🏦Московская биржа допустит облигации всех типов к торгам в выходные
           
С 28 марта 2026 года Московская биржа допустит облигации всех типов к торгам в выходные дни — субботу и воскресенье. Инвесторы смогут заключать сделки с государственными и корпоративными долговыми инструментами, в том числе номинированными в юанях.

Таким образом, в дополнительную сессию выходного дня инвесторам на Московской бирже будут доступны все акции и все облигации, допущенные к основной торговой сессии.
📌В общей сложности будут доступны более 4 тыс. акций, биржевых фондов и облигаций.

🕰️Торги облигациями будут проводиться в субботу и воскресенье в тех же режимах торгов, что и в будние дни с 09:50 до 19:00 мск.

📌Ценовые границы в биржевом стакане будут установлены в размере 3% от цены закрытия предыдущего торгового дня.

Геополитика победила нефть

Утро понедельника было ясным и солнечным для российских инвесторов: в выходные нефть поднялась выше $107 за баррель, рубль плавно слабел, впереди заседание ЦБ, на котором регулятор может снизить ставку на 50 или даже 100 б.п. Все это не помешало индексу МосБиржи потерять 1,19% и опуститься до 2852 пунктов.

🕊 Ухудшение настроений во многом связано с неопределённостью вокруг переговорного процесса по украинскому урегулированию. Стороны не сигнализируют о сроках его возобновления. Более того, по данным американских СМИ, Дональд Трамп потерял интерес к этой теме. Конфликт на Ближнем Востоке отвлёк внимание Вашингтона от мирного соглашения.
Дополнительным негативом стало заявление главы Минфина США Скотта Бессента о том, что санкции против российской нефти возобновят, когда конфликт с Ираном завершится.

🏦Кроме внешних факторов добавляются и внутренние, связанные с доверием инвесторов.
16 марта Владимир Путин подписал указ №159, который вносит изменения в два действующих документа о праве компаний скрывать корпоративную информацию. Теперь госкорпорациям (в частности «Ростеху») разрешено самостоятельно решать, какую часть обязательного годового отчёта публиковать.
Кроме того добавлен закон «О естественных монополиях». Это означает, что компании из президентского перечня, одновременно являющиеся субъектами естественных монополий (Газпром, Транснефть, РЖД), получают возможность не раскрывать регуляторную информацию, которую раньше были обязаны публиковать именно как монополии — данные об инвестиционных программах и тарифах.

🛢 Хотя нефть и торгуется выше $100, волатильность в ней отражается на настроениях инвесторов. В понедельник прошла коррекция со $106 до $101, что ещё больше усугубило коррекцию в акциях нефтяников. Сегодня утром фьючерсы Brent вновь растут, так что есть шансы на отскок акций сектора.

🌎Страны Евросоюза не смогли согласовать 20-й пакет санкций против России, ограничившись лишь продлением прежних ограничений. Греция, Испания, Италия и Мальта выступили против новых нефтяных ограничений, а Венгрия наложила вето на военный кредит Украине в размере €90 млрд.
Дополнительно Венгрия обратилась к еврокомиссарам с просьбой приостановить действующие и дополнительные пошлины на импорт удобрений из Белоруссии и России на фоне войны в Иране.

Корпоративные события

⛏Полюс отчитался за 2025 год. Несмотря на резко выросшие цены на золото, компания во II полугодии увеличила выручку лишь на 9%. Сказалось плановое снижение добычи: за год она упала на 16%, до 2,52 млн унций. Скорректированная прибыль составила 274,8 млрд рублей (-20% г/г) без учёта переоценки валютного долга. Краткое резюме по отчёту тут ⬅

⛏ Акции и облигации ЮГК рухнули после сообщения об аресте средств на сумму 32,1 млрд рублей. Это 20,5% от текущей капитализации. Детали и причины не раскрываются, подробных комментариев от компании не было.

🌾 ФосАгро ускорило рост и обновило максимумы с августа 2023 года. Компания выигрывает от всего, что происходит в мире: крупные поставщики удобрений с Ближнего Востока ограничены в экспорте, цены на газ растут, что повышает отпускные цены на удобрения, а впереди посевной сезон. Идеальный шторм для производителей удобрений.

📅Календарь инвестора на 17 марта 2026
🚗 Европлан опубликует финансовые результаты по РСБУ за 2025 г.
🤵‍♂️ Henderson раскроет данные о выручке за февраль 2026 г.
🏦 Банк Санкт-Петербург представит финансовые результаты по РСБУ за февраль 2026 г.

Щедрое предложение от известного эмитента

Завтра, 18 марта, открывается книга заявок на очередной выпуск облигаций устойчивого развития от ГТЛК. Эмитент предлагает амортизационные бумаги с фиксированным купоном на сумму не менее 15 млрд рублей.

📊 Параметры выпуска
🔺Срок обращения: 4 года
🔺Дюрация выпуска за счёт амортизации ~2,4 года
🔺Маркетируемая ставка купона: 16,75%
🔺Доходность к погашению (YTM): 18,1%
🔺G-спред: ~410 б.п.
❗️Выпуск доступен для неквалифицированных инвесторов
🔺Сбор заявок — 18 марта

Такая премия для квазигосударственного заёмщика с инвестиционным рейтингом выглядит очень щедро, особенно относительно собственной кривой ликвидных рублёвых выпусков.

🏛 По нашим оценкам, справедливая доходность новых бумаг — не более YTM 17,0%.
Это оставляет запас для ценового роста на вторичном рынке не менее 3%. Дополнительную прибыль можно будет получить в ходе цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ, который, как мы ждём, продолжится в пятницу 20 марта.

🕰️ В прошлый раз ГТЛК выходил с первичным предложением в середине февраля. Тогда эмитент предложил квазивалютные облигации в долларах США объёмом $100 млн с купоном 9,5%. С тех пор трёхлетний выпуск серии 001Р-22 подорожал до уровня 103,8% от номинала.

⭐ГТЛК — российский институт развития, фокусирующийся на лизинге авиационного, железнодорожного, водного и других видов транспорта. Эмитент является ключевым инструментом государства для обновления транспортных парков и на 100% контролируется государством.

Из отчёта за 1 п.г. 2025 года:
🔺Собственные средства: 213,5 млрд руб.
🔺Активы: более 1,3 трлн руб.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Индекс попал в «глаз бури»

Глаз бури —  область прояснения и относительно тихой погоды в центре тропического циклона.

Индекс МосБиржи во вторник торговался в узком диапазоне и закрылся на уровне 2860 пунктов (+0,29%). Обороты упали — участники заняли выжидательную позицию перед пятничным заседанием ЦБ. 

🏛 Мы ожидаем, что регулятор примет решение снизить ставку ещё на 50 б.п., до 15%.
Однако важны не столько сами цифры, сколько комментарии ЦБ о дальнейшей траектории ДКП. Именно здесь кроется главная неопределённость, усугубляемая отсутствием прогресса в переговорах по Украине.
Сегодня выйдут последние перед ставкой данные по инфляции — ещё один фактор осторожности.

🇮🇷Ближневосточный конфликт перешагнул трёхнедельную отметку, признаков деэскалации не видно. Тегеран продолжает жёсткую риторику, а США, по данным американских чиновников, ведут с Ираном прямой диалог через спецпосланника Уиткоффа, но пока безрезультатно. Израиль всеми силами мешает вести диалог.

