Ещё один день уверенного роста — геополитика балует российского инвестора

Индекс МосБиржи вырос на 2,84% и достиг 2629 пунктов, что позволило отыграть все потери ноября.

🕊 Резкий скачок российского рынка стал прямым следствием ослабления геополитической напряжённости. Ключевую роль сыграли сообщения о возобновлении дипломатических усилий по урегулированию конфликта между Россией и Украиной, основную роль в урегулировании взяли на себя США.

Удастся ли рынку сохранить достигнутые высоты — вопрос открытый. Оптимизм от дипломатических сигналов может быть недолговечным. Ранее новости о телефонных разговорах лидеров быстро сменялись новой волной распродажи, если заявления не находили практического подтверждения. Кроме того, сохраняются фундаментальные риски — в первую очередь высокая ключевая ставка ЦБ и действующие санкции против крупных российских нефтяных компаний, которые, несмотря на общую мирную риторику, не планируют ослабляться. Напротив: OFAC напоминает Лукойлу, что может в любой момент отозвать лицензию на продажу иностранных активов при малейших признаках недостаточных усилий по сделке.

🏦На макроэкономическом фронте сохраняется осторожный позитив. Данные Росстата свидетельствуют о продолжении тенденции к замедлению инфляции.
🔹С 11 по 17 ноября потребительские цены выросли на 0,11%.
🔹Годовая инфляция на 17 ноября замедлилась до 7,20% (по методике ЦБ) или 7,13% (по методике Минэка). Главным фактором замедления становится «постепенно усиливающийся кризис потребительского спроса». То есть граждане голосуют рублем против нынешних цен в магазинах, не давая им расти дальше.

🥉Нефть тоже реагирует на потенциальные геополитические потепления. Цена на баррель марки Brent снизилась на 1,84%, до $63,17. С одной стороны, надежды на мир снижали геополитическую премию в цене. С другой, новости о снижении коммерческих запасов сырой нефти в США поддерживали рынок, не давая ценам упасть еще сильнее.

📌Календарь инвестора на 20 ноября 2025:
🛡 Софтлайн опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г. и за 9 месяцев 2025 г.
🚗 СмартТехГрупп проведет ВОСА. На повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🔷Акции ДОМ.РФ начнут торговаться на Мосбирже
📱 ВК опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
🏦 Т-Технологии опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.

Дмитрий Донецкий снова на канале Базар 🎙

В новом выпуске наш главный аналитик и доверительный управляющий развивает ранее озвученные тезисы и делится актуальным взглядом на рынок. В ходе беседы были затронуты следующие темы:

✅ Инвестиционные идеи. Топ акций для покупки и варианты ОФЗ для консервативных инвесторов
✅ Секреты покупки на дивгэпе и как самому посчитать дивиденды Полюса
✅ Где искать идеи для своих исследований
✅ Рассмотрены нюансы отчётности компании Ozon, в том числе проблемы, связанные с МСФО 16, и методы оценки реальных успехов площадки

Отраслевой обзор:
✅ «Золотые компании рынка»: X5 названа лучшей стоимостной компанией в ретейле, а Полюс — самой предсказуемой с точки зрения дивидендов
✅  Сбер — всесезонный эмитент
✅ Почему Роснефть и Татнефть оценены справедливо, Лукойл торгуется с дисконтом, а сердце Дмитрия принадлежит Новатэку — на то есть причины
✅ Акции Белуги. Представлены четыре тезиса в пользу её инвестиционной привлекательности: учтённый в цене негатив, эффект низкой базы, дивидендные выплаты с байбэком и предстоящее IPO Винлаба

Смотрите видео на удобных платформах:
🔠RUTUBE
🎥ВКонтакте
🔠YouTube

Мирная волатильность привела рынок к трём дням роста

Четверг проходил под знаком снижения, индекс в основную сессию снизился на 0,67%, однако вечером пришли они — геополитические новости — и взлёт не заставил себя ждать. С минимумов четверга индекс поднялся на 2,8% и закрылся на уровне 2697 пунктов. Четверг стал третьим днём подряд уверенного роста индекса МосБиржи.

В начале дня позитивный импульс ослаб после того, как стало известно о критической позиции европейских лидеров в отношении нового мирного плана США. Позже Axios сообщила, что Украина готова вести переговоры по новому мирному плану администрации Дональда Трампа, несмотря на то, что он требует значительных уступок. Сегодня госсекретарь США Марко Рубио намерен обсудить план с европейскими чиновниками, а 27 ноября ожидается подписание мирного соглашения между Украиной и Россией.

Однако есть подозрения, что Украина будет затягивать процесс согласования плана, что будет вызывать повышенную волатильность на фондовом рынке. А США вновь заговорили о новых санкциях против России, если та не примет призывы к прекращению огня.

Корпоративные события

🔹В четверг прошло IPО Дом.РФ. Компания успешно разместила акции по верхней границе ценового диапазона — 1750 руб. за бумагу — и привлекла 25 млрд руб. Спрос значительно превысил предложение, а капитализация компании на старте торгов составила около 315 млрд руб. Дом.РФ сделала всё, чтобы показать рост со старта торгов: вышла в рынок с дисконтом 25% к Сберу, предлагает дивиденды в размере 11-13%. Однако после роста на старте торгов акции ушли в коррекцию, торги закрылись в символическом минусе на уровне 1749,80 руб.

