Два шторма на один ИИ

Мировые фондовые рынки негативно восприняли нападение США и Израиля на Иран, но реакция оказалась сдержанной, чего не скажешь о стоимости энергоносителей.

Разбираемся, как последние события могут отразиться на мировых фондовых рынках и к каким изменениям инвестиционного ландшафта в американских технологических компаниях приведут.

1⃣Иранский фактор меняет макроэкономический пейзаж

Операция США и Израиля вместо одних выходных длится уже три недели, а стратеги из Вашингтона ожидают продолжения ещё на 5-6 недель и запрашивают помощь у союзников по НАТО.
❇Очевидно одно: чем дольше продолжается конфликт, тем серьёзнее последствия для мировой энергетики (и не только).
Ормузский пролив остаётся зоной высокой турбулентности — Иран официально не закрывал пролив, но фактически контролирует судоходство, предлагая безопасный проход только дружественным странам (Индия, Китай, Россия).

На этом фоне ряд стран персидского залива сократили экспорт и добычу нефти на 7 млн бр/сутки. Страны G7 планируют высвободить 400 млн баррелей из стратегических резервов, что компенсирует 4-5 млн бр/сутки (надолго ли?).

📌Но главное — останавливается транспортировка не только нефти, но и СПГ, алюминия, удобрений. Это запускает цепную реакцию: вслед дорожают и полуфабрикаты, и готовая продукция по всему миру.

Рост инфляции в США уже привёл к пересмотру прогнозов по ставке ФРС. Если ранее рынок ждал первого снижения в июне, то сейчас самые оптимистичные сценарии отодвигают его на сентябрь, а некоторые не исключают сохранения ставки до конца года.
Чем дольше продлится конфликт, тем жёстче будет риторика ФРС.

Политические последствия также значимы: падение рейтингов Дональда Трампа на фоне экономической нестабильности повышает риск смены курса осенью, а ведь именно его администрация сделала ИИ-гонку национальным приоритетом.

2⃣Кризис на рынке private credit и угроза для сектора ПО

Параллельно зреет кризис на рынке частного долга (private credit). Фонды, привлекавшие деньги инвесторов для выдачи кредитов непубличным компаниям, столкнулись с растущим оттоком капитала. Причины разные: от потребности в ликвидности до переоценки рисков.

❇Главный триггер — февральское падение котировок Software-компаний из-за страха перед ИИ-агентами, способными заменить целые классы корпоративного ПО.

🐱Почему это важно для private credit?
Именно разработчики ПО были любимым сектором кредиторов с 2020 года благодаря высокой марже и предсказуемым подписным доходам. Теперь ИИ угрожает снизить барьеры входа и подорвать бизнес-модели этих компаний.

UBS предупреждает: в агрессивном сценарии ИИ-дизрупции уровень дефолтов в private credit может достичь 13% (допустимый уровень ~8%). Уже сейчас реальный уровень дефолтов с учётом «скрытых» проблем приближается к 5%. Банки начинают переоценивать кредитные условия для заёмщиков в сторону консерватизма.

🔗Оба обстоятельства усиливают друг друга, создавая самоподдерживающуюся спираль рисков
Прогнозы по выручке компаний, создающих ИИ-инфраструктуру, строились из предпосылок о снижении ставок и новом витке QE. Теперь эти предпосылки рушатся.

Высокие ставки и дорожающие энергоносители резко увеличивают стоимость строительства ЦОД и инфраструктуры ИИ. Фонды private credit, столкнувшись с оттоком капитала, вынуждены не выдавать новые кредиты, а возвращать деньги клиентам, что ставит крест на финансировании новых проектов.

Это приводит к снижению спроса на рынках чипов, серверного оборудования, сетевой инфраструктуры. Снижение спроса и возврат от дефицита к балансу неизбежно вызовут коррекцию цен и прогнозных финансовых показателей, а затем — и котировок.

❤️Краткосрочно нас ждёт волатильность и пересмотр прогнозов, но в долгосрочной перспективе крупные разработчики ПО, скорее всего, адаптируются, консолидируют рынок и выйдут из кризиса сильнее — как это уже было много раз ранее.
Примеры прошлого показывают, что лидеры сохраняют позиции благодаря способности скупать конкурентов и интегрировать новые технологии.

Ключ — на старт

Торги четверга выдались нервными. Индекс МосБиржи после утренней попытки обновить недельные максимумы резко ушёл вниз, в результате он потерял 0,2%, закрывшись на уровне 2873 пункта. При этом объёмы торгов остаются высокими (106,9 млрд рублей) — сигнал не очень хороший, так как разворот вниз сопровождался повышенной активностью участников, что повышает вероятность продолжения снижения в краткосрочной перспективе.

Первоначальному росту способствовала дорожающая нефть и ослабление рубля. Однако затем нефть откатилась с $119 до $106, фьючерс на доллар подешевел с 84400 до 82800.

🏦Сегодня главное событие дня и недели — заседание Банка России. Консенсус аналитиков сходится на том, что ключевую ставку снизят на 50 б.п. Аргументы за снижение:
🔺Официальная годовая инфляция — 5,79%
🔺Экономика де-факто в рецессии, кредитование буксует
🔺Бюджетных денег на стимулирование нет, Минфин планирует сокращать расходы
🔺Ставка RUONIA даёт 14,7% и закладывает тренд на снижение
Аргументы против снижения:
🔺Высокие цены на энергоресурсы
🔺Ослабление рубля как проинфляционный фактор

Доводы против снижения выглядят слабыми. К тому же текущее ослабление рубля уже в апреле столкнётся с волной валютной выручки от высоких цен на экспортируемое сырьё.

🛢 Вчера после заявлений Дональда Трампа об отсутствии планов наземной операции и атак на иранскую нефтегазовую инфраструктуру произошёл откат нефтяных цен. Президент США также заручился обещаниями Израиля воздержаться от таких атак. Инвесторы надеются, что ответные удары по предприятиям региона прекратятся. Вместе с этим МЭА сообщило, что нефть из стратегических резервов уже начала поступать на рынок.

🔺Южная Корея может вернуться к закупкам российской нефти в связи с ростом цен из-за ближневосточного конфликта и угрозами перебоев поставок из Ирана. Ранее Korea National Oil Corp уже провела переговоры с «Роснефтью» и «Сургутнефтегазом».
🔺OFAC и Великобритания продлили генеральные лицензии на работу с российскими нефтяными компаниями до конца 2026 года, что позволяет завершить операции с рядом структур, включая Роснефть, Газпром нефть, Сургутнефтегаз и Транснефть.

🇧🇾 Минфин США снимает санкции с Белинвестбанка, Банка развития Беларуси, белорусского Минфина, а также «Беларуськалия» и «Белорусской калийной компании».

Корпоративные события

⛽️ ЕвроТранс в среду сообщил о техническом сбое при выкупе «народных» облигаций, что вызвало распродажу в акциях и облигациях компании. Эмитент пообещал устранить проблему 19–20 марта с компенсацией купонного дохода и к вечеру четверга выполнили своё обещание.
Тем временем «Эксперт РА» всё же понизил рейтинг компании до ruC с развивающимся прогнозом, сохранив статус «под наблюдением» (ранее был ruA- со стабильным).

📱 VK подвёл итоги 2025 года. Выручка выросла на 8%, до 160 млрд рублей, EBITDA вышла в плюс — 22,6 млрд рублей против отрицательного значения годом ранее. Долговая нагрузка снизилась более чем вдвое, соотношение Чистый долг/EBITDA улучшилось до ~3,6x. Компания ставит цель снизить показатель до 2–3x в среднесрочной перспективе.

