Нефть и газ против проекта бюджета

Четверг был переполнен инфоповодами, что вызвало волатильность внутри дня на МосБирже. В результате всех треволнений индекс опустился всего на 0,7% до 2310 пунктов. Уровень 2300 пунктов удалось удержать, что стало позитивным сигналом. Весомый вклад в распродажу индекса внёс Минфин со своим проектом бюджета на 2027-2029 г.г.

🏦Минфин нашёл новый источник пополнения казны.
Предлагается ввести налог на сверхприбыль за 2026 год (в сравнении с базовым 2025-м):
🔺30% для производителей цветных металлов и удобрений,
🔺20% для золотодобытчиков.

Дефицит планируется на уровне 2,2% ВВП, первичный структурный дефицит — 0,6% ВВП (ниже прогнозов ЦБ).

🔷«Копеечку» к проинфляционным факторам добавили:
🔺МЭР, повысив прогнозы по индексации тарифов ЖКХ на 2027–2029 годы
🔺Минпромторг, объявив рост ставок техсбора на электронику: теперь за каждый смартфон гражданин дополнительно заплатит 496 рублей, за ноутбук — до 992 рублей. Однако, если устройство уже есть в системе маркировки, ставка упадёт почти вдвое: до 250 и 500 рублей соответственно.

МЭР обновило прогнозы и по другим определяющим бюджет параметрам:
🔺Добыча нефти в 2026 г. снизится до 494,2 млн тонн (было 511 млн). Экспорт нефтепродуктов рухнет на 21,7% (до 98,5 млн тонн). Добыча газа в 2026 г. составит 683,1 млрд куб. м, а цены на российский газ для дальнего зарубежья к 2029 году могут упасть на 40%.
🔺Выплавка стали в 2026 г. снизится на 6%, чугуна — на 4%. Зато к 2029 году выпуск обрабатывающей промышленности обещают увеличить на 11,5% г/г.
🔺В 2026 году пассажиропоток в самолётах просядет (-0,3%, до 108,5 млн человек), но к 2029 году ожидают рост на 28%.

🔶С 1 октября 2026 года в России вводятся новые дифференцированные условия по программе «Семейная ипотека». Подробности
Для строительной отрасли сокращение субсидий — негативный сигнал. Продажи практически всех застройщиков снижаются, рефинансировать долги становится всё тяжелее.

⛏️ За громкими новостями от правительства в тени остаются реальности на местах: цены на российский металлургический уголь снизились с 7,7 до 15% за неделю.
Снижение происходит из-за требований регулятора в Китае нарастить внутреннюю добычу угля. Сталелитейные компании поднебесной запустили инициативу по общеотраслевому контролю производства и сокращению внутренних запасов.

Эксперты ожидают, что снижение цен продлится минимум до ноября, если только в китайских шахтах не произойдут внезапные аварии (как это было во втором квартале).

🏦В США продолжается Генассамблея ООН, где кроме заседаний, проходят встречи стран в самых разных форматах:
🔺Глава РФПИ Кирилл Дмитриев встретился в Нью-Йорке со спецпосланником президента США Стивеном Уиткоффом и Джаредом Кушнером. Стороны обсуждали российско-американское сотрудничество и возможное урегулирование конфликта на Украине.
🔺Активизировались переговоры между США и Ираном о поэтапном выходе из конфликта. Иранская сторона рассчитывает на возвращение к меморандуму о взаимопонимании, который предусматривал временное прекращение огня и действовал после июньских договорённостей.

🐱Объективных долгосрочных драйверов для роста российского рынка не много, рынок держится на вербальных интервенциях и высоких ценах на нефть — любая искра на переговорах может как поджечь рынок, так и быстро его остудить.

