🏦Обзор рынка облигаций за неделю 19 − 25 сентября

Общеэкономическая ситуация:

🔹Инфляция в России со 16 по 22 сентября составила 0,08% (0,04% неделей ранее), в годовом выражении на 22 сентября инфляция — 7,99% (8,02% неделей ранее).
🔹Импортируемая инфляция существенно замедлилась по сравнению с прошлой неделей несмотря на ослабление рубля.
🏛 12 сентября ЦБ снизил ставку на 100 б.п. до 17%. Одной из причин для меньшего шага снижения ставки по сравнению с 25 июлем стали опасения по поводу роста дефицита бюджета выше 5-5,5 трлн руб.
🏦По-видимому дальнейшее снижение ставки будет более осторожным вследствие недавно объявленного увеличения программы заимствований Минфина до конца года на 2,2 трлн руб., расширения дефицита бюджета с 1,7% ВВП до 2,6%, а также подъема ставки НДС с 1 января 2026 года до 22%.
Ожидаем снижения ключевой ставки до 16% к концу 2025 года и до 13-14% в 2026 году.

Рынок облигаций:

На рынке облигаций продолжается снижение. Оно проходит как в ОФЗ, так и в корпоративных выпусках, хоть и в менее драматичной форме. В ожидании дальнейшего снижения ставки в 2025-2026 гг. падение на рынке является благоприятным временем для покупки облигаций.

🔹24 сентября Минфин разместил ОФЗ 26245 (ОФЗ-ПД) на 64,55 млрд рублей при спросе в 129,3 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 87,7770% от номинала, средневзвешенная цена - 87,8248% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 14,85% годовых, по средневзвешенной цене — 14,84% годовых.

🔹24 сентября Минфин разместил ОФЗ 26238 (ОФЗ-ПД) на 20 млрд рублей при спросе в 25 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 57,4827% от номинала, средневзвешенная цена — 57,5735 % от номинала. Доходность по цене отсечения составила 14,26% годовых, по средневзвешенной цене — 14,24% годовых.

📅 Идеи на рынке:

✅Так как фаза снижения ключевой ставки по-прежнему актуальна, хоть, вероятно, и будет сильнее растянута во времени, покупка облигаций с фиксированным купоном выглядит оправданной, особенно в свете происходящей коррекции. При этом, поскольку высокая стоимость кредитования скорее всего сохранится в среднесрочной перспективе, флоутеры как безрисковый инструмент все еще привлекательны при условии наличия ценового дисконта, а также с горизонтом погашения не более года.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке:
1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс с доходностью к погашению выше 20%.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

🅰 Из размещаемых на следующей неделе облигационных выпусков интересными для покупки выгладят:
🔺Аэрофьюэлз, 002Р-06R, книга заявок 01.10.2025, кредитный рейтинг от Эксперт РА ruA, объём размещения – 1 млрд руб., срок обращения 2 года, купонный период – 91 день, ориентир по ставке купона (доходности) 18,5% (19,82%)
🔺ГК Самолёт, БО-П19, книга заявок 30.09.2025, кредитный рейтинг от АКРА A(RU) объём размещения – 3 млрд руб. на 2 выпуска, срок обращения 3 года, купонный период – 30 дней, ориентир по ставке купона (доходности) 18,5% (20,15%)
🔺ГК Самолёт, БО-П20, книга заявок 30.09.2025, кредитный рейтинг от АКРА A(RU) объём размещения – 3 млрд руб. на 2 выпуска, срок обращения 1 год, купонный период – 30 дней, ориентир по ставке купона (доходности) 21,25% (23,45%)

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 19 - 25 сентября 2025.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Новые любимчики инвесторов — фонды на облигации

Российские инвесторы массово перекладываются из депозитов и фондов денежного рынка в облигационные БПИФы и ПИФы. Тренд, стартовавший в феврале, набирает силу:
🔺с начала года приток в эти инструменты превысил 0,5 трлн руб.,
🔺на неделе с 15 по 21 сентября приток ускорился и составил +17,6 млрд руб.,
🔺начиная с июля фонды облигаций сместили фонды ликвидности с первого места по притокам средств,
🔺в фондах денежного рынка на последней неделе был зафиксирован отток средств в 2,4 млрд руб.

Дело в том, что инвесторы готовятся к циклу снижения ключевой ставки ЦБ. Даже несмотря на её более медленное, чем ожидалось, падение, фонды облигаций уже принесли клиентам 23-24% годовых.

📌Аналитики ожидают, что доходность портфеля длинных ОФЗ на горизонте 12-18 месяцев может достичь 30% годовых. Пик перетока средств из депозитов придётся на четвёртый квартал, что поддержит тренд.

🗺Топ-5 фондов по притокам за неделю:
«Первая — Фонд российских облигаций» +3,4 млрд руб.
«Первая — Накопительный» +3,2 млрд руб.
«Мировые инвестиции» +1,3 млрд руб.
«ВИМ — Казначейский» +1,2 млрд руб.
БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» +1,1 млрд руб.

