🏦Обзор рынка облигаций за неделю 5 - 11 декабря 2025

Общеэкономическая ситуация

🔹Инфляция в России со 2 по 8 декабря составила 0,05% (0,04% неделей ранее), в годовом выражении на 8 декабря — 6,34% (6,61% неделей ранее).
🔹Стабильные компоненты инфляции продолжили снижаться, опустившись до уровня в 2,5 п.п. против 3-4 п.п. в ноябре и 5-6 п.п. в октябре.
🔹Снижение ценового давления связано с переходом от роста цен на овощи к их снижению (-0,1% против+0,8% неделей ранее). В результате изменение цен на овощи полностью компенсировало влияние других факторов.

🏦Мы полагаем, что решение на заседании Совета директоров ЦБ 19.12.2025 по ключевой ставке будет осторожным: снижение на 50-100 б.п. до 15,5-16%.  Ожидаем снижения ставки до конца 2026 года до 12-13%.

Проблемы на рынке облигаций

‼На рынке облигаций сразу ряд негативных новостей по отдельным эмитентам:
🔹Инвесторы с задержкой рассмотрели отчёт Уральской Стали и увидели финансовые риски. У компании, судя по отчётности, отсутствует EBITDA, и у рынка возникли обоснованные опасения по поводу платёжеспособности Уральской стали.
🔹Компания Монополия объявила технический дефолт по одному выпуску облигаций, остальные ушли в свободное падение.
🔹Кредитное агентство АКРА снизило рейтинга ТГК-14 с BBB(RU) до BB(RU) с «негативным» прогнозом. В результате облигации упали более чем на 10%. Снижение обусловлено ростом долговой нагрузки на фоне предстоящих крупных капитальных расходов, а также арестом собственников и членов совета директоров компании. Дополнительное давление создают судебные решения в Республике Бурятия и Забайкальском крае — суды признали незаконными приказы служб по тарифам о повышении цен на тепловую энергию для потребителей ТГК-14.
🔹Кредитное агентство «Эксперт РА» снизило рейтинг облигаций МВ-Финанс с ruA до ruBBB c «негативным» прогнозом. Снижение обусловлено крайне слабыми финансовыми результатами на фоне высокой долговой нагрузки.

Рынок облигаций
🔹10 декабря Минфин разместил ОФЗ 26254 (ОФЗ-ПД) на 40,4 млрд рублей при спросе в 184 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 92,8272% от номинала, средневзвешенная цена — 92,8798% от номинала.

🔹10 декабря Минфин разместил ОФЗ 26252 (ОФЗ-ПД) на 74,6 млрд рублей при спросе в 124,7 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 91,6238% от номинала, средневзвешенная цена — 91,7009% от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 4 − 10 декабря:

🔹Славнефть, 001Р-03, объём торгов 1,72 млрд рублей
🔹Газпром Капитал, ЗО30-1-Д, объём торгов 1,17 млрд рублей
🔹Газпром Капитал, ЗО29-1-Д, объём торгов 0,73 млрд рублей
🔹Газпром Нефть, 003Р-105R, объём торгов 0,60 млрд рублей
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 0,60 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке

Так как период снижения ключевой ставки по-прежнему на повестке дня, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке, в том числе за счет хорошей ценовой стабильности на фоне негативного рыночного сантимента в последнюю неделю. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии:

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 18%.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 5 - 11 декабря 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🇺🇸ФРС вновь запускает «печатный станок»

В минувшую среду управляющие ФРС завершили заседание снижением ключевой процентной ставки на 25 б.п., до 3,50%-3,75%. Это заседание было не о ставке: на нем произошло нечто намного более важное — комитет управляющих временно купировал кризис ликвидности в банковской системе, о котором мы писали ранее.

По итогам заседания FOMC был анонсирован:

🔷Запуск механизма выкупа коротких казначейских облигаций. С 12 декабря ФРС начнет покупать казначейские векселя или, при необходимости, трежерис со сроком до трех лет на свой баланс. Это один из инструментов QE (Quantitative easing) — монетарной политики, направленной на вливание ликвидности и поддержку банков и экономики через кредитные организации. Суть проста: ФРС выкупает у банков облигации, увеличивая баланс их денежных средств.

ФРС запустила QE всего через 12 дней после завершения QT (количественного ужесточения) – самый короткий в истории период перехода от признаков жесткой ДКП к мягкой.

🔷Безлимитный доступ к ликвидности через РЕПО. ФРС снимает лимиты с операций РЕПО овернайт с первичными дилерами — коммерческими банками — обеспечив им доступ к неограниченной ликвидности. Этот механизм описывали в прошлом посте .

Что все это значит?

Мир входит в траекторию полноценного финансового кризиса. Доходности мировых облигаций на 16-летних максимумах — похожие паттерны наблюдались в преддверии турбулентностей.

Перед кризисом 2008 года доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла пика в 5,3% в июне 2007-го, а затем резко снизилась до 2,5% к началу 2008, а дальше произошел обвал S&P 500.

В марте 2020-го доходность 10-летних трежерис рухнула с 1,9% до 0,5%, однако в этот раз S&P 500 падал на фоне роста облигаций.

Есть и кардинальное отличие действий ФРС тогда и сегодня. В 2008 году регулятор начал вливания ликвидности уже как ответ на начавшийся кризис. В 2020 году это были ответные меры на COVID-кризис (а может вирус был «ширмой» — аргументом для действий мегарегулятора?). В наши дни нет явных причин (как в двух прошлых примерах), которые можно представить общественности как основание для нового QE. ФРС просто уведомляет и делает. Без лишней шумихи и подключения СМИ к проблеме.

Что делать инвестору?

Об этом коротко упомянул в прошлом посте. На ближайшем горизонте портфель лучше подготовить к risk-off. Дальняя перспектива похоже будет напоминать новостные сводки из фильма о 2030-тых «Джекпот» (2024): 

«Рекордная инфляция и рост безработицы привели экономику к новому снижению в понедельник, рынок акций, напротив, установил новый максимум».

Аналитик Денис Масленников

От черепахи до лошадки в огне: самые необычные инвестиционные и коллекционные монеты

Люди с древних времён инвестировали в драгоценные металлы, наибольшей популярностью пользовались золотые и серебряные монеты. Но не все оценивались исключительно по цене золота — некоторые имели свои особенности, за которые нумизматы готовы выкладывать десятки миллионов долларов. Рассказываем о самых ценных и интересных монетах.

💵Золотые шедевры

🏦 Георгий Победоносец (выпускается с 2006 г.) — главная монета российских инвесторов в золото. Ее суммарный тираж бьёт рекорды среди российских инвестиционных монет и превышает 3 миллиона экземпляров. Только в 2025 году было выпущено 500 000 монет номиналом 50 рублей.

«Георгий Победоносец» является официальной российской инвестиционной монетой — при покупке не взимается НДС, что делает её удобным инструментом для вложения средств в драгоценные металлы. Это её ключевое отличие от памятных или коллекционных монет.

