Права миноритариев — это не «чужие проблемы», а основа роста рынка

В сентябре на Московском финансовом форуме представители ЦБ и МосБиржи открыто заявили: одна из главных преград для роста российского рынка — систематическое нарушение прав миноритарных акционеров. Это не просто слова, а признание ключевой проблемы, которая тормозит развитие фондового рынка.

Почему права миноритариев так важны и как они влияют на кошелёк каждого инвестора?

Председатель набсовета МосБиржи Сергей Швецов привёл показательный пример — кейс «Южуралзолота»:

В июле сменился мажоритарный акционер. По российскому праву, 18 августа Росимущество должно выставить оферту — оферты нет. Конечно, это влияет на фондовый рынок, когда само государство не выполняет правила, установленные Государственной думой, подписанные президентом.

Если даже государство, устанавливающее правила, их не соблюдает, о каком доверии и предсказуемости для частных инвесторов может идти речь? Это та самая «ложка дёгтя», которая портит всю бочку мёда.

Почему это тормозит весь рынок?

➡Глава МосБиржи Виктор Жидков чётко обозначил последствия: люди несут деньги в банки не потому что там высокая доходность, а потому что есть гарантия сохранности (для депозитов до 1,4 млн руб.). Покупая акции, инвестор не может быть уверен, что его не «выбросят из вагона» из-за действий мажоритария. Это вопрос базового доверия.

➡Высокая цена риска = низкая стоимость компаний. Как отметил Алексей Пономарев (АВО), защита прав — это про цену риска. Где права инвесторов нарушаются, там они требуют повышенной доходности за свои риски. Это напрямую бьёт по мультипликаторам (P/E, P/B) и капитализации компаний. Инвесторы просто не готовы платить дорого за актив с высокими корпоративными рисками.

➡«Замкнутый круг» разочарования. Миноритарии не могут влиять на дивиденды, провести своего директора или подать в суд. Им остаётся лишь надеяться на порядочность мажоритарного акционера. В итоге, как говорит Илья Херсонцев (АРИ), недовольный инвестор просто продаёт акции. Но покупает их другой частный инвестор, который вскоре может столкнуться с той же проблемой. Рынок не развивается, а топчется на месте.

➡Проблема касается и облигационеров. Волна дефолтов 2025 года показала, что владельцы облигаций также беззащитны. Закон не позволяет им сразу подать в суд на эмитента, что превращает этот сегмент в «черную дыру» для миллиардов рублей сбережений.

Участники форума сошлись во мнении, что без решения этой проблемы выполнение поручения президента по росту капитализации рынка до 66% к ВВП к 2030 году под большим вопросом. Капитализация строится на доверии и долгих деньгах, а не на спекуляциях.

🌎Что предлагают эксперты для выхода из тупика:
🔹Презумпция добросовестности для частных инвесторов в спорах с государством.
🔹Жёсткие требования к дивидендной политике и включению представителей миноритариев в советы директоров.
🔹Привязка мотивации топ-менеджмента к курсу акций и дивидендам.
🔹Усиление ответственности за недобросовестные практики (например, с допэмиссиями).

🏦 Защита прав миноритариев — это не благотворительность, а фундаментальное условие для роста стоимости активов, которые есть в портфеле у розничных инвесторов. Только когда инвестор будет уверен в завтрашнем дне, он будет готов вкладывать деньги надолго, а компании смогут привлекать капитал дешевле.

Октябрьское похолодание

Начали октябрь за здравие, но задора хватило лишь до открытия основной сессии. Далее индекс МосБиржи продолжил падение, потеряв 2% и опустившись до отметки 2637 пунктов — это минимальное значение с июля. Интересно, что в июле с этого уровня начался сильнейший отскок, спровоцированный отсрочкой санкций Дональдa Трампa на 50 дней. С момента окончания этого срока прошёл уже месяц, а новых санкций от США всё нет, и индекс вернулся к летним минимумам. Это означает, что причина распродаж кроется не в геополитике.

🔋 О том, что дело не в санкциях, свидетельствует и рекордная добыча на заводе «Арктик СПГ-2». Производство СПГ на объекте выросло до исторических показателей. В течение большей части сентября добыча природного газа составляла в среднем 17,9 млн кубометров в сутки. Это самый высокий среднесуточный показатель с момента запуска в декабре 2023 года, он на 14% выше предыдущего максимума в августе. «Новатэк» стремится загрузить как можно больше танкеров неледового класса до наступления зимы, чем и объясняется рекордная загрузка предприятия. Однако это не помешало акциям компании потерять 10% за месяц.

