📰#комментарий
Минфин откажется от покупок валюты на нефтегазовые сверхдоходы – Ведомости.

Власти не будут в ближайшие месяцы закупать валюту на нефтегазовые сверхдоходы, как предписывает бюджетное правило. Об этом «Ведомостям» сообщил знакомый с планами Минфина источник, информацию подтвердил близкий к правительству собеседник. Как уточнил один из собеседников, решение не закупать валюту принято из-за ослабления рубля – интервенции оказывали бы ненужное дополнительное давление на курс. Сверхдоходы будут направлены на финансирование дефицита, благодаря чему темпы использования средств ФНБ замедлятся, уточнил источник. До конца этого года он не ожидает возобновления закупки валюты по бюджетному правилу.

В целом текущее ослабление рубля с 90 на 94 выглядит довольно искусственно. Как только закончился налоговый период на прошлой неделе, курс как будто «отпустили». При этом фьючерс опять торгуется с бэквордацией почти в 90 копеек. Впереди ожидается приток валютной выручки из-за роста цен на нефть, что должно скомпенсировать спрос на валюту. В целом мы уже и ранее говорили, что ЦБ и Минфину достаточно хотя бы словесных интервенций или в крайнем случае мер по обязательной продажи выручки экспортерами и курс укрепится. Видимо уровень 90 считается приемлемым для текущей бюджетной политики, хотя очевидно, что дальнейшая девальвация уже начнет значительно влиять на инфляцию, что не очень хорошо для финансовой стабильности. Но так или иначе, решение не покупать валюту по бюджетному правилу сейчас выглядит логичным.

Утренний комментарий за 3 августа 2023

📰#комментарий
Цена на свинину вслед за курицей достигла рекордных значений за 8 лет - Ведомости

Стоимость живых свиней и основных отрубов в оптовом секторе на этой неделе выросла до рекордных показателей за 8 лет. Об этом свидетельствуют данные ценовых индексов аналитического агентства AD Libitum и мониторинг цен 2015-2022 гг., которые есть в распоряжении «Ведомостей».

Отметим, что цены растут не только на свинину, но и на подсолнечное масло, после «нащупывания дна» в начале июня. В 2022 году стоимость свинины практически не менялась, а остальные сельхозпродукты в начале года взлетели в цене, но после скорректировались. Сейчас же мы наблюдаем повышательный тренд по всем основным направлениям. Тем более, что экспорт буквально на глазах становится более рентабельным из-за слабого рубля. Бенефициаром этих трендов выступает компания РусАгро, которая сегодня должна опубликовать отчет за полугодие. В фокусе внимания будет ситуация с маржинальностью, а также планы компании по редомициляции. Пока воздержимся от рекомендаций, но скорее всего бумагу стоит либо удерживать далее, либо докупать. Эта была одна из наших идей в весеннем дайджесте Solid Talk.

Утренний комментарий за 7 августа 2023

📰#комментарий #ленэнерго
Сегодня вышел отчет Ленэнерго за I полугодие 2023 года.

За Ленэнерго мы традиционно внимательно следим, т.к. компания является уникальным инвестиционным кейсом. Каждый год компания становится всё лучше и лучше. Чем порадовала компания теперь?

1. Выручка за полугодие выросла на 16%, а за второй квартал на 19%. Рост за счет увеличения тарифов при нейтральной динамике передачи э/э

2. EBITDA за полугодие прибавила 17%, а за второй квартал выросла на 19%. Себестоимость не поспевает за ростом выручки. В принципе, это была главная идея в электросетях на этот год.

3. Чистая прибыль за полугодие выросла на 36%, а за второй квартал на 26%. Отметим, что чистый долг Ленэнерго стал отрицательным, что приводит к снижению расходов на обслуживание долга. Динамика прочих доходов/расходов также приемлемая.

Как итог, за первое полугодие на дивиденды на префы «накапало» уже 15 рублей. В целом есть все шансы побить рекорд 2021 года и выйти на дивиденды в районе 23-25 рублей. Получается, что форвардная дивдоходность сейчас 11-12%, что неплохо, но на уровне Сбербанка, например. Поэтому, как говорится, «на инвестидею не тянет», но докупить в портфель можно.

Утренний комментарий за 8 августа 2023

🚗#кармани #аналитика
7 августа вышел отчет ООО МФК Кармани за I полугодие 2023 по РСБУ.

Напомним, что инвестиционная идея в CarMoney заключается в существенном росте за счет решения проблемы с регуляторным капиталом. В своем органическом развитии компания постоянно упиралась в норматив НМФК 1, что препятствовало увеличению количества новых выдач. Привлечение акционерного капитала в начале года, а также на IPO (DPO) в июле этого года должно решить и уже решило эту проблему.

Выделим основные моменты текущего отчета.

1. Портфель займов увеличился на 7% год к году и на 4,3% с начала года, при этом объем выдач займов вырос на 15%. Рост портфеля займов является основой для роста выручки (процентные + комиссионные доходы)

2. Выручка за полугодие прибавила 16%, что является следствием роста портфеля займов и роста чистой процентной маржи за счет удешевления фондирования.

3. Чистая прибыль выросла за полугодие на 44%. За последние 12 месяцев чистая прибыль почти достигла отметку в 500 млн. рублей. Компания успешно «переваривает» пришедший капитал с первого раунда в начале года, при строгом контроле расходов. Отметим, что на 2023 год мы прогнозируем чистую прибыль на уровне 0,7 млрд. рублей.