🇨🇺Неожиданный поворот на Кубу. Российские танкеры с нефтью направляются на Остров свободы. Первое судно «Анатолий Колодкин» с 730 тыс. баррелей должно прибыть к концу месяца. Трамп, кстати, тоже активно муссирует кубинскую тему — видимо, готовит почву для новой внешнеполитической авантюры.

🛢Ситуация в Иране удерживает нефть выше $100 за бочку Brent, хотя коррекция продолжается. Причины как технические — фиксация прибыли, так и макро — данные API о неожиданном росте запасов в США (+6,6 млн баррелей против ожидаемого снижения на 0,6).

⚡️Для сырьевых рынков сегодня важный день — ФРС  США примет решение по ставке. Её, скорее всего, оставят на уровне 3,5–3,75%, но риторика будет жёсткой из-за инфляционных рисков, спровоцированных ближневосточным конфликтом . «Ястребиные» сигналы могут усилить волатильность на глобальных рынках.

💳Валютные пары рванули вверх. Доллар уже на 82, юань уверенно пробил 12. Причины всё те же:
🔺пауза Минфина по бюджетному правилу,
🔺дефицит юаневой ликвидности (RUSFAR >12%),
🔺монетарный разворот и снижение ставок фондирования.
В моменте рынок перегрет, но направленное движение может продолжиться.

Корпоративные события

🤵‍♂️ Henderson отчитался за февраль, цифры выглядят поинтереснее января:
🔺Выручка: 2,2 млрд рублей (+4,2% г/г)
🔺Доля онлайн-продаж: 23,4%
После затишья в январе, продажи вновь набирают обороты. В компании это связывают с силой бренда и удачным стартом коллекции весна–лето 2026. До прошлогодних двузначных темпов пока далеко, но на фоне сдержанного потребительского спроса удержаться в плюсе — уже достижение.

🏦 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал результаты за февраль по РСБУ, показав снижение выручки на 19,6% г/г до 6,6 млрд рублей, чистая прибыль упала до 2,4 млрд рублей (–51,9% г/г), ROE за 2 месяца: 17,3%. Процентные доходы снижаются вслед за ставками, но рентабельность капитала 17% — всё ещё достойно.

💿 РУСАЛ опубликовал отчёт за 2025 год, показав чистый убыток в $455 млн (против $803 млн прибыли в 2024). Скорр. EBITDA: $1,053 млрд (–29,5% г/г), CAPEX выросли на 8,1%, до $1,477 млрд. Объём производства алюминия составил 3,9 млн тонн (-1,9%).
Причина падения — резкий рост затрат на электроэнергию, глинозём и гигантские капексы, которые не окупались при средней цене алюминия в $2800 за тонну.

📅Календарь инвестора на 18 марта 2026

🏦 Т-Технологии проведут заседание совета директоров, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.
🔷Россети Северо-Запад опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
⚡️ Пройдёт заседание ФРС США (21:00 мск).

📚Что такое «стена дефолтов» и почему это важно

Термин «стена дефолтов» пришёл из английского «wall of defaults». Образно говоря, это ситуация, когда наступает срок погашения большого объёма долгов, а у многих заёмщиков нет денег расплатиться.

По оценке «Эксперт РА», в 2026 году российским компаниям предстоит выплатить по облигациям:
🔺Около 4 трлн рублей — без учёта оферт
🔺До 5,5 трлн рублей — с учётом оферт (рост г/г почти 2х)

Компании с рейтингом ВВВ+ и ниже — в зоне риска. В 2025 году на их долю пришлось 94% дефолтов. Уже есть серьёзные симптомы в виде растущих спредов в доходности среди эмитентов спекулятивного качества. Это индикатор того, что инвесторы требуют больше премии за риск. При этом облигации высокого качества чувствуют себя стабильно.

Можно выделить несколько секторов, где риски особенно высоки:
✅Строительство и девелопмент — рынок остаётся ипотечно зависимым, а льготные программы сворачиваются
✅Металлургия — слабый внутренний спрос плюс сжатие экспортных рынков
✅Лизинг — рынок нового лизингового бизнеса в 2025 году сократился почти на 45%
✅Транспорт и промышленность вне госзаказа

Ещё одна опасность — «эффект домино», когда неплатежи одной компании передаются по цепочке контрагентам.

🕰️ Почему именно сейчас
🔺Рекордный объём погашений.
🔺Длительный период высоких ставок (ставка более 15% держится 28 месяцев). Многие компании брали кредиты в расчёте на быстрое снижение, но дождались только накопления проблем.
🔺Охлаждение экономики. В отдельных отраслях наблюдается рецессия, что давит на выручку и маржинальность.
🔺Сокращение лимитов. Крупные банки — основные покупатели облигаций — сильно сократили лимиты на эмитентов с повышенными рисками, что затрудняет рефинансирование.
🔺Уход дешёвых долгов. Из портфелей компаний выбывают кредиты, взятые до скачка ставок в 2023 году. Доля дорогих займов растёт вместе с процентной нагрузкой.

Рынок корпоративных облигаций достиг 28,5 трлн рублей, а приток средств физлиц в 2025 году составил рекордные 2,1 трлн рублей. Только в феврале 2026 года частные инвесторы вложили в облигации 190,7 млрд рублей.

Если пойдёт волна дефолтов, это может усилить волатильность и спровоцировать панические распродажи — особенно среди розничных инвесторов, которые более эмоционально реагируют на плохие новости.

🏛Что делать розничному инвестору
➡Посмотрите на состав своего портфеля. Проведите ребалансировку и повысьте долю облигаций с рейтингом А и выше.
➡Не концентрируйтесь в одном секторе.
➡Просматривайте финансовую отчётность, особенно показатели долговой нагрузки, и избегайте эмитентов с Net Debt/EBITDA 3х и выше.
➡В сегменте ВДО нет прозрачных критериев оценки, поэтому покупая такие истории риски повышаются, даже несмотря на текущую стабильность и публичную уверенность эмитента.

Пик напряжения эксперты ожидают во втором полугодии 2026 года и начале 2027-го. Снижение ключевой ставки может частично смягчить давление, но в целом рынок остаётся уязвимым к кредитным рискам.

✅✅Объявляем Солидный старт для новых клиентов!

Начните инвестировать с ИФК «Солид» — получайте доход от роста ваших инвестиций и гарантированное вознаграждение 45% годовых за первый месяц от суммы первого пополнения

Как стать участником акции:
1⃣Дистанционно откройте счет в Солид Инвестициях
2⃣Пополните его на сумму от 500 000 ₽ до 3 000 000 ₽
3⃣Не выводите активы 90 дней

Внесёнными средствами можете распоряжаться по своему усмотрению: покупать любые акции, облигации, ПИФы. Сможете получить не только 45% от суммы первого пополнения брокерского счета, но и доход от инвестиций.

Все подробности — на сайте акции, полные условия.

Индекс идёт по следам барреля

Индекс МосБиржи завершил среду ростом на 0,64%, достигнув уровня 2879 пунктов. Объёмы торгов выросли практически в два раза к предыдущим дням до 122 млрд рублей, что указывает на силу тренда. На рост индекса влияют валютный и сырьевой факторы и в меньшей мере геополитический.