🔹Дублон Брашера (1787 г.) — золотая монета, созданная соседом Джорджа Вашингтона, ювелиром Эфраимом Брашером, в то время, когда США ещё не имели единой монетной системы. Особую ценность монете придаёт крошечное клеймо «EB» на крыле орла. В 2021 году этот нумизматический шедевр был продан за рекордные $9,36 млн.

🔹Двойной Орёл Сент-Годенса (1907-1933 гг.). История этой монеты достойна голливудского сценария. Дизайн разработал знаменитый скульптор Огастес Сент-Годенс, а монеты 1933 года стали легендой: почти весь тираж был переплавлен по приказу Рузвельта, уцелели лишь несколько экземпляров. Один из них ушёл с молотка за $18,8 млн в 2021 году.

🔹Австралийская тонна золота (2011 г.) — самый тяжёлый денежный знак в мире. Монета номиналом 1 млн австралийских долларов содержит ровно 1000 кг чистого золота 999,9 пробы. Её диаметр — 80 см, толщина — 12 см. Чеканщики Пертского монетного двора создали не просто монету, а символ австралийской горнодобывающей промышленности

💳Серебро с историей

🔹Эгинский статер (VI век до н.э.) — древнейшая серебряная монета Греции, чеканившаяся на острове Эгина. Её отличительный знак — морская черепаха, символ власти острова над Эгейским морем. Именно эти монеты использовались в средиземноморской торговле, предвосхитив появление современной финансовой системы.

🔹Константиновский рубль (1825 г.) — загадка российской нумизматики. Монету отчеканили в период междуцарствия после смерти Александра I. На аверсе изображён Константин Павлович, хотя официально он отрёкся от престола. Сохранилось всего 5 подлинных экземпляров, каждый из которых оценивается в сотни тысяч долларов.

🔹Семейный рубль Николая I (1835 г.). На реверсе изображены сам император, его супруга Александра Фёдоровна и семеро детей. Монеты чеканились исключительно для подарков членам семьи и приближённым. Сегодня известны лишь 36 экземпляров этого нумизматического раритета.

🗺Необычные современные монеты

🇨🇦 Огненная Лошадь (2026 г.) — современная инвестиционная монета от Королевского монетного двора Канады продолжает традиции восточного календаря. Дизайн символизирует неукротимую энергию тех, кто рождён в год Лошади, а высокий тираж делает её доступной для широкого круга коллекционеров.

🇷🇺 «Мне отлично» (2025 г.) — серебряная мем-монета от Сбера из 20 грамм чистого спокойствия, отчеканенного в серебре. На ней конь сидит в огне и говорит: «Мне отлично». Монета представляет собой уникальную интерпретацию юмора, посвящённую жизни в условиях приближающихся «горящих дедлайнов». Это ироничный символ для тех, кто умеет сохранять самообладание, когда вокруг всё пылает — дедлайны, отчёты, а ты просто делаешь своё дело. Также монета выступает символом наступающего 2026 года — года Огненной лошади.

Давление нарастает

Российский фондовый рынок завершил минувшую неделю в плохом настроении. В пятницу индекс МосБиржи потерял 1,57% и опустился до 2716 пунктов, в выходные картина не изменилась, хотя были попытки компенсировать падение.

Индекс зажат в тисках между ужесточением санкционной риторики ЕС и осторожными надеждами на смягчение денежно-кредитной политики внутри страны. Ключевым негативным фактором стало решение Совета Евросоюза о бессрочной заморозке суверенных активов России «до конца конфликта и полной компенсации ущерба». Этот шаг, одобренный в том числе Бельгией, Италией и Болгарией, устранил процедурные риски и отодвинул возможное ослабление финансового давления, напрямую ударив по настроениям инвесторов.

Ранее рынок получал поддержку от миротворческой риторики и компромиссов в переговорном процессе. Президент Украины Владимир Зеленский заявил о готовности отказаться от требований по членству в НАТО в обмен на гарантии безопасности от США и Европы. Рынок воспринял это как потенциал для деэскалации.

Глобальные макротренды также не могут подсказать, на что ставить трейдерам:
🇨🇳 В Китае статистика за ноябрь показала замедление роста промышленного производства до 4,8% (прогноз 5,0%),
🔺розничные продажи выросли лишь на 1,3% при ожидаемых 2,9%.
Это подчёркивает неравномерность восстановления второй экономики мира и слабость внутреннего спроса, что оказывает сдерживающее влияние на сырьевые рынки.

🇮🇳В то же время Индия демонстрирует относительную устойчивость, оставаясь самой быстрорастущей крупной экономикой. Несмотря на прогноз замедления роста в 2026 году до 6,5% из-за карательных тарифов США, страну поддерживает сильный внутренний спрос и очень низкая инфляция. Ожидается, что Резервный банк Индии продолжит мягкую ДКП. Это создаёт позитивный контраст на фоне глобальных вызовов.

🛢На фоне слабых данных из Китая нефтяной рынок продолжает испытывать давление. С начала декабря цены на Brent последовательно снижались с $63,8 до $61,1 за баррель. Основными факторами остаются опасения переизбытка предложения при умеренном глобальном спросе. Новость о снижении ставки ФРС США придала импульс, но он оказался ограниченным.
Для России это давление трансформируется в прямые фискальные риски. Расчёты показывают, что нефтегазовые доходы бюджета в декабре могут упасть почти вдвое по сравнению с прошлым годом, до 410 млрд рублей — минимального уровня с августа 2020 года.

🎛Другой источник доходов — газ. Биржевые цены на природный газ снижаются с начала декабря на 22%, в тоже время цены на хабе TTF в Европе остаются стабильными и держатся около $334-367 за 1000 м³.
Стоит признать, что ЕС входит в зиму с комфортным уровнем заполнения хранилищ, а долгосрочный план полного отказа от российских энергоносителей к 2027 году получает законодательное оформление, закрепляя структурные изменения в рынке.

🥇На фоне неопределённости золото выступает в роли защитного актива. Мировые цены на драгметалл приблизились к историческому максимуму и торгуются по $4330 за унцию, что поддерживает бумаги российских золотодобытчиков.

🏦На этой неделе ожидаем низкой торговой динамики, всё внимание трейдеров будет сосредоточено на двух предстоящих событиях:
🔺Заседание Совета директоров Банка России 19 декабря. Консенсус аналитиков сходится на том, что ЦБ снизит ставку. Вопрос в размере шага.
🔺Прямая линия и большая пресс-конференция Президента России Владимира Путина

📅Календарь инвестора на 15 декабря 2025:
🛡 Софтлайн проведёт ВОСА, на повестке вопрос досрочного прекращения полномочий членов совета директоров
💿 ГМК Норникель опубликует отчёт по сырьевым рынкам
🏫Вице-премьер РФ Александр Новак проведет совещание по вопросам рынка нефтепродуктов
🌍Главы МИД стран-членов ЕС обсудят помощь Украине, новые санкции против России, а также Ближнего Востока и Китая

Прогноз на 2026 год от «Солид Брокер»

Традиционно перед Новым годом инвестиционные дома начинают публиковать свои прогнозы и ожидания.
🏦 Мы уже начали. 11 декабря Дмитрий Донецкий провёл традиционный стратегический вебинар, где поделился основными тезисами о взгляде «Солид Брокер» на 2026 год в разрезе инвестиций.

