Фьюч на ключ

🏦Мосбиржа запустила торги новым инструментом — фьючерсом на Индекс ключевой ставки.
Это первый контракт, напрямую привязанный к ключевой ставке Банка России.

Базовый актив — индекс ключевой ставки (KEYRATE).

🐱 Раньше закладывать прогнозы по ставке приходилось обходными путями — через покупку ОФЗ-ПК или сделки с фьючерсами на RUSFAR и RUONIA. Новый контракт KEYRATE бьёт прямо в цель.

Как использовать этот инструмент*
🔺Если в портфеле много длинных облигаций с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД), которые болезненно реагируют на рост ставки, можно нивелировать убытки через лонг фьючерса KEYRATE.
🔺Торговля на решениях регулятора: если ждёте повышения ставки, то лонг по фьючерсу принесёт прибыль. Ждёте разворота тренда и смягчения ДКП — работаем через шорт.
🔺Реализация арбитражных стратегий — возможность отыгрывать спреды между KEYRATE и другими ставками денежного рынка (например, RUSFAR).

‼Важное предупреждение:
Фьючерс — это инструмент с кредитным плечом и повышенным риском. Изначально он создавался для хеджирования крупными институциональными игроками (банками и фондами). Розничному инвестору без чёткой стратегии и понимания механики срочного рынка стоит быть осторожным при использовании таких инструментов.

📌Параметры контракта:
🔸Код: KEYRATE (KK)
🔸Базовый актив: Индекс ключевой ставки Московской биржи (KEYRATE)
🔸Котировка (в пунктах индекса) ~14,00
🔸Объем контракта: ~14 000 руб.
🔸ГО: ~3 000 руб.
🔸Периодичность экспирации: в даты плановых заседаний Банка России по ключевой ставке

О фьючерсе KK

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией.

📅 Новые законы вступающие в силу с 1 октября

Уже завтра в России вступает в силу массивный пакет нормативных актов. Посмотрим, с чем нам предстоит жить:

🔺Кредитование и МФО
Банк России вводит ограничения для защиты граждан от закредитованности. Микрофинансовым организациям запрещено выдавать клиенту новый заём, если его полная стоимость (ПСК) превышает 200% годовых, а у заёмщика уже есть два таких непогашенных долга.
С 1 апреля 2027 года планка ПСК опустится до 100%.

Дополнительно ЦБ снижает макропруденциальные лимиты. Одобрения для заёмщиков с показателем долговой нагрузки (ПДН) выше 80% сокращаются до минимума — всего до 1%.

🔺 Недвижимость
Адресный подход к семейной ипотеке утверждён Минфином РФ через новую дифференцированную сетку, привязанную к числу детей (при условии наличия ребёнка до 7 лет) и географии.
Эпоха доступных льготных кредитов окончательно трансформируется в точечную господдержку, что охладит спрос на первичном рынке недвижимости

🔺 Платформенная экономика
Вступает в силу масштабный Федеральный закон № 289-ФЗ о платформенной экономике, который меняет правила взаимодействия площадок (Wildberries, Ozon, Яндекс Маркет) и селлеров:
❇Маркетплейсы обязаны уведомлять продавцов о любых изменениях комиссий, штрафов и логистики минимум за 45 дней до вступления их в силу.
❇Включать товары в распродажи без явного согласия селлера теперь запрещено.
❇Покупатели получают право предъявлять претензии и оформлять возврат за некачественный товар напрямую через интерфейс маркетплейса.
❇Закрывается лазейка с постоянным привлечением самозанятых вместо оформления в штат. Постановлением Правительства № 760 утверждён критерий: если самозанятый трудится на одного заказчика в определенных сферах (склады, общепит, строительство) более 60 часов в месяц на протяжении полугода, платформа ограничит сотрудничество между ними.

🔺 Банковский сектор и СБП
Через Систему быстрых платежей разрешено пополнять свой счет наличными в банкоматах сторонних банков без привязки к «своей» сети
Установленные лимиты: до 25 000 рублей за одну транзакцию, до 50 000 рублей в сутки и не более 200 000 рублей в календарный месяц суммарно по всем банкам.

