Геополитические тучи вновь сгущаются, а рынок накрывает волна корпоративных отчётов

Индекс Мосбиржи опустился до уровня 2880 пунктов, потеряв около 1,2% в течение дня. Индекс снижался под давлением слабых корпоративных отчётов, но ускорение падению придали заявления из Белого Дома в США: там считают, что Россия и Украина на данный момент не готовы завершить конфликт, обе стороны видят смысл в его продолжении.

В четверг объёмы торгов оставались низкими на фоне отсутствия интереса инвесторов к отчётам, но вечернее падение спровоцировало рост активности в 1,5 раза — такой всплеск выглядит как негативный сигнал и может свидетельствовать о готовности продавать дальше и больше.

🥉Нефть отреагировала резким ростом из-за рисков расширения санкций против России и введения пошлин на третьи страны. Великобритания, Германия и Франция решили вернуться к санкциям против Ирана из-за отказа последней пускать МАГАТЭ на свои атомные объекты.

💴В рубле эффект налогового периода сходит на нет, а сохранение низких экспортных цен на нефть в среднесрочной перспективе будет оказывать всё большее влиянием. Однако не стоит ждать повышенного спроса от импортёров осенью, поскольку этот период обычно характеризуется как самый спокойный на валютном рынке по сравнению с летними.

Корпоративные события

💰 АФК Система отчиталась за I полугодие 2025 года, показав рост выручки на 7,3% г/г, до 616,78 млрд руб., и появление убытка по чистой прибыли в 81,87 млрд руб., против прибыли в 4 млрд годом ранее. Убыток по чистой прибыли связан с ростом процентных расходов из-за жёсткой ДКП Банка России. Снизить долговое бремя может продажа 100% акций АО «Бизнес-Недвижимость» застройщиком Эталон. Размер сделки составляет 14,1 млрд рублей. Для сделки Эталон может провести SPO.

💻 Астра за I полугодие 2025 года показывает сильные операционные результаты, что помогает ей нивелировать негативные встречные ветры. Выручка выросла на 34% г/г, до 6,62 млрд руб., операционная прибыль растёт на 28% г/г., скорректированная чистая прибыль снизилась на 57% г/г. отношение Чистый долг/скорр. EBITDA остаётся низким — 0.23x, это позволяет компании сохранять инвестиции в R&D и другие инвестиционные проекты. На фоне провальных отчётов других IT компаний Астра смотрится не так плохо.

👕 Henderson демонстрирует рост, но давление на маржинальность продолжается. Выручка выросла на 17%, до 10,78 млрд руб., что выглядит неплохо для ритейла. Чистая прибыль упала на 33%, до 964 млн руб., из-за роста процентных расходов. Рентабельность по EBITDA по итогам полугодия составила 33,6% (годом ранее — 38,3%). Открытие новых магазинов не стимулировало рост посещаемости — количество визитов в сопоставимые офлайн-салоны снизилось на 7%, но LFL-продажи выросли на 4,1%.

📌Календарь инвестора на 29 августа 2025:
☕Финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г. опубликуют:
Газпром, Лукойл, Русагро, Инарктика, Россети Ленэнерго, Аэрофлот, ОзонФарм, Мать и дитя, Самолёт, ЛСР, ЭсЭфАй,
Артген биотех, Южуралзолото, Селигдар, Сегежа, ОКЕЙ Транснефть.

💴Проведут Советы директоров по вопросу дивидендов: ОзонФарм и ЕвроТранс.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 22 — 28 августа

Общеэкономическая ситуация:
🔹Инфляция в России с 19 по 25 августа составила 0,02% (дефляция 0,04% неделей ранее),в годовом выражении на 25 августа — 8,43% (8,46% неделей ранее). Влияние на рост инфляции оказало
🔺замедление плодоовощной дефляции,
🔺рост цен на бензин,
🔺подорожание мяса, сыра, круп,
🔺рост цен на одежду и лекарства.
🔹Безработица в июле оставалась на историческом минимуме в 2,2%, при этом индекс Хэдхантера в июле также вырос и находится ровно посредине «здорового соотношения» между работодателями и соискателями.
🔹Во II квартале 2025 года отмечается сильное отставание роста ВВП (1,1% в годовом выражении) относительно прогноза ЦБ на данный квартал (1,8% в годовом выражении).

