Золотая лихорадка пошла на спад

Новая неделя начинается с падения, которое стало следствием назревшей коррекции в конце января. С четверга индекс МосБиржи потерял 2,2%, он снижается после резкой коррекции на товарных рынках и на фоне сдержанного поведения инвесторов в ожидании геополитических решений.

Ключевое событие недели — перенос трехсторонних переговоров России, Украины и США в Абу-Дабис 1 февраля на 4 и 5 февраля.

«Дипломатия канонерок» привела к деэскалации на ближневосточном направлении. Президент США Дональд Трамп заявил о возобновлении «серьёзных переговоров» с Ираном по ядерной программе. Эта новость снизила геополитическую премию в цене на нефть, из-за чего WTI теряет 4,5% на утренних торгах.

🐶Самым обсуждаемым событием вечера пятницы и выходных дней стало резкое падение цен на драгоценные металлы. Котировки золота и серебра в пятницу перешли к снижению после достижения исторических максимумов.
🥇Золото подешевело на 15,5% до $4680 за унцию
🥈Серебро падало на 37% до $76,60
Основным триггером коррекции стал рост курса доллара на новостях о том, что Трамп выдвигает бывшего члена ФРС Кевина Уорша на пост главы регулятора. Это снизило опасения инвесторов относительно риска ослабления денежно-кредитной политики и инфляции в США. Также сказался технический перегрев рынка после стремительного январского ралли, когда золото подорожало на 20%, а серебро — на 66%.

Падение распространилось и на другие металлы, включая медь, и затронуло даже токенизированные активы на блокчейне. Суммарная ликвидация на глобальных рынках достигла $15 трлн. На российском рынке в числе аутсайдеров оказались бумаги металлургических и золотодобывающих компаний: РУСАЛ, «Норникель», «Полюс» и «Cелигдар».

Сегодня распродажа может продолжиться в связи с ужесточением маржинальных требований со стороны биржи СОМЕХ:
- Gold: +10%
- Silver: +30%
- Platinum: +25%
- Palladium: +22%

На российском рынке также есть триггеры на снижение:
🔹Банк России объявил о значительном ужесточении требований к банкам при кредитовании крупных компаний с высокой долговой нагрузкой.
С 1 марта 2026 года макропруденциальная надбавка к коэффициенту риска на прирост их долга повышается с 40% до 100%. Банкам нужно ускорить формирование буфера капитала в системе для покрытия потенциальных рисков. К концу 2026 года объем такого буфера может составить около 200 млрд рублей. На этом фоне инвесторы могут пересмотреть свои ожидания на прибыли банков и потенциальные дивиденды.

Корпоративные события
🔹ТГК-1 показал рост на 9,9%. Он, вероятно, связан со спекулятивным спросом на фоне рекордного потребления электроэнергии из-за морозов, а также ожиданий дивидендных выплат по аналогии с ОГК-2.

📅Календарь инвестора на 2 февраля 2026:
🏦Московская Биржа опубликует данные по объёму торгов за январь 2026 г.
💻 «Группа Астра» представит операционные результаты за 2025 г.

Однодневные облигации — что это?

Не всегда в мире инвестиций нужно гнаться за «иксами» в портфеле, иногда нужны надёжные инструменты с минимальной доходностью. К таким инструментам относятся однодневные облигации.

Что это такое?
По сути, это дисконтные облигации, выпущенные ровно на один день. Эмитент размещает их под дисконт, а на следующий день происходит погашение по номиналу. Доход инвестора — разница между ценой покупки и номинальной стоимостью.

Особенно выгодно покупать однодневные облигации вечером в пятницу. Так можно получить доход за все выходные дни, поскольку погашение произойдёт только в понедельник.

Свежий пример:
29 января ВТБ разместил выпуск однодневных облигаций серии КС-4-1130. Цена размещения составила 99,9578% от номинала в 1000 рублей.
Эта операция принесла доход 0,422 рубля, что в годовом выражении эквивалентно доходности 15,41%.