🔺 Инфляционные маркеры
❇Выросли тарифы ЖКХ. Осенняя индексация увеличит коммунальные платежи в среднем по стране на 9,9%. Это ожидаемый дополнительный проинфляционный драйвер в макропрогнозе МЭР.
❇Тарифы на проезд в плацкартных и общих вагонах поездов дальнего следования вырастут на 9,2%.
❇Меняется порядок применения льготного НДС 10% на детские товары — теперь право на ставку нужно подтверждать пакетом документов о соответствии стандартам РФ.

🐱 Ленивый кот в боковике

Торговая сессия среды была похожа на ленивого кота — вроде и двигается, но цель неясна. Индекс МосБиржи топчется в боковом коридоре, волатильность снизилась до +/-0,5%, а объёмы торгов упали до 46 млрд рублей.
Относительными фаворитами выглядят «голубые фишки», представленные нефтегазовым сектором, а бумаги средней и малой капитализации тихо грустят в красной зоне.

Технически картина также неоднозначна — ближайшая поддержка на уровне ~2230 пунктов, а говорить о начале растущего тренда можно при закреплении выше 2330 пунктов. Но причин для роста становится всё меньше

🏦Проект бюджета
Мы уже обсуждали проект бюджета крупными мазками, сейчас Минфин уточняет детали. В ведомстве ждут поступления по налогу на сверхдоходы горно-металлургических компаний на уровне 200 млрд руб. ежегодно. Налог вводится в рамках донастройки налогообложения природной ренты в секторе ГМК.

Ставка составит 30% (для золота — 20%) от разницы между текущей средней мировой цены и базовым уровнем 2025 года. Налог включится, только если цена выросла более чем на 10%. Для акций «Норникеля», РУСАЛа, «ФосАгро» и золотодобытчиков это не добавляет энтузиазма.

🏦 Инфляция
🔺С 22 по 28 сентября инфляция составила 0,12% (0,06% неделей ранее). Картошка и капуста подешевели на 3,2% и 2,3% соответственно, но яйца, гречка, мясо и непродовольственные товары уверенно дорожают.
🔺Годовая инфляция снизилась до 6,25% с 6,26% неделей ранее. Минэкономразвития и консенсус-прогноз экономистов сошлись на пессимистичной цифре 6,8% на 2026 год (ранее Минэк прогнозировал 5,2%).
На следующей неделе рост цен ещё ускорится из-за индексации тарифов ЖКХ с 1 октября.

🏦 Долговой рынок
Минфин в среду не смог разместить единственный выпуск длинных облигаций ОФЗ-ПД 26228 с погашением 10 апреля 2030 года. Аукцион признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен.

На долговой рынок давит как перспектива роста инфляции внутри России, так и рост ставок мировых ЦБ:
🇺🇸ФРС США 16 сентября повысил ключевую ставку до 3,75% – 4,00%
🇪🇺ЕЦБ 10 сентября повысил ставку по депозитам на 25 б.п. (до 2,5%)
🇯🇵Банк Японии 18 сентября поднял ставку до 1,25% — максимальный уровень с середины 90-х годов

🛢 Сырьевой рынок
Фьючерсы на нефть в сентябре выросли на 14% и в последние дни сентября корректировались на фоне восстановления нефтепроводов на Ближнем Востоке.

Данные о проходе кораблей через Ормузский пролив также указывают на улучшение ситуации.
В результате экспорт ближневосточной нефти в сентябре достиг 16,328 млн бр/сутки (на 3,2 млн баррелей ниже февральских значений).

В США запасы сырой нефти неожиданно выросли, а вот запасы дизеля и бензина упали. На этом фоне Дональд Трамп снова заговорил о возможном запрете на экспорт американского дизеля, розничные цены на который уже пробили исторический рекорд в $6,53 за галлон.

🥇Драгметаллы
Золото и металлы пока приостановили падение, но глобальный рост доходностей гособлигаций создает фоновый риск для всех рисковых активов, в том числе тех, по которым нет купонного дохода.

Корпоративные события

🏠 НРА взяло под наблюдение кредитный рейтинг «СМЛТ Банка» (дочерняя структура ГК Самолёт).
Агентство сообщило, что нужно разобраться, почему головная компания ненадлежащим образом исполнила обязательства по облигациям серии БО-П20, и оценить возможность дальнейшей внешней поддержки банка.

Пока рейтинг сохранен на уровне «BB(ru)» со стабильным прогнозом, но статус «под наблюдением» на три месяца — это очередной повод для беспокойства. Сам по себе банк небольшой (активы 3,6 млрд рублей), но репутационный шлейф для материнской компании имеет более существенное влияние.