Общая картина по рынку ПИФов:
🔹Фонды акций: 20-ю неделю подряд фиксируют отток (-0,8 млрд руб. за неделю).
🔹ЗПИФы недвижимости: стабильный приток (+3,3 млрд руб. за неделю).
🔹БПИФы: общая стоимость активов превысила 1,5 трлн руб., 76% из которых — вложения частных инвесторов. За последний год физлица вложили в них 537 млрд руб. — на 67% больше, чем годом ранее.

🏦 На фоне волатильности на рынке акций и начала смягчения ДКП ЦБ облигационные фонды становятся главным бенефициаром перетока капитала частных инвесторов. Тренд выглядит устойчивым как минимум до конца года.

☕Будьте в тренде. Знакомимся с новым термином Workslop.

Workslop — это низкокачественный контент, созданный искусственным интеллектом. Со стороны он может выглядеть аккуратно, но при ближайшем рассмотрении оказывается бессодержательным и поверхностным.

Исследователи из Стэнфордского университета выяснили, что workslop отнимает у сотрудников в среднем два часа производительности в месяц и вызывает раздражение.

Вам это чувство наверняка знакомо: читаете пост или рабочее письмо, понимаете, что текст сгенерирован ИИ, и в результате испытываете разочарование. Неизбежно возникает мысль, что автор потратил на создание документа меньше усилий, чем вы — на его прочтение.

Опросы показывают, что авторов, использующих ИИ без разбора, часто считают менее креативными, компетентными и надёжными. Это перекликается с данными Массачусетского технологического института, где сообщили, что 95% пилотных проектов по внедрению ИИ в бизнесе терпят неудачу.

Но эксперты не унывают: ИИ в умелых руках — мощный инструмент для улучшения работы. Проблема не в технологии, а в её применении. Некоторые используют ИИ для генерации огромного количества писем и сообщений, которые лишь перегружают мозг читателей и не несут реальной пользы.

Признавайтесь, генерите workslop?

Рынок ищет равновесия. Надежды на мирный трек столкнулись с рисками новых поставок оружия

Российский фондовый рынок завершил прошлую неделю попыткой роста. Оживление покупательской активности было спровоцировано заявлениями президента Белоруссии Александра Лукашенко. Он сообщил о существовании одобренного США мирного предложения России по Украине. Позитивный сигнал был частично нивелирован возвращением риторики о возможных поставках Украине ракет «Томагавк» дальнего действия.

Ожидается, что на этой неделе Кремль получит ответ Дональда Трампа на предложение Путина по ДСНВ, также состоится крупное выступление российского президента.

🛢 Нефть на прошлой неделе продемонстрировала сильнейший рост за 4 месяца, прибавив 5,2% и превысив $70 за бочку Brent. Сегодня нефть демонстрирует снижение на фоне опасений инвесторов относительно переизбытка предложения. Давление на котировки оказывают ожидания нового увеличения добычи странами ОПЕК+ как минимум на 137 тысяч баррелей в сутки в ноябре. Это часть стратегии альянса по возвращению утраченных долей рынка.

💵 Золото, в отличие от нефти, продолжает уверенный рост, приблизившись к историческому максимуму, установленному во вторник. Золото вплотную подошло к отметке $3800 за унцию, поддерживаемое растущими ожиданиями дальнейшего снижения ставок ФРС США и ослаблением доллара.

Корпоративные события

⛽️Акции Татнефть три дня показывали уверенный рост и возглавляли нефтегазовый сектор. Акционеры утвердили дивиденды за первое полугодие 2025 года в размере 14,35 руб. на каждую акцию, что при текущей цене даёт дивидендную доходность около 2,3%.

⛏ Бумаги «Полюса» и «Селигдара» выигрывают от роста цены золота, однако укрепление рубля ограничивает их рост. Позитивная динамика происходит на фоне общего ралли цен на золото, однако показатели российских золотодобытчиков за первое полугодие не столь радужны из-за роста расходов и высоких процентных ставок.

🧬 ИВА стали абсолютными лидерами роста пятницы на высоких оборотах. При этом явных фундаментальных причин для такого движения не наблюдается, что указывает на спекулятивный характер спроса.

📌Календарь инвестора на 29 сентября 2025:
⛽️ Газпром нефть и 🇷🇺 НКХП проведут ВОСА с повесткой об утверждении дивидендов за 1 полугодие 2025 г.

🅰🅰🅰 Аэрофьюэлз выходит с новым облигационным выпуском

Ключевые параметры размещения:
🔺Дата сбора заявок: среда, 1 октября
🔺Срок обращения: 2 года
🔺Купон: фиксированный, ежеквартальный
🔺Ставка купона: 18,5% (YTM до 19,82%)
🔺Рейтинг: ruA — Эксперт РА поднял кредитный рейтинг на одну ступень в сентябре 2025 года
🔺Выпуск доступен для неквалов

О компании:
Крупнейший независимый оператор ТЗК в России с долей рынка 7%.

