🏦  Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 16,00% годовых (-50 б.п.)

Снижение ставки стало продолжением цикла смягчения, который был начат в июня 2025 года. Однако главный сигнал регулятора — не в самом снижении, а в осторожной и сдержанной позиции, которая сохранится надолго.

⚖️ Инфляция падает, а ожидания — растут
Решение было принято на фоне неоднозначной макроэкономической картины, что и объясняет осторожность ЦБ:

✅Годовая инфляция продолжает устойчивое замедление. По оценке на 15 декабря она составила 5.8%, а по итогам года ожидается ниже 6%. Текущие темпы роста цен замедлились до 4.6% в пересчёте на год.

✅Инфляционные ожидания населения в ноябре резко выросли — до 13.3% (с 12.6% в октябре). Это серьёзный проинфляционный риск, который прямо ограничивает пространство для быстрого смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

Таким образом, ЦБ оказался на перепутье:
🔺фактические данные по инфляции позволяли снизить ставку (многие аналитики ожидали даже шаг в 100 б.п.),
🔺растущие ожидания населения и бизнеса вынудили выбрать осторожный вариант.

🏦 Прогнозы ЦБ
Регулятор чётко обозначил свою позицию на среднесрочную перспективу:
🔺Цель — вернуть инфляцию к 4%. Годовая инфляция, по прогнозам ЦБ, снизится до 4.0–5.0% в 2026 году, а устойчиво достигнет 4% во втором полугодии.
🔺В своём релизе Банк России подчеркнул, что будет поддерживать необходимую жёсткость ДКП «продолжительный период».

Следующее заседание по ставке состоится 13 февраля 2026 года.

Базовый минимум или роскошный максимум? На российском рынке выросли продажи люксовых автомобилей

На фоне общего спада российского авторынка, который в первом полугодии 2025 года показал падение продаж на 26,3%, сегмент ультра-люкса демонстрирует поразительную устойчивость. Согласно исследованию «Автокод Профи», в России активно продаются автомобили стоимостью от 49 млн до 5 млрд рублей, причём география сделок простирается от Владивостока до Санкт-Петербурга.

В России с 2022 года до 2025 года на 45% выросло число миллиардеров. В том числе поэтому спрос на роскошные автомобили остаётся высоким и не зависит от высокой ключевой ставки или подорожания автокредитов, которые сдерживают массовый спрос.

💙Абсолютным рекордсменом стал легендарный Ferrari 250 GTO, проданный за 5 млрд рублей. Объявления о продаже этого раритета были зафиксированы в Самаре, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге.

🗺PAGANI Huayra занял второе место. Сумма продажи составила 555 млн рублей. Автомобиль продавали в  Краснодаре и Липецке.

🗺 На третьей строчке – McLaren Senna, который был продан за 178,9 млн рублей. Всего найдено 2 объявления о продаже данной модели – в Москве и Владивостокe.

Другие участники топ-10:
4⃣Lexus LFA — 165 млн руб.
5⃣Koenigsegg Agera — 162 млн руб.
6⃣Ford GT — 100,8 млн руб.
7⃣Lamborghini Revuelto — 87 млн руб.
8⃣Mercedes-Maybach G 650 Landaulet — 84,9 млн руб.
9⃣Ferrari Purosangue — 82 млн руб.
1⃣0⃣Ferrari 12Cilindri — 79 млн руб.

Примечательно, что в этом году Владивосток стал самым насыщенным городом по числу дорогих и редких автомобилей в рейтинге. Аналитики связывают это с активным импортом эксклюзивных моделей через дальневосточные логистические маршруты.

👑 Бренд Rolls-Royce стабильно занимает весомую долю в сегменте ультра-премиума, их автомобили можно найти в салонах Москвы и Санкт-Петербурга. А объявления о продажах встречаются и в других городах:
➡ Spectre — 66,2 млн рублей (Благовещенск, Владивосток, Пятигорск, Махачкала, Смоленск)
➡Cullinan — 56 млн рублей (Зеленогорск, Омск, Чебоксары, Павловская Слобода)
➡Phantom — 49 млн рублей (Барвиха, Ильинское-Усово, Новосибирск, Красногорск, Санкт-Петербург)

В списке также отметился редкий Bugatti Veyron 16.4, стоимость которого составила 50,8 млн рублей. Модель была замечена в объявлениях в Ростове-на-Дону, Москве, Минске и Краснодаре.

Два фонда от Солид — Денежный поток и ФинГолд.

🎙 Прямой разговор с управляющей компанией

Встречайте, Дмитрий Донецкий, главный аналитик и доверительный управляющий «Солид Брокер», и Александр Янковский, директор УК «Солид Менеджмент».

Дмитрий попробовал себя в необычном амплуа интервьюера и задал острые вопросы Александру на тему фондов: про надёжный денежный поток, про защиту капитала в золоте.

🔹 «СОЛИД – Денежный поток»
🔹Как этому фонду удается давать инвесторам +3% к ключевой ставке, в то время как большинство аналогичных продуктов лишь следуют за RUONIA
🔹Почему ежемесячные выплаты купонов — это важная философия фонда
🔹Как изменили ПДУ, чтобы избежать разбалансировки после крупных выплат
🔹Почему комиссия в 0.9% считается демократичной при такой доходности
🔹Как работает портфель из микса флоутеров и репо

🔹 Новый ОПИФ «ФинГолд»
🔹Разбираемся в новом продукте: 80% золота и 20% ОФЗ — зачем смешивать золото с госбумагами? Как ОФЗ сглаживает волатильность и создаёт постоянный денежный поток
🔹Почему ОПИФ, а не БПИФ? В чем реальная разница для инвестора

Узнайте из первых уст о механиках и стратегиях фондов!
Если вы ищете идеи для консервативного дохода или защиты капитала — это интервью для вас.

Смотрите на удобных платформах:
🎥RuTube
🎥VK
📺YouTube

Чуда не случилось

Последний месяц инвесторы ждали решения ЦБ по ставке, и Банк России исполнил желания большинства, но этого оказалось мало — ведь всегда приятнее получать больше чем загадываешь. Так и на рынке — снижение на 50 б.п. было ожидаемым и давно отражённым в ценах. Кроме того, на пресс-конференции регулятор сохранил жёсткую риторику в отношении ДКП, но при этом не исключили дальнейшего снижения ставки.

Всё это привело к падению индекса МосБиржи с трёхмесячного максимума на 1,5%, а по итогу торговой сессии индекс закрылся на уровне 2752 (-0,52%).

Другие два события последних трёх дней, которые могли повлиять на настроения инвесторов, также оказались нейтральными.

✅По итогам года с Владимиром Путиным отметим вопросы, связанные с экономической повесткой:
🔺ВВП России за три года вырос на 9,7%, в то время как рост в еврозоне — 3,1%.
Рост ВВП в 2025 году на 1% связан с осознанными действиями со стороны правительства и ЦБ и вызван таргетированием инфляции.
🔺Инфляция к концу года может опуститься до 5,7-5,8%.
🔺Дефицит бюджета в трехлетку должен составить не более 1,5%.
🔺Уровень безработицы, который и так был рекордным, стал еще ниже — 2,2%.
🔺Зарплаты в среднем выросли на 4,5%.
🔺Международные резервы ЦБ растут, они составили $741,5 млрд.
🔺Повышение НДС связано с потребностью достичь сбалансированного бюджета.
🔺Повышение НДС не будет вечным. Конечная цель — снижение налогового бремени в будущем.