💙ВК 💬МАХ

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю  17 − 24 сентября 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹На неделе с 15 по 24 сентября в России зафиксирована инфляция в 0,06% (0,02% неделей ранее)
🔹Годовая инфляция снизилась до 6,26% (6,27% неделей ранее)
🔹В августе промышленный выпуск снизился на 0,6% г/г (рост на 0,4% месяцем ранее) при прогнозе роста на 0,4–0,5%. С исключением сезонного и календарного факторов промышленное производство сократилось на 0,3% м/м после роста на 0,1% в июле
🔹Добыча полезных ископаемых сократилась на 1,3% г/г в августе и на 1,0% за январь–август. Производство кокса и нефтепродуктов за восемь месяцев снизилось на 10,3%, металлургическое производство — на 5,2%, производство химических веществ — на 3,0%, производство бумаги — на 8,2%

Рынок облигаций
🔹Индекс RGBI незначительно снизился за прошедшую неделю, подбираясь к отметке 112 п.п.
🔹Доходность индекса корпоративных облигаций сегмента AA по-прежнему практически равна доходности индекса RGBI
🔹Спреды значительно изменились именно в сегменте облигаций с рейтингом A, тогда как в остальных рейтинговых категориях существенных изменений не наблюдалось
🔹Разница между доходностями облигаций качественных корпоративных эмитентов и ОФЗ остаётся сравнительно небольшой, тогда как бумаги рейтинговых категорий B–BBB предлагают двузначные кредитные спреды.
Однако высокая номинальная доходность ВДО вынуждена компенсировать не только накопившиеся кредитные риски, но и низкую ликвидность, риск рефинансирования и возможное дополнительное ухудшение финансового положения эмитента.

Рынок валютных облигаций
🔹Рубль к мировым валютам ослаб в среднем на 0,27%
🔹В целом валютный рынок прошёл неделю без выраженного направленного движения.
Рубль поддерживали:
🔺налоговый период,
🔺высокие рублёвые ставки
🔺сохраняющийся экспортный приток.
Давление создавали:
🔺волатильность нефти,
🔺бюджетная неопределённость
🔺ожидания будущего увеличения импорта.
🔹Доходности по замещающим и юаневым облигациям за неделю незначительно снизились. Так доходность по замещающим облигациям составляет 9,7%, а по юаневым 8,6%

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
💵USD/RUB 85,1 (85,11 неделей ранее)
💶EUR/RUB 99 (99 неделей ранее)
💴CNY/RUB 12,73 (12,75 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке
Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с прошлым заседанием ЦБ, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось. Это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии:

1⃣Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ.
Например, флоатеры ГТЛК, Камаз, ТрансКонтейнер, Селигдар, Росагролизинг, РусГидро, Селектел, ОДК.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание, что является базовой ставкой у флоатера, его срок до погашения и на сколько цена флоатера выше или ниже номинала.

2⃣ Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок, чем ожидалось.
Например, бумаги Авто-Финанс Банк, Брусника, ГТЛК, МТС, Камаз, РЖД, Ростелеком.

Данная стратегия позволит зафиксировать доход. В случае покупки среднесрочных облигаций возможна небольшая переоценка рыночной цены облигации вверх.

3⃣ Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Ожидаем, что курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 5-7%, продолжая движение вверх и в 2027 году. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам получать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки.

Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото.

Монитор рынка облигаций 17 - 24 сентября 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией.

💙ВК   💬МАХ

🏛ИФК «Солид» возобновляет аналитическое покрытие акций ПАО Сбер

Предполагаем, что Сбер продолжит удерживать операционные результаты лучше других представителей банковского сектора. Доля Сбера среди суммарной прибыли сектора продолжит увеличиваться и превысит 50% в текущем году (42% в 2024 г; 49% в 2025 г).

До конца года динамика чистой прибыли Сбера превысит 2 трлн рублей, что станет рекордным показателем не только в ретроспективе, но и в обозримом будущем. В последующие годы траектория прибыли банковского сектора, как и её бенчмарка, по нашим оценкам, вступит в период охлаждения на фоне роста резервов под обесценения кредитов и сжатия спреда между стоимостью привлечённых средств (CoF) и доходностью работающих активов (YEA).

