Рынок игнорирует замедление инфляции и снижается на фоне застоя в мирных переговорах

Российский фондовый рынок плавно скатывается вниз — достиг 2664,47 пунктов (-0,66%) при низких торговых объёмах (29 млрд руб.). Это совершенно не свойственно для среды, когда публикуют данные об инфляции, к тому же было несколько значимых высказываний российских экономистов, представителей бизнеса и чиновников по теме мирного урегулирования.

Мирный трек развивается без особой динамики, после череды совещаний и правок он не стал ближе к тому виду, который стороны готовы подписать. Для урегулирования этого вопроса представители США вылетают на Украину и в Россию:
🔹 Министр армии США Дэн Дрисколл проведёт переговоры с украинским лидером, в то время как его коллега Стив Уиткофф встретится на следующей неделе с Президентом России.

Однако эти движения не радуют инвесторов в должной мере, поскольку противоречия остаются глубинными, и как они будут нивелироваться пока не ясно.

🏦В среду по традиции вышли данные об инфляции в России:
🔹Недельная инфляция с 18 по 24 ноября составила 0,14% против 0,11% неделей ранее.
🔹Годовой показатель на 24 ноября снизился до 6,92% с 7,12% неделей ранее.
Инфляция заметно замедляется, и в этом видна роль ЦБ. Однако остаются несколько непослушных показателей: например, цены на дизель продолжают расти, хотя цены на бензин падают третью неделю подряд. В ценах на дизель отражается сезонный фактор, в декабре он обычно затухает.

Текущая динамика инфляции вновь открывает поле для дискуссий:
📌В Сбере ждут снижения ключевой ставки ЦБ РФ на декабрьском заседании на очередные 0,5 п.п. на фоне замедления инфляции.
📌Аналитики Альфа-банка прогнозируют, что ЦБ возобновит смягчение денежно-кредитной политики только в марте-апреле 2026 года. А на декабрьском заседании ставка будет сохранена.
Одной из причин они называют потенциальный рост инфляции, связанный с ростом налогов: «эффект от повышения НДС составит 1,0-1,2 процентного пункта (прироста инфляции), часть этого эффекта реализуется в четвёртом квартале 2025 года».
🏦В Солид мы считаем, что 19 декабря Совет Директоров ЦБ примет решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 16%.

Негативным фактором, который способен остановить ЦБ в процессе снижения ставки, может стать индексация тарифов ЖКХ в 2026 году на 10%.

Корпоративные отчёты

📲 Диасофт опубликовал слабый отчёт и добил инвесторов в IT очередным снижением прогнозов. Компания сообщила о снижении выручки на 5% г/г, до 3,9 млрд руб. в I полугодии 2025, EBITDA снизилась до 407 млн руб. (-58% г/г). Прогноз по выручке снижен с 12-15 млрд руб. до 11 млрд руб., а EBITDA с 4,5-5 млрд руб. до 3,5-3,7 млрд руб.

🏦Мосбиржа показала ожидаемые результаты за III квартал. Чистый процентный доход сократился до 14 млрд руб. (-44,3% г/г), комиссионные доходы выросли до 19,4 млрд руб. (+30,8% г/г), EBITDA 25,3 млрд руб. (-14% г/г), чистая прибыль 17,3 млрд руб. (-25% г/г). Комиссионные доходы растут вместе с запуском новых продуктов, таких как ПИФы, опционы, фьючерсы и прочее, при этом ЧПД снижается на эффекте снижения ключевой ставки.

Череда отчётов продолжается, но всё внимание инвесторов уделено геополитике.

📅Календарь инвестора на 27 ноября 2025 года:
🔋 РусГидро, 💻 Астра, 🪓 Сегежа опубликуют финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
💰 АФК Система опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
🏦Банк России опубликует Обзор финансовой стабильности, Обзор ключевых показателей негосударственных пенсионных фондов, а также комментарий «Инфляционные ожидания и потребительские настроения».

🐶🐱 С 19 декабря Московская биржа меняет базы расчётов индексов, а также значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов.