Главный тейк: сейчас самое время идти в риск

Причины: перспективы геополитического урегулирования уже не выглядят так футуристично и в случае их реализации это запустит мощный рост российской экономики и фондового рынка.

По сути, вместо отдельных «Миркоинов» сейчас весь российский рынок превратился в структурный продукт, ориентированный на окончание боевых действий. Вероятность этого события мы оцениваем в 90%.

📈 Макропрогнозы на 2026 год

🏦Ключевая ставка ЦБ. Ожидается снижение до 12-13% к концу 2026 года (с учётом сдерживающего эффекта от повышения НДС до 22%).
💸Рубль слишком крепкий. К концу 2026 года курс доллара достигнет 94-96 ₽/$. Ослаблению будет способствовать снижение ставки ЦБ.
🏛 Целевой уровень по индексу МосБиржи 3400 пунктов (+25% к текущим уровням). С учётом дивидендов общий потенциал доходности оценивается в ~40% .

🔝Дюжина+1 акция на 2026 год
➡ Три бенефициара снижения ставки: Сбербанк, ВТБ, Совкомбанк.
➡ Четыре компании из потребительского сектора: X5 Group, Лента, Новабев, Ozon.
➡ Четыре компании из IT-сектора: Яндекс, Т-Технологии, Positive Technologies, Хэдхантер.
➡ «Мать и дитя»

Бонусом: НОВАТЭК — главный «миркоин».

💼Портфель на Новый Год от «Солид Брокер»

⭐Акции из представленного списка
⭐Длинные ОФЗ (выиграют от снижения ключевой ставки)
⭐Квазивалютные облигации (защита от прогнозируемого ослабления рубля)

Мы ещё вернёмся с более конкретными прогнозами на год.
А пока поделитесь в комментариях, как вы готовите портфель к новому году 💙

Растём в ожидании ясности

Индекс МосБиржи в понедельник демонстрировал повышенную волатильность, остро реагируя на новые санкционные ограничения, но чутко прислушиваясь к результатам мирных переговоров в Берлине. В результате все просадки быстро выкупались, и индекс по итогу дня показал рост на 1,11%, достигнув 2752,6 пункта.
Однако объёмы торгов вновь упали до минимумов — 48,4 млрд рублей, поэтому продолжение роста выглядит не самым очевидным исходом.

Инвесторы получили поддержку от самого факта продолжения переговоров между США и Украиной в Берлине. Однако эйфория быстро сменилась откатом после публикаций в западных СМИ информации о сохранении серьёзных разногласий по территориальным вопросам.

Дополнительное давление оказало включение Советом ЕС в санкционные списки пяти физических и четырёх юридических лиц, которые, по версии ЕС, связаны с поставками российской нефти и поддержкой так называемого «теневого флота». Согласно пресс-релизу, под ограничения попали бизнесмены, связанные с компаниями «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ», а также судоходные компании из ОАЭ, Вьетнама и России, занимающиеся транспортировкой нефти.

Однако, к концу дня позитивная риторика с переговоров в Берлине взяла верх, что позволило рынку отыграть потери.

🏦Глобальным трендом, оказывающим влияние на все рынки, включая сырьевой, продолжает оставаться ослабление доллара США: DXY снизился до 98,25 пунктов. С начала 2025 года американская валюта показала самое значительное годовое снижение за девять лет. DXY уже потерял более 10%. Ожидается, что эта тенденция может продолжиться и в 2026 году вместе со снижением ставки ФРС. Это создаёт поддержку для товаров, произведённых в США, что укладывается в стратегию Дональда Трампа.

🛢Цены на нефть марки Brent продолжили плавное снижение закрепившись ниже психологической отметки в $61 за баррель.
Растёт и дисконт на российскую нефть, так нефть марки ESPO была продана китайскому покупателю с дисконтом от $7 до $8 за баррель по сравнению с эталонной маркой ICE Brent. Дисконт связан с возросшими рисками для покупателей, из-за американских санкций.

Корпоративные события
💿 Норникель опубликовал обзор рынка металлов, прогнозируя дефицит на рынке палладия в 2025–2026 годах и профицит на рынке никеля. Профицит никеля на мировом рынке в 2025 году может увеличиться на 18% г/г и достичь рекордных 240 тыс. тонн, а в 2026 году — 275 тыс. тонн

🏦 Сбербанк и 🏦 Т-Банк планируют запустить новый формат P2P-переводов между физлицами по QR-коду без участия СБП.

Комментарии от Т-Банка: Технология значительно упростит и ускорит процесс денежных переводов между физлицами — особенно в ситуациях, когда необходимо собрать средства с нескольких людей —клиентов разных банков. Не нужно тратить время на ввод номера телефона, реквизитов карты или поиск нужного контакта в записной книге, система внесёт все самостоятельно.

⛽️ Акции Лукойла пытаются расти вместе с рынком, но последовательные санкционные удары не дают это делать. Вчера появилась информация о том, что Минфин США отклонил предложение инвестбанка Xtellus о покупке зарубежных активов ЛУКОЙЛа.

📅Календарь инвестора на 16 декабря 2025:
🏦 Банк Санкт-Петербург представит финансовые результаты по РСБУ за ноябрь 2025 г.
🤵‍♂️ Henderson опубликует операционные результаты за ноябрь 2025 г.
⛽️ Роснефть проведёт заседание совета директоров, на повестке подведение предварительных итогов 2025 г., утверждение актуализированной долгосрочной программы развития компании
⛽️ Газпром нефть проведёт заседание совета директоров, на повестке обсуждение проекта инвестиционной программы, бизнес-плана и бюджета на 2026 г.

Чем выше free-float, тем выше капитализация — к такому выводу пришли аналитики MSCI и Visual Capitalist

Free-float (далее FF) — это доля акций компании в свободном обращении. То есть это акции, которые частные инвесторы могут покупать и продавать на бирже и которые не принадлежат стратегическим и институциональным инвесторам.

Если убрать новостной фон и другие рыночные факторы, то оказывается, что историческая доходность акций растёт вместе с увеличением доли акций в свободном обращении, и, наоборот, падает при её сокращении.

Например:
🔹При сокращении FF на 5% и более, средняя доходность в месяц падает на 0,39%
🔹При увеличении FF на 5% и более, наблюдается рост средней доходности на 0,66%

Почему это происходит?
0⃣Увеличение количества акций, доступных для торговли, может облегчить их покупку и продажу и привлечь больше инвесторов.
0⃣Индексные фонды обращают внимание на уровень FF и могут увеличить вес акций в основных индексах во время их обновления. Об этом недавно говорил Андрей Костин после проведения очередной допэмиссии: после SPO FF акций ВТБ вырос, и МосБиржа может увеличить вес ВТБ в индексе голубых фишек МосБиржи.
⤵С другой стороны, когда количество акций в свободном обращении уменьшается, торговать бумагами становится сложнее, и они могут потерять позиции в индексных фондах.