Параллельно с IPO рынок переваривал поток корпоративных отчётов

🏦 Т-Технология отчиталась за 9 месяцев. Выручка превысила 1 трлн руб. (+69% г/г), чистая прибыль составила 120,1 млрд руб. (+43% г/г), количество активных клиентов выросло на 9%. По итогам третьего квартала компания рекомендовала дивиденды в размере 36 руб. на акцию и инициировала программу обратного выкупа до 5% акций до конца 2026 года.

📱 VK показала рост выручки за 9 месяцев до 111,3 млрд руб. (+10% г/г), скорректированная EBITDA составила15,5 млрд руб. Рентабельность по скорр. EBITDA достигла 14%, убытки компании выросли до 2,82 млрд руб. (против убытков в 0,34 млрд руб годом ранее).

⛽️Налоговые послабления для Газпрома — еще одна важная тема дня. Минфин разработал поправки, которые с 2026 года предоставят газовому гиганту налоговый вычет по НДПИ. Ожидается, что совокупный объём поддержки до августа 2028 года составит 64 млрд руб. Эти меры призваны помочь компании в финансировании масштабных инфраструктурных проектов, таких как газификация регионов.

🛡 Софтлайн показала структурные изменения в бизнесе за III квартал. При небольшом снижении общего оборота на 2% компания продемонстрировала мощный рост продаж собственных решений на 21% г/г. Это привело к увеличению валовой прибыли на 19% и росту рентабельности, что подтверждает успешность стратегии фокуса на высокомаржинальных продуктах.

📌Календарь инвестора на 21 ноября 2025:
🏦 Банк Санкт-Петербург опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
⛽️ ЛУКОЙЛ проведет заседание совета директоров, на повестке вопрос дивидендов за 9 месяцев 2025 г.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 14 − 20 ноября

Общеэкономическая ситуация:
🔹Инфляция в России с 11 по 17 ноября составила 0,11% (0,13% неделей ранее), в годовом выражении на 17 ноября — 7,12% (7,37% неделей ранее)
🔹Инфляционные ожидания россиян за год впервые повысились до 13,3% в ноябре с 12,6% в октябре
🏦Исходя из роста инфляционных ожиданий россиян и собственных оценок по росту стабильных компонентов инфляции и деловой активности, решение на заседании Совета директоров ЦБ 19.12.2025 по ключевой ставке будет скорее всего осторожным: снижение на 50 б.п. до 16%
🏦 Ожидаем снижения ставки до 16% к концу 2025 года и до 12-13% в 2026 году

Рынок облигаций

🔹20 ноября Минфин разместил ОФЗ 26249 (ОФЗ-ПД) на 131,4 млрд рублей при спросе в 178,4 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 85,7890% от номинала, средневзвешенная цена - 85,8604% от номинала.
🔹20 ноября Минфин разместил ОФЗ 26253 (ОФЗ-ПД) на 20 млрд рублей при спросе в 48 млрд рублей. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 93,7490% от номинала, средневзвешенная цена - 93,8207% от номинала.
➡2 декабря Минфин предложит инвесторам новый инструмент – облигации ОФЗ-ПД, номинированные в юанях.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 16 − 22 октября:

🔹РЖД, 001Р-036R, объём торгов 4,62 млрд руб.
🔹Газпромбанк, 001Р-19Р, объём торгов 1,4 млрд руб.
🔹Дом.РФ, 002Р-05Р, объём торгов 1,36 млрд руб.
🔹МТС, 002Р-05, объём торгов 0,86 млрд руб.
🔹ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-37, объём торгов 0,56 млрд руб.

📅 Идеи на рынке

Идея о снижении ключевой ставки по-прежнему на повестке дня. Интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность, но при наличии ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии:

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз и АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 14 - 20 ноября 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

От мирного плана до дивидендных сюрпризов. Покой нам только снится

Российский фондовый рынок застыл в неопределённости: мирный план вроде существует, но ни одна из сторон конфликта не выражает полного удовлетворения им.

Украина вносит свои коррективы на переговорах в Женеве, в то время как российская сторона сообщила, что получила документ и рассматривает его как возможную основу для урегулирования. Однако прямых переговоров между Россией и Украиной не ведётся. На этой неделе рынок может столкнуться с коррекцией, особенно если стороны будут затягивать процесс до дедлайна Трампа 27 ноября.

В пятницу российский индекс аккуратно отыгрывал неопределённость снижением на 0,39%, до 2686,8 пункта, а укрепляющийся рубль дополнительно оказывает давление на акции экспортёров.

💴Рубль укрепляется на фоне геополитического оптимизма и приближающегося налогового периода. Положительное влияние также оказывают данные платёжного баланса: импорт сохраняет слабость (-3% г/г), в то время как стоимостные объёмы экспорта демонстрируют относительную устойчивость (+1% г/г). Внешнеторговый профицит в сентябре вырос до $9,7 млрд, обновив максимум с марта 2024 года. Сальдо текущего счета платёжного баланса России также достигло максимума с ноября 2024 года, составив $8,1 млрд.

Дополнительную поддержку рублю оказывают продажи валюты ЦБ в рамках бюджетного правила в объёме примерно 9 млрд рублей ежедневно. Высокая ключевая ставка делает рублёвые вклады более привлекательным инструментом для сбережений по сравнению с валютой.

🥉Цены на нефть снижаются, зафиксировав самое значительное недельное падение с начала октября. Трейдеры оценивают перспективу мирного соглашения между Украиной и Россией, которое может увеличить потоки сырой нефти на уже хорошо насыщенный рынок.