Вопросы, которые стесняются задавать:

🔺Кто выпускает и покупает однодневные облигации и зачем?
Основные эмитенты — крупнейшие российские банки, такие как ВТБ.
Купить однодневные облигации может любой инвестор: от крупной корпорации до частного лица. Этот инструмент позволяет им надёжно и эффективно «припарковать» капитал на сверхкороткий срок.

Жизненные ситуации:
✅Компания получила крупную оплату, но должна перечислить средства поставщикам только через несколько дней.
✅Частный инвестор продал пакет акций и ищет, куда временно разместить выручку до следующей сделки. Вместо того, чтобы держать деньги на счёте с нулевой или низкой доходностью, их можно разместить в однодневные облигации и получить дополнительный, пусть и небольшой, доход.

🔺Зачем эмитенту деньги на один день?
Это инструмент тонкой настройки собственной краткосрочной ликвидности. Банку могут срочно понадобиться средства для участия в аукционах, выполнения регуляторных нормативов или межбанковского кредитования. ВТБ, например, проводит такие размещения практически ежедневно, и их объёмы могут достигать десятков миллиардов рублей.

Важные нюансы:
➡Доход, полученный от разницы между ценой покупки и погашения, облагается НДФЛ по стандартной ставке 13%.
➡Розничным инвесторам часто такие инструменты невыгодны из-за комиссии, которая съедает львиную долю дисконта. Доходность становится положительной только на достаточно крупных суммах (обычно от 1-2 миллионов рублей).

🐶Однодневные облигации — это не инвестиционный, а казначейский инструмент. Их цель — сохранить капитал и немного его приумножить на предельно коротком промежутке времени с почти нулевым риском.

Дивидендный оптимизм и санкционная устойчивость

Российский рынок в понедельник показал смешанную динамику. Индекс МосБиржи снизился на 0,31% до 2781,8 пунктов, а объём торгов составил 72,5 млрд рублей. Рост показали финансовый и строительный сектор, а также энергогенерация и золотодобытчики. Под давлением остается нефтегазовый сектор, вес которого в индексе наибольший.

По итогу дня акции ГМК «Норникель» показали рост, несмотря на ожидания 20-го пакета санкций от ЕС, в котором, вероятно, появится запрет на импорт из России нескольких металлов платиновой группы и меди. Ранее широкие санкции обходили горнодобывающую компанию из-за своей важной роли в мировой промышленности: на ее долю приходится около 40% мирового производства палладия, используемого в автомобильных катализаторах.

В тоже время нефтегазовый остаётся под давлением крепкого рубля, дешевеющей нефти, новых санкций и ограничений:
🔹Цены на нефть с четверга снизились на 7,5%. Brent торгуется по $66,3 за баррель. Падение происходит на фоне ослабления геополитических рисков и стремления трейдеров прояснить ситуацию с торговым соглашением между США и Индией, которое может потребовать от южноазиатской страны сокращения импорта российской нефти по сниженной цене.
🔹Венгрия подала в суд ЕС иск против запрета на поставки энергоносителей из России в Евросоюз. Однако уже в апреле в стране выборы, которые могут изменить расклад сил и сменить пророссийскую риторику на прозападную.

Корпоративные события

🏦 Акции ВТБ растут четвёртую сессию подряд, позитивно реагируя на заявления главы банка Андрея Костина.

«Я думаю, что у нас будут возможности для наращивания капитала и выплаты дивидендов. Наша, в общем, стратегия — это, конечно, ежегодная выплата дивидендов»

Также он сообщил, что чистая прибыль группы ВТБ по МСФО по итогам 2025 г. составила 500 млрд рублей. Есть мнение, что выплата дивидендов произойдёт без допэмиссии.

💻 «Группа Астра» опубликовала операционные результаты за 2025 год, показав рост отгрузок на 9%, до 21,8 млрд рублей, благодаря масштабированию бизнеса и клиентской базы, а также развитию продуктово-сервисной экосистемы. Количество клиентов за отчётный период составило более 18500 (+2,2% г/г). А число совместимых с экосистемой группы партнёрских решений увеличилось на 28% г/г до 4 144.