🏫 География присутствия:
🔺30 собственных ТЗК
🔺35 обслуживаемых аэропортов
🔺5 региональных аэропортов
🔺2 единицы танкерного флота

Финансовые показатели 2024:
🔺Выручка: 69,4 млрд руб. (+42% г/г)
🔺Чистая прибыль: 6,4 млрд руб. (рост в 2 раза)
🔺EBITDA margin: 10,5%
🔺Чистый долг/EBITDA: 1,3х

📌Компания имеет безупречную репутацию на долговом рынке. Сейчас в обращении находятся 4 выпуска облигаций на 7,1 млрд руб.

🏦 8 октября приглашаем на вебинар «Российские облигации: итоги года, прогноз на 2026»

Спикер: Ольга Николаева, старший аналитик по облигациям отдела разработки инвестиционных идей «СОЛИД Брокер»

На фоне постепенного смягчения денежно-кредитной политики Банка России облигации снова в фокусе внимания. Но как не упустить выгоду и правильно собрать портфель в новых условиях?

Обсудим:
🔹 Ожидания по ключевой ставке. Какая траектория снижения наиболее вероятна в 2026 году?
🔹 Где была выгоднее доходность в этом году — в облигациях или акциях?
🔹 Как менялись показатели по ОФЗ, корпоративным и субфедеральным облигациям и чего опасаться инвестору.

Программа вебинара:
✅ Взгляд на монетарную политику ЦБ
✅ Ожидания по ключевой ставке на конец года, траектория на 2026 г.
✅ Оптимальная структура облигационного портфеля в текущих условиях
✅ Риски вложения в облигации и как их минимизировать
✅ Сравнение доходности долгового и долевого рынков: где было выгоднее инвестировать?
✅ Построение оптимального облигационного портфеля

📌 8 октября | 18:30 МСК | Регистрация

🏦Солидная Аналитика
Экстренное включение в понедельник

🔺Рынок падает на бюджетном и фискальном триггерах, но весь негатив уже по большей части в цене.
🔺ВТБ: «у нас самые успешные SPO за 5 лет». Это ли не повод для гордости? 🌎
🔺М.Видео — допэмиссия, убытки: покупать акции рано, усреднять тоже, но если вы держатель облигаций, то есть возможность выдохнуть.

В целом на рынке практически все сектора под давлением, кроме ритейла, но Дмитрий нашёл перспективные идеи.

Подробнее в видео:
🔠RuTube
🎥Vk video
🔠YouTube

Идеальный шторм на российском рынке

Российский фондовый рынок завершил торги в понедельник значительным снижением. Индекс МосБиржи опустился к двухмесячному минимуму, вплотную приблизившись к технически важной отметке 2680 пунктов — он оказался под давлением кумулятивного эффекта от нескольких негативных факторов при полном отсутствии позитивных сигналов.

Закрытие прошло на уровне 2684 пунктов и это позитивный сигнал, который оставляет надежду на отскок. Ниже находятся только уровни поддержки — 2630 и 2610 пунктов.

📌 Бюджетный фактор
Одним из ключевых факторов давления стало внесение в Госдуму проекта бюджета на 2026 год. Опубликованный документ не принёс инвесторам ожидаемых корректировок, но преподнёс сюрпризы для IT-отрасли. В пакете законопроектов предлагается исключить пункт о нулевой ставке НДС при коммерциализации ПО, включенного в реестр отечественного софта. Это означает отмену льготы по подпункту 26 статьи 149 Налогового кодекса. Одновременно с этим повышение стандартной ставки НДС до 22% затронет все сектора экономики. Бумаги производителей ПО оказались среди лидеров падения.

🌐 Геополитика
Настроения инвесторов также ухудшились на фоне заявлений украинских официальных лиц о том, что в России «не осталось безопасных мест». Они усилили дипломатическую напряжённость, но фактически не добавили ничего нового. Поэтому здесь роль играет только эмоциональная составляющая.

Корпоративные события

⛽️ Привилегированные акции Сургутнефтегаз обновили двухлетний минимум. На их динамику продолжает давить укрепление рубля, поскольку дивиденды по этим бумагам напрямую зависят от курсовой переоценки валютной «кубышки» компании.

⛽️ Для Транснефти есть лёгкий позитивный флёр. Компании и ей подобных бизнесов предлагается вернуть право на инвестиционный вычет из региональной части налога на прибыль. Эта мера может потенциально снизить налоговую нагрузку и добавить 3-4% к чистой прибыли.

💎 У инвесторов в Алроса также есть повод для оптимизма. Бюджетом на 2026-2028 годы запланированы закупки драгоценных металлов и камней на сумму 51,5 млрд рублей. Исходя из прошлого опыта, это может обеспечить дополнительную выручку для компании в размере 15-20%. Акции Алроса торгуются у минимальных значений с 2016 года.

🔌 Добавили серых красок на не радужную картину представители Интер РАО. Подробнее написали тут ⬅

🏦 Российский рынок столкнулся с идеальным штормом, где негативные факторы в бюджетной, геополитической и корпоративной сферах наложились друг на друга. Несмотря на то, что рынок выглядит существенно недооцененным, для разворота тренда инвесторам потребуется увидеть если не позитивные изменения, то хотя бы ослабление давления по одному из этих направлений.