🌐 Геополитика также не является очевидной причиной для распродаж. G7 единогласно согласились «серьёзно рассмотреть» новые ограничения для стран, помогающих России обходить ограничения, в том числе на нефтепродукты. При этом среди поддержавших инициативу значатся Япония и Италия, которые сами не упускают случая закупить российский СПГ по выгодным ценам. Например, Италия в июле импортировала российского СПГ на €36,3 млн. Президент Франции Э. Макрон выступил против конфискации замороженных активов РФ, подчеркнув, что это противоречит международному праву. С ним солидарен и премьер-министр Бельгии.

🏦 Ускорение инфляции усугубило дневное снижение. По данным Росстата, годовая инфляция в России с 23 по 29 сентября увеличилась до 8,01% против 7,99% неделей ранее. Быстрее всего дорожает топливо. Цены на бензин за указанную неделю выросли на 0,8%, что в 6,2 раза выше общего уровня инфляции за тот же период. Для решения проблемы вице-премьер Александр Новак предложил обнулить ввозные пошлины на импорт бензина из Китая, Южной Кореи и Сингапура, а бензин с сибирских НПЗ перенаправить на западное направление. Объём таких поставок может составить около 150 тыс. тонн в месяц.

🥉Цены на нефть временно прекратили падение, начатое в начале недели. Участники ОПЕК+ на предстоящей встрече в воскресенье готовы договориться об увеличении добычи на ноябрь, несмотря на ожидания надвигающегося профицита. Некоторые банки Уолл-стрит прогнозируют, что в следующем году цена на нефть марки Brent может упасть до $50 за баррель.

🇷🇺 Волатильности сегодня может добавить речь Владимира Путина на пленарной сессии конференции «Валдай». Дмитрий Песков прокомментировал речь: «Без преувеличения во всем мире это выступление ждут с нетерпением. И как правило, это выступление получается очень содержательным и долго обсуждается и анализируется».

Корпоративные события

⛏Акции золотодобывающих компаний чувствуют себя уверенно, несмотря на укрепление рубля. Золото держится около исторического максимума на уровне свыше $3860. Но это не относится к ЮГК. Акции компании снижаются из-за неопределённости с участниками торгов за компанию. Уральский горно-металлургический комбинат включился в торги и может предложить за компанию 50–100 млрд руб., что соответствует цене акций 0,34–0,67 руб. за каждую при цене в начале среды 0,61 руб.

💩 Ажиотаж вокруг М.Видео также снижается: акции теряли в моменте 25% с максимума. Инвесторы соотносят потенциальные плюсы от сделки с JD с величиной допэмиссии.

🗺Новый рекорд на МосБирже. О чем он нам говорит?

🏦 В сентябре 2025 года Московская биржа установила исторический рекорд: общий объём торгов на всех рынках достиг 162,7 трлн рублей. Это максимальный показатель за всю историю площадки. Предыдущий максимум по месячному объёму был зафиксирован в марте 2022 года на уровне 154,5 трлн рублей.

💼 Сравнительная динамика по ключевым рынкам

✅ Общий объем торгов: 162,7 трлн (+13,5% м/м, +36,5% г/г)
🎯 Фондовый рынок: 2,7 трлн (-11,3% м/м, -9,8% г/г)
📊 Рынок облигаций: 3,4 трлн (+25% м/м, +23,7% г/г)
📊 Срочный рынок: 14,1 трлн (+45% м/м, +48,6% г/г)
📊 Денежный рынок: 124,5 трлн (+10% м/м, н.д. г/г)

Итоги сентября демонстрируют несколько ярких тенденций:

🔺Денежный и срочный рынки — ключевые драйверы. Основной вклад в рекорд внесли операции на денежном рынке, объем которого достиг 124,5 трлн рублей. При этом срочный рынок показал самый мощный рост, увеличившись почти наполовину по сравнению с августом. Это говорит об огромной спекулятивной составляющей в рынке, которая может стать катализатором для резкого роста при появлении позитивных сигналов.

Изменение предпочтений на МосБирже демонстрирует формирование новой поведенческой модели смещённой от пассивного инвестирования к активной работе с доступными инструментами.

Какие акции обгонят индекс в ближайшие 5-10 лет?

История фондовых рынков США и Китая показывает чёткий тренд: со временем лидерство переходит от промышленных и сырьевых гигантов к компаниям из секторов информационных технологий и здравоохранения. Мы ожидаем, что российский рынок повторит этот путь. Куда стоит смотреть инвестору уже сегодня?