Краткосрочные факторы, влияющие на динамику акций:
⤵Появление большого объёма новых акций на рынке создаёт избыточное предложение, что может привести к падению котировок.
⤵Если увеличение FF происходит через допэмиссию, то это отдельный негативный фактор для акционеров.

Free-float — это больше индикатор, чем просто техническая корректировка. Владельцы активов и управляющие фондами могут рассматривать его как переменную риска и доходности, включая изменения FF в торговые модели при формирование портфеля.

🏦Остался день до воркшопа «Торговая стратегия Джоэла Гринблатта»

17 декабря в 18:30 Денис Масленников расскажет о специфике управления фондом Gotham Capital и о том, как управляющий фондом показывал среднюю годовую доходность на уровне 40%.

На воркшопе подробно разберем стратегию Джоэла Гринблатта и сконцентрируемся на том, как ее применять на российском рынке.

✅Зарегистрироваться на воркшоп
📌 17 декабря | 18:30 МСК |

Хрупкий рост

Во вторник индекс МосБиржи вырос на 0,8%, закрывшись на уровне 2775 пунктов. Ключевым драйвером остаётся геополитический фон. Однако низкие объёмы торгов и падение нефтяных цен вносят элемент музыкальной игры с последним стулом, где факторов поддержки рынка становится всё меньше, а тревога нарастает, и только очень позитивные события пятницы могут снять напряжение.

Поддержку восходящему тренду оказывают позитивные сигналы с переговорной площадки. Заявления замглавы МИД РФ Сергея Рябкова о близости разрешения украинского кризиса, а также сообщения в западной прессе о готовности США предоставить Украине гарантии безопасности, стали для рынка важным психологическим фактором.

Инвесторы также обратили внимание на внутренние разногласия в ЕС по вопросу конфискации замороженных российских активов, что улучшает перспективы диалога.

Несмотря на рост, сохраняются и риски. Объём торгов остаётся на низком уровне — 54,8 млрд рублей по итогам вторника. Инвесторов всё меньше вдохновляют геополитические заявления без реальных действий, поэтому внимание переключается на макроданные.

🛢Нефть во вторник ушла в сильную коррекцию. Brent опустилась до $59 (-4% за два дня), но сегодня начался отскок на фоне заявления президента США Дональда Трампа о введении полной блокады нефтяных танкеров, следующих в Венесуэлу. Нефть WTI прибавляет 1%.

Если геополитический сдвиг не произойдёт, то в среднесрочной перспективе для российского экспорта сохраняются структурные вызовы. Санкционный дисконт на российскую нефть продолжает расти: скидка на сорт Urals к концу ноября превысил $20 за баррель. По данным BOFIT, более 70% всей российской нефтедобычи сейчас приходится на компании под санкциями.

🥇 Золото и серебро продолжают свой подъём после недавней коррекции. Это создаёт позитивный фон для акций компаний-добытчиков, таких как «Полюс».

💳Рубль остаётся крепким, что в текущих условиях является палкой о двух концах. С одной стороны, это сдерживает инфляцию, с другой — снижает рублёвую выручку экспортёров, усугубляя давление на их прибыль.

Интересно, что при проблемах экспорта и наполнении бюджета Минфин не прогнозирует значительных попыток исправить эту ситуацию. В ведомстве прогнозируют, что к 2036 г. курс доллара составит 118 рублей, а к 2042 г. — 133 рубля. При этом дефицит федерального бюджета в базовом варианте вырастет до 21,6 трлн рублей, или 2,9% от прогнозируемого на 2042 год. ВВП в консервативном варианте вырастет до 54,7 трлн рублей, или 8,4% от прогнозируемого на 2042 год ВВП.

Корпоративные события

✈️ Акции «Аэрофлота» обновили трёхмесячные максимумы на ожиданиях, что мирное урегулирование может резко увеличить пассажиропоток и снизить операционные расходы.

🏠 ДОМ.РФ уверенно закрепился выше цены IPO (1750 рублей), привлекая инвесторов перспективой высоких дивидендов с доходностью более 14%. В четверг бумаги могут получить дополнительную поддержку от притока индексных фондов.

🏦 Банк «Санкт-Петербург» продолжил резкое падение после публикации слабых результатов по РСБУ за ноябрь, показавших снижение чистой прибыли на 71,7% г/г.

🧱 Застройщики стали лидерами роста во вторник. Акции GloraX, «Самолёта», ПИК и «Эталона» выросли на 3-8,6% на ожиданиях более агрессивного снижения ключевой ставки Банком России в эту пятницу.

💎 Глава «Алросы» Павел Маринычев заявил, что сокращение мировой добычи алмазов создаёт условия для восстановления цен. Однако для устойчивого роста бумаг необходимо ослабление рубля или рост цен на алмазы.

📅Календарь инвестора на 17 декабря 2025:
🔹НПО «Наука» проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🏫Росстат опубликует данные об индексе цен производителей промышленных товаров в ноябре, о потребительских ожиданиях в России в IV квартале, об оценке индекса потребительских цен с 9 по 15 декабря
📱 Яндекс проведёт заседание совета директоров, на повестке допэмиссия акций для целей реализации программы долгосрочной мотивации, рассмотрение бюджета на 2026 г.

#Среда_эмитента

В октябре мы знакомили вас с компанией GloraX, которая в конце октября успешно вышла на биржу. За это время эмитент укрепил свои позиции в нескольких ключевых направлениях:

✅ Инвестиционные дома начали покрытие GloraX и обозначили свои целевые цены:
🔺Инвестбанк АТОН оценил потенциал акций GloraX «Выше рынка» и установил целевую цену — 118 рублей
🔺Альфа-Банк установил целевую цену 110 рублей с рейтингом «Выше рынка»
🔺SberCIB присвоил акциями GloraX рекомендацию «Покупать». Целевая цена установлена на уровне 104 рублей за акцию

Интересно, что рынок отреагировал лишь на последнюю новость от SberCIB — акции на этом прибавляли более 10%

✅ Получил признание как эксперт в работе с объектами культурного наследия
GloraX вошёл в топ-15 общероссийского рейтинга застройщиков по сохранению ОКН, опубликованного Единым ресурсом застройщиков.

Ключевой проект в этой сфере — «GloraX Premium Черниговская» в Нижнем Новгороде, где восстанавливается комплекс исторической мукомольной мельницы. Работа с ОКН позволяет компании осваивать локации в исторических центрах городов.

✅Проявил законодательные инициативы
🔺По 214-ФЗ: инициатива разрешить привлечение проектного финансирования при передаче сетей не только государству, но и сетевым организациям. Цель — ускорить процесс и разгрузить застройщиков.

🔺По налоговому регулированию: поддержка новых норм, которые позволят отложить налогообложение доходов с эскроу до завершения всех объектов по ДДУ и освободят от налогов имущество, полученное в рамках КРТ.

🔺По комплексному развитию территорий (КРТ): компания обобщила и представила судебную практику 2023-2025 гг., что уже сейчас помогает решать спорные вопросы без изменения законов.

✅ Вошёл в топ-5 крупнейших девелоперов России по реализации проектов комплексного развития территорий
🔺Текущий объём строительства в рамках КРТ 288,3 тыс. кв. м (более 7 000 квартир).
🔺12 проектов в 8 городах страны.