📌Календарь инвестора на 30 сентября 2025
⛏Полюс и ⛽️ ЕвроТранс проведут ВОСА с повесткой об утверждении дивидендов за 1 полугодие 2025 г.

📌 #Дивиденды в октябре
Средняя дивидендная доходность (ДД) — 3,07%

🔋 НОВАТЭК выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 35,5 ₽ на акцию.
Последний день для покупки: 3 октября
ДД: 3,07%

🏦 Банк Санкт-Петербург (ао) выплатит дивиденды за I полугодие 2025 года в размере 16,61 ₽ по обыкновенным акциями и 0,22 ₽ за привилегированные.
Последний день для покупки: 3 октября
ДД по ао: 4,92%
ДД по ап: 0,37%

🏦 Т-технологии выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 35 ₽.
Последний день для покупки: 3 октября
ДД: 1,13%

💊 Озон Фармацевтика выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 0,25 ₽.
Последний день для покупки: 3 октября
ДД: 0,48%

🚚 НКХП выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 6,5 ₽.
Последний день для покупки: 9 октября
ДД: 1,25%

⛏ Полюс выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 70,85 ₽.
Последний день для покупки: 10 октября
ДД: 3,04%

⛽️ Газпром нефть перечислит дивиденды за I полугодие 2025 года в размере 17,3 ₽.
Последний день для покупки: 10 октября
ДД: 3,49%

⛽️ Татнефть выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 14,35 ₽ за обыкновенные и привилегированные акции
Последний день для покупки: 13 октября
ДД по ао: 2,3%
ДД по ап: 2,43%

💵 Займер перечислит дивиденды за I полугодие 2025 года в размере 4,73 ₽.
Последний день для покупки: 13 октября
ДД : 3,32%

🍷 Novabev Group перечислит дивиденды за I полугодие 2025 года в размере 20 ₽.
Последний день для покупки: 16 октября
ДД : 4,85%

⛽️ ЕвроТранс выплатит дивиденды по итогам I полугодия 2025 года в размере 8,18 ₽.
Последний день для покупки: 17 октября
ДД: 5,87%

📌 Важно знать
✅ Выплаты проходят в установленные компаниями сроки (чаще всего в течение 10–25 рабочих дней после даты закрытия реестра)
✅ В октябре также пройдут выплаты и других компаний — уточняйте информацию в личном кабинете или у брокера

Данные актуальны на 23 сентября 2025 года. Информация может изменяться. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием решения сверяйтесь с официальными источниками эмитентов.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь ⬅️

🍁Красный сентябрь перелистнули

Сентябрь подтвердил статус одного из самых сложных месяцев в году: индекс МосБиржи упал на 7,41%. По наблюдениям с 1999 года, сентябрь является худшим месяцем для индекса МосБиржи со средней отрицательной динамикой -1,25%. В октябре динамика обычно улучшается, как минимум происходит отскок. В прошедшем сентябре новостные таблоиды собрали весь возможный негатив и вылили на инвесторов: рост налогов, остановка мирного трека, риторика об окончании цикла снижения ставки. Плюс отдельные корпоративные истории давят на рынок.

В последние дни сентября хуже прочих выглядели компании из IT сектора. Рост налогов коснулся и их. В проекте бюджета предусмотрено повышение ставки льготных страховых взносов для IT-отрасли. Причём сразу вдвое — с нынешних 7,6% до 15% (стандартный тариф — 30%). Также с 2026 года для IT-компаний планируется увеличить налог на прибыль с 0% до 5% (0% действует с весны 2022 года). На этом фоне акции IT-компаний упали на исторические минимумы.

🥉 Добавить оптимизма может спрос на российскую нефть. В сентябре экспорт морским путём достиг 16-ти месячного максимума, составляя в среднем 3,62 миллиона баррелей в день. Хотя стоит отметить, что цены на нефть за сентябрь потеряли более 4% и опустились до $66,3 за баррель Brent.

Интересно, что цены на нефть не отреагировали на сообщение из секретариата ОПЕК о том, что ОПЕК+ ещё не приняли решение увеличить добычу нефти в ноябре на 500 тыс. баррелей в сутки (б/с). Встреча по этому вопросу состоится 5 октября.

💳Приток нефтедолларов встречается с очередной волной укрепления рубля. Курс доллара вновь опустился ниже 83 руб./$ и составил 82,6084 руб.

Предложения валюты экспортёров сталкивается с низким спросом со стороны импортёров, страдающих от сезонного снижения покупательской активности, а также низким спросом на заграничный отпуск со стороны населения. Однако эксперты не ждут значительного укрепления рубля и прогнозируют колебания курса доллара в диапазоне 81–85 руб./$.