🔺Ближневосточный фактор тащит российский индекс вверх. Иран нанёс удар по крупнейшему СПГ-заводу Катара в Рас-Лаффа. По данным QatarEnergy, предприятию нанесён значительный ущерб, возникло несколько пожаров.
🔺США активно призывают союзников по НАТО принять участие в операции с Ираном, но пока очереди из желающих нет. Сроки проведения операции затягиваются, блокировка Ормузского пролива будет продлена.

🛢Как следствие цены на нефть вновь взлетели до $112 за баррель. Это не остудило решение ФРС сохранить ставку на прежнем уровне 3,5–3,75% годовых, что совпало с прогнозами.
Председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что в краткосрочной перспективе инфляция может вырасти из-за высоких цены на энергоносители, но не стоит все проблемы вешать на них — большая заслуга в росте инфляции лежит и на пошлинах.

🥇Сохранение ставки — это негативный сигнал для золота, как защитного актива. Цены на драгметалл скорректировались ниже психологически важного уровня $5000 за унцию, достигнув минимума более чем за месяц.

💳Рубль продолжает слабеть. Официальные курсы валют на 19 марта:
💵83,13 руб. (+121,56 коп.)
💶94,67 руб. (+151,06 коп.)
💴12,12 руб. (+22,9 коп)
Долгоиграющий боковик завершился скачком волатильности, от минимумов рубль ослабел уже на 10%.

Драйверы разворота — цикл снижения ставки ЦБ на фоне инфляции ниже 6% и корректировка бюджетного правила для восполнения резервов.

Корпоративные события

🔋 Удар по заводу в Катаре стал катализатором для акций НОВАТЭК. Цены на газ в европейских хабах взлетали на +10%, достигнув $650 за тыс. кубов.

⛽️ Роснефть и⛽️Татнефть также позитивно реагируют на рост цен на нефть и ослабление рубля на фоне иранского конфликта и подорожания бочки нефти в рублях.

🏦 Т-Технологии покупает 100% акций Авто.ру у Яндекса за 35 млрд рублей. Сделка позволит «выстроить первую на российском рынке полномасштабную автоэкосистему, которая объединит миллионы частных покупателей и продавцов автомобилей, тысячи автодилеров и сотни автопроизводителей, трансформируя ландшафт российского авторынка.
Яндекс продаёт непрофильный актив с премией к рынку, а Т-технологии покупает актив, который органично встроится в уже существующую систему автокредитного бизнеса.
Закрытие сделки ожидается во II квартале 2026 года после получения всех необходимых корпоративных и регуляторных согласований.

📅Календарь инвестора на 19 марта 2026
❇Т-Технологии, Русгидро, Россети Ленэнерго и ВК опубликуют финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
❇Глобалтрак проведёт ВОСА, на повестке вопрос о передаче полномочий единоличного исполнительного органа ПАО «ГТМ» управляющей организации
❇Росгосстрах проведёт ВОСА, на повестке вопрос увеличения уставного капитала путём увеличения номинальной стоимости акций
💵Займер проведёт ВОСА, на повестке вопрос об утверждении и регистрации устава общества в новой редакции
⛽️ ЛУКОЙЛ проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.

Два шторма на один ИИ

Мировые фондовые рынки негативно восприняли нападение США и Израиля на Иран, но реакция оказалась сдержанной, чего не скажешь о стоимости энергоносителей.

Разбираемся, как последние события могут отразиться на мировых фондовых рынках и к каким изменениям инвестиционного ландшафта в американских технологических компаниях приведут.

1⃣Иранский фактор меняет макроэкономический пейзаж

Операция США и Израиля вместо одних выходных длится уже три недели, а стратеги из Вашингтона ожидают продолжения ещё на 5-6 недель и запрашивают помощь у союзников по НАТО.
❇Очевидно одно: чем дольше продолжается конфликт, тем серьёзнее последствия для мировой энергетики (и не только).
Ормузский пролив остаётся зоной высокой турбулентности — Иран официально не закрывал пролив, но фактически контролирует судоходство, предлагая безопасный проход только дружественным странам (Индия, Китай, Россия).

На этом фоне ряд стран персидского залива сократили экспорт и добычу нефти на 7 млн бр/сутки. Страны G7 планируют высвободить 400 млн баррелей из стратегических резервов, что компенсирует 4-5 млн бр/сутки (надолго ли?).

📌Но главное — останавливается транспортировка не только нефти, но и СПГ, алюминия, удобрений. Это запускает цепную реакцию: вслед дорожают и полуфабрикаты, и готовая продукция по всему миру.

Рост инфляции в США уже привёл к пересмотру прогнозов по ставке ФРС. Если ранее рынок ждал первого снижения в июне, то сейчас самые оптимистичные сценарии отодвигают его на сентябрь, а некоторые не исключают сохранения ставки до конца года.
Чем дольше продлится конфликт, тем жёстче будет риторика ФРС.

Политические последствия также значимы: падение рейтингов Дональда Трампа на фоне экономической нестабильности повышает риск смены курса осенью, а ведь именно его администрация сделала ИИ-гонку национальным приоритетом.

2⃣Кризис на рынке private credit и угроза для сектора ПО

Параллельно зреет кризис на рынке частного долга (private credit). Фонды, привлекавшие деньги инвесторов для выдачи кредитов непубличным компаниям, столкнулись с растущим оттоком капитала. Причины разные: от потребности в ликвидности до переоценки рисков.

❇Главный триггер — февральское падение котировок Software-компаний из-за страха перед ИИ-агентами, способными заменить целые классы корпоративного ПО.

🐱Почему это важно для private credit?
Именно разработчики ПО были любимым сектором кредиторов с 2020 года благодаря высокой марже и предсказуемым подписным доходам. Теперь ИИ угрожает снизить барьеры входа и подорвать бизнес-модели этих компаний.

UBS предупреждает: в агрессивном сценарии ИИ-дизрупции уровень дефолтов в private credit может достичь 13% (допустимый уровень ~8%). Уже сейчас реальный уровень дефолтов с учётом «скрытых» проблем приближается к 5%. Банки начинают переоценивать кредитные условия для заёмщиков в сторону консерватизма.

🔗Оба обстоятельства усиливают друг друга, создавая самоподдерживающуюся спираль рисков
Прогнозы по выручке компаний, создающих ИИ-инфраструктуру, строились из предпосылок о снижении ставок и новом витке QE. Теперь эти предпосылки рушатся.

Высокие ставки и дорожающие энергоносители резко увеличивают стоимость строительства ЦОД и инфраструктуры ИИ. Фонды private credit, столкнувшись с оттоком капитала, вынуждены не выдавать новые кредиты, а возвращать деньги клиентам, что ставит крест на финансировании новых проектов.

Это приводит к снижению спроса на рынках чипов, серверного оборудования, сетевой инфраструктуры. Снижение спроса и возврат от дефицита к балансу неизбежно вызовут коррекцию цен и прогнозных финансовых показателей, а затем — и котировок.

❤️Краткосрочно нас ждёт волатильность и пересмотр прогнозов, но в долгосрочной перспективе крупные разработчики ПО, скорее всего, адаптируются, консолидируют рынок и выйдут из кризиса сильнее — как это уже было много раз ранее.
Примеры прошлого показывают, что лидеры сохраняют позиции благодаря способности скупать конкурентов и интегрировать новые технологии.