🛴 В акциях ВУШ прошла очередная волна распродаж (-5%). Инвесторы не готовы читать документы полностью и ориентируются на заголовки новостей, которые в очередной раз пугают: Следственный комитет предложил обязать пользователей электросамокатов получать права.

Также ведомство выступило за запрет использования электросамокатов детьми до 16 лет и езды по тротуарам.
Но детали показывают, что речь идёт в первую очередь про мощные частные электросамокаты, на которые приходится 62% всех аварий. Такие устройства зачастую тяжелее 35 кг, способны разгоняться быстрее разрешённых норм и пока слабо контролируются. Для коммерческих самокатов в данном контексте угрозы не просматривается.

📅Календарь инвестора на 1 октября 2026
🏦 Т-Технологии проведет ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 1 полугодие 2026 г.

💙ВК 💬МАХ

🔠🔠🔠🆕 в юанях: стратегическая ставка или ловушка?

Российская зависимость от китайского партнёра растёт с каждым годом. Если в 2021 году доля расчётов в юанях в ВЭД России составляла 4–6%, то к 2026 году расчёты в рублях и юанях в торговле с Китаем достигают  99%. При этом доля юаня в структуре международных платежей российского бизнеса в первом полугодии 2026 года составила 36%.

Зависимость российских компаний от расчётов в юанях сложно переоценить, именно поэтому понятен спрос на займы в юанях через облигации:
🔺Ставка по валютным долгам ниже, чем по рублёвым (рублёвые ОФЗ дают 16-17,5%, юаневые бонды — 7–9%)
🔺Крепкий рубль идёт на пользу импортёрам

Китай, в свою очередь, активно продвигает интернационализацию юаня:
🔺Рынок Панда-облигаций (выпуск иностранными эмитентами на внутреннем рынке Китая) в первом полугодии 2026 года достиг 160 млрд юаней, а рынок дим-сум облигаций (облигации, выпускаемые Китаем за пределами материкового Китая) — 358 млрд юаней.

Но проблема юаневых облигаций — не в наших эмитентах (хотя и эти риски не стоит исключать).

Проблема может быть в самом юане

1⃣Юань — не свободно конвертируемая валюта
Народный банк Китая удерживает официальный курс в узком коридоре, не позволяя ему отклоняться более чем на 2% в обе стороны. Это даёт Китаю полный контроль, но создаёт риски для внешних держателей. Если юань ослабнет до 7,00 за доллар к концу 2026 года с текущих 6,7, то движение на 3–4% может нивелировать купонную доходность.

2⃣ Долговая пирамида
Госдолг Китая превысил 100 трлн юаней ($14,8 трлн). Отношение госдолга к ВВП — 99,2% на конец 2025 года, а с учётом внутреннего долга муниципалитетов и госкомпаний — достигло 150% (в зависимости от методики расчёта) к апрелю 2026 года. Это соразмерно уровню госдолга США.
Кредитный рейтинг Китая в апреле 2026 года от Moody's был сохранён на уровне А1, а прогноз был изменён на "стабильный" с "негативного". Логика агентства в том, что Пекин демонстрирует «контролируемый подход» к урегулированию региональных долгов, не допуская системных дефолтов.
Ранее в апреле 2025 года Fitch понизили долгосрочный рейтинг Китая с «A+» до «A». Прогноз — «Стабильный» 

3⃣Интернационализация без открытости
По данным SWIFT, доля юаня в глобальных платежах — 2,5–3,9%. В мировых резервах — лишь 1,9% против 56,9% у доллара.
Китай продвигает юань через торговлю с Россией, но не готов к полной конвертируемости нацвалюты. При совокупной долговой нагрузке 290–305% ВВП (с учётом корпоративного долга) свободный доступ иностранцев на внутренний рынок повышает риск оттока капитала и девальвации.

4⃣Специфика российского рынка
В марте 2026 года на российском рынке разразился кризис юаневой ликвидности: ставка RUSFAR CNY взлетела до 43%. ОФЗ в юанях упали до 95,7–96,1% от номинала, доходность выросла до 7,6–7,9%. Инвесторы массово продавали юаневые бонды для поддержания ликвидности.