Изменения базы расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС:
➡Войдут: 📦 МКПАО «Озон», 🏡 ПАО «ДОМ.РФ» и 📱 МКПАО  «ЦИАН»
⬅Покинут: 🔌 ПАО «Юнипро»

База расчёта Индекса голубых фишек:
➡Войдут:  📦 МКПАО «Озон» и 🏦 Банк ВТБ (ПАО)
⬅Покинут:  💿 ПАО «Северсталь» и 💿 ПАО «НЛМК»

База расчёта Индекса средней и малой капитализации:
➡Войдут:  🍏 ПАО «Фикс Прайс» и 🏠 МКПАО «Эталон Груп»
⬅Покинут:  💩 ПАО «М.видео»

Базы расчёта Индекса акций широкого рынка и отраслевых индексов:
➡Войдут:  📦 МКПАО «Озон», 🏡 ПАО «ДОМ.РФ», 🍏 ПАО «Фикс Прайс» и 🏠 МКПАО «Эталон Груп»
⬅Покинут: 🏭 ПАО «Казаньоргсинтез», ПАО «Каршеринг Руссия»,  💩 ПАО «М.видео», 📲 ПАО «Диасофт»

В лист ожидания на включение в базу расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут:  🏠 ПАО ГК «Самолет», 🍅 ПАО «Группа «Русагро», 📱 МКПАО «Циан», 🍏 МКПАО «Лента» и 🏦 ПАО «ЭсЭфАй».

В лист ожидания на включение в базу расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции МКПАО «Лента» и обыкновенные акции ПАО «Группа „Русагро“». ПАО«ЮГК» в листе ожидания на исключение из Индекса МосБиржи и Индекса РТС.

🏦Изменения в индексе играют психологическую роль для инвесторов, воспринимающих включение компании в него как сигнал надёжности.  Исторически колебания цен у компаний, статус которых меняется при балансировке индексов, составляет ±5%, что соответствует обычной недельной волатильности большинства бумаг.

🔹Не переоценивайте ребалансировку. Исторически её влияние кратковременно и редко превышает обычную волатильность.
🔹Фокусируйтесь на фундаментале. Включение в индекс не компенсирует слабые финансовые показатели.
🔹Следите за ликвидностью. Акции с низким free-float могут резко двигаться даже при небольших объёмах торгов.
🔹Геополитика и ДКП ЦБ остаются ключевыми драйверами рынка.

Позитив не ждали, он и не случился

Российский рынок акций завершил четверг уверенным снижением на фоне обострившейся геополитической неопределённости. Индекс МосБиржи снизился на 1,66% и достиг отметки 2620 пунктов, прервав недолгую фазу консолидации и пробив важный уровень поддержки в 2650 пунктов.

Ключевым фактором давления на рынок стали заявления Владимира Путина, которые развеяли надежды инвесторов на скорое мирное урегулирование. Глава государства отметил, что подписывать документы с нынешним украинским руководством бессмысленно, поскольку оно, по его мнению, утратило легитимность, побоявшись идти на президентские выборы.

При этом Путин подтвердил, что на следующей неделе в Москву приедет американская делегация для обсуждения мирного плана, и что предложения США в целом могут стать основой будущих договорённостей. Однако текущий правовой вакуум в отношениях с Киевом перевесил для инвесторов эту потенциальную позитивную перспективу.

Рубль, нефть и корпоративные отчёты также не внушают оптимизма инвесторам.
💸Рубль укрепился до: 78,250 руб. за доллар, 90,7880 руб. за евро и 11,0250 руб. за юань.
🔹Фьючерс Si впервые с июня (а до этого только в апреле 2023 года), упал до 78400 пунктов.
Такой динамике способствует активная продажа валюты экспортёрами перед налоговым периодом, кроме этого рубль сохраняет крепость благодаря высоким реальным процентным ставкам.

🛢Нефть марки Brent стабилизировалась выше $63 за баррель, но ноябрь стал четвёртым месяцем снижения подряд — это самая продолжительная серия падения с мая 2023 года. Внимание трейдеров сейчас приковано к предстоящей онлайн-встрече ОПЕК+ в эти выходные. Напомним, что на этой встрече не будут принимать решения об изменении уровня добычи, а сосредоточатся на согласовании технических деталей контроля за выполнением соглашений.

🥇Зато золото идёт на четвёртый месяц роста подряд на фоне возросших ожиданий очередного снижения процентной ставки в США. Драгметалл торговался на уровне $4190 за унцию (+5% за неделю).
Серия комментариев представителей ФРС и публикация запоздалых экономических данных подтвердили необходимость снижения процентных ставок, что обычно позитивно для золота. Своп-трейдеры оценивают вероятность снижения ставки в США на 0,25 пункта в декабре более чем в 80%.