Ключ — на старт

Торги четверга выдались нервными. Индекс МосБиржи после утренней попытки обновить недельные максимумы резко ушёл вниз, в результате он потерял 0,2%, закрывшись на уровне 2873 пункта. При этом объёмы торгов остаются высокими (106,9 млрд рублей) — сигнал не очень хороший, так как разворот вниз сопровождался повышенной активностью участников, что повышает вероятность продолжения снижения в краткосрочной перспективе.

Первоначальному росту способствовала дорожающая нефть и ослабление рубля. Однако затем нефть откатилась с $119 до $106, фьючерс на доллар подешевел с 84400 до 82800.

🏦Сегодня главное событие дня и недели — заседание Банка России. Консенсус аналитиков сходится на том, что ключевую ставку снизят на 50 б.п. Аргументы за снижение:
🔺Официальная годовая инфляция — 5,79%
🔺Экономика де-факто в рецессии, кредитование буксует
🔺Бюджетных денег на стимулирование нет, Минфин планирует сокращать расходы
🔺Ставка RUONIA даёт 14,7% и закладывает тренд на снижение
Аргументы против снижения:
🔺Высокие цены на энергоресурсы
🔺Ослабление рубля как проинфляционный фактор

Доводы против снижения выглядят слабыми. К тому же текущее ослабление рубля уже в апреле столкнётся с волной валютной выручки от высоких цен на экспортируемое сырьё.

🛢 Вчера после заявлений Дональда Трампа об отсутствии планов наземной операции и атак на иранскую нефтегазовую инфраструктуру произошёл откат нефтяных цен. Президент США также заручился обещаниями Израиля воздержаться от таких атак. Инвесторы надеются, что ответные удары по предприятиям региона прекратятся. Вместе с этим МЭА сообщило, что нефть из стратегических резервов уже начала поступать на рынок.

🔺Южная Корея может вернуться к закупкам российской нефти в связи с ростом цен из-за ближневосточного конфликта и угрозами перебоев поставок из Ирана. Ранее Korea National Oil Corp уже провела переговоры с «Роснефтью» и «Сургутнефтегазом».
🔺OFAC и Великобритания продлили генеральные лицензии на работу с российскими нефтяными компаниями до конца 2026 года, что позволяет завершить операции с рядом структур, включая Роснефть, Газпром нефть, Сургутнефтегаз и Транснефть.

🇧🇾 Минфин США снимает санкции с Белинвестбанка, Банка развития Беларуси, белорусского Минфина, а также «Беларуськалия» и «Белорусской калийной компании».

Корпоративные события

⛽️ ЕвроТранс в среду сообщил о техническом сбое при выкупе «народных» облигаций, что вызвало распродажу в акциях и облигациях компании. Эмитент пообещал устранить проблему 19–20 марта с компенсацией купонного дохода и к вечеру четверга выполнили своё обещание.
Тем временем «Эксперт РА» всё же понизил рейтинг компании до ruC с развивающимся прогнозом, сохранив статус «под наблюдением» (ранее был ruA- со стабильным).

📱 VK подвёл итоги 2025 года. Выручка выросла на 8%, до 160 млрд рублей, EBITDA вышла в плюс — 22,6 млрд рублей против отрицательного значения годом ранее. Долговая нагрузка снизилась более чем вдвое, соотношение Чистый долг/EBITDA улучшилось до ~3,6x. Компания ставит цель снизить показатель до 2–3x в среднесрочной перспективе.

🏦 Т-Технологии представили рекордные результаты за 2025 год:
🔸Выручка выросла на 49%, до 1,4 трлн рублей
🔸Операционная чистая прибыль: 174,4 млрд рублей (+43%)
🔸Рентабельность капитала: 29,1%
🔸MAU 34,3 млн (+6%)
Совет директоров рекомендовал дивиденды за IV квартал — 45 рублей на акцию (ДД 1,34%)

📅Календарь инвестора на 20 марта 2026
🍏 КЦ ИКС 5 опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
🏦 Банк Санкт-Петербург проведёт заседание наблюдательного совета, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.
🏦Состоится заседание Банка России по ключевой ставке в 13:30 мск.
🏦Пройдет пресс-конференция главы Банка России Эльвиры Набиуллиной в 15:00 мск.
🏦Мосбиржа не будет проводить вечерние торги на срочном рынке в связи с запуском единой торговой сессии

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю 13−19 марта 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹Инфляция в России с 11 по 16 марта составила 0,09% (0,10% неделей ранее), в годовом выражении на 16 марта — 5,79% (5,84% неделей ранее).
🔹Заметно ускорилась базовая инфляция с 5,5% до 6,2%
🔹Инфляционные ожидания населения за март выросли на 0,3 п.п. м/м до 13,4%
🔹Счёт текущих операций в январе был сведён с профицитом в 0,4 млрд долл. после 2,8 млрд долл. в декабре 2025 г.

🏛 На заседании Совета директоров Банка России 20 марта 2026 года ожидаем продолжение цикла снижения ключевой ставки на 50−100 б.п.
До конца года прогнозируем снижение ставки до 11-12%.

Рынок облигаций
🔷19 марта на аукционах Минфин разместил два классических выпуска ОФЗ совокупным объёмом 200 млрд рублей, или 157 млрд рублей в деньгах, что позволило Минфину досрочно исполнить квартальный план.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 12−18 марта:
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 2,35 млрд рублей
🔹Южуралзолото ГК, 001Р-04, объём торгов 1,68 млрд рублей
🔹Газпромбанк, 001Р-18Р, объём торгов 0,99 млрд рублей
🔹НОВАТЭК, 001Р-05 объём торгов 0,89 млрд рублей
🔹ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-40, объём торгов 0,85 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке
Так как период снижения ключевой ставки по-прежнему на повестке, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 3 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. К концу 2026 года ставка может опуститься до 11-12%.

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 17%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая, насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

🔹26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 60,043%, доходностью к погашению 13,72% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,7)
🔹26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 63,511%, доходностью к погашению 14,3% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,0)
🔹26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 63,052%, доходностью к погашению 14,28% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,8)

3⃣В связи со значительным  ослаблением рубля на этой неделе вновь стали актуальными валютные облигации. Хотя при интересе к ним необходимо учитывать, что сейчас наблюдается бэквордация спотовой цены на юань (12,47 руб.) к стоимости июньского фьючерса на юань (12,19 руб.). Возможно, рынок ожидает притока валюты, в том числе от экспортёров российской нефти.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 13 − 19 марта 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь

🏦 Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 15% годовых (-50 б.п.)

Седьмое снижение подряд. Регулятор последовательно возвращает ставку к докризисным уровням, сигнализируя, что пик инфляции пройден.

🔺В феврале рост цен ожидаемо замедлился после январского всплеска, связанного с повышением НДС и акцизов.
🔺Устойчивые показатели текущего роста цен, по оценке ЦБ, находятся в диапазоне 4–5% в пересчёте на год.
🔺Экономика приближается к траектории сбалансированного роста, кредитная активность остаётся сдержанной, а склонность населения к сбережению — высокой.
🔺Давление на рынке труда постепенно снижается: доля предприятий с дефицитом кадров — минимальная с середины 2023 года, компании планируют более умеренные индексации зарплат.

