Астра рухнула, а индекс устоял

Понедельник был насыщен на поводы для различных движений фондового рынка. После волны оптимизма, коррекции и новой волны индекс МосБиржи прибавил 0,51% и достиг 2580 пунктов. Оптимизм связан не столько с внешними факторами, сколько с ощущением перепроданности многих активов.

🛢 Утром на фоне роста эскалации на Ближнем Востоке выросли цены на нефть. После ударов Израиля по Ливану Иран поставил переговоры на паузу. В результате нефть прибавила 6%, достигнув $98. Позже Дональд Трамп сообщил, что намерен в течение недели заключить сделку с Ираном, это скорректировало бычьи ожидания в нефти до $95.

Давление на котировки нефти сохраняется — аналитики связывают это с тем, что даже временное перемирие в Иране может запустить процесс разблокировки Ормузского пролива, что в перспективе способно вернуть цены в диапазон $80–90.

💳Валютный рынок готовится к переменам. Рубль в понедельник заметно ослаб к юаню, опустившись до 10,64 руб. Это происходит на ожиданиях того, что в среду Минфин объявит о значительном увеличении покупок валюты в рамках бюджетного правила.

⛏️ Даёт жару и уголь. Азиатские покупатели показывают повышенный интерес к российскому энергетическому углю высокой калорийности. Это привело к резкому росту цены до $106,2 за т FOB (+8,9%), обновив максимум с конца 2024 года.

Несмотря на рост мировых цен, эффект для российских экспортёров ограничен. Крепкий рубль и увеличение логистических расходов снижают маржинальность поставок и частично нивелируют выгоду от подорожания угля.

📌Негатива добавила новость о системе «безвозмездных платежей». Об этом рассказали представители крупных компаний, которые начали перечислять такие платежи в федеральный бюджет после закрытой встречи Владимира Путина с бизнесом в марте. По итогам года власти ожидают поступления около 300 млрд рублей.

Корпоративные события

⛽️ Роснефть отчиталась по МСФО за 1 квартал 2026
🔺Выручка — 2,03 трлн рублей (+4,3% кв/кв)
🔺Чистая прибыль — 115 млрд рублей (рост в 7,2 раза кв/кв)
🔺EBITDA — 728 млрд рублей (+36,8 кв/кв)
🔺Чистый долг / EBITDA 1,7x, что кратно ниже минимального ковенантного значения в соответствии с кредитными соглашениями

Игорь Сечин в комментарии к отчёту сделал акцент на рисках: ограничения «Транснефти», сбои в работе экспортных терминалов и атаки на НПЗ могут потребовать резервирования части активов, что в будущем скажется на финрезультатах. Менеджмент также подчеркнул, что транспортные затраты остаются на стабильно высоком уровне из-за индексации тарифов монополий, которая идёт быстрее инфляции.

💻 Группа Астра потеряла 17% за один день — это сильнейший обвал с момента IPO в октябре 2023 года.

Распродажа проходила мощно и на больших объёмах. Кто-то крупный продал в стакан большой объём, затем прошла волна маржин-коллов.

Есть мнения, что распродажу мог спровоцировать выход мажоритарного акционера Дениса Фролова для погашения личных долгов. Часть его пакета (62% компании) находится в залоге у ВТБ.

Кроме того, после отчёта за первый квартал рынок разочаровался в динамике отгрузок: они сократились на 4% г/г до 1,8 млрд рублей.

В итоге бумаги рухнули, а объём торгов на вечерней сессии превысил 3,9 млрд рублей.

Солид Pro в MAX

🆕🆕
С 19 июня Московская биржа меняет базы расчётов индексов, значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов.

Изменения базы расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС:
➡Войдёт: ПАО «Группа "Русагро"»
⬅Покинет: ПАО «ПИК СЗ»

База расчёта Индекса акций широкого рынка:
➡ Войдут: ПАО «ГЛОРАКС», ПАО «Диасофт»
⬅ Покинут: ПАО «Нижнекамскнефтехим», ПАО «ЛК "Европлан"»

База расчёта Индекса информационных технологий:
➡ Войдёт: ПАО «Диасофт»

База расчёта Индекса недвижимости:
➡ Войдёт: ПАО «ГЛОРАКС»

База расчёта Индекса финансов:
⬅ Покинет: ПАО «ЛК "Европлан"»

База расчёта Индекса химического сектора:
⬅ Покинет: ПАО «Нижнекамскнефтехим»

Базы расчёта Индекса голубых фишек и Индекса средней и малой капитализации останутся без изменений

➡В лист ожидания на включение в базу расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут акции ПАО «ГК "Самолет"».
⬅В лист ожидания на исключение из базы расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут акции ПАО «Группа Ренессанс Страхование» и акции ПАО «Мосэнерго».

❤️ Изменения в индексе играют психологическую роль для инвесторов, воспринимающих включение компании в него как сигнал надёжности. Исторически колебания цен у компаний, статус которых меняется при балансировке индексов, составляет ±5%, что соответствует обычной недельной волатильности большинства бумаг.