💶Укреплению рубля также способствует ослабление доллара из-за перспективы приостановки деятельности федерального правительства США (шатдаун). На сегодняшний день не принято ни одного закона для финансирования правительства в 2026 году. Исторически во время шатдаунов индекс DXY снижался до 2%, сейчас индекс доллара снизился лишь на 0,6%.

Корпоративные события

💩 Центром обсуждения стали акции М. Видео. За два дня они прибавляли до 44%. Причиной стали новости о том, что китайский ретейлер JD.com рассматривает возможность войти в капитал компании, приобретя часть дополнительного выпуска акций. В JD.com пока только рассматривают такую возможность и отдельных комментариев от компании не было, но уже сама новость о возможном участии крупного стратегического международного инвестора вдохновила отечественных инвесторов. Вместе с М.Видео растут и акции «ЭсЭфАй», которой принадлежит 10,37% акций ритейлера.

🛡 «Софтлайн» опубликовал промежуточные результаты обратного выкупа акций. В его рамках компания купила больше 1,2 млн бумаг. Она планирует продолжить buyback, чтобы финансировать M&A-сделки и программы мотивации сотрудников.

🍏 Позитивную динамику демонстрируют акции ИКС5. 30 сентября компания представила обновлённые прогнозы на 2025 год, где отметила, что ждёт показатель рентабельности скорректированной EBITDA в диапазоне 5,8–6%, и сохранила на уровне 20% темпы роста выручки.

📌Календарь инвестора на 1 октября 2025:
🏦 Московская Биржа опубликует данные по объёму торгов за сентябрь 2025 г.
🏦 ВТБ проведёт заседание набсовета с повесткой о реорганизации банка, внесения изменений в устав.
🍏 ИКС 5 проведёт онлайн-конференцию Х5 Dialog 2025 с участием менеджмента компании.

Права миноритариев — это не «чужие проблемы», а основа роста рынка

В сентябре на Московском финансовом форуме представители ЦБ и МосБиржи открыто заявили: одна из главных преград для роста российского рынка — систематическое нарушение прав миноритарных акционеров. Это не просто слова, а признание ключевой проблемы, которая тормозит развитие фондового рынка.

Почему права миноритариев так важны и как они влияют на кошелёк каждого инвестора?

Председатель набсовета МосБиржи Сергей Швецов привёл показательный пример — кейс «Южуралзолота»:

В июле сменился мажоритарный акционер. По российскому праву, 18 августа Росимущество должно выставить оферту — оферты нет. Конечно, это влияет на фондовый рынок, когда само государство не выполняет правила, установленные Государственной думой, подписанные президентом.

Если даже государство, устанавливающее правила, их не соблюдает, о каком доверии и предсказуемости для частных инвесторов может идти речь? Это та самая «ложка дёгтя», которая портит всю бочку мёда.

Почему это тормозит весь рынок?

➡Глава МосБиржи Виктор Жидков чётко обозначил последствия: люди несут деньги в банки не потому что там высокая доходность, а потому что есть гарантия сохранности (для депозитов до 1,4 млн руб.). Покупая акции, инвестор не может быть уверен, что его не «выбросят из вагона» из-за действий мажоритария. Это вопрос базового доверия.

➡Высокая цена риска = низкая стоимость компаний. Как отметил Алексей Пономарев (АВО), защита прав — это про цену риска. Где права инвесторов нарушаются, там они требуют повышенной доходности за свои риски. Это напрямую бьёт по мультипликаторам (P/E, P/B) и капитализации компаний. Инвесторы просто не готовы платить дорого за актив с высокими корпоративными рисками.

➡«Замкнутый круг» разочарования. Миноритарии не могут влиять на дивиденды, провести своего директора или подать в суд. Им остаётся лишь надеяться на порядочность мажоритарного акционера. В итоге, как говорит Илья Херсонцев (АРИ), недовольный инвестор просто продаёт акции. Но покупает их другой частный инвестор, который вскоре может столкнуться с той же проблемой. Рынок не развивается, а топчется на месте.

➡Проблема касается и облигационеров. Волна дефолтов 2025 года показала, что владельцы облигаций также беззащитны. Закон не позволяет им сразу подать в суд на эмитента, что превращает этот сегмент в «черную дыру» для миллиардов рублей сбережений.

Участники форума сошлись во мнении, что без решения этой проблемы выполнение поручения президента по росту капитализации рынка до 66% к ВВП к 2030 году под большим вопросом. Капитализация строится на доверии и долгих деньгах, а не на спекуляциях.

🌎Что предлагают эксперты для выхода из тупика:
🔹Презумпция добросовестности для частных инвесторов в спорах с государством.
🔹Жёсткие требования к дивидендной политике и включению представителей миноритариев в советы директоров.
🔹Привязка мотивации топ-менеджмента к курсу акций и дивидендам.
🔹Усиление ответственности за недобросовестные практики (например, с допэмиссиями).

🏦 Защита прав миноритариев — это не благотворительность, а фундаментальное условие для роста стоимости активов, которые есть в портфеле у розничных инвесторов. Только когда инвестор будет уверен в завтрашнем дне, он будет готов вкладывать деньги надолго, а компании смогут привлекать капитал дешевле.