✅Переговоры США и Украины в Майами прошли продуктивно, но снова без серьёзных шагов навстречу деэскалации. Помощник президента России Юрий Ушаков заявил, что предложения Киева и Европы по внесению изменений в мирный план только мешают достижению долгосрочного мира.

На данный момент трёхсторонняя встреча России, США и Украины не прорабатывается.

С таким набором позиций мы выходим на последнюю полную торговую неделю этого года. С каждым днём торговые объёмы на рынке будут сокращаться, значительных драйверов для роста не предвидится.

🛢Зато сырьевые рынки настроены воинвественно, а точнее воинственно настроены Иран и Израиль. В прошедшие выходные Иран проводил ракетные учения, которые Израиль трактовал как подготовку к ракетной атаке, о чем сообщил США. Вместе с этим нарастает угроза реального конфликта между США и Венесуэлой, где США перехватили третий танкер, находившийся под санкциями.

Это привело к тому, что серебро и золото сегодня переписали исторические максимумы. А нефть и газ прибавляют по одному проценту на торгах в понедельник. Рост цен на сырьё может поддержать российских экспортёров, если не последуют новые санкционные угрозы со стороны США.

Корпоративные события

🔺Застройщики оказались под давлением после заявления Владимира Путина о том, что мораторий на штрафы для застройщиков за задержку сдачи жилья не будет продлён. Это добавило негатива к тому, что ЦБ слишком медленно снижает ставку, что тормозит потенциал восстановления ипотечного рынка.

🔺Вместе с девелоперами остаются под давлением акции других компаний с большими долгами, таких как АФК «Система», «Мечел». Особенно болезненно выглядит рынок облигаций, где нарастает волна дефолтов.

🐱Год консерваторов

Консерваторы это не те, кто делает консервы, а те, кто предпочитает надёжность — высокому риску.

🏆В 2025 году наибольшую доходность показали те, кто меньше всех рисковал.

Аналитики ИФК «Солид» провели исследование эффективности популярных финансовых стратегий массового инвестора и объединили результаты в «Индекс дивана».

Согласно исследованию на фоне жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ и укрепления рубля именно консервативные инструменты принесли максимальный доход.

📊Моделирование стратегий для капитала в ₽1 млн показало:
🔹Инвесторы в облигации показали рост +22% (до ₽1.22 млн).
🔹Владельцы депозитов увеличили свой капитал на 18.1% (до ₽1.181 млн).
🔹Активный инвестор в акции (следуя индексу MCFTR) — ±2%.

Ставка на слабый рубль не оправдалась:
🔹Аутсайдеры — валютные инвесторы (-19%)
🐶Криптоинвесторы потеряли 41.5% капитала.

💙Главный аналитик и доверительный управляющий ИФК «Солид» Дмитрий Донецкий назвал 2025 год «годом пассивного инвестора», когда премия за риск фактически стала отрицательной. В таких условиях, чтобы просто обогнать банковский вклад, управляющему на фондовом рынке требовалось стабильно обгонять индекс Мосбиржи на 18 п.п.
🔝По итогам 2025 года стратегия «Дивидендый ранье» показала альфу 18,8%.

Иногда лучшая стратегия — быть проще.

2026 год будет годом фондового рынка, и мы уже свой прогноз на новый год давали.

🎄 5 шагов подготовки портфеля к Новому году! Они помогут оптимизировать налоги и задать верный вектор на 2026 год.

1⃣ Оптимизируйте налоговую базу
На Мосбирже можно торговать на разных рынках и через разных брокеров — везде ведётся отдельный налоговый учёт. Вы можете сальдировать (объединить) результаты по всем площадкам, чтобы снизить прибыль на одном счёте за счёт убытков на другом. Например, чтобы снизить налогооблагаемую базу, можно продать убыточную позицию до конца года. Так вы уменьшите общий финансовый результат и сумму НДФЛ.

📎 Как это работает:
Инвестор весь год покупал разные активы, особо выросшие продавал, а убыточные держит. На конец года прибыль от продажи составила 500 000 ₽, а сумма убытка по открытым позициям — 200 000 ₽. Без сальдирования сумма налога по ставке 13% составит 65 000 ₽. Если закрыть убыточные позиции и зайти в них снова, налоговая база уменьшится на 200 000 ₽. В таком случае заплатить налог нужно будет с 300 000 ₽ — 39 000 ₽.
Экономия — 26 000 ₽

2⃣ Откройте ИИС
Если у вас до сих пор нет индивидуального инвестиционного счёта, конец года — лучшее время его открыть. Сможете пополнить счёт, а уже в начале 2026 года подать на налоговый вычет за 2025-й.

ИИС-3 даёт инвесторам сразу ряд преимуществ: ежегодный вычет с суммы взносов (до 52 000 – 88 000 ₽ в год) и освобождение от НДФЛ инвестиционного дохода до 30 млн ₽ при закрытии счета после установленного срока.

3⃣Проведите ребалансировку портфеля
Рынки меняются, и структура портфеля тоже может отклоняться от первоначального плана. Например, если доля акций выросла с запланированных 60% до 80%, риски стали выше.

Цель ребалансировки — вернуть портфель к целевой структуре, контролируя риски.

Как часто делать: всё индивидуально — раз в квартал, раз в полгода или год — конец декабря это сочетание всех трёх вариантов. Чтобы избежать уплаты налога с прибыли при продаже выросших активов, можно проводить ребалансировку за счёт новых взносов или дивидендов.

4⃣Изучите прогнозы и сверьте курс
В конце года крупные банки и аналитики публикуют прогнозы. Инвесторам стоит присмотреться к трендам, чтобы скорректировать свои ожидания. Например, аналитики ИФК «Солид» ожидают в 2026 году рост индекса МосБиржи до 3400 пунктов (+25%) на фоне возможного улучшения геополитики.

Важно сопоставить прогнозы со своей стратегией. Если аналитики ждут бум в ИТ-секторе, а у вас его нет, возможно, стоит задуматься о точечных покупках.

5⃣Оцените валютные риски
Рубль в 2025 году оказался неожиданно крепким, но тренд может смениться в первой половине 2026 года из-за ожидаемого снижения ставки ЦБ и сокращения продажи валюты регулятором. Если в портфеле есть экспортно-ориентированные активы или вы планируете валютные покупки, этот фактор стоит учесть в своих планах.

А какие шаги по подготовке портфеля делаете вы? Делитесь в комментариях! 👇

Горизонт затянут тучами

Торги на МосБирже в понедельник завершились значительным снижением на фоне сохраняющейся геополитической неопределённости и давления со стороны укрепляющегося рубля. Индекс МосБиржи опустился на 1,26%, до 2715 пунктов, при этом объем торгов снизился до 78 млрд рублей.