🏦 Т-Технологии представили рекордные результаты за 2025 год:
🔸Выручка выросла на 49%, до 1,4 трлн рублей
🔸Операционная чистая прибыль: 174,4 млрд рублей (+43%)
🔸Рентабельность капитала: 29,1%
🔸MAU 34,3 млн (+6%)
Совет директоров рекомендовал дивиденды за IV квартал — 45 рублей на акцию (ДД 1,34%)

📅Календарь инвестора на 20 марта 2026
🍏 КЦ ИКС 5 опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
🏦 Банк Санкт-Петербург проведёт заседание наблюдательного совета, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.
🏦Состоится заседание Банка России по ключевой ставке в 13:30 мск.
🏦Пройдет пресс-конференция главы Банка России Эльвиры Набиуллиной в 15:00 мск.
🏦Мосбиржа не будет проводить вечерние торги на срочном рынке в связи с запуском единой торговой сессии

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю 13−19 марта 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹Инфляция в России с 11 по 16 марта составила 0,09% (0,10% неделей ранее), в годовом выражении на 16 марта — 5,79% (5,84% неделей ранее).
🔹Заметно ускорилась базовая инфляция с 5,5% до 6,2%
🔹Инфляционные ожидания населения за март выросли на 0,3 п.п. м/м до 13,4%
🔹Счёт текущих операций в январе был сведён с профицитом в 0,4 млрд долл. после 2,8 млрд долл. в декабре 2025 г.

🏛 На заседании Совета директоров Банка России 20 марта 2026 года ожидаем продолжение цикла снижения ключевой ставки на 50−100 б.п.
До конца года прогнозируем снижение ставки до 11-12%.

Рынок облигаций
🔷19 марта на аукционах Минфин разместил два классических выпуска ОФЗ совокупным объёмом 200 млрд рублей, или 157 млрд рублей в деньгах, что позволило Минфину досрочно исполнить квартальный план.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 12−18 марта:
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 2,35 млрд рублей
🔹Южуралзолото ГК, 001Р-04, объём торгов 1,68 млрд рублей
🔹Газпромбанк, 001Р-18Р, объём торгов 0,99 млрд рублей
🔹НОВАТЭК, 001Р-05 объём торгов 0,89 млрд рублей
🔹ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-40, объём торгов 0,85 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке
Так как период снижения ключевой ставки по-прежнему на повестке, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 3 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. К концу 2026 года ставка может опуститься до 11-12%.

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 17%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая, насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

🔹26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 60,043%, доходностью к погашению 13,72% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,7)
🔹26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 63,511%, доходностью к погашению 14,3% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,0)
🔹26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 63,052%, доходностью к погашению 14,28% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,8)

3⃣В связи со значительным  ослаблением рубля на этой неделе вновь стали актуальными валютные облигации. Хотя при интересе к ним необходимо учитывать, что сейчас наблюдается бэквордация спотовой цены на юань (12,47 руб.) к стоимости июньского фьючерса на юань (12,19 руб.). Возможно, рынок ожидает притока валюты, в том числе от экспортёров российской нефти.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 13 − 19 марта 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь

🏦 Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 15% годовых (-50 б.п.)

Седьмое снижение подряд. Регулятор последовательно возвращает ставку к докризисным уровням, сигнализируя, что пик инфляции пройден.

🔺В феврале рост цен ожидаемо замедлился после январского всплеска, связанного с повышением НДС и акцизов.
🔺Устойчивые показатели текущего роста цен, по оценке ЦБ, находятся в диапазоне 4–5% в пересчёте на год.
🔺Экономика приближается к траектории сбалансированного роста, кредитная активность остаётся сдержанной, а склонность населения к сбережению — высокой.
🔺Давление на рынке труда постепенно снижается: доля предприятий с дефицитом кадров — минимальная с середины 2023 года, компании планируют более умеренные индексации зарплат.

Несмотря на смягчение, регулятор сохраняет осторожный тон:
🔺Значительно выросла неопределённость со стороны внешних условий
🔺Проинфляционные риски по-прежнему преобладают: геополитическая напряжённость, рост ценового давления в мире, высокие инфляционные ожидания
🔺Денежно-кредитные условия немного смягчились, но остаются жёсткими
🔺Дальнейшее снижение ставки будет зависеть от устойчивости замедления инфляции, динамики ожиданий и оценки рисков

Прогноз ЦБ
🔺Годовая инфляция в 2026 году снизится до 4,5–5,5%
🔺Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года
🔺В 2027 году и далее инфляция будет находиться на цели

Из пресс-релиза

❤️Семейные офисы и семейные фонды в России

Пост про семейный капитал вызвал много вопросов, поэтому мы решили дополнить материал конкретикой.
В России институт familty office только формируется, но уже есть работающие инструменты.

🏢 Часто люди путают понятия Семейный офис и Семейный Фонд, но это принципиально разные вещи.

🔺Семейный офис (Family Office) — это команда профессионалов (юристы, финансисты, налоговые консультанты, иногда даже консьерж-сервис), которая занимается всеми аспектами жизни семьи: инвестиции, налоги, наследство, образование детей, путешествия.
По сути, это «министерство по делам семьи».

Офис может быть:
🔺Single Family Office (SFO) — обслуживает одну семью
Целесообразен при активах от $150 млн, годовое содержание от $2 млн.
🔺Multi Family Office (MFO) — работает с несколькими семьями, что удешевляет услуги для каждой
В России такие структуры есть у Сбера, ВТБ, ПСБ, МТС Банка. Есть такая структура и в группе Солид — это УК «СОЛИД Менеджмент», компания занимается созданием ЗПИФ и Личных фондов

Главная задача семейного фонда — не управление бытом, а налоговое планирование, защита имущества и выстраивание схемы наследования.

🇷🇺 Сейчас в России для семейных капиталов работают две основные конструкции.

1⃣Личный фонд (НКО) (появился в 2022 году, положения ч. 1.1 пар. 7 гл. 4 ГК РФ).
Это некоммерческая организация, которую учреждает гражданин (при жизни или по завещанию (наследственный фонд) для управления своим имуществом.

Условия создания:
🔺Минимальный размер передаваемого имущества — 100 млн рублей.
🔺Регистрационные действия проводит ФНС РФ за 3 дня, а заявление можно подать через нотариуса в электронном виде.
🔺В среднем создание и запуск личного фонда обходится от 1 млн рублей, в зависимости от объёма и сложности активов.

Налоговый режим:
🔺Передача имущества в фонд не облагается налогом ни у учредителя, ни у фонда (п.3 ст.39 НК РФ)
🔺Ставка налога на прибыль — 15% (вместо стандартных 25%), если более 90% доходов фонда — пассивные (проценты, дивиденды, аренда), согласно ст. 284.12 НК РФ
🔺Выплаты учредителю, его супругу и близким родственникам — освобождены от НДФЛ (при налоговом резидентстве РФ), согласно Письму Департамента налоговой политики Минфина России от 4 июня 2025 г. N 03-03-06/3/55108

Преимущества:
✅Конфиденциальность — сведения об учредителе не публичны
✅Меньше контроля, чем у НКО (отчётность только в ФНС)

2⃣Семейный фонд на базе ЗПИФ, настроенный под нужды конкретной семьи.