Корпоративные события

🔌 РусГидро отчиталось по МСФО за 9 месяцев о росте выручки на 11,6% до 510 млрд руб., чистая прибыль компании увеличилась на 28,7% и достигла 30,3 млрд руб. EBITDA выросла на 18,6% и составил 130,6 млрд руб. Рост финансовых показателей компании отражает индексацию тарифов и рост объёмов реализации электроэнергии и мощности, в том числе в связи с переходом рынка электроэнергии на Дальнем Востоке к конкурентному нерегулируемому ценообразованию.

💻 Астра вновь разочаровала рынок. Несмотря на рост выручки на 22% до 10,4 млрд руб., компания продемонстрировала падение чистой прибыли на 59% до 0,81 млрд руб. Снижение показателей можно связать с замедлением экосистемных продуктов, которые ранее росли более динамично, чем продажи основного продукта ОС Астра Линукс. Вместе с этим растут затраты на персонал и стоимость займов.

⛽️ Лукойл получил отсрочку до 26 февраля от Великобритании для продажи активов Lukoil International GmbH. При этом средства, получаемые этими компаниями, должны поступать на замороженный счёт. Только после того, как Лукойл прекратит свой контроль над этими зарубежными активами, средства могут быть использованы Lukoil International GmbH.

📅Календарь инвестора на 28 ноября 2025:
🏦 ЭсЭфАй опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
🇷🇺Акрон проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за октябрь 2025 г.
⛽️ Роснефть опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 21 − 27 ноября

Общеэкономическая ситуация:
🔹Инфляция в России с 18 по 24 ноября составила 0,14% (0,11% неделей ранее), в годовом выражении на 24 ноября — 6,92% (7,12% неделей ранее).
🔹Стабильные компоненты инфляции перестали снижаться и составляют 3-4 п.п. против 5-6 п.п. месяцем ранее.
🔹Промышленное производство в октябре показывает существенный рост. По-видимому, октябрь станет переломным месяцем и позволит выйти промышленности из стагнации, отмечавшейся весь 2025 год. Рост промышленного производства поможет ЦБ бороться с инфляцией и осуществить мягкую посадку без экономического спада.
🏦Мы полагаем, что решение на заседании Совета директоров ЦБ 19.12.2025 по ключевой ставке будет осторожным: снижение на 50 б.п. до 16%
🏦 Ожидаем снижения ставки до конца 2026 года  до 12-13%

Рынок облигаций

🔹26 ноября Минфин разместил ОФЗ 26254 (ОФЗ-ПД) на 24,1 млрд руб. при спросе в 37,6 млрд руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 92,3% от номинала, средневзвешенная цена — 92,4737% от номинала.
🔹26 ноября Минфин разместил ОФЗ 26252 (ОФЗ-ПД) на 113,5 млрд руб. при спросе в 203,4 млрд руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 90,8811% от номинала, средневзвешенная цена — 91,0450% от номинала.
🔹2 декабря Минфин предложит инвесторам новый инструмент — облигации ОФЗ-ПД, номинированные в юанях.

📌Домодедово Фьюэл Фасилитис собирается перенести на год позже погашение облигаций выпуска 002Р-01 (вместо 16 декабря 2025 – 15 декабря 2026). Купонная ставка в этот период предполагается на уровне «ключевая ставка + 3%». Компания планирует отказаться от всех оферт по приобретению облигаций до нового срока погашения.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 16 − 22 октября:

🔹Дом.РФ, 002Р-05, объём торгов 1,75 млрд руб.
🔹Газпром Капитал, БО-003Р-07, объём торгов 1,47 млрд руб.
🔹Газпром Капитал, ЗО26-1-Д, объём торгов 1,42 млрд руб.
🔹Полюс, ЗО28-Д, объём торгов 0,91 млрд руб.
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 0,87 млрд руб.

