Российский рынок акций во вторник прибавил 0,7%, индекс RGBI уверенно растёт с конца мая и только за вторник прибавил 0,74%. Позитивная динамика в обоих индексах отражает ожидания рынка о снижении ставки.

Повышенный спрос на длинные ОФЗ подтверждает ожидания. Вчера Минфин объявил, что 4 июня разместит два выпуска ОФЗ с 26233-ПД и 26248-ПД. Рынок отреагировал коррекцией, но просадка была выкуплена в течении 1,5 часов — инвесторы хотят зафиксировать высокую доходность на длинном горизонте.

🇪🇺Интересная ситуация складывается с вероятными вторичными пошлина в размере до 500% против стран, продолжающих закупать российскую нефть. Одной из жертв пошлин может оказаться Европа, которая планирует отказываться от российских энергоносителей вплоть до 2027 года. Власти Франции и Бельгии не хотят поддерживать запрет на импорт российского СПГ в Евросоюз и требуют более глубокого анализа экономических и юридических последствий.

Проблемы с тарифами США привели к переоценке ОЭСР прогнозов экономического роста Америки на 2025 год до 1,6%, с 2,2% прогнозируемых в марте, в 2026 году ожидают еще более слабый рост. Отчёт ОЭСР подчёркивает неопределённость и хаос вокруг тарифов Трампа, а также их потенциал нанести долгосрочный вред всему миру.

Корпоративные события

⛽️ Акции Лукойла начали вторник с дивидендного гэпа, который оказался меньше самих дивидендов (упали на 400 руб. при выплате 540 руб.). Это хороший сигнал для перспектив скорого закрытия див. гэпа. Исторически Лукойл закрывает его быстрее других голубых фишек.
Закрытие может ускориться за счет ослабления рубля и/или снижения ставки.

🏗 Акции застройщиков c понедельника уверенно растут. Причины: ожидание снижения ставки и поручение Президента России Владимира Путина правительству представить варианты льготной ипотеки для семей с детьми в возрасте до 14 лет и семьям участников СВО.

📌Календарь инвестора на 4 июня 2025

🔌 РЭСК проведёт ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г. и за 2024 г.
📱 Мосбиржа запускает торги фьючерсами на криптовалютные активы для квалифицированных инвесторов
🏦 Ренессанс Страхование и 🏦 СПб Биржа проведут СД по дивидендам за 2024 год

Надо ли входить в дивидендную отсечку?

В продолжение темы дивидендов хотим осветить ещё один важный аспект, который не раз звучал в выпуске Ответов на вопросы. Входить ли в дивидендную отсечку или нет? И когда покупать акцию – перед дивидендной отсечкой или после?

Как мы уже выяснили в предыдущем посте про дивиденды, сами выплаты являются лишь частью прибыли акционеров. Можно сказать, что дивиденд – это частичка активов самой компании, которой владеет акционер. Поэтому в теории нет разницы получаете ли вы дивиденды или дивиденды остаются внутри компании – важна оценка всего бизнеса: дорого, дешево или справедливо. Соответственно, если дешево или справедливо, тогда имеет смысл оставаться в позиции и идти в отсечку, если дорого, то тоже имеет смысл идти в дивотсечку, а потом продать, и вот почему.

Рассмотрим последние дивотсечки по крупным бумагам: Лукойл, Новатэк, Татнефть.

⛽️ По Лукойлу дивиденд был 541 рубль (470 с налогом 13%). Дивидендный гэп на -475, но почти сразу откупили до -390 рублей.

🔋 По Новатэку дивиденд был 46,65 рублей (40,5 с налогом 13%). Дивидендный гэп на -28,4.

⛽️ По Татнефти дивиденд был 43,11 рублей (37,5 с налогом 13%). Дивидендный гэп на -50.

Получается, что если купить прямо перед дивотсечкой и продать сразу после, то на Лукойле вы бы заработали, либо остались в нуле, на Новатэке заработали, на Татнефти потеряли 12,5 рублей на акцию. По нашим наблюдениям, чаще в такой операции вы будете в плюсе или около нуля, но не в минусе.