Главным фактором давления на российские активы остаётся отсутствие конкретных результатов после недавних переговоров, включая встречу российской и американской делегаций в Майами. Несмотря на заявления о конструктивном диалоге, ясности в отношении мирного урегулирования не прибавилось.

Также рынок продолжает переосмысливать осторожное решение Банка России на прошлой неделе снизить ключевую ставку лишь на 50 б.п., до 16%. Такое умеренное смягчение недостаточно для стимулирования активных покупок на фондовом рынке.

🛢На глобальной мировой карте разгораются огоньки конфликтов, которые расположены в самых нефтеносных регионах. США усиливают давление на Венесуэлу и ужесточают морскую блокаду, захватывая новые танкеры и уничтожая лодки. Иран проводит учения, которые вызывают серьёзные опасения у Израиля. А работа одного из причалов Каспийского трубопроводного консорциума до сих пор не восстановлена.

Совокупность этих событий остановила снижение цен на нефть, и с прошлой недели Brent подорожала на 5,5%, достигнув $62,1.

Однако это пока не сказывается на стоимости российской нефти Urals, которая торгуется на минимальных значениях в $34, что отражает весомость наложенных на Россию санкций.

🥇Геополитические риски и снижение ставки ФРС привели к тому, что золото продолжает своё неумолимое восхождение — сегодня драгметалл переписал исторический максимум, достигнув отметки $4497 за унцию. На рынке фьючерсов цена зафиксировала значение в $4517.

💸Рубль оказывает медвежью услугу российскому фондовому рынку своим укреплением. На сегодня Банк России установил следующие официальные курсы:
💵Доллар США = 79,3146 ₽
💶Евро = 92,8621 ₽
💴Китайский юань = 11,2308 ₽
Текущее укрепление во многом обусловлено пиком налоговых платежей, приходящихся на 25 декабря, что вынуждает экспортёров продавать валютную выручку.

Корпоративные события

На красной тепловой карте выделяются два зелёных пятнышка:
🔺«М.Видео» и «ЮГК». Акции этих компаний показали значительный рост на фоне новостей о росте оборота маркетплейса «М.Видео» и его кооперации с JD.com. «ЮГК» прибавляет вместе с ростом цены на золото, а также на фоне перспективы приватизации пакета акций и связанной с этим оферты миноритариям. Сделка может пройти в два этапа с полным окончанием в первом полугодии 2026 г.

📱 Акции «Яндекс» слабо отреагировали на новости о возможной продаже портала «Авто.ру». В числе потенциальных покупателей называются Сбер, Т-Банк и «Авито».

📅Календарь инвестора на 23 декабря 2025:
⛽️ Роснефть и 💊 ОзонФарм проведут ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
⛽️Газпром проведёт заседание совета директоров, на повестке вопросы о предварительных итогах работы в 2025 г., проектах инвестиционной программы, бюджета на 2026 г. и прогнозе по 2028 г.
🏦 ВТБ проведёт заседание Набсовета, на повестке вопрос о созыве собрания акционеров, на котором банк обсудит вопрос о присоединении к нему Почта банка. Также в повестке заседания вопрос о финансовых результатах ВТБ по итогам третьего квартала и девяти месяцев 2025 г.
🔷ДВМП проведёт ВОСА, на повестке утверждение в новой редакции положений о совете директоров, правлении и единоличном исполнительном органе.

🅰🅰

🏠 ГК «Самолёт» сообщили о временной паузе в размещении новых выпусков облигаций серий БО-П19 и 002Р–1 до стабилизации ситуации на рынке облигаций.

Компания отмечает, что сбор заявок на выпуски общим планируемым объёмом 5 млрд рублей прошёл успешно и книга заявок была закрыта 22 декабря.
Финальный ориентир ставки купона облигаций серии БО-П19 был установлен на уровне 22% годовых, купон на дисконтные облигации серии 002Р-01 установлен на уровне 3,75% годовых.

Группа А101 открывает книгу заявок на двухлетние облигации

Конец года выдаётся непростым на рынке рублёвых корпоративных облигаций. Паника, порождённая дефолтом группы Монополия, перекинулась на массу других эмитентов, не обладающих самой высокой рейтинговой категорией. Новости с ГК Самолет (ruA) подтверждают сложность сложившейся ситуации.

В ближайшее время ещё одна компания из строительного сектора попытает удачу на рынке первичных заимствований — группа А101 (ruА+). Уже по традиции эмитент выйдет с предложением двух двухлетних бумаг с постоянным и плавающим купонами.

📊 Параметры новых выпусков

🔹Выпуск БО-001P-02 (фиксированный купон)
Ставка купона: не выше 18,00% годовых
Доходность к погашению (YTM): не выше 19,56% годовых
🔹Выпуск БО-001P-03 (плавающий купон)
Ставка купона: Ключевая ставка ЦБ + спред не более 450 б.п.

Оба выпуска имеют номинал 1000 ₽ и срок обращения 2 года.

Почему это размещение может быть интересно?

✅Высокое кредитное качество. В ноябре 2025 года рейтинговые агентства АКРА и «Эксперт РА» повысили кредитный рейтинг группы, отметив сильные финансовые показатели, особенно в части долговой нагрузки. А101 считается одним из наименее закредитованных публичных застройщиков.

✅Конкурентное предложение. Заявленные ориентиры купонов (18%) существенно ниже, чем у многих других эмитентов строительного сектора, пытавшихся выйти на рынок в конце года. Это может говорить об уверенности эмитента в своём качестве и помочь привлечь инвесторов, ищущих надёжность.

✅Потенциал роста цены. Если сравнивать с единственным торгующимся сейчас выпуском А101 с фиксированным купоном (YTM ~17,5% к погашению в мае 2027 г.), у новых бумаг есть пространство для сужения спреда (снижения доходности и роста цены) в случае успешного размещения.

✅ Фундаментал компании. Группа А101, основанная в 2012 году, входит в топ-5 девелоперов Москвы по объёмам строительства. Её портфель включает 8 жилых районов в Новой Москве.

📍На что обратить внимание?

Несмотря на сильные фундаментальные показатели эмитента, размещение происходит в сложный период для рынка, в связи с этим остаются риски повторения ситуации, случившейся с ГК «Самолёт». C другой стороны, в случае успешного размещения, это станет сигналом для рынка, что качество эмитента остаётся определяющим индикатором для инвесторов.

📎Ознакомиться с предварительными параметрами размещения подробнее можно в прикреплённом файле.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь

Праздники приближаются, волатильность снижается

Индекс МосБиржи продемонстрировал техническую устойчивость, сумев отскочить от психологически важной отметки в 2700 пунктов, и закрылся на уровне 2728,78 (+0,5%). Общая активность участников оставалась низкой, что типично для последней недели года.

Ключевым фактором, определяющим настроения, остаётся геополитическая повестка. Несмотря на отсутствие публичных прорывов в переговорном процессе, рынок получил ряд умеренно позитивных сигналов.

🔺Замглавы МИД РФ заявил о продолжении диалога с США по двусторонним раздражителям. Его восприняли как снижающее вероятность ужесточения санкционного давления в краткосрочной перспективе.

