Искусство ждать от российских инвесторов

Рынок решил, что после парламентских выборов нужен отдых: в понедельник торги прошли с ограниченными объёмами в 57 млрд рублей и умеренной волатильностью. По итогу дня индекс МосБиржи опустился на 0,12% до 2263 пунктов — инвесторы заняли выжидательную позицию перед значимыми событиями, которые всегда происходят после крупных выборов.
Техническая картина рынка указывает на нисходящий тренд, если индекс пробьёт поддержку в 2240 пунктов, то следующая остановка будет на уровне 2150–2160 пунктов.

Геополитический фон сегодня и в ближайшие дни складывается разнонаправленным, как и настроение инвесторов:
🔺Постпреды стран ЕС достигли предварительной договорённости продлить санкции против России и Беларуси сразу на три года (раньше их продлевали лишь на полгода). Евробюрократы решили закрепить статус-кво. При этом из санкционных списков исключили Алишера Усманова и Михаила Фридмана.
🔺США наращивают активность в стратегии кнута и пряника для России: с одной стороны, Трамп подписал закон о новых санкциях против РФ, а с другой стороны, идет подготовка к новым разноуровневым контактам, например, для «снятия раздражителей в двусторонних отношениях».

Однозначный позитивный сигнал — личное посещение Владимиром Путиным саммита АТЭС в Китае 18–19 ноября впервые с 2017 года. Однако ради поездки в Китай придётся пожертвовать визитом на саммит G20 во Флориде с участием Дональда Трампа.

🛢 Цены на нефть опускались ниже $100 за бочку Brent, а котировки газа TTF опустились до уровней начала сентября.

Энергетический рынок закладывает возможную деэскалацию: в Нью-Йорке проходит Генассамблея ООН, где ожидается встреча лидеров США и КНР. Дональд Трамп уже дал понять, что готов к переговорам с президентом Ирана Масудом Пезешкианом.

💼Высокие цены на нефть во II и III кварталах добавили оптимизма финансовым ведомствам правительства. 24 сентября Минфин готовится представить проект бюджета на 2027–2029 гг. (дефицит около 2% ВВП). Антон Силуанов уверен, что сделал всё, чтобы ЦБ мог смягчать денежно-кредитную политику, однако зампред ЦБ Алексей Заботкин считает, что параметры Минфина не сильно отличаются от базового прогноза Банка России. Более того, снижение базовой цены отсечения в бюджетном правиле с $59 до $50 является дезинфляционным фактором, но на динамику ключевой ставки это прямо сейчас не повлияет.

Корпоративные события

🌾Правительство обнулило пошлины на экспорт зерновых до конца 2026 года. После ударов украинских беспилотников по логистике в Черном море (которая раньше обеспечивала почти 90% морского экспорта зерна), российские компании экстренно перепрофилируют терминалы для угля и удобрений в портах Балтики и Арктики (Усть-Луга, Мурманск) под экспорт зерна. На новости акции Русагро прибавили более 3%.

✈️ Продолжается сага с продажей госпакета Аэрофлот. Замглавы Минфина Алексей Моисеев заявил, что SPO может состояться как до конца текущего, так и в следующем году (хотя раньше ориентиром была осень 2026-го). Для рынка это сохранение неопределённости в виде навеса предложения.

📅Календарь инвестора на 22 сентября 2026
🏠 ДОМ.РФ представит финансовые результаты по МСФО за август 2026 г.
🏛 Мосбиржа начнёт торги вечными фьючерсами на индексы Bitcoin, Ethereum, Solana, Ripple, Tron. Инструменты будут доступны только квалифицированным инвесторам

💙ВК 💬МАХ

🔠🔠🔠🆕 Дебютный выпуск ЛОЭСК

В четверг, 24 сентября, стартует сбор заявок на дебютные облигации АО «ЛОЭСК» серии 001Р-01

📊Параметры выпуска:
🔹Объём: до 1 млрд рублей
🔹Ориентир ставки купона: 18,5% годовых (YTP не выше 20,12% годовых)
🔹Срок: 3 года
🔸Предусмотрен Put-опцион через 2 года
🔹Купонный период: 30 дней
🔹Купон: фиксированный 17% годовых, ежемесячные выплаты (YTM до 18,39% годовых)
🔹Кредитный рейтинг ruA «Стабильный» от НКР от 10.09.2026.