Ноябрь может стать четвёртым месяцем подряд снижения цен на нефть — это самый продолжительный спад с 2023 года. Снижение обусловлено ростом мировой добычи, в том числе в рамках ОПЕК+, при этом МЭА прогнозирует рекордный профицит на 2026 год.

Корпоративные новости

🏦 SFI буквально взорвала пятничный вечер, сообщив о дивидендах в размере 902 рубля на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность около 60%. Акции выросли на 16% и ушли в планку. Выплата станет возможной благодаря сделке по продаже «Европлана». При этом компания также заявила о готовности выкупить акции у несогласных со сделкой акционеров через оферту, которая может пройти по цене 1256 рублей. Однако выкуп возможен только для тех, кто был акционером в четверг, до объявления о дивидендах. В этой ситуации минимальная безрисковая цена для инвесторов составляет 2158 рублей, где инвесторы смогут и дивиденды получить и по оферте акции сдать.

⛽️ Лукойл также порадовал инвесторов, спустя месяц объявив о дивидендах в размере 397 рублей (дивидендная доходность 7,2%). Менеджмент компании пошёл на выплаты в сложный период, подтвердив репутацию компании, ориентированной на интересы акционеров.

🛡 Софтлайн опубликовал отчёт за III квартал 2025 года, показав снижение оборота на 2%, до 27,7 млрд рублей. Скорректированная EBITDA выросла до 1,27 млрд рублей (+3% г/г), однако компания получила убыток в 900 млн рублей против прибыли годом ранее. Соотношение Net Debt/EBITDA выросло до 3x. Компания делает ставку на предстоящие IPO и сильный четвёртый квартал. Если все прогнозы будут выполнены, прибыль четвёртого квартала сможет перекрыть убытки за 9 месяцев. Впрочем, с выполнением прогнозов у IT-компаний в этом году складывается непросто.

📌Календарь инвестора на 24 ноября 2025:
📱 ЦИАН проведёт день инвестора
💊 ОзонФарм опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.

Байбэк есть, а роста нет

Вдохновились колонкой Коммерсанта об обратном выкупе акций с рынка и тоже поразмышляли на тему

Российские компании одна за другой объявляют о байбэках, но их акции в лучшем случае стоят на месте, а в худшем — продолжают падать. Где же та самая поддержка котировок, ради которой всё затевается?

Байбэк (англ. buyback — обратный выкуп ценных бумаг) — процесс выкупа компанией собственных бумаг у текущих владельцев. Процесс обратного выкупа регулируется законом «Об акционерных обществах», согласно которому выкупленные акции становятся неголосующими и не учитываются при подсчете кворума при проведении собраний акционеров. Дивиденды по выкупленным бумагам также не начисляются. Приобретенные акции должны быть реализованы по цене не ниже их рыночной стоимости не позднее одного года с даты их приобретения. В противном случае общее собрание акционеров должно «в разумный срок» принять решение об уменьшении уставного капитала путем их погашения.

В 2025 году программы байбэка запустили или продолжили 13 эмитентов. Среди них и новички — Астра, Промомед — и компании, прошедшие редомициляцию, — ФиксПрайс, Озон, ЦИАН. Общий заявленный объем выкупов — почти 150 млрд руб. (хотя львиная доля, 102,6 млрд руб., от Роснефти).

В чём же подвох, почему акции не растут?

Главная цель выкупа — не рост акций, а поощрение сотрудников. В отличие от Запада, где байбэк — это инструмент повышения EPS и привлекательности для акционеров, в России его главная цель — создание пакетов для мотивации топ-менеджеров и ключевых сотрудников. Компания выкупает акции, а затем распределяет их среди сотрудников. Это эффективный инструмент для удержания кадров, но не для долгосрочного роста котировок.

Тем временем фондовый рынок России штормит, и большинство компаний перманентно снижаются под весом высокой ключевой ставки и геополитических рисков. Против таких макроэкономических течений одинокий байбэк как весло против урагана. В моменте новости о выкупе поддерживают котировки, как это было у FixPrice и в среду у Озон, но тренд они не разворачивают.

Свежие примеры:
🔹Софтлайн в течение года выкупил около 15,5 млн акций, и продлил на 2026 год программу с доступным выкупом порядка 4,5 млн акций. С начала года акции потеряли 29%.
🔹Фикс Прайс в рамках байбэк приобрел на биржевых торгах 79,7 млн акций в 2025 году. Бумаги упали на 46% с сентября.

Есть и исключения, которые используют байбэк для прямой поддержки акционерной стоимости:
🔹Банк «Санкт-Петербург» выкупает и гасит акции, что увеличивает долю каждого акционера. Результат — рост котировок на 40% с июля 2024 года. С начала года котировки упали всего на 6%.
🔹Ранее Роснефть и ЦИАН заявляли о намерении выкупать акции именно с целью повышения привлекательности бумаг.

🏦Байбэк в России — уже не экзотика, но и не панацея. На него стоит смотреть не как на триггер к немедленному росту, а как на дополнительный сигнал:
🔺Компания имеет стабильный денежный поток и низкий долг, если может позволить себе выкуп
🔺Менеджмент считает бумаги недооцененными
🔺Сам по себе выкуп в условиях слабого рынка — слабая поддержка

Байбэк есть, но ждать от него чудес не стоит. В нынешней конъюнктуре это в первую очередь инструмент мотивации, а не катализатор стоимости.