Октябрьское похолодание

Начали октябрь за здравие, но задора хватило лишь до открытия основной сессии. Далее индекс МосБиржи продолжил падение, потеряв 2% и опустившись до отметки 2637 пунктов — это минимальное значение с июля. Интересно, что в июле с этого уровня начался сильнейший отскок, спровоцированный отсрочкой санкций Дональдa Трампa на 50 дней. С момента окончания этого срока прошёл уже месяц, а новых санкций от США всё нет, и индекс вернулся к летним минимумам. Это означает, что причина распродаж кроется не в геополитике.

🔋 О том, что дело не в санкциях, свидетельствует и рекордная добыча на заводе «Арктик СПГ-2». Производство СПГ на объекте выросло до исторических показателей. В течение большей части сентября добыча природного газа составляла в среднем 17,9 млн кубометров в сутки. Это самый высокий среднесуточный показатель с момента запуска в декабре 2023 года, он на 14% выше предыдущего максимума в августе. «Новатэк» стремится загрузить как можно больше танкеров неледового класса до наступления зимы, чем и объясняется рекордная загрузка предприятия. Однако это не помешало акциям компании потерять 10% за месяц.

🌐 Геополитика также не является очевидной причиной для распродаж. G7 единогласно согласились «серьёзно рассмотреть» новые ограничения для стран, помогающих России обходить ограничения, в том числе на нефтепродукты. При этом среди поддержавших инициативу значатся Япония и Италия, которые сами не упускают случая закупить российский СПГ по выгодным ценам. Например, Италия в июле импортировала российского СПГ на €36,3 млн. Президент Франции Э. Макрон выступил против конфискации замороженных активов РФ, подчеркнув, что это противоречит международному праву. С ним солидарен и премьер-министр Бельгии.

🏦 Ускорение инфляции усугубило дневное снижение. По данным Росстата, годовая инфляция в России с 23 по 29 сентября увеличилась до 8,01% против 7,99% неделей ранее. Быстрее всего дорожает топливо. Цены на бензин за указанную неделю выросли на 0,8%, что в 6,2 раза выше общего уровня инфляции за тот же период. Для решения проблемы вице-премьер Александр Новак предложил обнулить ввозные пошлины на импорт бензина из Китая, Южной Кореи и Сингапура, а бензин с сибирских НПЗ перенаправить на западное направление. Объём таких поставок может составить около 150 тыс. тонн в месяц.

🥉Цены на нефть временно прекратили падение, начатое в начале недели. Участники ОПЕК+ на предстоящей встрече в воскресенье готовы договориться об увеличении добычи на ноябрь, несмотря на ожидания надвигающегося профицита. Некоторые банки Уолл-стрит прогнозируют, что в следующем году цена на нефть марки Brent может упасть до $50 за баррель.

🇷🇺 Волатильности сегодня может добавить речь Владимира Путина на пленарной сессии конференции «Валдай». Дмитрий Песков прокомментировал речь: «Без преувеличения во всем мире это выступление ждут с нетерпением. И как правило, это выступление получается очень содержательным и долго обсуждается и анализируется».

Корпоративные события

⛏Акции золотодобывающих компаний чувствуют себя уверенно, несмотря на укрепление рубля. Золото держится около исторического максимума на уровне свыше $3860. Но это не относится к ЮГК. Акции компании снижаются из-за неопределённости с участниками торгов за компанию. Уральский горно-металлургический комбинат включился в торги и может предложить за компанию 50–100 млрд руб., что соответствует цене акций 0,34–0,67 руб. за каждую при цене в начале среды 0,61 руб.

💩 Ажиотаж вокруг М.Видео также снижается: акции теряли в моменте 25% с максимума. Инвесторы соотносят потенциальные плюсы от сделки с JD с величиной допэмиссии.

🗺Новый рекорд на МосБирже. О чем он нам говорит?

🏦 В сентябре 2025 года Московская биржа установила исторический рекорд: общий объём торгов на всех рынках достиг 162,7 трлн рублей. Это максимальный показатель за всю историю площадки. Предыдущий максимум по месячному объёму был зафиксирован в марте 2022 года на уровне 154,5 трлн рублей.

💼 Сравнительная динамика по ключевым рынкам

✅ Общий объем торгов: 162,7 трлн (+13,5% м/м, +36,5% г/г)
🎯 Фондовый рынок: 2,7 трлн (-11,3% м/м, -9,8% г/г)
📊 Рынок облигаций: 3,4 трлн (+25% м/м, +23,7% г/г)
📊 Срочный рынок: 14,1 трлн (+45% м/м, +48,6% г/г)
📊 Денежный рынок: 124,5 трлн (+10% м/м, н.д. г/г)

Итоги сентября демонстрируют несколько ярких тенденций:

🔺Денежный и срочный рынки — ключевые драйверы. Основной вклад в рекорд внесли операции на денежном рынке, объем которого достиг 124,5 трлн рублей. При этом срочный рынок показал самый мощный рост, увеличившись почти наполовину по сравнению с августом. Это говорит об огромной спекулятивной составляющей в рынке, которая может стать катализатором для резкого роста при появлении позитивных сигналов.

