В ожидании чуда

Российский фондовый рынок в четверг завершил торги в красной зоне, снизившись на 0,36% до 2770 пунктов. В начале торгов акции реагировали позитивно на предстоящие переговоры в различных форматах, но по мере их прохождения энтузиазм инвесторов сходил на нет.

🌍Состоялись переговоры президента России Владимира Путина со спецпосланником США Стивеном Уиткоффом. Юрий Ушаков отметил, что встреча была полезной как для Москвы, так и для Вашингтона. Вновь подтвердили тезис о необходимости придерживаться договорённостей по территориальным вопросам по «формуле Анкориджа».

Параллельно Дональд Трамп провёл встречу с Владимиром Зеленским, в ходе которой, по некоторым данным, стороны приблизились к компромиссу по формуле мирного урегулирования.

🇷🇺Следующим важным событием станут переговоры России, Украины и США в ОАЭ 23 и 24 января. Ожидается, что на переговорах обсудят прекращение ударов по украинской энергетической инфраструктуре, а Украина прекратит атаки на российские нефтеперерабатывающие заводы и танкеры «теневого флота».

На фоне геополитической неопределённости сырьевые рынки продемонстрировали разнонаправленную динамику.

🥇 Драгоценные металлы продолжили победное шествие. Золото и серебро обновили исторические максимумы, достигнув отметок выше $4967 и $99 за унцию соответственно. Инвесторы видят в них надёжное убежище. Многие сырьевые активы продолжают рост, поддерживаемый активным ослаблением доллара к мировым валютам (DXY потерял 0,5%).

🛢Нефть, напротив, пережила техническую коррекцию. Цены на марку Brent опустились к $63,7, чему способствовали череда переговоров и надежды на мирное урегулирование украинского конфликта. Это снижает вероятность введения новых ограничений на поставки российской нефти.

💸Рубль показал рекордное укрепление. Курс доллара опустился ниже 77 рублей, что стало минимальным значением за последние месяцы. Силу российской валюте придают высокие учётные цены на экспортируемое золото и ожидания позитивных новостей из ОАЭ, которые могут привести к ослаблению финансового давления на страну.

Корпоративные события

🔹«Займер» опубликовал отчёт за IV квартал 2025 года. При общем росте выдачи на 18,4% г/г, объём кредитов новым клиентам рухнул на 21,1%. Ответом «Займера» стала агрессивная стратегия по созданию многопрофильной экосистемы: покупка такси-агрегатора, платёжного сервиса и запуск банковских карт с выдачей, выросшей в 8,6 раз за год.

🔹ПАО «МТС-Банк» объявило о закрытии сделки по приобретению 99,9% акций АО «ЭКСИ-Банк». Цель — глубокая интеграция банковских услуг (дебетовая карта «МТС Деньги») в цифровую экосистему холдинга (связь, телеком, партнёрские программы). Это должно резко повысить рентабельность капитала и сократить разрыв между рыночной стоимостью банка и его капиталом, который сейчас оценивается всего в 0,4х.

🔹Сбер стал владельцем 41,9% производителя микроэлектроники ГК «Элемент», выкупив 37,6% акций у ПАО АФК «Система» и 4,3% у миноритариев. Важно, что банк предложил миноритариям добросовестную цену выкупа — 0,1372 рубля за акцию, что выше средневзвешенной. Сейчас рынок ждёт ответа на главный вопрос: приведёт ли поглощение к делистингу бумаг.

Чеболизация или зачем Сберу «Элемент»?

Когда крупнейший банк страны покупает крупнейшего производителя микросхем, встаёт законный вопрос — зачем?

«Элемент» — это 50% рынка отечественной электронно-компонентной базы, более 30 предприятий, включая «Микрон». Компания остаётся прибыльной (2 млрд по результатам за 1 п.г.) даже в условиях санкций. Казалось бы, классический промышленный актив. Зачем он банку?

Сбер уже 9 лет строит свою экосистему, которая покрывает сферы нашей жизни от жилья («Домклик») и развлечений («Звук») до искусственного интеллекта («ГигаЧат»). Вся экосистема держится на высоких технологиях, которые строятся вокруг вычислительных мощностей, сердцем которых выступают чипы. Без них не работают ни карты «Мир», ни системы навигации, ни дата-центры. Приобретая «Элемент», Сбер получает не актив, а технологический суверенитет внутри своей экосистемы.