2700 не удержали

Индекс МосБиржи не удержал уровень в 2700 пунктов и перешёл к коррекции — на это есть ряд объективных причин.

1⃣Предыдущий рост, как и многие другие в этом году, происходил на ожиданиях геополитического урегулирования. Однако в выходные и понедельник аналитики пересмотрели свои взгляды на мирные инициативы и оказалось, что взгляды сторон на будущее диаметрально расходятся. Особенно это стало очевидно после изменений/предложений, появившихся в результате Женевских переговоров между официальными лицами США и Украины.

В Москве считают неконструктивным и не подходящим ей план, представленный европейскими лидерами в качестве проекта для изменений мирного плана для Украины, заявил помощник президента России Юрий Ушаков

2⃣После стремительного роста рынок оказался в зоне перегретости, без драйверов роста коррекция была просто неизбежна. Кроме того валютный и сырьевой рынок не улучшают настроения отечественных инвесторов.
Рубль стремительно укрепляется:
💶За доллар дают 79,0246 руб. (-2,12%)
🏛Евро — 90,5625 руб. (-2,21%)
🏦Юань — 11,0576 руб. (-1,97%)

Укрепление рубля происходит на фоне снижения цен на нефть Urals.Она подешевела до минимума за 2 года. Если раньше Индия брала Urals со скидкой примерно $3 к Brent, то теперь ей предлагают уже минус $7 за баррель. Это касается партий, которые будут отправлены в декабре.

Вместе со снижением цен на нефть падают и объёмы отгрузок морем. Закупки сократил Китай, а у берегов Индии скопились танкеры с российской нефтью. За четыре недели — с 20 октября по 16 ноября — объём российского экспорта составил 3,36 млн б/с, (-3% м/м). Это самый низкий четырехнедельный показатель с конца августа.

🛢 Цены на российский энергетический уголь с поставкой в Китай выросли до максимальных значений с декабря 2024 года. Уголь калорийностью 5500 ккал/кг подорожал на 3,5%, до $98 за тонну (CFR). С начала года рост составил 5,2%. Повышение объясняется зимним пополнением запасов и перебоями с поставками на фоне снижения спроса на металлургические марки в КНР. Китайские коммунальные предприятия готовы платить выше рынка из-за опасений дефицита.

Корпоративные события

🏠 Группа «Самолет» опубликовала операционные результаты за 10 месяцев, отметив снижение объёма продаж на 5%, при этом средняя цена за квадратный метр выросла на 6%. По итогам 2025 года компания ждёт, что объём продаж останется на уровне не менее 2024 года.

📦 Лидером падения в понедельник стали акции Озон. Рынок обеспокоен инициативами ЦБ, запрещающими маркетплейсам продавать собственные финансово-банковские продукты и предлагать разную цену на один и тот же товар в зависимости от способа оплаты.

🏡 Дом. РФ опубликовала отчётность по МСФО за 10 месяцев: чистая прибыль выросла до 70,2 млрд руб. (+13% г/г), рентабельность капитала составила 21% (рост на 2,3 п.п.). Активы компании увеличились на 8% с начала 2024 и достигли 6 трлн руб. Однако ни низкая оценка компании на IPO, ни сильные результаты в отчёте пока не могут поднять котировки выше уровней листинга.

📌Календарь инвестора на 25 ноября 2025:
💊 Озон Фармацевтика отчитается за 9 месяцев и за III квартал по МСФО
🏘️ Циан отчитается за 9 месяцев по МСФО и проведёт день инвестора
🛴 ВУШ опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
👛 Европлана проведёт день инвестора

Рынок трясет не первый год и, кажется, 2026-й не станет исключением. Как в будущем году инвестору правильно сформировать портфель?

9 декабря порассуждать на эту тему на Солид Talks «Стратегия фондового рынка 2026» пригласили:
🔹Александра Кареевского, экономического обозревателя, телеканал «Россия 24»
🔹Глеба Юченкова, директора по инвестиционным продуктам Финуслуги, Московская Биржа
🔹От нас выступит Дмитрий Донецкий, главный аналитик и доверительный управляющий ИФК «СОЛИД»

Модерировать встречу будет Алексей Таболин, финансовый аналитик, инвестор, предприниматель, телеведущий

Спикеры обсудят
🔹Ожидания от экономики на 2026 год
🔹Прогноз основных макропоказателей
🔹В каком активе будет наибольший доход?
🔹Подборки наиболее интересных акций и облигаций
🔹Самые актуальные стратегии доверительного управления на 2026 год

Регистрация по ссылке.

🏦 Для клиентов Солид Брокер предусмотрены специальные условия участия, обратитесь к своему финансовому советнику

📌9 декабря, 19:00. Сбор гостей с 18:00
❤️Москва, Ленинградский пр-кт, 35с1, Деловое пространство Искра-Парк

1️⃣1️⃣9️⃣2️⃣4️⃣1️⃣2️⃣2️⃣

1 декабря среди подписчиков телеграм-канала разыграем 20 билетов на Cолид Talks «Стратегия фондового рынка 2026»! Счастливчиков рандомно выберет бот. Кликайте «Хочу на Солид Talks», чтобы участвовать в розыгрыше.