🏦 ТИКЕР SBER
✴ РЕЙТИНГ: ДЕРЖАТЬ
✴ ЦЕЛЕВАЯ СТОИМОСТЬ: 285 рублей

📅  #Дивиденды в октябре 2026

Средняя дивидендная доходность (ДД) — ~3,9%

Дивиденды за I полугодие 2026 года⤵

🐟 ИНАРКТИКА выплатит 10 руб. на акцию
Последний день для покупки: 1 октября
ДД ~3,2%

🏦 Банк Санкт-Петербург
Последний день для покупки: 2 октября
🔺BSPBP — 19,17 руб. на акцию (ДД 7,3%)
🔺BSPB — 0,22 руб. на акцию (ДД 0,65%)

🔷 В2В-РТС — 4,61 руб. на акцию
Последний день для покупки: 8 октября
ДД ~3,69%

💵 Займер — 4,86 руб. на акцию
Последний день для покупки: 8 октября
ДД ~3,80%

🍗 Черкизово — 120,19 руб. на акцию
Последний день для покупки: 8 октября
ДД ~3,45%

🍷 НоваБев Групп — 8 руб. на акцию
Последний день для покупки: 9 октября
ДД ~3,2%

🔋 НОВАТЭК — 35,5 руб. на акцию
Последний день для покупки: 9 октября
ДД ~3,35%

💿 ГМК Норникель — 1,85 руб. на акцию
Последний день для покупки: 9 октября
ДД ~1,55%

⛽️ Т-Технологии — 4,7 руб. на акцию
Последний день для покупки: 9 октября
ДД ~1,85%

⛽️ Газпром нефть — 42,51 руб. на акцию
Последний день для покупки: 12 октября
ДД ~7,7%

⛽️Татнефть
Последний день для покупки: 12 октября
🔺TATN — 32,88 руб. на акцию (ДД 5,3%)
🔺TATNP — 32,88 руб. на акцию (ДД 5,5%)

🌾Акрон поделится нераспределённой прибылью прошлых лет в размере 146 руб. на акцию
Последний день для покупки: 30 октября
ДД ~0,8%

Важно знать
✅ Выплаты проходят в установленные компаниями сроки — чаще всего в течение 10–25 рабочих дней после даты закрытия реестра.
✅ Дата последней покупки акций для получения права на дивиденды приходится на два рабочих (торговых) дня до даты закрытия реестра из-за режима торгов Т+2.

Данные актуальны на 26 сентября 2026 года. Информация может изменяться. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием решения сверяйтесь с официальными источниками эмитентов. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

От налогов до Ормуза

🏦 Прошедшую неделю индекс МосБиржи начал бодро, прибавляя на максимумах около 3%, но к пятнице вечеринка закончилась — индекс закрылся с номинальными +0,5% на уровне 2280 пунктов.
Это уже вторая неделя со схожей динамикой. Индекс впал в боковик и виной тому не только осень:
🔺ЦБ поставил на паузу цикл снижения ставки.
🔺На геополитической арене на каждое позитивное заявление находится негативный комментарий от высокопоставленного чиновника.
🔺Высокая волатильность сырья не даёт однозначных сигналов: с одной стороны высокие цены на нефть — позитив для бюджета, а с другой — разгоняет инфляцию у крупных потребителей и снижает глобальный спрос.
🔺Фискальные инициативы не добавляют оптимизма.

🏗Свежая инициатива Минфина о реформе семейной ипотеки добавляет красок в кризис девелоперов.

С 1 октября 2026 года ставка будет зависеть от числа детей, а лимит — от региона. Срок субсидирования ограничат 15 годами.