❇Не переоценивайте ребалансировку. Исторически её влияние кратковременно и редко превышает обычную волатильность
❇Фокусируйтесь на фундаментале. Включение в индекс не компенсирует слабые финансовые показатели
❇Следите за ликвидностью. Акции с низким free-float могут резко двигаться даже при небольших объёмах торгов
❇Геополитика и ДКП ЦБ остаются ключевыми драйверами рынка

Солид Pro в MAX

Зелёные свечи вернулись с началом лета

Индекс МосБиржи совершил мощный рывок, прибавляя в пике более 2%. По итогу торговой сессии индекс вырос на 1,72%, закрывшись на уровне 2624,5 пункта.

Катализатором к росту стали весьма обыденные заявления пресс-секретаря президента РФ Дмитрия Пескова относительно геополитической ситуации: он подтвердил, что, несмотря на «паузу» в процессе украинского урегулирования, контакты с представителями США продолжаются на постоянной основе, а также подчеркнул открытость Москвы к переговорам. Формулировка о том, что конфликт может завершиться «даже до конца дня», если ВСУ покинут территорию российских регионов, хоть и является стандартной, подсветила чёткость российской позиции.

Снижение градуса геополитической тревожности вместе с ослаблением рубля создали благоприятные условия для роста российского индекса.

Курс валют на 3 июня:
💵72,5597 руб. (+1 руб.)
💶84,6096 руб. (-1,64 руб.)
💴10,7312 руб. (+0,155 руб.)
Снижение евро продиктовано устранением арбитражного лага. Ещё в понедельник пара EUR/USD на Мосбирже торговалась вблизи 1,205, тогда как на международных площадках её курс составлял 1,16. Во вторник котировки синхронизировались с глобальным рынком и опустились до 1,162 — именно это техническое выравнивание обусловило заметную коррекцию рублёвой стоимости евро.

Давление на рубль связано с ожиданиями новостей от Минфина об увеличения объёмов покупки валюты в 3 раза.

🏦Рынок облигаций растёт, подогреваемый размышлениями чиновников и аналитиков о возможности снижений ключевой ставки на июньском заседании сразу на 1 п.п. до 13,5%.

Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков:
— На ближайшем заседании совета директоров Центробанк вероятно примет решение о понижении ключевой ставки до 13,5%
— К декабрю текущего года Банк России может опустить ключевую ставку до 10%

Индекс RGBI отреагировал ростом на 0,2%, закрепившись около отметки 118,2 пункта.

Внешний фон также располагает к росту. Госсекретарь США Марко Рубио не исключил очередного продления приостановки действия односторонних санкций в отношении нефтяного сектора России.

Корпоративные события

🍏 Лента объявила о приобретении 100% доли в операторе сети гипермаркетов «О’КЕЙ». Лента не заплатит за гипермаркеты, но возьмёт на себя все долговые обязательства сети. Менеджмент ретейлера добавил, что по итогам 2026 года соотношение чистый долг / EBITDA останется на комфортном уровне 1,0x, а рентабельность по EBITDA составит не менее 7%.

⛏ Акции ЮГК прибавили 8,3% на фоне новости о третьей попытке Росимущества провести аукцион по продаже 67,2% госдоли. Сбор заявок продлится до 9 июня, а итоги подведут 10 июня. Стартовая цена вновь 162,02 млрд рублей, но аукцион признают состоявшимся даже при наличии одной заявки.

💻 Акции «Группа Астра» после сильнейшей распродажи перешли к восстановлению. К инвесторам вышли руководители компании с заявлениями, что колебания котировок не связаны с продажами со стороны мажоритарных акционеров Дениса Фролова и Ильи Сивцева. Также Астра объявила о запуске третьего раунда долгосрочной программы мотивации с целью увеличить чистую прибыль до 12 млрд рублей к 2027 году (+40% к целям 2026 года). На ближайший год компания обновила ориентир по чистой прибыли до 8,6 млрд рублей (+30% г/г). Для финансирования программы менеджмент намерен рекомендовать совету директоров обратный выкуп акций в объёме до 2% уставного капитала.

📅Календарь инвестора на 3 июня 2026:
🔶Россети Ленэнерго проведет ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.
🔶Абрау-Дюрсо и Ренессанс Страхование проведут заседание СД. В повестке вопрос дивидендов за 2025 г.
🏦Минфин опубликует информацию о размере операций по покупке/продаже валюты и золота на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила

Солид Pro в MAX

🔠🔠🔠🔠🔠

ЦФА как пробный шаг на рынке корпоративного долга и альтернатива банковскому кредиту: разбор на примере кейса ООО «Лебер Групп»

Компания производит детские игровые площадки, спортивное оборудование, малые архитектурные формы. «Лебер» работает на рынке с 2010 года, выполнил более 11 тыс. проектов.