Пока цена облигаций падала, рубль ослаб к юаню на 14% (с 10,9 до 12,60 рубля). Для держателя юаневых бондов это означало:
⬇Убыток от падения цены бумаги (∼4–5%)
✴Прибыль от роста курса юаня (+14%)
Валютная переоценка с лихвой перекрыла потери от падения котировок.

🏛Как видим, в инвестициях в юаневые инструменты есть и сильные и слабые стороны.
Юаневые облигации — не альтернатива рублёвым инструментам, а самостоятельный класс с уникальными рисками и своими возможностями.

Доходность 7–9% годовых выглядит привлекательно на фоне околонулевых ставок в развитых странах, но в России с рублёвыми ОФЗ под 16–18% альтернативные издержки очевидны. Инвестиции в юань и юаневые облигации — это стратегическая ставка на дедолларизацию.

Диверсификация нужна, но вместе с этим нужно считать и риски.

«Всё под контролем» — ваш IMOEX

Индекс МосБиржи демонстрирует слабую, но позитивную динамику. За четверг он вырос на 0,5% до 2278 пунктов. Объёмы торгов остаются скромными — на уровне 49 млрд рублей. На малых объёмах трейдеры и инвесторы предпочитают не рисковать и выбирают голубые фишки, где остаётся ликвидность, в ущерб бумагам средней и малой капитализации. В условиях сохраняющейся низкой ликвидности и высокой стоимости денег разрыв между голубыми фишками и другими будет только расти.

🛢 Оптимизм рынку по традиции придаёт сырье. Декабрьский фьючерс Brent прибавил 6%, преодолев $102 за баррель.
🔺Триггером выступили новости о приостановке Китаем экспорта нефтепродуктов за пределы Гонконга и Макао для обеспечения внутреннего спроса на фоне дефицита и праздников.
🔺Российская нефть чувствует себя просто прекрасно:
в сентябре Urals на ключевых азиатских направлениях торгуется с премией к Brent. Например, премия в Китае достигла $15,02 за баррель, в Индии – $3,71. На Балтике Urals торговалась в среднем по $94,3, а в Новороссийске – около $90. Дисконт в Приморске сжался до $22,59.
Расчётная цена Urals для НДПИ взлетела до $92,08 за баррель, что стало поводом для обсуждения windfall tax для сырьевых компаний.

🔺Другим драйвером для нефти стало наращивание сил со стороны США в Персидском заливе: Пентагон направляет туда третью авианосную ударную группу и дополнительные корабли Корпуса морской пехоты. Дональд Трамп заявил: «Теперь мне нужно принять решение. Либо Иран подпишет соглашение, либо его больше не будет». Источники WSJ считают, что эскалация с Ираном может начаться сразу после промежуточных выборов в ноябре.

🇷🇺 Тезисы с Валдая
🔺Владимир Путин констатировал, что старые нормы международного права уже «отброшены», а новые ещё не написаны. Рынок к этой турбулентности привык, но Путин предупредил: период нестабильности будет долгим.
🔺Президент раскритиковал идею обмена ударов по российским НПЗ на прекращение атак на суда. Аргумент: «США так нужен дизель, а у нас его и так хватает».
🔺Путин опроверг слухи о национализации, назвав их «провокацией», и напомнил, что инициатором блокировки наших золотовалютных резервов был Запад. Также президент дал понять, что при «благоприятном сценарии» контроль над переданными во временное управление европейскими активами будет возвращён.
🔺Россия готова к переговорам. После первоначальных раздумий и консультаций в Анкоридже российская сторона согласилась рассмотреть американский вариант выхода из кризиса. Ключевое и неизменное условие: нейтральный статус Украины, как это и было прописано в её собственной декларации о независимости.

💳Валютные пары замерли в боковике, но расслабляться рано: в понедельник Минфин объявит объём ежедневных покупок валюты на октябрь, вероятно, ведомство нарастит покупки с текущих 1,9 млрд рублей. Этот шаг частично нивелирует позитивный эффект для рубля от рекордных цен на нефть, не давая национальной валюте слишком уж укрепляться и поддерживая экспортёров.

Корпоративные события

🏦 Т-технология объявили параметры допэмиссии для консолидации Банка Точка:
🔸100% Банка Точка оценены в 84,8 млрд рублей.
🔸Акции, принадлежащие «Каталитик Пипл», будут оплачены допэмиссией 170 млн акций Т-Технологий по цене 320 руб. за акцию. Из 170 млн акций 85 млн будут квазиказначейскими.
🔸Оценка Точка Банка в 84,8 млрд рублей проходит по той же цене, по которой ранее в этом году 25% банка было выкуплено Интерросом у ВК.