Условия создания:
🔺Рекомендуемый объём активов — от 100 млн рублей
🔺Обязательное участие лицензированной управляющей компании, депозитария, оценщика
🔺В среднем стоимость обслуживания личного ЗПИФа может составлять от 1,5 до 2% в год и более от СЧА, в зависимости от условий договора с УК

Налоговый режим:
🔺ЗПИФ не платит налог на прибыль. Все доходы (аренда, дивиденды, купоны) реинвестируются без налогов
🔺НДФЛ возникает только при выплате дохода пайщикам
🔺НДС и налог на имущество уплачиваются за счёт фонда

Преимущества:
✅Высокая защита активов. Взыскание по личным долгам пайщика — только на его пай, но не на имущество фонда
✅Чёткие правила управления (под контролем ЦБ), что снижает риск семейных конфликтов
✅Конфиденциальность владения

🐱По экспертным оценкам, в России более 2 тыс. семей с состоянием от $10 млн. Примерно у 10% из них есть собственные семейные офисы.

Дмитрий Донецкий в гостях у БАЗАР!

В выпуске:
• Разбор акций от подписчиков
• Почему Сбер должен стоить 380 уже сейчас и 470 на горизонте года
• Что происходит с нефтяным сектором: почему рост спекулятивен, а дивиденды могут быть скромными
• Норникель: правда ли, что это скрытый золотодобытчик и какой у него потенциал
• Лукойл, МТС, Магнит, Новатэк, что держать, а что продавать
• Что будет с рублём и как новое бюджетное правило повлияет на курс

Также вы узнаете:
→ Что будет с Аэрофлотом, Fix Price, Inter RAO и Татнефтью в ближайшее время.
→ Разбор ошибок на примере Diasoft и Сегежи.
→ Почему крупные инвесторы не гонятся за сумасшедшими доходностями и во что они вкладываются на самом деле.

Смотрите на удобных платформах:
🎥RUTUBE
🎥YouTube
🎥ВКонтакте

🎁 И Бонусом второе видео, где Дмитрий уже совместно с Кириллом Кузнецовым обсуждают как стать Дивидендным рантье и на что обратить внимание при снижении ставки
🎥YouTube

Внешние факторы тянут вверх, внутренние — вниз

Пятничное решение Банка России снизить ключевую ставку до 15% стало седьмым подряд снижением и, по сути, подтвердило: регулятор уверен, что пик инфляции пройден.

Рынок ожидал этого шага, но инвесторы получили не только саму ставку, но и важный сигнал — ЦБ допускает дальнейшее смягчение, но будет действовать аккуратно, оценивая устойчивость замедления инфляции и внешние риски.

Впрочем, на динамику индекса в ближайшие дни будут влиять не столько локальные монетарные решения, сколько события, разворачивающиеся вокруг Ормузского пролива.

🛢Началась четвёртая неделя конфликта на Ближнем Востоке. Фактически пролив остаётся закрытым для свободного коммерческого судоходства, однако Иран пропускал некоторые суда, в частности китайские, индийские, пакистанские, японские.

В субботу Дональд Трамп выдвинул 48-часовой ультиматум о полном открытии пролива, иначе США начнут уничтожать энергосистему Ирана (ультиматум истекает в ночь с понедельника на вторник в 2:45 мск).
Вместе с этим в США обсуждают план по захвату острова Харк. Иран отреагировал  заявлением, что в случае эскалации они полностью перекроют Ормуз для всех без исключения.

Для российского рынка эта ситуация даёт два преимущества:
🔺Высокие цены на сырьё напрямую увеличивают доходы экспортёров и бюджета
🔺Переориентация покупателей: Китай и Индия, которые столкнулись с перебоями ближневосточных поставок, уже в феврале нарастили закупки российской нефти. Если кризис затянется, этот тренд может усилиться.

🥇На фоне бушующего Ближнего Востока классические защитные активы рухнули. Сегодня утром золото пробило отметку $4330 за унцию — это минимум с начала января и самое глубокое падение с 1983 года. Серебро не отставало, потеряв за день более 4%, опустившись ниже $65.

На рынок наложились сразу три фактора:
1⃣Джером Пауэлл дал понять, что инфляция остаётся приоритетом, ставки в США будут высокими дольше, чем ожидалось. Это укрепило доллар и доходность трежерис, сделав их более привлекательными, чем золото, которое не приносит процентного дохода.

2⃣Предыдущие месяцы были отмечены мощным ралли золота и серебра — накопилась большая спекулятивная позиция. Когда рынок развернулся, началась цепная реакция в виде фиксации прибыли.

3⃣Дорогая нефть может затормозить мировую экономику. В таком сценарии промышленные металлы (а серебро — это ещё и промышленный металл) страдают сильнее, чем чисто защитные активы.

🏛 С сегодняшнего дня Мосбиржа меняет расписание торгов на срочном рынке и запускает единую торговую сессию (ЕТС): промежуточный клиринг отменён, основной перенесён на конец дня, а вечерняя сессия стала частью текущего календарного дня. Теперь торги идут бесшовно.

Корпоративные события

💿 Магнитогорский металлургический комбинат сообщает о сокращении управленческого персонала на 10% и остановке незагруженных производственных мощностей. Менеджмент не ждёт оживления спроса на металлопродукцию в 2026 году, при этом текущие мощности металлургических предприятий в два раза превышают российский спрос.

🍏 ИКС 5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2025 года.
🔺Выручка выросла до 1,2 трлн рублей (+14,9%г/г)
🔺Скорректированная EBITDA составила 81,2 млрд рублей (рост в 1,5 раза г/г)
🔺Чистая прибыль выросла до 18,4 млрд рублей (+19,4% г/г)
🔺LFL продажи выросли на 7,3%
🔺Валовая рентабельность увеличилась на 98 б.п. до 24,5%
В мае наблюдательный совет представит своё предложение по выплате дивидендов. В базовом сценарии дивиденды могут составить около 190 рублей на акцию.

⛽️ ЛУКОЙЛ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год.
🔺Выручка сократилась до 3,8 трлн рублей (-14,8%г/г)
🔺Операционная прибыль упала в два раза до 526,6 млрд рублей
🔺Чистая прибыль от продолжающейся деятельности снизилась до 96,7 млрд рублей (-88% г/г)
🔺Чистый убыток -1,1 трлн рублей (851,5 млрд рублей годом ранее)

📅Календарь инвестора на 23 марта 2026
🚕 Делимобиль проведёт ВОСА, на повестке вопрос об избрании совета директоров.

ГК «Петрокартон» выходит на pre-IPO: компания проводит размещение на площадке MOEX Start Московской Биржи

➡Размещение пройдёт в формате Cash-in
➡Аллокация будет осуществляться по принципу FIFO, т.е. заявки будут исполняться в полном объёме в хронологическом порядке (чем раньше подали заявку, тем выше шансы на участии в размещении)
➡Цена продажи: 7,55 рублей
➡Размер лота: 1 акция
➡Торговый код PTKN

📅 Сбор заявок начинается 23 марта и продлится до 27 апреля включительно
❇Во внебиржевой сделке могут принимать участие только квалифицированные инвесторы

🏛 Организатор размещения — ИФК «Солид»

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Только для квалифицированных инвесторов

Начали неделю с падения⤵

23 марта уже вошёл в историю в 2021 году, когда контейнеровоз Ever Given перекрыл Суэцкий канал и остановил мировой трафик по этой торговой артерии.
23 марта 2026 года также претендует войти в историю, как день огромных манипуляций:
🔺В 14 часов по мск были сделаны крупные покупки фьючерсов S&P500 и большой шорт нефти на сотни миллионов долларов.
🔺В 14:04 по мск Президент США Дональд Трамп заявил об успешных переговорах с Ираном, назвав их «очень хорошими и продуктивными», и объявил готовность к полному завершению конфликта на Ближнем Востоке.
🔺Чуть позже в МИД Ирана опровергли эту информацию, обвинив американского лидера в попытке выиграть время. В результате нефть падала на 15%, а S&P500 прибавлял 3,8%.