Основные заказчики — девелоперы, госструктуры (госконтракты формируют значительную часть выручки), а также экспортные партнёры в странах СНГ, Ближнего Востока и Северной Африки. В этом году оборудование «Лебера» появилось в Бразилии и Катаре, в Абу-Даби монтируется флагманская игровая зона от подмосковного производителя.

Первые шаги в привлечении публичного долга

 💼 В конце мая 2026 года НКР присвоило компании кредитный рейтинг BBB.ru со стабильным прогнозом
🎯 «Лебер» успешно провёл дебютный выпуск ЦФА и привлёк 42 млн рублей от более чем 350 инвесторов

Компания – новичок на рынке долга, в том числе в своей отрасли. Тем интереснее её мотивация — зачем после 16 лет успешного ведения бизнеса потребовались ЦФА, а не банковские кредиты или облигации? Cпросили об этом руководителей компании.

🔺Почему именно ЦФА, а не облигации?
Выбор пал на ЦФА, потому что выпуск облигаций — более долгий и дорогой процесс. Бесспорно биржевые облигации предоставляют возможность привлечения «длинных» средств, но потребовали бы бо‌льших временных и финансовых затрат, а также добавили необходимость постоянно раскрывать информацию о корпоративных действиях. Однако с учётом планов публичного предложения акций (pre-IPO, IPO), размещение облигаций также входит в планы «Лебера».

🔺ЦФА или банковский кредит?
Ставка по выпуску ЦФА — 18,5% годовых → ключевая ставка + маржа 4%.
В банках компания могла бы привлечь средства с чуть меньшей маржой.

🔺Почему ЦФА?
Это был дебютный выпуск «на пробу»: посмотреть реакцию инвесторов, протестировать механизм, собрать обратную связь. Результат превзошёл ожидания — более 300 человек разместили средства, что показало реальный интерес к инструменту и к нам как эмитенту. Мы отмечаем, что среди инвесторов есть много как частных, так и юридических лиц с большими суммами, что для нас является признаком диверсифицированного состава инвесторов и отличной практикой на рынке долга.

Кроме того, открытие новых кредитных линий требует залогового обеспечения, которого часто не хватает или которое не соответствует требованиям банков. ЦФА же не требует залога. Конечно, мы прошли проверку кредитоспособности со стороны платформы. 

Также ЦФА позволяют вернуть основную сумму долга только в конце срока. Это бывает удобнее, нежели погашение частями в соответствии с графиком. Нам это подошло в связи с сезонностью нашей работы.

🔺Как кредитный рейтинг повлиял на ставку по ЦФА?
Агентство НКР присвоило кредитный рейтинг уже после размещения ЦФА, но если бы это произошло раньше, то ставку менять бы не стали, т.к. основная задача была в тестировании инструмента.

ЦФА могут быть альтернативой классическому банковскому долгу для компаний с исчерпанной залоговой базой (но хорошим финансовым состоянием), которым нужны быстрое размещение и низкие сопутствующие издержки.

Пост носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Солид Pro в MAX

«Мы движемся очень быстро, хорошим темпом, но, к сожалению, в другую сторону»
— председатель Набсовета Мосбиржи Сергей Швецов

Торговая сессия среды прошла в полном унынии. На ПМЭФ спикеры не смогли создать инвестиционный аппетит, а данные по инфляции усугубили ситуацию. В результате индекс МосБиржи опустился до 2589 пунктов (-1,35%).

Итоги первого дня ПМЭФ
❇Обсуждения скандала вокруг механизмов разблокировки замороженных активов стали главной темой дня. Арест организаторов обмена «доверия на рынке не добавляет» и может затормозить и без того сложные схемы передачи заблокированных бумаг.
Тем не менее в министерстве не видят массовых схем по обходу указов президента, направленных на то, чтобы бумаги нерезидентов не попадали на рынок.
❇Председатель Совета директоров ПАО «Северсталь» Алексей Мордашов отметил глубокий кризис в чёрной металлургии. Для устранения последствий такого падения отрасли потребуется не один год. В 2026 году риски финансовой стабильности металлургических компаний продолжают расти, а у некоторых предприятий ситуация уже близка к критической.
❇Глава ВТБ Андрей Костин назвал банковский депозит лучшим инструментом для вложения 1 млн рублей на фоне укрепления рубля. Он считает, что переходить на фондовый рынок пока не стоит из-за высокой волатильности и чувствительности к геополитике.

С главой ВТБ спорит замминистра финансов Иван Чебесков, считающий, что российский фондовый рынок похож на тигра, готового к мощному прыжку: рынок напряг мышцы, прыжок неизбежен — вопрос времени. Он рекомендовал инвесторам входить в рынок на постоянной основе вне зависимости от факторов, которые трудно предсказать даже ИИ. По его оценке, долгосрочная средняя доходность фондового рынка превысит ставки по депозитам и инфляцию.