🏦 Мосбиржа опубликовала данные по результатам торгов в январе:
🔹Объём торгов составил 131,1 трлн рублей (-32,5% м/м, +24% г/г)
🔹Оборот акциями, депозитарными расписками и паями в январе составил 2,2 трлн рублей
🔹Среднедневной объём торгов был на уровне 89,7 млрд рублей против 99,9 млрд рублей месяцем ранее.

📅Календарь инвестора на 3 февраля 2026:
✈️ «Аэрофлот» опубликует финансовые результаты по РСБУ
💿 «Северсталь» опубликует финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2025 г.

Каждый месяц мы публикуем календарь дивидендов на месяц вперёд, но на февраль пропустили

Причина простая — ближайшая выплата запланирована лишь по Мосэнерго. Компания выплатит дивиденды за 2024 год в размере 0,22606 рублей (ДД 8,7%). Дата закрытия реестра 3 марта 2026 года. Февраль-март — исторически месяцы дивидендного затишья. Компании подводят итоги прошедшего квартала и года.

Предположили, сколько некоторые эмитенты могут заплатить по итогам 2025 года. Это не рекомендация, а гипотетические рассуждения:

🏦 ВТБ
«У нас в 2025 году прибыль составила 500 млрд рублей, в 2026 планируем 600 или может быть даже 650 млрд рублей. Я думаю, что у нас будут возможности для наращивания капитала и выплаты дивидендов», — А. Костин

Исходя из прогнозов выплаты 50% от чистой прибыли, ВТБ может начислить дивиденды в размере около 19,20 рубля на акцию — это соответствует дивидендной доходности около 24,5%. Прогнозная дата отсечки: 10 июля 2026 года.

⛏ Полюс
В течение 2025 года золото было фаворитом рынка, что усиливает ожидания инвесторов от финансового отчёта компании «Полюс». На основании результатов за II полугодие СД рассмотрит вопрос о дивидендах. Ранее компания уже выплатила 106,85 рубля за I полугодие и 9 месяцев. Стоит ожидать финальную выплату дивидендов, которая может составить около 25 рублей, что даёт дивидендную доходность в 0,9%

Однако волатильность в ценах на золото может остановить руководство от распределения более щедрых дивидендов до стабилизации рынка. Долгосрочно сохраняем оптимистичный взгляд на акции компании, особенно в перспективе удвоения производства за счёт ввода новых мощностей на Сухой Лог.

🍏 ИКС 5
Компания распределяет дивиденды дважды в год. В 2025 году компания заплатила рекордные дивиденды после редомициляции и по итогам 9 месяцев 2025 года в сумме 1016 рублей. Ретейлер стремится распределять дивиденды дважды в год.
В марте компания может опубликовать финансовый отчёт по МСФО, тогда же СД может рекомендовать финальные дивиденды за год. По нашим оптимистичным оценкам финальные выплаты могут составить около 160 рублей, что предполагает дивидендную доходность примерно на уровне 6,3%.
🔺Стоит помнить, что ИКС 5 не выплачивает дивиденды, если net debt/EBITDA превышает 2х. EBITDA за год — примерно 300 млрд, а чистый долг — около 1 трлн, то есть существует вероятность того, что компания может вообще отказаться от выплаты.

🏦 Т-Технологии
Компания в марте отчитывается за IV квартал 2025 года, тогда же СД может рекомендовать финальные дивиденды за год. Т-Технологии в 2025 году последовательно ежеквартально повышали дивиденды, в 2026 году можно ожидать продолжение выбранного тренда. Мы ожидаем, что по итогам 2025 года компания получит чистую прибыль в размере 171 млрд рублей и выплатит 23% от нее — акционеры смогут получить 43 рубля на акцию (ДД 1,3%).

⛽️ ЛУКОЙЛ
Нефтяной гигант придерживается чёткой дивидендной политики и направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока (FCF). Это делает выплаты значительными, но и зависимыми от конъюнктуры рынка, инвестиционных планов и операционных результатов года. Исходя из этой политики и текущих прогнозов, ЛУКОЙЛ может направить на дивиденды за 2025 год около 960 рублей на акцию, что с учётом текущей цены предполагает дивидендную доходность на уровне 18,5%. Компания обычно выплачивает дивиденды дважды в год, и финальная отсечка по итогам года традиционно ожидается в середине июля 2026 года.