🏛 На заседании по ключевой ставке 12 сентября ЦБ продолжит снижать ставку. Шаг снижения, скорее всего, составит 2 п.п., до 16%. До конца года ожидаем постепенного снижения ключевой ставки до 14-15%.

Рынок облигаций:
🔹27 августа Минфин разместил ОФЗ 26249 (ОФЗ-ПД) на 35,3 млрд рублей при спросе в 48,3 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 88,7200% от номинала, средневзвешенная цена — 88,7628% от номинала.

🔹В тот же день Минфин разместил ОФЗ 26238 (ОФЗ-ПД) на 42,5 млрд рублей при спросе в 62,8 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 60,3753% от номинала, средневзвешенная цена — 60,4983% от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 21-27 августа:
🔹АЛРОСА, 001Р-02. Доходность 20,27%, объём торгов 4,15 млрд руб.
🔹Газпром Нефть, 003Р-15R. Доходность 14,68%, объём торгов 1,33 млрд руб.
🔹ГМК Норникель, БО-09. Доходность 20,52%, объём торгов 1,08 млрд руб.
🔹Атомэнергопром, 001Р-03. Доходность 20,14%, объём торгов 1,05 млрд руб.
🔹Газпром Капитал, ЗО26-1Д. Доходность 5,32% в USD, объём торгов 1,04 млрд руб.

📅Идеи на рынке
Идёт активная фаза снижения ключевой ставки. В связи с этим интересны облигации с фиксированным купоном.

Две стратегии для инвестирования в бумаги с фиксированным купоном:

1⃣ Покупка с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника и АйДиКоллект с текущими купонами в 21-23%. При данной стратегии в первую очередь смотрим на ставку купона.

2️⃣ Покупка с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. Предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. Чем выше MD, тем привлекательнее бумага. В данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
🔺26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 60,5%, доходностью к погашению 13,51% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,8)
🔺26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 65,134%, доходностью к погашению 13,76% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,2)
🔺26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 64,009%, доходностью к погашению 13,8% и погашением 30.07.2036 (MD = 6,1)

Из размещающихся в конце августа - начале сентября интересны к покупке:
⭐Новые Технологии, 001Р-08. Компания специализируется в сфере разработки, производства, реализации и сервисного обслуживания погружного оборудования для добычи нефти.
⭐Селектел, 001Р-06R. Компания специализируется на предоставлении услуг дата-центров, управлении IT-инфраструктурой, консалтинга и интеграции и облачных технологиях.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях
➡Монитор рынка облигаций 22 - 28 августа 2025

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь

🍂Скоро 1 сентября.
Дети готовятся к школе, а мы повторяем уроки известных инвесторов

Известные ныне инвесторы тоже были детьми, многие из них пришли в инвестиции ещё школьниками. Их истории — лучший мотиватор для того, чтобы привить финансовую грамотность себе и своим детям как можно раньше.

🇺🇸 Уоррен Баффетт Куда без него

Будущий «Оракул из Омахи» купил свою первую акцию в 11 лет. В 1942 году он приобрёл три привилегированные акции компании Cities Service по $38 каждая. Вскоре цена упала до $27, но юный Баффетт не паниковал. Он дождался роста до $40 и продал их, получив первую прибыль. Главный урок, который он усвоил позже: настоящая прибыль могла бы составить десятки тысяч долларов, если бы он сохранил эти акции и продолжил инвестировать, пользуясь силой сложного процента.

🇺🇸 Питер Линч

Легендарный управляющий фондом Magellan начал работать caddie (подносителем клюшек) на гольф-полях в 11 лет. Там он подслушивал разговоры успешных клиентов об инвестициях и, как говорится, мотал на ус. На первые заработанные $1000 Линч купил акции авиакомпании Flying Tiger, которая впоследствии выросла в цене. Ранний опыт научил его главному принципу: «Инвестируйте в то, что вы знаете». Именно так он позже находил успешные компании — наблюдая за ними в повседневной жизни.