🏛 Средний уровень индекса Cbonds CBI A notch YTM Index до недавних распродаж — около 20%. Таким образом, новое размещение выглядит привлекательно. Дополнительный плюс — «новизна» бумаг и наличие свободных лимитов у инвесторов. Это возможность зафиксировать высокую купонную доходность на длительный срок в бумагах эмитента с умеренным кредитным риском.

➡О компании:
ЛОЭСК — вторая по масштабу электросетевая организация Ленинградской области. Контролирует региональные распределительные и территориальные сети в регионе и Санкт-Петербурге. Мажоритарный акционер — Андрей Сизов (многолетний опыт в управлении электросетевыми компаниями) с долей 75,01%, миноритарный — Ленинградская область с 24,99%. Компания управляет сетями напряжением 0,4–110 кВ, подключает новых потребителей и передает электроэнергию. Установленная мощность — 4 031 МВА.

📊 Финансовый профиль:
🔺Выручка по МСФО в 2025 году — 11 768 млн рублей
🔺EBITDA — 5,3 млрд рублей (рентабельность по EBITDA — 45%)
🔺Основной кредитор — Банк «ВБРР», весь долг рублёвый и сформирован исключительно банковскими кредитами

К сильным сторонам финансового профиля эмитента можно отнести относительно невысокую долговую нагрузку (соотношение Чистый долг/EBITDA 2,4х в 2025 г.), хорошее качество обслуживания долга и значительную рентабельность при невысоком уровне ликвидности и умеренной доли собственного капитала в структуре пассивов.

Цель привлечения: частичное рефинансирование кредитного портфеля и опережающее финансирование текущих инвестиционных проектов.

🏛 Выпуск предлагает высокую купонную доходность при умеренном кредитном риске. Учитывая дефицит качественных новых имён на рынке, спрос может быть высоким.

Следите за размещением — заявки принимаются 24 сентября

Дипломатия двигает рынок, но инфляция не дремлет

Вторник на российском фондовом рынке завершился уверенным ростом: индекс МосБиржи достиг 2303 пунктов (+1,8%), отыграв большую часть потерь прошлой недели. Инвесторы ставят на встречу Лаврова и Рубио в Нью-Йорке, игнорируя угрозы Трампа задействовать санкционный закон.

Объём торгов акциями на основной сессии составил 68,5 млрд рублей (+47% к понедельнику) — активность участников растёт, и это позитивный сигнал.
Газпром взял на себя основную часть работы по росту индекса — прибавлял 2,85%, преодолев уровень 100 рублей за акцию.

Главный триггер роста — сообщение о проработке встречи главы МИД РФ Сергея Лаврова и госсекретаря США Марко Рубио. Переговоры запланированы на сегодня в рамках недели высокого уровня Генеральной Ассамблеи ООН в Нью-Йорке.

США намерены предложить России и Украине мораторий на удары по энергетике, именно эту тему обсуждали президенты США и Украины во вторник.

Инфляционные ожидания
🔺Инфляционные ожидания россиян в сентябре выросли до 14,2% с 13,7% в августе.
🔺Наблюдаемая инфляция в сентябре выросла до 15,1% с 14,3% в августе.

По группам населения:
🔺Среди тех, кто имеет сбережения (33% опрошенных), ожидаемая инфляция увеличилась до 12,8% с 12% месяцем ранее. Наблюдаемая — до 13,6% против 12,7%.
🔺Среди тех, кто не имеет сбережений (64% опрошенных), ожидаемая инфляция поднялась до 15,4% с 15%. Наблюдаемая — с 15,5% до 16,3%.

Рост ожидаемой инфляции — негативный фактор, оказывающий давление на долговой рынок. Индекс RGBI опустился до 112,43 пункта, а доходности самых длинных гособлигаций подскочили выше 16,4% годовых.