🎛Даже рост импорта СПГ из России в ЕС на 21% г/г, до 2,267 млрд куб.м в мае на фоне полного прекращения поставок с Ближнего Востока не поддержал рынок.

🏦 Данные по инфляции остудили настроения.
🔺Недельная инфляция составила 0,15% (после роста на 0,07% неделей ранее).
Огурцы вновь перетягивают одеяло и своим ростом (+6,7%) давят на общую ситуацию. Также дорожает отдых и цены на дизель и бензин.
🔺Годовая инфляция ускорилась до 5,39% с 5,33% неделей ранее.

🛢 Цены на нефть снижаются на фоне продолжения напряжённого перемирия между США и Ираном — Brent опустилась до $97. Однако взаимные удары по Кувейту, Бахрейну и иранскому острову Кешм вблизи Ормузского пролива оставляют вопросы о продолжительности «перемирия».
Президент США Дональд Трамп заявил, что Иран «довольно близок» к подписанию соглашения об отказе от ядерного оружия. Это заявление повысило ожидания скорого мирного урегулирования.

🥇Цена золота как защитного актива тестировала уровень $4535 за унцию, но закрепиться не получилось.

Корпоративные события

⭐Президент подписал указ, освобождающий государство от обязанности выставлять обязательное предложение (оферту) миноритариям при продаже крупных госпакетов.
Первым бенефициаром новации выглядит ПАО «Южуралзолото» — покупателю не придётся нести дополнительные расходы на выкуп долей миноритариев, что повышает инвестиционную привлекательность лота. Акции ЮГК на фоне этих известий взлетели на 8,3%.
Аналогичные выгоды проецируются и на другие активы, в частности, на «Русагро», где также рассматриваются варианты приватизации.

🚛 КАМАЗ объявил о трёхкратном сокращении инвестиционного бюджета на 2026 год из-за роста долговой нагрузки и острого кризиса на рынке тяжёлых грузовиков. Вместе с тем гендиректор Сергей Когогин сообщил о значительном росте экспортных заказов со стороны силовых структур ряда стран. Однако экспорт на практике остаётся убыточным из-за неблагоприятной курсовой конъюнктуры.

📅Календарь инвестора на 4 июня 2026
🔹ММЦБ и Росгосстрах проведут ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов
🔹Россети Северо-Запад проведут ГОСА

Солид Pro в MAX

🆕🆕 💸

«Около 20 российских компаний готовы провести IPO — они уже включены в список на размещение акций», — замминистра финансов Иван Чебесков.

По мнению экспертов, ведущую роль в развитии IPO должно играть институциональное сообщество, а не розничные инвесторы. Яркие примеры — размещения ДОМ.РФ и B2B-РТС, где успех был обеспечен массовым участием профессиональных игроков.

Эксперт Антон Мальков отметил, что сегодня рынок находится в периоде «низкой воды», но в 2018, 2020 и 2022 годах вслед за аналогичным периодом начинался новый цикл активности.

Эмитентам, которые не готовы размещаться по текущим оценкам, возможно, стоит подождать «поднятия воды» и нового окна для сделок, которое приведёт к переоценке активов

Среди перспективных компаний на ближайшие IPO можно выделить:
✴Группа 1С — крупнейший разработчик софта для учета и управления бизнесом
✴СИБУР — нефтехимический холдинг
✴ГК «Солар» — компания в сфере кибербезопасности
✴Фабрика ПО — крупный российский ИТ-разработчик. Был на низком старте для выхода на IPO уже в мае, но из-за конъюнктуры рынка отложил выход на биржу
✴VK Tech — B2B-направление холдинга VK, развивающее корпоративные коммуникации и облачные платформы
✴ВинЛаб — крупная сеть алкомаркетов, принадлежащая Novabev Group 🐶

Солид Pro в MAX

3⃣нестандартных финансовых показателя

Рынок меняется, на IPO выходят новые компании, а их финансовые директора соревнуются в креативности — в отчётах появляются аббревиатуры и метрики, которые редко встречаются даже опытным инвесторам.

Разобрали три показателя из свежих отчётов, которые чаще всего вызывают вопросы:

NIC (Net Income Before Capitalization) — это чистая прибыль компании, очищенная от эффекта капитализации расходов (в США это Net Income non-GAAP)

🐶 IT-компании тратят миллиарды на разработку ПО. По правилам МСФО эти расходы можно не списывать сразу, а «капитализировать» — то есть отразить в балансе как актив и медленно амортизировать годами.

Например, есть гипотетическая IT-компания «Бетта», у которой по итогам года получились две ключевые цифры:
🔹Чистая прибыль +1 млрд рублей
🔹Капитализированные расходы на разработку (R&D): 1,5 млрд рублей 
Правила МСФО (IAS 38) позволяют расходы на разработку ПО не списывать сразу, а капитализировать. По сути, реальные деньги потрачены, а по версии МСФО ещё есть прибыль.