Глобальный контекст
🇺🇸 В 80-х годах в индексах США доминировали промышленные и нефтяные компании. В 90-х в индекс S&P 500 пробились технологические — Apple, Microsoft, Alphabet, Nvidia. Сегодня это крупнейшие компании мира по капитализации.

🇨🇳 Китайский/Гонконгский рынок с лагом в 10-15 лет прошёл ту же трансформацию. Сегодня в лидерах индекса HKEX — IT-гиганты Alibaba, Tencent, Meituan.

🅰 Если в России трек повторится, то кто станет новым лидером?

➡Нефть и газ останутся важной частью индекса, но их доля будет постепенно сокращаться.
➡Сектор ИТ и банки с сильными цифровыми экосистемами (например, Яндекс или Т-технологии) — главные кандидаты на вхождение в топ-5 по капитализации в ближайшие годы.

🏥 Здравоохранение — «тёмная лошадка» российского рынка. Это направление обладает колоссальным потенциалом роста, так как частная медицина вышла на IPO лишь недавно. Развитие будет идти в два этапа:
✅Сейчас, на первом этапе, такие эмитенты как Медикал Груп (MDMG), ЮМГ (GEMC) включены в состав индекса Потребительского сектора.
✅В перспективе 3-5 лет Московская биржа с высокой вероятностью создаст отдельный Индекс здравоохранения. Это станет мощным катализатором для всего сектора.

В новый индекс могут войти:
💊 Промомед
💊 ОЗОН Фармацевтика
💊 Фармсинтез
🧬 Генетико
🩺 Медикал Групп
🩺 ЮМГ

Запуск отдельного индекса приведёт к созданию биржевых фондов (БПИФ), которые будут его отслеживать, что обеспечит постоянный приток инвестиций в эти бумаги и может кратно увеличить их капитализацию.

🏦Фокус внимания стоит смещать с традиционных секторов на компании, которые определят структуру российского рынка через 5-10 лет — IT и здравоохранение. Рост этих отраслей будет подкреплён не только фундаментальными причинами, но и структурными изменениями на самой бирже.

❤️Российский рынок пытается найти дно

Российский фондовый рынок продолжил снижение в четверг, переписав трёхмесячный минимум. Индекс МосБиржи в ходе торгов опускался до отметки 2617,7 пунктов, вплотную приблизившись к минимумам апреля (2599 п.). Индекс в течение дня делал попытки развить отскок, которые сталкивались с сопротивлением продавцов.

Технический отскок. Снижение до уровня около 2620 пунктов может быть воспринято как сигнал к покупкам. Технические индикаторы уже давно в зоне сильнейшей перепроданности, осталось лишь получить позитивный толчок. При этом общий объем торгов остаётся невысоким (55 млрд руб.), что подтверждает неготовность рынка к активным продажам.

Драйвером для покупок могло стать выступление Владимира Путина на Валдайском форуме. Но речь вышла больше нейтральной:
🔹Повышение НДС «создаст условия дальнейшего развития».
🔹Дефицит бюджета России в 2025 году запланирован на уровне 2,6% ВВП, в 2026 году — 1,6%.
🔹Путин призвал укреплять финансовую систему и добиваться макроэкономической стабильности, одновременно понижая инфляцию и сохраняя высокие темпы роста.

Определённый позитив рынок почерпнул из заявления главы Минэнерго Турции о продолжении закупок российского газа, что несколько смягчило негативный новостной фон. Внутренние факторы, такие как повышенное внимание инвесторов к бюджетному пакету и пересмотр ожиданий по скорости снижения ключевой ставки Банка России, продолжали оказывать давление.

🥉Серьёзным негативным фактором стало продолжающееся снижение цен на нефть. С начала недели нефть марки Brent теряет в цене 9%, а некоторые прогнозы с Уолл-стрит указывают на потенциальное падение до $50 за баррель в следующем году на фоне рисков рекордного глобального переизбытка. Участники рынка ждут решения ОПЕК+ по добыче на ноябрь, встреча запланирована на воскресенье.

🌾Добавить позитива для пятничного рынка могут данные о поставках российского газа в Евросоюз. Россия за 9 месяцев 2025 года оказалась на четвертом месте по объёмам поставок газа в страны ЕС после Норвегии, США и Алжира. Суммарные поставки составили около 27,6 млрд куб. м. Поставки газа по трубопроводу «Турецкий поток» выросли до 13 млрд кубометров (+7% г/г).

Корпоративные события

🏦 Совет директоров Банка «Санкт-Петербург» одобрил программу обратного выкупа собственных акций на сумму до 5 млрд рублей. Программа будет действовать с 6 октября 2025 года по 20 мая 2026 года, что поддержало котировки банка.