Факторы для разворота индекса RGBI не просматриваются в обозримой перспективе — впереди октябрьская индексация тарифов ЖКХ, а также сохраняющиеся проинфляционные риски, связанные с ситуаций на рынке топлива.
Кроме того Минфин снова перешёл к размещению ОФЗ-ПД. Если на прошлой неделе спрос поддержало погашение выпуска 26219 на 360 млрд рублей, то в эту среду новая порция предложения ОФЗ-ПД может оказать повышенное давление на кривую.

🛢 Среднесрочным фактором давления на российский рынок может стать деэскалация на Ближнем Востоке.

🔺Иран готов открыть Ормузский пролив в течение семи дней, если США предпримут шаги по ослаблению военного давления.
🔺Саудовская Аравия перезапускает нефтепровод «Восток — Запад», что должно частично восстановить поставки. Однако хуситы пока не останавливаются и пытаются захватить территории, которые позволили бы им контролировать Баб-эль-Мандебский пролив.

Запуск нефтепровода и готовность Ирана открыть пролив привели к тому, что цена за Brent опускалась до $97,5 (-3%).

📅Календарь инвестора на 23 сентября 2026
🔷 Инарктика и Татнефть проведут ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 1 полугодие 2026 г.
🔷Китай и США проведут новый раунд торгово-экономических консультаций (19–23 сентября)

💙ВК💬МАХ

Российский фондовый рынок бьётся в неопределённости

Высокая волатильность стала результатом разнонаправленных вербальных интервенций в вопросах геополитики. В результате волнительной среды индекс МосБиржи прибавил 1,1% и достиг 2328 пунктов.

Основными драйверами вечерней сессии стали:
🔺Встреча главы МИД РФ Сергея Лаврова и госсекретаря США Марко Рубио в Нью-Йорке. Главный итог: стороны договорились продолжить контакты по линии внешнеполитических ведомств по всем затронутым темам. Рубио после встречи заявил, что и Россия, и Украина выразили заинтересованность в ограниченном прекращении огня, касающемся поставок зерна и энергоносителей.
Песков в свою очередь заявил, что предпосылок «для выхода на мирный трек» пока нет, но Россия сохраняет открытость для переговоров.
🔺Перед самым закрытием сессии индекс МосБиржи прибавил ещё 0,8% на сообщении о том, что спецпредставитель президента РФ Кирилл Дмитриев отправился в США для встречи со Стивом Уиткоффом и Джаредом Кушнером. Темы: экономическое сотрудничество, энергетика и урегулирование украинского конфликта.

🛢 Нефтяной рынок добавил уверенности российским инвесторам. Нефть марки Brent выросла в цене на 5,8% до $103,5. Причиной для роста стали заявления президента Ирана Масуда Пезешкиана на ГА ООН о том, что Иран не уступит давлению США, однако страна открыта к дипломатии.
В качестве начала диалога Иран озвучил свои требования для прекращения огня: полная остановка боевых действий по всем направлениям, отмена морской блокады и экономической войны, а также возвращение иранских активов. 
Дональд Трамп обозначил другой угол для диалога: предупредил, что может «уничтожить» Иран, если договориться об урегулировании конфликта не удастся.

🏦Инфляция в России с 15 по 21 сентября составила 0,06% (рост на 0,02% по сравнению с прошлой неделей).
Годовая инфляция на 21 сентября замедлилась до 6,26% с 6,27% неделей ранее.
Удерживает низкие темпы инфляции плодоовощная продукция, показывая снижение цен на 1,6%: картофель (-3,4%), капуста (-3,3%), морковь (-3,0%).

Корпоративные события

⛽️ Если во вторник индекс тянул вверх Газпром, то в среду его заменил Лукойл (+3,7%). Американский инвестор Тодд Боули (бывший совладелец «Челси») собрал консорциум для покупки международных активов «ЛУКОЙЛа» — Lukoil International GmbH, оцениваемых в $20 млрд.
Боули пытается перехватить сделку у Carlyle, которая была согласована ещё в январе, но застряла в межведомственных согласованиях. Срок лицензии на сделку истекает 22 октября.