⭐Важным событием стала новость о частичной разблокировке бельгийским депозитарием Euroclear средств Евразийского банка развития (ЕАБР). Из замороженной суммы в $733 млн на казахстанские проекты уже направлено более $600 млн, что указывает на возможность точечных исключений в санкционном режиме.

🎛Ньюсмейкером вторника стала компания «Газпром». Компании провела заседание СД, где утвердила инвестпрограмму на 2026 год в объёме 1,1 трлн рублей (-30% г/г, но согласно предыдущего прогноза) и озвучила предварительную оценку EBITDA за 2025 год — около 2,8 трлн рублей. Информацию о дивидендах за 2025 год не озвучили.

Также «Газпром» представил оценку мирового потребления газа. Согласно ей, мировой спрос на газ продолжит расти и к 2050 году превысит 5,7 трлн куб. м. Основной драйвер роста — страны Азиатско-Тихоокеанского региона, прежде всего Китай. Это определяет стратегию компании, направленную на развитие мощностей на Востоке.

📱 Яндекс сообщил о приобретении CRM-платформы Dikidi, ориентированной на малый и средний бизнес. Сделка направлена на углубление присутствия в B2B-сегменте и диверсификацию экосистемы. Dikidi в рамках слияния-поглощения сохранит название и команду. Завершение сделки запланировано на январь 2026 года. Сумма сделки не раскрывается.

🏦 Т-Технологии отчитались по итогам 11 месяцев 2025 года, сообщив о росте чистой прибыли до 87,9 млрд рублей (+52,2%). Рост обеспечивается увеличением монетизации существующей клиентской базы. Количество активных клиентов выросло до 34,1 млн человек (+7% г/г). Клиенты банка активно несут деньги под управление, объём средств на счетах клиентов составил 6,1 трлн рублей (+14% г/г).

💸Рубль продолжает укрепление на фоне предпраздничного спада деловой активности и завершения периода налоговых платежей экспортёров. Официальный курс Банка России на 25 декабря установлен на следующих уровнях:
💵Доллар США — 78,5850 ₽ (-0,72 ₽)
💶Евро — 92,8137 ₽ (-0.05 ₽)
💴Китайский юань — 11,1497 ₽ (-0,08 ₽)

📅Календарь инвестора на 24 декабря 2025:
⛽️«Татнефть» проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🪨 «Мечел» проведёт ВОСА, на повестке обсуждение крупной сделки. Голосование может повлечь возникновение права требовать выкупа эмитентом акций
🇷🇺 Президент РФ Владимир Путин проведёт встречу с представителями крупного бизнеса

🏦Прогноз курса рубля на 2026 год от аналитиков ИФК «Солид»

За 2025 год рубль укрепился к доллару на более чем 20%, став лидером по росту среди мировых валют. Такая тенденция не может продолжаться вечно и мы ожидаем, что с началом 2026 года начнётся постепенное ослабление курса рубля, без резких девальвационных скачков.

В начале года курсы основных валют к рублю будут стремиться к локальным максимумам сентября 2025 года и могут достичь отметок:
💵Доллар США — 84,5 ₽
💶Евро — 99 ₽
💴Китайский юань — 12 ₽

📈Факторы в пользу ослабления рубля
🔹Переориентация экспортеров на внутренний рынок, поскольку в ряде случаев экспорт становится экономически невыгодным. Кроме того, компании сокращают хеджирование валютных рисков, предпочитая принимать риск, а не фиксировать текущий высокий курс рубля.
🔹Импортёры, наоборот, активно хеджируют валютные риски, фиксируя валютный курс не только текущих контрактов, но и будущих.
🔹Усиление санкций в отношении России.
🔹Снижение цен на нефть из-за перепроизводства в мире. Расширение спреда российской марки Urals к Brentснижает приток валюты.
🔹Спрос на иностранную валюту со стороны физических лиц может вырасти, к тому же ранее в декабре Банк России снял ограничения на перевод за рубеж иностранной валюты.

📉Факторы в пользу укрепления рубля:
🔹Ключевая ставка Банка России останется высокой и не изменится, как минимум, до ближайшего заседания Совета директоров банка 14 февраля.
🔹Замедление роста экономики России приводит к снижению спроса на импорт.

Топтания на пороге Нового года

Индекс МосБиржи показывает вялую динамику — в среду он снизился до 2721,63 пунктов (-0,26%). Давление на индекс оказывает отсутствие прогресса в переговорах, предновогодняя расслабленность участников торгов, данные по инфляции, крепкий рубль и начавшаяся коррекция в металлах платиновой группы.

🌍Негатива рынку добавил «План Зеленского», напоминающий ультиматум: он предусматривает передачу ЗАЭС под контроль Украины и США без участия России, а также вывод российских войск из четырёх областей. Еще по четырём регионам предлагается закрепить текущую линию фронта.
Очевидно, что с текущими формулировками переговоры зашли в тупик.

🏦Замедление инфляции частично сгладило негативные эффекты:
🔺Годовая инфляция в РФ на 22 декабря замедлилась до 5,98% с 6,08% неделей ранее.
🔺Инфляция с 16 по 22 декабря составила 0,20% после 0,05% неделей ранее.

Овощи снова встали зелёной стеной на пути к уверенному снижению инфляции и выросли в цене на 2,3%, макоронные изделия подорожали за неделю на 0,5%. Среди непродовольственных товаров за неделю существенно выросли цены на новые отечественные легковые автомобили — +1,5%, смартфоны — +1,1%.

💸Рубль делает всё, что в его силах для сдерживания инфляции — в среду он вновь укрепился к мировым валютам:
💵Доллар США 78,4368 ₽ (-0,2%)
💶Евро 92,4742 ₽ (-0,4%)
💴Китайский юань 11,1824 ₽ (+0,3%)
Наш прогноз на 2026 год по курсу рубля

🛢Ситуация на нефтяном рынке остаётся наиболее сложной для российской экономики. Цена флагманского сорта Urals упала до уровня $34 за баррель, а дисконт к марке Brent в портах отгрузки достиг рекордных $27. Давление на цены оказывают новые санкции против крупнейших нефтяных компаний, атаки на танкеры в Чёрном море, повышающие стоимость фрахта и страхования, а также общее снижение цен на нефть в мире.

Себестоимость добычи позволяет компаниям оставаться рентабельными даже при таких ценах, однако главный удар принимает на себя федеральный бюджет, чьи доходы от нефтегазовых налогов могут упасть до минимума с 2022 года.

🥇Ралли в драгметаллах продолжается: в среду золото достигло важного уровня в $4521 за унцию, серебро и платина тоже установили новый исторический рекорд стоимости — $72,75 и $2378,11 за унцию соответственно. Палладий после достижения максимума в $2039 перешёл к резкому падению на 14%.

Палладий — самый слабый инвестиционный металл в группе, т.к. это в первую очередь промышленный металл, он не используется для накопления. Но такая резкая коррекция может спровоцировать инвесторов зафиксировать результаты и по другим драгметаллам, что приведёт и к их коррекции.