Несмотря на смягчение, регулятор сохраняет осторожный тон:
🔺Значительно выросла неопределённость со стороны внешних условий
🔺Проинфляционные риски по-прежнему преобладают: геополитическая напряжённость, рост ценового давления в мире, высокие инфляционные ожидания
🔺Денежно-кредитные условия немного смягчились, но остаются жёсткими
🔺Дальнейшее снижение ставки будет зависеть от устойчивости замедления инфляции, динамики ожиданий и оценки рисков

Прогноз ЦБ
🔺Годовая инфляция в 2026 году снизится до 4,5–5,5%
🔺Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года
🔺В 2027 году и далее инфляция будет находиться на цели

Из пресс-релиза

❤️Семейные офисы и семейные фонды в России

Пост про семейный капитал вызвал много вопросов, поэтому мы решили дополнить материал конкретикой.
В России институт familty office только формируется, но уже есть работающие инструменты.

🏢 Часто люди путают понятия Семейный офис и Семейный Фонд, но это принципиально разные вещи.

🔺Семейный офис (Family Office) — это команда профессионалов (юристы, финансисты, налоговые консультанты, иногда даже консьерж-сервис), которая занимается всеми аспектами жизни семьи: инвестиции, налоги, наследство, образование детей, путешествия.
По сути, это «министерство по делам семьи».

Офис может быть:
🔺Single Family Office (SFO) — обслуживает одну семью
Целесообразен при активах от $150 млн, годовое содержание от $2 млн.
🔺Multi Family Office (MFO) — работает с несколькими семьями, что удешевляет услуги для каждой
В России такие структуры есть у Сбера, ВТБ, ПСБ, МТС Банка. Есть такая структура и в группе Солид — это УК «СОЛИД Менеджмент», компания занимается созданием ЗПИФ и Личных фондов

Главная задача семейного фонда — не управление бытом, а налоговое планирование, защита имущества и выстраивание схемы наследования.

🇷🇺 Сейчас в России для семейных капиталов работают две основные конструкции.

1⃣Личный фонд (НКО) (появился в 2022 году, положения ч. 1.1 пар. 7 гл. 4 ГК РФ).
Это некоммерческая организация, которую учреждает гражданин (при жизни или по завещанию (наследственный фонд) для управления своим имуществом.

Условия создания:
🔺Минимальный размер передаваемого имущества — 100 млн рублей.
🔺Регистрационные действия проводит ФНС РФ за 3 дня, а заявление можно подать через нотариуса в электронном виде.
🔺В среднем создание и запуск личного фонда обходится от 1 млн рублей, в зависимости от объёма и сложности активов.

Налоговый режим:
🔺Передача имущества в фонд не облагается налогом ни у учредителя, ни у фонда (п.3 ст.39 НК РФ)
🔺Ставка налога на прибыль — 15% (вместо стандартных 25%), если более 90% доходов фонда — пассивные (проценты, дивиденды, аренда), согласно ст. 284.12 НК РФ
🔺Выплаты учредителю, его супругу и близким родственникам — освобождены от НДФЛ (при налоговом резидентстве РФ), согласно Письму Департамента налоговой политики Минфина России от 4 июня 2025 г. N 03-03-06/3/55108

Преимущества:
✅Конфиденциальность — сведения об учредителе не публичны
✅Меньше контроля, чем у НКО (отчётность только в ФНС)

2⃣Семейный фонд на базе ЗПИФ, настроенный под нужды конкретной семьи.

Условия создания:
🔺Рекомендуемый объём активов — от 100 млн рублей
🔺Обязательное участие лицензированной управляющей компании, депозитария, оценщика
🔺В среднем стоимость обслуживания личного ЗПИФа может составлять от 1,5 до 2% в год и более от СЧА, в зависимости от условий договора с УК

Налоговый режим:
🔺ЗПИФ не платит налог на прибыль. Все доходы (аренда, дивиденды, купоны) реинвестируются без налогов
🔺НДФЛ возникает только при выплате дохода пайщикам
🔺НДС и налог на имущество уплачиваются за счёт фонда

Преимущества:
✅Высокая защита активов. Взыскание по личным долгам пайщика — только на его пай, но не на имущество фонда
✅Чёткие правила управления (под контролем ЦБ), что снижает риск семейных конфликтов
✅Конфиденциальность владения

🐱По экспертным оценкам, в России более 2 тыс. семей с состоянием от $10 млн. Примерно у 10% из них есть собственные семейные офисы.

Дмитрий Донецкий в гостях у БАЗАР!

В выпуске:
• Разбор акций от подписчиков
• Почему Сбер должен стоить 380 уже сейчас и 470 на горизонте года
• Что происходит с нефтяным сектором: почему рост спекулятивен, а дивиденды могут быть скромными
• Норникель: правда ли, что это скрытый золотодобытчик и какой у него потенциал
• Лукойл, МТС, Магнит, Новатэк, что держать, а что продавать
• Что будет с рублём и как новое бюджетное правило повлияет на курс

Также вы узнаете:
→ Что будет с Аэрофлотом, Fix Price, Inter RAO и Татнефтью в ближайшее время.
→ Разбор ошибок на примере Diasoft и Сегежи.
→ Почему крупные инвесторы не гонятся за сумасшедшими доходностями и во что они вкладываются на самом деле.

Смотрите на удобных платформах:
🎥RUTUBE
🎥YouTube
🎥ВКонтакте

🎁 И Бонусом второе видео, где Дмитрий уже совместно с Кириллом Кузнецовым обсуждают как стать Дивидендным рантье и на что обратить внимание при снижении ставки
🎥YouTube

Внешние факторы тянут вверх, внутренние — вниз

Пятничное решение Банка России снизить ключевую ставку до 15% стало седьмым подряд снижением и, по сути, подтвердило: регулятор уверен, что пик инфляции пройден.

Рынок ожидал этого шага, но инвесторы получили не только саму ставку, но и важный сигнал — ЦБ допускает дальнейшее смягчение, но будет действовать аккуратно, оценивая устойчивость замедления инфляции и внешние риски.

Впрочем, на динамику индекса в ближайшие дни будут влиять не столько локальные монетарные решения, сколько события, разворачивающиеся вокруг Ормузского пролива.

🛢Началась четвёртая неделя конфликта на Ближнем Востоке. Фактически пролив остаётся закрытым для свободного коммерческого судоходства, однако Иран пропускал некоторые суда, в частности китайские, индийские, пакистанские, японские.

В субботу Дональд Трамп выдвинул 48-часовой ультиматум о полном открытии пролива, иначе США начнут уничтожать энергосистему Ирана (ультиматум истекает в ночь с понедельника на вторник в 2:45 мск).
Вместе с этим в США обсуждают план по захвату острова Харк. Иран отреагировал  заявлением, что в случае эскалации они полностью перекроют Ормуз для всех без исключения.

Для российского рынка эта ситуация даёт два преимущества:
🔺Высокие цены на сырьё напрямую увеличивают доходы экспортёров и бюджета
🔺Переориентация покупателей: Китай и Индия, которые столкнулись с перебоями ближневосточных поставок, уже в феврале нарастили закупки российской нефти. Если кризис затянется, этот тренд может усилиться.

