📱#комментарий
Yandex NV объявляет об обязательном соглашении о продаже своего российского бизнеса.

Yandex NV, голландская материнская компания группы Яндекс («YNV»), сегодня объявляет о заключении окончательного соглашения с консорциумом покупателей о продаже всех бизнеса группы Яндекс в России и на некоторых международных рынках. Общая сумма вознаграждения за продажу составит 475 миллиардов рублей с учетом корректировок и будет выплачена денежными средствами и акциями YNV класса А. Не менее 50% суммы будет выплачено наличными.

Ключевые параметры сделки:

1. Новой головной компанией Яндекса станет Международная компания акционерное общество (МКАО) «ЯНДЕКС» — частная и независимая компания, акции которой будут торговаться на Московской бирже.
2. Яндекс сохранит бизнесы, сервисы и активы группы Yandex N.V. за исключением зарубежных стартапов (Nebius, Toloka, Avride и TripleTen) и дата-центра в Финляндии.
3. Основным владельцем МКАО «Яндекс» будет ЗПИФ «Консорциум.Первый» во главе с менеджерами Яндекса под управлением УК Солид Менеджмент. Кроме них в консорциуме ещё четыре пайщика — структура Александра Чачава, предпринимателя и основателя венчурного фонда LETA Capital; структура Павла Прасса, генерального директора одного из крупнейших специализированных депозитариев «ИНФИНИТУМ»; структура группы «ЛУКОЙЛ»; структура Александра Рязанова, многопрофильного инвестора и предпринимателя. Ни у одного из пайщиков нет контролирующей доли.
4. После одобрения собрания акционеров Yandex N.V. и получения всех регуляторных разрешений ЗПИФ может предложить держателям акций класса «А» различные опции по их позициям в ценных бумагах. Это может позволить розничным инвесторам стать акционерами МКАО «Яндекс» после выхода компании на Московскую биржу.
5. Команда менеджеров Яндекса сохранит управление компанией и право принятия ключевых решений. Для этого создан «Фонд менеджеров», который получит специальные права и право вето при принятии решений по особым вопросам на Совете директоров и общем собрании акционеров.

Наш комментарий.

Исходя из цены продажи российского бизнеса, в пересчете на одну акцию Yandex продают за 1263 рубля, что предполагает значительный дисконт к цене как на Мосбирже, так и в Евроклире. Ключевой параметр – обмен акций Yandex N.V. на МКАО Яндекс пока не раскрыт, ясно лишь то, что он будет. По сути, тут придется полагаться на честность и порядочность инвесторов из ЗПИФ «Консорциум.Первый». Идеальный сценарий – обмен акций Yandex N.V. на МКАО Яндекс в пропорции 1 к 1 (или близко к этой) как для держателей на Мосбирже, так и в зарубежном контуре, с возможностью байбэка. Плохой сценарий – обмен в пропорции 1 к 2 и более, либо выкуп по цене сделки – за 1263 рубля. Самый плохой – полная заморозка, но исходя из пресс-релиза об этом речи не идет. Мы считаем, что пока лучше взять паузу в принятии решений до тех пор, пока не будут озвучены параметры обмена, после чего уже принимать решение о продаже или покупке акций. Для самых консервативных инвесторов рекомендуем дождаться уже торгов МКАО «Яндекс» на Мосбирже через полгода.

📰#комментарий
IT-компания «Диасофт» объявила ценовой диапазон в ходе IPO на Мосбирже

Ценовой диапазон был установлен в коридоре от ₽4000 до ₽4500 за акцию. Это соответствует оценке «Диасофт» в размере от ₽40 млрд до ₽45 млрд без учета средств, привлеченных на IPO. Старт торгов — 16 февраля. Общий размер IPO может составить до ₽4,14 млрд. Компания базово предложит до 800 тысяч акций — это соответствует 8% free-float. Основную часть IPO составят акции, выпущенные в рамках допэмиссии в размере 500 тыс. бумаг (5% от существующего уставного капитала). Еще 300 тыс. бумаг (3% уставного капитала) — это часть пакета, принадлежащего действующим акционерам.

