🔠🔠🔠🆕 в юанях: стратегическая ставка или ловушка?

Российская зависимость от китайского партнёра растёт с каждым годом. Если в 2021 году доля расчётов в юанях в ВЭД России составляла 4–6%, то к 2026 году расчёты в рублях и юанях в торговле с Китаем достигают  99%. При этом доля юаня в структуре международных платежей российского бизнеса в первом полугодии 2026 года составила 36%.

Зависимость российских компаний от расчётов в юанях сложно переоценить, именно поэтому понятен спрос на займы в юанях через облигации:
🔺Ставка по валютным долгам ниже, чем по рублёвым (рублёвые ОФЗ дают 16-17,5%, юаневые бонды — 7–9%)
🔺Крепкий рубль идёт на пользу импортёрам

Китай, в свою очередь, активно продвигает интернационализацию юаня:
🔺Рынок Панда-облигаций (выпуск иностранными эмитентами на внутреннем рынке Китая) в первом полугодии 2026 года достиг 160 млрд юаней, а рынок дим-сум облигаций (облигации, выпускаемые Китаем за пределами материкового Китая) — 358 млрд юаней.

Но проблема юаневых облигаций — не в наших эмитентах (хотя и эти риски не стоит исключать).

Проблема может быть в самом юане

1⃣Юань — не свободно конвертируемая валюта
Народный банк Китая удерживает официальный курс в узком коридоре, не позволяя ему отклоняться более чем на 2% в обе стороны. Это даёт Китаю полный контроль, но создаёт риски для внешних держателей. Если юань ослабнет до 7,00 за доллар к концу 2026 года с текущих 6,7, то движение на 3–4% может нивелировать купонную доходность.

2⃣ Долговая пирамида
Госдолг Китая превысил 100 трлн юаней ($14,8 трлн). Отношение госдолга к ВВП — 99,2% на конец 2025 года, а с учётом внутреннего долга муниципалитетов и госкомпаний — достигло 150% (в зависимости от методики расчёта) к апрелю 2026 года. Это соразмерно уровню госдолга США.
Кредитный рейтинг Китая в апреле 2026 года от Moody's был сохранён на уровне А1, а прогноз был изменён на "стабильный" с "негативного". Логика агентства в том, что Пекин демонстрирует «контролируемый подход» к урегулированию региональных долгов, не допуская системных дефолтов.
Ранее в апреле 2025 года Fitch понизили долгосрочный рейтинг Китая с «A+» до «A». Прогноз — «Стабильный» 

3⃣Интернационализация без открытости
По данным SWIFT, доля юаня в глобальных платежах — 2,5–3,9%. В мировых резервах — лишь 1,9% против 56,9% у доллара.
Китай продвигает юань через торговлю с Россией, но не готов к полной конвертируемости нацвалюты. При совокупной долговой нагрузке 290–305% ВВП (с учётом корпоративного долга) свободный доступ иностранцев на внутренний рынок повышает риск оттока капитала и девальвации.

4⃣Специфика российского рынка
В марте 2026 года на российском рынке разразился кризис юаневой ликвидности: ставка RUSFAR CNY взлетела до 43%. ОФЗ в юанях упали до 95,7–96,1% от номинала, доходность выросла до 7,6–7,9%. Инвесторы массово продавали юаневые бонды для поддержания ликвидности.

Пока цена облигаций падала, рубль ослаб к юаню на 14% (с 10,9 до 12,60 рубля). Для держателя юаневых бондов это означало:
⬇Убыток от падения цены бумаги (∼4–5%)
✴Прибыль от роста курса юаня (+14%)
Валютная переоценка с лихвой перекрыла потери от падения котировок.

🏛Как видим, в инвестициях в юаневые инструменты есть и сильные и слабые стороны.
Юаневые облигации — не альтернатива рублёвым инструментам, а самостоятельный класс с уникальными рисками и своими возможностями.

Доходность 7–9% годовых выглядит привлекательно на фоне околонулевых ставок в развитых странах, но в России с рублёвыми ОФЗ под 16–18% альтернативные издержки очевидны. Инвестиции в юань и юаневые облигации — это стратегическая ставка на дедолларизацию.

Диверсификация нужна, но вместе с этим нужно считать и риски.

«Всё под контролем» — ваш IMOEX

Индекс МосБиржи демонстрирует слабую, но позитивную динамику. За четверг он вырос на 0,5% до 2278 пунктов. Объёмы торгов остаются скромными — на уровне 49 млрд рублей. На малых объёмах трейдеры и инвесторы предпочитают не рисковать и выбирают голубые фишки, где остаётся ликвидность, в ущерб бумагам средней и малой капитализации. В условиях сохраняющейся низкой ликвидности и высокой стоимости денег разрыв между голубыми фишками и другими будет только расти.

🛢 Оптимизм рынку по традиции придаёт сырье. Декабрьский фьючерс Brent прибавил 6%, преодолев $102 за баррель.
🔺Триггером выступили новости о приостановке Китаем экспорта нефтепродуктов за пределы Гонконга и Макао для обеспечения внутреннего спроса на фоне дефицита и праздников.
🔺Российская нефть чувствует себя просто прекрасно:
в сентябре Urals на ключевых азиатских направлениях торгуется с премией к Brent. Например, премия в Китае достигла $15,02 за баррель, в Индии – $3,71. На Балтике Urals торговалась в среднем по $94,3, а в Новороссийске – около $90. Дисконт в Приморске сжался до $22,59.
Расчётная цена Urals для НДПИ взлетела до $92,08 за баррель, что стало поводом для обсуждения windfall tax для сырьевых компаний.