🔷Компания «ПК Фабрикс» впервые столкнулась с дефолтом по облигациям серии 001Р-01. Дефолт касается седьмого купона в размере 6,534 миллиона рублей.
Эмитент объяснил своё неисполнение обязательств двумя основными причинами: сокращением выручки с июля 2026 года и наложением ареста на счета ООО «ПКФ».

📅Календарь инвестора на 24 сентября 2026
🏦 Банк Санкт-Петербург проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 1 полугодие 2026 г.
💵 Займер проведёт День инвестора

💙ВК 💬МАХ

🏦Минфин России внёс в Правительство РФ проект бюджета на 2027 - 2029 годы

Ключевые параметры
🔺Дефицит — около 2% ВВП ежегодно на всю трёхлетку.
🔺Базовая цена нефти установлена на уровне $50 за баррель (снижение с текущих $59) и отражает консервативный подход к бюджету. Расчет сделан на то, что даже при падении цены нефти обязательства будут исполнены.
🔺Оборона и безопасность, поддержка участников СВО и их семей, социальные обязательства, технологическое лидерство — приоритетные направления бюджета.

Для населения
🔸Страховые пенсии в 2027 году повысятся дважды: на 6,8% с 1 февраля и ещё на 3,3% с 1 апреля.
🔸Расходы на семьи: 10 трлн рублей за три года, включая единое детское пособие, маткапитал и выплаты семьям с двумя и более детьми.
🔸Образование: 105 млрд рублей на строительство 150 школ к 2030 году, 80 млрд рублей на ремонт общежитий вузов, 65 млрд рублей — техникумов.
🔸Здравоохранение: ~278 млрд рублей на модернизацию первичного звена.

Для инвесторов
✴Пассивные доходы включат в прогрессивную шкалу НДФЛ (13–22%). К таким доходам будут относиться:
🔺Полученные дивиденды
🔺Доходы от другого долевого участия
🔺Полученные проценты по вкладам
🔺Доходы по операциям с ценными бумагами и цифровыми правами
🔺Доходы от продажи имущества и реализации долей участия
🔺Доходы по договорам страхования и дарения

✴ПИФы будут платить налог на прибыль 15% с пассивных доходов. Сейчас они не платят налог на прибыль, что создавало возможность для налоговой оптимизации. Уплаченный налог будет зачитываться при налогообложении пайщиков.
✴Минфин предлагает ввести налог 30% от дополнительного дохода для отдельных добывающих компаний ГМК, полученного за счёт роста мировых цен в 2025 году относительно базового 2024 года. Для золотодобытчиков ставка ниже — 20%.
💿 Норникель -5,2%
🌾 ФосАгро -3%
⛏Полюс в моменте теряли 3%

Прочее
✅ Минфин предлагает ввести НДС 22% на покупки через зарубежные маркетплейсы с 2027 года (ранее обсуждался поэтапный вариант: 7% ➡ 14% ➡ 22%). Уплачивать налог будут электронные торговые площадки как агенты. Также предлагается ввести таможенный сбор 100 рублей за посылку стоимостью до 200 евро.

Это удар по бизнесу, связанному с покупкой дешёвых товаров заграницей, но выравнивает конкурентные условия с российскими производителями, тем не менее общая покупательская способность будет под давлением.

✅ Ставка налога на прибыль с дивидендов, уплачиваемых нерезидентам на счета типа «С», повышается до 35%.

⭐Отсрочка по возврату бюджетных кредитов — регионы смогут перераспределить 300 млрд рублей в 2027–2029 годах.

🏛 Для рынка облигаций бюджет несёт бо́льшие риски, чем для рынка акций. Рынок акций напрямую затрагивает лишь налог на сверхдоходы, а на рынок облигаций давит сохранение дефицита бюджета на уровне 2% ВВП в течении 3х лет.

Снижение цены отсечения до $50 за баррель несёт долгосрочный тренд на ослабление рубля. Текущий проект бюджета свёрстан консервативно, защищает социальные обязательства и обеспечивает макростабильность.