Для регионов (кроме Москвы, СПб и их областей)

🔺1 ребёнок — 10%, до 6 млн ₽
🔺2 детей — 8%, до 8 млн ₽
🔺3 детей — 6%, до 10 млн ₽
🔺4 детей — 4%, до 10 млн ₽
🔺5+ детей — 2%, до 10 млн ₽

Для столичных регионов
🔺1 ребёнок — 12%, до 12 млн ₽
🔺2 детей — 10%, до 15 млн ₽
🔺3 детей — 8%, до 18 млн ₽
🔺4 детей — 6%, до 18 млн ₽
🔺5+ детей — 4%, до 18 млн ₽

Условие для всех: хотя бы один ребёнок младше 7 лет. Для ИЖС ставка остаётся 6% независимо от числа детей и региона.
Эта инициатива оказывает самое большое давление на семьи с одним ребёнком, их выплаты по ипотеке вырастут сильнее прочих.

🇷🇸Глотком свежего воздуха стали заявления президента Сербии Александра Вучича о том, что страна, вероятно, продолжит закупать российский газ по цене €318 за тыс. куб. м.

📌 Индекс RGBI не блещет оптимизмом — за неделю он потерял 0,6%, опустившись к 112,2 пункта. На него давят возобновившиеся продажи облигаций Минфином.

💳Рубль уже больше месяца торгуется в широком боковике и выйти из него не помогают ни высокие цены на нефть, ни фискальные инициативы. При ценах на нефть выше $100 за баррель существенной девальвации в обозримом будущем ожидать не приходится.

🛢Высокие цены на нефть обусловлены не только блокировкой Ормузского пролива и ограничений в Красном море, но и сокращением стратегических запасов в США до исторических минимумов.

Тем временем переговоры между США и Ираном по Ормузскому проливу зашли в тупик. Дональд Трамп публично отклонил предложение Тегерана, заявив, что Иран пытается добиться немедленного открытия пролива на фоне ослабления своих позиций. В ответ в субботу хуситы запустили дроны и баллистическую ракету в сторону Эр-Рияда и Хамис-Мушайта (Саудовская Аравия). Иранский президент Масуд Пезешкиан на ГА ООН дал понять: свободы судоходства не будет до снятия санкций, а от ядерных технологий Тегеран не откажется.
Эта пат-позиция гарантирует сохранение геополитической премии в ценах на нефть и поддерживает интерес к защитным активам, таким как золото.

📅Календарь инвестора на 28 сентября 2026
❇Последний день работы Генассамблеи ООН Высокого уровня (22–28 сентября)
🧰 ВИ.ру проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос одобрения приобретения обыкновенных акций
🔶Россети Северный Кавказ проведёт ВОСА, на повестке вопрос об увеличении уставного капитала путём размещения дополнительных акций

💙ВК   💬МАХ

🏆 Миллиардеры тоже плачут

Forbes опубликовал рейтинг 75 российских миллиардеров с наибольшими дивидендными выплатами по итогам 2026 года. Для нас этот рейтинг интересен не только как светская хроника, но и как индикатор дивидендной стратегии крупнейших эмитентов.

1⃣ Вагит Алекперов (ЛУКОЙЛ) получил дивидендами 106,2 млрд руб. (47% г/г)
Несмотря на снижение абсолютных сумм, «ЛУКОЙЛ» сохраняет статус одной из самых предсказуемых дивидендных историй на рынке. Коррекция выплат связана с нормализацией после рекордных периодов и ростом инвестиционной программы компании.

2⃣Леонид Михельсон и семья (НОВАТЭК, СИБУР) – 87,1 млрд руб. (-16% г/г)
Умеренная коррекция на фоне масштабных капвложений в проект «Арктик СПГ-2» и перестройки логистических цепочек «Сибура», что временно ограничивает объем средств, направляемых на выплаты.