📱 МТС
Для инвесторов МТС — пример предсказуемости. Компания установила фиксированный минимальный размер дивидендов в 35 рублей на акцию на весь период 2024–2026 годов. Это надёжный ориентир вне зависимости от волатильности рынка. Таким образом, по итогам 2025 года акционеры с высокой долей вероятности получат обещанные 35 рублей на каждую акцию. При текущей цене это обеспечивает дивидендную доходность около 15,5%. Прогнозная дата закрытия реестра под эти выплаты — 7 июля 2026 года.

Новости есть — динамики нет

Российский фондовый рынок во вторник показал околонулевую динамику и вырос лишь на 0,05% до 2783,4 пунктов, объёмы торгов остаются стабильными — на уровне 69 млрд рублей. Рынок поддержали восстановление цен на сырье и улучшение внешнего фона.

🇷🇺 Вчера прошло первое совещание по экономическим вопросам, на котором Владимир Путин подвёл предварительные итоги 2025 года. Ключевым стал тезис о «рукотворном» замедлении экономики, связанном с мерами по обузданию инфляции.
🔹ВВП в 2025 году вырос на 1% (против 4,3% в 2024-м).
🔹Инфляция снизилась до 5,6% (9,5% годом ранее) — минимальный уровень с 2020 года.
🔹В начале 2026 года рост цен ускорился до 6,4% (на 26 января), что, по оценке президента, во многом связано с повышением НДС. Ожидается, что это влияние окажется краткосрочным, и к концу года инфляция вернется к 5%.
🔹Поставлена задача обеспечить восстановление темпов роста экономики через повышение производительности труда и инвестиционной активности.

🕊Главным драйвером остаются переговоры по украинскому конфликту. Во вторник настроение усилили слова Дональда Трампа о прогрессе и скорых позитивных новостях. Сегодня в Абу-Даби стартует новый раунд переговоров — рынок ждёт сигналов для краткосрочной динамики.

Молчание Индии на фоне заявлений Дональда Трампа об отказе от российской нефти стало позитивом для российского рынка. Нарендра Моди подтвердил снижение тарифов, но не упомянул отказ о прекращении поставок из России. Официально — Индия закупает нефть там, где выгодно. Но факты говорят об осторожности: в январе импорт из России упал в 3,5 раза (до 436 тыс. барр./сутки), а закупки в США и на Ближнем Востоке выросли.

Корпоративные события

💿 «Северсталь» отчиталась за 2025 год с негативными результатами финансовой деятельности на фоне сложной ситуации в мировой металлургии: выручка упала на 14% (до 712,9 млрд руб.), EBITDA — на 42% (до 137 млрд руб.), а чистая прибыль сократилась на 79% (до 32 млрд руб.).
Основные причины слабых результатов: рекордный экспорт стали из Китая, давящий на цены, и снижение спроса в России из-за высокой ключевой ставки, что привело к отрицательному свободному денежному потоку (-30,5 млрд руб.). Компания продолжает масштабную модернизацию (CAPEX вырос до 173 млрд руб. (+46% г/г)) и, сократив показатель чистый долг/EBITDA до 0,16х, в четвёртый раз подряд отказалась от дивидендов.

✈️ «Аэрофлот» по итогам 2025 года показал рост выручки на 6,4% г/г до 760,4 млрд рублей, а скорректированная чистая прибыль компании по РСБУ сократилась почти в пять раз — до 11,8 млрд рублей.
Рост выручки происходит вместе с ростом пассажиропотока, при этом расходы растут быстрее, себестоимость продаж выросла на 12,1% г/г до 749 млрд рублей.

🏦 Т-Технологии планируют провести сплит 1:10 для повышения удобства инвесторов: акция вместо 3200 будет стоить 320 рублей.
Также компания решила присоединить 100% банка «Точка». Для сделки используют закрытую допэмиссию. Преимущественное право — у Каталитик Пипл. Допэмиссия, вероятно, будет иметь ограниченный характер в виду небольшого размера «Точки» (размер активов - 360 млрд руб.)