🇷🇺 В России сложно найти опытных инвесторов, начавших свой путь к финансам в детстве, потому что детство многих проходило в СССР. Зато у нас есть пример успешного детского стартапа:

➡Геннадий Шутко

В 2022 году, будучи школьником, Геннадий увлёкся программированием. Одним из его первых успешных проектов стал бот для ВК, с помощью которого игроки собирали виртуальные ПК. В бот была встроена премиальная подписка, которая приносила школьнику 50 тыс. руб. в месяц. Позже Геннадий продал бота за 30 тыс. руб. Но на этом история не заканчивается. Сейчас Геннадий возглавляет компанию по разработке мобильных приложений, выручка которой в 2024 году составила 54 млн руб. (+135% г/г).

🏦 Дмитрий Донецкий

Дмитрий начал свой инвестиционный путь в 18 лет в университете. Его первая сделка в 2013 году была в формате all-in в (вы не поверите) ... Полюс Золото. После сделки акции потеряли 50% и вернулись на уровень покупки лишь во время кризиса в 2014 году. Практически через год позиция была закрыта в символический плюс. Отец поддержал начинающего инвестора и назвал эту сделку успешной. Это открыло путь к обучению трейдингу и первым большим потерям. Труд и постоянное обучение привели Дмитрия к успеху — он уже несколько лет входит в топ-5 лучших управляющих России.

☕ Эти истории объединяет одно: ранний старт. Герои начали не с больших сумм, а с правильных привычек:
🔹Дисциплина. Откладывание части любых доходов.
🔹Любопытство и обучение. Постоянный интерес к тому, как работают деньги и бизнес.
🔹Долгосрочное мышление. Понимание, что настоящее богатство создаётся годами, а не днями.

📌Чем раньше начать, тем больше времени работает на вас магия сложного процента. Даже небольшая сумма, инвестированная в детстве, к пенсии может превратиться в капитал благодаря длинному инвестиционному горизонту.

🅰Инвестируйте с детьми. Показывайте на своём примере и у вас появится ещё одна тема для общения

🏦Ответы на ваши вопросы

Главный доверительный управляющий «СОЛИД Брокер» Дмитрий Донецкий в заключительном летнем видео подробно ответил на большинство ваших вопросов о фондовом рынке и немного заглянул в футуристические «если бы...»

В выпуске:

🛴 Ограничения мобильного интернета и неудачный погодный сезон откладывают восстановление Whoosh как минимум до 2026 года.
💵 Золото тестирует сопротивление и может вырваться в космос, но это не обязательно превратится в рост для золотодобытчиков.
🌎И снова про дивидендные гэпы. Покупать перед дивами или на просадке — что выгоднее.
🪨 vs 🌎Облигации против акций. Напоминаем, почему при оценке облигаций ключевая ставка важнее новостного фона и корпоративных отчётов.

📌Отдельные кейсы:
🔺X5 консолидируется,
🔺Новатэк выигрывает от геополитического потепления,
🔺Аэрофлот напоминает о том, как приятно летать без санкций,
🔺Металлурги оценены справедливо, но потенциал есть,
🔺Сургутнефтегаз ждёт своего часа (когда доллар превысит 100 ₽ или 2027 года — вопрос, что будет раньше).

🏦Совет от профессионала: не избегайте помощи экспертов. Часто самому копать долго и не всегда оправдано. Эксперты из Солид Брокер дают качественное покрытие по многим инвестиционным темам.

Общий итог от Дмитрия:
«Если эмитент делает всё правильно, то его акции растут. А если делает не правильно — не растут 🫶»

Эти и другие темы в видео на нашем канале:
🔠 RuTube
🎥 VkVideo
🔠 YouTube

Рынок устоял.

Российский фондовый рынок завершил летний сезон 2025 года на оптимистичной ноте благодаря стабильным сырьевым активам и устойчивости к геополитическим вызовам. Ближайший позитив инвесторы закладывают в новые договорённости с Китаем.