4. По мультипликаторам компания имеет следующую оценку при текущей капитализации 5,5 млрд рублей: P/E TTM 11,1х, P/B 2.1, P/E 2023п 9,2х (с учетом размытия), что выглядит в целом справедливо на текущий момент, либо даже виднеется небольшой дисконт.

Как итог, хороший отчет CarMoney за первое полугодие. Старт по году на высоком уровне. В ТТМ формате (за последние 12 месяцев) видно, что компания сохраняет хорошие темпы роста. Однако ключевой вопрос – как компания «переварит» объем привлеченных средств, привлеченный в начале июля. Отчет за 9 мес. 2023 уже должен это показать. Мы ожидаем, что привлеченные деньги помогут нарастить объем выдач займов к 4-4,2 млрд. рублей, что позволит достичь целевого показателя по чистой прибыли. В итоге ожидаем ускорения роста. Текущая рекомендация «покупать», целевая цена 3,12 рублей за акцию.

🏦#комментарий #СОЛИДнаяИдея
Сбербанк представил сокращенные результаты за 7 месяцев 2023 по РПБУ.

Мы традиционно смотрим на месячные отчеты Сбера. Они помогают понять, есть ли проблемы в банке или наоборот есть основания для ускорения роста, чтобы вовремя принять правильное инвестиционное решение. Итак, основные моменты отчета:

1. С начала года портфель юрлиц вырос на 15%, а портфель физлиц почти на 14%. Напомним, что именно прирост портфеля является основной роста чистого процентного дохода и чистой прибыли соответственно.

2. Сам чистый процентный доход прибавил 38,6% год к году за 7 месяцев и конкретно 24,8% в июле. Это очень хороший рост.

3. Комиссионный доход показал прирост на 20,5% за 7 месяцев год к году.

4. Негативный момент тоже есть. Стоимость риска (скорректированная на валютную переоценку) вышла за пределы прогнозных значений менеджмента на этот год. Показатель составил 1,4% при верхней границе прогноза 1,3%.

5. Чистая прибыль достигла 130,4 млрд. рублей в июле, а с начала года 858,2 млрд. рублей. В пересчете на дивиденды от 50% чистой прибыли уже «накапало» 19 рублей.

В целом в Сбере пока всё отлично. Стоимость риска слегка превышает прогноз. Как мы предполагаем, это связано либо с более быстрым ростом кредитов физлицам, либо с девальвацией рубля, которая может ухудшить качество заёмщиков. Но так или иначе, пока всё выглядит неплохо. Уже после отчета за 2 кв. 2023 по МСФО мы обновили целевую цену по Сберу (преф и обычка) до 348 рублей. Подтверждаем рекомендацию «покупать» как для обыкновенных, так и привилегированных акций.

Утренний комментарий за 9 августа 2023

Дисклеймер

📰#комментарий
ЦБ приостанавливает едва начавшиеся покупки валюты в резервы

Бюджетное правило в части покупки валюты в резервы при появлении нефтегазовых допдоходов проработает всего три дня — в среду Банк России, приобретающий юани по поручению Минфина, объявил о приостановке таких покупок с 10 августа и до конца года. Очевидная причина — нежелание оказывать дополнительное давление на ослабевший рубль. Эффект от решения для валютного рынка будет скорее психологическим, но оно даст время подумать над новой коррекцией бюджетного правила — его текущая версия проблемна, пишет «Ъ».

На прошлой неделе мы уже писали, что решение ЦБ возобновить покупки валюты в текущей ситуации выглядит, мягко говоря, странным. Поэтому видя нестабильность курса и ослабление практически каждый день было принято решение не покупать валюту, а продолжить продажу в рамках трат из ФНБ. Объем продажи будет равен 2,3 млрд. рублей в день, что очень мало относительно оборота торгов, но уже постепенно начнет влиять на курс. Сам по себе курс рубля, по нашему мнению, должен начать укрепление в район 85-90, т.к. ближе ко второй половине августа ожидается приток «нефтедолларов» из-за роста цен на нефть (Brent уже $88). ЦБ также пересмотрел данные по платежному балансу. Вместо ранее обозначенного дефицита за июнь сейчас по свежим данным ЦБ был профицит в размере $1,2 млрд. В следующих месяцах мы также ожидаем профицита, что будет способствовать укреплению национальной валюты.

Утренний комментарий за 10 августа 2023

📀#полиметалл #аналитика
В комментариях вы просили разобрать текущую ситуацию с Полиметаллом.

Мы вчера присутствовали на конференц-звонке с менеджментом и поэтому можем поделиться соображениями.

1. Полиметалл будет продавать российское подразделение (АО Полиметалл). Вариант с выделением, как предполагалось ранее, был отвергнут из-за санкций. Продажа будет в течение 6-9 месяцев. Кому и за сколько не ясно, менеджмент лишь надеется на «разумную скидку».
2. Дивиденды должны быть выплачены (или хотя бы объявлены) до конца года, как только будет нормализация оборотного капитала из-за проблем со сбытом в российском подразделении. Как мы поняли, дивиденды должны дойти и до держателей бумаги в НРД, но для этого нужно согласовать нестандартную выплату с ЦБ, МосБиржей и Астанинским регулятором.
3. Возобновление торгов на МосБирже ожидается до конца августа

В целом у нас мнение неоднозначное. Продажа большей части бизнеса, да ещё и с дисконтом это негатив для компании. Но, с другой стороны, в нормальной ситуации Полиметалл должен стоить в два раза дороже, а сейчас он уже торгуется (торговался) как будто без российского актива. Зависимость от этого российского актива высокая. Так что вопросов опять больше, чем ответов.