🏘️ ГК «Самолёт» открывает книгу заявок на 5 млрд рублей в новый выпуск облигаций

Эмитент подтверждает статус новатора долгового рынка. После успешного размещения конвертируемых облигаций в октябре, компания готовит новое предложение на сумму от 5 млрд рублей, на этот раз с двумя разными инструментами для инвесторов.

Меню на выбор: высокий купон или налоговый выигрыш.

💼 Основные параметры классического выпуска (Самолет-БО-П19):
• Купон: 22% годовых
• Доходность к погашению (YTM): ~24.36%
• Ежемесячная выплата купонов
• Срок обращения: 3 года

💼Дисконтный выпуск (Самолет-002Р-01):
• Купон: не выше 3,75% годовых
• Доходность к погашению (YTM): не выше 25,48%
• Ежеквартальные выплаты
• Срок обращения: 4 года
• Особенность: размещение со скидкой 50% от номинала (цена 500 рублей за облигацию номиналом 1000 рублей)

⭐ Что делает эти выпуски интересными?
Первый выпуск с фиксированным купоном — это предсказуемый денежный поток, а предложенная доходность выглядит щедрой, предлагая премию к собственной долговой кривой «Самолета».

Второй, дисконтный выпуск — интересный инструмент с точки зрения налога на доход от разницы между ценой покупки и погашения (ЛДВ). Низкий купон минимизирует ежегодные налоговые выплаты, что может быть эффективно для определенных стратегий.

🏦Несмотря на сложный для отрасли год с рекордной ключевой ставкой, рынок жилой недвижимости России показал устойчивость. «Самолёт» остаётся лидером в своём сегменте, демонстрируя сильные операционные показатели и обладая масштабным земельным банком.

📍 На что обратить внимание?
🔹Рейтинговое агентство НКР присвоило выпускам рейтинг А+, но с «Негативным» прогнозом. Это отражает общие риски строительной отрасли.
🔹Показатель «Чистый долг с учётом эскроу счетов / EBITDA» соответствует 3,1х — это умеренный уровень.

Операционные результаты за III квартал 2025 года
🔹Объём продаж первичной недвижимости составил 77,1 млрд рублей  (+54% г/г).
🔹В натуральном выражении продажи составили 289,4 тыс. кв.м. (+52% г/г).
Результаты достигнуты на фоне низкой базы прошлого года в виду стагнации отрасли во втором полугодии из-за отмены льготной ипотеки.

Размещение состоится после заседания Банка России, решения которого по ставке могут повлиять на фондовый контекст.

📎Ознакомиться с предварительными параметрами размещения подробнее можно в прикреплённом файле.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь

Санкционные риски и инфляционные ожидания испортили настроение инвесторам

Индекс МосБиржи завершил торговый день среды в минусе, хотя с утра ничто не предвещало этого — торги начались с уверенного роста и обновления трёхмесячного максимума, но по итогу дня индекс опустился на 0,52%, до 2759,73 пункта.

Динамику дня определила борьба разнонаправленных факторов. С утра позитивную роль играли ожидания дальнейших переговоров по украинскому урегулированию и сложности в ЕС с решением о замороженных российских активах. Однако к середине дня на первый план вышли негативные сигналы.

🏦Главным драйвером продаж стали данные Банка России о росте инфляционных ожиданий населения до 13,7% в декабре (12,6% в ноябре) — это максимум за 10 месяцев. Этот показатель является важным ориентиром для ЦБ, он усилил опасения инвесторов относительно консервативности регулятора на предстоящем заседании в пятницу.

Хотя официальная инфляция в России продолжает снижаться:
🔹Годовая замедлилась до 6,08% с 6,34% неделей ранее
🔹Инфляция с 9 по 15 декабря составила 0,05% (0,05% неделей ранее)

Но люди воспринимают инфляцию по понятным категориям. Например, Росстат посчитал, как изменились цены за год на основные категории продуктов: колбаса варёная +6%, яйца -15,5%, майонез +7%, картофель – 22%, морковь -6,8%.
Если готовить на Новогоднюю ночь блюда из картошки и яиц, то стоимость новогоднего стала можно снизить г/г.

✅Вторым серьёзным ударом стало сообщение Bloomberg о подготовке США нового пакета санкций против российского энергетического сектора на случай, если Москва отклонит мирное соглашение. Это возродило опасения инвесторов относительно устойчивости переговорного процесса.

Несмотря на снижение российского индекса — реакция рынка на негатив была сдержанной, при отсутствии новых шоков у индекса остаётся потенциал для возобновления подъёма.

✅Отдельным положительным сигналом для российского рынка стало заявление премьер-министра Венгрии Виктора Орбана о том, что вопрос об использовании замороженных активов РФ снят с повестки дня стартующего саммита ЕС. Это снизило градус санкционного давления в краткосрочной перспективе.
США также не поддерживают планы ЕС по изъятию замороженных российских активов и предупреждают, что в случае конфискации будут настаивать на их последующем возврате.

🛢Нефть демонстрировала резкие колебания. В начале дня котировки Brent уверенно росли на заявлениях Дональда Трампа о полной блокаде подсанкционных нефтяных танкеров, следующих в Венесуэлу и из неё.

💸Рубль перешёл к ослаблению, теряя 1–1,5% к основным валютам. Официальный курс доллара, установленный ЦБ РФ на 18 декабря, составил 80,3807 рубля, что на 95,05 копеек выше предыдущего значения.
Ослабление можно связать с подготовкой к новогодним отпускам и повышенному спросу на валюту в преддверии праздников и ожиданием снижения ключевой ставки ЦБ в пятницу.

Корпоративные события

🧱 Строительный сектор, лидировавший во вторник, в среду не показал единой динамики, однако остаётся в фокусе на фоне ожиданий снижения ключевой ставки.

💿 «Северсталь» прогнозирует снижение спроса на сталь в строительном секторе РФ на 10% в 2025 году по сравнению с предыдущим годом. Это связано с высокой ключевой ставкой, ограниченным объёмом новых проектов и отменой льготных финансовых инструментов. Падение потребления металла ожидается во всех ключевых отраслях-потребителях в этом году.
В машиностроительном секторе, по оценкам компании, потребление стали может сократиться до 32%, а в энергетическом секторе — на 19% на фоне переноса сроков реализации проектов, сокращения ввода новых скважин и корректировки экспортных цен на нефть.

🏦 Акционеры «ЭсЭфАй» утвердили рекордные дивиденды в размере 902 рубля на акцию по итогам девяти месяцев, что обеспечило бумагам поддержку.

📅Календарь инвестора на 18 декабря 2025:
🍏 КЦ ИКС 5 проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025
🔹Последний день обращения квартальных декабрьских фьючерсов и опционов на российские индексы, акции и валюту

🔠🔠🔠🔠🔠

С 25 декабря 2025 года в России вступают в силу поправки в закон о цифровых финансовых активах (ЦФА)

Что такое долговые ЦФА?
Это цифровые финансовые активы, которые удостоверяют исключительно денежное требование. Их суть проста: инвестор платит определённую сумму при выпуске, а взамен получает право на возврат этой суммы и начисленные проценты в оговорённые сроки. Никаких прав на управление или долю в прибыли такие активы не дают.

