Август закончился на мажорной ноте

Вспомним август: месяц начался с волны панических распродаж на фоне атак на логистическую инфраструктуру и опасений ужесточения регуляторного контроля, но рынок продемонстрировал удивительную жизнестойкость. Инвесторы переварили негатив, найдя опору в сильных корпоративных отчётах за первое полугодие и росте цен на нефть.
В результате последняя неделя лета прошла на мажорной ноте.

🏦В понедельник драйвером роста стали новости международной дипломатии. На заседании глав Минфинов и управляющих ЦБ стран G20 состоялась встреча министров финансов США и РФ. Помимо официального обсуждения финансового взаимодействия, западные СМИ предполагают, что стороны могли обсудить и мирный план Дональда Трампа по Украине.

Дополнительный импульс пришёл с полей саммита Шанхайской организации сотрудничества. Премьер-министр Индии в ходе встречи с президентом РФ Владимиром Путиным призвал к миру, на что российский лидер ответил, что Россия движется по пути мирного урегулирования.

Однако поводы для скепсиса сохраняются.
🔺Глава Минфина США дал понять, что Вашингтон не намерен ослаблять санкции против России до прекращения боевых действий.
🔺Главы МИД стран Евросоюза планируют сегодня провести неформальную встречу, на которой хотят согласовать проект новых антироссийских рестрикций. Предполагается, что под него попадут 800 физических лиц и столько же юридических лиц. Также рассматривается возможность вновь поднять вопрос об использовании замороженных активов России.

Тем не менее сам факт периодических заявлений и контактов воспринимается участниками как свидетельство того, что консультации продолжаются, а значит, вероятность активизации переговорного процесса в обозримом будущем остаётся высокой.

Реагируя на геополитические сигналы, индекс МосБиржи предпринял попытку преодолеть сопротивление в 2150 пунктов и завершил сессию понедельника на уровне 2182 пунктов (+2,65%).

Волна роста была обеспечена преимущественно покупками голубых фишек: лучше рынка выглядели традиционные экспортёры – металлургический и нефтегазовый сектора, которые выигрывают как от потенциального смягчения санкций, так и от текущей конъюнктуры (дорогой нефти и ослабления рубля).

💳В понедельник рубль активно дорожал на протяжении большей части торгов. Это стало неожиданностью, так как обычно в конце налогового периода уходит бремя фискальной нагрузки и экспортёры сбавляют темпы продажи валюты. Однако 31 августа рубль укреплялся к мировым валютам в среднем на 1%. Вероятно, появился крупный продавец, который несколькими траншами продавал валюту не встречая спроса со стороны покупателей.

🛢 Поддержку российским экспортёрам оказывает сохраняющаяся напряжённость вокруг Ирана. Это удерживает котировки нефти Brent на значениях выше $90 за баррель.

🏦На фоне сильных корпоративных отчётов голубых фишек, долговой рынок выглядит тревожно. Только за неделю с 24 по 29 августа на российском рынке облигаций зафиксировано 27 дефолтных событий. Впервые с начала года за одну неделю нарушения обязательств допустили сразу четыре эмитента, у которых на начало недели не было непогашенных технических или фактических дефолтов: «Л-Старт», «Атисс», «Кириллица» и «Центр-Резерв».

🐶Резкий рост на минимальных инфоповодах показывает, что рынок готов к росту. Если риторика вокруг мирных инициатив получит развитие, а корпоративный сектор продолжит радовать прибылями, преодоление отметки 2200 пунктов по индексу МосБиржи в сентябре выглядит вполне реалистичным сценарием.

📅Календарь инвестора на 1 сентября 2026
🔌 Юнипро проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос об утверждении новой редакции положения о дивидендной политике
🔷XI Восточный экономический форум (1–4 сентября)
🔷Саммит ШОС в Бишкеке
🏛 Законодательные изменения, вступающие в силу с 1 сентября разобраны тут

💙ВК 💬МАХ

🏛 Наши фавориты на неделю: 31 августа – 4 сентября

По итогам отчётного сезона и с учётом текущей рыночной конъюнктуры выделяем несколько историй, которые могут показать динамику лучше рынка.