Мероприятие пройдет офлайн в Москве 9 декабря по адресу Ленинградский пр-кт, 35с1, Деловое пространство Искра-Парк

Надежды индексы питают

Вторник начался с коррекции на фоне неопределённости вокруг мирного плана, но во второй половине дня надежда вернулась в рынок в виде оптимистичных заявлений из США о прогрессе в вопросе заключения мирного соглашения между Украиной и Россией.

Президент Украины готов встретиться с Дональдом Трампом в День благодарения, чтобы обсудить детали соглашения. Параллельно с этим в Абу-Даби проходят встречи делегаций США и России.

Рынок реагирует на эти новости осторожным ростом. Во вторник индекс МосБиржи прибавил 0,72% и вырос до 2682 пунктов.

Осторожный рост связан с тем, что Россия смотрит на переговорный процесс со стороны и без полного включения. А многие пункты предложенного мирного плана противоречат целям СВО.

Настороженность инвесторов подтверждается не только слабым ростом, но и малыми торговыми объёмами. За вторник инвесторы наторговали всего на 70 млрд руб.

🥉Цены на нефть чутко реагируют на геополитические новости: после снижения на 6% за месяц стабилизировались у уровня месячного минимума. Позитивное развитие ситуации с мирным урегулированием может привести к отмене ограничений на поставки российской сырой нефти как раз в тот момент, когда надвигается глобальный переизбыток предложения. Однако крупнейшие экспортёры нефти — Китай, Индия, Турция — в последние несколько лет активно покупали российскую нефть со скидкой, поэтому в случае отмены санкций сложно спрогнозировать, как это повлияет на мировые цены. Поэтому мы наблюдаем консолидацию около $62 за бочку Брент.

Корпоративные события

⛽️ Стало известно, что один из основателей Лукойл — Леонид Федун — продал свою долю в компании в начале 2025 года. Она составляла около 10% капитала компании. Предприниматель начал уходить от дел с Лукойлом с 2022 года, сначала покинул пост вице-президента, а позже продал свою долю в футбольном клубе «Спартак», который долгое время спонсировался компанией.

🛴 ВУШ опубликовали слабый отчёт за 9 месяцев, показав снижение выручки на 13,9% г/г, EBITDA упала на 43,2%. Чистый убыток компании составил 1,16 млрд руб. Из позитивного стоит отметить то, что ВУШ проходит кризис в лучших западных традициях — занимается оптимизацией бизнес-процессов, развивает альтернативные географические направления. Это привело к росту маржинальности по ЕBITDA в III квартале до 49,8%. Выручка в ЛАТАМ выросла на 98% г/г, компания делает большую ставку на этот регион как центр будущего роста бизнеса.

💊 Озон Фармацевтика отчиталась по итогам 9 месяцев и показала рост выручки на 28% г/г, до 21,4 млрд руб., при росте продаж в упаковках на 8%. Скорректированная EBITDA выросла на 34%, до 7,7 млрд руб., рентабельность достигла 36,1%. Компания также сообщила о рекомендациях по дивидендам, завершении SPO на 2,8 млрд руб. и сохранении плана по росту выручки не менее чем на 25% в 2025 году.

📌Календарь инвестора на 26 ноября 2025:
📲 Диасофт опубликует финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
🏦 Московская Биржа опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
🏦 Банк России опубликует информационно-аналитический материал «О развитии банковского сектора РФ».

Рынок игнорирует замедление инфляции и снижается на фоне застоя в мирных переговорах

Российский фондовый рынок плавно скатывается вниз — достиг 2664,47 пунктов (-0,66%) при низких торговых объёмах (29 млрд руб.). Это совершенно не свойственно для среды, когда публикуют данные об инфляции, к тому же было несколько значимых высказываний российских экономистов, представителей бизнеса и чиновников по теме мирного урегулирования.

Мирный трек развивается без особой динамики, после череды совещаний и правок он не стал ближе к тому виду, который стороны готовы подписать. Для урегулирования этого вопроса представители США вылетают на Украину и в Россию:
🔹 Министр армии США Дэн Дрисколл проведёт переговоры с украинским лидером, в то время как его коллега Стив Уиткофф встретится на следующей неделе с Президентом России.

Однако эти движения не радуют инвесторов в должной мере, поскольку противоречия остаются глубинными, и как они будут нивелироваться пока не ясно.

🏦В среду по традиции вышли данные об инфляции в России:
🔹Недельная инфляция с 18 по 24 ноября составила 0,14% против 0,11% неделей ранее.
🔹Годовой показатель на 24 ноября снизился до 6,92% с 7,12% неделей ранее.
Инфляция заметно замедляется, и в этом видна роль ЦБ. Однако остаются несколько непослушных показателей: например, цены на дизель продолжают расти, хотя цены на бензин падают третью неделю подряд. В ценах на дизель отражается сезонный фактор, в декабре он обычно затухает.

Текущая динамика инфляции вновь открывает поле для дискуссий:
📌В Сбере ждут снижения ключевой ставки ЦБ РФ на декабрьском заседании на очередные 0,5 п.п. на фоне замедления инфляции.
📌Аналитики Альфа-банка прогнозируют, что ЦБ возобновит смягчение денежно-кредитной политики только в марте-апреле 2026 года. А на декабрьском заседании ставка будет сохранена.
Одной из причин они называют потенциальный рост инфляции, связанный с ростом налогов: «эффект от повышения НДС составит 1,0-1,2 процентного пункта (прироста инфляции), часть этого эффекта реализуется в четвёртом квартале 2025 года».
🏦В Солид мы считаем, что 19 декабря Совет Директоров ЦБ примет решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 16%.

