в первой декаде ноября снизилась до 15,32% (ранее — 15,37%).

Корпоративные события

🏦 Сбер опубликовал отчёт за октябрь и за 10 месяцев 2025 года. Компания стабильно хорошо отчиталась, показав рост чистой прибыли в октябре на 11,5% г/г до 149,6 млрд руб. За 10 месяцев чистая прибыль составила 1,42 трлн руб. (+6,9% г/г). Рентабельность капитала — 22,4% с начала года.

В мировых рейтингах Сбер также остаётся лидером. Так в доле мирового эквайринга «зеленый банк» занял первую строчку, обогнав JPMorgan и Worldpay.

💿 Северсталь борется со снижением производства и рассчитывает получить заказы на трубы для газопровода «Сила Сибири – 2».

В сентябре 2025 года Газпром и Китайская национальная нефтегазовая корпорация подписали меморандум о строительстве газопровода «Сила Сибири – 2» и транзитного газопровода через территорию Монголии «Союз Восток».

📌Календарь инвестора на 13 ноября 2025:
📱 МТС опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
🔹МТС Банк и 📱Ростелеком опубликуют финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
🥉МЭА опубликует месячный отчет по рынку нефти
🥉Выйдут данные по запасам нефти за неделю в США