Корпоративные события

💿 Акции «Норникеля» переписали годовой максимум. Котировки выигрывают от взлёта цен на металлы платиновой группы. Но коррекция палладия может повлиять на динамику акций компании.

Добавляет неопределённости планы по наращиванию CAPEX в 2026 году до 240 млрд руб. (+11,6% г/г). Бюджет 2026 г. включает ряд инициатив, направленных на оптимизацию операционной деятельности, сдерживание инфляционного роста расходов и повышение эффективности управления оборотным капиталом.

🏠 Акции «Самолёта» в среду в теряли 2% после сообщения о том, что агентство АКРА снизило кредитный рейтинг компании с A(RU) до A-(RU), прогноз стабильный, объяснив решение корректировкой оценки рентабельности застройщика. Однако коррекция была сдержанной, т.к. инвесторы ожидали более серьёзного снижения рейтинга.

🏦 Сегодня торги акциями «ЭсЭфАй» откроются без дивидендов. Размер дивиденда на одну акцию — 902 руб., значит акции потеряют в цене примерно половину своей стоимости.

📅Календарь инвестора на 25 декабря 2025:
🔹«ЕвроТранс» и Т-Технологии проведут ВОСА, на повестке компаний вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🎄 Католическое Рождество. Закрыты биржи США, Гонконга, Германии, Великобритании и др.

Итоги года на американском фондовом рынке

По результатам опроса, который мы недавно провели в канале, — 42% аудитории интересуются американским фондовым рынком. Это заметно и по другим показателям:
➡Российские инвесторы с начала года пополнили зарубежные брокерские счета на рекордные суммы — более 250 млрд рублей (максимальное значение с 2018 года)
➡В целом приток средств на фондовый рынок США составил $400 млрд (-26% г/г)
🏦S&P 500 за год прибавил 16%

🎢 Посмотрим на основные вехи американского фондового рынка в 2025 году. Рынок начал год со стремительного падения в апреле и такого же резкого восстановления до новых максимумов.

🌀Самое начало года было оптимистичным, но в апреле администрация Трампа обрушила на рынок масштабные тарифные планы. Индекс волатильности VIX взлетел выше 50 — уровень, невиданный со времён пандемии, — а S&P 500 оказался на грани медвежьего рынка.

Паника длилась недолго. После того как Дональд Трамп смягчил риторику и отложил введение пошлин, рынок совершил самое быстрое восстановление в истории на 15% и более. За считанные недели была восстановлена рыночная стоимость в $10,2 трлн.

🤖 На фоне тарифной неразберихи тема искусственного интеллекта оставалась главным фундаментальным драйвером. Хотя уже в январе стали появляться первые тревожные сигналы о назревании пузыря. Весной DeepSeek наделал шума, поставив под сомнение эффективность американских разработок. Однако спустя полгода место под солнцем нашли все: Grok, ChatGPT, DeepSeek и многие другие — рыночная конкуренция всё ставит на свои места.

Значительную часть роста ВВП США в 2025 году обеспечил ИИ.

«Сейчас инвесторы на пороге лучшей эры, которую мы видели за всю свою жизнь», — так видели ситуацию с компаниями, связанными с ИИ, в J.P. Morgan летом 2025 года. Этот прогноз полностью оправдался: к концу года технологический сектор почти удвоил доходность S&P 500.

⚖️ Главной структурной проблемой года стала рекордная концентрация рынка: на долю 10 крупнейших компаний приходилось почти 40% капитализации индекса, а около 45% роста S&P 500 обеспечила «Великолепная семёрка». Вес технологических компаний в индексе в моменте достигал 36%, превысив пик пузыря доткомов 2000 года.

Это создало серьёзные трудности для активных управляющих. Только 22% фондов, инвестирующих в крупные компании, смогли обогнать индекс — это худший результат с 2016 года. Попытки диверсифицировать портфели и снизить долю переоцененных технологических акций привели к хроническому недополучению прибыли.

🏦Отметим, что на российском рынке есть активные управляющие, которые систематически обходят бенчмарк по доходности. Например, все стратегии активного управления ИФК «Солид» в 2025 году обходят по доходности бенчмарк — MCFTR.

🌍 Парадоксально, но, несмотря на мощное ралли, американский рынок впервые с 2017 года отстал от своих глобальных аналогов.
🔹Индекс MSCI World Ex-US показал лучшую динамику +30%
🔹Европейские банки пережили лучший год с 1997-го, показав рост на 44% за год
Кроме этого, глобальные индексы выиграли от ослабления доллара и диверсификации инвесторов.

Это подтверждает важность глобальной диверсификации. По мнению прогрессивных портфельных аналитиков классический портфель 60/40 (акции/облигации) в 2025 году уже должен выглядеть как 55/35/5/5 (акции/облигации/золото/крипта).

2025 год преподал несколько важных уроков:
🔺Политика важна, но прибыль решает всё. Несмотря на тарифные войны и самый длительный шатдаун в истории, устойчивые корпоративные прибыли стали главной опорой рынка.
🔺Экосистема, где горстка акций определяет динамику всего индекса, делает рынок уязвимым и ставит под вопрос эффективность пассивных стратегий.
🔺Не нужно зацикливаться на одном рынке, будь то США или Россия, — глобальная диверсификация приносит пользу для портфелей инвесторов.

Предновогодние сюрпризы

Российский фондовый рынок завершает последнюю полноценную торговую неделю года в консолидации. Объёмы торгов снижаются день ото дня, а вместе с ними и волатильность.

В четверг индекс МосБиржи снизился до 2714,12 пунктов (-0,22%). Управляющие портфелями, крупными компаниями и инвестиционными фондами разъезжаются на новогодние каникулы, а зарубежные управляющие уже ожидают российских коллег на пляжах. В связи с этим ликвидность и на сырьевых мировых площадках снизилась до минимума.

🏫Ключевым позитивным макрофактором стало обновление исторического рекорда международных резервов России. По данным ЦБ, за неделю с 12 по 19 декабря они выросли на 1,6% и достигли $752,6 млрд. Этот показатель служит важным фундаментальным буфером для экономики.

🇷🇺На геополитическом фронте сохраняется осторожный оптимизм. Официальный представитель МИД РФ Мария Захарова заявила о «медленном, но верном движении вперёд» в переговорном процессе с США по украинскому урегулированию.

🛢Цены на нефть, как и российский фондовый рынок, находятся в состоянии унылой консолидации из-за закрытия большинства международных бирж.
🥉Медь, напротив, демонстрирует феноменальную силу. На Шанхайской фьючерсной бирже цена на металл выросла на 2,7%, до $14 090 за тонну. Драйверами роста стали опасения по поводу сокращения мировых поставок и повышенным спросом на медь из-за продолжающегося мирового энергетического перехода. Этот тренд позитивно сказывается на российских производителях меди и других цветных металлов.