🏦Мосбиржа сообщила, что общий объём торгов в сентябре 2026 года составил 220,8 трлн рублей (+13,3% м/м), но среднедневной объём торгов акциями и паями упал на 9,2%, до 118,5 млрд рублей.

💙ВК 💬МАХ

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю  24 сентября − 1 октября 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹На неделе с 22 по 28 сентября в России зафиксирована инфляция в 0,12% (0,06% неделей ранее).
🔹Годовая инфляция ускорилась до 6,26% (6,22% неделей ранее).
🔹1 октября начинается основная индексация коммунальных тарифов. В среднем по стране совокупная плата граждан за коммунальные услуги вырастет в среднем на 9,9%.
Банк России оценивает прямой вклад индексации в годовую инфляцию примерно в 0,7 п.п. Это приблизит годовой показатель к верхней границе действующего прогноза Банка России в 6–7%. ЦБ заранее учитывал сам факт индексации, поэтому механический скачок ИПЦ не обязательно приведёт к повышению ключевой ставки.
🔹В сентября промышленный PMI вырос до 49,8 пунктов (с 48,8 в августе). Однако значение ниже 50 пунктов указывает на общее замедление деловой активности.
🔹Производство кокса и нефтепродуктов в августе снизилось на 1,9% м/м; за счёт эффекта базы годовая динамика несколько улучшилась: до −17,8% г/г после −19,3% г/г в июле. За 8 месяцев 2026 выпуск сократился на 10,3% г/г.

Рынок облигаций
🔹Индекс RGBI незначительно снизился за прошедшую неделю, подбираясь к отметке 111,3 п.п.
Основные причины снижения связаны с ускорением недельной инфляции, ожиданием скачка ИПЦ в октябре, сохранение неопределённости в отношении траектории ключевой ставки, растущий дефицит бюджета и крупные программы заимствований
🔹Доходность индекса IFX по-прежнему практически равна доходности индекса RGBI
🔹Спреды значительно расширились на фоне общерыночного негатива

Рынок валютных облигаций
🔹Валютный фактор не играл существенной роли на рынке ОФЗ
🔹За прошедшую неделю рубль укрепился к мировым валютам в среднем на 0,69%
🔹Доходность по замещающим выпускам выросла на 0,5 п.п.

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
💵USD/RUB 85,05 (85,1 неделей ранее)
💶EUR/RUB 98,6 (99 неделей ранее)
💴CNY/RUB 12,73 (12,73 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке

Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с прошлым заседанием, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось, и это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии

1⃣Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ.
Например, флоатеры ГТЛК, Камаз, ТрансКонтейнер, Селигдар, Росагролизинг, РусГидро, Селектел, ОДК.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание, что является базовой ставкой у флоатера, его срок до погашения и на сколько цена флоатера выше или ниже номинала.

2⃣ Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок, чем ожидалось.
Например, бумаги Авто-Финанс Банк, ПКТ, ГТЛК, МТС, Камаз, РЖД, Ростелеком.

Данная стратегия позволит зафиксировать доход. В случае покупки среднесрочных облигаций возможна небольшая переоценка рыночной цены облигации вверх.

3⃣ Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Ожидаем, что курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 5-7%, продолжая движение вверх и в 2027 году. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам получать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки.

Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото.

Монитор рынка облигаций 24 сентября − 1 октября 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией.

💙ВК   💬МАХ

💸 IPO Anthropic: продажа билета в светлое будущее за $2 трлн

В 2021 году несколько топ-менеджеров OpenAI, включая брата и сестру Амодеи (Дарио и Даниэлу), поссорились с руководством и ушли, прихватив с собой идею «безопасного ИИ». Так родилась Anthropic — компания, чей главный продукт, чат-бот Claude, назван в честь математика Клода Шеннона.

За пять лет компания прошла путь от стартапа со $124 млн на счетах и оценкой в $0,58 млрд до компании с оценкой в $1 трлн (по последнему раунду финансирования). Только за 2026 год компания привлекала десятки миллиардов долларов от Amazon и Google.