🛢 Нефть и газ — ЛУКОЙЛ, Газпром нефть*
Обе компании отчитались за II квартал 2026 года с опережением консенсуса.
🔺ЛУКОЙЛ — EBITDA и чистая прибыль превысили прогнозы на 3–4%.
Сформирована высокая дивидендная база: ближайшая выплата предполагает ДД более 10%.
🔺Газпром нефть — чистая прибыль оказалась на 12% выше консенсуса.
Совет директоров рекомендовал дивиденды за I полугодие в размере 42,51 руб. на акцию (ДД ~8%) против прогноза аналитиков в 39,2 руб.
На фоне позитивных новостей акции компаний могут показывать динамику лучше рынка.

📱 Телекоммуникации — МТС*
До конца сентября группа может представить обновлённую дивидендную политику.
При сохранении текущего уровня выплат (35 руб. на акцию) ДД превышает 19%, что делает МТС одной из самых привлекательных дивидендных историй на российском рынке. Полагаем, что есть вероятность дополнительного повышения минимального уровня выплат на несколько рублей в обновленной политике.

🥇 Металлургия — Норникель*
🔺Заметное ослабление рубля в последние недели поддержит будущие финансовые результаты компании-экспортёра.
🔺Норникель — совет директоров рекомендовал дивиденды за I полугодие в размере 1,85 руб. на акцию. Выплата может сигнализировать о возвращении компании к регулярному распределению средств, что улучшает её инвестиционный профиль.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией.

💙ВК 💬МАХ

Один шаг до эйфории, один залп до паники

Первую половину вторника индекс МосБиржи тестировал уровень 2200 пунктов и в моменте даже покорял эту вершину, но импульса не хватило. Вечером стали просачиваться вести с полей ШОС и G20, которые не добавили оптимизма. В результате произошел ощутимый откат до 2150 пунктов, а индекс растерял практически весь эффект от сюрприза — появления Антона Силуанова на саммите G20.

Однако Владимир Путин посеял зерно надежды, выступая на пресс-конференции в рамках саммита ШОС.
🔺Ключевым заявлением стало категоричное опровержение слухов о новой волне мобилизации, которые президент назвал «чушью и информационной атакой».
🔺Президент дал понять, что Россия настроена не на заморозку конфликта, а на достижение «длительного и абсолютного мира». При этом Москва не наносит удары по военно-политическому руководству Украины, так как эти люди понадобятся в качестве переговорщиков. Президент также отметил, что ущерб от действий Киева против гражданского судоходства в Черном и Азовском морях уже составил около 1% ВВП.

Отдельно стоит отметить тему защиты инфраструктуры. По словам Путина, попытки атак на нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) пресекаются, уровень защиты существенно вырос, восстановить осталось лишь около 10% повреждённых ранее объектов.
Эти тезисы могут придать сил для будущего ралли.

📌Эйфория от дипломатических сигналов оказалась недолгой. Ускорение снижения рынка на вечерней сессии было спровоцировано заявлением президента Украины, в котором он предупредил авиакомпании и страховщиков, что российское небо становится «полностью опасным» из-за присутствия украинских дронов, заявив, что «гражданской авиации среди дронов не место» и что небо над РФ де-факто будет закрываться.
Акции Аэрофлота за считанные минуты потеряли 5,9%.

🛢Сдерживающим фактором от глубокой коррекции индекса выступило крайне благоприятное сочетание дорожающей нефти и ослабевающего рубля.
Цены на нефть растут третью сессию подряд, цена за бочку Brent достигла $96.

Поводом для роста стили серия новых ударов США по иранским целям и ответные атаки Ирана на американские силы и коммерческие суда в районе Ормузского пролива. По данным Kpler, в понедельник прошло лишь пять грузовых судов. Пара саудовских супертанкеров с 2 млн баррелей нефти каждый, были поражены при попытке прорыва через пролив.
🛢Дополнительную поддержку нефти оказали данные из США о сокращении запасов сырой нефти на 2,6 млн баррелей за неделю.

💳Рубль продолжает слабеть, но ослабление рубля пока затрагивает лишь отдельные категории товаров, такие как электроника, но в будущем эффект может распространиться шире — об этом предупредили в бюллетене Банка России.
💵86,7530 руб. (+0,38 руб.)
💶100,5988 руб. (+0,02 руб.)
💴12,8970 руб. (+0,04 руб.)

Корпоративные события

🔌 Совет директоров Юнипро утвердил новую дивидендную политику, которая разочаровала миноритариев. Из документа исчезли конкретные ориентиры по выплатам. Теперь совет не вправе рекомендовать дивиденды свыше суммы чистой прибыли по РСБУ.
Более того, на размер выплат теперь могут напрямую влиять потенциальные будущие инвестиции в программу модернизации тепловых электростанций. Рынок расценил это как рост корпоративных рисков и снижение предсказуемости денежного потока.