NIC компании «Бетта» будет не +1 млрд рублей, а -0,5 млрд рублей 
Причина: 1 млрд прибыли − 1,5 млрд расходов = -0,5 млрд

NIC очень близок к свободному денежному потоку (FCF), но учитывает только капитализированные расходы, а не все инвестиции.

Почему NIC, а не Чистая прибыль?
🔺Компания показала ЧП, а затем списала всё в разработку нового ПО.
🔺NIC даёт более реальную картину того, сколько денег остаётся у бизнеса. Именно поэтому IT-компании всё чаще привязывают дивиденды к этому показателю.

Применимо для IT-компаний, разработчиков ПО (Positive Technologies, Астра, Базис), где расходы на R&D составляют значительную часть затрат.

Рекуррентная выручка (ARR / MRR)

🐶Рекуррентная выручка — это доход, который компания получает на регулярной основе по модели подписки.
Классический пример — подписка Яндекс.Плюс с ежемесячной или ежегодной оплатой.
ARR (Annual Recurring Revenue) — годовая регулярная выручка,
MRR (Monthly Recurring Revenue) — её ежемесячный эквивалент.

Почему рекурентная выручка, а не годовая?
Рекуррентная выручка предсказуема и стабильна, в отличие от разовых продаж. Именно эта предсказуемость позволяет увереннее планировать инвестиции в рост.

Применимо для компаний с подписочной моделью — SaaS-проекты (Базис), облачные провайдеры, онлайн-кинотеатры (IVI, Okko), образовательные платформы (Skillbox, Yandex), маркетинговые сервисы с ежемесячной оплатой.

Чистый оборотный капитал (NWC / ЧОК)

🐶Чистый оборотный капитал — это разница между оборотными активами компании и её краткосрочными обязательствами: 
ЧОК = Оборотные активы − Краткосрочные обязательства.
Простыми словами, это запас ликвидности, который остаётся у бизнеса после расчётов по текущим долгам. Хватает ли компании денег на повседневную работу: платить поставщикам, сотрудникам, налоги — всё это показывает ЧОК.
Если показатель отрицательный — бизнес живёт в долг и в любой момент может столкнуться с кассовым разрывом.

Высокий ЧОК не гарантирует прибыли, но гарантирует, что бизнес не остановится завтра из-за нехватки кэша.

Применимо для всех компаний (данные берутся из стандартного бухгалтерского баланса). Особенно критичен для ритейла (М.Видео, Х5), производственных компаний и бизнеса с длинным операционным циклом (Озон Фармацевтика).

Пишите в комментариях, какие метрики вам не понятны в отчётах эмитентов. Разберём их в новом посте 🤗

Солид Pro в MAX

Рынок без анестезии

Российский фондовый рынок завершил торги четверга в красной зоне, не устояв перед перспективами новых санкций, снижения нефти и беспощадной риторикой чиновников. В результате индекс МосБиржи закрылся на уровне 2582 пунктов (-0,28%).

Падение началось с новостей о том, что палата представителей Конгресса США с минимальным перевесом (218 против 204 голосов) одобрила законопроект об ужесточении санкций против России и расширении помощи Украине. Документ предусматривает ограничения против стран, закупающих российскую нефть по сниженным ценам.
Госсекретарь Марко Рубио дополнил, что Вашингтон хотел бы как можно скорее прекратить продление лицензий на поставки нефти из РФ, назвав нынешние временные исключения вынужденной мерой для обеспечения глобального доступа к энергоносителю.

🛢 Дополнительное давление оказало снижение нефтяных цен. Фьючерсы Brent снизились до $95 из-за признаков деэскалации на Ближнем Востоке. Израиль и Ливан договорились о соблюдении режима прекращения огня и намерены возобновить обсуждение всеобъемлющего политического урегулирования.

🏦 Внешние факторы бьют не так сильно, как жёсткая оценка собственных экспертов

Министр экономического развития Максим Решетников: «Контуры экономики России на ближайшее время определяются более крепким рублём и более высокими процентными ставками». Он предупредил, что решения Банка России по смягчению ДКП скажутся на экономике только в первом полугодии 2027 года.
Отдельно министр назвал сложной ситуацию на рынке труда, а также сообщил, что Россия готова наращивать поставки низкоуглеродных энергоресурсов и нефтегазового оборудования в Таиланд.

Вице-премьер Дмитрий Чернышенко заявил о готовности российских компаний вкладываться в долгосрочные проекты на Кубе, расширяя сотрудничество в IT, кибербезопасности и телемедицине.

Кирилл Дмитриев, глава РФПИ, напомнил об успехе сделки ОПЕК+, которая обеспечила мощный приток инвестиций в нефтяную отрасль, и заявил о технической возможности восстановления «Северных потоков», что, по его словам, интересно «здравым силам в Европе».