🏦Индекс МосБиржи также не обошёл стороной сильнейшие движения и в моменте опускался до 2805 пунктов. В итоге индекс закрылся на уровень 2826 пунктов (-1,6%). Объёмы торгов выросли до 127 млрд рублей.

Фактор геополитики не оказывает поддержку российским индексам и среднесрочно носит негативный оттенок в связи с тем, что всё внимание стран-посредников сконцентрировано вокруг Ирана. Турецкая сторона, в частности, прекратила подготовку возможной встречи России и Украины для урегулирования конфликта.

💳Дополнительный фактор для коррекции пришёл из Правительства России. Там решили поставить на паузу изменение бюджетного правила (об этом сообщили в Reuters, официального подтверждения пока не было). Если информация верна, то высокие цены на нефть окажут поддержку рублю. Российская валюта уже отреагировала укреплением:
💵 81,8763 ₽ (-2,5% )
💶 94,7264 ₽ (-2,7%)
💴11,8709 ₽ (-2,9%)

🥇Золото, серебро и другие металлы продолжили снижение. Золото падает десятую сессию подряд — потеряло уже 20% с начала марта. Драгметалл испытывает трудности, несмотря на свою традиционную роль защитного актива в периоды геополитической напряжённости.

Золото находилось под постоянным давлением, поскольку резкий рост цен на энергоносители усилил опасения, что инфляция может остаться на повышенном уровне, а значит доходности гос. облигаций вырастут. Кроме того, золото могут распродавать трейдеры, понёсшие убытки от повышенной волатильности в других активах.

📅Календарь инвестора на 24 марта 2026
🔶ЭЛ5-Энерго опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
🏡 ДОМ.РФ опубликует финансовые результаты по МСФО за февраль 2026 г.

Pre-IPO: что важно знать инвестору

Pre-IPO — это инвестиции в компанию перед её выходом на биржу.

Инвестиционная идея проста: купить акции компании до того, как они начнут торговаться публично, и получить дисконт к цене размещения. В глобальном мире этот инструмент существует давно и считается прерогативой крупных фондов. В России же о нём всерьёз заговорили только в 2024 году.

В 2024 году объём сделок pre-IPO в России составил чуть больше 4,3 млрд рублей (+280% г/г).
К середине 2025 года около 50 компаний находились в разной степени готовности к pre-IPO, но рынок застыл в ожидании снижения ключевой ставки, и многие сделки были отложены. В итоге объём pre-IPO в 2025 году снизился в 2,4 раза по сравнению с предыдущим годом.

В конце 2025 года ставку начали снижать, и рынок pre-IPO стал вновь оживать.

Зачем компаниям pre-IPO

🔺Высокие ставки делают долговое финансирование дорогим, а pre-IPO позволяет привлечь капитал без увеличения долговой нагрузки. Те, кто способны привлекать капитал с минимальными процентами даже в сложной макроэкономической среде, получают возможность быстрее масштабироваться и опережать конкурентов, которые вынуждены откладывать инвестиции.
🔺Если в pre-IPO участвуют известные фонды или крупные частные инвесторы, то это служит своеобразным знаком качества — «компания прошла проверку, её оценка подтверждена» — это повышает доверие перед публичным размещением.
🔺Это способ сформировать пул лояльных акционеров, которые не выйдут по стакану в первые минуты после размещения.

Главное отличие российского pre-IPO от западного

В мировой практике pre-IPO — это финальный аккорд в жизни частной компании, которая уже стала зрелой, иногда прибыльной и имеет чёткий горизонт выхода на биржу: от полугода до двух лет.
В России же этот инструмент зачастую заменяет венчурные раунды серии B или C.

Соответственно, инвестор за рубежом покупает бумагу, которая скоро станет ликвидной, а инвестор в России фактически совершает венчурную инвестицию с высоким риском и должен в первую очередь оценивать потенциал бизнеса и качество команды, а не только дисконт к будущей цене.

Что ждёт инвестора

Главная привлекательность pre-IPO — возможность купить акции дешевле цены будущего размещения. Плюс гарантированная аллокация: на этапе IPO частные инвесторы часто получают лишь часть заявки, а здесь можно рассчитывать на 100% вложенной суммы.

Однако нужно помнить о рисках:
🔺Акции частной компании торгуются на внебиржевом рынке с низкой ликвидностью
🔺Компания может передумать выходить на биржу, столкнуться с неблагоприятной конъюнктурой или просто не выполнить планы развития
🔺Частные компании не обязаны раскрывать информацию в том же объёме, что и публичные, поэтому оценить реальное положение дел сложнее — это называется информационной асимметрией

Как участвовать

В pre-IPO могут участвовать только квалифицированные инвесторы. Участвовать можно через прямое обращение к брокеру или с помощью специализированных платформ. Неквалифицированные инвесторы могут принять участие через покупку ЗПИФов , которые собирают средства и вкладывают их в такие сделки.

В России с 2024 года действует платформа внебиржевой торговли MOEX Start, которая упорядочила этот сегмент и сделала его более прозрачным. Среди других площадок — «ВТБ Регистратор», Zorko и Rounds.

🏛 ИФК «Солид» организовал и провел несколько pre-IPO, одно из которых стало самым крупным в России — pre-IPO компании «Цифровые привычки». А вчера анонсировали начало сбора заявок для участия в pre-IPO ГК «Петрокартон».

Рынок, как парусник, ждал ветра

После сильнейшей бури понедельника, вызванной волатильностью в нефти, вчера инвесторы переводили дух. Объёмы торгов упали в два раза до 62 млрд рублей, а индекс МосБиржи большую часть дня торговался в боковике в районе 2830 пунктов и закрылся с символическим ростом +0,18% на отметке 2831 пункт.

Ветер поднялся ночью

🛢Цены на нефть марки Brent обвалились более чем на 6% в ходе азиатских торгов, опустившись ниже $100 за баррель. Причина — сообщения о том, что США направили Ирану план из 15 пунктов о прекращении войны в регионе. Вашингтон и Тегеран ведут переговоры через посредника — командующего сухопутными войсками Пакистана.

Дональд Трамп заявил, что переговоры «продуктивные», а Тегеран «говорит разумно» и стремится к миру. На этих заявлениях нефть вновь перешла к падению и теряла в ночь со вторника на среду 6%. Геополитическая премия, вшитая в цены на нефть последние недели, начала стремительно сокращаться.

🎛Если нефть падала на новостях о мире, то на газовом рынке разворачивалась своя драма. Иран сообщил, что прекратил экспорт газа в Турцию. Причины не называются, но возможно Иран планирует использовать этот инструмент в качестве ещё одного рычага давления в переговорах.

Для Турции это удар. Для Газпрома — окно возможностей. В моменте акции российского газового гиганта подскакивали на 3,7%. Усиливает интерес инвесторов и информация о том, что США заинтересовались инвестициями в «Северные потоки», а также надежды на прогресс в проекте «Сила Сибири – 2».
Американские чиновники считают, что после снятия санкций российско-американское сотрудничество может начать восстанавливаться, в том числе в энергетической сфере.