В условиях стратегии на импортозамещение Сбер через «Элемент» получает прямой доступ к государственному финансированию и заказам.

➡Здесь мы переходим к главному. Сделка Сбера — не исключение, а система: ВТБ и ОСК, МТС и облачные сервисы — повсюду мы видим формирование огромных многопрофильных конгломератов, которые в Азии называют чеболями.

В Южной Корее 1960-х чеболи стали локомотивами индустриального рывка (Samsung, Hyundai, LG, SK Group) в условиях изоляции и нехватки ресурсов. В России похожая ситуация: нужна ускоренная модернизация, концентрация капитала и создание замкнутых производственных циклов. Государство делегирует эту задачу крупнейшим и наиболее управляемым структурам, которые способны быстро мобилизоваться.

Преимущества:
🔺Внутри чеболя решения принимаются быстро, ресурсы перераспределяются оперативно, а контракты внутри системы заключаются без проволочек.
🔺Крупные корпорации могут потянуть многолетние и капиталоёмкие проекты, будь то создание новой линейки чипов или разработка гражданского лайнера.
🔺Замкнутые цепочки меньше зависят от внешних поставщиков, что критически важно в период санкций.

Что скрывается в тени:
🔺Малому и среднему бизнесу нет места рынке, сформированном чеболями.
🔺При отсутствии внешней конкуренции и при гарантированной господдержке может исчезнуть стимул быть по-настоящему инновационным и эффективным. Есть риск воспроизводить устаревшие технологии, просто потому что они свои.
🔺Если конгломерат, поглотивший кучу активов, начнёт допускать ошибки в управлении, его падение может потянуть за собой значительную часть смежных отраслей.

🏢На нашем фондовом рынке отдельные отрасли представлены единичными компаниями, а в условиях укрупнения наступает время экосистемных инвестиций. Теперь оценивая отдельного эмитента, мало изучить его отчёт, положение в секторе и макроэкономическую ситуацию, инвестор должен понимать, какая роль у эмитента в экосистеме материнской компании. Его прибыль может быть скромной, но стратегическая ценность — огромной. Или эмитент может выступать уголком для накопления убытков материнской компании.

🐶Ключевой вопрос: насколько хорошо гиганты смогут интегрировать новые активы?
История знает массу примеров, когда поглощения убивали и покупателя, и купленную компанию.

Когда государство становится главным партнёром, инвестор вкладывается не только в отдельный бизнес, но и в вектор государственной политики. Это даёт стабильность, но требует понимания политических рисков и приоритетов.

2026 — новый 2016?

Spotify разрушил рынок физических носителей и перевёл на стриминг по подписке более 157 млн человек, Snapchat-фильтры были везде, люди бегали в поисках покемонов по улицам города, а в мире инвестиций Россия переживала свой уникальный момент. Это был год, когда экономика официально находилась в рецессии, а фондовый рынок уже вовсю жил светлым будущим и ставил рекорды. Погрузимся в мир инвестиций 2016-го года⤵

🔷Триумфальное возвращение на международный рынок капитала. Впервые с 2013 года Россия разместила суверенные еврооблигации на $3 млрд. Сделка сопровождалась гигантским спросом ($7 млрд) и показала, что интерес к России жив, а доверие инвесторов можно завоевать даже в сложных условиях.

🔷Россия поднялась на 40-е место в мировом рейтинге лёгкости ведения бизнеса (Doing Business), совершив впечатляющий рывок с 92-го места в 2013 году. Это повысило привлекательность страны для прямых иностранных инвестиций.

🔷Государство продало пакет в 19,5% акций «Роснефти» консорциуму 🇨🇭 Glencore и 🇶🇦Qatar Investment Authority более чем за €10 млрд. Эта неожиданная сделка стала символом устойчивости и привлекла внимание крупнейших мировых игроков.

🔷Россия — чемпион по доходности среди развивающихся рынков. С начала 2015 года хэдж-фонды получили среднюю доходность 29% — лучший результат в мире.

🔷Рубль стал одной из сильнейших валют в мире: укрепился с 80 до 60 руб./$.