Нефть и газ против проекта бюджета

Четверг был переполнен инфоповодами, что вызвало волатильность внутри дня на МосБирже. В результате всех треволнений индекс опустился всего на 0,7% до 2310 пунктов. Уровень 2300 пунктов удалось удержать, что стало позитивным сигналом. Весомый вклад в распродажу индекса внёс Минфин со своим проектом бюджета на 2027-2029 г.г.

🏦Минфин нашёл новый источник пополнения казны.
Предлагается ввести налог на сверхприбыль за 2026 год (в сравнении с базовым 2025-м):
🔺30% для производителей цветных металлов и удобрений,
🔺20% для золотодобытчиков.

Дефицит планируется на уровне 2,2% ВВП, первичный структурный дефицит — 0,6% ВВП (ниже прогнозов ЦБ).

🔷«Копеечку» к проинфляционным факторам добавили:
🔺МЭР, повысив прогнозы по индексации тарифов ЖКХ на 2027–2029 годы
🔺Минпромторг, объявив рост ставок техсбора на электронику: теперь за каждый смартфон гражданин дополнительно заплатит 496 рублей, за ноутбук — до 992 рублей. Однако, если устройство уже есть в системе маркировки, ставка упадёт почти вдвое: до 250 и 500 рублей соответственно.

МЭР обновило прогнозы и по другим определяющим бюджет параметрам:
🔺Добыча нефти в 2026 г. снизится до 494,2 млн тонн (было 511 млн). Экспорт нефтепродуктов рухнет на 21,7% (до 98,5 млн тонн). Добыча газа в 2026 г. составит 683,1 млрд куб. м, а цены на российский газ для дальнего зарубежья к 2029 году могут упасть на 40%.
🔺Выплавка стали в 2026 г. снизится на 6%, чугуна — на 4%. Зато к 2029 году выпуск обрабатывающей промышленности обещают увеличить на 11,5% г/г.
🔺В 2026 году пассажиропоток в самолётах просядет (-0,3%, до 108,5 млн человек), но к 2029 году ожидают рост на 28%.

🔶С 1 октября 2026 года в России вводятся новые дифференцированные условия по программе «Семейная ипотека». Подробности
Для строительной отрасли сокращение субсидий — негативный сигнал. Продажи практически всех застройщиков снижаются, рефинансировать долги становится всё тяжелее.

⛏️ За громкими новостями от правительства в тени остаются реальности на местах: цены на российский металлургический уголь снизились с 7,7 до 15% за неделю.
Снижение происходит из-за требований регулятора в Китае нарастить внутреннюю добычу угля. Сталелитейные компании поднебесной запустили инициативу по общеотраслевому контролю производства и сокращению внутренних запасов.

Эксперты ожидают, что снижение цен продлится минимум до ноября, если только в китайских шахтах не произойдут внезапные аварии (как это было во втором квартале).

🏦В США продолжается Генассамблея ООН, где кроме заседаний, проходят встречи стран в самых разных форматах:
🔺Глава РФПИ Кирилл Дмитриев встретился в Нью-Йорке со спецпосланником президента США Стивеном Уиткоффом и Джаредом Кушнером. Стороны обсуждали российско-американское сотрудничество и возможное урегулирование конфликта на Украине.
🔺Активизировались переговоры между США и Ираном о поэтапном выходе из конфликта. Иранская сторона рассчитывает на возвращение к меморандуму о взаимопонимании, который предусматривал временное прекращение огня и действовал после июньских договорённостей.

🐱Объективных долгосрочных драйверов для роста российского рынка не много, рынок держится на вербальных интервенциях и высоких ценах на нефть — любая искра на переговорах может как поджечь рынок, так и быстро его остудить.