🔺Другим драйвером для нефти стало наращивание сил со стороны США в Персидском заливе: Пентагон направляет туда третью авианосную ударную группу и дополнительные корабли Корпуса морской пехоты. Дональд Трамп заявил: «Теперь мне нужно принять решение. Либо Иран подпишет соглашение, либо его больше не будет». Источники WSJ считают, что эскалация с Ираном может начаться сразу после промежуточных выборов в ноябре.

🇷🇺 Тезисы с Валдая
🔺Владимир Путин констатировал, что старые нормы международного права уже «отброшены», а новые ещё не написаны. Рынок к этой турбулентности привык, но Путин предупредил: период нестабильности будет долгим.
🔺Президент раскритиковал идею обмена ударов по российским НПЗ на прекращение атак на суда. Аргумент: «США так нужен дизель, а у нас его и так хватает».
🔺Путин опроверг слухи о национализации, назвав их «провокацией», и напомнил, что инициатором блокировки наших золотовалютных резервов был Запад. Также президент дал понять, что при «благоприятном сценарии» контроль над переданными во временное управление европейскими активами будет возвращён.
🔺Россия готова к переговорам. После первоначальных раздумий и консультаций в Анкоридже российская сторона согласилась рассмотреть американский вариант выхода из кризиса. Ключевое и неизменное условие: нейтральный статус Украины, как это и было прописано в её собственной декларации о независимости.

💳Валютные пары замерли в боковике, но расслабляться рано: в понедельник Минфин объявит объём ежедневных покупок валюты на октябрь, вероятно, ведомство нарастит покупки с текущих 1,9 млрд рублей. Этот шаг частично нивелирует позитивный эффект для рубля от рекордных цен на нефть, не давая национальной валюте слишком уж укрепляться и поддерживая экспортёров.

Корпоративные события

🏦 Т-технология объявили параметры допэмиссии для консолидации Банка Точка:
🔸100% Банка Точка оценены в 84,8 млрд рублей.
🔸Акции, принадлежащие «Каталитик Пипл», будут оплачены допэмиссией 170 млн акций Т-Технологий по цене 320 руб. за акцию. Из 170 млн акций 85 млн будут квазиказначейскими.
🔸Оценка Точка Банка в 84,8 млрд рублей проходит по той же цене, по которой ранее в этом году 25% банка было выкуплено Интерросом у ВК.

🏦Мосбиржа сообщила, что общий объём торгов в сентябре 2026 года составил 220,8 трлн рублей (+13,3% м/м), но среднедневной объём торгов акциями и паями упал на 9,2%, до 118,5 млрд рублей.

💙ВК 💬МАХ

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю  24 сентября − 1 октября 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹На неделе с 22 по 28 сентября в России зафиксирована инфляция в 0,12% (0,06% неделей ранее).
🔹Годовая инфляция ускорилась до 6,26% (6,22% неделей ранее).
🔹1 октября начинается основная индексация коммунальных тарифов. В среднем по стране совокупная плата граждан за коммунальные услуги вырастет в среднем на 9,9%.
Банк России оценивает прямой вклад индексации в годовую инфляцию примерно в 0,7 п.п. Это приблизит годовой показатель к верхней границе действующего прогноза Банка России в 6–7%. ЦБ заранее учитывал сам факт индексации, поэтому механический скачок ИПЦ не обязательно приведёт к повышению ключевой ставки.
🔹В сентября промышленный PMI вырос до 49,8 пунктов (с 48,8 в августе). Однако значение ниже 50 пунктов указывает на общее замедление деловой активности.
🔹Производство кокса и нефтепродуктов в августе снизилось на 1,9% м/м; за счёт эффекта базы годовая динамика несколько улучшилась: до −17,8% г/г после −19,3% г/г в июле. За 8 месяцев 2026 выпуск сократился на 10,3% г/г.

Рынок облигаций
🔹Индекс RGBI незначительно снизился за прошедшую неделю, подбираясь к отметке 111,3 п.п.
Основные причины снижения связаны с ускорением недельной инфляции, ожиданием скачка ИПЦ в октябре, сохранение неопределённости в отношении траектории ключевой ставки, растущий дефицит бюджета и крупные программы заимствований
🔹Доходность индекса IFX по-прежнему практически равна доходности индекса RGBI
🔹Спреды значительно расширились на фоне общерыночного негатива

Рынок валютных облигаций
🔹Валютный фактор не играл существенной роли на рынке ОФЗ
🔹За прошедшую неделю рубль укрепился к мировым валютам в среднем на 0,69%
🔹Доходность по замещающим выпускам выросла на 0,5 п.п.

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
💵USD/RUB 85,05 (85,1 неделей ранее)
💶EUR/RUB 98,6 (99 неделей ранее)
💴CNY/RUB 12,73 (12,73 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке

Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с прошлым заседанием, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось, и это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии

1⃣Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ.
Например, флоатеры ГТЛК, Камаз, ТрансКонтейнер, Селигдар, Росагролизинг, РусГидро, Селектел, ОДК.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание, что является базовой ставкой у флоатера, его срок до погашения и на сколько цена флоатера выше или ниже номинала.

2⃣ Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок, чем ожидалось.
Например, бумаги Авто-Финанс Банк, ПКТ, ГТЛК, МТС, Камаз, РЖД, Ростелеком.

Данная стратегия позволит зафиксировать доход. В случае покупки среднесрочных облигаций возможна небольшая переоценка рыночной цены облигации вверх.

3⃣ Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Ожидаем, что курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 5-7%, продолжая движение вверх и в 2027 году. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам получать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки.

Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото.

Монитор рынка облигаций 24 сентября − 1 октября 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией.

💙ВК   💬МАХ

💸 IPO Anthropic: продажа билета в светлое будущее за $2 трлн

В 2021 году несколько топ-менеджеров OpenAI, включая брата и сестру Амодеи (Дарио и Даниэлу), поссорились с руководством и ушли, прихватив с собой идею «безопасного ИИ». Так родилась Anthropic — компания, чей главный продукт, чат-бот Claude, назван в честь математика Клода Шеннона.