🔷Индекс МосБиржи обновил исторический максимум в 2300 пунктов (+37% г/г), а РТС вернулся к двухгодичным вершинам, чему способствовала стабилизация цен на нефть.

🔷На Московской бирже размещены рекордные объёмы корпоративных облигаций — почти 4 трлн рублей (+98% к 2015 г.). Второй год существуют индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), за год их число выросло на 106 тысяч (+20% г/г), ознаменовав начало эры массового частного инвестора в России.

🔷Продовольственные контрсанкции стали катализатором для агросектора. Производство свинины выросло более чем на 10%, а доля импортного сыра и масла на полках сократилась вдвое. Инвесторы обратили внимание на компании, занявшие освободившуюся нишу.

🔷Инфляция резко замедлилась до 5%, что выглядело значительно лучше, чем 12,9% в начале года. Ключевая ставка снизилась до 10%.

Редакция считает, что при определённом развитии событий прежние сценарии могут повториться — и стремительный рост российского рынка не заставит себя ждать.

Делитесь воспоминаниями о вашем 2016 в комментариях! ⬇️

🏦Ответы на ваши вопросы

Главный доверительный управляющий ИФК «Солид» Дмитрий Донецкий рассуждает о том, почему Николай Василенко — идеальный образ спокойного и зрелого инвестора, как меняется стратегия «Дивидендного рантье» в начале года и зачем управляющему ездить в отпуск — там он черпает идеи по Норникелю.

Также в выпуске:
🔺Есть ли потенциал у акций, упавших на дно
🔺Почему Полюс выглядит крайне привлекательно при текущих ценах на золото
🔺Кто станет главным бенефициаром ослабления рубля и ралли в сырье
🔺Комментарии по настройке «Дивидендного рантье»: Почему сократили «Ленту»? Что не так с высокими дивидендами «Дом.рф»? И что куплено вместо этого.
🔺Экспресс обзор: Черкизово, Самолёт, ПИК, Европлан, Элемент, Сегежа

Эти и другие темы в видео:
🎥VK Видео
📺YouTube

Надолго ли хватит осторожного оптимизма?

Индекс МосБиржи в выходные дни показал восходящую динамику на фоне факта переговорного процесса между Россией и Украиной в ОАЭ. Однако их результаты нельзя назвать однозначно позитивными.

🕊Позитивом можно считать тот факт, что в повестку впервые включены конкретные вопросы о буферных зонах и механизмах контроля, что рынок воспринял как признак движения к компромиссу. Тем не менее, серьёзные противоречия остаются. Киев не намерен отказываться от территориальных претензий, что сохраняет высокий уровень неопределённости.

🇨🇳Волатильности сегодня могут добавить политические проблемы в Китае. Там прошли серии арестов высокопоставленных военных, что в моменте вызывает опасения по поводу внутренней стабильности крупнейшей экономики Азии.

🇨🇦 Президент США Дональд Трамп в эти выходные пригрозил Оттаве введением 100% тарифов, если та продолжит торговое соглашение с Китаем, обостряя и без того сложные трансатлантические отношения после истории с Гренландией.

🥇Пока в мире множатся кризисы и противоречия, инвесторы массово продолжают скупать защитные активы. Главным символом этой турбулентности стало золото.

Сегодня цена драгметалла впервые в истории преодолела психологическую отметку в $5000 за унцию, достигнув $5090 (+17% с начала года). Вслед за ним обновляют исторические максимумы серебро (превысило $106/унцию) и платина. Этот рост создаёт мощный фундамент для доходов российских золотодобытчиков, хотя их акции пока растут с осторожностью из-за опасений скорой коррекции. Эту тему подробно освещал Дмитрий Донецкий в воскресной рубрике.

🎛Цены на газ в США открылись очередным ростом на 15% из-за холодов. В Европе тоже морозно, и повышенный спрос на газ в США может вызвать дефицит сырья в Европе, цены на газ ТТF также отреагируют на похолодание.

Корпоративные события

🌾Акции «Русагро» обновили месячный максимум. Позитивную динамику поддержало решение о сохранении нулевой пошлины на экспорт пшеницы, а также данные РЖД о росте погрузки зерна в декабре 2025 года на 32% г/г.

🥉Из-за роста всех цветных металлов акции ГМК «Норникель» в выходные обновили максимум с 2023 года и почти достигли отметки 170 руб.