💙ВК 💬МАХ

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю  17 − 24 сентября 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹На неделе с 15 по 24 сентября в России зафиксирована инфляция в 0,06% (0,02% неделей ранее)
🔹Годовая инфляция снизилась до 6,26% (6,27% неделей ранее)
🔹В августе промышленный выпуск снизился на 0,6% г/г (рост на 0,4% месяцем ранее) при прогнозе роста на 0,4–0,5%. С исключением сезонного и календарного факторов промышленное производство сократилось на 0,3% м/м после роста на 0,1% в июле
🔹Добыча полезных ископаемых сократилась на 1,3% г/г в августе и на 1,0% за январь–август. Производство кокса и нефтепродуктов за восемь месяцев снизилось на 10,3%, металлургическое производство — на 5,2%, производство химических веществ — на 3,0%, производство бумаги — на 8,2%

Рынок облигаций
🔹Индекс RGBI незначительно снизился за прошедшую неделю, подбираясь к отметке 112 п.п.
🔹Доходность индекса корпоративных облигаций сегмента AA по-прежнему практически равна доходности индекса RGBI
🔹Спреды значительно изменились именно в сегменте облигаций с рейтингом A, тогда как в остальных рейтинговых категориях существенных изменений не наблюдалось
🔹Разница между доходностями облигаций качественных корпоративных эмитентов и ОФЗ остаётся сравнительно небольшой, тогда как бумаги рейтинговых категорий B–BBB предлагают двузначные кредитные спреды.
Однако высокая номинальная доходность ВДО вынуждена компенсировать не только накопившиеся кредитные риски, но и низкую ликвидность, риск рефинансирования и возможное дополнительное ухудшение финансового положения эмитента.

Рынок валютных облигаций
🔹Рубль к мировым валютам ослаб в среднем на 0,27%
🔹В целом валютный рынок прошёл неделю без выраженного направленного движения.
Рубль поддерживали:
🔺налоговый период,
🔺высокие рублёвые ставки
🔺сохраняющийся экспортный приток.
Давление создавали:
🔺волатильность нефти,
🔺бюджетная неопределённость
🔺ожидания будущего увеличения импорта.
🔹Доходности по замещающим и юаневым облигациям за неделю незначительно снизились. Так доходность по замещающим облигациям составляет 9,7%, а по юаневым 8,6%

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
💵USD/RUB 85,1 (85,11 неделей ранее)
💶EUR/RUB 99 (99 неделей ранее)
💴CNY/RUB 12,73 (12,75 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке
Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с прошлым заседанием ЦБ, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось. Это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии:

1⃣Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ.
Например, флоатеры ГТЛК, Камаз, ТрансКонтейнер, Селигдар, Росагролизинг, РусГидро, Селектел, ОДК.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание, что является базовой ставкой у флоатера, его срок до погашения и на сколько цена флоатера выше или ниже номинала.

2⃣ Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок, чем ожидалось.
Например, бумаги Авто-Финанс Банк, Брусника, ГТЛК, МТС, Камаз, РЖД, Ростелеком.

Данная стратегия позволит зафиксировать доход. В случае покупки среднесрочных облигаций возможна небольшая переоценка рыночной цены облигации вверх.

3⃣ Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Ожидаем, что курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 5-7%, продолжая движение вверх и в 2027 году. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам получать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки.

Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото.

Монитор рынка облигаций 17 - 24 сентября 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией.

💙ВК   💬МАХ

🏛ИФК «Солид» возобновляет аналитическое покрытие акций ПАО Сбер

Предполагаем, что Сбер продолжит удерживать операционные результаты лучше других представителей банковского сектора. Доля Сбера среди суммарной прибыли сектора продолжит увеличиваться и превысит 50% в текущем году (42% в 2024 г; 49% в 2025 г).

До конца года динамика чистой прибыли Сбера превысит 2 трлн рублей, что станет рекордным показателем не только в ретроспективе, но и в обозримом будущем. В последующие годы траектория прибыли банковского сектора, как и её бенчмарка, по нашим оценкам, вступит в период охлаждения на фоне роста резервов под обесценения кредитов и сжатия спреда между стоимостью привлечённых средств (CoF) и доходностью работающих активов (YEA).

🏦 ТИКЕР SBER
✴ РЕЙТИНГ: ДЕРЖАТЬ
✴ ЦЕЛЕВАЯ СТОИМОСТЬ: 285 рублей