За пять лет компания прошла путь от стартапа со $124 млн на счетах и оценкой в $0,58 млрд до компании с оценкой в $1 трлн (по последнему раунду финансирования). Только за 2026 год компания привлекала десятки миллиардов долларов от Amazon и Google.

📊К цифрам
Выручка Anthropic за II квартал 2026 года достигла $11,5 млрд — это в 14 раз больше год к году и вдвое выше показателей I квартала. Инвесторы в восторге: рынок уже закладывает рост выручки до $120 млрд к концу года и до $360 млрд к 2027-му.

Однако за громкими цифрами скрывается знакомый трюк с «прибыльностью». Anthropic стала заявлять о выходе в плюс, но только в формате adjusted (скорректированная прибыль). Эта «прибыль» существует лишь до тех пор, пока мы не учитываем две главные статьи расходов:
🔺Затраты на обучение моделей (самая дорогая часть)
🔺Выплаты партнёрам (Amazon, Google) за то, что они размещают Claude у себя

Если убрать расходы, то любой бизнес будет прибыльным 🐶

Издание Fortune отмечает, что для оправдания оценки в $2 трлн к 2028 году Anthropic нужна выручка примерно $190–200 млрд и прибыль, сопоставимая с Amazon.

💸Почему весь мир говорит об этом IPO?
На рынке дефицит прямых инвестиций в передовой ИИ. Инвесторам доступны «лопаты» для ИИ в виде акций Nvidia (делает чипы), Amazon или Microsoft (которые предоставляют облако), но купить акции самой компании, работающей с «мозгами» для ИИ, — почти невозможно. Anthropic хочет закрыть эту нишу.

Из дополнительных плюсов — у Claude есть своя аудитория, она меньше, чем у ChatGPT (10,3% рынка против 46,4% у OpenAI), зато конверсия в платные подписки самая высокая — 13%.

🐶 Проблемы:
🔺Мощнейший конкурент в лице OpenAI с миллиардом пользователей. Кстати компания отложила своё IPO на 2027 год, пропустив Anthropic собирать все шишки в оценке от аналитиков.
🔺Второй конкурент — Google со своей моделью Gemini и её бесшовной интеграцией в Android. У Google 27,7% рынка и армия лояльных пользователей, которые с момента включения телефона уже находятся в экосистеме.
🔺Риск ужесточения государственного регулирования процесса запуска новых моделей и тестирования на предмет безопасности в течение полугода перед релизом.

Про IPO
Anthropic выбрала Nasdaq для проведения листинга. IPO запланировано на середину ноября 2026 года, сразу после промежуточных выборов в США. При оценке компании в районе $2 трлн, объем привлечения средств может составить до $100 млрд. Это позволит Anthropic провести крупнейшее IPO в истории, обогнав июньский рекорд SpaceX ($85,7 млрд).
Ключевую роль в инфраструктурной поддержке перед размещением играет Broadcom, готовая выделить до $42 млрд на лизинг чипов.

Anthropic — это компания с парадоксальной натурой.
➡С одной стороны, у неё лучший продукт для тех, кто реально работает с текстом и кодом.
⬅С другой — это бизнес, который построен на постоянном привлечении всё новых денег для покрытия фантастически огромных расходов на вычислительные мощности.

В сентябре глава Anthropic Дарио Амодеи призвал замедлить развитие ИИ, чтобы тот не стал угрозой для человечества. Искусственный интеллект, конечно, несёт риски, но не настолько серьёзные, чтобы помешать компании выйти на IPO и привлечь $100 млрд 🐱

🏛 Солидная аналитика с Дмитрием Донецким

Дмитрий Донецкий — руководитель отдела доверительного управления ИФК «Солид»

Рынок застыл в боковике — нет драйверов для движения вверх или вниз, а значит двигаемся уверенно вправо. Но горизонт насыщается красками, и среди разных оттенков появляются проблески оптимизма — в частности, в виде высоких цен на нефть и ослабления рубля.

В этом выпуске:
🔺Windfall Tax в Норникеле, Полюсе, Фосагро — как к этому относиться и что ждать.
🔺Т-Технологии — финальное поглощение Банка Точка. Почему так реагирует рынок.
🔺Кульбиты в Самолёте — пора бежать или ещё есть порох в пороховницах? Мнение управляющего — без купюр.
🔺ВТБ и RWB — одна сделка, две компании по три буквы и тысячи вопросов от инвесторов.
🔺Сделка России и США по активам ЛУКОЙЛа — позитив или нет.

Смотрите на удобных площадках:
🎥VK Video
🎥RuTube
🎥YouTube

Под гипнозом уровня 2270

Рынок топчется на месте, в ОПЕК+ приняли решение ничего не решать, а Китай уходит на «Золотую неделю» — с этого мы начинаем очередную торговую неделю.

Российский рынок акций в пятницу снова запутал всех участников торгов. Утром провалился, днём подпрыгнул, а в итоге закрылся ровно там, где и был. В таком же формате прошла третья неделя боковика. Объективно причин для роста нет, а поводы для коррекции ещё не выбраны. Любые коррекционные заходы ниже 2260 пунктов стремительно выкупаются.

Может быть движения денег на Мосбирже подскажут, куда смотрят Smart Money?

🏦Мосбиржа опубликовала данные по объёмам торгов за сентябрь, показав идеальную ИБД (имитация бурной деятельности)
🔺Совокупный оборот: 220,8 трлн руб. (+35,7% г/г) —Потрясающе, но... Из этой суммы на акции, депозитарные расписки и паи пришлось всего 2,6 трлн руб. (среднедневной объем 118,5 млрд руб.).
Основная денежная масса (169,9 трлн руб.) — в операциях РЕПО с центральным контрагентом.
Smart Money предпочитают сверхкороткие и безопасные инструменты повышенной неопределённости акций.