Индекс Мосбиржи сохранил стабильность в районе 2900 пунктов несмотря на сохраняющееся внешние давления, к которому можно отнести очередные угрозы новых санкций, озвученных на экстренном заседании СБ ООН в пятницу. Там США предупредили Россию о том, что ей следует двигаться в направлении какого-либо мирного урегулирования, иначе грозят санкции.
ЕС не смог согласовать 19ый пакет санкций, дискуссия продолжится на следующей неделе. В Копенгагене обсуждали вновь санкции против теневого флота России и из новых идей - британцы выступили с идеей санкционирования расчётов в криптовалютах.

Осень начинается с серьёзных законодательных изменений. С 1 сентября в России вступил в силу ряд законов, направленных на усиление контроля над цифровым пространством и поддержку локальных технологических решений. Среди наиболее значимых:
➡ Запрет на умышленный поиск экстремистских материалов в интернете. Штраф до 5 000 рублей для физических лиц.
➡ Полный запрет рекламы VPN-сервисов, что уже отразилось на доступах к заблокированным ресурсам.
➡ Обязательная предустановка российского мессенджера MAX и магазина приложений RuStore на все новые гаджеты, продающиеся в России.

Эти изменения создают дополнительные возможности для отечественных IT-компаний, в частности для VK, который активно развивает экосистему сервисов, включая мессенджеры и платформы для распространения контента. Усиление контроля над цифровым пространством может увеличить пользовательскую базу локальных решений, хотя и ограничивает доступ к иностранным сервисам.

Первые дни осени связаны с надеждами на серьёзные экономические договорённости из-за визита Владимира Путина в Китай. Он станет ключевым событием недели. В рамках саммита Шанхайской организации сотрудничества «Газпром» и китайская CNPC планируют подписать три соглашения, детали которых пока не раскрываются, но, по словам помощника президента Юрия Ушакова, они имеют стратегическое значение.

Поставки газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» выросли на 28% за 8 месяцев 2025 года, а с декабря 2024 года суточные объёмы достигли максимального контрактного уровня — 38 млрд куб. м в год. Обсуждается также проект «Сила Сибири 2», который позволит поставлять до 50 млрд куб. м газа ежегодно. Эти соглашения укрепляют позиции «Газпрома» на азиатском рынке и могут стать драйвером роста для акций компании.

Инвесторы в Роснефть также могут рассчитывать на позитивные драйверы в акциях: главный исполнительный директор Игорь Сечин вошел в состав российской делегации. Он уже позитивно оценил перспективы сотрудничества России и Китая в области нефти и газа. Также предусмотрены контакты с Индией. Ее на саммите ШОС представляет премьер Нарендра Моди.

Актуальные корпоративные события Дмитрий Донецкий рассмотрел в рубрике «Вопросы и Ответы».

📌Календарь инвестора на 1 сентября 2025:

🧰 ВИ.ру проведёт ВОСА. На повестке вопрос утверждения дивидендов за I полугодие 2025 г.
📦 OZON адр проведёт ВОСА. На повестке юридические вопросы по завершению процесса редомициляции.

Золото бьёт рекорды, а рынок ждёт сигналы с востока

Утром 1 сентября настроение инвесторов было приподнятым — рынок начал неделю с роста. Однако после первых школьных звонков энтузиазм сменился осторожностью, и к концу основной сессии индекс опустился ниже 2900 пунктов. Участники торгов внимательно следят за новостями с полей ШОС в поисках поводов для оптимизма, но пока явных драйверов нет. Объёмы торгов снизились до 42 млрд рублей, что очень мало для начала недели, возможен риск развития нисходящего тренда.

Масла в огонь подливают США и Европа. Вашингтон заявил, что процесс урегулирования конфликта на Украине замедлился, и призвал ЕС полностью прекратить закупки российской нефти и газа, а также ввести дополнительные тарифы для Индии и Китая. Интересно, что именно опасения вокруг тарифов спровоцировали рост золота.

💵 Золото обновило исторический максимум, достигнув $3505 за унцию. Рост — реакция на неопределённость в торговой политике и ожидания снижения ставки ФРС. На прошлой неделе Апелляционный суд США признал тарифы эпохи Трампа незаконными, но они останутся в силе как минимум до октября. Трамп намерен оспорить решение в Верховном суде. Если тарифы отменят, администрации придётся пересматривать недавние торговые соглашения.