🏦Сегодня Мосбиржа проводит День Благодарения — полная биржевая комиссия от всех сделок с фьючерсами и опционами в этот день будет перечислена в благотворительный фонд «Онкологика». Инициатива приурочена к Всемирному дню борьбы против рака и позволит каждому участнику торгов внести свой вклад в помощь взрослым пациентам.

🛒 Когда продукты важнее технологий

Пока мир сходит с ума по искусственному интеллекту, крупнейший в мире продуктовый ретейлер Walmart достиг рыночной капитализации в $1 трлн — впервые в истории для компаний своего сектора и 9-ый в корпоративной Америке. За последние 10 лет акции Walmart выросли на 468%, обогнав даже индекс S&P 500.

Это не просто успех одной корпорации, это мощный сигнал о том, что устойчивый, «скучный» бизнес, основанный на базовых потребностях, в долгосрочной перспективе может быть ценнее золота.

✅Люди могут отложить покупку нового гаджета или автомобиля, но не перестанут покупать продукты, лекарства и товары первой необходимости. В условиях инфляции Walmart, благодаря своему масштабу и приверженности политике низких цен, стал убежищем для долгосрочных инвесторов.
✅Когда экономика замедляется, страдают технологические, промышленные и сырьевые компании. Бизнес Walmart, напротив, мало подвержен рыночным фазам. Выручка продолжает поступать в любую погоду.
✅Компания не стоит на месте: она диверсифицирует клиентов и развивает как дискаунтеры, так и премиум-магазины, инвестирует в автоматизацию и ИИ для оптимизации логистики и активно развивает e-commerce.

Walmart доказал, что быть «оборонительным активом» — не значит быть статичным. Это значит обладать железобетонной бизнес-моделью, которую не сломает кризис, и при этом уметь адаптироваться к новым реалиям.

🇷🇺 Вы, наверное, уже увидели параллели с некоторыми российскими компаниями?
Всё верно — тот же инвестиционный кейс работает и на нашем рынке в акциях ведущих продуктовых ретейлеров, таких как X5 и Лента.

Российский рынок продовольственного ретейла остаётся одним из крупнейших в мире — по выручке он занимал 8-е место в 2022 году. При этом рынок по-прежнему сильно фрагментирован: на топ-5 игроков приходится около 26% (в западных странах этот показатель выше в 2-3 раза). Это даёт лидерам огромный потенциал для роста через консолидацию и открытие новых точек.

✅В периоды экономического охлаждения, когда проседают цикличные сектора, спрос на продукты питания остаётся стабильным. А благодаря эффекту масштаба и лояльности покупателей, крупные сети способны перекладывать часть издержек на конечного потребителя, сохраняя маржу.

🏦 Достижение Walmart триллионной капитализации — это символ того, что в здоровом долгосрочном портфеле должно быть место для тихих компаний, которые сочетают в себе защитные качества, потенциал роста и щедрую дивидендную политику. Такие активы не обещают взрывного роста за месяц, как акции ИИ-стартапов. Но они обеспечивают то, что в инвестициях ценнее всего: предсказуемость, стабильность и спокойный сон ночью.

Рынок качает между переговорами, инфляцией и долгами

Индекс МосБиржи вырос до 2802 пунктов на ожидании переговоров России и Украины, но удержать уровень не получилось — всю оставшуюся сессию шло падение, остановившееся на 2767 пунктах. Для инвесторов среда выдалась насыщенной на события в самых разных секторах.

В начале дня всё внимание было приковано переговорам в Абу-Даби между Россией, Украиной и США. Первый день встречи украинская сторона охарактеризовала как «содержательный и продуктивный». Сегодня переговоры продолжатся.

Параллельно развивается остросюжетная драма по переговорам Ирана и США. Иран ограничивает рамки переговоров ядерной программой, но США и союзники хотят обсудить и финансирование прокси и ракетные программы. В результате Иран сначала отказался от встречи в Турции, но намёк Дональда Трампа про безопасность верховного лидера привёл к продолжению диалога. В результате нефть и золото в начале среды показали рост на фоне эскалации, но нивелировали всю полученную риск-премию.