💼Индекс RGBI снижается 9-ую неделю подряд: на прошедшей неделе потерял 1%, опустившись до 111,2 пункта. Доходности длинных ОФЗ-ПД выросли до 16,6–16,8%, пробив июльские минимумы.

🛢В пятницу фьючерсы на Brent нырнули под $100 на новостях о том, что страны G7 по инициативе США планируют масштабное высвобождение на рынок стратегических запасов дизеля и сырой нефти, но просадку мгновенно выкупили на заявлениях о готовности Саудовской Аравии поддержать масштабную наземную операцию против хуситов в Йемене. Дело в том, что Саудовская Аравия и так давно вовлечена в этот конфликт, но пока его эскалация несёт для Эр-Рияда лишь дополнительные риски, включая удары по объектам Saudi Aramco.

Что решил альянс ОПЕК+?
В воскресенье картель провёл онлайн-совещание и принял решение сохранить текущий уровень добычи, так как к сентябрю уже полностью завершил плановый возврат на рынок 3,85 млн б/с из прошлых сокращений. Следующий мониторинг назначен на 1 ноября.

Несмотря на то, что Саудовская Аравия активно качает сырьё через перезапущенный трубопровод «Восток — Запад» в обход опасных зон, физическая добыча основных добывающих стран ОПЕК+ всё ещё отстаёт от пиковых уровней на 5 млн бр/сутки по сравнению с довоенными значениями.

Тем не менее рынок находит лазейки. По данным Kpler, объём экспорта в конце сентября подскакивал до 19,5–22,5 млн бр/сутки (+12% к среднему доконфликтному значению).

💴Пара CNY/RUB скорректировалась и закрылась в пятницу ниже сопротивления в 12,5 руб., но на этой неделе валютной паре рубль−юань будет затруднительно, т.к. Китая погрузился в празднование «Золотой недели» (День образования КНР).

На Мосбирже с 1 по 8 октября не проводятся расчёты в юанях. Все сделки, заключённые в эти дни, будут рассчитаны только 9 октября. Торги парой CNYRUB_TOD остановлены.

Дополнительное давление на рубль может оказать изменение Минфином параметров валютных операций, о чем ведомство объявит уже сегодня. Вероятнее всего, покупки валюты вырастут в несколько раз, как минимум до уровня августа в 5-6 млрд руб. в сутки, но могут согласовать и более агрессивные интервенции.

🐶 Корпоративные события прошедшей недели разобраны в свежем выпуске «Солидной аналитики»

📅Календарь инвестора на 5 октября 2026
🏠 ГЛОРАКС проведёт ВОСА, на повестке вопрос о реорганизации в форме присоединения ООО «Специализированный застройщик «НТВО»
🔶Русснефть проведёт заседание совета директоров, на повестке вопросы об одобрении сделки в соответствии с требованиями устава, в внесении изменений в организационную структуру

💙ВК   💬МАХ

✴Новый фактор давления

28 сентября Владимир Путин подписал разрешение Московскому кредитному банку проводить сделки с акциями стратегических предприятий, принадлежащих Sova Capital, которая находится под внешним управлением британской инвестиционной компании.

В периметр сделок вошли пакеты акций 34 российских компаний. Доли в общей капитализации отдельных компаний не превышают 1%, в большинстве случаев составляют около 0,1%.

Среди крупнейших лотов:
🔺Энергетика и сети: большой пакет ФСК «Россети» (более 1 млрд акций), «ТГК-1» (159,7 млн), «Россети Волга» (45,4 млн), а также акции «Интер РАО», «РусГидро», «Мосэнерго», «Юнипро» и «ЭЛ5-Энерго».
🔺Нефтегазовый сектор: акции «Газпрома» (2,7 млн), «Роснефти» (487,8 тыс.), «Газпром нефти», а также обыкновенные и префы «Сургутнефтегаза» и «Татнефти».
🔺Металлургия и добыча: «Норникель» (928,3 тыс. акций), «Полюс» (166,3 тыс.), АК «АЛРОСА» (138,5 тыс.) и «Распадская».
🔺Финансы и транспорт: ВТБ (3,7 млн акций), «Аэрофлот», «Совкомфлот» и «Новороссийский морской торговый порт» (НМТП).

Справка
Инвесткомпания Sova Capital Limited (ранее Otkritie Capital) базируется в Лондоне и регулируется британским FCA. Ранее её основным акционером выступал Роман Авдеев (бывший совладелец концерна «Россиум»). Из-за проблем с ликвидностью в марте 2022 года компания перешла под специальное управление в Великобритании, а на её балансе зависли российские ценные бумаги.

В марте 2023 года Sova Capital уже передавала часть портфеля российских акций структуре «Доминанта» в обмен на отказ от права требования по долгу на сумму в 213 млн £.

Текущее разрешение президента фактически выводит эти сделки из-под действия указа №520, который запрещает любые операции с долями иностранцев из «недружественных» стран в стратегических предприятиях РФ без специального одобрения.

Для МКБ (главного финансового актива «Россиума») это легальная возможность урегулировать вопросы с активами Sova Capital внутри российской юрисдикции.

🏛Мы не ожидаем резких распродаж, вызванных давлением со стороны МКБ. Во-первых, пакеты отдельных компаний не большие, а во-вторых, ЦБ предусмотрел этот сценарий и лимитировал сделки 10% от общего количества сделок за день. Однако сюжет с МКБ встаёт в один ряд с другими историями по разблокировке, и он явно не будет последним, что оказывает долгосрочное влияние в виде навеса неопределённости на российском рынке.