🎯 Идеи на рынке

Идея о снижении ключевой ставки по-прежнему на повестке дня. Интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность, но при наличии ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии:

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз и АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 21 - 27 ноября 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

📌 #Дивиденды в декабре
🎁После ноябрьского затишья дивидендный сезон в декабре традиционно щедр

Средняя дивидендная доходность (ДД) — 5,16 %

🤵‍♂️ Henderson выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 12 ₽ на акцию.
Последний день для покупки: 1 декабря
ДД: 2,3%

🌾Акрон выплатит дивиденды за 9 месяцев 2025 года в размере 189 ₽ на акцию.
Последний день для покупки: 8 декабря
ДД: 1%

🚗 СТГ выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 0,08 ₽.
Последний день для покупки: 9 декабря
ДД: 4,4%

📱ЦИАН выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 104 ₽.
Последний день для покупки: 11 декабря
ДД: 15,2%

🔹Мордовэнергосбыт выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 0,10409 ₽.
Последний день для покупки: 11 декабря
ДД: 11%

💵 Займер выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 6,88 ₽.
Последний день для покупки: 12 декабря
ДД: 4,52%

👛 Европлан выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 58 ₽.
Последний день для покупки: 12 декабря
ДД: 10%

🏦 Ренессанс Страхование выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 4,1 ₽.
Последний день для покупки: 18 декабря
ДД: 4,05%

🇷🇺 НКХП выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 9 ₽.
Последний день для покупки: 18 декабря
ДД: 1,8%

🔹Пермэнергосбыт выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 26 ₽.
Последний день для покупки: 18 декабря
ДД: 6,4%

📦Ozon выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 143,55 ₽.
Последний день для покупки: 19 декабря
ДД: 3,8%

⛏Полюс выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 36 ₽.
Последний день для покупки: 19 декабря
ДД: 1,6%

📲 Диасофт выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 15 ₽.
Последний день для покупки: 19 декабря
ДД: 0,9%

🔹Банк Авангард выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 16,1 ₽.
Последний день для покупки: 22 декабря
ДД: 2,4%

🏪 Светофор выплатит дивиденды за 2024 год
По обыкновенным акциям — 0,1 ₽ (ДД 0,6%)
По привилегированным — 4,22 ₽ (ДД 11,9%)
Последний день для покупки: 29 декабря

Важно знать
✅ Выплаты проходят в установленные компаниями сроки (чаще всего в течение 10–25 рабочих дней после даты закрытия реестра)

Данные актуальны на 25 ноября 2025 года. Информация может изменяться. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием решения сверяйтесь с официальными источниками эмитентов.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь ⬅️

Первый день зимы встречаем с теплом надежды

На прошедшей неделе индекс Московской биржи колебался на геополитических качелях. В результате всех волнений и противоречивых новостей недельный рост составил символические +0,09%.

В пятницу рынок ушёл на выходные в приподнятом настроении, а торги в субботу и воскресенье прошли в боковом тренде, однако перед самым закрытием сессии в воскресенье акции крупнейших компаний прибавили от 1 до 1,5%. Этот импульс был связан с новостями о позитивном ходе встречи украинской делегации с представителями США.

В понедельник спецпредставитель США Стивен Уиткофф вылетает в Москву, где во вторник планирует встретиться с Владимиром Путиным для продолжения обсуждения мирного урегулирования.

4–5 декабря Владимир Путин посетит Индию. На переговорах с делегацией во главе с Нарендрой Моди стороны обсудят вопросы «особо привилегированного стратегического партнёрства», включая политику, экономику, науку и культуру. Ожидается заключение сделки на поставку истребителей Су-57 и зенитных систем С-500. Эти соглашения приходят в момент, когда США усиливают давление на Индию пошлинами из-за её связей с Россией.

Если в дипломатии не произойдёт «хлопанья дверьми», рынок может перейти к уверенному росту. Дополнительную поддержку может оказать приток иностранных инвесторов, которые с 8 декабря получат доступ к счетам типа «Ин». На первом этапе им будут доступны операции на фондовом и валютном рынках, а также на рынке депозитов с центральным контрагентом. Это может добавить ликвидности и дать МосБирже «второе дыхание».

Также позитивным событием стала прошедшая встреча ОПЕК+, на которой подтвердили действие текущих квот до конца 2026 года. Суммарный предельный уровень добычи на 2025 год составляет 39,725 млн баррелей в сутки. На этой волне цены не нефть перешли в рост, прибавляя по 1,6% за утро.

Корпоративные события
В пятницу вышла очередная волна отчетов, оставшаяся в тени геополитики.