📅Календарь инвестора на 26 января 2026:
🏦 МГКЛ представит операционные результаты за декабрь 2025 г.
🏦 Банк Санкт-Петербург представит финансовые результаты по РСБУ за 2025 г.

🏦Прогноз морского путешествия инвесторов в 2026 году от «Солид Менеджмент»

Мысленно представим линию горизонта, закрытую туманом неопределённости:
🔹ВВП вырастет на 0,1-0,5%. Сдерживающим фактором для роста станут высокая ключевая ставка и низкие цены на нефть
🔹Рубль останется крепким, средний курс доллара в течение года составит 90 руб.
🔹Индекс МосБиржи не оторвётся выше 2600 пунктов, удерживаемый слабым ВВП, крепким рублём и высокой ключевой ставкой
🔹Ключевая ставка — 14%
🔹Нефть Brent сохранит уровень $60-65

Почему туман не рассеивается?
➡Во-первых, денег в системе много, но они не идут туда, где нужны. Денежная масса (M2) выросла на 13% г/г, а реальные доходы населения — лишь на ~4,5% — ликвидность есть, а движения нет.
➡Во-вторых, ожидания важнее цифр. Инфляция замедлилась до 6,5%, но население всё ещё верит, что цены будут расти на 13,7%. ЦБ не может резко снижать ставку — иначе эти ожидания станут самореализующимся пророчеством.
➡В-третьих, налоговое давление усиливается. НДС вырос до 22%, порог УСН для малого бизнеса снизился до 20 млн рублей, а с сентября 2026 года вводится технологический сбор на электронику.

В чьих руках штурвал?
➡Экспортёры в беде — крепкий рубль давит на их прибыль, санкции ограничивают доступ к рынкам, а нефть торгуется ниже $65. В течение 2026 года не ожидается улучшений по нефти, возможен умеренный профицит. Сланцевая индустрия США способна увеличить добычу без значительного роста операционных затрат, а проекты глубоководной добычи продолжают наращивать объёмы. На этом фоне даже умеренный рост спроса в Азии (около 1,2 млн барр/сутки) не существенно меняет картину.

➡Интерес вызывают металлурги («Северсталь», «НЛМК»), удобрения («ФосАгро», «Акрон»), электросети («Россети МР», «Интер РАО») и даже второй эшелон — от «Мать и Дитя» до INARCTICA. Эти компании либо ориентированы на внутренний спрос, либо уже переориентировались на Азию, либо генерируют стабильный денежный поток вне зависимости от внешней конъюнктуры.

Что «Солид Менеджмент» предлагает взять в трюмы для сложного плавания:
20% — фонды денежного рынка
20% — рублёвые «флоатеры» с рейтингом ААА-АА и погашением до 2-3 лет
20% — валютные облигации, особенно в юанях и квазивалютные выпуски
20% — акции
20% — драгметаллы: золото, серебро, платина, палладий
Это не стратегия роста — это стратегия выживания во время сильного шторма с возможностью манёвра.

Что, если туман рассеется?
Аналитики выделяют два крайних сценария:
✅ Позитивный. Мир, снятие санкций, нефть $70 → IMOEX на 3500, доллар 110 рублей, ставка 12%.
✅ Негативный. Эскалация, новые ограничения, нефть $50 → IMOEX на 2200, доллар 80 рублей, ставка 15%, ВВП в минусе.

Залог успеха и здоровья — не паниковать, не гнаться за доходностью любой ценой и не терять ориентиров.

🏦Слово лоцману из команды «Солид Менеджмент»
Российская экономика вступает в 2026 год в состоянии стагнации, характеризующемся замедлением ВВП до околонулевых значений на фоне сохраняющейся высокой ключевой ставки, которая сдерживает кредитование и давит на бизнес.

Несмотря на формальное замедление инфляции, ожидания населения остаются высокими, а повышение НДС и других сборов создаст дополнительное инфляционное давление, не позволяя Центробанку резко смягчать политику. Парадоксально, что крепкий рубль, усиленный этой политикой, ухудшает исполнение бюджета на фоне низких цен на нефть (с прогнозом ниже $60 за баррель), что повышает риски дефицита. В этих условиях на долговом рынке ожидается рост числа дефолтов, предпочтение стоит отдавать более высококачественным облигациям с плавающей ставкой, при этом фондовый рынок сохранит высокую зависимость от геополитики, но при базовом сценарии имеет больше шансов на снижение, тогда как драгоценные металлы, вероятно, продолжат рост как актив-убежище.