🏛 Наши фавориты рынка акций с 5 по 9 октября

Индекс МосБиржи по итогам прошлой рабочей недели снизился на 0,1%. Все наши фавориты (Татнефть, Транснефть и Циан) показали положительную динамику и существенно опередили широкий рынок.

На этой неделе вновь выделяем в качестве фаворитов компании нефтегазового и технологического сектора.

Нефть и Газ: Лукойл*
⛽️ Лукойл остаётся одной из самых дешёвых компаний в секторе по мультипликаторам и одновременно может предложить одну из лучших дивидендных доходностей (около 9% по ближайшей выплате и порядка 19% в течение 12 месяцев). Дополнительным позитивным фактором для Лукойла может стать обнародование новой информации о продаже зарубежных активов, их стоимости и возможностях получения выплат.

IT: HeadHunter, Яндекс*
🔖 HeadHunter продолжает реализацию обратного выкупа акций на сумму до 15 млрд руб. и сроком один год (завершён примерно на 30%). Ранее компания прошла дивидендную отсечку по выплатам за 1 полугодие 2026 г. в размере 200 руб. на акцию (доходность около 7%). Мы ожидаем, что обратный выкуп и высокая будущая дивидендная доходность поспособствуют опережающему росту бумаг компании относительно индекса и позволят быстро закрыть дивидендный гэп.

📱 Яндекс продемонстрировал сильные финансовые результаты в первом полугодии. Согласно нашим оценкам, компания идет на уровне своего годового прогноза по выручке и с опережением по EBITDA. Несмотря на лидерские позиции и отличные перспективы бизнеса, Яндекс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ниже медианного значения технологического сектора. Ожидаем позитивной отчётности за III квартал (будет опубликована 29 октября) с ускорением темпов роста относительно предыдущего отчётного периода и улучшением рентабельности г/г.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией.
#Фавориты_недели

💙ВК   💬МАХ

Гравитация временно отменяется — индекс рвется выше

После скромного снижения на 0,1% по итогам прошлой недели, понедельник начался ретиво с роста индекса МосБиржи на 1,9%. Он достиг 2321 пункта.
Практически вся тепловая карта окрашена в приятный зеленый цвет за исключением нескольких имен. Рынок преисполнился оптимизма. Надолго ли?

Основной импульс на старте торгов был придан решением Минфина нарастить объемы операций по бюджетному правилу:
🔺С 7 октября по 6 ноября ведомство увеличит ежедневную покупку валюты и золота в 5 раз, до 12,7 млрд руб. в день (общий объем 279,42 млрд руб.). С учетом параллельных продаж валюты самим ЦБ (0,58 млрд руб. в день), чистые покупки составят 12,12 млрд руб. ежедневно. Это в 6,3 раза больше, чем месяцем ранее.

Решение превзошло консенсус-прогнозы, и рубль отреагировал ослаблением:
💵84,93 руб. (+1,7%)
💶95,33 руб. (+1,07%)
💴12,65 руб. (+2,01%)

Неудивительно, что экспортеры вытянули весь рынок.

🏦 Антон Силуанов добавил оптимизма, сообщив, что Минфин нашел «компромисс» по налогу на сверхдоходы с горно-металлургических компаний. Вероятно, компании получат отсрочки по наиболее крупным единовременным платежам, что и сгладит оговариваемые всплески.
О кредитном оптимизме говорил Зампред ЦБ Алексей Заботкин на слушаниях в Совфеде. Чиновник сообщил, что банковское кредитование компаний за последние 12 месяцев выросло на 13 трлн руб. Этому, по его словам, способствует «существенное снижение ключевой ставки с июня прошлого года».

🐱Стакан в ЦБ всегда на половину полон.

🛢 Завершили позитивную картину дня данные о рекордных возвратах из бюджета в пользу нефтяных компаний в рамках топливного демпфера — 305,5 млрд руб. Эти деньги — важная подушка безопасности для производителей, вынужденных проводить масштабный внеплановый ремонт НПЗ после атак дронов.

Ожидаемый объём дополнительных нефтегазовых доходов бюджета на октябрь 2026 года прогнозируется на уровне 289,46 млрд руб., а отклонение фактических доходов от ожидаемых по итогам сентября составило -10,04 млрд руб.

Цены на нефть проседают под совместными действиями Турции, Пакистана и Саудовской Аравии, которые собираются в альянс против Йеменских Хуситов для разблокировки Баб-эль-Мандебского пролива.
Нефть балансирует на трехзначном рубеже в $100 (-1,3%). На этом фоне металлы чувствуют себя гораздо увереннее и торгуются в плюсе.

Корпоративные события

🏦Дочерние структуры Т-Технологий — «Атомайз» и «Т-Инвест Лаб» — 5 октября подали в Банк России заявки на статус цифрового депозитария и крипто-обменника. В тот же день Сбер также подал заявку на статус цифрового депозитария для операций с биткоином, эфиром и USDT через свои сервисы. ЦБ начал принимать такие заявки 5 октября. Сбер планирует запустить сервис с 1 декабря при одобрении регулятора.

🔷 Арбитражный суд Москвы 5 октября отменил предупреждение ФАС, которое обвиняло РУСАЛ в продаже алюминия российским предприятиям дороже, чем зарубежным покупателям. ФАС завела дело в июле 2026 года, посчитав, что компания не исполнила предупреждение от марта, а само заявление РУСАЛ подал в конце июня после двух отказов ведомства продлить срок исполнения. В сентябре РУСАЛ предложил формулу цены на основе котировок Лондонской и Шанхайской биржи металлов, способную снизить стоимость алюминия в России на 40-100$ за тонну, но ФАС сочла ее несогласованной с ведомством. Служба уже объявила о планах обжаловать решение суда.
Победа в суде развязывает РУСАЛу руки по собственной формуле цены на внутреннем рынке, но исход кассации ФАС еще определит, останется ли она в силе.