🥇На фоне бушующего Ближнего Востока классические защитные активы рухнули. Сегодня утром золото пробило отметку $4330 за унцию — это минимум с начала января и самое глубокое падение с 1983 года. Серебро не отставало, потеряв за день более 4%, опустившись ниже $65.

На рынок наложились сразу три фактора:
1⃣Джером Пауэлл дал понять, что инфляция остаётся приоритетом, ставки в США будут высокими дольше, чем ожидалось. Это укрепило доллар и доходность трежерис, сделав их более привлекательными, чем золото, которое не приносит процентного дохода.

2⃣Предыдущие месяцы были отмечены мощным ралли золота и серебра — накопилась большая спекулятивная позиция. Когда рынок развернулся, началась цепная реакция в виде фиксации прибыли.

3⃣Дорогая нефть может затормозить мировую экономику. В таком сценарии промышленные металлы (а серебро — это ещё и промышленный металл) страдают сильнее, чем чисто защитные активы.

🏛 С сегодняшнего дня Мосбиржа меняет расписание торгов на срочном рынке и запускает единую торговую сессию (ЕТС): промежуточный клиринг отменён, основной перенесён на конец дня, а вечерняя сессия стала частью текущего календарного дня. Теперь торги идут бесшовно.

Корпоративные события

💿 Магнитогорский металлургический комбинат сообщает о сокращении управленческого персонала на 10% и остановке незагруженных производственных мощностей. Менеджмент не ждёт оживления спроса на металлопродукцию в 2026 году, при этом текущие мощности металлургических предприятий в два раза превышают российский спрос.

🍏 ИКС 5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2025 года.
🔺Выручка выросла до 1,2 трлн рублей (+14,9%г/г)
🔺Скорректированная EBITDA составила 81,2 млрд рублей (рост в 1,5 раза г/г)
🔺Чистая прибыль выросла до 18,4 млрд рублей (+19,4% г/г)
🔺LFL продажи выросли на 7,3%
🔺Валовая рентабельность увеличилась на 98 б.п. до 24,5%
В мае наблюдательный совет представит своё предложение по выплате дивидендов. В базовом сценарии дивиденды могут составить около 190 рублей на акцию.

⛽️ ЛУКОЙЛ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год.
🔺Выручка сократилась до 3,8 трлн рублей (-14,8%г/г)
🔺Операционная прибыль упала в два раза до 526,6 млрд рублей
🔺Чистая прибыль от продолжающейся деятельности снизилась до 96,7 млрд рублей (-88% г/г)
🔺Чистый убыток -1,1 трлн рублей (851,5 млрд рублей годом ранее)

📅Календарь инвестора на 23 марта 2026
🚕 Делимобиль проведёт ВОСА, на повестке вопрос об избрании совета директоров.

ГК «Петрокартон» выходит на pre-IPO: компания проводит размещение на площадке MOEX Start Московской Биржи

➡Размещение пройдёт в формате Cash-in
➡Аллокация будет осуществляться по принципу FIFO, т.е. заявки будут исполняться в полном объёме в хронологическом порядке (чем раньше подали заявку, тем выше шансы на участии в размещении)
➡Цена продажи: 7,55 рублей
➡Размер лота: 1 акция
➡Торговый код PTKN

📅 Сбор заявок начинается 23 марта и продлится до 27 апреля включительно
❇Во внебиржевой сделке могут принимать участие только квалифицированные инвесторы

🏛 Организатор размещения — ИФК «Солид»

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Только для квалифицированных инвесторов

Начали неделю с падения⤵

23 марта уже вошёл в историю в 2021 году, когда контейнеровоз Ever Given перекрыл Суэцкий канал и остановил мировой трафик по этой торговой артерии.
23 марта 2026 года также претендует войти в историю, как день огромных манипуляций:
🔺В 14 часов по мск были сделаны крупные покупки фьючерсов S&P500 и большой шорт нефти на сотни миллионов долларов.
🔺В 14:04 по мск Президент США Дональд Трамп заявил об успешных переговорах с Ираном, назвав их «очень хорошими и продуктивными», и объявил готовность к полному завершению конфликта на Ближнем Востоке.
🔺Чуть позже в МИД Ирана опровергли эту информацию, обвинив американского лидера в попытке выиграть время. В результате нефть падала на 15%, а S&P500 прибавлял 3,8%.

🏦Индекс МосБиржи также не обошёл стороной сильнейшие движения и в моменте опускался до 2805 пунктов. В итоге индекс закрылся на уровень 2826 пунктов (-1,6%). Объёмы торгов выросли до 127 млрд рублей.

Фактор геополитики не оказывает поддержку российским индексам и среднесрочно носит негативный оттенок в связи с тем, что всё внимание стран-посредников сконцентрировано вокруг Ирана. Турецкая сторона, в частности, прекратила подготовку возможной встречи России и Украины для урегулирования конфликта.

💳Дополнительный фактор для коррекции пришёл из Правительства России. Там решили поставить на паузу изменение бюджетного правила (об этом сообщили в Reuters, официального подтверждения пока не было). Если информация верна, то высокие цены на нефть окажут поддержку рублю. Российская валюта уже отреагировала укреплением:
💵 81,8763 ₽ (-2,5% )
💶 94,7264 ₽ (-2,7%)
💴11,8709 ₽ (-2,9%)

🥇Золото, серебро и другие металлы продолжили снижение. Золото падает десятую сессию подряд — потеряло уже 20% с начала марта. Драгметалл испытывает трудности, несмотря на свою традиционную роль защитного актива в периоды геополитической напряжённости.

Золото находилось под постоянным давлением, поскольку резкий рост цен на энергоносители усилил опасения, что инфляция может остаться на повышенном уровне, а значит доходности гос. облигаций вырастут. Кроме того, золото могут распродавать трейдеры, понёсшие убытки от повышенной волатильности в других активах.

📅Календарь инвестора на 24 марта 2026
🔶ЭЛ5-Энерго опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
🏡 ДОМ.РФ опубликует финансовые результаты по МСФО за февраль 2026 г.

Pre-IPO: что важно знать инвестору

Pre-IPO — это инвестиции в компанию перед её выходом на биржу.

Инвестиционная идея проста: купить акции компании до того, как они начнут торговаться публично, и получить дисконт к цене размещения. В глобальном мире этот инструмент существует давно и считается прерогативой крупных фондов. В России же о нём всерьёз заговорили только в 2024 году.

В 2024 году объём сделок pre-IPO в России составил чуть больше 4,3 млрд рублей (+280% г/г).
К середине 2025 года около 50 компаний находились в разной степени готовности к pre-IPO, но рынок застыл в ожидании снижения ключевой ставки, и многие сделки были отложены. В итоге объём pre-IPO в 2025 году снизился в 2,4 раза по сравнению с предыдущим годом.

В конце 2025 года ставку начали снижать, и рынок pre-IPO стал вновь оживать.