Корпоративные события

✈️ СЕО «Аэрофлота» Сергей Александровский сообщил, что группа по итогам 2025 года планирует перевезти около 55,4 млн пассажиров, практически сохранив рекордный показатель прошлого года. При этом ключевой показатель эффективности — занятость кресел — вырос до 90,3%.
🚗 Завершилась крупнейшая в истории российского лизингового рынка сделка. Инвестхолдинг SFI продал 87,5% акций компании «Европлан» Альфа-банку за 50,79 млрд рублей. Новость была позитивно воспринята инвесторами, котировки «Европлана» выросли на 6%.
🎁 По выпуску БО-001Р-01 «Уральская сталь» перечислила в НРД 538,5 млн рублей на купоны, а также выплатила номинал в размере 10 млрд рублей. Новость стала приятным сюрпризом для облигационеров: это привело к росту и других облигаций, которые в течение недели падали под давлением кейса «Монополии» и проблем с «Уральской сталью».

📅Календарь инвестора на 26 декабря 2025:
🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за ноябрь 2025 г.
🔷«Энел» проведёт ВОСА, на повестке вопрос реорганизации компании путём присоединения к ней АО «ВДК-Энерго» и ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго»

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 19 - 25 декабря 2025

Общеэкономическая ситуация
🔹Инфляция в России с 16 по 22 декабря составила 0,2% (0,05% неделей ранее). В годовом выражении на 22 декабря — 5,98% (6,08% неделей ранее).
🔹В начале декабря рост цен был аномально низким, а на третьей неделе месяца ускорился в четыре раза, но все равно остался на нижней границе сезонной нормы, что по-прежнему может быть фактором поддержки дальнейшего смягчения ДКП.

🏦На заседании Совета директоров ЦБ 13.02.2026 ключевая ставка будет снижена на 50-100 б.п. до уровня в 15-15,5%

В целом ожидаем продолжения снижения ключевой ставки до 11-12% в 2026 году.

Рынок облигаций
🔹На неделе после заседания ЦБ по ключевой ставке на российском рынке облигаций как в государственном, так и в корпоративном секторах наблюдается сдержанная ценовая коррекция.
🔹24 декабря Минфин разместил ОФЗ 26250 (ОФЗ-ПД) на 20,7 млрд рублей при спросе в 31,5 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 87,1626% от номинала, средневзвешенная цена — 87,3084% от номинала.
🔹24 декабря Минфин разместил ОФЗ 26252 (ОФЗ-ПД) на 64,6 млрд рублей при спросе в 86,4 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 91,1547% от номинала, средневзвешенная цена — 91,2818% от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 18 − 24 декабря:

🔹Газпром Капитал, 001Б-02, объём торгов 1,14 млрд рублей
🔹Магнит, БО-005Р-01, объём торгов 1,02 млрд рублей
🔹Газпром Капитал, ЗО26-1-Д, объём торгов 1,00 млрд рублей
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 0,98 млрд рублей
🔹Газпром Капитал, БО-003П-07, объём торгов 0,83 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке

Так как период снижения ключевой ставки находится в активной фазе, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке, в том числе за счёт хорошей ценовой стабильности на фоне негативного рыночного сантимента в последние недели. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 18%.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 19 - 25 декабря 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

От блэкджека до Уолл-стрит и обратно

Мы часто встречаем тезис о том, что фондовый рынок — это казино. А что, если все наоборот?

🧮Всё началось с математики
В 1928 году Джон фон Нейман сформулировал свою теорему о минимаксе, заложив основы теории игр — строгого анализа стратегических взаимодействий.

Правило минимакс как раз и означает, что мы стремимся минимизировать максимально возможный проигрыш.

Позже концепция равновесия Джона Нэша научила мир моделировать сценарии, где оптимальное решение одного игрока зависит от действий других.

Концепция равновесия Джона Нэша — это фундаментальное понятие теории игр, описывающее стабильное состояние, когда ни один игрок не может улучшить свой результат, изменив стратегию, при условии, что стратегии других игроков остаются неизменными.

Эти абстрактные модели нашли своё первое воплощение в карточных играх, а затем перешли на Уолл-стрит.

🃏Блэкджек с Эдвардом Торпом
Эдвард Торп пошёл дальше и превратил карточную игру в алгоритм, разработав систему подсчёта карт в блэкджеке. Торп показал, что дисциплина и теория вероятности помогают систематически склонять шансы в пользу игрока.

Позже вместе с Клодом Шенноном Торп создал первый в мире переносной компьютер для предсказания результатов рулетки. Но настоящей игрой с высокими ставками для Торпа стал фондовый рынок. В 1974 году он основал хедж-фонд Princeton Newport Partners, где применил те же математические модели для выявления недооценённых активов и арбитражных возможностей, что и в блэкджеке. Его подход, основанный на парном трейдинге и рыночно-нейтральных стратегиях, приносил стабильно высокую доходность, заложив основы современного количественного инвестирования.

Торп также был одним из первых, кто применил в финансах критерий Келли – математическую формулу для расчёта оптимального размера ставки в трейдинге, которую он использовал ещё за карточным столом.

♣️Трейдер проявляется за карточным столом
Если Торп принёс с собой математику блэкджека, то покер подарил рынку психологию и искусство принятия решений в условиях неполной информации.

Например, компания Susquehanna International Group сделала покер центральной частью обучения своих трейдеров. Они создали 10-недельную программу, включающую 100 часов практики за покерным столом. Цель – развить навыки оценки риска, управления капиталом и эмоциональной устойчивости в условиях стресса, что критически важно для торговли на финансовых рынках. Исследования показывают, что менеджеры хедж-фондов, сильные в покере, часто демонстрируют и более высокие инвестиционные результаты.

Бывший профессиональный игрок в покер, а ныне консультант по управлению рисками Каспар Берри формулирует эту связь просто: покер учит осознанному принятию рисков, иначе невозможно заработать. Он также указывает на ключевой навык, который покер даёт инвестору — вовремя остановиться и сказать «Фолд», т.е. сбросить карты или закрыть убыточную позицию — это не слабость, а проактивное решение сохранить ресурсы для более выгодной возможности.

Чему азартные игры научили активных трейдеров
🔺Рынок не предопределён, но и далёк от рулетки. Это игра с положительным математическим ожиданием для того, кто умеет его рассчитывать.
🔺Критерий Келли и ему подобные подходы учат трейдеров тому, какую позицию открыть, чтобы оптимально заработать на росте и сохранить капитал, если движение пойдёт не в ту сторону.
🔺Как и в покере, на рынке важно оставаться хладнокровным, не поддаваться жадности или страху и делать ставки на основе анализа, а не интуиции.
🔺Теория игр помогает моделировать действия других участников рынка, будь то конкуренты или регуляторы, позволяя предсказывать их действия.

В конечном счёте и за карточным столом, и на бирже выигрывает не тот, кто лучше всех управляет деньгами, а тот, кто считает вероятности и сохраняет самоконтроль.

К праздникам готовы!

Российский фондовый рынок завершил последнюю полную торговую неделю 2025 года на позитивной ноте, продолжив тенденцию к росту, наблюдаемую с ноября. Индекс МосБиржи по итогам пятницы вырос до 2769 пунктов. В выходные рост продолжился, и индекс поднялся до 2780 пунктов.