Негативным фактором, который способен остановить ЦБ в процессе снижения ставки, может стать индексация тарифов ЖКХ в 2026 году на 10%.

Корпоративные отчёты

📲 Диасофт опубликовал слабый отчёт и добил инвесторов в IT очередным снижением прогнозов. Компания сообщила о снижении выручки на 5% г/г, до 3,9 млрд руб. в I полугодии 2025, EBITDA снизилась до 407 млн руб. (-58% г/г). Прогноз по выручке снижен с 12-15 млрд руб. до 11 млрд руб., а EBITDA с 4,5-5 млрд руб. до 3,5-3,7 млрд руб.

🏦Мосбиржа показала ожидаемые результаты за III квартал. Чистый процентный доход сократился до 14 млрд руб. (-44,3% г/г), комиссионные доходы выросли до 19,4 млрд руб. (+30,8% г/г), EBITDA 25,3 млрд руб. (-14% г/г), чистая прибыль 17,3 млрд руб. (-25% г/г). Комиссионные доходы растут вместе с запуском новых продуктов, таких как ПИФы, опционы, фьючерсы и прочее, при этом ЧПД снижается на эффекте снижения ключевой ставки.

Череда отчётов продолжается, но всё внимание инвесторов уделено геополитике.

📅Календарь инвестора на 27 ноября 2025 года:
🔋 РусГидро, 💻 Астра, 🪓 Сегежа опубликуют финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
💰 АФК Система опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
🏦Банк России опубликует Обзор финансовой стабильности, Обзор ключевых показателей негосударственных пенсионных фондов, а также комментарий «Инфляционные ожидания и потребительские настроения».

🐶🐱 С 19 декабря Московская биржа меняет базы расчётов индексов, а также значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов.

Изменения базы расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС:
➡Войдут: 📦 МКПАО «Озон», 🏡 ПАО «ДОМ.РФ» и 📱 МКПАО  «ЦИАН»
⬅Покинут: 🔌 ПАО «Юнипро»

База расчёта Индекса голубых фишек:
➡Войдут:  📦 МКПАО «Озон» и 🏦 Банк ВТБ (ПАО)
⬅Покинут:  💿 ПАО «Северсталь» и 💿 ПАО «НЛМК»

База расчёта Индекса средней и малой капитализации:
➡Войдут:  🍏 ПАО «Фикс Прайс» и 🏠 МКПАО «Эталон Груп»
⬅Покинут:  💩 ПАО «М.видео»

Базы расчёта Индекса акций широкого рынка и отраслевых индексов:
➡Войдут:  📦 МКПАО «Озон», 🏡 ПАО «ДОМ.РФ», 🍏 ПАО «Фикс Прайс» и 🏠 МКПАО «Эталон Груп»
⬅Покинут: 🏭 ПАО «Казаньоргсинтез», ПАО «Каршеринг Руссия»,  💩 ПАО «М.видео», 📲 ПАО «Диасофт»

В лист ожидания на включение в базу расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут:  🏠 ПАО ГК «Самолет», 🍅 ПАО «Группа «Русагро», 📱 МКПАО «Циан», 🍏 МКПАО «Лента» и 🏦 ПАО «ЭсЭфАй».

В лист ожидания на включение в базу расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции МКПАО «Лента» и обыкновенные акции ПАО «Группа „Русагро“». ПАО«ЮГК» в листе ожидания на исключение из Индекса МосБиржи и Индекса РТС.

🏦Изменения в индексе играют психологическую роль для инвесторов, воспринимающих включение компании в него как сигнал надёжности.  Исторически колебания цен у компаний, статус которых меняется при балансировке индексов, составляет ±5%, что соответствует обычной недельной волатильности большинства бумаг.

🔹Не переоценивайте ребалансировку. Исторически её влияние кратковременно и редко превышает обычную волатильность.
🔹Фокусируйтесь на фундаментале. Включение в индекс не компенсирует слабые финансовые показатели.
🔹Следите за ликвидностью. Акции с низким free-float могут резко двигаться даже при небольших объёмах торгов.
🔹Геополитика и ДКП ЦБ остаются ключевыми драйверами рынка.

Позитив не ждали, он и не случился

Российский рынок акций завершил четверг уверенным снижением на фоне обострившейся геополитической неопределённости. Индекс МосБиржи снизился на 1,66% и достиг отметки 2620 пунктов, прервав недолгую фазу консолидации и пробив важный уровень поддержки в 2650 пунктов.

Ключевым фактором давления на рынок стали заявления Владимира Путина, которые развеяли надежды инвесторов на скорое мирное урегулирование. Глава государства отметил, что подписывать документы с нынешним украинским руководством бессмысленно, поскольку оно, по его мнению, утратило легитимность, побоявшись идти на президентские выборы.

При этом Путин подтвердил, что на следующей неделе в Москву приедет американская делегация для обсуждения мирного плана, и что предложения США в целом могут стать основой будущих договорённостей. Однако текущий правовой вакуум в отношениях с Киевом перевесил для инвесторов эту потенциальную позитивную перспективу.