⛽️ Газпром нефть показала парадоксальную динамику: при операционном росте (добыча +4,3%, переработка +2,6%) чистая прибыль рухнула более чем на 37%, а выручка сократилась. Это отражает эффект санкций и четырёхмесячное падение цен на нефть.

⛽️Газпром, напротив, совершил разворот, выйдя в третьем квартале на прибыль в 148 млрд рублей против убытка год назад. За 9 месяцев совокупная прибыль достигла 1,18 трлн рублей.

⛽️ Транснефть остаётся оплотом стабильности: выручка незначительно выросла, EBITDA увеличилась на 4%, а CAPEX выросли на 10%.

🏦 ВТБ представил неоднозначные результаты, показав снижение чистой прибыли за 10 месяцев на 11,1%. Однако лучом надежды стал рост чистой процентной маржи в октябре до 1,8% против 1,1% год назад, что говорит об адаптации к высокой ставке. Менеджмент подтверждает годовой прогноз по прибыли в 500 млрд рублей.

📅Календарь инвестора на 1 декабря 2025:
📱 ЦИАН проведет ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.

🎉 Результаты розыгрыша:

🏆 Победители:
1. Vasiliy (@VP_007)
2. Александр (@ProShibs)
3. * (@Title_222)
4. Алексей
5. IVAN (@kotivv)
6. Anton (@alexandrowanton)
7. Андрей
8. Denis (@DenisMarti)
9. Nikolay (@ncbkv)
10. Альберт
11. Михаил (@Mihail_designself)
12. John (@johnkaz)
13. Пётр
14. Алексей (@khabalex)
15. Сергей (@EZ_EHoTuK)
16. Владимир
17. Андрей (@investmedved)
18. Тина ▪️ (@vvmargo1)
19. FelisA (@felisaton)
20. StanPSV (@StanPSV)

С каждым победителем свяжемся в лс.

✔️Проверить результаты

🏦11 декабря приглашаем на вебинар «Рынок акций РФ: итоги III квартала 2025, стратегия 2026»

Спикер: Дмитрий Донецкий, главный аналитик и доверительный управляющий ИФК «Солид»

ЦБ продолжает цикл смягчения, но рынок акций всё ещё в боковике. Геополитика и крепкий рубль на фоне падающей нефти создают сложную мозаику для инвестора.

Что в текущей ситуации делать инвестору и какие классы активов наиболее интересны сейчас?

Разберём:
🔺Что будет с ключевой ставкой дальше и как будут реагировать рынки
🔺В каких секторах экономики сейчас наибольший потенциал
🔺Какие бумаги могут принести выгоду, а какие несут повышенные риски

➡В прямом эфире Дмитрий ответит на ваши вопросы

🅰 Не упустите возможность выстроить эффективную стратегию на следующий год вместе с нашим экспертом.

📌 11 декабря | 18:30 МСК | Регистрация

Зима началась — инвесторы в спячку

Первый день зимы выдался осторожным. Инвесторы ждут «пятого решающего» захода на переговоры. Но волнение нарастает: Президент Украины сообщает, что в результате переговоров с США мирный план стал лучше, но территориальный вопрос остаётся самым сложным. В свою очередь Европейские лидеры готовятся ужесточить санкции в ближайшие недели.
🎛Экспорт СПГ в январе-ноябре сократился до 28,4 млн тонн (-2% г/г), хотя в ноябре поставки выросли до 3,19 млн (+10% г/г).
🛢Турция диверсифицирует своих поставщиков и замещает Urals поставками из Казахстана и Ирака. Поставки нефти Urals в Турцию из России в ноябре сократились до 200 тыс. баррелей в сутки (-33% м/м).

Процесс поиска консенсуса по мирному урегулированию сложный и не быстрый. А инвесторы остро реагируют на любую новость в СМИ, которая имеет хоть какой то геополитический окрас. Сегодня будет как раз ряд таких новостей после встречи Стива Уиткоффа с Владимиром Путиным.

В ожидании ясных драйверов активность на рынке остаётся вялой: объёмы торгов акциями находятся на низком уровне около 53 млрд рублей. Общая картина ноября, по данным Мосбиржи, показывает сдвиг в предпочтениях инвесторов: совокупный оборот на всех рынках биржи вырос до 149,2 трлн рублей (+19,5% г/г), тогда как торговля акциями, расписками и паями, напротив, сократилась до 2,3 трлн рублей (-18% г/г). Одновременно взрывной рост демонстрирует долговой рынок — объём торгов облигациями составил 4,4 трлн рублей, что в 2,4 раза больше прошлогоднего показателя.