💳Рубль тем временем продолжил укрепление. Во многом это связано с заявлением замминистра финансов Владимира Колычева о том, что корректировка цены отсечения нефти в бюджетном правиле на 2026 год уже не рассматривается.

«Это сейчас на текущий год не обсуждается. У Минфина таких предложений нет», — сказал Колычев, отвечая на соответствующий вопрос. По его словам, текущая цена отсечения не соответствует принципу сбалансированности бюджета в долгосрочной перспективе, поэтому изменения возможны с 2027 года, но не раньше.

Говоря о приостановке операций Минфина по продаже валюты в марте, Колычев отметил: пауза нужна была, чтобы «хорошо всё взвесить». О том, вернётся ли ведомство к покупкам в апреле, замминистра комментировать не стал.

🥇На фоне падения нефти и ослабления доллара золото выросло более чем на 2%. Логика такая: низкая цена нефти приведёт к снижению издержек и замедлению инфляции, что снизит доходность гособлигаций и ослабит доллар, а это традиционно играет на руку бездоходным активам вроде золота.

Корпоративные события

🏠 Самолёт вновь в центре внимания. Акции девелопера обвалились более чем на 5%, обновив исторический минимум — 716,6 рубля за бумагу.
Причина — информация о задержании полицией бывшего члена генсовета «Деловой России» Сергея Малофейкина, создателя нейросети VIJU, по обвинению в организации преступного сообщества, обналичившего более 2 млрд рублей. Крупнейшими клиентами ОПС выступали компании, связанные с ГК «Самолёт».
Застройщик отметил, что VIJU была одним из многочисленных подрядчиков на объектах группы, их технологические решения успешно применяются на строительных объектах.

💩 Другим ярким падением на 12% стали акции М.Видео. Ретейлер сообщил о допэмиссии:
🔺 Участвуют те, кто владел акциями на 19 сентября
🔺 Срок реализации права — 8 рабочих дней
🔺 После этого объявляется цена допэмиссии
🔺 Объем — до 1,5 млрд акций. Размытие в 3 раза.
Вероятно, допэмиссию выкупят крупные акционеры, поэтому текущая распродажа выглядит чрезмерной.

📅Календарь инвестора на 25 марта 2026
🔶ЭЛ5-Энерго опубликует финансовые результаты по РСБУ за 2025 г.
🔺Займер и Русснефть опубликуют финансовые результаты по МСФО за 2025 г.

🇮🇳 Рупийный рубеж

С начала 2022 года Индия стала крупнейшим покупателем российской нефти. В 2025 году двусторонний товарооборот превысил $70 млрд, причём структура остаётся асимметричной: на российский экспорт приходится львиная доля, а индийский импорт в Россию составляет лишь несколько миллиардов долларов. В результате к 2025 году на специальных востро-счетах (Special Rupee Vostro Accounts — SRVA) в индийских банках накопились десятки миллиардов долларов в эквиваленте рупий.

Ситуация в 2026 году
Главные игроки в этой истории — российские банки. Около десяти российских финансовых институтов имеют статус иностранных портфельных инвесторов (FPI) в Индии, среди них: Сбер, ВТБ, Газпромбанк, БКС, МТС-банк, Т-банк и другие.

Всего с Индией работают более 3500 российских организаций. В 2024 году общий товарооборот между Россией и Индией составил около $64-65 млрд, по итогам 2025 года объёмы сохранились на том же уровне.

Почему компании не могут вывести рупии в Россию через конвертацию в долларах/евро/юанях или золоте?
Индийская рупия имеет ограниченную конвертируемость, Резервный банк Индии (RBI) жёстко контролирует все операции с национальной валютой за пределами страны. При продаже нефти в Индию российские компании получают рупии, которые остаются «замороженными» на SRVA-счетах в местных банках. RBI заявляет, что вывод крупных сумм «создаёт риски для экономики» и не может быть разрешён. Более того, RBI запрещает банкам предлагать иностранным контрагентам двухсторонние котировки рупии и проводить форвардные операции для репатриации средств.

В 2025-2026 годах ситуация улучшилась
RBI разрешил использовать накопленные средства внутри страны:
🔺Инвестировать в государственные ценные бумаги и казначейские векселя
🔺Вкладывать в акции индийских компаний. Nifty50 с 2023 года вырос на 46% в рупиях, или на 36% в рублях
🔺Использовать для финансирования совместных проектов и инфраструктурных объектов
Также RBI закрывает глаза на случаи, когда российские компании покупают товары у третьих стран, а те используют рупии для оплаты собственного импорта из Индии.

✴Новые перспективы
18–19 марта 2026 года на форуме «Россия–Индия» в Мумбаи представитель RBI Н. Сентил Кумар сообщил:

Центральный банк активно работает над расширением возможностей для использования накопленных российскими контрагентами рупий.

Рассматриваются два основных направления использования рупий:
🔺для оплаты импорта в Индию,
🔺для инвестиций в индийскую экономику — речь идёт о расширении инструментария, включая, вероятно, более широкие возможности для инвестиций в акции и прямые капитальные вложения.

Что в итоге?
🔺Проблема «зависших» рупий перестала быть острой. Благодаря инвестициям в индийские активы, развитию встречной торговли и появлению покупателей рупий из третьих стран, основная масса накопленных средств нашла применение. Костин прямо заявил: «Рынок стал активным, и проблема рассосалась».

🔺Индия остаётся приоритетным направлением для российского бизнеса. В 2025 году ВТБ запустил специальное предложение «Индийский тест-драйв» для среднего и малого бизнеса, включающее бесплатное открытие счетов в рупиях и льготные тарифы на переводы. В Сбере объём транзакций с Индией кратно растёт каждый год с 2022 года.

🔺Новые инициативы RBI могут открыть дополнительные каналы для использования рупий. Если раньше основными направлениями были госбумаги и инфраструктурные проекты, то теперь возможно расширение списка разрешённых инструментов. Это снижает риски накопления ликвидности и делает расчёты в национальных валютах более устойчивыми.

В ожидании сигнала: Иран — Нью-Йорк

Индекс МосБиржи показывает незначительные колебания между 2830 и 2840 пунктов. По итогу дня индекс показал символический рост на 0,24% и закрылся на уровне 2838 пунктов. Объёмы торгов упали до минимальных значений в 48,7 млрд рублей — сигнал нейтральный — рынок замер, волатильность снизилась, все ждут определённости, а она всё не приходит.

Главная интрига недели — судьба иранского конфликта. За день повестка несколько раз меняет направление на 180 градусов. То Дональд Трамп проводит переговоры с неустановленными лидерами Ирана, а затем официальные лица отрицают факт переговоров, то появляется информация о согласованных пунктах сделки, а позже оказывается, что это ультиматум.

Текущий статус конфликта по версии Белого Дома: конфликт находится на завершающей стадии и придерживается графика в четыре-шесть недель. Белый дом даже увязал с этими сроками подготовку саммита с Китаем в середине мая.
Тегеран выдвинул план из пяти пунктов, предусматривающий репарации со стороны США и сборы за проход через Ормузский пролив.

🛢После коррекции цены на нефть вернулись к слабому росту, отыгрывая неопределённость, и выросли за среду с $99 до $104. Рынок, кажется, смирился с тем, что быстрой деэскалации не будет. Рынок прогнозов PolyMarket указывает, что вероятность прекращения огня к концу 2026 года выше, чем прекращение огня к лету.