Основным драйвером позитивных настроений остаются надежды инвесторов на прогресс в мирном урегулировании конфликта на Украине. В воскресенье прошли телефонные переговоры Владимира Путина и Дональда Трампа, а позже — очные переговоры Трампа и Зеленского. Скептики отмечают, что несмотря на заявления о «значительном прогрессе» в переговорах с Украиной, на самом деле президент США «не намного приблизился» к завершению конфликта.

В условиях этой неопределённости мы будем входить в новый 2026 год.

🛢2025 год стал историческим — впервые с 1983 года унция серебра торгуется дороже барреля нефти. К закрытию пятницы серебро стоило около $79,27 за унцию, в то время как нефть марки WTI — $56,74, а Brent — $60,64 за баррель. С начала года серебро подорожало более чем вдвое (на 127-130%), тогда как WTI упала в цене на 18-20%.

Рост серебра вызван структурным дефицитом на рынке и взрывным промышленным спросом, особенно со стороны зелёной энергетики (солнечные панели, электромобили), электроники и центров обработки данных.

Цены на нефть в течении недели росли на 3% из-за геополитических рисков (блокада Венесуэлы, атаки в Нигерии), но позже растеряли все достижения и завершают 2025 год на минимумах. Главной причиной остаётся хроническое перепроизводство, прежде всего за счёт сланцевой добычи в США.

💸Рубль остаётся сильным, но коррекция уже на горизонте. На прошедшей неделе за один доллар давали около 77,50 рублей. Поддержку российской валюте оказали завершение налогового периода и все ещё высокий интерес к рублёвым активам на фоне высокой ключевой ставки ЦБ.

Однако мы ожидаем, что в январе давление на рубль усилится из-за сезонного роста импорта, возобновления экономической активности и инфляционных рисков от повышения НДС. Уже в I квартале можно ждать ослабления до 82-83 рублей за доллар.

Корпоративные события

📱 Акции ВК в пятницу прибавляли 5,7% на фоне заявлений об успехах МАХ по привлечению аудитории. Рост пользователей в первую очередь вызван законодательными инициативами, связанными с обязательным общением чиновников, управляющих компаний и учителей с потребителями своих услуг только через МАХ. Кроме того позитивом выступило сообщение о том, что «дочка» компании — VK Tech — сохраняет планы на IPO.

⛏ Акции ЮГК ушли в коррекцию и теряют с пятницы более 6% после сообщения о том, что Минфин РФ поддержал законодательную инициативу, которая освободит государство от обязанности выкупать акции у миноритариев ЮГК. Это связано с тем, что 67% компании перешли в собственность государства по решению суда, а не в результате добровольной покупки. Ведомство считает, что казна не должна нести расходы на обязательную оферту в таких случаях. Параллельно продажа этого пакета инвестору откладывается до первой половины 2026 года из-за сложной структуры активов компании, куда входят не только золотодобыча, но и угольный, сельскохозяйственный и другие бизнесы.

📅Календарь инвестора на 29 декабря 2025:
⛽️ «Лукойл» и «Европейская Электротехника» проведут ВОСА, на повестке компаний вопросы утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🏠 «Эталон» проведёт ГОСА. Ранее Совет директоров рекомендовал не объявлять дивиденды за 2024 г.
🔷МКПАО ЮМГ проведёт заседание совета директоров. На повестке предложение ВОСА увеличить уставный капитал путём размещения дополнительных акций посредством закрытой подписки
🏦 Банк России опубликует «Резюме обсуждения ключевой ставки»

❓Ретейлеры все еще перекладывают инфляцию на потребителей?

Расходы домохозяйств – это доходы ретейлеров. Если инвестор делает ставку на рост капитализации розничных потребительских сетей, то для него важно, чтоб расходы ДХ обгоняли инфляцию (хотя бы официальную). Слабая относительно инфляции динамика может говорить о переходе потребителей в режим экономии, то есть деградации потребительской корзины. В таком сценарии ДХ переходят на потребление товаров с низкой добавленной стоимостью: картошку и свеклу вместо смузи и тирамису. Для торговых сетей это оборачивается снижением маржинальности валовой прибыли.

В октябре и ноябре рост расходов ДХ охладился: затраты в ноябре 2025 сократились на 0,6% к ноябрю прошлого года (график 1). Видим, что домохозяйства пытаются рационализировать траты, перейти на более дешевые продукты. Осенняя статистика говорит, что свойство ретейлеров перекладывать инфляцию на потребителей с прежними бизнес-моделями в последние месяцы работает хуже.

Два очевидных шага, которые необходимы для сохранения, а возможно и наращивания маржи ретейлеров, — это расширение сегмента дискаунтеров и увеличение доли доставки в общих продажах. Обе инициативы позволяют потребителям сэкономить. Формула доставка + дискаунтеры не является новой. В этом направление активно работают все представители потребительского сектора. Отметим, что ИКС 5 и «Лента» преуспевают лучше «Магнита» и других непубличных ретейлеров в последние месяцы:

🔷С начала года «Лента» фокусирует усилия на формате «магазин у дома», то есть на soft discount, к которому относятся сети «Монетка» и «Мини Лента». Торговые площади этого сегмента за 9 месяцев 2025 увеличились на 29,8%, тогда как площади сегмента «гипермаркеты» уменьшились на 1,3%.
🔷ИКС 5 за 9 месяцев с начала года увеличил торговые площади сети «Чижик» на 23,5%, «Пятёрочки» на 5,3%, площади более премиального «Перекрёстка» остались без изменений.
🔷Компании с наибольшим снижением темпов роста торговых площадей:
🔹«Магнит» нарастил торговые площади на 341 тыс. кв. м., что на 24% ниже чем в 2024 году
🔹Сеть «Красное & Белое» приросла на 53,7 тыс. кв. м., темпы роста снижены на 73% г/г
🔹«Ярче» вырос на 30,88 тыс. кв. м., темпы роста упали на 39,98%
🔷Согласно исследованию РОМИР, новогоднюю корзину по списку Росстата выгоднее всего собирать в «Пятёрочке»: 23 позиции на семью из 3-4 человек в среднем по стране обойдется в 6 653,77 рублей, в «Магните» корзина будет на 6% дороже.

С точки зрения стоимости относительно отдачи на капитал «Лента» и ИКС 5 выглядят привлекательнее «Магнита». Подробно рассматривали основных игроков потребительской розницы на прошедшем воркшопе. Повторимся, что у ИКС 5 и «Ленты» примерно соизмеримые соотношения рентабельности инвестированного капитала (ROIC) и мультипликатора EV/EBIT, «Магнит» одновременно и дороже и менее эффективен в плане отдачи на капитал (график 2).

Что делать инвестору?
Тактика зависит от наличия в портфеле акций ретейлеров.
🔷Если вы только присматриваетесь к сектору, то верным будет дождаться импульса в росте расходов и среднего чека.
🔷Если аллокация в акциях уже есть, то все же не стоит её радикально сокращать. Ретейл лучше проходит через циклы охлаждения экономики, чем большинство других секторов.