Вероятно, часть средств розничных инвесторов мигрировала на счета зарубежных брокеров. Данные ЦБ подтверждают эту тенденцию: пополнение таких счетов в третьем квартале достигло максимума за 7 лет — 237 млрд рублей (+37% г/г). К 1 октября общий объём средств на них вырос до 844 млрд рублей.

💸Каламбуры рубля: крепкий рубль делает рынок слабее. Это вновь заметил Андрей Костин, отметив:

Сегодняшний курс, конечно, не устраивает ни бюджет, ни экспортеров

Его рецепт простой: стимулировать импорт и прекратить продажи валюты правительством и ЦБ.

А пока официальный курс доллара опустился 77,7027 руб./$, хотя ноябрь заканчивали на курсе 78,2284 руб./$.

Корпоративные события

⛽️Заканчивается контракт Газпрома с турецкими партнёрами, и компания прорабатывает вопросы продления газовых контрактов

✈️ Аэрофлот вчера снижался на 1,14%. Падение сильнее рынка объясняется публикацией отчёта за III квартал. Перевозчик показал незначительный рост выручки на 0,9% г/г, до 261,7 млрд рублей. Скорректированная прибыль снизилась на 6,2%, до 20,2 млрд рублей, при этом чистая прибыль выросла на 86,4% год к году, до 32,9 млрд рублей. Пассажиропоток упал на 3,2% и составил 16,6 млн человек, хотя занятость кресел остаётся высокой — на уровне 91,2% (-1,1 п.п. г/г).

🏦 ВТБ умеет испортить настроение инвесторам — вчера Андрей Костин озвучил сразу несколько новостей:
🔹Банк планируют создать свой агрохолдинг на основе имеющихся крупных активов.
🔹Готовы реструктуризировать кредиты РЖД, что отразится на достаточности капитала ВТБ.
🔹Руководство сомневается, что банк сможет выплатить 50% от чистой прибыли дивидендами. Возможно, снизят объём выплаты до 25% от ЧП.

📅Календарь инвестора на 2 декабря 2025:
🔹Мордовэнергосбыт проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🇷🇺Президент РФ Владимир Путин проведет встречу со спецпосланником президента США Стивом Уиткоффом

💧 Что такое ликвидность в облигациях и зачем инвесторам следить за ней?

Ликвидность — это не просто технический термин. Она напрямую влияет на вашу способность открывать и закрывать позиции по выгодным ценам и  управлять рисками. Для розничного инвестора понимание ликвидности так же важно, как и понимание слова дюрация.

Сегодня поговорим о ликвидности в облигациях как наиболее привлекательном инструменте инвестирования крупных капиталов.

По данным на 30 сентября 2025 года:
✅Объём рынка вырос до 34,5 трлн руб.  (+22% г/г)
✅Объём размещений превысил 5,4 трлн руб. (+71% г/г)
✅Количество эмитентов облигаций — 212 компаний (+24% г/г)

Ликвидность распределена неравномерно, основной объём торгов сконцентрирован вокруг бумаг крупнейших и наиболее надёжных эмитентов. Например, в III квартале 2025 года более половины объёма размещений обеспечили всего десять компаний, включая ВЭБ.РФ, Газпром и Норильский никель.

Что поддерживает ликвидность сейчас и в будущем?
🔹Снижение ключевой ставки. Банк России продолжает осторожное движение в эту сторону. Ожидается, что к концу 2026 года ставка может достичь 12-13%. Это повышает привлекательность облигаций с фиксированным купоном.
🔹Регуляторная поддержка. Внедрение нового национального норматива краткосрочной ликвидности (ННКЛ) для банков откроет им более широкие возможности для инвестиций в корпоративные облигации с рейтингом «ruBBB-» и выше. Это может существенно увеличить спрос на бумаги в сегменте.

🫙 Где ликвидность может иссякнуть?
Стоит проявлять избирательность, особенно в сегменте высокодоходных облигаций. Аналитики отмечают, что наибольшие кредитные риски и, как следствие, риски ликвидности сконцентрированы среди эмитентов с рейтингами в категориях от  «ruBBB+» до «ruB-». В этих рейтинговых группах наблюдается и наибольшее скопление дефолтов.