Рост золота поддержал акции российских золотодобытчиков, которые закрылись в плюсе на фоне общего снижения индекса Мосбиржи.

🥈 Ключевые договорённости на полях ШОС пока впереди, но уже поступают отдельные позитивные сигналы. В 2025 году поставки российских удобрений в Индию и Китай могут достичь рекордных 5 млн тонн в каждую из стран. Сейчас доля российского экспорта на рынке удобрений Индии составляет около 33%, Китая — 40%.

🥉 Нефть консолидируется у отметки $68 за баррель Brent. Внимание трейдеров приковано к предстоящей встрече ОПЕК+, где картель, вероятно, сохранит текущие квоты на добычу. Ранее ОПЕК+ досрочно вернул в рынок 2,2 млн баррелей в сутки, проигнорировав предупреждения МЭА о риске профицита к концу года.

Низкие цены на нефть, крепкий рубль, проблемы с экспортом, импортом и другие факторы привели к тому, что экономика России замедляется быстрее, чем прогнозировали в правительстве. Также настораживает рост дефицита бюджета, который, возможно, превысит 1,7% ВВП, при этом рост ВВП будет на уровне 1,2% (ранее прогнозировался рост в 1,5%). Экономика России отражает ситуацию на фондовом рынке, где каждая третья компания оказалась убыточна по результатам I полугодия 2025 года.

Корпоративные события

⚡️⛽️Алексей Миллер сообщает, что на переговорах в Китае достигнуты договорённости об увеличении поставок газа по восточному маршруту. Также подписано дополнительное соглашение между Газпром и CNPC об увеличении поставок по «Силе Сибири» с 38 до 44 млрд м3 в год.
⚡️⚡️ Подписан юридически обязывающий меморандум о строительстве «Силы Сибири-2» и транзитного газопровода через Монголию.

📌Календарь инвестора на 2 сентября 2025:
🍷 НоваБев Групп проведёт заседание совета директоров. На повестке вопрос промежуточных дивидендов.
💊 Промомед проведёт вебинар по итогам отчётности за I полугодие 2025 г.

🐶🐱 С 19 сентября Московская биржа меняет базы расчётов индексов, а также значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов.

Изменения базы расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС:
➡Войдут: 🍏 ПАО «Корпоративный центр ИКС 5»
⬅Покинут: 💻 ПАО Группа Астра, 🔋ПАО «РусГидро» и 🔌ПАО «Россети»

База расчёта Индекса голубых фишек:
➡Войдут: 🍏 ПАО «Корпоративный центр ИКС 5»
⬅Покинут: 🔖 МКПАО «Хэдхантер»

База расчёта Индекса средней и малой капитализации:
➡Войдут: 🔌 ПАО «Россети Волга»

Базы расчёта Индекса акций широкого рынка и отраслевых индексов останутся без изменений.

В лист ожидания на включение в базу расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут: 🏠 ПАО ГК «Самолет», 🍅 ПАО «Группа "Русагро», 📱 МКПАО «Циан», 🍏 МКПАО «Лента» и 🏦 ПАО «ЭсЭфАй».

В лист ожидания на исключения из базы расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС включены акции 🔌 ПАО «Юнипро».

🏦Изменения в индексе играют психологическую роль для инвесторов, которые воспринимают присутствие компании в Индексе как сигнал о надёжности. Исторически колебания цен у компаний, статус которых меняется при балансировке индексов, варьируется ±5%, что соответствует обычной недельной волатильности большинства бумаг. Например, после включения МКПАО «ЦИАН» в индекс средней капитализации в июне 2025 года, его акции выросли на 7% за месяц, но затем корректировались из-за слабых отчётов.

🔹Не переоценивайте ребалансировку. Исторически её влияние кратковременно и редко превышает обычную волатильность.
🔹Фокусируйтесь на фундаментале. Включение в индекс не компенсирует слабые финансовые показатели.
🔹Следите за ликвидностью. Акции с низким free-float могут резко двигаться даже при небольших объёмах торгов.
🔹Геополитика и ДКП ЦБ остаются ключевыми драйверами рынка.