🏫Росстат опубликовал данные по инфляции:
🔹За неделю с 27 января по 2 февраля рост потребительских цен составил 0,20% (0,19% неделей ранее)
🔹С начала года накопленная инфляция достигла 2,11% (1,28% был рост инфляции годом ранее).
Банк России в своём регулярном обзоре отметил, что инфляционные ожидания населения остаются повышенными — на уровне 13,7%, также растут ценовые ожидания предприятий. Это подтверждает позицию регулятора о необходимости сохранения жёстких денежно-кредитных условий.

Корпоративные события

🏠 Акции ГК «Самолёт» оказались под значительным давлением, упав почти на 10% после новостей об обращении застройщика к правительству страны с просьбой выдать льготный заём в 50 млрд рублей на три года либо выкупить часть её акций (25%) с возможностью обратного выкупа. По сути это предложение о национализации. Долг «Самолёта» на конец 2025 года — 700 млрд рублей. На компанию давят плохие результаты прошлого года: площадь проданных квартир упала на 6%. Это усилило опасения инвесторов относительно долговой нагрузки компании.

💿 «Северсталь» по итогам 2025 года укрепила лидерство на внутреннем рынке плоского проката, увеличив долю до 33%. Это положительный операционный результат, однако в ближайшее время дивидендных выплат от металлурга, который ранее рекомендовал не выплачивать дивиденды за IV квартал 2025 года, ждать не стоит. Вместе с этим компания ожидает снижения потребления стали в 2026 г. на 3-4%.

🏦 Менеджмент Сбера заявил, что планирует рекомендовать дивиденды за 2025 год в размере 50% от чистой прибыли по МСФО при соблюдении норматива по капиталу. Компания ожидает рост прибыли в 2026 году и не видит системных рисков, несмотря на проблемы в отдельных секторах экономики.

🏦 Акции Совкомбанка обновили максимум с сентября на фоне информации о том, что банк по итогам декабря 2025 г. получил чистую прибыль в размере 13,5 млрд рублей.

📅Календарь инвестора на 5 февраля 2026:
🏦Банк России опубликует Мониторинг отраслевых финансовых потоков
🚗 Делимобиль представит операционные результаты за 2025 г.
🩺 «Мать и дитя» представит операционные результаты за IV квартал 2025 г.
🕊 Переговоры в ОАЭ между РФ—США—Украиной

🐶Фанфакт дня: Россия вошла в топ-10 самых умных стран мира, оставив далеко позади США и ЕС

Отвлечёмся от рынков и потешим ЧСВ. International IQ Test посчитал средний IQ по странам — Россия заняла 6-ое место в мире с результатом 103,3 балла! Рейтинг составлен по данным исследования 2024 года, в котором приняли участие 1,4 млн человек.

🏆 Кто самый умный в мире?
Страны Восточной Азии с большим отрывом обходят конкурентов

🥇Китай (IQ 107,43). Илон Маск регулярно подчёркивает потенциал китайцев: «В Китае огромное количество очень умных, очень талантливых людей», «они отлично справляются со всем, за что берутся»
🥈Иран (IQ 106,63). Неожиданно? Мы сами удивлены, но факт: в стране культ образования, государство поддерживает внимание к математике и естественным наукам
🥉Южная Корея (IQ 106,57). Samsung и K-pop творят чудеса.
6⃣Россия (IQ 103,31)

А где «лидеры свободного мира»?
США — только на 27-ом месте (IQ 100). Страны Евросоюза скромно расположились между 10-м (Испания) и 76-м (Румыния) местами, в основном не дотягивая до планки в 100 баллов.

Получается, высокий уровень жизни в «золотом миллиарде» не коррелирует с высоким интеллектуальным потенциалом нации. Может, дело в охоте за мозгами и визами для интеллектуалов?

Учёные сходятся в одном: IQ коррелирует с инновационным потенциалом, адаптивностью экономики и, в перспективе, с производительностью труда. И тот факт, что лидерство захватили Китай и Иран, а традиционные «центры силы» отстают, может сигнализировать о грядущем переделе технологического и экономического влияния в мире.