🏦 Первый зампред правления Сбера Александр Ведяхин сообщил, что банк нарастил портфель финансирования жилой недвижимости с начала года на 24%, до 6,6 трлн рублей. Он также отметил, что девелоперы стали более тщательно подходить к инвестициям.

📌Календарь инвестора на 3 октября 2025:
🏪 Светофор проведёт ВОСА с повесткой об утверждении дивидендов за 2024 г.
👛Займер проведёт ВОСА с повесткой об утверждении дивидендов за 1 полугодие 2025 г.

Что может быть лучше, чем в субботний день вспомнить об уровне долга в США?
Не будем отказывать себе в этом удовольствии

🔹39% всего мирового долга приходится на правительство и учреждения в США — $58,8 трлн.
🔹Глобальная задолженность, не относящаяся к домохозяйствам, выросла до $150 трлн долларов в 2025 году (+6% г/г).
🔹На втором месте — Китай с показателем $26,1 трлн, а Япония занимает третье место с показателем $11,1 трлн.

🗺 $150 трлн — впечатляющая цифра, учитывая, что мировой ВВП в 2024 году составил всего в $111 трлн.

Драйверами этого роста стали сохраняющиеся потребности в расходах, связанные с пандемией, возросшие расходы на оборону на фоне геополитической напряжённости и фискальные меры, направленные на стимулирование вялого экономического роста.

Стоит отметить, что крупнейшие держатели долга в мире — это развитые рынки. Фактически, 14 крупнейших должников попадают в эту категорию, в то время как только три (Китай, Бразилия и Мексика) относятся к развивающимся рынкам.

🇷🇺Российский долг составляет около $323 млрд, что позволяет России комфортно занимать одни из самых низких строчек долгового рейтинга среди крупных экономик🅰

Первая неделя октября не отличалась от сентября

Пятничные торги на Московской бирже завершились снижением до 2591 пункта. Закрытие недели ниже 2600 пунктов — негативный сигнал. Это пятая подряд неделя снижения. За это время индекс опустился на 11%, с начала года – 8%. Технический анализ указывает на преобладание медвежьих настроений.

В пятницу в интервью для РБК заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин рассказал, что:
🔺Новый бюджет хоть и дезинфляционный, всё равно внесёт вклад в рост цен
🔺Пока рано говорить об устойчивом ослаблении рубля
🔺Связал ошибки в прогнозировании аналитиками решений по ДКП со сложной экономической ситуацией
🔺Отметил излишний оптимизм инвесторов в госдолг перед сентябрьским заседанием ЦБ по ставке
🔺Раскрыл, во что инвестирует сам и что будет с его сбережениями, если он будет хорошо работать.

Инвесторы ждали более голубиных сигналов, но их не последовало, и распродажа продолжилась.

Это интервью добавляет сомнений в рынок о готовности ЦБ снижать ставку на следующем заседании 24 октября 2025 года. Размышления вокруг предстоящего заседания станут ключевым фактором для рынка в ближайшей перспективе.

💳Курс китайского юаня к российскому рублю торговался возле уровня 11,57 руб./юань. На текущую динамику может оказывать влияние календарный фактор: 6 октября 2025 года в Китае официальный нерабочий день по случаю Праздника середины осени (Лунный фестиваль). В этот день операции на финансовых рынках Китая могут быть приостановлены или существенно замедлены, что косвенно влияет и на валютные торги.

Однако Минфин подал сигнал для ожидающих ослабления рубля. В ведомстве сообщили, что с ближайшей недели и на месяц продажи по бюджетному правилу снизятся с 1,4 млрд до 0,6 млрд. Нетто-продажа от Банка России снизится с 10,3 млрд до 9,5 млрд. Это не сильно влияет на картину, но сам факт движения в эту сторону позитивен.

🥉Нефть сегодня может поддержать российский рынок акций. После субботнего заседания ОПЕК+ торги открылись ростом на 1,5%. Участники ОПЕК+ приняли решение нарастить добычу на 137 тыс. баррелей в сутки.

Перед прошедшей встречей участники отмечали различные точки зрения у России и Саудовской Аравии:
🇷🇺Россия выступала за незначительное увеличение добычи на том же уровне, что и в октябре, чтобы не оказывать давления на цены.
🇸🇦Саудовская Аравия предпочла бы увеличить добычу в два, три или даже четыре раза — до 274 000 баррелей в сутки, 411 000 баррелей в сутки или 548 000 баррелей в сутки соответственно, — поскольку у неё есть свободные мощности и она хочет быстрее вернуть себе долю рынка.