📎Подробнее читайте в обзоре наших коллег

Начало коррекции или пауза перед рывком?

Индекс МосБиржи начал неделю с ощутимого снижения на 1,1%. Падение во многом стало реакцией на рост выходного дня.

Основное внимание рынка было приковано к переговорам в Абу-Даби. Ожидания сторон остаются осторожными: Россия и США надеются на прогресс в урегулировании, однако сохраняются в отношении территориальных уступок. Параллельно эскалация вокруг Ирана добавила нервозности: авианосец США направлен в регион, но президент Дональд Трамп оставляет возможность для дипломатии, заявляя, что Тегеран «хочет заключить сделку».

На товарных рынках царит настоящий ажиотаж, особенно в сегменте драгоценных, цветных металлов и газа.

🥇Золото и серебро продолжили обновлять рекорды: серебро за день совершало колебания от $103 до $117 за унцию, отражая высокую спекулятивную составляющую.

🛢Нефть находится под перекрёстным давлением.
⬆С одной стороны, её поддерживают заморозки в США, из-за которых добыча газа упала на 10%, а ряд предприятий закрыли нефтеперерабатывающие заводы. А также ситуация в Иране, где вопрос эскалации висит на форштевне USS Abraham Lincoln.
⬇С другой — давление оказывает рост добычи: Казахстан вводит месторождение Тенгиз, а Chevron наращивает объёмы в Венесуэле.

Пока цены на Brent зажаты в неопределённости между ростом и падением, российские компании дают рекордные скидки покупателям из Индии — нефть Urals при поставках в феврале и марте торгуется на $10 дешевле Brent.

Корпоративные события

🏠 Акции «Эталон» выросли на 7,7% на объявлении об SPO. Компания установила ценовой ориентир SPO в 46 руб./акция, сбор заявок с 26 января по 9 февраля. Финальная цена будет установлена не позднее 10 февраля. Инвесторам будут предложены акции, выпущенные в рамках дополнительной эмиссии. В рамках SPO девелопер может разместить до 400 млн акций для привлечения целевого объёма средств в размере до 18,4 млрд рублей. 377 млн акций может выкупить АФК «Система».

🏗Отдельный позитивный сигнал для экономики — рекордный рост объёмов ипотечного кредитования в декабре 2025 года на 816,4 млрд рублей (+60% к ноябрю), почти 80% которого пришлось на льготные госпрограммы.

🔷Золотодобывающие компании «Полюс», ЮГК, «Селигдар» выросли вслед за глобальным ростом цен на золото. Однако коррекция в драгметаллах может также негативно сказаться и на акциях золотодобывающих компаний, но пока о ней говорить рано.

🥃 «Новобев» опубликовал операционные результаты за 2025 год. Общий объём отгрузок снизился на 2% г/г до 15,8 млн декалитров. Отгрузки продукции Novabev Group остались на уровне 12,7 млн декалитров (без изменений г/г). Премиум-сегмент показал двузначные темпы роста.
🔹Количество магазинов «Винлаб» выросло до 2175 (+8,4% г/г)
🔹В декабре 2025 года доля онлайн-продаж выросла до 15,4% против 14,9% годом ранее.
🔹LFL трафик снижается на 1,1%

Переговоры или нефть — что толкает IMOEX выше?

Индекс МосБиржи вернул утраченные позиции и поднялся до 2785 пунктов (+0,85%). Основной драйвер — позитивные ожидания от новых переговоров по урегулированию украинского конфликта, а также продолжающаяся слабость доллара США, которая подпитывает сырьевые активы.

Объём торгов вырос и составил 62,27 млрд рублей, что указывает на растущий интерес и выступает позитивным сигналом для продолжения тренда. Рост происходит на фоне ожиданий новых трёхсторонних переговоров в Абу-Даби, намеченных на 1 февраля.