Как управлять риском ликвидности?
✅Обращайте внимание на рейтинг. Облигации с рейтингом «ruA» и выше обычно имеют более стабильную ликвидность. Новые правила для банков могут улучшить спрос на бумаги уровня «ruBBB-».
✅Смотрите на эмитента. Чаще ликвидность выше у бумаг крупных компаний из устойчивых секторов. Повышенные риски отмечаются в оптовой торговле, строительстве и тяжёлой промышленности.
✅Если рассчитываете на рост цены облигации при снижении ставок, обращайте внимание на бумаги с длительным сроком погашения и высокой модифицированной дюрацией (MD).
✅Диверсифицируйте. Распределение инвестиций по разным эмитентам, секторам и срокам погашения помогает снизить риски, в том числе и риски ликвидности.

🐱 Выводы
Ликвидность корпоративных облигаций — не мелочь, а центральный фактор, определяющий истинную стоимость инвестиций. Для частных инвесторов ликвидность обеспечивает гибкость и справедливое ценообразование. Для институциональных инвесторов она обеспечивает стабильность, способствует управлению рисками и укрепляет доверие инвесторов.

При оценке корпоративных облигаций доходность и кредитный рейтинг не должны быть единственными показателями, которые следует учитывать. Ликвидность часто может стать решающим фактором между прибыльной инвестицией и дорогостоящей ошибкой.

Посикунчики Уиткоффа рынок не взбодрили

Российский фондовый рынок завершил торги во вторник умеренным снижением на фоне ожидания результатов ключевых геополитических переговоров. Индекс Мосбиржи потерял 0,7%, опустившись до отметки 2667,2 пункта, а объёмы торгов акциями сократились более чем на 50% по сравнению со среднемесячным уровнем, что ярко свидетельствовало об осторожности участников.

День был насыщен заявлениями с форума ВТБ «Россия зовет!» и со встречи Владимира Путина со спецпосланником США Стивом Уиткоффом. Инвесторы ждали позитив и стойко встречали суровые сигналы реальности.
🔹С одной стороны, прозвучали жесткие заявления Владимира Путина в адрес Европы. Он обвинил ее в блокировании мирного процесса и допустил возможность «отрезать Украину от моря» в ответ на морские атаки. Эти слова усилили нервозность.
🔹С другой — сохранялась надежда на диалог с Вашингтоном, подкрепленная вечерней встречей в Кремле.
🔹Однако результаты встречи стороны решили не разглашать, что привело к падению на открытии торгов на 1,5%, и индекс опустился до 2645 пунктов.

Глава ВТБ Андрей Костин точно обозначил расклад ожиданий рынка, заявив, что достижение мирных договоренностей способно кратно увеличить российский индекс, однако в ближайшее время полного согласия по всем пунктам ждать не стоит. Именно эта неопределенность заставила инвесторов фиксировать прибыль и сокращать активность.

🛢Цена нефти марки Brent демонстрировала вялую динамику, незначительно снизившись и закрепившись около $62,6 за баррель. Слабость нефти связана с опасениями переизбытка предложения и ожиданием, что мирная сделка может оказаться не такой близкой.

💸Главным макроэкономическим фактором давления на фондовый рынок, особенно на бумаги экспортеров, стало продолжающееся укрепление рубля. Российская валюта обновила минимумы с середины июля, при этом официальный курс доллара ЦБ на 3 декабря был установлен на уровне 77,4631 рубля. На форуме «Россия зовет!» эту тему назвали одним из «гигантских вызовов» для экономики.

Силу рубля эксперты объясняют комплексом причин:
🔹Положительный торговый баланс, несмотря на санкции.
🔹Сужение спроса на импорт из-за политики импортозамещения и высокой ключевой ставки.
🔹Активные продажи валюты экспортерами.
🔹Переход на расчеты в национальных валютах: доля рубля в экспортных расчетах выросла с 14% в 2021 году до ~57% в 2025-м.

Прогнозы на декабрь остаются сдержанными. Большинство аналитиков ожидает умеренного ослабления рубля к концу месяца, например, до диапазона 80,5–82,5 рублей за доллар, а более значительная коррекция рассматривается как сценарий 2026 года.

Корпоративные события

🔹Акции компаний «Россети» и её дочерних структур демонстрировали уверенный рост на фоне новостей о договоренностях министерств по вопросам финансирования электроэнергетики. Это может снизить CAPEX компаний и повысить дивиденды.