Фактически, это цифровой аналог классической облигации или займа, но выпускаемый на специальной блокчейн-платформе. 466-ФЗ, по сути, уравнивает долговые ЦФА с облигациями, что должно упростить их выпуск и обращение.

Что изменится с 25 декабря?
➡ Приобрести долговые ЦФА можно будет исключительно за денежные средства. Их выпуск станет возможен только после полной оплаты инвестором.
➡ В решении о выпуске необходимо будет чётко прописать сроки, порядок исполнения обязательств и недопустимость изменения их объёма. Порядок определения выплат должен позволять рассчитать их сумму на каждый последний день месяца.
➡ Каждый выпущенный актив будет удостоверять единые и неизменные условия для всех владельцев, независимо от времени покупки.

🐱Как и любой новый инструмент, долговые ЦФА имеют свои сильные и слабые стороны

Сильные стороны:
🔹Выпуск ЦФА через смарт-контракт может быть быстрее и дешевле, чем организация классического облигационного займа.
🔹Технология ЦФА позволяет легко токенизировать (превращать в цифровой актив) различные объекты — от недвижимости и произведений искусства до сырьевых товаров, открывая инвесторам ранее малодоступные рынки.
🔹Чёткое определение в законе снижает регуляторные риски и упрощает защиту прав инвестора в суде.

Слабые стороны и открытые вопросы:
🔹Ключевая проблема на сегодня — особый налоговый режим. Расходы компании на выплату процентов по долговым ЦФА не могут учитываться в общей налоговой базе вместе с доходами от основной деятельности, в отличие от расходов по облигациям. Это снижает интерес эмитентов. Однако работа над изменением Налогового кодекса для устранения этого дисбаланса уже ведётся.
🔹Вторичный рынок для ЦФА находится в зачаточном состоянии, быстро продать актив может быть сложно.
🔹Инвестору необходимо оценивать не только надёжность эмитента, но и стабильность технологической платформы, на которой выпущен актив.

Рынок цифровых активов в России активно развивается. Компании уже научились токенизировать недвижимость, сырьевые товары, картины, дорогой алкоголь, криптовалюты, даже денежно-кредитную политику России.

С 2024 года кумулятивный объём выпущенных ЦФА превысил 1,4 трлн руб.

🏦По мере снижения ключевой ставки и падения доходности по классическим депозитам, интерес к ЦФА как к альтернативному инструменту с потенциально более высокой доходностью будет расти.

#неофинансы

Решающий день настал

Всю неделю российский фондовый рынок находился в ожидании, объёмы торгов были минимальны, а динамика торгов отличалась минимальной волатильностью. В четверг индекс МосБиржи прибавил 0,19% и поднялся до 2768,49 пунктов.

Главным фактором, сдерживающим активность, стали ожидания:
🔹результатов переговоров по мирному урегулированию между США, Украиной и ЕС,
🔹заседания Совета Директоров Банка России по ключевой ставке,
🔹«Итогов года с Владимиром Путиным»

По первому пункту картина вырисовывается.
В ЕС нашли средства для финансирования Украины в 2026-2027 годах без использования российских замороженных активов. €90 млрд выделит ЕС в долг под гарантии общего бюджета ЕС.

Отдельным позитивом выступают переговоры США и России, которые пройдут в ближайшие выходные в Майами. На встрече Вашингтон планирует представить Москве результаты последнего раунда диалога с Киевом. Одновременно США готовятся к возможному приезду президента России Владимира Путина на саммит G20 в Майами в декабре 2026 года.

Поддержку российскому рынку уже оказали данные Росстата по инфляции, которая продолжила быстро снижаться в годовом выражении, а в недельном измерении стабилизировалась на низком уровне. Это повышает вероятность более мягкой позиции Банка России на сегодняшнем заседании.

🛢Нефть в некоторой степени повторяет динамику индекса МосБиржи — происходит консолидация вокруг $60 за бочку Brent. На нефтяные котировки влияют риски новых санкций против российского энергосектора и эскалация напряжённости между США и Венесуэлой.

💸Рубль демонстрирует умеренное укрепление к доллару. На 19 декабря Банк России установил официальный курс доллара на уровне 80,0301 рубля, что на 35 копеек ниже предыдущего показателя.

Корпоративные события

⛽️ «Лукойл» стал единственным лидером роста в нефтегазовом секторе — его котировки обновили двухмесячный максимум. Поддержку бумагам оказывает дивидендный фактор: ранее компания объявила о промежуточных выплатах в размере 397 рублей на акцию.

🔹«Татнефть» и «Русснефть» оказались под давлением после внесения в санкционный список Великобритании. Для «Татнефти» это увеличивает риски ограничительных мер со стороны США и создаёт фундаментальные сложности, учитывая наличие у компании сети АЗС в Турции.

📅Календарь инвестора на 19 декабря 2025:
🏪 Светофор проведет ВОСА, на повестке вопрос дивидендов за 2024 г.
🧬 ММЦБ проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.

🏫В 12:00 начало прямой линии с президентом России Владимиром Путиным
🏦В 13:30 Банк России озвучит решение по ключевой ставке
🏦В 17:00 начало пресс-конференции главы Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 12 - 18 декабря 2025

Общеэкономическая ситуация
🔹Инфляция в России со 9 по 15 декабря составила 0,05% как и неделей ранее, в годовом выражении на 15 декабря — 6,08% (6,34% неделей ранее).
🔹Рост цен за первые две недели декабря остаётся аномально низким, прибавляя 10 б.п. против сезонной нормы в +40 б.п.
🔹Стабильные компоненты инфляции продолжили снижаться, опустившись до уровня в 1,5 п.п. против 3-4 п.п. в ноябре и 5-6 п.п. в октябре.
🔹Замедление устойчивой инфляции добавит аргументов для смягчения ДКП и снижения ключевой ставки.

🏦Мы полагаем, что на сегодняшнем заседании Совета директоров ЦБ по ключевой ставке будет принято решение о снижении ставки на 50 б.п.

Ожидаем снижения ставки до конца 2026 года до 12-13%

Рынок облигаций
🔹17 декабря Минфин разместил ОФЗ 26251 (ОФЗ-ПД) на 82,3 млрд рублей при спросе в 133 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 84,6304% от номинала, средневзвешенная цена — 84,6680% от номинала.

🔹17 декабря Минфин разместил ОФЗ 26253 (ОФЗ-ПД) на 26,6 млрд рублей при спросе в 59,3 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 93,4257% от номинала, средневзвешенная цена — 93,4639% от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 11 − 17 декабря:

🔹СУЭК-Финанс, 001Р-05R, объём торгов 1,76 млрд рублей
🔹ЕАБР, 003Р-007, объём торгов 1,08 млрд рублей
🔹Газпром Капитал, ЗО27-1-Е, объём торгов 1,04 млрд рублей
🔹Металлоинвест, 001Р-09, объём торгов 0,96 млрд рублей
🔹ГТЛК, 002Р-09, объём торгов 0,83 млрд рублей

🎯 Идеи на рынке

Так как мы находимся в активном периоде снижения ключевой ставки, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке и ожидаемо будут показывать хорошую динамику. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 18%.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 12 - 18 декабря 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🏦  Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 16,00% годовых (-50 б.п.)