Зачем компаниям pre-IPO

🔺Высокие ставки делают долговое финансирование дорогим, а pre-IPO позволяет привлечь капитал без увеличения долговой нагрузки. Те, кто способны привлекать капитал с минимальными процентами даже в сложной макроэкономической среде, получают возможность быстрее масштабироваться и опережать конкурентов, которые вынуждены откладывать инвестиции.
🔺Если в pre-IPO участвуют известные фонды или крупные частные инвесторы, то это служит своеобразным знаком качества — «компания прошла проверку, её оценка подтверждена» — это повышает доверие перед публичным размещением.
🔺Это способ сформировать пул лояльных акционеров, которые не выйдут по стакану в первые минуты после размещения.

Главное отличие российского pre-IPO от западного

В мировой практике pre-IPO — это финальный аккорд в жизни частной компании, которая уже стала зрелой, иногда прибыльной и имеет чёткий горизонт выхода на биржу: от полугода до двух лет.
В России же этот инструмент зачастую заменяет венчурные раунды серии B или C.

Соответственно, инвестор за рубежом покупает бумагу, которая скоро станет ликвидной, а инвестор в России фактически совершает венчурную инвестицию с высоким риском и должен в первую очередь оценивать потенциал бизнеса и качество команды, а не только дисконт к будущей цене.

Что ждёт инвестора

Главная привлекательность pre-IPO — возможность купить акции дешевле цены будущего размещения. Плюс гарантированная аллокация: на этапе IPO частные инвесторы часто получают лишь часть заявки, а здесь можно рассчитывать на 100% вложенной суммы.

Однако нужно помнить о рисках:
🔺Акции частной компании торгуются на внебиржевом рынке с низкой ликвидностью
🔺Компания может передумать выходить на биржу, столкнуться с неблагоприятной конъюнктурой или просто не выполнить планы развития
🔺Частные компании не обязаны раскрывать информацию в том же объёме, что и публичные, поэтому оценить реальное положение дел сложнее — это называется информационной асимметрией

Как участвовать

В pre-IPO могут участвовать только квалифицированные инвесторы. Участвовать можно через прямое обращение к брокеру или с помощью специализированных платформ. Неквалифицированные инвесторы могут принять участие через покупку ЗПИФов , которые собирают средства и вкладывают их в такие сделки.

В России с 2024 года действует платформа внебиржевой торговли MOEX Start, которая упорядочила этот сегмент и сделала его более прозрачным. Среди других площадок — «ВТБ Регистратор», Zorko и Rounds.

🏛 ИФК «Солид» организовал и провел несколько pre-IPO, одно из которых стало самым крупным в России — pre-IPO компании «Цифровые привычки». А вчера анонсировали начало сбора заявок для участия в pre-IPO ГК «Петрокартон».

Рынок, как парусник, ждал ветра

После сильнейшей бури понедельника, вызванной волатильностью в нефти, вчера инвесторы переводили дух. Объёмы торгов упали в два раза до 62 млрд рублей, а индекс МосБиржи большую часть дня торговался в боковике в районе 2830 пунктов и закрылся с символическим ростом +0,18% на отметке 2831 пункт.

Ветер поднялся ночью

🛢Цены на нефть марки Brent обвалились более чем на 6% в ходе азиатских торгов, опустившись ниже $100 за баррель. Причина — сообщения о том, что США направили Ирану план из 15 пунктов о прекращении войны в регионе. Вашингтон и Тегеран ведут переговоры через посредника — командующего сухопутными войсками Пакистана.

Дональд Трамп заявил, что переговоры «продуктивные», а Тегеран «говорит разумно» и стремится к миру. На этих заявлениях нефть вновь перешла к падению и теряла в ночь со вторника на среду 6%. Геополитическая премия, вшитая в цены на нефть последние недели, начала стремительно сокращаться.

🎛Если нефть падала на новостях о мире, то на газовом рынке разворачивалась своя драма. Иран сообщил, что прекратил экспорт газа в Турцию. Причины не называются, но возможно Иран планирует использовать этот инструмент в качестве ещё одного рычага давления в переговорах.

Для Турции это удар. Для Газпрома — окно возможностей. В моменте акции российского газового гиганта подскакивали на 3,7%. Усиливает интерес инвесторов и информация о том, что США заинтересовались инвестициями в «Северные потоки», а также надежды на прогресс в проекте «Сила Сибири – 2».
Американские чиновники считают, что после снятия санкций российско-американское сотрудничество может начать восстанавливаться, в том числе в энергетической сфере.

💳Рубль тем временем продолжил укрепление. Во многом это связано с заявлением замминистра финансов Владимира Колычева о том, что корректировка цены отсечения нефти в бюджетном правиле на 2026 год уже не рассматривается.

«Это сейчас на текущий год не обсуждается. У Минфина таких предложений нет», — сказал Колычев, отвечая на соответствующий вопрос. По его словам, текущая цена отсечения не соответствует принципу сбалансированности бюджета в долгосрочной перспективе, поэтому изменения возможны с 2027 года, но не раньше.

Говоря о приостановке операций Минфина по продаже валюты в марте, Колычев отметил: пауза нужна была, чтобы «хорошо всё взвесить». О том, вернётся ли ведомство к покупкам в апреле, замминистра комментировать не стал.

🥇На фоне падения нефти и ослабления доллара золото выросло более чем на 2%. Логика такая: низкая цена нефти приведёт к снижению издержек и замедлению инфляции, что снизит доходность гособлигаций и ослабит доллар, а это традиционно играет на руку бездоходным активам вроде золота.

Корпоративные события

🏠 Самолёт вновь в центре внимания. Акции девелопера обвалились более чем на 5%, обновив исторический минимум — 716,6 рубля за бумагу.
Причина — информация о задержании полицией бывшего члена генсовета «Деловой России» Сергея Малофейкина, создателя нейросети VIJU, по обвинению в организации преступного сообщества, обналичившего более 2 млрд рублей. Крупнейшими клиентами ОПС выступали компании, связанные с ГК «Самолёт».
Застройщик отметил, что VIJU была одним из многочисленных подрядчиков на объектах группы, их технологические решения успешно применяются на строительных объектах.

💩 Другим ярким падением на 12% стали акции М.Видео. Ретейлер сообщил о допэмиссии:
🔺 Участвуют те, кто владел акциями на 19 сентября
🔺 Срок реализации права — 8 рабочих дней
🔺 После этого объявляется цена допэмиссии
🔺 Объем — до 1,5 млрд акций. Размытие в 3 раза.
Вероятно, допэмиссию выкупят крупные акционеры, поэтому текущая распродажа выглядит чрезмерной.

📅Календарь инвестора на 25 марта 2026
🔶ЭЛ5-Энерго опубликует финансовые результаты по РСБУ за 2025 г.
🔺Займер и Русснефть опубликуют финансовые результаты по МСФО за 2025 г.

🇮🇳 Рупийный рубеж

С начала 2022 года Индия стала крупнейшим покупателем российской нефти. В 2025 году двусторонний товарооборот превысил $70 млрд, причём структура остаётся асимметричной: на российский экспорт приходится львиная доля, а индийский импорт в Россию составляет лишь несколько миллиардов долларов. В результате к 2025 году на специальных востро-счетах (Special Rupee Vostro Accounts — SRVA) в индийских банках накопились десятки миллиардов долларов в эквиваленте рупий.

Ситуация в 2026 году
Главные игроки в этой истории — российские банки. Около десяти российских финансовых институтов имеют статус иностранных портфельных инвесторов (FPI) в Индии, среди них: Сбер, ВТБ, Газпромбанк, БКС, МТС-банк, Т-банк и другие.