Теперь государства, входящие в ОПЕК+, совместно будут рассматривать рыночные условия каждый месяц. Следующая встреча состоится 2 ноября текущего года.

🏦Ответы на ваши вопросы

Главный доверительный управляющий «СОЛИД Брокер» Дмитрий Донецкий пришёл с порцией взвешенного, хоть и не самого радостного, разговора о российском рынке.
Дно близко, и пора, открыв забрало, взглянуть на текущую ситуацию.

В выпуске:
💔 Грустные мелодии дивидендных аристократов:
⛽️ Сургутнефтегаз — какие прогнозы по дивидендам существуют на 2025 год и стоит ли ждать повторения прошлых высоких выплат
💿 Ищем логику в дивидендах Северстали
И другие отечественные дивидендные истории. Куда движутся деньги и чего ждать инвесторам в новой реальности

🔝 Разбор самых резонансных корпоративных новостей и то, как их можно трактовать
🍏 Вместе ищем точки для разворота в Магните и не находим
🐟 Инарктика и 🍷 Novabev. Зарыбление не помогает «поймать джус в акциях». Зато Белугу гонят из жилых домов — разберём, что это значит для инвесторов
🍏 X5 — оптимизм уходит. Три удара менеджмента: маржа ниже, капекс выше, дивиденды, вероятно, будут выплачены по нижней границе див. политики
🏦 ВТБ — была идея для хорошего трейда, крупные игроки могли удачно сыграть. Сейчас, возможно, падать некуда, но снизу могут постучать. Что делать?

🎁 В этом выпуске — настоящий подарок для тех, кто хочет разбираться в долговом рынке. Дмитрий провёл короткий экскурс в то, как считать целевую цену облигаций при определенной доходности.

🅰Пора ли покупать рынок?!

Ждём подтверждения разворота и только тогда начинаем покупать.

Эти и другие темы в видео на нашем канале:
🎥Вк Видео
🔠RuTube
🔠YouTube

Есть ли причины для роста?

После затяжного падения российский фондовый рынок в понедельник продемонстрировал уверенный рост. Индекс МосБиржи поднялся на 2,15%, достигнув отметки в 2650 пунктов, хотя в течение дня тестировал и более низкие уровни в районе 2580. Такая динамика стала самым резким всплеском за долгое время и может рассматриваться как технический отскок после сильного снижения, когда индекс приближался к годовым минимумам в области 2550 пунктов.

Были ли поводы для оживления торгов:
🔺аналитики все чаще склоняется к тому, что Банк России сохраненит ключевую ставку на ближайшем заседании. Прогноз подтверждается возвратом инфляции к 8+% - тренд остаётся растущим.

🔺Однако на парламентских слушаниях по бюджету на 2026–2028 годы спикер Совета Федерации Валентина Матвиенко, обращаясь к заместителю председателя ЦБ Алексею Заботкину, выразила ожидание «очень хороших новостей» от Эльвиры Набиуллиной к концу года — рынок в моменте воспринял это как намёк на будущее снижение ключевой ставки.

💳Валюты и сырьё играли на руку российскому рынку. Банк России повысил официальный курс доллара на 1,1 рубля — до 83 рублей. Нефть марки Brent подорожала на 1,5%, до $65,5 за баррель, что стало реакцией на сообщенич о возгорании на Киришском НПЗ 4 октября. Однако долгосрочные прогнозы МЭА указывают на рекордный профицит в 2026 году, что может вызвать снижение цен на нефть и нефтепродукты.

💵 На фоне нестабильности, в том числе из-за шатдауна в правительстве США, инвесторы продолжают активный спрос на защитные активы. Золото и Биткоин обновляют исторические максимумы. Вслед за золотом растут и российские золотодобывающие компании.

🏗 Сектор застройщиков оживился после публикации сильного операционного отчёта компании «Самолёт»: объём продаж первичной недвижимости в денежном выражении вырос на 54%. Это согласуется с данными по рынку недвижимости Москвы, где предложение массовых новостроек за первое полугодие 2025 года сократилось на 28,7%, а цены при этом выросли почти на 10%.

🛒Ритейл переживает сложный период. Акции X5 падают вопреки общей рыночной конъюнктуре, что отражает обострение конкуренции в потребительском сегменте — одном из самых сложных за последнее десятилетие. Подробнее Дмитрий освещал в рубрике вопросы и ответы.

📩 После трёхлетнего перерыва на долговой рынок возвращается гигант с государственной поддержкой: 9 октября «Почта России» проводит сбор заявок на новые выпуски облигаций.