Аналитик Денис Масленников

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🎄Расписание торгов на новогодние праздники

⭐31 декабря 2025 года, 1–4 января, 7 января и 10–11 января 2026 года торги на рынках Московской биржи не проводятся. Офисы ИФК «Солид» в эти дни не работают.
⭐5–6 января и 8–9 января 2026 года торги будут проводиться на фондовом рынке, рынке депозитов и рынке кредитов, валютном рынке и рынке драгоценных металлов, срочном рынке и рынке стандартизированных производных финансовых инструментов (СПФИ). Офисы ИФК «Солид» в эти дни не работают.
⭐С 12 января 2026 года торги на рынках Московской биржи проводятся по стандартному регламенту. Офисы АО ИФК «Солид» в эти дни работают в стандартном режиме.

Приём и обработка торговых поручений:

🔹31 декабря 2025 года – торговые поручения будут обработаны не ранее следующего рабочего дня Московской биржи (5 января 2026)
🔹1–4 января 2026 года – торговые поручения будут обработаны не ранее следующего рабочего дня Московской биржи (5 января 2026)
🔹7 января 2026 года – торговые поручения будут обработаны не ранее следующего рабочего дня Московской биржи (8 января 2026)
🔹10–11 января 2026 года – торговые поручения будут обработаны не ранее следующего рабочего дня Московской биржи (12 января 2026)
🔹С 12 января 2026 года – торговые поручения обрабатываются в обычном режиме. Голосовые поручения принимаются с 10 до 19 часов (по московскому времени)

От максимумов к распродаже за один день

Торги в понедельник прошли под знаком крайней волатильности. В первой половине дня бенчмарк уверенно рос, достигнув отметки около 2820 пунктов на волне надежд, связанных с переговорами и резюме обсуждения ЦБ по ключевой ставке. Однако во второй половине основной сессии произошёл резкий разворот тренда. Индекс растерял весь рост и упал до уровня 2740 пунктов. Амплитуда колебаний за день составила около 2,8%. Этот разворот стал прямым следствием ухудшения геополитического фона.

🌍Настроения кардинально изменились после заявления главы МИД России Сергея Лаврова. Он объявил, что переговорная позиция РФ будет пересмотрена в связи с попыткой атаки БПЛА на резиденцию президента в Новгородской области. Позднее помощник президента Юрий Ушаков подтвердил, что после этого инцидента по ряду предыдущих договорённостей «позиция России будет пересмотрена».

🏦 Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 19 декабря. Регулятор указал, что сохранение ставки на высоком уровне вплоть до марта на фоне замедления роста экономики может оказаться неоправданным, так как грозит чрезмерным охлаждением экономики и отклонением инфляции от цели. При этом низкий показатель инфляции создаёт пространство для осторожного смягчения ДКП.

Этот сигнал в целом позитивен для рынка акций в среднесрочной перспективе. В 2025 году ЦБ начал цикл снижения ставки, опустив её с 21% до 16%, что стало одним из факторов, поддержавших рост рынка с ноябрьских минимумов.

Сырьевой фактор для российского рынка был неоднородным.

🛢В понедельник цены на нефть марки Brent росли более чем на 2%. Трейдеры взвешивали потенциал профицита нефти в 2026 году и геополитического волнения в ряде регионов.
🔹В связи с американской блокадой Венесуэла начала закрывать скважины там, где находятся крупнейшие в мире месторождения. Вместе с этим США проводят всё более жёсткие операции в отношении Боливарианской Республики и на днях нанесли удар по объекту в внутри страны.
🔹Дональд Трамп пообещал нанести новый удар по Ирану, если тот восстановит свою ядерную программу.

🥇 Драгоценные металлы, напротив, пережили мощную коррекцию после недавнего ралли. Особенно сильно упали платина и палладий — на 15% и 18% соответственно, что оказало давление на акции горно-металлургического сектора.Золото потеряло 5%, а серебро 11%.

Коррекция началась после сильной волны роста и достижения исторических максимумов, после чего крупнейшие мировые биржи повысили маржинальные требования по некоторым фьючерсным контрактам на серебро и золото, что должно сократить спекуляции вокруг драгметаллов.

Корпоративные события

⛽️ Акционеры «Лукойл» одобрили промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2025 года в размере 397 рублей. на акцию. Отсечка для получения выплаты — 9 января 2026 года.

🏦 Т-Технологии стала одним из немногих локальных лидеров на фоне общей распродажи. Поводом послужила новость о том, что совместное предприятие «Каталитик Пипл» (совладельцы — «Интеррос» и Т-Технологии) приобрело 25% акций АО «Селектел», крупного провайдера IT-инфраструктуры. Сделка оценена примерно в 16 млрд рублей.

Вечный фьючерс на ОФЗ: что это?

С 23 декабря 2025 года на Московской бирже начались торги новым инструментом для срочного рынка — вечным фьючерсом на индекс государственных облигаций (RGBILP) с кодом  #RGBIF.

Это производный финансовый инструмент, цена которого следует за индексом самых ликвидных российских облигаций федерального займа с дюрацией более года. Ключевая особенность — у контракта нет даты экспирации, поэтому позицию можно держать неограниченно долго без необходимости переноса.

Основные параметры контракта
🔹Торговый код: RGBIF
🔹Базовый актив: Индекс МосБиржи гособлигаций RGBILP (27 выпусков ОФЗ)
🔹Размер лота: 100
🔹Стоимость шага цены: 1 ₽ (при шаге цены 0,01 пункта)
🔹Примерная стоимость контракта: 11 800 ₽ (при котировке ~117,8 пунктов)
🔹Гарантийное обеспечение (ГО): около 1 200 ₽ (требуется для открытия позиции)
🔹Тип контракта: расчётный

🐱Внимание на фандинг
Главный нюанс, который отличает вечный фьючерс от обычного — механизм фандинга. Это периодические платежи между участниками рынка, которые удерживают цену фьючерса близко к цене базового актива.

Как работает?
Если фьючерс торгуется выше стоимости индекса, покупатели платят продавцам. Если фьючерс торгуется ниже индекса, ситуация обратная — платят уже продавцы.

Для держателя длинной позиции положительный фандинг — это дополнительная регулярная стоимость удержания контракта, которая может повлиять на общую прибыльность стратегии. Для нового контракта RGBIF начальные коэффициенты фандинга установлены как K1=0%, K2=0,15%.

📈Новый инструмент открывает несколько возможностей:
🔺Трейдинг на движении рынка ОФЗ. Фьючерс позволяет делать быстрые ставки на рост или падение цен гособлигаций, которые тесно связаны с ожиданиями по ключевой ставке ЦБ.
🔺Инвестор, владеющий ОФЗ, может открыть противоположную позицию во фьючерсе, чтобы застраховаться от падения их стоимости.
🔺Появление вечного фьючерса создаёт новые возможности для арбитража между ним, квартальными фьючерсами на индекс RGBI и самими облигациями.

‼У нового инструмента низкая ликвидность, и в связи с этим широкий спред.

📌RGBIF — это специализированный инструмент для продвинутых участников рынка, которые хотят получить доступ к динамике госдолга без покупки отдельных облигаций. Он подходит для тактических ставок на изменение ставок и для хеджирования, но требует понимания механики фьючерсов и фандинга.