Снижение ставки стало продолжением цикла смягчения, который был начат в июня 2025 года. Однако главный сигнал регулятора — не в самом снижении, а в осторожной и сдержанной позиции, которая сохранится надолго.

⚖️ Инфляция падает, а ожидания — растут
Решение было принято на фоне неоднозначной макроэкономической картины, что и объясняет осторожность ЦБ:

✅Годовая инфляция продолжает устойчивое замедление. По оценке на 15 декабря она составила 5.8%, а по итогам года ожидается ниже 6%. Текущие темпы роста цен замедлились до 4.6% в пересчёте на год.

✅Инфляционные ожидания населения в ноябре резко выросли — до 13.3% (с 12.6% в октябре). Это серьёзный проинфляционный риск, который прямо ограничивает пространство для быстрого смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

Таким образом, ЦБ оказался на перепутье:
🔺фактические данные по инфляции позволяли снизить ставку (многие аналитики ожидали даже шаг в 100 б.п.),
🔺растущие ожидания населения и бизнеса вынудили выбрать осторожный вариант.

🏦 Прогнозы ЦБ
Регулятор чётко обозначил свою позицию на среднесрочную перспективу:
🔺Цель — вернуть инфляцию к 4%. Годовая инфляция, по прогнозам ЦБ, снизится до 4.0–5.0% в 2026 году, а устойчиво достигнет 4% во втором полугодии.
🔺В своём релизе Банк России подчеркнул, что будет поддерживать необходимую жёсткость ДКП «продолжительный период».

Следующее заседание по ставке состоится 13 февраля 2026 года.

Базовый минимум или роскошный максимум? На российском рынке выросли продажи люксовых автомобилей

На фоне общего спада российского авторынка, который в первом полугодии 2025 года показал падение продаж на 26,3%, сегмент ультра-люкса демонстрирует поразительную устойчивость. Согласно исследованию «Автокод Профи», в России активно продаются автомобили стоимостью от 49 млн до 5 млрд рублей, причём география сделок простирается от Владивостока до Санкт-Петербурга.

В России с 2022 года до 2025 года на 45% выросло число миллиардеров. В том числе поэтому спрос на роскошные автомобили остаётся высоким и не зависит от высокой ключевой ставки или подорожания автокредитов, которые сдерживают массовый спрос.

💙Абсолютным рекордсменом стал легендарный Ferrari 250 GTO, проданный за 5 млрд рублей. Объявления о продаже этого раритета были зафиксированы в Самаре, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге.

🗺PAGANI Huayra занял второе место. Сумма продажи составила 555 млн рублей. Автомобиль продавали в  Краснодаре и Липецке.

🗺 На третьей строчке – McLaren Senna, который был продан за 178,9 млн рублей. Всего найдено 2 объявления о продаже данной модели – в Москве и Владивостокe.

Другие участники топ-10:
4⃣Lexus LFA — 165 млн руб.
5⃣Koenigsegg Agera — 162 млн руб.
6⃣Ford GT — 100,8 млн руб.
7⃣Lamborghini Revuelto — 87 млн руб.
8⃣Mercedes-Maybach G 650 Landaulet — 84,9 млн руб.
9⃣Ferrari Purosangue — 82 млн руб.
1⃣0⃣Ferrari 12Cilindri — 79 млн руб.

Примечательно, что в этом году Владивосток стал самым насыщенным городом по числу дорогих и редких автомобилей в рейтинге. Аналитики связывают это с активным импортом эксклюзивных моделей через дальневосточные логистические маршруты.

👑 Бренд Rolls-Royce стабильно занимает весомую долю в сегменте ультра-премиума, их автомобили можно найти в салонах Москвы и Санкт-Петербурга. А объявления о продажах встречаются и в других городах:
➡ Spectre — 66,2 млн рублей (Благовещенск, Владивосток, Пятигорск, Махачкала, Смоленск)
➡Cullinan — 56 млн рублей (Зеленогорск, Омск, Чебоксары, Павловская Слобода)
➡Phantom — 49 млн рублей (Барвиха, Ильинское-Усово, Новосибирск, Красногорск, Санкт-Петербург)

В списке также отметился редкий Bugatti Veyron 16.4, стоимость которого составила 50,8 млн рублей. Модель была замечена в объявлениях в Ростове-на-Дону, Москве, Минске и Краснодаре.

Два фонда от Солид — Денежный поток и ФинГолд.

🎙 Прямой разговор с управляющей компанией

Встречайте, Дмитрий Донецкий, главный аналитик и доверительный управляющий «Солид Брокер», и Александр Янковский, директор УК «Солид Менеджмент».

Дмитрий попробовал себя в необычном амплуа интервьюера и задал острые вопросы Александру на тему фондов: про надёжный денежный поток, про защиту капитала в золоте.

🔹 «СОЛИД – Денежный поток»
🔹Как этому фонду удается давать инвесторам +3% к ключевой ставке, в то время как большинство аналогичных продуктов лишь следуют за RUONIA
🔹Почему ежемесячные выплаты купонов — это важная философия фонда
🔹Как изменили ПДУ, чтобы избежать разбалансировки после крупных выплат
🔹Почему комиссия в 0.9% считается демократичной при такой доходности
🔹Как работает портфель из микса флоутеров и репо

🔹 Новый ОПИФ «ФинГолд»
🔹Разбираемся в новом продукте: 80% золота и 20% ОФЗ — зачем смешивать золото с госбумагами? Как ОФЗ сглаживает волатильность и создаёт постоянный денежный поток
🔹Почему ОПИФ, а не БПИФ? В чем реальная разница для инвестора

Узнайте из первых уст о механиках и стратегиях фондов!
Если вы ищете идеи для консервативного дохода или защиты капитала — это интервью для вас.

Смотрите на удобных платформах:
🎥RuTube
🎥VK
📺YouTube

Чуда не случилось

Последний месяц инвесторы ждали решения ЦБ по ставке, и Банк России исполнил желания большинства, но этого оказалось мало — ведь всегда приятнее получать больше чем загадываешь. Так и на рынке — снижение на 50 б.п. было ожидаемым и давно отражённым в ценах. Кроме того, на пресс-конференции регулятор сохранил жёсткую риторику в отношении ДКП, но при этом не исключили дальнейшего снижения ставки.

Всё это привело к падению индекса МосБиржи с трёхмесячного максимума на 1,5%, а по итогу торговой сессии индекс закрылся на уровне 2752 (-0,52%).

Другие два события последних трёх дней, которые могли повлиять на настроения инвесторов, также оказались нейтральными.