⛏Ситуацию в Полюс отдельно рассмотрели тут ⬅

📅Календарь инвестора на 2 сентября 2026
🤵‍♂️ Henderson проведёт День инвестора по результатам за II кв. 2026 г.
🏦Минфин проведёт аукцион по продаже ОФЗ-ПК серии 29031

💙ВК 💬МАХ

Объёмов нет и нет опоры

Российский фондовый рынок остаётся под геополитическим давлением. После резких комментариев из Германии, Украины и в целом ЕС, российские инвесторы с опаской смотрят на текущие уровни индекса.

Осторожность отражается в упавших торговых объёмах (~32 млрд руб.), однако это не помешало в среду показать восстановительный рост индекса МосБиржи на 1,3% до 2182 пунктов.

Поддержку индексу оказывают цены на нефть, которые встали в одном шаге от трёхзначного числа (Brent торгуется по $95,5), и набирающее обороты ослабление рубля — RUB/USD уже достигло 86,99.

Ослабление рубля поддерживает экспортёров, но усиливает инфляционные ожидания. Повлиять на курс национальной валюты способен Минфин. Сегодня ведомство может объявить об изменениях параметров операций с валютой по бюджетному правилу.

🏦Инфляция пока на паузе
🔺С 25 по 31 августа в России зафиксирована дефляция в 0,01% после инфляции на 0,01% на предыдущей неделе.
🔺Годовая инфляция к 31 августа выросла до 6,32% с 6,08% неделей ранее.

Рынок отреагировал на эти данные кратковременной просадкой, и не без оснований. Советник председателя ЦБ РФ подчеркнул, что эти данные будут ключевыми для решения по ключевой ставке 11 сентября, и они далеко не однозначно говорят в пользу очередного смягчения денежно-кредитных условий.
Эту позицию подтверждает свежий макроэкономический опрос ЦБ, в котором приняли участие 33 экономиста.

🔺Аналитики повысили прогноз по инфляции на 2026 год до 6,6% (ожидая замедления до 4,6% лишь в 2027 году).
🔺Прогнозы роста ВВП снижены до 0,5% в 2026 году и 1,2% в 2027 году.
🔺Ожидания по ключевой ставке почти не изменились: 14,5% годовых в 2026 году.
🔺Экономисты ожидают более слабый рубль на всем горизонте (до 97,2 руб. за доллар к 2029 году).

Резюме по монетарной политике озвучил глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков: «Я думаю, что с учётом текущих проинфляционных рисков ключевая ставка будет сохранена на том же уровне — 14% на заседании в сентябре. Допускаю, с небольшой долей оптимизма, снижение на 0,25 процентного пункта».

Геополитический фон
Геополитическая повестка остаётся напряжённой, перед выборами эту тему в СМИ стараются не будоражить, смещая вектор внимания на внутренние события.

Например, замглавы Минпромторга допустил унификацию мер поддержки для селлеров всех крупных маркетплейсов, чья логистическая инфраструктура и товары пострадали в результате атак БПЛА. Речь идёт о постановлении, предусматривающем предоставление пострадавшим предпринимателям права на продление на 12 месяцев сроков уплаты НДС, налога на прибыль, налогов при УСН и АУСН, а также страховых взносов за период с августа 2026 по июль 2027 года, с последующей рассрочкой их уплаты равными долями в течение года.

Вице-премьер России Александр Новак сообщил, что всего 10% российских НПЗ остаются на ремонте, в результате чего ситуация с топливом, по оценке Новака, начала стабилизироваться.

📅Корпоративных событий сегодня нет 🐶

💙ВК 💬МАХ

💳 Прогноз по курсу рубля от аналитиков ИФК «Солид»

⭐Наши аналитики ожидают, что тренд на ослабление рубля сохранится, и к концу года курс доллара может достичь отметки 85–92 руб. — размышлениями на эту тему поделились на РБК.

Уже летом рубль потерял около 17% своей стоимости, и фундаментальные факторы продолжают играть против него:

🛢 Сокращение экспортной выручки из-за недавнего снижения мировых цен на нефть и рост дисконта на российское сырье из-за удорожания фрахта. Это приводит к сокращению притока валютной ликвидности в страну.