🍁Костры рябин на ММВБ

На российском фондовом рынке костры рябин загорелись преждевременно, окрасив 2 сентября практически все компании ярко красным цветом.

ММВБ уверено снизился до 2845 пунктов (-1,44%), обновив минимум с 6 августа. После 5 дней выходных к работе вернулся Дональд Трамп: президент США сообщил о том, кем он доволен, в ком разочарован, и обещал «в ближайшие несколько дней» представить интересные вещи по России и Украине. Такой шквал недосказанности оказал большее воздействие на наш рынок, чем переговоры о «Силе Сибири 2», увеличения поставок газа в Китай и заход шестого СПГ танкера в порт «Арктик СПГ 2».

И дело не столько в критике из США, сколько в пресловутых «но» в новостях, соседствующих с сообщениями о российских успехах в нефтегазовых переговорах:

🔹Меморандум «Газпром» и CNPC о строительстве второго газопровода в Китай «Сила Сибири-2» — это, безусловно, позитив для компании. Но реализация проекта потребует огромных затрат. На этом фоне в лучшем случае компания откажется от дивидендов, в худшем — еще больше нарастит долг.

🔹На прошлой неделе танкер для перевозки сжиженного природного газа (СПГ) принял груз с российского проекта «Арктик СПГ 2», находящегося под санкциями. Это уже шестая погрузка с завода в этом году. Ранее один из таких газовозов был принят на терминале в Бэйхае (Китай). После этого некоторые международные трейдеры, торгующие сжиженным природным газом, воздерживаются от сотрудничества с этим китайским терминалом, чтобы избежать возможных ответных мер со стороны Вашингтона.

🔹Акции металлургических компаний получили вербальную поддержу от Правительства РФ, где сообщили о подготовке мер поддержки отрасли. В частности, власти могут поднять экспортную пошлину на лом и смягчить нагрузки от уплаты акцизов. Повышение нижнего порога экспортной пошлины до 25 евро может добавить к текущей прибыли компаний от 2% до 6%. Отмена пошлин может принести минимальный эффект: не более 1–2% чистой прибыли всем игрокам и не более 4% — для ММК.

ТМК также выигрывает от отмены пошлин, однако компания получила двойную дозу временного позитива. Вместе с проектом поддержки металлургов инвесторы рассчитывают, что компания получит крупный заказ на трубы в случае реализации проекта «Сила Сибири – 2». Но пока подписан лишь меморандум, и до реальных заказов ещё далеко. Поэтому текущий рост котировок на эффекте двух сигналов носят больше спекулятивный характер.

🔹Инвесторы Русала только ожидают весточек с ШОС. Алюминиевая тишина гнетуще сказывается на цене акций.

Меморандумы есть, но прямого позитива пока не много. До решения по ставке осталась неделя: возможно, снижение на 2 п.п. сможет придать долгожданный импульс российскому рынку?

📌Календарь инвестора на 3 сентября 2025 года:
🇷🇺 Индекс деловой активности в секторе услуг

Банк России представил обзор ключевых показателей брокеров за 2 квартал 2025

Коротко рассказываем о том, что привлекло наше внимание:

➡ Неквалифицированные инвесторы стали «главной силой» розничного капитала. Чистый приток средств розничных инвесторов составил 574 млрд рублей (+91,9% г/г), при этом основную часть прироста обеспечили неквалифицированные инвесторы.

Причины такой динамики:
🔹Расширение доступа к инструментам после смягчения регулирования
🔹Эффект «стадного поведения»: массовое следование тренду даже среди новичков

➡ В портфелях розничных инвесторов доля облигаций взлетела до 35% (максимальный уровень с конца 2020 года), тогда как доля российских акций сократилась до 28% (минимум с конца 2022 года). Такая динамика обусловлена ожиданием снижения ставки, что стимулирует спрос на длинные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированным купоном. В то же время геополитика и волатильность рубля заставляют инвесторов избегать активов с высокой неопределённостью. Во избежание валютных рисков российские инвесторы также обращали внимание замещающие облигации.