При этом если брать налог, то от такой операции у нас будет отрицательная налоговая база (купили дороже, чем продали, т.е. по сделке убыток), но по факту вы заплатили 13% с дивидендов и при этом не потеряли капитал.

Хотите сэкономить на налогах? Тогда надо входить в дивидендные отсечки. Особенно это актуально на фоне заниженной балансовой стоимости после редомициляции в таких бумагах как X5, где при продаже будет повышенный налог у тех, кто покупал до редомициляции.

Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий

Картошка — 60%, уголь — 80 млрд убытка: чем жил рынок между словами Путина и звонком Трампа

Российский индекс ММВБ в среду завершил основную торговую сессию на уровне 2836 пунктов, показав околонулевую динамику. Наблюдалась высокая волатильность: рынок начал день с роста, но резко упал после заявлений президента России Владимира Путина о том, что он «не знает, о чем вести переговоры на высшем уровне с украинской стороной после подрыва моста в Брянской области».

Позже новость о телефонном разговоре между Путиным и Дональдом Трампом, в ходе которого обсуждались недавние атаки Украины на российские аэродромы, добавила рынку оптимизма — индекс ММВБ смог восстановиться и закрылся на уровне открытия.

Кроме геополитических всплесков рынок живёт решением Банка России по ставке. В этой парадигме изучаются все актуальные макроданные:
🔹Денежная масса (М2) в мае 2025 года выросла на 0,7%, достигнув 118,4 трлн рублей (в апреле рост был на 0,9%). Годовой темп прироста М2 составил 15,4%, это выше 14,0% на 1 мая, но ниже 17,0% на 1 апреля. Сравнение с мартом показывает постепенное замедление роста денежных агрегатов, что может сигнализировать о стабилизации денежной политики.
🔹Инфляция в России на неделе с 27 мая по 2 июня замедлилась до 0,05% (0,06% неделей ранее). Годовая инфляция на 2 июня снизилась до 9,66% с 9,78% на 26 мая. Это замедление играет на пользу тем, кто ждёт снижения ставки в пятницу.

🥔Картофель, пожалуй, выступил главным героем недели после того, как перестал дорожать и сдержал инфляцию (с начала года картофель подорожал на 60%). Цены на огурцы и помидоры снизились на -4,7% и -4,3% соответственно. Зато морковь выступила антиподом и прибавляет 4,6%.

🛢Долгосрочным негативом для рынка может стать разлад в ОПЕК+. Саудовская Аравия настаивает на продолжении ускоренного увеличения добычи нефти, чтобы восстановить утраченную долю рынка. Королевство планирует увеличить добычу на 411 тыс. баррелей в день ещё и в августе и, возможно, в сентябре, чтобы воспользоваться пиковым летним спросом в северном полушарии. Это может повлиять на мировые цены на нефть, что критически важно для России.
Потенциальное снижение цен на нефть может усилить давление на рубль и российский фондовый рынок. Нефтегазовые доходы бюджета в мае уже упали на 35% г/г, составив 513 млрд руб. — самый низкий показатель с января 2023 г.

🛢Крепкий рубль и снижение мировых цен на уголь привели к тому, что российские угольные компании в I кв. 2025 года зафиксировали сальдированный убыток в размере 79,9 млрд руб. (годом ранее была прибыль в 4,7 млрд руб.). Доля убыточных компаний выросла с 50 до 61,8%. В конце мая правительство утвердило меры поддержки отрасли, включая планы финансового оздоровления, ограничения на дивиденды и субсидии на логистические затраты при экспорте угля. Для инвесторов все эти инициативы не несут ничего хорошего и свет в конце тоннеля пока не наблюдается.

📌Календарь событий на 5 июня 2025 года

💰 АФК система опубликует результаты за I кв. 2025 года
🔷ДЭК и Красноярскэнергосбыт проведут ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2024 г.