📊К цифрам
Выручка Anthropic за II квартал 2026 года достигла $11,5 млрд — это в 14 раз больше год к году и вдвое выше показателей I квартала. Инвесторы в восторге: рынок уже закладывает рост выручки до $120 млрд к концу года и до $360 млрд к 2027-му.

Однако за громкими цифрами скрывается знакомый трюк с «прибыльностью». Anthropic стала заявлять о выходе в плюс, но только в формате adjusted (скорректированная прибыль). Эта «прибыль» существует лишь до тех пор, пока мы не учитываем две главные статьи расходов:
🔺Затраты на обучение моделей (самая дорогая часть)
🔺Выплаты партнёрам (Amazon, Google) за то, что они размещают Claude у себя

Если убрать расходы, то любой бизнес будет прибыльным 🐶

Издание Fortune отмечает, что для оправдания оценки в $2 трлн к 2028 году Anthropic нужна выручка примерно $190–200 млрд и прибыль, сопоставимая с Amazon.

💸Почему весь мир говорит об этом IPO?
На рынке дефицит прямых инвестиций в передовой ИИ. Инвесторам доступны «лопаты» для ИИ в виде акций Nvidia (делает чипы), Amazon или Microsoft (которые предоставляют облако), но купить акции самой компании, работающей с «мозгами» для ИИ, — почти невозможно. Anthropic хочет закрыть эту нишу.

Из дополнительных плюсов — у Claude есть своя аудитория, она меньше, чем у ChatGPT (10,3% рынка против 46,4% у OpenAI), зато конверсия в платные подписки самая высокая — 13%.

🐶 Проблемы:
🔺Мощнейший конкурент в лице OpenAI с миллиардом пользователей. Кстати компания отложила своё IPO на 2027 год, пропустив Anthropic собирать все шишки в оценке от аналитиков.
🔺Второй конкурент — Google со своей моделью Gemini и её бесшовной интеграцией в Android. У Google 27,7% рынка и армия лояльных пользователей, которые с момента включения телефона уже находятся в экосистеме.
🔺Риск ужесточения государственного регулирования процесса запуска новых моделей и тестирования на предмет безопасности в течение полугода перед релизом.

Про IPO
Anthropic выбрала Nasdaq для проведения листинга. IPO запланировано на середину ноября 2026 года, сразу после промежуточных выборов в США. При оценке компании в районе $2 трлн, объем привлечения средств может составить до $100 млрд. Это позволит Anthropic провести крупнейшее IPO в истории, обогнав июньский рекорд SpaceX ($85,7 млрд).
Ключевую роль в инфраструктурной поддержке перед размещением играет Broadcom, готовая выделить до $42 млрд на лизинг чипов.

Anthropic — это компания с парадоксальной натурой.
➡С одной стороны, у неё лучший продукт для тех, кто реально работает с текстом и кодом.
⬅С другой — это бизнес, который построен на постоянном привлечении всё новых денег для покрытия фантастически огромных расходов на вычислительные мощности.

В сентябре глава Anthropic Дарио Амодеи призвал замедлить развитие ИИ, чтобы тот не стал угрозой для человечества. Искусственный интеллект, конечно, несёт риски, но не настолько серьёзные, чтобы помешать компании выйти на IPO и привлечь $100 млрд 🐱

🏛 Солидная аналитика с Дмитрием Донецким

Дмитрий Донецкий — руководитель отдела доверительного управления ИФК «Солид»

Рынок застыл в боковике — нет драйверов для движения вверх или вниз, а значит двигаемся уверенно вправо. Но горизонт насыщается красками, и среди разных оттенков появляются проблески оптимизма — в частности, в виде высоких цен на нефть и ослабления рубля.

В этом выпуске:
🔺Windfall Tax в Норникеле, Полюсе, Фосагро — как к этому относиться и что ждать.
🔺Т-Технологии — финальное поглощение Банка Точка. Почему так реагирует рынок.
🔺Кульбиты в Самолёте — пора бежать или ещё есть порох в пороховницах? Мнение управляющего — без купюр.
🔺ВТБ и RWB — одна сделка, две компании по три буквы и тысячи вопросов от инвесторов.
🔺Сделка России и США по активам ЛУКОЙЛа — позитив или нет.