На наш взгляд, Диасофт следует хорошей стратегии на IPO. Во-первых, объем размещения небольшой как в абсолютном выражении, так и в целом по размеру free-float. Компания не столько нуждается в дополнительном финансировании, сколько в публичности и хорошей оценке на бирже. Во-вторых, объявленный ценовой диапазон ниже, чем консенсус (50-60 млрд. руб.) и ниже, чем наша оценка (52 млрд. руб.), т.е. компания идет осознанно на дисконт при размещении, как это делала Астра. Сам Диасофт пока ещё растет темпами ниже Позитива или Астры, но в последние месяцы мы наблюдаем ускорение как выручки, так и рост законтрактованной выручки будущих периодов. При этом компания имеет хорошую маржинальность (более 40% по EBITDA) и низкие капитальные затраты (около 1 млрд. руб в год), а также отрицательный чистый долг. Поэтому считаем, что стоит ожидать переподписку на размещении, а само размещение, на наш взгляд, интересное.

Утренний комментарий за 7 февраля 2024

🔥Свежий выпуск Ответов на вопросы:

https://youtu.be/NZ_3w8E08oo?si=hU0ymPTXhmmB18QG

📀#полиметалл #комментарий #аналитика
Polymetal International plc объявляет о заключении соглашений о продаже российского бизнеса исходя из оценки US$ 3,69 млрд.

Сделка будет реализована путем продажи 100% акций АО «Полиметалл компании АО «Мангазея Плюс». По условиям Сделки АО «Полиметалл» оценено в US $3,69 млрд, включая внешний и внутригрупповой долг, как подробно описано в Циркуляре. Данная сумма состоит из: суммарного денежного вознаграждения в размере US$ 1 479 млн до вычета налогов, складывающегося из: дивидендов в размере US$1 429 млн до вычета налогов, которые должны быть выплачены от АО «Полиметалл» в пользу Компании до закрытия Сделки, из которых US$ 278 млн2 будут направлены на общекорпоративные цели Группы, и приблизительно US$ 1 151 млн3 – на полное погашение внутригрупповой задолженности Компании перед АО «Полиметалл», включая проценты; Денежного вознаграждения в размере US$ 50 млн, выплачиваемого Покупателем Компании в момент закрытия сделки. Чистого долга в размере приблизительно US$ 2 210млн, который остается на балансе АО «Полиметалл» и, соответственно, уменьшит консолидированный долг Группы Polymetal после Сделки. Исходя из упомянутого выше, денежные поступления в пользу Группы по завершению Продажи оцениваются в US$ 300 млн после уплаты налогов. Совет директоров намерен использовать эти средства для финансирования строительства Иртышского ГМК в Казахстане и улучшения ликвидности Группы Polymetal после Сделки.

Наш комментарий.

Российский бизнес Полиметалла формально был оценен по EV/EBITDA 5,3х на базе EBITDA за последние 12 месяцев от 30.06.2023 или, как пишет сама компания, 3,6x на базе прогнозной Скорректированной EBITDA за 2023 год. Безусловно, это дешевая оценка, которая предполагает дисконт около 50% к справедливой стоимости, на наш взгляд. При этом фактически Polymetal лишается большей долговой нагрузки и получает реальным кэшем только $300 млн. Итого по данным на конец 2023, чистый долг Polymetal составит -$129 млн, а прогнозируемая EBITDA казахской части $440 млн. При цене акций на бирже AIX в $4 (370 руб), Polymetal будет теперь торговаться по мультипликатору EV/EBITDA 3,8х. Даже с учетом ликвидности казахской биржи оценка на первый взгляд выглядит низкой. Справедливая цена видится на уровне $5,5 (508 руб) за акцию. Однако на Мосбирже цена должна быть ниже, чем на основном листинге в AIX. Более того, мы предполагаем, что после сентября 2024 года будет делистинг акций Polymetal с Московской биржи, поскольку выплата дивидендов осуществляться не будет, как и другие акционерные права. Наша рекомендация «продавать» на Московской бирже по-прежнему в силе.

Утренний комментарий за 19 февраля 2024