🏦Смена фаворитов в народном портфеле Московской биржи

2⃣ Сбербанк (38,4%);
3⃣ ЛУКОЙЛ (14,8%);
4⃣ «Газпром» (13,3%);
5⃣ «Т-Технологии» (6,7%);
6⃣ X5 (5,7%);
7⃣ «Яндекс» (5,6%);
8⃣ «Роснефть» (5,6%);
9⃣ «Сургутнефтегаз» (5,3% — привилегированные акции);
❓ ВТБ (4,6%).

В мае частные инвесторы массово пересмотрели стратегию: Газпром уступил 2-е место в рейтинге популярности ЛУКОЙЛу (14.8%), а Сбер сохранил лидерство (31.4% обыкв. + 7% префы). Причины:

🎯 Газпром: холодный душ без дивидендов
Совет директоров отказался от выплат дивидендов по итогам 2024 г., спровоцировав распродажу на 12% за месяц. Инвесторы разочарованы: ставка на дивиденды и геополитическое потепление не сыграли.

📊 ЛУКОЙЛ: статус надёжной гавани
Компания стабильно выплачивает дивиденды 2 раза в год, укрепление рубля и снижение цены на нефть не помешали компании радовать акционеров. Акции выросли на 1,5% за май.

📌 Ожидания геополитической развязки, снижение ставки и приближение тёплого лета спровоцировали рост аппетита к риску. Физлица вложили:
🔹в акции 25,6 млрд руб. (+33% г/г)
🔹в облигации — 113,8 млрд руб. (+28% г/г)
🔹в БПИФ — 16,8 млрд руб.

Число брокерских счетов достигло 36,9 млн (+0,77% м/м), а их доля в торговле акциями составила 74%.

🪨Продают не компанию, а разочарование — так можно описать майский исход из Газпрома.
Покупают стабильность и перспективы — если говорить про Лукойл и Сбер.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 30 мая - 5 июня

Общеэкономическая ситуация:
🔹Инфляция в России с 27 мая по 2-е июня составила 0,05% (0,06% неделей ранее). В годовом выражении на 2 июня — 9,66% (9,78% неделей ранее)
🔹Последние два месяца недельные данные по инфляции указывают на последовательное снижение
🔹Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд
🔹Дефицит бюджета продолжает расширяться с начала года
🔹На рынке труда сохраняется напряжение
🔹Экспортные цены на нефть снижаются четвёртый месяц подряд

🏛Если наметившаяся тенденция к снижению инфляции продолжится, а потенциальные проинфляционные факторы (спад мировой экономики, ослабление рубля, рост потребительской активности) не наберут силы, то ключевая ставка может начать снижение до 18-19% к концу года.

🛢Существует высокая вероятность спада мировой экономики в 2025 году. Как следствие, снижение цен на нефть может привести к  ослаблению рубля и росту импортируемой инфляции.

Рынок облигаций:
🔹4 июня Минфин разместил ОФЗ 26248 (ОФЗ-ПД) на 118,6 млрд руб. при спросе в 194,7 млрд руб. Цена отсечения  была установлена на уровне 84,0273% от номинала, средневзвешенная цена — 84,1020% от номинала.
🔹В тот же день Минфин разместил ОФЗ 26233 (ОФЗ-ПД) на 69,8 млрд руб. при спросе в 121,9 млрд 2421. Цена отсечения была установлена на уровне 55,2230% от номинала, средневзвешенная цена — 55,2633% от номинала.
🔹В ожидании снижения ставки всю прошедшую неделю наблюдалось ралли на рынке ОФЗ. В целом подросли цены и снизились доходности и у корпоративных облигаций.

Основные риски для экономики создают возможности для консервативных инвесторов. Им стоит обратить внимание на:

✅Флоатеры надёжных эмитентов: практически любых, входящих в группы кредитного качества AAA и AA; выборочно — из группы кредитного качества A.
✅Присмотреться к облигациям с валютным номиналом в связи с возможным ослаблением рубля. Например, к замещающим облигациям Газпром Капитал.
✅Рассмотреть вложения в золотые облигации Селигдара.