Смотрите на удобных площадках:
🎥VK Video
🎥RuTube
🎥YouTube

Под гипнозом уровня 2270

Рынок топчется на месте, в ОПЕК+ приняли решение ничего не решать, а Китай уходит на «Золотую неделю» — с этого мы начинаем очередную торговую неделю.

Российский рынок акций в пятницу снова запутал всех участников торгов. Утром провалился, днём подпрыгнул, а в итоге закрылся ровно там, где и был. В таком же формате прошла третья неделя боковика. Объективно причин для роста нет, а поводы для коррекции ещё не выбраны. Любые коррекционные заходы ниже 2260 пунктов стремительно выкупаются.

Может быть движения денег на Мосбирже подскажут, куда смотрят Smart Money?

🏦Мосбиржа опубликовала данные по объёмам торгов за сентябрь, показав идеальную ИБД (имитация бурной деятельности)
🔺Совокупный оборот: 220,8 трлн руб. (+35,7% г/г) —Потрясающе, но... Из этой суммы на акции, депозитарные расписки и паи пришлось всего 2,6 трлн руб. (среднедневной объем 118,5 млрд руб.).
Основная денежная масса (169,9 трлн руб.) — в операциях РЕПО с центральным контрагентом.
Smart Money предпочитают сверхкороткие и безопасные инструменты повышенной неопределённости акций.

💼Индекс RGBI снижается 9-ую неделю подряд: на прошедшей неделе потерял 1%, опустившись до 111,2 пункта. Доходности длинных ОФЗ-ПД выросли до 16,6–16,8%, пробив июльские минимумы.

🛢В пятницу фьючерсы на Brent нырнули под $100 на новостях о том, что страны G7 по инициативе США планируют масштабное высвобождение на рынок стратегических запасов дизеля и сырой нефти, но просадку мгновенно выкупили на заявлениях о готовности Саудовской Аравии поддержать масштабную наземную операцию против хуситов в Йемене. Дело в том, что Саудовская Аравия и так давно вовлечена в этот конфликт, но пока его эскалация несёт для Эр-Рияда лишь дополнительные риски, включая удары по объектам Saudi Aramco.

Что решил альянс ОПЕК+?
В воскресенье картель провёл онлайн-совещание и принял решение сохранить текущий уровень добычи, так как к сентябрю уже полностью завершил плановый возврат на рынок 3,85 млн б/с из прошлых сокращений. Следующий мониторинг назначен на 1 ноября.

Несмотря на то, что Саудовская Аравия активно качает сырьё через перезапущенный трубопровод «Восток — Запад» в обход опасных зон, физическая добыча основных добывающих стран ОПЕК+ всё ещё отстаёт от пиковых уровней на 5 млн бр/сутки по сравнению с довоенными значениями.

Тем не менее рынок находит лазейки. По данным Kpler, объём экспорта в конце сентября подскакивал до 19,5–22,5 млн бр/сутки (+12% к среднему доконфликтному значению).

💴Пара CNY/RUB скорректировалась и закрылась в пятницу ниже сопротивления в 12,5 руб., но на этой неделе валютной паре рубль−юань будет затруднительно, т.к. Китая погрузился в празднование «Золотой недели» (День образования КНР).

На Мосбирже с 1 по 8 октября не проводятся расчёты в юанях. Все сделки, заключённые в эти дни, будут рассчитаны только 9 октября. Торги парой CNYRUB_TOD остановлены.

Дополнительное давление на рубль может оказать изменение Минфином параметров валютных операций, о чем ведомство объявит уже сегодня. Вероятнее всего, покупки валюты вырастут в несколько раз, как минимум до уровня августа в 5-6 млрд руб. в сутки, но могут согласовать и более агрессивные интервенции.

🐶 Корпоративные события прошедшей недели разобраны в свежем выпуске «Солидной аналитики»

📅Календарь инвестора на 5 октября 2026
🏠 ГЛОРАКС проведёт ВОСА, на повестке вопрос о реорганизации в форме присоединения ООО «Специализированный застройщик «НТВО»
🔶Русснефть проведёт заседание совета директоров, на повестке вопросы об одобрении сделки в соответствии с требованиями устава, в внесении изменений в организационную структуру

💙ВК   💬МАХ

✴Новый фактор давления

28 сентября Владимир Путин подписал разрешение Московскому кредитному банку проводить сделки с акциями стратегических предприятий, принадлежащих Sova Capital, которая находится под внешним управлением британской инвестиционной компании.