📱Ростелеком готовит к выводу на IPO свою дочернюю компанию Базис. Старт торгов ожидается 10 декабря. Акции войдут во второй уровень листинга под тикером BAZA. Компания оценивается в 25−35 млрд руб.

📅Календарь инвестора на 3 декабря 2025:
🔹Послы ЕС рассмотрят новые санкции против России
🔹РУСАЛ проведёт ВОСА, ранее СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 9 месяцев.

Пружина сжимается и готова выстрелить

Российский фондовый рынок в среду пребывал в унынии из-за отсутствия публичных высказываний с конкретикой по мирному урегулированию. По итогам дня индекс Мосбиржи снизился на 0,92%, до 2648 пунктов. Низкие объёмы торгов — всего 45,1 млрд рублей — красноречиво свидетельствуют о выжидательной позиции участников.

Несмотря на заявления о «позитивном значении» переговоров и планах продолжить диалог в США, стороны не смогли сблизиться по ключевому территориальному вопросу. Глава МИД Украины Андрей Сибига подтвердил неприемлемость любых компромиссов по суверенитету, получив поддержку НАТО.

🏦В отсутствие геополитических драйверов фокус инвесторов сместился на внутреннюю макроэкономику и предстоящее заседание ЦБ 19 декабря. Опубликованные данные по инфляции добавили аргументов сторонникам смягчения ДКП. По данным Росстата:
🔹Инфляция с 25 ноября по 1 декабря составила 0,04% (0,14% неделей ранее)
🔹Годовая инфляция в РФ на 1 декабря замедлилась до 6,6%

Росстат отметил, что на 0,3% снижаются цены на непродовольственные товары, это необычно для текущего времени года. Также падает стоимость и отдельных компонентов продовольствия. Однако дизельное топливо никак не дешевеет.

Все это приводит к тому, что годовая инфляция продолжает уверенно замедляться. Это создаёт регулятору пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки. Но, как отметил на форуме ВТБ «Россия зовет!» первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов:

Снижение ключевой ставки на ближайшем декабрьском заседании совета директоров Банка России будет «новогодним подарком» россиянам, это не базовый сценарий.

🛢Нефть демонстрирует разнонаправленную динамику на фоне новостей о планах ЕС полностью отказаться от российских энергоносителей к 2027 году. Фьючерсы на нефть Brent незначительно выросли, а для российских нефтяных компаний, акции которых снизились, более значимым стал растущий дисконт на нефть Urals, достигший 20%. Ее средняя стоимость в ноябре снизилась до $44,87 за баррель (-16% м/м).

💸Рубль продолжил укрепляться, оказывая дополнительное давление на доходы экспортёров. Обновился минимум по отношению к юаню с конца июля.

С сегодняшнего дня и до 15 января Минфин РФ увеличивает продажи иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила на общую сумму 123,4 млрд рублей — ежедневно по 5,6 млрд рублей. При этом ЦБ с 5 по 30 декабря будет продавать валюту объёмом 14,54 млрд рублей в день. Суммарные продажи до конца года составят 20,1 млрд рублей в день, что превышает показатели ноября более чем в два раза.

Корпоративные события

🔺Акции Мечела стали антилидерами дня на фоне информации о приостановке работы метизного завода в Карелии из-за трудных времён.

✈️ Не смогли взлететь и акции Аэрофлота, проигнорировавшие неплохие финансовые результаты. Инвесторы связали потенциал перевозчика с восстановлением международного авиасообщения, перспективы которого вновь отодвинулись.

🔷Позитивным исключением на общем фоне вновь выглядели акции «Россетей» и их дочерних компаний. Они продолжили рост благодаря новостям о проработке вопросов финансирования и дивидендной политики в электроэнергетике.

🛴 В акциях ВУШ пока игнорируется лояльность мэра Москвы к средствам индивидуальной мобильности. Сергей Собянин сообщил, что власти Москвы не будут запрещать самокаты и другие СИМ, в том числе из-за того, что около 80% москвичей пользуются услугами курьеров. Но необходимо контролировать соблюдение ПДД.

📅Календарь инвестора на 4 декабря 2025:
💵 Займер и 🚗 Европлан проведут ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025
🇷🇺Государственный визит президента России Владимира Путина в Индию (4–5 декабря)