💙ВК   💬МАХ

Определённая неопределённость даёт боковик

Вторник на российском рынке акций завершился ростом на 0,16% до 2325 пунктов. Объём торгов оставался умеренным — на уровне 64 млрд рублей, а рынок так и не смог определиться с направлением: геополитические сигналы были слишком противоречивыми.

Главный позитив дня пришёл из Вашингтона. Госсекретарь США Марко Рубио заявил, что вступление Украины в НАТО сейчас не обсуждается, а главная цель — завершение конфликта. При этом он признал, что текущая ситуация пока не движется в сторону мира. Получился оптимистичный сигнал со звездочкой.

Зато сейм Литвы принял поправку к Конституции, отменяющую запрет на размещение оружия массового уничтожения и военных баз иностранных государств на территории страны. В Кремле назвали это шагом к эскалации.

Дополнительный фон создаёт 22-й пакет санкций ЕС, который послы Евросоюза планируют согласовать сегодня. Пакет увеличит санкционный список почти на 50%, добавив около 1570 юридических и физических лиц. Впрочем, значимых экономических мер в нём не ожидается.

🛢Нефтяной рынок пережил очередную волатильную сессию. Утром Brent торговалась около $101 за баррель, но к вечеру декабрьские фьючерсы на Brent обвалились на 3% до $97,2. Поводом стало решение стран G7 выпустить на рынок ещё 100 млн баррелей нефти и нефтепродуктов из стратегических резервов.
Вместе с этим экспорт нефти с Ближнего Востока практически восстановился к довоенным уровням.
Однако.... к началу сегодняшней сессии нефть вернулась к $101,5 на фоне сообщений о новых атаках в Ормузском проливе и данных API о снижении запасов в США на 2,09 млн баррелей впервые за три недели.

🔝Неожиданно приятной новостью для инвесторов в российский IT-сектор стали данные о росте продаж отечественного ПО до 3 трлн руб. в 1 полугодии 2026 (+30% г/г). «Каждый рубль государственной поддержки позволяет вернуть почти 2,5 рубля в бюджет», — подчеркнул премьер Михаил Мишустин.

Корпоративные события

🔸Акции МГКЛ во вторник прибавили 2,6% после сообщения о том, что генеральный директор Алексей Лазутин планирует увеличить свою долю в компании с 12,7% до 29% — более чем вдвое. Приобретение бумаг предполагается осуществить в рамках внебиржевых сделок. Он называет этот жест подчёркиванием личной ответственности за результаты компании и веру в долгосрочный потенциал роста бизнеса Группы.

🔸Совкомбанк с 7 октября увеличивает объём выкупа акций с рынка с 2 до 3 млрд рублей в квартал. Акции отреагировали ростом на 3,9%.
Ситуацию с недооценкой собственных акций и облигаций фиксируют многие участники рынка и все чаще прибегают к разным формам выкупа. Ранее о своем желании выкупить недооцененные облигации сообщили в компании АПРИ.

💙ВК   💬МАХ

📚 Что такое крэк-спред и зачем вам о нем знать?

Российский рынок на 40% состоит из нефтегазового сектора и группы компаний, которые торгуют сырьевыми товарами. В такой насыщенной нефтью среде мало знать текущую цену нефти Brent или Urals. Сама по себе сырая нефть потребителям не нужна — рынок покупает бензин, дизель и авиакеросин.

Крэк-спред (Crack spread) — это общая разница в цене между баррелем сырой нефти и нефтепродуктами, полученными из неё. По сути, это отраслевой тип валовой маржи переработки (сколько зарабатывает НПЗ за вычетом стоимости сырья).

«Крэк» — отраслевой термин для разделения сырой нефти на составные продукты в процессе крекинга (бензин, легкие дистилляты, дизельное топливо и т.д.).

🧮 Как считается крэк-спред?

Есть классическая формула для расчёта — 3:2:1.
Формула исходит из того, что из3⃣баррелей нефти НПЗ в среднем производит2⃣барреля бензина и1⃣баррель дистиллятов (дизель).

Пример расчёта:
💵Курс доллара ЦБ РФ 83,56 руб.
🛢Нефть Brent $102,31 за баррель (8 549,02 руб.)
🔺Бензин RBOB: $137,76 за баррель (11 511,23 руб.)
🔺Дизельное топливо: $193,20 за баррель (16 143,79 руб.)

Доходы НПЗ от продажи нефтепродуктов (из 3 баррелей):
2 барреля бензина = $275,52
1 баррель дизеля = $193,20
Итого выручка: $468,72

Стоимость сырья:
3 барреля нефти Brent = $306,93

Крэк-спред на один баррель:
($468,72 - $306,93) / 3 = $53,93

На октябрь 2026 года крэк-спред достиг значений, близких к историческим максимумам.
Для понимания: нормальным и комфортным для рынка считается спред в районе $15–25. Чем выше крек-спред, тем прибыльнее нефтепереработка.

🐱Кому и зачем нужно это знать?

⭐Акционерам и долгосрочным инвесторам
Крэк-спред — это опережающий индикатор будущих отчётов нефтегазовых компаний.
Если спред растёт, то НПЗ в следующем отчётном периоде будут фиксировать рекордную чистую прибыль и генерировать огромный свободный денежный поток, а это уже сигнал к росту дивидендов. Соответственно обратная ситуация по сужению спреда указывает на будущие сложности для компаний.

⭐Трейдеры реагируют на рост спреда как на сигнал дефицита нефтепродуктов, что может поддерживать цены на нефть, но не обязательно их разгоняет.

✴Нефтеперерабатывающие заводы используют фьючерсы для хеджирования спреда.

🏛 Динамика крэк-спреда — это реальный экономический индикатор спроса в экономике. Пока он держится на высоких отметках, нефтеперерабатывающий сектор остается фаворитом для капитала.