В периметр сделок вошли пакеты акций 34 российских компаний. Доли в общей капитализации отдельных компаний не превышают 1%, в большинстве случаев составляют около 0,1%.

Среди крупнейших лотов:
🔺Энергетика и сети: большой пакет ФСК «Россети» (более 1 млрд акций), «ТГК-1» (159,7 млн), «Россети Волга» (45,4 млн), а также акции «Интер РАО», «РусГидро», «Мосэнерго», «Юнипро» и «ЭЛ5-Энерго».
🔺Нефтегазовый сектор: акции «Газпрома» (2,7 млн), «Роснефти» (487,8 тыс.), «Газпром нефти», а также обыкновенные и префы «Сургутнефтегаза» и «Татнефти».
🔺Металлургия и добыча: «Норникель» (928,3 тыс. акций), «Полюс» (166,3 тыс.), АК «АЛРОСА» (138,5 тыс.) и «Распадская».
🔺Финансы и транспорт: ВТБ (3,7 млн акций), «Аэрофлот», «Совкомфлот» и «Новороссийский морской торговый порт» (НМТП).

Справка
Инвесткомпания Sova Capital Limited (ранее Otkritie Capital) базируется в Лондоне и регулируется британским FCA. Ранее её основным акционером выступал Роман Авдеев (бывший совладелец концерна «Россиум»). Из-за проблем с ликвидностью в марте 2022 года компания перешла под специальное управление в Великобритании, а на её балансе зависли российские ценные бумаги.

В марте 2023 года Sova Capital уже передавала часть портфеля российских акций структуре «Доминанта» в обмен на отказ от права требования по долгу на сумму в 213 млн £.

Текущее разрешение президента фактически выводит эти сделки из-под действия указа №520, который запрещает любые операции с долями иностранцев из «недружественных» стран в стратегических предприятиях РФ без специального одобрения.

Для МКБ (главного финансового актива «Россиума») это легальная возможность урегулировать вопросы с активами Sova Capital внутри российской юрисдикции.

🏛Мы не ожидаем резких распродаж, вызванных давлением со стороны МКБ. Во-первых, пакеты отдельных компаний не большие, а во-вторых, ЦБ предусмотрел этот сценарий и лимитировал сделки 10% от общего количества сделок за день. Однако сюжет с МКБ встаёт в один ряд с другими историями по разблокировке, и он явно не будет последним, что оказывает долгосрочное влияние в виде навеса неопределённости на российском рынке.

🏛 Наши фавориты рынка акций с 5 по 9 октября

Индекс МосБиржи по итогам прошлой рабочей недели снизился на 0,1%. Все наши фавориты (Татнефть, Транснефть и Циан) показали положительную динамику и существенно опередили широкий рынок.

На этой неделе вновь выделяем в качестве фаворитов компании нефтегазового и технологического сектора.

Нефть и Газ: Лукойл*
⛽️ Лукойл остаётся одной из самых дешёвых компаний в секторе по мультипликаторам и одновременно может предложить одну из лучших дивидендных доходностей (около 9% по ближайшей выплате и порядка 19% в течение 12 месяцев). Дополнительным позитивным фактором для Лукойла может стать обнародование новой информации о продаже зарубежных активов, их стоимости и возможностях получения выплат.

IT: HeadHunter, Яндекс*
🔖 HeadHunter продолжает реализацию обратного выкупа акций на сумму до 15 млрд руб. и сроком один год (завершён примерно на 30%). Ранее компания прошла дивидендную отсечку по выплатам за 1 полугодие 2026 г. в размере 200 руб. на акцию (доходность около 7%). Мы ожидаем, что обратный выкуп и высокая будущая дивидендная доходность поспособствуют опережающему росту бумаг компании относительно индекса и позволят быстро закрыть дивидендный гэп.

📱 Яндекс продемонстрировал сильные финансовые результаты в первом полугодии. Согласно нашим оценкам, компания идет на уровне своего годового прогноза по выручке и с опережением по EBITDA. Несмотря на лидерские позиции и отличные перспективы бизнеса, Яндекс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ниже медианного значения технологического сектора. Ожидаем позитивной отчётности за III квартал (будет опубликована 29 октября) с ускорением темпов роста относительно предыдущего отчётного периода и улучшением рентабельности г/г.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией.
#Фавориты_недели

💙ВК   💬МАХ