📌Предстоящие выпуски
Облигации с фиксированным купоном:
✅ВУШ, 001P-04
Ориентировочная ставка купона: 22%
Закрытие книги заявок 9 июня

✅Универсальная лизинговая компания, 001P-01
Ориентировочная ставка купона: 26%
Закрытие книги заявок 16 июня

Облигации номинированные в валюте:
✅ГМК Норильский никель, БО-001P-10-USD
Ориентировочная ставка купона: 8% (номинированы в USD, расчёты в рублях)
Закрытие книги заявок 5 июня‼

✅Уральская Сталь, БО-001Р-04
Ориентировочная ставка купона: 13%
Закрытие книги заявок 9 июня (номинированы в USD, расчёты в рублях)

✅УГМК Норильский никель, БО-001Р-11-CNY
Ориентировочная ставка купона: 7,75-8%
Закрытие книги заявок 17 июня (номинированы в CNY, расчёты в рублях)

✅Полипласт, П02-БО-06
Ориентировочная ставка купона: 13%
Закрытие книги заявок 18 июня (номинированы в USD, расчёты в рублях)

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях
➡Монитор рынка облигаций 30 мая - 5 июня 2025

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Интрига в режиме On

Российский индекс в четверг вырос на 0,68%, но рост сопровождался волатильностью вызванной различными факторами:
🏦 Основная интрига для инвесторов — сегодняшнее заседание Совета Директоров Банка России по ключевой ставке (13:30 - решение по ставке, в 15:00 пресс-конференция).

🇺🇸 Вечер четверга и сегодняшняя ночь прошли в наблюдении за публичной перепалкой Дональда Трампа и Илона Маска. Акции Tesla отреагировали падением на 20%.
Кроме нападок на Маска Трамп вспомнил и про Россию с Украиной и сообщил, что если в США поймут, что сделки по украинскому урегулированию добиться не получится, то Вашингтон может ввести жёсткие меры как в отношении России, так и в отношении Украины. Такая смена настроения отразилось лёгкой коррекцией на ММВБ в вечернюю сессию. Инвесторы выкупили просадку Трампа за 3 часа — к таким угрозам уже сформировался иммунитет.

В целом торги в четверг проходили с малыми торговыми объёмами из-за неопределённости по ставке и завышенных ожиданиях от геополитики. Поэтому сегодня рынок может весьма остро реагировать на решение ЦБ РФ.

Корпоративные события

🍏 Акции Fix Price возвращаются в Россию. Недавно компания переехала с Кипра в Казахстан, а сейчас акции переедут в Россию и начнут торговаться под новым тикером: FIXR (ISIN RU000A10B5G8). Расписки FIXP будут конвертированы с коэффициентом 1:158. За одну расписку получите 158 новых акций. Предлагаемый коэффициент обмена отражает долю российского бизнеса на уровне 74% от совокупных активов Группы.
Сбор заявок уже начался, продлится до 4 июля. Ожидаемая дата начала торгов акциями — 6 августа.
Подать заявку нужно через обращение к брокеру в ЛК.

💰 АФК система отчиталась по МСФО за I кв. 2025:
Выручка — 296 млрд рублей (+8% г/г)
Чистый убыток — 21 млрд рублей
Чистый долг — 328 млрд рублей (+4% кв/кв)
Скорр. OIBDA — 84,3 млрд рублей (+20% г/г)
Убыток за I кв. обусловлен увеличением процентных расходов из-за высокой ключевой ставки. Акции на слабый отчёт не отреагировали. Если ставку сохранят или недостаточно сильно снизят, то будет коррекция.

📌Календарь инвестора 6 июня 2025
🏦 Заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
💿 Северсталь проведёт ГОСА по дивидендам за I кв. 2025г, рекомендация СД — «не выплачивать»

🏦 Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 20,00% годовых (-100 б.п.)

🗝Ключевое решение ЦБ РФ от 06.06.2025:

Ставка снижена до 20% (-100 б.п) — первое смягчение с начала цикла.
Причина: Замедление инфляции до 9.8% и снижение устойчивой инфляции до 5.5–7.5%.