Позитивный заряд на исходе

Российский рынок акций утром в среду активно рос, но с полудня и до закрытия растерял приобретённые результаты. По итогу торгов индекс закрылся в плюсе на значении 2338 пунктов (+0,55%). На настроения инвесторов оказывали влияние геополитические факторы и данные по инфляции.

🏦Инфляция в России за неделю с 29 сентября по 5 октября выросла до 0,96% (против  0,12% неделей ранее).
Годовая инфляция выросла до 7,08% с 6,25%.

Основная и ожидаемая причина — рост тарифов ЖКХ с 1 октября. Тарифы подняли в среднем по всей стране почти на 9,9%. Бензин прибавил 0,29% (зато дизель подешевел на 0,07%, мелочь, а приятно).

Минэкономразвития оценило вклад индексации тарифов ЖКХ в недельную инфляцию на уровне 0,75 п.п. За исключением услуг ЖКХ цены на потребительском рынке на отчетной неделе изменились на 0,21%.

🏦Главным событием на рынке долга стал аукцион Минфина РФ по выпуску ОФЗ 26252. Спрос был большой — 134,3 млрд рублей, но ведомство разместило лишь 39,1 млрд рублей с доходностью 16,63%. Минфин пока не готов размещать ОФЗ с бОльшим дисконтом.

🔹Послы стран ЕС согласовали 22-й пакет санкций. В нем более 1,6 тыс. компаний и физлиц. Это самый масштабный список за один раз с начала СВО.

Суть санкций всё та же: въезд закрыт, активы заморожены, бизнес с ними вести нельзя. До конца недели пакет утвердит Совет ЕС.

🔸В США сенаторы от обеих партий требуют ускорить принятие санкций, в частности по «теневому флоту» и спутниковой системе «Рассвет». Но Трамп не спешит. В ближайшее время президенты США и России могут провести телефонный разговор, хотя в Кремле не подтвердили наличие договорённостей о предстоящем звонке.

🛢 Цене на нефть марки Brent не дают опуститься ниже $100. Вроде и танкеры просачиваются через проливы, и Саудовская Аравия починила свои нефтепроводы....но тут на арену выходит Мексиканский залив, где надвигается ураган «Исайя», который может отнять у рынка до 11,2 млн бр/сутки. Компании уже эвакуируют персонал с платформ.

🐶Вместе с ростом неопределнности трейдеры фиксируют прибыль после 9 дней роста, распродажа может училиться по мере затухания разговоров о возможной деэскалации конфликта на Украине.

💙ВК   💬МАХ

Солид Толк «Адаптация портфеля к курсу валют»

🕰️ 26 октября обсудим прогнозы по курсу рубля на 2026–2027 гг. и стратегии адаптации портфеля, которые позволят не только защитить капитал от роста валют, но и использовать валютный тренд как источник инвестиционных возможностей.

Поговорим о валютных облигациях и замещающих выпусках, инструментах денежного рынка, фьючерсах и других производных инструментах, а также о российских компаниях, финансовые результаты которых выигрывают от ослабления национальной валюты.

Отдельное внимание уделим практике: как определить разумную долю валютной экспозиции, когда имеет смысл хеджировать валютный риск, а когда — принимать его, и какие ошибки чаще всего совершают инвесторы, пытаясь заработать на движении курса.

Спикеры
🔺Олег Комолов, автор YouTube-канала «Простые числа», к.э.н.
🔺Алексей Антонов, руководитель отдела инвестиционного консультирования «Солид Инвестиции»
🔺Анастасия Подваркова, руководитель направления продвижения продуктов срочного рынка, Мосбиржа

Модератором встречи выступит Денис Муравьёв, шеф-редактор РБК Инвестиции

Солид Толк — отличная возможность в камерной атмосфере пообщаться с экспертами финансового рынка, задать интересующие вопросы, обсудить тренды и расширить свою сеть контактов.

🏛 Для клиентов ИФК «Солид», а также для квалифицированных инвесторов предусмотрены специальные условия посещения мероприятия. Если вы клиент — обращайтесь к своему финансовому советнику.
Заявки от остальных желающих принимаются на сайте.

📌Сбор гостей с 18:30. Адрес: Москва, Ленинградский пр-кт, 35с1, Деловое пространство Искра-Парк

Подробности и регистрация

Эхо несостоявшегося звонка

Четверг на российском рынке акций завершился коррекцией. Индекс МосБиржи потерял 1,18%, откатившись к 2310 пунктов. Девятидневный рост прерван — и причины не только в объективных факторах, но и в неоправданных ожиданиях.

🔺Старт распродажам был дан несостоявшимся телефонным разговором Президентов России и США. Дональд Трамп ещё 7 октября, в день рождения российского лидера, заявил, что разговор «подготовлен». Рынок воспринял это как сигнал к росту, но звонок так и не состоялся.

Как иронично заметил Дмитрий Песков, разговор «может произойти сегодня или завтра и может не произойти». Точные дата и время до сих пор не согласованы.

🔺Между тем Марк Рубио заявил, что перспективы дипломатического урегулирования украинского конфликта сейчас не просматриваются. По его словам, Россия и Украина находятся в «стратегическом тупике», который может быть разрешён либо переговорами, либо эскалацией.

Впрочем переговоры всё же теплятся: Стив Уиткофф и Джаред Кушнер сегодня встретятся с представителями Украины в Майами для обсуждения новых идей и предложений.

🔺Основным негативом стала атака на ЦОД Яндекса в Сасово Рязанской области. В результате удара начался пожар, который затронул часть инфраструктуры. Работа объекта полностью остановлена. Это один из пяти крупных ЦОДов компании — и, что важно, в нём расположены два из трёх суперкомпьютеров, используемых Яндексом для обучения моделей ИИ.
Авария вызвала массовые сбои в работе онлайн-сервисов. В том числе некоторых брокеров и банков.