Вводим новую рубрику на канале под названием #мнениеуправляющего, так как Дмитрий Донецкий теперь Руководитель отдела доверительного управления ИФК Солид. Будем делиться мнением команды аналитиков Дмитрия. В начале пройдемся по каждой компании из финансового сектора. Начнем с главного гиганта сектора – Сбера 🏦

На текущий момент – это одна из главных ставок в наших портфелях ДУ. Целевую цену мы повышаем до 471 рубля на следующие 12 месяцев, апсайд более 56%. Стоимость капитала (COE) в модели закладываем на уровне 22,4%. Целевой мультипликатор P/B 1,14х, целевой форвардный P/E 4,56х. Текущие значения P/B 0,83х, форвардный P/E 3,3х.

За 2025 год ожидаем дивиденды в размере 38-38,2 рубля, что дает 12,6% дивидендной доходности.

Сбер – одна из самых недооцененных компаний сектора с хорошей дивидендной доходностью, предсказуемой бизнес-моделью. Текущая недооценка, на наш взгляд, вызвана слухами о обмене заблокированных иностранных акций на акции Сбера, однако ЦБ в лице Эльвиры Набиуллиной уже дал свою оценку: "Что касается потенциального навеса предложения - его не будет. Если вообще такие сделки состоятся, то его не будет, потому что будут действовать ограничения на последующие продажи". Из ближайших триггеров выделим публикацию годового отчета 26 февраля и данные за январь 10 февраля.

Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий

Падает почти всё

🏢 IMOEX -1,16% (2735 пунктов)
🏦 S&P 500 -1,75% (6800 пунктов)
💸BTC -15% ($62500)
🥇Золото - 2,85% ($4800)
🥈Серебро -16% ($73)

На глобальных рынках инвесторы смотрят на отчёты IT-гигантов и наблюдают растущие капитальные затраты на ИИ-инфраструктуру, но не видят перспектив по скорой отдаче от этих инвестиций. Корпорации обещают масштабные сокращения штата на фоне ожиданий роста производительности благодаря ИИ. Однако эксперты отмечают, что реального всплеска эффективности пока не наблюдается.

Распродажа на мировых площадках болезненно отражается на отечественных экспортёрах, которым кроме санкций, крепкого рубля, повышенных налогов, ещё мирового кризиса не хватало. Поднять настроение отечественным инвесторам могли заявления по результатам переговоров. Стороны вновь назвали их «продуктивными», а министр финансов США сообщил, что хоть санкции против России и в разработке, но их введение зависит от результатов переговоров.

Корпоративные события

В корпоративном сегменте идёт волна отчётов и пресс-конференций, это отодвигает на второй план динамику нефти и рубля. Среди общей распродажи выделяются две истории роста:

🍅 «РусАгро» отчитался об увеличении выручки на 16% по итогам 2025 года. Результаты можно назвать умеренно позитивными, что на текущем рынке уже является сильным драйвером.

💊 «Промомед» показала взрывной рост продаж в январе — +85% г/г, при текущей оценке EV/EBITDA 7х за 2025 год и прогнозируемом снижении до 3.5х по итогам 2026-го. В таком контексте бумаги выглядят недооценёнными, что отражается в сохранении оценки «покупать» от SberCIB.

🐟 «Инарктика» показывает ожидаемо слабые результаты: выручка упала на 22% до 24,6 млрд рублей из-за снижения продаж и цен на фоне укрепления рубля. Однако долгосрочный потенциал поддерживает рост биомассы на 33%, что выступает фундаментом для будущего восстановления.

📱 Основатель LETA Capital Александр Чачава нарастил свою долю в «Яндекс» до 19,7%, выкупив 3,72% акций у миноритариев — это сильный сигнал уверенности стратегического инвестора в недооценённости компании.

🛡 «Софтлайн» опубликовал сокращённый отчёт за 2025 год, который разочаровал инвесторов. Оборот 132 млрд рублей при ожидаемых 150 млрд, валовая прибыль увеличилась на 26% до 46,6 млрд рублей, скорректированная EBITDA выросла на 13% до 8 млрд рублей. Но компания добавила позитива планами по проведению IPO «Фабрики ПО» уже этой весной.