Рубль, нефть и корпоративные отчёты также не внушают оптимизма инвесторам.
💸Рубль укрепился до: 78,250 руб. за доллар, 90,7880 руб. за евро и 11,0250 руб. за юань.
🔹Фьючерс Si впервые с июня (а до этого только в апреле 2023 года), упал до 78400 пунктов.
Такой динамике способствует активная продажа валюты экспортёрами перед налоговым периодом, кроме этого рубль сохраняет крепость благодаря высоким реальным процентным ставкам.

🛢Нефть марки Brent стабилизировалась выше $63 за баррель, но ноябрь стал четвёртым месяцем снижения подряд — это самая продолжительная серия падения с мая 2023 года. Внимание трейдеров сейчас приковано к предстоящей онлайн-встрече ОПЕК+ в эти выходные. Напомним, что на этой встрече не будут принимать решения об изменении уровня добычи, а сосредоточатся на согласовании технических деталей контроля за выполнением соглашений.

🥇Зато золото идёт на четвёртый месяц роста подряд на фоне возросших ожиданий очередного снижения процентной ставки в США. Драгметалл торговался на уровне $4190 за унцию (+5% за неделю).
Серия комментариев представителей ФРС и публикация запоздалых экономических данных подтвердили необходимость снижения процентных ставок, что обычно позитивно для золота. Своп-трейдеры оценивают вероятность снижения ставки в США на 0,25 пункта в декабре более чем в 80%.

Корпоративные события

🔌 РусГидро отчиталось по МСФО за 9 месяцев о росте выручки на 11,6% до 510 млрд руб., чистая прибыль компании увеличилась на 28,7% и достигла 30,3 млрд руб. EBITDA выросла на 18,6% и составил 130,6 млрд руб. Рост финансовых показателей компании отражает индексацию тарифов и рост объёмов реализации электроэнергии и мощности, в том числе в связи с переходом рынка электроэнергии на Дальнем Востоке к конкурентному нерегулируемому ценообразованию.

💻 Астра вновь разочаровала рынок. Несмотря на рост выручки на 22% до 10,4 млрд руб., компания продемонстрировала падение чистой прибыли на 59% до 0,81 млрд руб. Снижение показателей можно связать с замедлением экосистемных продуктов, которые ранее росли более динамично, чем продажи основного продукта ОС Астра Линукс. Вместе с этим растут затраты на персонал и стоимость займов.

⛽️ Лукойл получил отсрочку до 26 февраля от Великобритании для продажи активов Lukoil International GmbH. При этом средства, получаемые этими компаниями, должны поступать на замороженный счёт. Только после того, как Лукойл прекратит свой контроль над этими зарубежными активами, средства могут быть использованы Lukoil International GmbH.

📅Календарь инвестора на 28 ноября 2025:
🏦 ЭсЭфАй опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
🇷🇺Акрон проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за октябрь 2025 г.
⛽️ Роснефть опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 21 − 27 ноября

Общеэкономическая ситуация:
🔹Инфляция в России с 18 по 24 ноября составила 0,14% (0,11% неделей ранее), в годовом выражении на 24 ноября — 6,92% (7,12% неделей ранее).
🔹Стабильные компоненты инфляции перестали снижаться и составляют 3-4 п.п. против 5-6 п.п. месяцем ранее.
🔹Промышленное производство в октябре показывает существенный рост. По-видимому, октябрь станет переломным месяцем и позволит выйти промышленности из стагнации, отмечавшейся весь 2025 год. Рост промышленного производства поможет ЦБ бороться с инфляцией и осуществить мягкую посадку без экономического спада.
🏦Мы полагаем, что решение на заседании Совета директоров ЦБ 19.12.2025 по ключевой ставке будет осторожным: снижение на 50 б.п. до 16%
🏦 Ожидаем снижения ставки до конца 2026 года  до 12-13%

Рынок облигаций

🔹26 ноября Минфин разместил ОФЗ 26254 (ОФЗ-ПД) на 24,1 млрд руб. при спросе в 37,6 млрд руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 92,3% от номинала, средневзвешенная цена — 92,4737% от номинала.
🔹26 ноября Минфин разместил ОФЗ 26252 (ОФЗ-ПД) на 113,5 млрд руб. при спросе в 203,4 млрд руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 90,8811% от номинала, средневзвешенная цена — 91,0450% от номинала.
🔹2 декабря Минфин предложит инвесторам новый инструмент — облигации ОФЗ-ПД, номинированные в юанях.

📌Домодедово Фьюэл Фасилитис собирается перенести на год позже погашение облигаций выпуска 002Р-01 (вместо 16 декабря 2025 – 15 декабря 2026). Купонная ставка в этот период предполагается на уровне «ключевая ставка + 3%». Компания планирует отказаться от всех оферт по приобретению облигаций до нового срока погашения.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 16 − 22 октября:

🔹Дом.РФ, 002Р-05, объём торгов 1,75 млрд руб.
🔹Газпром Капитал, БО-003Р-07, объём торгов 1,47 млрд руб.
🔹Газпром Капитал, ЗО26-1-Д, объём торгов 1,42 млрд руб.
🔹Полюс, ЗО28-Д, объём торгов 0,91 млрд руб.
🔹ГМК Норильский никель, БО-001Р-08-USD, объём торгов 0,87 млрд руб.

🎯 Идеи на рынке

Идея о снижении ключевой ставки по-прежнему на повестке дня. Интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность, но при наличии ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии:

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз и АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 21 - 27 ноября 2025.  