Основные выводы из интервью Владимира Путина на ПМЭФ:
🔺Основой развития России должна стать доктрина технологической самодостаточности.
Тремя столпами экономики он назвал ресурсы (которыми Россия обеспечена), капитал (который необходимо вернуть и дать ему гарантии) и технологии — самое слабое на сегодня звено.
🔺Приоритетом государства и крупных компаний должны стать высокотехнологичные отрасли: искусственный интеллект, полупроводники, робототехника, аэрокосмическая сфера, атомная энергетика.
🔺Президент призвал к разумному планированию производств, контролю за расходами и межотраслевому балансу, а также к полной интеграции науки и промышленности, особенно в сфере технологий двойного назначения.

Корпоративные события

💰 АФК «Система» и Ozon резко ушли вниз после заявления Владимира Евтушенкова о том, что АФК не намерена сокращать долю в маркетплейсе и не обсуждает вхождение Сбера в капитал компании. Ранее именно спекуляции на эту тему разгоняли бумаги «Системы» до двухмесячных максимумов. Теперь инвесторы, купившиеся на слухи, спешно закрывают позиции.

✈️ «Аэрофлот» планирует в этом году завершить страховое урегулирование по последним шести самолётам иностранных лизингодателей, выплатив необходимые $100 млн из собственных средств. После этого у авиакомпании останутся неурегулированными права на 134 воздушных судна, формально принадлежавших европейским «дочкам» российских лизингодателей, но большая часть парка уже очищена от двойной регистрации.

📅Календарь инвестора н 5 июня 2026
🔶 ДЭК, ТНС энерго Ярославль, ТНС энерго Кубань проведут ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.

🏦 Т-Технологии проведет ВОСА, на повестке вопрос об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций посредством закрытой подписки

Солид Pro в MAX

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю 28 мая − 4 июня 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹С 26 мая по 1 июня в России инфляция выросла до 0,15% (неделей ранее была 0,07%). Основной вклад внесли плодоовощная продукция (на 1,1% подорожали огурцы), непродовольственные товары (+0,04%) и отдых на черноморском побережье (+0,44%).
🔹ВВП России в апреле вырос на 1,3% в годовом выражении после роста на 1,9% в марте. ВВП за январь-апрель вырос на 0,2%. А. Силуанов, подчеркнул, что российская экономика перешла к росту, и главным барометром является снижение ключевой ставки.
🔹Темпы роста зарплат: +14,4% номинальная, +8,1% реальная. Безработица стабильно низкая.

Рынок облигаций
🔹Индекс RGBI продолжает торговаться в узком диапазоне 115-120 пунктов с ноября прошлого года, несмотря на восемь последовательных снижений ставки ЦБ. Однако наблюдается сужение спредов доходностей между ОФЗ и корп. облигациями, что является позитивным сигналом.

🏦 Индекс условий кредитования поднялся с −7 до −3,8 пунктов — лучший уровень с 2022 года.
ЦБ ожидает рост корпоративного кредитования, включая выпуск облигаций как часть долгового финансирования, в 2026 г в диапазоне 6–10% против более высоких темпов 2025 г.

Рынок валютных облигаций
🔹С 5 июня по 6 июля объём бюджетных покупок валюты и золота вырастет до 9,9 млрд рублей в день за счёт того, что в июне дополнительные нефтегазовые доходы оцениваются в 220,2 млрд рублей (эквивалент +10,5 млрд руб./день). В результате регулярные операции вырастут до 5,3 млрд руб./день в эквиваленте (против текущих 1,2 млрд руб./день). Эти операции сами по себе не создают серьёзного давления на рубль, потому что являются производной от растущей экспортной выручки и стерилизуют лишь часть её прироста, тогда как экспорт (на фоне дорогой нефти и санкций), слабый импорт, низкий отток капитала и высокие реальные ставки по-прежнему формируют для рубля поддерживающий фон.
🔹Индекс замещающих облигаций приблизился к юаневому: доходность — 7,18% и 7,23% соответственно.
За неделю:
💵Рубль ослаб к доллару с 70,79 до 73,34
💴CNY/RUB ослаб с 10,45 до 10,82

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
💵USD/RUB 84,4 (84,6 неделей ранее)
💶EUR/RUB 100,05 (99,6 неделей ранее)
💴CNY/RUB 12,3 (12,3 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке
В период снижения ключевой ставки на повестке дня остаются качественные облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 3 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1, ВИС Финанс, Полипласт (рублёвые выпуски с невысокой дюрацией) с доходностью к погашению выше 17%.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

3⃣Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Если исходить из прогноза, что курс рубля к концу года может ослабнуть на 8–12%, то покупка юаневых и ЗО позволит инвесторам зарабатывать не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 28 мая - 4 июня 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией.

Солид Pro в MAX

Один триллион готов, два на подходе

Сразу три компании готовятся к IPO на американском рынке в ближайшее время. Для Штатов это не новость: ежегодно в стране на IPO выходят от 100 до 400 компаний. Интересен размер — каждая оценивается более чем в триллион долларов.