Изменение предпочтений на МосБирже демонстрирует формирование новой поведенческой модели смещённой от пассивного инвестирования к активной работе с доступными инструментами.

Какие акции обгонят индекс в ближайшие 5-10 лет?

История фондовых рынков США и Китая показывает чёткий тренд: со временем лидерство переходит от промышленных и сырьевых гигантов к компаниям из секторов информационных технологий и здравоохранения. Мы ожидаем, что российский рынок повторит этот путь. Куда стоит смотреть инвестору уже сегодня?

Глобальный контекст
🇺🇸 В 80-х годах в индексах США доминировали промышленные и нефтяные компании. В 90-х в индекс S&P 500 пробились технологические — Apple, Microsoft, Alphabet, Nvidia. Сегодня это крупнейшие компании мира по капитализации.

🇨🇳 Китайский/Гонконгский рынок с лагом в 10-15 лет прошёл ту же трансформацию. Сегодня в лидерах индекса HKEX — IT-гиганты Alibaba, Tencent, Meituan.

🅰 Если в России трек повторится, то кто станет новым лидером?

➡Нефть и газ останутся важной частью индекса, но их доля будет постепенно сокращаться.
➡Сектор ИТ и банки с сильными цифровыми экосистемами (например, Яндекс или Т-технологии) — главные кандидаты на вхождение в топ-5 по капитализации в ближайшие годы.

🏥 Здравоохранение — «тёмная лошадка» российского рынка. Это направление обладает колоссальным потенциалом роста, так как частная медицина вышла на IPO лишь недавно. Развитие будет идти в два этапа:
✅Сейчас, на первом этапе, такие эмитенты как Медикал Груп (MDMG), ЮМГ (GEMC) включены в состав индекса Потребительского сектора.
✅В перспективе 3-5 лет Московская биржа с высокой вероятностью создаст отдельный Индекс здравоохранения. Это станет мощным катализатором для всего сектора.

В новый индекс могут войти:
💊 Промомед
💊 ОЗОН Фармацевтика
💊 Фармсинтез
🧬 Генетико
🩺 Медикал Групп
🩺 ЮМГ

Запуск отдельного индекса приведёт к созданию биржевых фондов (БПИФ), которые будут его отслеживать, что обеспечит постоянный приток инвестиций в эти бумаги и может кратно увеличить их капитализацию.

🏦Фокус внимания стоит смещать с традиционных секторов на компании, которые определят структуру российского рынка через 5-10 лет — IT и здравоохранение. Рост этих отраслей будет подкреплён не только фундаментальными причинами, но и структурными изменениями на самой бирже.

❤️Российский рынок пытается найти дно

Российский фондовый рынок продолжил снижение в четверг, переписав трёхмесячный минимум. Индекс МосБиржи в ходе торгов опускался до отметки 2617,7 пунктов, вплотную приблизившись к минимумам апреля (2599 п.). Индекс в течение дня делал попытки развить отскок, которые сталкивались с сопротивлением продавцов.

Технический отскок. Снижение до уровня около 2620 пунктов может быть воспринято как сигнал к покупкам. Технические индикаторы уже давно в зоне сильнейшей перепроданности, осталось лишь получить позитивный толчок. При этом общий объем торгов остаётся невысоким (55 млрд руб.), что подтверждает неготовность рынка к активным продажам.

Драйвером для покупок могло стать выступление Владимира Путина на Валдайском форуме. Но речь вышла больше нейтральной:
🔹Повышение НДС «создаст условия дальнейшего развития».
🔹Дефицит бюджета России в 2025 году запланирован на уровне 2,6% ВВП, в 2026 году — 1,6%.
🔹Путин призвал укреплять финансовую систему и добиваться макроэкономической стабильности, одновременно понижая инфляцию и сохраняя высокие темпы роста.

Определённый позитив рынок почерпнул из заявления главы Минэнерго Турции о продолжении закупок российского газа, что несколько смягчило негативный новостной фон. Внутренние факторы, такие как повышенное внимание инвесторов к бюджетному пакету и пересмотр ожиданий по скорости снижения ключевой ставки Банка России, продолжали оказывать давление.

🥉Серьёзным негативным фактором стало продолжающееся снижение цен на нефть. С начала недели нефть марки Brent теряет в цене 9%, а некоторые прогнозы с Уолл-стрит указывают на потенциальное падение до $50 за баррель в следующем году на фоне рисков рекордного глобального переизбытка. Участники рынка ждут решения ОПЕК+ по добыче на ноябрь, встреча запланирована на воскресенье.

🌾Добавить позитива для пятничного рынка могут данные о поставках российского газа в Евросоюз. Россия за 9 месяцев 2025 года оказалась на четвертом месте по объёмам поставок газа в страны ЕС после Норвегии, США и Алжира. Суммарные поставки составили около 27,6 млрд куб. м. Поставки газа по трубопроводу «Турецкий поток» выросли до 13 млрд кубометров (+7% г/г).

