#индексы
Индекс Московской биржи вернулся к нулевой отметке. Именно с неё он начинал этот год

Сентимент рынка нейтральный.

Переговоры между демократами и республиканцами в США опять зашли в тупик. Министр Финансов Мнучин заявил, что власти США будут готовы рассмотреть новый пакет стимулирования экономики в конце 2020 года, если демократы согласятся с условиями республиканцев. Трамп заявил, что соглашения по новому пакету не будет, потому что демократы даже не хотят вести переговоры...❗Утренний комментарий за 13 августа 2020

#газпром
Акции Газпрома полностью закрыли дивидендный гэп

#x5retailgroup #аналитика
X5 Retail Group нарастила EBITDA на 14% во втором квартале.

Сегодня вышел отчет лидера рынка продуктового ритейла X5 Retail Group. Компания уже показывала хорошие операционные данные и рост выручки на 13%. Поэтому в первую очередь нужно понять сколько и как компания заработала с этой рекордной выручки.

1. Маржинальность по EBITDA составила 8,4%, что почти на уровне прошлого года (8,3%). Т.е. операционная прибыль выросла практически также как и выручка. Менеджмент не растерял рентабельность несмотря на увеличение расходов, связанных с COVID-19. Но существенных улучшений мы не видим.
2. Рост дивидендных выплат на 50% уже был озвучен ранее, сейчас же мы видим все основания для выплаты 165 рублей по итогам года. Дивидендная доходность составляет почти 6%.
3. По мультипликаторам компания торгуется на уровне своих средних показателей. P/E 17, EV/EBITDA 6,6. Дисконта мы не видим, хотя в сравнении с Магнитом даже немного дешевле.

В целом мы считаем, что компания справедлива оценена рынком и не зря находится на исторических максимумах. По сути, X5 – это история, которая должна плавно расти в течение следующих лет. Компания занимает лидирующее положение, стремится развивать онлайн-каналы и наращивать выплаты акционерам. Поэтому мы рекомендуем удерживать позиции. Для докупок нужно как минимум дождаться коррекции в 5-10%.

#облигации
На фоне нестабильности в Беларуссии, облигации данной страны сегодня падают. Инвесторы бегут от риска

Сентимент рынка нейтральный.

Советник Дональда Трампа Ларри Кудлоу заявил, что безработица в США пойдет на спад, а в третьем квартале ожидается 20% рост экономики, который продолжится весь 2021 год. Он также затронул тему отношений с Китаем и сообщил, что США удовлетворены тем, как Китай выполняет условия фазы I торговой сделки.❗️Утренний комментарий за 14 августа 2020

#русал #аналитика
Русал показал худший квартал в своей истории, но так ли всё плохо сейчас?

Русал рапортовал о своих плохих результатах за полугодие. Всему виной пандемия и её отражение в ценах на алюминий. Тем не менее, для нас важно понять не только как себя чувствует компания, но и что её может ожидать далее. Поэтому предлагаем рассмотреть основные моменты отчета и предположить, как может развиваться ситуация дальше.

1. Цены на алюминий на LME опускались ниже $1500 за тонну, что ниже, чем себестоимость Русала. Спрос на рынке снизился на 12-15%, в то время как предложение выросло на 1,8%. В результате образовался профицит, который сдерживает рост цен. Но компания продает всегда с премией к бенчмарку, поэтому средняя цена реализации составила $1756.
2. Себестоимость тонны алюминия сократилась до $1564 в результате девальвации рубля и подешевевших сырьевых материалов. Поэтому EBITDA сохранилась в положительной зоне.
3. Продажи в натуральном выражении упали на 4,4%, т.е. компания, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, поставляла почти такие же объемы на рынок как в прошлом году.
4. Ковенантный чистый долг к EBITDA вырос до 3,1х из-за снижения операционной прибыли. Русал продолжает оставаться закредитованной компанией, которая зависит от дивидендов Норникеля. В прошлые года часть дивидендов Норникеля шла на погашение долга, но из-за того, что промежуточный дивиденд может быть передвинут и будет невысоким, то пространство для маневра у Русала небольшое.

Безусловно, отчет был очень слабым, но не критичным. Русалу не составляет труда работать при такой конъюнктуре, владея акциями ГМК Норникеля. Но процесс погашения долга в этом году встанет на паузу.

Мы видим 2 фактора, которые могут сыграть на руку акциям Русала.