Ранее рассказали про IPO SpaceX

💸На этой неделе Anthropic объявила о подаче конфиденциальных документов для проведения IPO в SEC (Комиссию по ценным бумагам и биржам США). Следом о своих намерениях выйти на IPO намекнула OpenAI.

Кто такие Anthropic и чем интересны
Anthropic — это главный соперник OpenAI и создатель Claude — чат-бота, который во многих тестах уже переиграл ChatGPT.

Компанию основали в 2021 году выходцы из OpenAI Дарио и Даниэла Амодеи. Уникальность Anthropic — в подходе к безопасности. Пока весь мир ускоряется и выкатывает модели в продакшн, эти ребята встроили в ДНК компании концепцию «конституционного ИИ». Claude обучают по принципам, похожим на конституцию: безвредность, честность, уважение к приватности. По сути Anthropic — фаворит тех, кто боится «Скайнета».

Компания уже привлекла $65 млрд в раунде серии H — крупнейший венчурный раунд в истории. Оценка после инвестиций — $965 млрд. Благодаря этому раунду Anthropic обогнала OpenAI по рыночной капитализации и теперь дышит в затылок только SpaceX.

Что значит конфиденциальная подача
Конфиденциальные документы для IPO позволяют компании запрашивать обратную связь от регуляторов, прежде чем раскрывать финансовые данные потенциальным инвесторам. Anthropic сначала изучит реакцию SEC, внесёт правки, а уже потом выйдет с публичной формой для IPO S-1 с факторами риска, цифрами и всей подноготной.

Фактическое размещение акций должно состояться примерно через месяц после того, как компания решится на публичную подачу. Вероятнее всего, после IPO SpaceX Anthropic возьмёт паузу, чтобы институциональные инвесторы перевели дух.

Гонка триллионеров в самом разгаре

Мы в МАКС

🏛 «Доколе?» — этот и другие вопросы в регулярной рубрике

В новом выпуске Дмитрий Донецкий, руководитель отдела доверительного управления, отвечает на самые острые и неудобные вопросы подписчиков.

Главные темы выпуска:
⭐ Белуга и хейтеры — Дмитрий ответил на вопрос про Белугу — хейтер жив.
Управляющий объяснил, почему держит акции. Объективных причин для текущей низкой оценки пока нет, но всегда могут вскрыться новые факты.

⭐ «Печь запускать рано», но дно уже рядом. Северсталь стоит очень дёшево, но может быть ещё ниже. Пока смотрим и готовимся нажимать «buy».
⭐ Кто после падения на 50% ещё дорог, а кого уже можно покупать? — разбираем компании, которые рухнули, но перспективы у всех разные.
❇Зачем ВТБ допка и куда пойдут акции? — честный разбор без прикрас.
🐶  Интрига выпуска: Продавал ли Дмитрий Ленту? Не он ли обвалил акции? — ищите ответ в видео.

⭐Подробный ответ автора стратегии «Дивидендный Рантье» о целесообразности покупки облигаций, золота, БПИФ, фондов недвижимости. Отвечаем с чувством, толком, расстановкой.
⭐ Сложные кейсы — Диасофт, Алроса, Русагро, Мать и дитя, Новатэк, Интер РАО, Озон, Мосбиржа. Непростые ситуации — непростые решения.

«Нельзя инвестировать на российском рынке без чувства юмора».

Ответы ищите в видео на удобных платформах:

🎥 VKВидео
🎥 RuTube
🎥 YouTube

Солид Pro в MAX

Тринадцатый круг тишины

Прошедшая неделя началась на ноте оптимизма, как это обычно бывает перед ПМЭФ, но закрепить результат не получилось. Всю вторую половину недели российский фондовый рынок падал, показав снижение 13-ю неделю подряд, и закрылся на уровне 2561 пункта (-0,67%).
Оптимизм инвесторов разбивался о неоднозначные сигналы с ПМЭФ и сложную ситуацию с бюджетной политикой вместе с перспективами отечественной экономики.

💳Рубль на неделе перешёл к ослаблению, но этого импульса ещё недостаточно, чтобы поддержать весь рынок. Кроме того в пятницу рубль вновь окреп, на выходные ЦБ зафиксировал курс:
💵73,4689 руб. (-0,82 руб.)
💶85,5582 руб. (-0,71 руб.)
💴10,8530 руб. (-0,1 руб.)

Потенциал дальнейшего укрепления рубля выглядит ограниченным. Давление на него должны оказать возросшие объёмы покупок валюты со стороны Банка России: в июне чистые покупки увеличатся до 5,3 млрд рублей в день против 1,2 млрд рублей в мае.

Глава Роснефти Игорь Сечин дополнил картину, заявив на ПМЭФ: «Необъяснимый механизм формирования курса рубля снижает доходы экспортеров и российского бюджета. По расчётам РАН, потери федерального бюджета от укрепления национальной валюты только за прошлый год составили более 2 трлн рублей».