Впрочем, ситуация может быть не столь драматичной из-за распределённости архитектуры.

🛢 Нефть Brent в четверг превысила $105 за баррель на фоне нового всплеска напряжённости на Ближнем Востоке — произошла атака на суда за пределами Ормузского пролива.

Однако к вечеру началась коррекция после заявлений Трампа о том, что США не намерены наносить удары по Ирану до промежуточных выборов, а также о «продуктивных обсуждениях» с Ираном.

К утру пятницы нефть Brent снизилась до $103.

🏦Эмоциональные качели на фондовом рынке и общий новостной негатив привели к снижению спроса на российские акции со стороны розничных инвесторов. Об этом свидетельствуют данные ЦБ РФ:
🔹 покупки акций в сентябре упали до 6,9 млрд руб. (с 29 млрд руб. в августе)

Деньги уходят в облигации и фонды денежного рынка:
🔹158 млрд руб. вложено в корпоративные бонды,
🔹 42,7 млрд руб. — в БПИФы денежного рынка.

Такая динамика  спроса на акции ставит многоточие в задаче по росту капитализации фондового рынка РФ до 66% ВВП к 2030 году, о чём сообщил Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин.

На конец августа 2026 года капитализация рынка составила 19,5% ВВП (25% было в конце 2025 года). Даже реализация всех предлагаемых мер может не обеспечить показатель: потребуются выходы на рынок по 300–500 млрд рублей, а крупнейшее IPO последних лет (ДОМ.РФ) составило лишь 30 млрд.

💙ВК   💬МАХ

Сбер по 1000 рублей — справедливая цена? Что с пожарами в ЦОДах Яндекса?

Эти темы обсудил Дмитрий Донецкий в эфире РБК.
Также с ведущим поговорили об облигациях, о том, каких эмитентов лучше избегать, а где риск может быть оправдан.

Дмитрий Донецкий — руководитель отдела доверительного управления ИФК «Солид»

Перчинкой эфира стали вопросы к Дмитрию по озвученным ранее рекомендациям

Смотрите выпуск на удобных площадках:
🎥VkVideo
🎥YouTube
📌Дзен

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю  1 − 8 октября 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹На неделе с 29 сентября по 5 октября в России зафиксирована инфляция 0,96% (0,12% неделей ранее).
🔹Годовая инфляция ускорилась до 7,08% (6,25% неделей ранее).
🔹1 октября началась индексация коммунальных тарифов, Минэк оценил её вклад в недельную инфляцию в 0,75 б.п., без учёта индексации инфляция прибавила 0,21 б.п.
Плодоовощная продукция сезонно удерживает инфляцию снижением цен на 0,57%.
🔹Нефтегазовые доходы федерального бюджета в сентябре составили 0,45 трлн руб.
В октябре ожидается существенное восстановление поступлений благодаря квартальному платежу по налогу на дополнительный доход и росту средней цены нефти Urals в сентябре до $92,1 за баррель.
По нашей оценке, нефтегазовые доходы могут приблизиться к 1 трлн руб.
🔹Рублёвая денежная масса М2 в сентябре увеличилась на 0,6%, до 137,5 трлн руб.
🔹Широкая денежная масса М2Х с исключением валютной переоценки выросла за месяц до 1,5 трлн руб. (+1,0% м/м)

Рынок облигаций
🔹Индекс RGBI снизился ниже 111 п.п. Негативная динамика вызвана более сильным, чем ожидалось, ускорением недельной инфляции.
🔹Средневзвешенная доходность IFX-Cbonds практически сравнялась с доходностью RGBI. Одним из возможных объяснений является различие в дюрации бумаг, входящих в расчёт показателей.
🔹Кредитные спреды расширились во всех рейтинговых категориях. Так, в сегменте A спред вырос с 732 до 754 б.п., а в сегменте AA — с 354 до 374 б.п.

Рынок валютных облигаций
🔹С 1 по 8 октября рубль заметно ослаб к доллару и юаню. Официальный курс доллара вырос на 2,3%, а курс юаня — на 2,2%.
🔹Одним из ключевых факторов ослабления рубля стало решение Минфина резко увеличить покупки иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила. С 7 октября по 6 ноября на эти операции планируется направить 279,42 млрд руб., или 12,7 млрд руб. в день. С учётом встречных продаж валюты Банком России чистый объём покупок на внутреннем рынке увеличился с 1,92 млрд до 12,12 млрд руб. в день.
🔹Несмотря на значительное изменение курса рубля, доходности замещающих и юаневых облигаций за неделю практически не изменились.

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
💵USD/RUB 85 (85,05 неделей ранее)
💶EUR/RUB 98,4 (98,6 неделей ранее)
💴CNY/RUB 12,73 (12,73 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке

Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с прошлым заседанием, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось, и это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии

1⃣Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ.
Например, флоатеры ГТЛК, Камаз, ТрансКонтейнер, Селигдар, Росагролизинг, РусГидро, Селектел, ОДК.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание, что является базовой ставкой у флоатера, его срок до погашения и на сколько цена флоатера выше или ниже номинала.

2⃣ Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок, чем ожидалось.
Например, бумаги Авто-Финанс Банк, ПКТ, ГТЛК, МТС, Камаз, РЖД, Ростелеком.

Данная стратегия позволит зафиксировать доход. В случае покупки среднесрочных облигаций возможна небольшая переоценка рыночной цены облигации вверх.

3⃣ Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Ожидаем, что курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 5-7%, продолжая движение вверх и в 2027 году. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам получать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки.

Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото.

Монитор рынка облигаций 1 - 8 октября 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией.

💙ВК   💬МАХ