🏦Покупки валюты в рамках бюджетного правила
Государство перешло от продаж к покупке валюты. С 7 августа по 4 сентября чистый объем покупок валюты и золота со стороны ЦБ составил 5,9 млрд руб. в день (против 4,82 млрд руб. месяцем ранее).

🏦Рост бюджетного дефицита
➡ За первое полугодие 2026 года бюджетный дефицит достиг 6,4 трлн руб. (в 1,7 раза больше, чем планировалось на весь год). Разрешение на сверхлимитные расходы и заимствования разгоняют денежную массу.
➡ До конца года российским компаниям предстоит погасить около 5 млрд$ внешних обязательств, что создаст дополнительный спрос на валюту.

🏦 Ключевая ставка ЦБ после 10 снижений подряд опустилась до 14%. Поддержка рубля со стороны высоких ставок постепенно ослабевает.

🐱 Как считаете, увидим ли мы доллар по 90 рублей до конца года?

💙ВК 💬МАХ

🏦 Обзор Основных направлений ДКП на 2027–2029 годы

Банк России опубликовал проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» на среднесрочную перспективу. Получилась дорожная карта, на которую регулятор будет ориентироваться в ближайшие годы.

В базовом сценарии — плавное охлаждение
🔺Инфляция снижается с 6–7% в 2026 году до целевых 4% в 2027 году и сохраняется на этом уровне в 2028–2029 годах.
🔺Ключевая ставка плавно снижается вслед за инфляцией
2026 г.: 14,5–14,6% (в среднем за год)
2027 г.: 10,5–12,5%
2028 г.: 8,0–9,0%
2029 г.: 7,5–8,5%
🔺После замедления роста ВВП до 0–1% в 2026 году (из-за исчерпания экстенсивных факторов роста), экономика ускорится до 1,5–2,5% ежегодно в 2027–2029 годах.
🔺 Цена российской нефти для целей налогообложения заложена на уровне ~$60 за баррель в 2026 году и снизится до ~$50 в последующие годы на фоне нормализации рынка и роста добычи ОПЕК+. Санкции сохраняются на всём горизонте.

В ЦБ признают, что реальность может пойти по другому пути, и предлагают три альтернативных сценария:
➡ «Рисковый» моделирует последствия глобального финансового кризиса. Этот сценарий предусматривает резкое падение цен на нефть, усиление санкционного давления на Россию и выбытие производственных мощностей.

➡ «Проинфляционный» предполагает более высокий спрос при более низком предложении из-за санкционного давления и выбытия производственных мощностей. Устойчиво более мягкая бюджетная политика на всем прогнозном горизонте. Правительство вводит протекционистские меры. Происходит снижение цен на нефть.

➡ «Дезинфляционный» — более высокое предложение за счёт роста инвестиций и совокупной факторной производительности. Прогноз близкий к базовому.

Политика Банка России при любом сценарии будет направлена на возвращение инфляции к 4% и её устойчивое закрепление вблизи этого уровня.

🐱 Скрытые смыслы документа
🔺Масштабный бюджетный импульс, рост госспроса и расширение льготного кредитования структурно повышают нейтральную ставку.
Если Минфин не вернётся к жёсткому бюджетному правилу, ставка «на дне» будет выше, чем мы привыкли думать.

🔺Долгосрочная номинальная нейтральная ставка оценена в 7,5–8,5% — это ориентир на конец прогнозного периода (2029 г.), а не сигнал о том, что ДКП станет нейтральной уже в следующем году.

❤️ ЦБ допускает, что в будущем цель по инфляции может быть снижена ниже 4% (этот вопрос изучат в следующем проекте ДКП 2028 года). Длительное сохранение масштабных ограничений на движение капитала выступает риском для потенциального роста экономики и эффективности трансмиссионного механизма.

🏛 Прогноз подтверждает, что мы находимся в процессе цикла смягчения, но он будет растянут во времени. Не стоит ждать мгновенного ралли длинных ОФЗ. Лучшая стратегия — лесенка из бумаг со средней и длинной дюрацией, чтобы фиксировать высокую доходность сейчас и получать переоценку тела облигации по мере плавного снижения ставки.

Эпоха «дешёвых денег» и роста за счёт левериджа закончилась. В портфеле должны преобладать компании с нулевым или отрицательным чистым долгом, высокой рентабельностью капитала и способностью генерировать стабильный свободный денежный поток.

💙ВК 💬МАХ