Всего с Индией работают более 3500 российских организаций. В 2024 году общий товарооборот между Россией и Индией составил около $64-65 млрд, по итогам 2025 года объёмы сохранились на том же уровне.

Почему компании не могут вывести рупии в Россию через конвертацию в долларах/евро/юанях или золоте?
Индийская рупия имеет ограниченную конвертируемость, Резервный банк Индии (RBI) жёстко контролирует все операции с национальной валютой за пределами страны. При продаже нефти в Индию российские компании получают рупии, которые остаются «замороженными» на SRVA-счетах в местных банках. RBI заявляет, что вывод крупных сумм «создаёт риски для экономики» и не может быть разрешён. Более того, RBI запрещает банкам предлагать иностранным контрагентам двухсторонние котировки рупии и проводить форвардные операции для репатриации средств.

В 2025-2026 годах ситуация улучшилась
RBI разрешил использовать накопленные средства внутри страны:
🔺Инвестировать в государственные ценные бумаги и казначейские векселя
🔺Вкладывать в акции индийских компаний. Nifty50 с 2023 года вырос на 46% в рупиях, или на 36% в рублях
🔺Использовать для финансирования совместных проектов и инфраструктурных объектов
Также RBI закрывает глаза на случаи, когда российские компании покупают товары у третьих стран, а те используют рупии для оплаты собственного импорта из Индии.

✴Новые перспективы
18–19 марта 2026 года на форуме «Россия–Индия» в Мумбаи представитель RBI Н. Сентил Кумар сообщил:

Центральный банк активно работает над расширением возможностей для использования накопленных российскими контрагентами рупий.

Рассматриваются два основных направления использования рупий:
🔺для оплаты импорта в Индию,
🔺для инвестиций в индийскую экономику — речь идёт о расширении инструментария, включая, вероятно, более широкие возможности для инвестиций в акции и прямые капитальные вложения.

Что в итоге?
🔺Проблема «зависших» рупий перестала быть острой. Благодаря инвестициям в индийские активы, развитию встречной торговли и появлению покупателей рупий из третьих стран, основная масса накопленных средств нашла применение. Костин прямо заявил: «Рынок стал активным, и проблема рассосалась».

🔺Индия остаётся приоритетным направлением для российского бизнеса. В 2025 году ВТБ запустил специальное предложение «Индийский тест-драйв» для среднего и малого бизнеса, включающее бесплатное открытие счетов в рупиях и льготные тарифы на переводы. В Сбере объём транзакций с Индией кратно растёт каждый год с 2022 года.

🔺Новые инициативы RBI могут открыть дополнительные каналы для использования рупий. Если раньше основными направлениями были госбумаги и инфраструктурные проекты, то теперь возможно расширение списка разрешённых инструментов. Это снижает риски накопления ликвидности и делает расчёты в национальных валютах более устойчивыми.

В ожидании сигнала: Иран — Нью-Йорк

Индекс МосБиржи показывает незначительные колебания между 2830 и 2840 пунктов. По итогу дня индекс показал символический рост на 0,24% и закрылся на уровне 2838 пунктов. Объёмы торгов упали до минимальных значений в 48,7 млрд рублей — сигнал нейтральный — рынок замер, волатильность снизилась, все ждут определённости, а она всё не приходит.

Главная интрига недели — судьба иранского конфликта. За день повестка несколько раз меняет направление на 180 градусов. То Дональд Трамп проводит переговоры с неустановленными лидерами Ирана, а затем официальные лица отрицают факт переговоров, то появляется информация о согласованных пунктах сделки, а позже оказывается, что это ультиматум.

Текущий статус конфликта по версии Белого Дома: конфликт находится на завершающей стадии и придерживается графика в четыре-шесть недель. Белый дом даже увязал с этими сроками подготовку саммита с Китаем в середине мая.
Тегеран выдвинул план из пяти пунктов, предусматривающий репарации со стороны США и сборы за проход через Ормузский пролив.

🛢После коррекции цены на нефть вернулись к слабому росту, отыгрывая неопределённость, и выросли за среду с $99 до $104. Рынок, кажется, смирился с тем, что быстрой деэскалации не будет. Рынок прогнозов PolyMarket указывает, что вероятность прекращения огня к концу 2026 года выше, чем прекращение огня к лету.

🇷🇺Позитивным сигналом для нашего рынка может стать визит российских парламентариев в Нью-Йорк для встречи с членами Палаты представителей Конгресса США. На встрече, вероятно, обсудят ряд вопросов, в том числе получение гарантий в связи с действующими санкциями. Кроме того визит призван заложить основу для регулярного парламентского диалога между двумя странами.

🏦Росстат опубликовал данные по инфляции:
🔺За неделю с 17 по 23 марта цены выросли на 0,19% (+0,08% неделей ранее)
🔺Годовая инфляция ускорилась до 5,99% (5,88% неделей ранее)
🔺С начала года рост цен уже составил 2,78%
Особенно заметно подорожали куриные яйца (+1,8%), морковь и помидоры (+2,5%), а также смартфоны (+1,3%). Огурцы подешевели на 5,8%.

Плавный рост инфляции — негативный сигнал, но куда хуже — это снижение промышленного производства (ПП). Индекс ПП в феврале снизился на 0,9% г/г, что превысило ожидания и добавило аргументов в пользу более существенного снижения ставки на апрельском заседании ЦБ.

Самое существенное падение выпуска отмечают в производстве одежды — минус 17,3%. Ожидания по другим отраслям:
🔺Металлургическое производство — минус 15,1%
🔺Производство электрического оборудования — 13,8%
🔺Производство прочей неметаллической минеральной продукции, включая стройматериалы — 12,3%
Рост выпуска:
✅Добыча полезных ископаемых — 0,9%
✅Энергетический сектор — 3,6%

Корпоративные события

💵 Займер опубликовал отчёт за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 10,6%, до 4,3 млрд рублей. Процентные доходы прибавили 10%, до 20,5 млрд рублей, а комиссионные взлетели в 4,5 раза — до 2,4 млрд рублей. Компания проводит глубокую трансформацию, уходя от модели, завязанной исключительно на PDL-займах, и превращаясь в многопрофильного игрока с собственным банком, платформами для бизнеса и цифровыми сервисами.
Совет директоров объявит рекомендации по дивидендам за IV квартал в мае.

🔶Брусника раскрыла результаты по МСФО за 2025 год. Консолидированная выручка выросла на 53%, до 115,6 млрд рублей, валовая прибыль увеличилась на 57%, до 48,5 млрд рублей, сохранив рентабельность на уровне 42%. Чистый долг / EBITDA улучшился до 3,9х (с 5,8х годом ранее). В еженедельной рубрике с обзором рынка облигаций мы часто вспоминаем этого эмитента.

📅Календарь инвестора на 26 марта 2026
🪨 Мечел, 🖥Аренадата и 📱 ЦИАН опубликуют финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
🔌 Юнипро опубликует финансовые результаты по РСБУ за 2025 г.
🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за февраль 2026 г.
⛏ Южуралзолото проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос действий компании в связи с требованиями судебных приставов выплатить 33,3 млрд рублей.