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

📌 #Дивиденды в декабре
🎁После ноябрьского затишья дивидендный сезон в декабре традиционно щедр

Средняя дивидендная доходность (ДД) — 5,16 %

🤵‍♂️ Henderson выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 12 ₽ на акцию.
Последний день для покупки: 1 декабря
ДД: 2,3%

🌾Акрон выплатит дивиденды за 9 месяцев 2025 года в размере 189 ₽ на акцию.
Последний день для покупки: 8 декабря
ДД: 1%

🚗 СТГ выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 0,08 ₽.
Последний день для покупки: 9 декабря
ДД: 4,4%

📱ЦИАН выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 104 ₽.
Последний день для покупки: 11 декабря
ДД: 15,2%

🔹Мордовэнергосбыт выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 0,10409 ₽.
Последний день для покупки: 11 декабря
ДД: 11%

💵 Займер выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 6,88 ₽.
Последний день для покупки: 12 декабря
ДД: 4,52%

👛 Европлан выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 58 ₽.
Последний день для покупки: 12 декабря
ДД: 10%

🏦 Ренессанс Страхование выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 4,1 ₽.
Последний день для покупки: 18 декабря
ДД: 4,05%

🇷🇺 НКХП выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 9 ₽.
Последний день для покупки: 18 декабря
ДД: 1,8%

🔹Пермэнергосбыт выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 26 ₽.
Последний день для покупки: 18 декабря
ДД: 6,4%

📦Ozon выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 143,55 ₽.
Последний день для покупки: 19 декабря
ДД: 3,8%

⛏Полюс выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 36 ₽.
Последний день для покупки: 19 декабря
ДД: 1,6%

📲 Диасофт выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 15 ₽.
Последний день для покупки: 19 декабря
ДД: 0,9%

🔹Банк Авангард выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 16,1 ₽.
Последний день для покупки: 22 декабря
ДД: 2,4%

🏪 Светофор выплатит дивиденды за 2024 год
По обыкновенным акциям — 0,1 ₽ (ДД 0,6%)
По привилегированным — 4,22 ₽ (ДД 11,9%)
Последний день для покупки: 29 декабря

Важно знать
✅ Выплаты проходят в установленные компаниями сроки (чаще всего в течение 10–25 рабочих дней после даты закрытия реестра)

Данные актуальны на 25 ноября 2025 года. Информация может изменяться. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием решения сверяйтесь с официальными источниками эмитентов.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь ⬅️

Первый день зимы встречаем с теплом надежды

На прошедшей неделе индекс Московской биржи колебался на геополитических качелях. В результате всех волнений и противоречивых новостей недельный рост составил символические +0,09%.

В пятницу рынок ушёл на выходные в приподнятом настроении, а торги в субботу и воскресенье прошли в боковом тренде, однако перед самым закрытием сессии в воскресенье акции крупнейших компаний прибавили от 1 до 1,5%. Этот импульс был связан с новостями о позитивном ходе встречи украинской делегации с представителями США.

В понедельник спецпредставитель США Стивен Уиткофф вылетает в Москву, где во вторник планирует встретиться с Владимиром Путиным для продолжения обсуждения мирного урегулирования.

4–5 декабря Владимир Путин посетит Индию. На переговорах с делегацией во главе с Нарендрой Моди стороны обсудят вопросы «особо привилегированного стратегического партнёрства», включая политику, экономику, науку и культуру. Ожидается заключение сделки на поставку истребителей Су-57 и зенитных систем С-500. Эти соглашения приходят в момент, когда США усиливают давление на Индию пошлинами из-за её связей с Россией.

Если в дипломатии не произойдёт «хлопанья дверьми», рынок может перейти к уверенному росту. Дополнительную поддержку может оказать приток иностранных инвесторов, которые с 8 декабря получат доступ к счетам типа «Ин». На первом этапе им будут доступны операции на фондовом и валютном рынках, а также на рынке депозитов с центральным контрагентом. Это может добавить ликвидности и дать МосБирже «второе дыхание».

Также позитивным событием стала прошедшая встреча ОПЕК+, на которой подтвердили действие текущих квот до конца 2026 года. Суммарный предельный уровень добычи на 2025 год составляет 39,725 млн баррелей в сутки. На этой волне цены не нефть перешли в рост, прибавляя по 1,6% за утро.

Корпоративные события
В пятницу вышла очередная волна отчетов, оставшаяся в тени геополитики.

⛽️ Газпром нефть показала парадоксальную динамику: при операционном росте (добыча +4,3%, переработка +2,6%) чистая прибыль рухнула более чем на 37%, а выручка сократилась. Это отражает эффект санкций и четырёхмесячное падение цен на нефть.

⛽️Газпром, напротив, совершил разворот, выйдя в третьем квартале на прибыль в 148 млрд рублей против убытка год назад. За 9 месяцев совокупная прибыль достигла 1,18 трлн рублей.

⛽️ Транснефть остаётся оплотом стабильности: выручка незначительно выросла, EBITDA увеличилась на 4%, а CAPEX выросли на 10%.

🏦 ВТБ представил неоднозначные результаты, показав снижение чистой прибыли за 10 месяцев на 11,1%. Однако лучом надежды стал рост чистой процентной маржи в октябре до 1,8% против 1,1% год назад, что говорит об адаптации к высокой ставке. Менеджмент подтверждает годовой прогноз по прибыли в 500 млрд рублей.

📅Календарь инвестора на 1 декабря 2025:
📱 ЦИАН проведет ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.