🇷🇺Позитивным сигналом для нашего рынка может стать визит российских парламентариев в Нью-Йорк для встречи с членами Палаты представителей Конгресса США. На встрече, вероятно, обсудят ряд вопросов, в том числе получение гарантий в связи с действующими санкциями. Кроме того визит призван заложить основу для регулярного парламентского диалога между двумя странами.

🏦Росстат опубликовал данные по инфляции:
🔺За неделю с 17 по 23 марта цены выросли на 0,19% (+0,08% неделей ранее)
🔺Годовая инфляция ускорилась до 5,99% (5,88% неделей ранее)
🔺С начала года рост цен уже составил 2,78%
Особенно заметно подорожали куриные яйца (+1,8%), морковь и помидоры (+2,5%), а также смартфоны (+1,3%). Огурцы подешевели на 5,8%.

Плавный рост инфляции — негативный сигнал, но куда хуже — это снижение промышленного производства (ПП). Индекс ПП в феврале снизился на 0,9% г/г, что превысило ожидания и добавило аргументов в пользу более существенного снижения ставки на апрельском заседании ЦБ.

Самое существенное падение выпуска отмечают в производстве одежды — минус 17,3%. Ожидания по другим отраслям:
🔺Металлургическое производство — минус 15,1%
🔺Производство электрического оборудования — 13,8%
🔺Производство прочей неметаллической минеральной продукции, включая стройматериалы — 12,3%
Рост выпуска:
✅Добыча полезных ископаемых — 0,9%
✅Энергетический сектор — 3,6%

Корпоративные события

💵 Займер опубликовал отчёт за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 10,6%, до 4,3 млрд рублей. Процентные доходы прибавили 10%, до 20,5 млрд рублей, а комиссионные взлетели в 4,5 раза — до 2,4 млрд рублей. Компания проводит глубокую трансформацию, уходя от модели, завязанной исключительно на PDL-займах, и превращаясь в многопрофильного игрока с собственным банком, платформами для бизнеса и цифровыми сервисами.
Совет директоров объявит рекомендации по дивидендам за IV квартал в мае.

🔶Брусника раскрыла результаты по МСФО за 2025 год. Консолидированная выручка выросла на 53%, до 115,6 млрд рублей, валовая прибыль увеличилась на 57%, до 48,5 млрд рублей, сохранив рентабельность на уровне 42%. Чистый долг / EBITDA улучшился до 3,9х (с 5,8х годом ранее). В еженедельной рубрике с обзором рынка облигаций мы часто вспоминаем этого эмитента.

📅Календарь инвестора на 26 марта 2026
🪨 Мечел, 🖥Аренадата и 📱 ЦИАН опубликуют финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
🔌 Юнипро опубликует финансовые результаты по РСБУ за 2025 г.
🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за февраль 2026 г.
⛏ Южуралзолото проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос действий компании в связи с требованиями судебных приставов выплатить 33,3 млрд рублей.

📅 #Дивиденды в апреле

Средняя дивидендная доходность (ДД) — 4,47%

🍗 Черкизово выплатит дивиденды по итогам 2025 года в размере 229,37 ₽ на акцию
Последний день для покупки: 6 апреля
ДД: 5,71%

🔋Новатэк выплатит дивиденды за 2025 года в размере 47,23 ₽ на акцию
Последний день для покупки: 10 апреля
ДД: 3,56%

🌎 ЦМТ выплатит дивиденды за 2025 год
WTCMP — 0,96 ₽ (ДД 7,05%)
WTCM — 0,96 ₽ (ДД 6,36%)
Последний день для покупки: 17 апреля

📱 Яндекс выплатит дивиденды за 2025 год в размере 110 ₽
Последний день для покупки: 24 апреля
ДД: 2,55%

🏦 Авангард выплатит дивиденды за 2025 год в размере 22,31 ₽
Последний день для покупки: 27 апреля
ДД: 3,27%

🛢️ Лукойл выплатит дивиденды за 2025 год в размере 278 ₽
Последний день для покупки: 30 апреля
ДД: 4,88%

Важно знать
✅Выплаты проходят в установленные компаниями сроки — чаще всего в течение 10–25 рабочих дней после даты закрытия реестра.

Данные актуальны на 26 марта 2025 года. Информация может изменяться. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием решения сверяйтесь с официальными источниками эмитентов.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🏦Россия вводит ограничения на вывоз рублей и золота

В среду 25 марта Президент РФ подписал указ, который с 1 апреля 2026г. вводит новые правила вывоза из страны наличной валюты и аффинированного золота в слитках.

💳Запрет на вывоз валюты:
🔺для физических лиц в сумме, превышающей эквивалент 100 тыс. долларов США по курсу ЦБ на дату вывоза,
🔺для юридических лиц и ИП запрет распространяется на любые суммы.

Исключения: можно вывозить рубли по воздуху только при следовании прямым рейсом через  международные аэропорты, список которых будет дополнительно установлен Правительством РФ, при наличии заверенных банковских выписок, которые подтверждают снятие рублей с банковских счетов (вкладов) физлиц, юрлиц или ИП, осуществляющих такой вывоз, или иных документов, перечень которых также будет дополнительно установлен.

🥇Запрет на вывоз золота физическими лицами, юридическими лицами и ИП аффинированного золота в слитках общим весом более 100 гр. (~1 242 300 рублей).

Исключения:
⭐можно вывозить в страны ЕАЭС по воздуху через Внуково, Шереметьево, Домодедово, Кневичи,
⭐физлицам можно вывозить не в страны ЕАЭС по воздуху через Внуково, Шереметьево, Домодедово, Кневичи при наличии разрешения Федеральной пробирной палаты,
⭐юрлицам и ИП можно вывозить не в страны ЕАЭС только при следовании прямым рейсом через установленные аэропорты.

Общим исключением выступают кредитные организации, на которые этот Указ не распространяется.

Тень грядущих перемен легла на рынок

Индекс МосБиржи снизился на 0,69% до 2818 пунктов за четверг. Давление на котировки оказывало сразу несколько факторов.

💸Министр финансов Антон Силуанов сообщил, что действие бюджетного правила приостановлено до лета, вопрос о возобновлении операций на валютном рынке будет решаться исходя из ситуации на мировом энергорынке. Рынок воспринял это как сигнал к дальнейшему укреплению рубля — фьючерсы на доллар, евро и юань потеряли по 1,5% за день.

🔺Не добавил оптимизма и глава Минэкономразвития Максим Решетников, выступивший на съезде РСПП. Он допустил возможность обсуждения изъятия дополнительных доходов (windfall tax) в ряде отраслей на фоне роста сырьевых цен. Правда, министр оговорился, что такой шаг надо увязывать с инвестиционным циклом компаний. Но сам факт того, что идея снова вынесена на публичное обсуждение, заставил инвесторов насторожиться.

🇷🇺 Отдельным позитивом можно назвать серию встреч российских депутатов с американскими коллегами в США. Официальная цель визита — возобновление парламентского диалога, но в кулуарах обсуждались и более широкие темы, включая перспективы экономического взаимодействия после урегулирования украинского конфликта.

🇷🇺В Москве прошёл съезд РСПП, на котором выступил Владимир Путин. Президент призвал не поддаваться искушению «извлекать максимальную выгоду из конъюнктуры» и предупредил, что краткосрочные сверхдоходы могут быть потрачены на неэффективные цели, также подчеркнул важность сдержанного и осмотрительного подхода как в бизнесе, так и в управлении госфинансами.
Особое внимание глава государства уделил технологическому развитию. Он назвал три ключевых направления:
🔺искусственный интеллект,
🔺автономные системы,
🔺цифровые платформы.
Президент говорил о необходимости сдержанной бюджетной политики и опасности резких налоговых изменений. Однако, заявление Решетникова о возможном изъятии сверхдоходов, сделанное на том же съезде, несколько снизило градус оптимизма.