3⃣Геннадий Тимченко (НОВАТЭК, СИБУР) – 71,5 млрд руб. (-10% г/г)

Крупные изменения в рейтинге
🔺Игорь Кесаев (ГК «Меркурий») получил дивидендами 40,5 млрд руб. (4-е место и рост в 5 раз г/г)
Поднялся с 22-го места с прошлого года. Сети «Красное & Белое» и «Бристоль» генерируют качественный свободный денежный поток для мажоритария, несмотря на макроэкономическое давление на ретейл.

🔺 Владимир Потанин («Интеррос», «Т-Технологии», ГМК «Норникель») – 35,9 млрд руб/ (-44% г/г)
Менеджмент «Норникеля» взял паузу в дивидендных выплатах для финансирования масштабных CAPEX. Поэтому главный источник выплат сместился на «Т-Технологии», а также на доходы от других финансовых и IT-активов группы (включая долю в «Яндексе» и страховой бизнес). Наглядный пример того, как работает диверсификация.

🏛 Дивидендные выплаты в сырьевом секторе оказывают влияние на распределение мест в рейтинге Forbes. Сектор проходит фазу оптимизации, что сказывается на величине дивидендов. Лидеры рейтинга пока всё те же, но тренд на снижение дивидендных выплат очевиден.

В то же время сектор внутреннего ретейла демонстрирует способность генерировать рекордный денежный поток и делиться им с акционерами.

💙ВК   💬МАХ

🏛Наши фавориты рынка акций c 28 сентября по 2 октября

Индекс Мосбиржи по итогам прошлой рабочей недели снизился на 0,1%. Двое из трёх наших фаворитов — HeadHunter и Транснефть — показали положительную динамику и опередили широкий рынок.

На этой неделе выделяем в качестве фаворитов компании нефтегазового и технологического сектора ввиду их текущей повышенной устойчивости к колебаниям рынка.

🛢 Нефть и Газ: Татнефть, Транснефть*
⛽️ В 1 п.г. 2026 Татнефть продемонстрировала сильные финансовые результаты с ростом выручки на 16% г/г и EBITDA на 82% г/г. Цены на нефть и высокие крэк-спреды могут оказать поддержку результатам нефтяных компаний по итогам второй половины года. По мультипликатору EV/EBITDA 2026 г. Татнефть остаётся одной из самых дешёвых компаний сектора, а дивидендная доходность в следующие 12 месяцев может превысить 12%.
⛽️ Транснефть имеет минимальную зависимость от динамики валютного курса и ценовой конъюнктуры нефтяного рынка. При этом компания, как ожидается, обеспечит привлекательную дивидендную доходность в течение года на уровне 18-19%.

📱 IT: Циан*
Акции Циан могут поддержать ожидаемые дивиденды (компания должна распределить не менее 30 руб./акц. до конца года) и проводимый обратный выкуп акций (до 4 млрд руб. в срок до июля 2027 г.). В 1 п.г. 2026 группа продемонстрировала позитивные финансовые результаты с ростом выручки более 20% г/г и улучшением рентабельности EBITDA почти на 10 п.п.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией.

#Фавориты_недели

💙ВК💬МАХ

Долговой навес и золотые аномалии

В понедельник индекс МосБиржи потерял 1,58% и закрылся на уровне 2246 пунктов. Он снижался весь день, оказывая лишь локальные очаги сопротивления. Фундаментальных поводов для роста не прибавилось.

По индексу RGBI наш прогноз реализуется — он продолжает снижение, опустившись до 111,7 пунктов. Доходности длинных гособлигаций выросли до 16,6%, в этих условиях искать точки для роста на фондовом рынке становится всё сложнее. Сегодня Минфин должен решить, проводить ли завтра аукцион по размещению ОФЗ или взять паузу, чтобы не пугать и без того нервный долговой рынок.

🌎 Всю прошлую неделю волатильности в рынок добавляли спикеры с трибуны Генассамблеи ООН. В понедельник она завершилась, а мир не изменился.
Инвесторы, которые в начале прошлой недели покупали акции на позитивных ожиданиях от переговоров на уровне министров иностранных дел России−США, США−Ирана, России−Германии, не получили фактических ориентиров по смягчению санкций или прекращению конфликтов. Риск-премия в российских активах снова начала расти.