🏦 Узнаваемый эмитент
АО «Почта России» — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор, работающий во всех регионах страны. Компания обладает исключительной узнаваемостью бренда и выполняет критически важные социальные функции, включая доставку пенсий, денежные переводы и логистику для электронной торговли.

Ключевой фактор надёжности — высокая вероятность государственной поддержки благодаря социальной значимости и статусу стратегического предприятия. Кредитный рейтинг эмитента находится на высоком уровне АА (по классификации АКРА), хотя и с прогнозом «Негативный».

💼 Финансовое здоровье по МСФО за 1 п.г. 2025:
🔹Выручка — 107,2 млрд руб.
🔹Совокупные активы превышают 347 млрд руб.
🔹Объем свободных денежных средств на балансе оценивается примерно в 104 млрд руб., что более чем в два раза превышает краткосрочные обязательства и говорит об уверенной ликвидной позиции.

С другой стороны, компания сталкивается с вызовами:
🔹Убыток вырос до 23,8 млрд руб. (+95% г/г)
🔹Процентные расходы по кредитам и займам значительно увеличились
🔹Для дальнейшего роста требуется глубокая модернизация. В компании отмечают операционные сложности, такие как высокая нагрузка на сотрудников и задержки в логистике

Для улучшения ситуации разработан законопроект о программе господдержки, реализация которого должна позитивно сказаться на долговом профиле уже в 2026 году.

🏦 Детали нового выпуска
«Почта России» предложит инвесторам два выпуска облигаций совокупным объёмом не менее 3 млрд рублей и сроком обращения 2,5 года с ежемесячными купонами.

Выпуск 003Р-01 (с фиксированным купоном):
Формула доходности: КБД Московской биржи + ~3,5% (350 б.п.)
Ожидаемая доходность: 18,2%
Доступны только для квалифицированных инвесторов

Выпуск 003Р-02 (с переменным купоном):
Формула доходности: Ключевая ставка ЦБ + ~3% (300 б.п.)
Ожидаемая доходность: 20%
Доступны только для квалифицированных инвесторов

📌 Сбор заявок запланирован на 9 октября 2025 года с 11:00 до 15:00 по московскому времени.

💎 Инвестиционная идея
Новый выпуск стал первым за почти три года, что может обеспечить высокий спрос со стороны инвесторов. Ориентиры доходности выглядят привлекательно для эмитента с рейтингом АА и господдержкой, позволяя зафиксировать повышенную ставку. Ожидается, что траектория снижения ключевой ставки Банка России будет плавной, что даст возможность длительное время получать высокие купонные выплаты с относительно низким уровнем риска.

📌 На что обратить внимание:
➡ Выпуски предназначены только для квалифицированных инвесторов
➡ Рейтинговое агентство АКРА присвоило выпуску прогноз «Негативный»
➡ Как и любые инвестиции в облигации, они не застрахованы от рыночного риска изменения цен

Осторожный рост без видимых поводов

Российский фондовый рынок продолжает демонстрировать положительную динамику, хотя темпы роста во вторник заметно замедлились. Индекс МосБиржи прибавил 0,58%, достигнув отметки 2666,5 пунктов. Это движение происходит на фоне отсутствия значимых изменений во внешнем фоне и на макроуровне, а также укрепления рубля после его резкого ослабления в понедельник.

🥉Интересно, что динамика российского рынка в целом повторяет траекторию нефтяных цен, которые также показали отскок в начале недели с последующим выходом на плато.

Динамика в нефти отражает сомнения аналитиков по поводу перспектив спроса на нефть после решения ОПЕК+ о повышении добычи на 137 тысяч баррелей в сутки, принятого в выходные.

Увеличение добычи ОПЕК+, запланированное на ноябрь, довольно скромное, — заявил Эдвард Белл, исполняющий обязанности главного экономиста и руководитель исследовательской группы Emirates NBD.

При этом Саудовская Аравия сохранила цену на свой основной сорт нефти для Азии на прежнем уровне, что также было воспринято трейдерами как сигнал осторожности.

💵 Золото переписало очередной исторический максимум и с лёгкостью преодолело психологический уровень в $4000.

Интересно, что для того, чтобы вырасти с $3000 до $4000 потребовалось 200 дней, чтобы вырасти с $2000 до $3000 — 400 дней, а с $1000 до $2000 — 5150 дней.

Рост цен на золото поддерживается глобальными политическими кризисами, а новый импульс рынку придал уход премьер-министра Франции, не проработавшего и месяц. Также не двигается процесс по принятию бюджета в США, шатдаун продолжается. Тем временем Народный банк Китая в сентябре продолжил скупку золота 11-й месяц подряд.