🕊Глобальные рынки остаются в неопределённости. Президент США Дональд Трамп продлил паузу в атаках на иранские энергообъекты, заявив, что переговоры идут «очень хорошо». Однако иранский чиновник тут же назвал предложение Вашингтона односторонним, а мирные условия — несправедливыми.
Тем временем The Washington Post сообщил, что Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар, Кувейт и Бахрейн готовы поддержать военную операцию США против Ирана, если Тегеран не согласится на жёсткие ограничения своей ракетной, беспилотной и ядерной программ.

🛢Рынок нефти перешёл к росту на фоне перспектив наземной операции. Хотя вечером прошли большие объёмы на покупку фьючерсов S&P500 и продажу нефти, что вновь намекает на инсайдерские сделки, связанные с возможной деэскалацией в ближайшие дни.

Корпоративные события

🍏 Лента порадовала инвесторов сильными результатами за 2025 год. Выручка выросла до 1,1 трлн рублей (+24,2% г/г), чистая прибыль увеличилась на 56%, до 38,2 млрд рублей благодаря консолидации «Улыбки радуги». Долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) снизилась до 0,6х. Ритейлер подтвердил, что сдерживает рост издержек благодаря контролю закупочных цены и использованию собственной логистической инфраструктуры.

🪨 Мечел отчитался слабо. Убыток за 2025 год составил 78,5 млрд рублей против 36 млрд годом ранее, выручка снизилась примерно на 26%. Давление на компанию сохраняется: высокая долговая нагрузка, сложная конъюнктура на рынках коксующегося угля и стали.

🖥Аренадата показала рост выручки на 46%, до 8,75 млрд рублей, при прогнозе на 2026 год 20–40%. Несмотря на сильные операционные результаты, акции отреагировали сдержанно на фоне общего пессимизма на рынке.

📱 Циан подтвердил планы выплатить дивиденд в размере 50 рублей на акцию в III квартале 2026 года. Выручка за 2025 год выросла на 16,7%, до 15,2 млрд рублей, прибыль — на 16,2%, до 2,9 млрд рублей. В четвёртом квартале динамика ускорилась на фоне ажиотажного спроса на первичном рынке перед ужесточением условий семейной ипотеки.

📅Календарь инвестора на 27 марта 2026
🍗 Черкизово проведёт ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю 20−26 марта 2026

Общеэкономическая ситуация

🔹За неделю с 17 по 23 марта инфляция составила 0,19% (0,09% неделей ранее), ускорение недельной инфляции в первую очередь связано с ростом цен на импортную электронику и бензин.
🔹Инфляция в годовом выражении на 23 марта составила 5,83% (5,79% неделей ранее).

🏦 На заседании Совета директоров Банка России 24 апреля 2026 года ожидаем продолжение цикла снижения ключевой ставки. Ожидаем осторожное снижение на 50 б.п. До конца года прогнозируем снижение ставки до 11-12%.

Рынок облигаций
🔹25 марта Минфин разместил два классических выпуска (ОФЗ 26125 и ОФЗ 26230), в результате смогли привлечь 124 млрд рублей

⛽️ 19 марта на платформе «Финуслуги» состоялся технический дефолт по народным облигациям Евротранса. На следующий день эмитент полностью рассчитался с инвесторами, объяснив несвоевременный платёж технической ошибкой в дату оферты. Соответственно 19 марта цена всех облигационных выпусков Евротранса опустилась на 5-7%, позже падение постепенно отыгрывалось.

🔹Цены на юаневые квазивалютные облигации, значительно просевшие на прошлой неделе, практически отыграли падение.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 6−12 марта:
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 1,84 млрд рублей
🔹ФосАгро, БО-П02, объём торгов 1,51 млрд рублей
🔹НОВАТЭК,001Р-05, объём торгов 1,08 млрд рублей
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-14-USD, объём торгов 0,85 млрд рублей
🔹ЕвразХолдинг Финанс, 003Р-04, объём торгов 0,81 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке

Так как период снижения ключевой ставки по-прежнему на повестке, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. К концу 2026 года ставка может опуститься до 11-12%.

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 17%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая, насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

🔹26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 59,8%, доходностью к погашению 13,79% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,6)
🔹26230 со ставкой купона 7,7%, текущей ценой в 62,89%, доходностью к погашению 14,46% и погашением 16.03.2039 (MD = 5,9)
🔹26240 со ставкой купона 7,0%, текущей ценой в 63,048%, доходностью к погашению 14,29% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,8)

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 20−26 марта 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь

Гуманоиды из Китая

Количество человекоподобных роботов в мире растёт высокими темпами — только за 2025 год их количество превысило 14 500 единиц. Пока это всё ещё штучный продукт, но уже к 2030 году ожидается его массовое распространение.

На долю Китая в 2025 году пришлось более 90% мировых продаж человекоподобных роботов.
🤖В настоящее время их применение сосредоточено преимущественно в научных центрах и крайне ограничено в промышленности. Но вскоре они могут получить более широкое распространение в розничной торговле и быту.

🇨🇳Компания Unitree занимает первое место в мире по объёму продаж: в 2025 году было продано 5500 единиц продукции (рост 3,6х г/г). Самая дешёвая модель R1 стоит всего $5900, в линейке компании также есть робо-собака за $1600.
🇨🇳На втором месте — AgiBot с продажами в 5168 единиц. Самая дешёвая модель стоит $14 500. С 2022 по 2025 год модельный ряд расширился с 3 до 21 модели.

🗣Хотя Илон Маск прогнозирует, что к 2040 году человекоподобных роботов станет больше, чем людей, темпы внедрения таких роботов в Tesla заметно замедлились. В 2025 году компания отгрузила 150 моделей Optimus, а начало массовых продаж перенесли на 2027 год.

Другой американский производитель человекоподобных роботов — Figure AI — не отличается от Tesla объёмами производства, но это не помешало капитализации компании вырасти в 15 раз, до $39 млрд за год.

📍 Возвращаясь к Китаю
Центр производства гуманоидов находится в дельте реки Янцзы. Там расположено несколько вертикально интегрированных фабрик таких гигантов, как Unitree и AgiBot, а также менее крупных компаний. В кластере также находятся компании DeepSeek и Alibiba, разработавшая модель искусственного интеллекта для робототехники, центры по производству большинства комплектующих для роботов и предприятия по обработке редкоземельных металлов (60% мирового производства), необходимых для их изготовления.

SkyNet с китайским прищуром смотрит на нас из будущего 👀

Война за проливы и нефть по $150

Предыдущая неделя прошла в борьбе внешних и внутренних факторов, влиявших на динамику российского рынка, по итогу индекс МосБиржи за неделю потерял 2,4%, опустившись до 2805 пунктов.

✴Замминистра финансов РФ Алексей Сазанов заявил, что в Минфине не обсуждается дополнительное изъятие корпоративных прибылей за прошедший год, а анализировать текущие сверхдоходы на фоне роста цен отдельных экспортных товаров преждевременно. Глава РСПП Александр Шохин отметил что, обсуждение новой версии налога на сверхприбыль бизнеса можно вести лишь в случае, если рубль ослабнет до 100 руб./$.
Подобные заявления могли ослабить опасения по поводу новой волны роста налоговой нагрузки, но пессимизм сохранялся на фоне призыва президента РФ к бенефициарам ближневосточного конфликта не поддаваться соблазну «воспользоваться ситуацией, получить конъюнктурные доходы и, что называется, их «проесть», пустить на дивиденды».