Во-первых, это раскрытие скрытой стоимости. Текущая рыночная оценка всего Русала меньше, чем доля Русала в Норникеле. Обычно в долгосроке рынок выравнивает акцию к справедливой оценке при наличии драйверов.

Во-вторых, есть большая вероятность, что мы находимся внизу производственного цикла и дальше этот маховик будет раскручиваться, а профицит на рынке алюминия рано или поздно уйдет, что вызовет рост цен.

Поэтому Русал мы рассматриваем в качестве долгосрочной инвестиции. Но помните, что реализация этих факторов может быть небыстрой и занять несколько лет.

Как обычно по воскресеньям мы выпускаем познавательные видео. На этот раз мы решили сделать ликбез для новичков: максимально просто и понятно рассказать про облигации, акции и ETF. Приятного и полезного просмотра!
https://youtu.be/-Q6b95XSoxQ

Сентимент рынка нейтральный.

Переговоры США и Китая по торговой сделке, запланированные на 15 августа, были отложены на неопределенный срок. Трамп рассматривает возможность введения запрета на работу в США ряда технологических компаний Китая. Так, уже ограничена работа ТикТок и изучается вопрос запрета работы Alibaba.❗Утренний комментарий за 17 августа 2020

#алроса #аналитика
Алроса: самый худший квартал в истории и спасение Гохраном?

В пятницу мы увидели отчет МСФО Алросы. И мы, и другие аналитики не ждали ничего хорошего от отчета. Самое главное здесь для нас – это комментарии менеджмента и их видение ситуации. Давайте обо всем по порядку.

1. Выручка упала на 82%, а EBITDA едва сохранилась в положительной зоне. Продаж алмазов практически не было. Компания позволила контрагентам перенести предполагаемые объемы закупки сырья на более поздние периоды. Иначе мы бы наблюдали затоваривание рынка и продажи за бесценок.
2. Свободный денежный поток -30 млрд рублей за 2 кв. 2020. Из-за того, что не было продаж, алмазы шли на склады, что выражается в пополнении оборотного капитала. В такой ситуации менеджмент решил лишний раз не ухудшать ситуацию и не выплачивать дивиденды.
3. Чистый долг к EBITDA вырос до 1,25х. Здесь важно то, что компания пока и дальше будет наращивать в абсолютных значениях долг. Как минимум ещё 12 млрд. рублей во втором полугодии должны пойти на капитальные затраты, а почти 20 млрд. рублей ушли на дивиденды за прошлый год в июле. В итоге менеджмент ожидает уход показателя до значений 2-3х, что не позволит платить дивиденды по итогам года.
4. Руководство подтвердило, что обсуждается госпомощь компании через закупку алмазного сырья в Гохран. Продаж в июле почти не было, а августе пока ситуация не улучшается и только в сентябре может возникнуть вновь спрос в индустрии. Поэтому с учетом ожидаемой сделки менеджмент прогнозирует продажи алмазов в районе 10-15 млн карат, что почти на уровне I полугодия.

Мы видим, что ситуация в Алросе пока ухудшается. Для нас главное, что менеджмент ожидает восстановления индустрии в сентябре (хотя и осторожного), а также подтверждает готовность к сделке с Гохраном. Мы считаем, что сделка поможет разгрузить складские запасы и высвободить оборотный капитал, тем самым улучшив свободный денежный поток. Но обсуждаемые объемы (от 0,5 до 1 млрд. долл.) и взгляд менеджмента говорят, что в лучшем случае компания по итогам года едва выйдет на положительный уровень свободного денежного потока, а высокий долг не позволит платить дивиденды. Третий квартал, по всей видимости, будет также провален, поэтому особо радоваться сейчас нечему. 2021 год должен ознаменовать период снижения долга и невысоких дивидендов, и лишь в 2022 году можно ожидать полного возврата к предыдущему состоянию компании при условии стабильности индустрии. Поэтому покупать Алросу можно только на горизонт не менее 2-х лет. Для уверенности можно дождаться роста помесячных продаж (см. выше на слайды) и после принять инвестиционное решение.

-Комментарий по рынкам
-Инвестиционные идеи
-Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 17-21 августа

Важных новостей на сегодняшнее утро нет. Министр энергетики РФ Новак заболел коронавирусом. Заболевание проходит бессимптомно, поэтому работа министра будет продолжена удаленно, в том числе присутствие на заседании ОПЕК+ 19 августа будет в формате видеоконференции...❗Утренний комментарий за 18 августа 2020