Корпоративные события

🏦 Совет директоров Банка «Санкт-Петербург» одобрил программу обратного выкупа собственных акций на сумму до 5 млрд рублей. Программа будет действовать с 6 октября 2025 года по 20 мая 2026 года, что поддержало котировки банка.

🏦 Первый зампред правления Сбера Александр Ведяхин сообщил, что банк нарастил портфель финансирования жилой недвижимости с начала года на 24%, до 6,6 трлн рублей. Он также отметил, что девелоперы стали более тщательно подходить к инвестициям.

📌Календарь инвестора на 3 октября 2025:
🏪 Светофор проведёт ВОСА с повесткой об утверждении дивидендов за 2024 г.
👛Займер проведёт ВОСА с повесткой об утверждении дивидендов за 1 полугодие 2025 г.

Что может быть лучше, чем в субботний день вспомнить об уровне долга в США?
Не будем отказывать себе в этом удовольствии

🔹39% всего мирового долга приходится на правительство и учреждения в США — $58,8 трлн.
🔹Глобальная задолженность, не относящаяся к домохозяйствам, выросла до $150 трлн долларов в 2025 году (+6% г/г).
🔹На втором месте — Китай с показателем $26,1 трлн, а Япония занимает третье место с показателем $11,1 трлн.

🗺 $150 трлн — впечатляющая цифра, учитывая, что мировой ВВП в 2024 году составил всего в $111 трлн.

Драйверами этого роста стали сохраняющиеся потребности в расходах, связанные с пандемией, возросшие расходы на оборону на фоне геополитической напряжённости и фискальные меры, направленные на стимулирование вялого экономического роста.

Стоит отметить, что крупнейшие держатели долга в мире — это развитые рынки. Фактически, 14 крупнейших должников попадают в эту категорию, в то время как только три (Китай, Бразилия и Мексика) относятся к развивающимся рынкам.

🇷🇺Российский долг составляет около $323 млрд, что позволяет России комфортно занимать одни из самых низких строчек долгового рейтинга среди крупных экономик🅰

Первая неделя октября не отличалась от сентября

Пятничные торги на Московской бирже завершились снижением до 2591 пункта. Закрытие недели ниже 2600 пунктов — негативный сигнал. Это пятая подряд неделя снижения. За это время индекс опустился на 11%, с начала года – 8%. Технический анализ указывает на преобладание медвежьих настроений.

В пятницу в интервью для РБК заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин рассказал, что:
🔺Новый бюджет хоть и дезинфляционный, всё равно внесёт вклад в рост цен
🔺Пока рано говорить об устойчивом ослаблении рубля
🔺Связал ошибки в прогнозировании аналитиками решений по ДКП со сложной экономической ситуацией
🔺Отметил излишний оптимизм инвесторов в госдолг перед сентябрьским заседанием ЦБ по ставке
🔺Раскрыл, во что инвестирует сам и что будет с его сбережениями, если он будет хорошо работать.

Инвесторы ждали более голубиных сигналов, но их не последовало, и распродажа продолжилась.

Это интервью добавляет сомнений в рынок о готовности ЦБ снижать ставку на следующем заседании 24 октября 2025 года. Размышления вокруг предстоящего заседания станут ключевым фактором для рынка в ближайшей перспективе.

💳Курс китайского юаня к российскому рублю торговался возле уровня 11,57 руб./юань. На текущую динамику может оказывать влияние календарный фактор: 6 октября 2025 года в Китае официальный нерабочий день по случаю Праздника середины осени (Лунный фестиваль). В этот день операции на финансовых рынках Китая могут быть приостановлены или существенно замедлены, что косвенно влияет и на валютные торги.

Однако Минфин подал сигнал для ожидающих ослабления рубля. В ведомстве сообщили, что с ближайшей недели и на месяц продажи по бюджетному правилу снизятся с 1,4 млрд до 0,6 млрд. Нетто-продажа от Банка России снизится с 10,3 млрд до 9,5 млрд. Это не сильно влияет на картину, но сам факт движения в эту сторону позитивен.

🥉Нефть сегодня может поддержать российский рынок акций. После субботнего заседания ОПЕК+ торги открылись ростом на 1,5%. Участники ОПЕК+ приняли решение нарастить добычу на 137 тыс. баррелей в сутки.

Перед прошедшей встречей участники отмечали различные точки зрения у России и Саудовской Аравии:
🇷🇺Россия выступала за незначительное увеличение добычи на том же уровне, что и в октябре, чтобы не оказывать давления на цены.
🇸🇦Саудовская Аравия предпочла бы увеличить добычу в два, три или даже четыре раза — до 274 000 баррелей в сутки, 411 000 баррелей в сутки или 548 000 баррелей в сутки соответственно, — поскольку у неё есть свободные мощности и она хочет быстрее вернуть себе долю рынка.

Теперь государства, входящие в ОПЕК+, совместно будут рассматривать рыночные условия каждый месяц. Следующая встреча состоится 2 ноября текущего года.