🛢Тем временем цены на нефть продолжают штурмовать максимумы. Понедельник начинаем с ценой Brent в $115 за баррель. Рост идёт на фоне взаимных обвинениях Ирана и США в неспособности идти на компромиссы. Обе стороны выдвинули стартовые переговорные условия, которые не приемлемы для другой стороны. Эскалация нарастает:
🔺Объединённые Арабские Эмираты в одностороннем порядке аннулировали вид на жительство всем гражданам Ирана, включая обладателей «золотых виз». Также ОАЭ присвоили иранские активы на сумму около $530 млрд. Вместе с этим ОАЭ рассматривают вариант наземного участия своих вооружённых сил против Ирана.

🔺В субботу йеменские хуситы совершили свои первые атаки на Израиль, открыв новый фронт в Красном море и Баб-эль-Мандебском проливе — ещё одном критическом узле для потоков сырой нефти. Перекрытие Баб-эль-Мандебского пролива может повысить цену нефти до $150 за баррель и увеличить расходы транспортных компаний — обход Африки займёт на 10-14 дней больше. Через этот пролив проходит 12% мировой торговли.

✴Проблемы на мировой и российский энергетический сектор оказывают и атаки на российскую инфраструктуру. В частности, на порт и завод в Усть-Луге. Отгрузки могут возобновиться не раньше середины апреля. Расположенный неподалёку Приморск, ещё один ключевой порт Балтийской трубопроводной системы, получил повреждения, но частично возобновил погрузку.

Вместе эти два порта обеспечивают огромную долю российских морских перевозок сырой нефти и нефтепродуктов. В настоящее время недоступно до 40% экспортных мощностей, если учитывать перебои в портах, сбои в трубопроводах и захваты танкеров. Российские экспортёры уже предупреждают покупателей о возможности объявления форс-мажора по поставкам из балтийских портов.

🔺Правительство приняло ответные меры: с 1 апреля вводится временный запрет на экспорт бензина. Цель — стабилизировать цены и гарантировать приоритетное обеспечение внутреннего рынка. Оптовые цены на топливо на бирже с начала весны поднялись на 14–22%, запрет должен сдержать дальнейший рост.

Корпоративные события

💿 Северсталь объявила о корректировке бюджета на 2026 год в связи с существенным ухудшением конъюнктуры на рынке стали. Компания сокращает ремонтный фонд на 14%, капитальные вложения — на 24% (при этом продолжая крупные стратегические проекты, включая строительство цеха по производству железорудных окатышей), а также административные расходы.

3️⃣ Росатом и портовый оператор DP World (ОАЭ) договорились о создании совместного бизнеса, в периметр которого войдёт транспортная группа FESCO. Российская сторона получит 51%. Взнос Росатома — FESCO, взнос DP World — денежный, сумма не раскрывается. Сделка уже направлена на согласование российских регуляторов.

📅Календарь инвестора на 30 марта 2026
🔺Мать и дитя — финансовые результаты по МСФО и РСБУ за 2025 г.
🔺Артген биотех — финансовые результаты по РСБУ за 2025 г.
🔺Пермэнергосбыт проведёт заседание СД, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.

❤️ ЭКГ российских компаний

Государство всё чаще требует компании предоставить ЭКГ-рейтинг для проведения закупочных процедур. Нет, речь не про надёжность сердечных ритмов компаний. ЭКГ — это отечественный аналог западных ESG-рейтингов. Разбираемся, в чём отличие и зачем он нужен.

🔺ЭКГ — это комплексная система оценки бизнеса, введённая национальным стандартом ГОСТ Р 71198-2023, который вступил в силу 1 февраля 2024 года. Аббревиатура расшифровывается по трём ключевым направлениям:
🌾Экология — воздействие на окружающую среду, экологические платежи, использование современных технологий, участие в экологических проектах.
🐱Кадры — уровень заработной платы (сравнение со средним показателем по региону), социальный пакет, благотворительность, участие в корпоративном волонтёрстве.
🏦Государство — налоговая история, финансовая устойчивость, исполнение госконтрактов, благонадёжность.

Сейчас более 7 миллионов юридических лиц и ИП уже прошли оценку по критериям ЭКГ-рейтинга. Данные по всем компаниям доступны онлайн на официальном сайте — достаточно ввести ИНН или название организации.

📚Рейтинг формируется в два этапа
1⃣Автоматизированный скоринг, который не требует участия компании. Система самостоятельно собирает данные из открытых государственных реестров (ФНС, Росфинмониторинг, ФАС, Социальный фонд и другие) и начисляет до 100 баллов.
2⃣Добровольное анкетирование, которое позволяет компании дополнительно получить до 60 баллов.

Максимальное количество баллов — 160. На их основе участнику присваивается один из четырёх уровней :
🔺Базовый (до 50 баллов)
🔺Средний (51–80)
🔺Продвинутый (81–100)
🔺Лидер (более 101 балла)

При получении 91 балла и выше компания может получить статус «ответственной организации», который открывает доступ к ряду преференций.

Чем ЭКГ отличается от ESG
ESG-рейтинги (Environmental, Social, Governance) ориентированы на глобальные экологические инициативы, инклюзивность и рынки капитала.
Рейтинг ЭКГ делает акцент на национальную безопасность, демографические вызовы и интересы государства.

ESG-рейтинги создавались для работы с международными инвесторами и фондовыми рынками, они требуют добровольного раскрытия информации и часто критикуются за отсутствие единых стандартов. ЭКГ встроен в систему государственной и региональной политики, опирается не только на данные, раскрываемые компаниями, но и на информацию из государственных реестров, что придаёт ему иной институциональный вес.

ЭКГ — это публичный и обязательный механизм для компаний, работающих с государством.
В ESG участвуют добровольно, рейтинг носит репутационный характер.

Зачем бизнесу участвовать в ЭКГ-рейтинге
С 2026 года ЭКГ-рейтинг активно внедряется в систему государственных и коммерческих закупок. Согласно п. 4 ст. 32 Закона № 44-ФЗ, заказчики могут включать в конкурсную документацию критерий деловой репутации, выраженный через ЭКГ-рейтинг.

🔮Будущее системы
В январе 2026 года Технический комитет по стандартизации ТК 066 провёл совещание по актуализации базового ГОСТ Р 66.0.01-2017. Обсуждалась возможность интеграции критериев ЭКГ-рейтинга в общенациональную систему оценки опыта и деловой репутации предприятий. Обновлённая редакция ГОСТ Р 66.0.01 по графику должна появиться уже сегодня.

ЭКГ-рейтинг — это самостоятельный инструмент, встроенный в систему государственного управления и закупок. Инвесторы могут добавить его для оценки компаний с точки зрения вовлечённости в госпроекты и госфинансирование, пока рейтинг есть далеко не у всех публичных компаний. Например:

⭐ПАО «ПОЛЮС», рейтинг 137, Экология 24 / Кадры 52 / Государство 61
⭐ПАО «Лукойл», рейтинг 120, Экология 16 / Кадры 52 / Государство 52
⭐ООО «ХЭДХАНТЕР», рейтинг 113, Экология 19 / Кадры 43 / Государство 51

Слышали про этот рейтинг ранее?
Как думаете, поможет ли он в оценке инвестиционной привлекательности?