На этой почве в Goldman Sachs повысили свой прогноз цен на декабрь 2026 года с $4300 до $4900 за унцию, ссылаясь на приток средств в ETF и покупки центральными банками.

Корпоративные события

🏦 Акции СПБ Биржи показали значительный рост на 8,5% на фоне запуска Срочного рынка «СПБ Фьюче». Торги начались расчетными фьючерсами на индексы стран БРИКС (Бразилии, Индии, Китая, Саудовской Аравии) и на индекс BTCUSD, отслеживающий биткоин. Отличительной чертой новых фьючерсов является любопытная схема расчёта: вариационная маржа фиксируется только по закрытым позициям, поэтому налогооблагаемая база возникает в момент закрытия позиции.

Отрицательная вариационная маржа не списывается в тех торговых стратегиях, где цена идёт против фьючерса, то есть довнесения денег для поддержания позиции не требуется

💩 Акции М.Видео выросли на 1,3% после анонса стратегического партнёрства с «Яндекс Доставкой» для развития омниканальной модели и расширения географии доставки.

➡ Федеральная антимонопольная служба предписала маркетплейсам Wildberries и Ozon скорректировать договоры и внутренние механизмы работы с продавцами, а также разработать чёткие критерии для разделения товаров и гибкую систему ценообразования дополнительных услуг.

И всё же отскок не состоялся

Значительный рост индекса МосБиржи в начале недели оказался технической коррекцией, в среду падение продолжилось с новой силой. IMOEX потерял 3,51%, опустившись до уровня 2573 пункта, в моменте снижение доходило до 2548 пунктов.

Предпосылки для дальнейшего снижения мы обсуждали в обзорах в понедельник и вторник. Однако основным триггером для массовой распродажи могла стать новость о возможном обмене заблокированных ценных бумаг иностранных эмитентов на российские акции — эту версию озвучивают аналитики ВТБ Private Banking.

В таком сценарии распродажа объясняется тем, что некоторые участники рынка заранее продают активы, рассчитывая после потенциального обмена выкупить российские акции дешевле. Причиной может стать крупный навес предложения: те, кто три года держал заблокированные бумаги, возможно, решат их быстро продать и вывести деньги.

Но не стоит торопиться с выводами и повторять стратегию крупных фондов. Последнее слово — за Банком России, который может отказаться от проведения такого обмена. В этом случае участникам рынка придётся выкупать распроданные активы, и тогда восстановление котировок не заставит себя ждать.

🏦 Помимо конспирологических теорий, есть и объективные факторы для распродаж, возможно, не столь драматичные. Инфляция снова выходит на первый план: цены на овощи растут быстрее чем бензин — первые прибавили 1,1% за неделю, бензин подорожал на 0,9%. В итоге за неделю с 30 сентября по 6 октября цены выросли на 0,23% после 0,13% неделей ранее. Годовая инфляция ускорилась до 8,08% с 8,01% неделей ранее.
С учётом подобной динамики инфляции дальнейшее снижение ключевой ставки в этом году может оказаться под угрозой.

🥉Нефтяной рынок не играет в пользу российских эмитентов. Вчера Израиль и ХАМАС достигли договорённости по первому этапу мирного плана, который предусматривает прекращение огня, освобождение заложников и частичный вывод израильских войск. Позитивная для человечества новость снизила геополитическую премию в нефтяных котировках. Среди экспертов преобладают медвежьи настроения, однако сдержать падение цен могут замедление роста добычи в странах вне ОПЕК+ и сохраняющиеся риски для крупных производителей, таких как Россия и Иран.

Корпоративные события

🏠 Лидером падения стали акции «ПИКа» (–9,7%). Совет директоров рекомендовал провести обратный сплит с коэффициентом 100:1, а также предложил отменить дивидендную политику (компания не платила годовые дивиденды с 2021 года). На 14 ноября назначено внеочередное собрание акционеров по вопросу консолидации акций. После сплита цена одной акции составит около 50 000 руб., что может ограничить интерес розничных инвесторов.

🏦 На конференции «Финополис» зампред правления Сбера Тарас Скворцов сообщил, что банк не будет снижать прогноз по рентабельности капитала (ROE) на 2025 год, он сохраняется на уровне выше 22%. Оснований для пересмотра прогноза по чистой процентной марже также нет. Кроме того, Сбер планирует выплачивать дивиденды в размере 50% от прибыли.

📱 «Яндекс» разместит 3,9 млн акций по закрытой подписке для программы долгосрочной мотивации сотрудников. Объём размещения может составить до 0,99% уставного капитала.