🔹Совокупная стоимость активов физических лиц составила 11 трлн руб. (+3% к/к и +17% г/г). Из них 10,3 трлн руб. приходилось на ценные бумаги и 0,4 трлн руб. – на денежные средства в рублях и иностранной валюте.
🔹Средний размер счёта ФЛ за исключением небольших портфелей составил 2,2 млн руб.

➡ За последние два года темпы прироста числа и активов институциональных клиентов (юридических лиц) превзошли показатели физических лиц! Это ломает стереотип о том, что рынок держится только на рознице.
🔹Количество юридических лиц на брокерском обслуживании достигло 50 тыс. ед. (+7% к/к и +35% г/г)
🔹Объём их портфелей – 15,1 трлн руб. (+4% к/к и 19% г/г)
🔹Средний размер портфеля снизился до 301 млн руб.

Причина — внешние ограничения. Закрытие международных рынков вынудило компании и организации переводить деньги в российские активы через брокеров. Теперь им нужны сложные услуги: управление ликвидностью, сделки репо, доступ к биржевым площадкам.

Это означает, что брокеры сдвинут фокус от «Кто больше привлечёт розницу» к «Кто лучше обслужит бизнес».

🏦 Данный отчёт — зеркало текущего состояния российского рынка:
🔺Розница становится консервативнее, институционалы набирают силу. Рынок возвращается к прежней нормальности в несколько изменённых формах.
🔺Фиксированный доход привлекает больше внимания, но этот тренд не долгосрочный, по мере снижения ставки спрос на рисковые активы будет возрастать.

Между дефляцией и дипломатией. Рынок игнорирует негатив и ползёт вверх

Российский фондовый рынок в среду демонстрировал осторожную восходящую динамику на фоне смешанных сигналов от регулятора и геополитических событий. Индекс МосБиржи достиг 2882 пунктов (+0,51%), однако объёмы торгов оставались умеренными (40 млрд руб.). Это отражало выжидательную позицию инвесторов в преддверии ключевых данных по инфляции и результатов саммита ШОС.

После одной недели инфляции, возобновилась дефляция.
🔹Годовая инфляция к 1 сентября уменьшилась до 8,3% с отметки 8,48%, зафиксированной неделей ранее.
🔹С начала года к 1 сентября потребительские цены выросли на 4,1%, с начала месяца снизились на 0,01%. Бензин остаётся основным драйвером инфляции: средняя стоимость автомобильного бензина повысилась на 0,3% за отчетный период, дизельное топливо подорожало на 0,1%.
🔹На неделе с 26 августа по 1 сентября 2025 года на потребительском рынке возобновилось снижение цен — они уменьшились на 0,08%.

Несмотря на позитивную динамику, инфляция всё ещё значительно превышает целевой уровень Банка России в 4%. Текущая ключевая ставка на уровне 18% отражает осторожность регулятора. Исторически изменение ключевой ставки влияет на инфляцию с лагом в 3–6 кварталов, что создаёт условия для её дальнейшего снижения. Мы ожидаем, что на заседании 12 сентября ставку понизят на 2 б.п. до 16%.

Геополитика остаётся ключевым драйвером нашего рынка. Саммит ШОС в Китае стал значимым событием, усилившим консолидацию стран вне западного блока. При этом многие ждали продолжения грозной риторики Трампа в среду, но Президент США заявил, что в скором времени планирует вновь провести разговор с президентом РФ Владимиром Путиным о перспективах украинского урегулирования. По итогам ему «будет ясно, что дальше делать».

🥉Негативом могло стать резкое снижение цен на нефть из-за новостей о готовности ОПЕК+ вернуться к рассмотрению возможности нового раунда увеличения добычи.

Корпоративные события

🔹Аэрофлот набирает обороты на фоне заявлений Марии Захаровой о том, что Россия сделала США предложение по восстановлению авиасообщения.

🔹В Москве прошли две конференции «ПрофИБ 2025», «Retail TECH IT&Innovations Forum», которые были посвящены кибербезопасности финансовых компаний в свете усиления кибератак, цифровой трансформации и внедрению инноваций в розничной торговле и логистике. Конференции подчёркивает высокую важность развития IT-систем.