«инФОМ» сообщил, что инфляционные ожидания населения сохраняются на уровне 13,7% (не изменились с декабря), нулевая динамика снижает опасения участников рынка относительно ужесточения монетарной политики ЦБ РФ в ближайшей перспективе.

Укрепление рубля носит дефляционный характер. Курс к мировым валютам остаётся крепким:
💵1$ = 76,5519 ₽
💴1¥ = ₽10,9751 ₽
💶1€ = ₽90,9329 ₽

Способствует укреплению российской валюты как сохраняющийся профицит торгового баланса, так и ослабление индекса доллара — DXY снижался до 95,8 пунктов. Ослабление доллара и возвращение воинственной риторики вокруг Ирана приводят к росту цен на драгметаллы и нефть:
🥇Золото выросло до $5260 за унцию
🛢Brent — $67,4 за баррель

При этом бумаги золотодобытчиков показывали разнонаправленную динамику. Акции «Полюса» скорректировались после рекордного ралли, в то время как бумаги ЮГК взлетели более чем на 14%, поддерживаемые спекулятивным интересом на фоне новостей о возможной смене собственника. Государственный пакет акций «Южуралзолота» будет выставлен на открытом аукционе, но пока конкретные сроки не называются.

Рост цен на углеводороды и перспективы мирного урегулирования привели к стремительному росту миркоинов, таких как «Газпром», чьи акции выросли на 2,5%. Этому способствовало решение суда Амстердама: он освободил от ареста 50%-ную долю «Газпрома» в газодобывающей компании Wintershall Noordzee, одной из крупнейших на нидерландском морском шельфе.

Широкий и мощный рост в энергогенерирующих компаниях происходит без новостей. Вероятно, это связано с переоценкой инвестиционным сообществом перспектив крупных государственных инвестиций в отрасль в соответствии с планами до 2042 года.

📅Календарь инвестора на 28 января 2026 года:
🤵‍♂️ Henderson представит операционные результаты за 2025 г.
💡ТГК-1 представит операционные результаты за 2025 г.
🏭 ГМК Норникель опубликует производственные результаты за 2025 г.
🏪КЦ ИКС 5 представит операционные результаты за 2025 г.

⭐ ИФК «Солид» выступит организатором cедьмого выпуска облигаций группы компании РКС Девелопмент

Книга заявок откроется 29 января. Объем выпуска составит не более 300 млн рублей, ставка купона — до 26% годовых.
📎Все подробности — во вложенном файле.

📊Параметры выпуска:
🔹Ставка купона: до 26% годовых — фиксирована на весь срок
🔹Срок обращения: 3 года (без оферты и амортизации)
🔹Регистрационный номер: 4B02-07-00006-L-002P
🔹Рейтинг поручителя — BBB-.ru от НКР, прогноз «позитивный» (от 30.04.2025)

⭐ Что делает этот выпуск интересным?
🔹По результатам 2025 года компания показала рост выручки в 2,4 раза, операционная прибыль выросла в 4,6 раза до 2,785 млрд руб*
🔹Высокая купонная ставка будет зафиксирована на 3 года
🔹Безупречная кредитная история, в том числе выплат купонов.
🔹Эмитент на долговом рынке с 2020 года. Общий облигационный долг группы представлен четырьмя выпусками и составляет 2,45 млрд. рублей. Погашено 3 выпуска облигаций на сумму более 1,1 млрд. рублей

💼Группа «РКС Девелопмент» — мультирегиональный девелопер, специализирующийся на строительстве жилья комфорт-класса с отделкой «под ключ». С 2020 года включена в список системообразующих компаний РФ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
*по данным предварительной консолидированной финансовой отчётности за 2025 год

🪤 Купил ВТБ и попался в ловушку стоимости

В новом видео Денис Масленников, аналитик рынка акций ИФК «Солид», подробно рассказывает:
🔹Что такое ловушка стоимости и как её избежать
🔹Какие мультипликаторы банковского сектора позволяют обойти ловушку стороной
И в режиме реального времени проводит расчёт стоимости акции ВТБ и сравнивает с другими публичными банками.

Если понравилась рубрика и хотите увидеть такой же разбор другой компании — пишите тикер в комментариях к этому посту. Самого популярного эмитента Денис подробно рассмотрит через стоимостную оценку.

Не попадайтесь в ловушки — смотрите видео:
🎥RuTube