Облигации — главный тренд 2025 года на фоне высоких ставок. Инвесторы массово переходят в бонды из-за фиксированной доходности, низкой волатильности и снижения рисков. Как сохранить высокую доходность в облигациях в 2026-м?

Обсудим 14 октября на встрече Солид Talks «Аналитика по рынку облигаций: на чем заработать в 2026».

Спикеры:
🔹Андрей Севастьянов, аналитик по долговому рынку Smart-Lab. ru
🔹Ольга Николаева, старший аналитик по облигациям Отдела разработки инвестиционных идей «СОЛИД Брокер»
🔹Гульназ Галиева, управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА»

Модератор встречи — Алексей Таболин, финансовый аналитик, инвестор, предприниматель, телеведущий.

🔗Подробности и регистрация

🎁 13 октября 10-ти подписчикам канала подарим скидку 100% на билет. Счастливчиков рандомно выберет бот. Кликайте «Хочу на Солид Talks», чтобы участвовать в розыгрыше.

Волевая победа индекса МосБиржи

Четверг на Московской бирже стал днём испытания на прочность для инвесторов. Рынок пережил мощную встряску, продемонстрировав хаотичную динамику, но завершил торги с впечатляющим отскоком, показав готовность покупателей активно защищать текущие уровни.

Начало торговой сессии было отмечено серьёзным давлением. Индекс МосБиржи опускался до отметки 2520 пунктов (-2%). Но во второй половине дня настроения кардинально изменились. Просадку стремительно выкупили, индекс поднялся с минимумов на 4,8% и достиг уровня 2646 пунктов к закрытию. Высокие объёмы торгов, достигшие 121 млрд рублей, стали веским техническим аргументом в пользу того, что рынок нащупал почву под ногами.

Восстановлению способствовали несколько заявлений, вселивших в участников рынка осторожный оптимизм.
✅ Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков утром в четверг мог стать причиной для распродажи, отметив «серьёзную паузу в диалоге с США по Украине».

✅Глава РСПП Александр Шохин заявил, что жёсткость нового трёхлетнего бюджета должна быть компенсирована постепенным снижением ключевой ставки с возможностью достижения 7-8%, к концу 2026 года.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина подтвердила, что пространство для снижения ставки сохраняется, так как регулятор не видит роста устойчивых компонентов инфляции. По её словам, ускорение недельной инфляции вызвано волатильными составляющими, а подорожание бензина является временным фактором. Набиуллина подчеркнула, что ключевое значение будут иметь месячные данные по инфляции, публикация которых ожидается сегодня.

🌐 На международной арене в четверг вновь активно звучала тема Украины. Дональд Трамп заявил, что усиливает давление для достижения сделки и рассчитывает на скорое участие России и Украины в переговорах. Параллельно он отметил возможность введения новых санкций против России.

🎯Негативный фон создаёт начавшаяся коррекция на мировых площадках и рынке сырья. После бурного роста цены на золото упали, столкнувшись с фиксацией прибыли на перегретом рынке. При этом серебро, достигшее отметки в $51,24 за унцию — максимума за более чем четыре десятилетия, продемонстрировало впечатляющий рост более чем на 70% с начала года.

Корпоративные события

💿 Норникель стал лидером роста среди ликвидных бумаг по итогам основных торгов. Котировки акций компании обновили месячный максимум на фоне существенного подорожания на мировом рынке меди и палладия — металлов, обеспечивающих около половины выручки гиганта.

💿💿 Сталелитейные компании поддержали новости о том, что отраслевое объединение «Русская сталь» обратилось в Минфин и Минпромторг с просьбой продлить сроки уплаты акциза на жидкую сталь и НДПИ, а также перенести сроки уплаты налогов.

🏗 Заявления Эльвиры Набиуллиной и Александра Шохина о потенциале снижения ключевой ставки позитивно отразились в акциях застройщиков. Исключением стал ПИК, бумаги которого продолжили снижаться. Менеджмент принял непопулярное решение о сплите и отказе от дивидендной политики, что контрастирует с общерыночной практикой, когда компании с дорогими бумагами проводят их дробление (сплит) для повышения ликвидности и привлечения широкого круга инвесторов.

⛽️У Газпрома свой локальный повод для оптимизма. Глава компании Алексей Миллер провёл переговоры с министром энергетики и природных ресурсов Турции Альпарсланом Байрактаром. Стороны обсудили текущие и перспективные вопросы сотрудничества в газовой сфере. В ходе переговоров турецкая сторона отметила, что «надёжные поставки российского газа потребителям Турции вносят значительный вклад в поддержание энергетической безопасности страны».