🏦 ЭсЭфАй показал стремительный рост на 7,5% на фоне новостей о завершении выкупа акций по 1256 рублей, потратив лишь 2,5 млрд из запланированных 10 млрд рублей из-за жёстких условий непрерывности владения. Оставшиеся 7,5 млрд рублей могут пойти на выплату дивидендов уже в апреле (потенциально ~140 рублей на акцию). Дополнительным катализатором может стать продажа доли в «ВСК».

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 30 января − 5 февраля 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹Инфляция в России с 27 января по 2 февраля составила 0,20% (0,19% неделей ранее), в годовом выражении на 2 февраля — 6,45% (6,43% неделей ранее).
🔹На рост инфляции оказывают давление как устойчивые компоненты (овощи, мясо, автомобили, импортная электроника), так и косвенные налоги.
🏦На фоне стабилизации недельной инфляции на высоком уровне и роста базовой инфляции в январе до ~8% (против 3–4% в конце 2025 года) ожидаем, что на заседании Совета директоров Банка России 13 февраля 2026 года будет принято консервативное решение — пауза в снижении ключевой ставки.
Ожидаем снижения ставки до конца 2026 года до 11-12%

Рынок облигаций

4 февраля стало известно, что ГК «Самолёт» запросила у правительства льготный кредит на 50 млрд ₽. В качестве гарантий акционеры предложили передать государству блокирующий пакет акций с правом обратного выкупа по рыночной цене. Также акционеры готовы обеспечить внешнее финансирование до 10 млрд рублей. Котировки акций и облигаций компании после этой новости рухнули.

Новость о группе «Самолёт» повлияла и на стоимость облигаций других девелоперов, вызвав просадку бумаг на 1-2%, что говорит об общем негативе инвесторов по отношению к застройщикам и их перспективам в условиях высоких ставок и отсутствии государственной льготной ипотеки.

Что касается самого «Самолёта», хотя финансовые результаты за 2025 г. пока не опубликованы, операционные вышли неплохими. Также пока не было сигналов о том, что у компании критически ухудшилось финансовое состояние: по последним данным, долговая нагрузка — немного более 3,0х. Однако если «Самолёт» не сможет получить запрашиваемую поддержку, повышаются риски объявления допэмиссии. 

🔹4 февраля Минфин разместил ОФЗ 26253 (ОФЗ-ПД) на 22,3 млрд рублей при спросе в 89,7 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 91,0655% от номинала, средневзвешенная цена — 91,0998% от номинала. В этот же день Минфин провёл дополнительное размещение этих бумаг ещё на 32,4 млрд рублей.
🔹Аукцион по размещению ОФЗ 26251 признан не состоявшимся.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 29 января − 4 февраля:

🔹МТС, 002Р-04, объём торгов 1,30 млрд рублей
🔹ЛК Европлан, 001Р-08, объём торгов 1,11 млрд рублей
🔹Газпром Капитал, ЗО26-1-Д, объём торгов 1,10 млрд рублей
🔹ГК Самолёт, БО-П18, объём торгов 0,99 млрд рублей
🔹Газпром Нефть, 003Р-10R, объём торгов 0,96 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке

Так как период снижения ключевой ставки по-прежнему на повестке дня, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 30 января − 5 февраля 2026  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Солидная аналитика с Дмитрием Донецким

Дмитрий в новом статусе руководителя отдела аналитиков озвучивает не только своё видение ситуации рынка и отдельных компаний, но и подводит итоги работы целой команды 💙

В видео:
🏦Какое решение примет Банк России. Мнения, прогнозы, ожидания.
🔹Что с Самолётом?! Бежать, замирать, покупать — как вести себя инвестору?
🔹Оптимизация нужна и на макроуровне, и в отдельных эмитентах, таких как МТС.
🔹Широкими мазками: Т-технологии, Русагро, Ви.ру, Лукойл, Диасофт
🔹Мать и дитя — дорогая и любимая, посмотрим со стороны на успехи лидера.
🔹Северсталь — низкая рентабельность, растущие CAPEX, импортная конкуренция.

💙Главная загадка: в чем сходство динамики акций Диасофт и успехов Дмитрия в тренажёрном зале?
Ответы ищите в видео на удобных платформах:
🎥RuTube
🎥VkVideo
📺YouTube