🔺Катарские посредники пытались свести иранского главу МИД с американцами для обсуждения скорректированного «семидневного предложения» Тегерана. Но стороны настроены крайне пессимистично. В администрации Трампа понимают, что до промежуточных выборов в США в ноябре никакой выгодной сделки не выйдет.

В результате нефть марки Brent сначала выросла до $108,5 за баррель, а затем, на заявлениях Трампа о готовности смягчить санкции и разморозить средства Ирана в обмен на «конкретный прогресс» в ядерной сделке, ушла в коррекцию на 3,8%. Однако практически тут же представители Ирана отвергли мысль об остановке ядерной программы, вернув нефть обратно 🐶

🛢 Высокие цены на нефть сохраняются несмотря на то, что Саудовская Аравия починила трубопровод «Восток-Запад» и снова гонит нефть через порт Янбу (около 3,5 млн б/с), минуя опасный Ормузский пролив. Предложение восстанавливается, а цены удерживаются на потенциальных рисках.

🥇Драма глобальных рынков разворачивается в золоте. Цена жёлтого металла упала на 4% до $4120 за унцию, что не свойственно для защитного актива. Причина такой коррекции — в росте ставки ФРС впервые с 2023 года.
Есть вероятность, что это не последний рост ставки в этом году. Ставка Минфина США на рост производительности благодаря инвестициям в ИИ пока не оправдывается и не спасает от инфляции, а дата-центры для нейросетей отнимают дефицитную энергию и рабочих из других отраслей.

Корпоративные события

⛽️ Евротранс выбился в лидеры роста, но это лишь технический отскок от исторических минимумов после каскада дефолтов по облигациям и арестов топ-менеджеров. Главный драйвер — предложение Минэнерго ввести внешнее управление над активами сети АЗС «Трасса» (принадлежит Евротрансу) для «обеспечения безопасности мощностей по хранению нефтепродуктов». Другой рассматриваемый вариант — передать активы одной из вертикально интегрированных нефтяных компаний. В этой истории нет инвестиционной идеи.

🏦 Еще один технический отскок прошёл в акциях ВТБ, начавшийся после падения акций ниже балансовой стоимости в 50 рублей. Фундаментально банк недооценён, но неопределённости хватает: тут и перенос допэмиссии для покупки доли в WB Банке на октябрь, и вопросы по дивидендам.

Сегодня банк отчитается за 8 месяцев 2026 года, и может быть за техническим отскоком инвесторы найдут фундаментальные причины.

📅Календарь инвестора на 29 сентября 2026
🔷 Газпром нефть, Займер проведут ВОСА, на повестке компаний вопросы утверждения дивидендов за 1 полугодие 2026 г.
🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за август 2026 г.

💙ВК 💬МАХ

🔠🔠🔠🆕

ТД РКС продолжает сбор заявок на размещение облигаций серии 002Р-09*

На текущий момент объем размещения выпуска составляет 450 млн руб. из 500 млн руб. заявленного лимита.
Параметры выпуска:
🔺Купон: фиксированный, 24,00% годовых (выплата ежемесячно)
🔺YTM до 26,83% годовых
🔺Срок: 3 года

Об эмитенте:
🔺В апреле 2026 года НКР установило кредитный рейтинг поручителя (ООО «РКС Девелопмент») на уровне BBB.ru со стабильным прогнозом
🔺В 1 п.г. 2026 года эмитент осуществил досрочное погашение облигаций серий 002Р-03 и 002Р-04 на общую сумму 1,053 млрд руб.
🔺Основной регион деятельности — Москва, проекты также реализуются в ряде других регионов

📌Подробнее о выпуске на карточке

🔗Инвестиционная документация

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией.
Данная информация носит ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.