✅По итогам года с Владимиром Путиным отметим вопросы, связанные с экономической повесткой:
🔺ВВП России за три года вырос на 9,7%, в то время как рост в еврозоне — 3,1%.
Рост ВВП в 2025 году на 1% связан с осознанными действиями со стороны правительства и ЦБ и вызван таргетированием инфляции.
🔺Инфляция к концу года может опуститься до 5,7-5,8%.
🔺Дефицит бюджета в трехлетку должен составить не более 1,5%.
🔺Уровень безработицы, который и так был рекордным, стал еще ниже — 2,2%.
🔺Зарплаты в среднем выросли на 4,5%.
🔺Международные резервы ЦБ растут, они составили $741,5 млрд.
🔺Повышение НДС связано с потребностью достичь сбалансированного бюджета.
🔺Повышение НДС не будет вечным. Конечная цель — снижение налогового бремени в будущем.

✅Переговоры США и Украины в Майами прошли продуктивно, но снова без серьёзных шагов навстречу деэскалации. Помощник президента России Юрий Ушаков заявил, что предложения Киева и Европы по внесению изменений в мирный план только мешают достижению долгосрочного мира.

На данный момент трёхсторонняя встреча России, США и Украины не прорабатывается.

С таким набором позиций мы выходим на последнюю полную торговую неделю этого года. С каждым днём торговые объёмы на рынке будут сокращаться, значительных драйверов для роста не предвидится.

🛢Зато сырьевые рынки настроены воинвественно, а точнее воинственно настроены Иран и Израиль. В прошедшие выходные Иран проводил ракетные учения, которые Израиль трактовал как подготовку к ракетной атаке, о чем сообщил США. Вместе с этим нарастает угроза реального конфликта между США и Венесуэлой, где США перехватили третий танкер, находившийся под санкциями.

Это привело к тому, что серебро и золото сегодня переписали исторические максимумы. А нефть и газ прибавляют по одному проценту на торгах в понедельник. Рост цен на сырьё может поддержать российских экспортёров, если не последуют новые санкционные угрозы со стороны США.

Корпоративные события

🔺Застройщики оказались под давлением после заявления Владимира Путина о том, что мораторий на штрафы для застройщиков за задержку сдачи жилья не будет продлён. Это добавило негатива к тому, что ЦБ слишком медленно снижает ставку, что тормозит потенциал восстановления ипотечного рынка.

🔺Вместе с девелоперами остаются под давлением акции других компаний с большими долгами, таких как АФК «Система», «Мечел». Особенно болезненно выглядит рынок облигаций, где нарастает волна дефолтов.

🐱Год консерваторов

Консерваторы это не те, кто делает консервы, а те, кто предпочитает надёжность — высокому риску.

🏆В 2025 году наибольшую доходность показали те, кто меньше всех рисковал.

Аналитики ИФК «Солид» провели исследование эффективности популярных финансовых стратегий массового инвестора и объединили результаты в «Индекс дивана».

Согласно исследованию на фоне жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ и укрепления рубля именно консервативные инструменты принесли максимальный доход.

📊Моделирование стратегий для капитала в ₽1 млн показало:
🔹Инвесторы в облигации показали рост +22% (до ₽1.22 млн).
🔹Владельцы депозитов увеличили свой капитал на 18.1% (до ₽1.181 млн).
🔹Активный инвестор в акции (следуя индексу MCFTR) — ±2%.

Ставка на слабый рубль не оправдалась:
🔹Аутсайдеры — валютные инвесторы (-19%)
🐶Криптоинвесторы потеряли 41.5% капитала.

💙Главный аналитик и доверительный управляющий ИФК «Солид» Дмитрий Донецкий назвал 2025 год «годом пассивного инвестора», когда премия за риск фактически стала отрицательной. В таких условиях, чтобы просто обогнать банковский вклад, управляющему на фондовом рынке требовалось стабильно обгонять индекс Мосбиржи на 18 п.п.
🔝По итогам 2025 года стратегия «Дивидендый ранье» показала альфу 18,8%.

Иногда лучшая стратегия — быть проще.

2026 год будет годом фондового рынка, и мы уже свой прогноз на новый год давали.

🎄 5 шагов подготовки портфеля к Новому году! Они помогут оптимизировать налоги и задать верный вектор на 2026 год.

1⃣ Оптимизируйте налоговую базу
На Мосбирже можно торговать на разных рынках и через разных брокеров — везде ведётся отдельный налоговый учёт. Вы можете сальдировать (объединить) результаты по всем площадкам, чтобы снизить прибыль на одном счёте за счёт убытков на другом. Например, чтобы снизить налогооблагаемую базу, можно продать убыточную позицию до конца года. Так вы уменьшите общий финансовый результат и сумму НДФЛ.

📎 Как это работает:
Инвестор весь год покупал разные активы, особо выросшие продавал, а убыточные держит. На конец года прибыль от продажи составила 500 000 ₽, а сумма убытка по открытым позициям — 200 000 ₽. Без сальдирования сумма налога по ставке 13% составит 65 000 ₽. Если закрыть убыточные позиции и зайти в них снова, налоговая база уменьшится на 200 000 ₽. В таком случае заплатить налог нужно будет с 300 000 ₽ — 39 000 ₽.
Экономия — 26 000 ₽

2⃣ Откройте ИИС
Если у вас до сих пор нет индивидуального инвестиционного счёта, конец года — лучшее время его открыть. Сможете пополнить счёт, а уже в начале 2026 года подать на налоговый вычет за 2025-й.

ИИС-3 даёт инвесторам сразу ряд преимуществ: ежегодный вычет с суммы взносов (до 52 000 – 88 000 ₽ в год) и освобождение от НДФЛ инвестиционного дохода до 30 млн ₽ при закрытии счета после установленного срока.

3⃣Проведите ребалансировку портфеля
Рынки меняются, и структура портфеля тоже может отклоняться от первоначального плана. Например, если доля акций выросла с запланированных 60% до 80%, риски стали выше.

Цель ребалансировки — вернуть портфель к целевой структуре, контролируя риски.

Как часто делать: всё индивидуально — раз в квартал, раз в полгода или год — конец декабря это сочетание всех трёх вариантов. Чтобы избежать уплаты налога с прибыли при продаже выросших активов, можно проводить ребалансировку за счёт новых взносов или дивидендов.

4⃣Изучите прогнозы и сверьте курс
В конце года крупные банки и аналитики публикуют прогнозы. Инвесторам стоит присмотреться к трендам, чтобы скорректировать свои ожидания. Например, аналитики ИФК «Солид» ожидают в 2026 году рост индекса МосБиржи до 3400 пунктов (+25%) на фоне возможного улучшения геополитики.

Важно сопоставить прогнозы со своей стратегией. Если аналитики ждут бум в ИТ-секторе, а у вас его нет, возможно, стоит задуматься о точечных покупках.

5⃣Оцените валютные риски
Рубль в 2025 году оказался неожиданно крепким, но тренд может смениться в первой половине 2026 года из-за ожидаемого снижения ставки ЦБ и сокращения продажи валюты регулятором. Если в портфеле есть экспортно-ориентированные активы или вы планируете валютные покупки, этот фактор стоит учесть в своих планах.

А какие шаги по подготовке портфеля делаете вы? Делитесь в комментариях! 👇