Жёсткая политика сохранится:
➡Цель: 4% инфляции к 2026 году.
➡Риски: Высокие инфляционные ожидания населения, рост цен на услуги/продовольствие.

Контекст:
• Экономика возвращается к сбалансированному росту, но спрос всё ещё опережает предложение.
• Рынок труда перегрет: безработица на минимумах, зарплаты растут быстрее производительности.
• Кредитование сдержанное, ставки остаются высоки в реальном выражении.

Дальнейшие шаги ЦБ зависят от:
• Скорости снижения инфляции,
• Динамики рубля и цен на нефть,
• Бюджетной политики (её нормализация — дезинфляционный фактор).

🏦 Снижение ставки — сигнал осторожного оптимизма, но «денежные тормоза» не отпущены.

Следующее заседание Совета директоров Банка России состоится 25 июля 2025 года.

🏦Первый летний выпуск рубрики «Вопросы и ответы» от Дмитрия Донецкого.

🔺Что взбодрит ваш портфель?
Газпром vs Новатэк.

🔺Стройка: не время возвращаться.

🔺Банковские сплетни: чьи кредитные портфели — самое слабое звено.

🔺Черкизово. Яйца, куры и акции: что дорожает быстрее?

🏦 Рефлексия по ставке ЦБ. «Снизили на 1%? Это не победа, а передышка. Когда будет 15%» — разбор стратегий после решения.

📎В посте выше файл Excel с таблицей для сравнения депозита, ОФЗ и акций

✅ Смотрите на удобных платформах:
🔠 rutube
🔠 youtube
🎥 vk video

2900 и распродажа: как Набиуллина «охладила» эйфорию от снижения ставки до 20%

В пятницу Банк России снизил ключевую ставку до 20%. Первая реакция российского рынка была позитивной: индекс ММВБ достиг отметки 2900 пунктов. Затем началась фиксация прибыли, а с началом пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной стартовала распродажа. Глава ЦБ сообщила, что процесс снижения ставки может включать паузы между шагами. При этом, если инфляция перестанет устойчиво снижаться или начнёт расти, не исключено повышение ключевой ставки, пока необходимо сохранять жёсткие денежно-кредитные условия.

🏦 Устойчивое снижение инфляции, которое мы отмечали в еженедельных обзорах облигаций с начала мая, стало следствием уменьшения ставки 6 июня.

🏦Подробнее о решении СД Банка России
📌Обзор рынка облигаций за неделю 30 мая - 5 июня

Снижение ставки до 20% выглядит недостаточным, чтобы закредитованные компании почувствовали облегчение или оживить сектор розничного кредитования. В результате рынок не получил ожидаемого импульса для роста.

Что может дать импульс для роста:

🔺 Переговоры США и Китая в Лондоне сегодня. Стороны обсудят снижение тарифов, контроль экспорта и торговые вопросы. Рынки ждут признаков прогресса, способных ослабить давление на глобальную торговлю и спрос на сырье. Например, на прошлой неделе Китай разрешил экспорт редкоземельных металлов крупным автокомпаниям США. В результате нефть марки Brent выросла до $66,5 за баррель.
🔺 Существенное смягчение антироссийского санкционного законопроекта. Администрация Дональда Трампа стремится убедить в этом Сенат. В приоритете у Белого дома — восстановление отношений с Москвой. Лоббисты предлагают добавить оговорки, дающие президенту право самостоятельно определять объекты санкций.

💵Несмотря на геополитическое потепление, Китай продолжает наращивать золотые резервы. В мае Народный банк Китая добавил 60 тыс. тройских унций (около 1.86 тонн) золота, доведя общий объём до 73,83 млн унций. Власти Китая диверсифицируют активы, снижая зависимость от доллара США. Глобальные суверенные инвесторы добавляют около 80 тонн золота в месяц (~$8,5 млрд).

⛏ В этой связи локальная коррекция акций «Полюса» скорее вызвана снижением аппетита к риску среди российских инвесторов, а не глобальными трендами на сырьевых рынках.

📌Календарь инвестора на 9 июня 2025
🔹Россети Томск проведут ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г.