Проблемы бюджета прошлого года сохраняются и в текущем году: исполнение федерального бюджета идёт в соответствии с плановым структурным дефицитом
🔺Объём доходов федерального бюджета в январе-мае 2026 года составил 14,7 трлн рублей (+0,3% г/г)
🔸Ненефтегазовые доходы — 11,8 трлн рублей (+12% г/г)
🔸Поступления оборотных налогов, включая НДС, выросли на 18,4% г/г
🔸Нефтегазовые доходы — 2,9 трлн рублей (-29,8% г/г) ,
🔺Объем расходов федерального бюджета — 20,8 трлн рублей (+17% г/г)
🔺Дефицит бюджета — 6 трлн рублей (+98% г/г)

Не добавило оптимизма и заявление зампреда Банка России Алексея Заботкина. По его словам, в этом месяце пространство для снижения ключевой ставки пока не увеличилось. Он отметил, что ЦБ повторил сигнал о будущей направленности денежно-кредитной политики, однако это не значит, что она будет смягчаться на каждом заседании. Ближайшее заседание Банка России по ключевой ставке пройдёт 19 июня 2026 года.

В это же время глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков выразил уверенность, что «Ключевая ставка к концу года будет 12%, но если динамика инфляции будет отрицательной, то возможно и снижение до 10%».

🛢 В понедельник фондовый рынок может поддержать рост нефти, вызванный эскалацией на Ближнем Востоке. К понедельнику бочка Brent подорожала до $96,5 (+3,4%).

Израиль нанес удары по военным объектам в Иране. Иран ответил ракетным ударом по Израилю. Президент США Дональд Трамп призвал Иран вернуться к переговорам, а Израиль — отложить ответные удары.

Кризис на Ближнем Востоке сохраняет дефицит нефти на рынке. 7 июня страны ОПЕК+ приняли решение о дополнительных корректировках на 188 тысяч бр/сутки. Это означает, что они повышают уровень добычи. В частности России позволено увеличить добычу нефти на 62 тыс. б/с, до 9 824 тыс. б/с.

🥇Пока весь мир бурлит и перестраивается, Народный банк Китая наращивает свои золотые резервы 19-й месяц подряд. Запасы золота в НБК выросли на 320 тыс. тройских унций за май.
Текущая серия последовательных покупок стала самым длинным периодом за всё время наблюдений и отчётов НБК о запасах золота. Пекин по-прежнему привержен расширению своих золотых резервов, несмотря на недавнее ослабление цен и более сложную макроэкономическую конъюнктуру.

Корпоративные события подробно разобраны в рубрике «Вопросы и ответы» с Дмитрием Донецким

🧬 Алиум: новый выпуск облигаций

АО «Алиум» — производственное сердце «Биннофарм Групп», ключевой актив в сфере биотехнологий и твёрдых лекарственных форм.
Сама «Биннофарм Групп» — один из лидеров российского фармрынка (входит в топ-15, доля ~2,75% в деньгах, в рознице группа занимает 5–6 место с долей ~2,7–2,8%). Группа производит более 550 препаратов и входит в портфель АФК «Система» (ей принадлежит 72,2%).

📊 Параметры выпуска
🔺Срок обращения: 2 года
🔺Маркетируемая ставка купона: не выше 18% годовых
🔺Доходность к погашению (YTM): не выше 19,56%
🔺G-спред: ~650 б.п. (450 б.п. у обращающихся выпусков «Биннофарм Групп»)
🔺Сбор заявок — 15 июня
🔺Объём выпуска: 3 млрд рублей
🔺Серия выпуска 001P-01
❗️Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов

❗В отличие от многих предшествующих выпусков группы, у этой бумаги нет оферты — погашение классическое, в конце срока. С одной стороны, это даёт уверенность в фиксации ставки на два года. С другой — лишает возможности выйти раньше, кроме как через продажу на вторичке.

❗«Биннофарм Групп» традиционно пользуется хорошим спросом у инвесторов — новый выпуск имеет высокие шансы на ценовой рост после выхода на вторичные торги. Кроме того его успешное размещение в полном объеме (3 млрд руб.) снизит риски рефинансирования эмитента (до конца этого года необходимо погасить чуть менее 20 млрд руб. публичного долга).

Согласно отчётности по МСФО за 2025 год финансовые показатели «Биннофарм Групп» выглядят так:
🔺Выручка 36,91 млрд рублей (+4,7% г/г)
🔺EBITDA 9,0 млрд рублей (+16,7% г/г)
🔺Чистый долг / EBITDA 3,4x
Стоит понимать, что Биннофарм — не самостоятельный игрок, а структура в портфеле АФК «Система». Опыт Системы показывает, что даже в непростых ситуациях свои активы она бросать не привыкла. При этом группа продолжает инвестировать в R&D, только за 2025 год капзатраты составили 6 млрд рублей (в основном в биотехнологии и моноклональные антитела), что поддержит долгосрочную конкурентоспособность.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Солид Pro в MAX