📰#комментарий
Совет директоров Банка России в пятницу повысил ключевую ставку сразу на 1 п. п. до 8,5%.

Члены совета директоров ЦБ рассматривали «предметно» варианты повышения ставки на 75 и 100 б. п., но были и более радикальные предложения, сообщила председатель Банка России Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции по итогам заседания 21 июля.

По сути, ставка была повышена по трем причинам. Первое – ускорение месячной инфляции. Большая часть показателей устойчивой инфляции – выше 4% в пересчете на год, отметила Набиуллина. Вторая - высокие квартальные темпы роста ВВП и связанный с этим рост потребительского спроса, который не соотносится с расширением предложения, отметила Набиуллина. Третья причина – ускорение розничного кредитования, что является следствием ослабления курса рубля и связанных с этим повышенных инфляционных ожиданий.

На наш взгляд, ключевая причина такого резкого подъема ставки – третья. Темпы кредитования, действительно, идут выше изначальных прогнозов, что мы видим по отчетностям банков. В прошлые месяцы были выданы рекордные объемы ипотеки. Уже постепенно наблюдаются признаки перегрева экономики в моменте. Рост курса доллара с 80 в начале июня до 90 (в среднем) в июле однозначно негативно сказывается на импортных ценах, а также на настроениях населения к тратам. В результате ЦБ принял решение «охладить пыл» экономических субъектов более резким подъемом ставки, чем предполагал рынок. Мы считаем, что в сентябре, на следующем заседании ЦБ, ставка будет вновь повышена, но уже более умеренно. Пока с учетом динамики фактической инфляции, цикл роста ставки может быть закончен уже в конце этого года после того, как инфляция нормализуется, а настроения экономических субъектов станут более умеренными. Что касается рекомендаций, то на рынке облигаций приоритет нужно отдавать коротким выпускам до года, а для рынка акций подъем ставки задает более высокую норму доходности по дивидендным акциям, хотя пока влияние будет не сильно заметно, т.к. драйверы роста по-прежнему остаются.

Утренний комментарий за 24 июля 2023

🔋🏠🏦📀🍷#СОЛИДнаяИдея
Еженедельный обзор инвестидей 24-28 июля 2023

Июль традиционно является спокойным месяцем на российском рынке. Последние дивидендные отсечки уже прошли, и теперь в центре внимания игроков начавшийся сезон отчетности за второй квартал. Пока компании осторожно публикуют операционные данные, которые ожидаются весьма разными из-за необычной базы прошлого года. Также мы ожидаем начало публикаций финансовой отчетности хотя бы в усеченном виде по металлургам и нефтяникам. Это должно привести к движениям на рынке.

Отметим, что у рынка постепенно растет толерантность к геополитическим новостям. Даже сообщения о беспилотниках в Москве и взрывах в Крыму уже кажутся обыденностью. Рынок на это перестал реагировать. Игроки позитивно оценивают экономические перспективы в текущей реальности, тем более девальвация рубля должна значительно улучшить положение компаний-экспортеров и состояние федерального бюджета. Примечательно, что рынок в долларовом выражении без учета дивидендов с начала года почти не вырос, но в рублях был уже заметный прирост в 36%. Пока, на наш взгляд, девальвация рубля ещё полностью не отыграна рынком.

За счет чего ещё может быть рост? Мы видим несколько факторов.

1. Девальвация рубля и улучшение экономики у экспортеров.

2. Отсутствие альтернатив инвестирования (ставки по депозитам невысокие, недвижимость дорогая)

3. Полугодовые дивиденды по ряду компаний

Среди наших идей полугодовых дивидендов мы ждем по Белуге и Новатэку. Полюс с большой вероятностью сейчас пропустит дивидендные выплаты из-за огромного байбэка (весьма странного). Сбербанк уверенно идет к большим дивидендам (32-34 рубля), но по итогам всего 2023 года, а Самолет пока делает акцент на байбэке. В целом идеи хорошо себя отрабатывают и приближаются к целевым ценам, поэтому весьма скоро мы рассчитываем обновить наш топ-5.

Напомним, что наши идеи мы сами используем на практике, например, стратегия ДУ Дивидендный Рантье, в которой есть все идеи ниже, с начала года показала прирост на 62%, обгоняя индекс МосБиржи полной доходности на 20%. Подробнее можно узнать тут.

📰#комментарий
Иностранные структуры российских компаний начали процесс сохранения листинга на Мосбирже – Ведомости.

Головные структуры российских компаний с зарубежной пропиской обсуждают с Банком России варианты сохранения их ценных бумаг на Мосбирже, рассказал «Ведомостям» представитель регулятора: осенью истекает мораторий ЦБ на делистинг акций иностранных эмитентов. Банк России 7 июля зарегистрировал проспект эмиссии глобальных депозитарных расписок девелопера «Эталон». Проспект ценных бумаг регулятору направило и новое российское юрлицо IT-компании АО «Софтлайн». Вопрос изучает также ритейлер «О’кей», в марте переместивший основной листинг своих депозитарных расписок в МФЦА в Казахстане. Ozon продолжает прорабатывать варианты решения – эмитент планирует остаться публичным и сохранить листинг на Мосбирже, сказал представитель маркетплейса.

Мы видим, что процессы восстановления прав российских инвесторов ускорились в последнее время. Уже принят закон, позволяющий российским бенефициарам экономически значимых отечественных организаций (ЭЗО) через суд получать напрямую дивиденды от них, а также акции и доли в прямое владение, обойдя иностранные структуры из "недружественных" юрисдикций с долей владения не менее 50%. По сути, этот закон позволяет провести принудительную редомициляцию. Как мы поняли, все косвенные бенефициары российских АО и ООО экономически значимых отечественных организаций, т.е. владельцы холдинговой иностранной структуры (например, X5 Group), смогут обменять свои депозитарные расписки на акции российской структуры (условной «МКПАО ИКС 5»), которая будет листингована на бирже или создана, а затем листингована. Пока конкретики не очень много, но уже вырисовывается схема возврата полных прав владельцам депозитарных расписок. Параллельно с этим процессом компании решают вопрос сохранения листинга на МосБирже, о чем мы пишем выше. Мы видим, что в конечном итоге судьба гдр и адр квазироссийских компаний сложится следующим образом: часть компаний пойдет, по сути, принудительной редомициляции (X5, РусАгро, Эталон), часть разделит бизнес и листингует российскую часть, а затем сделает обмен расписок на акции в определенной пропорции (Софтлайн-Noventiq, Яндекс). Полиметалл идет по пути переезда в дружественную структуру и последующего разделения бизнеса. На наш взгляд, наиболее интересны в данном случае компании, которые могут попасть в принудительную редомициляцию.

Утренний комментарий за 25 июля 2023

📱#комментарий
Киви банк временно ограничил вывод средств с электронных кошельков физлиц из-за предписания ЦБ

Регулятор выдал ограничительное предписание банку в связи с недочетами, обнаруженными в ходе проверки выполнения требований к составлению отчетности и ведению документации. Предписание действует в отношении ряда операций физлиц и вступает в силу с 26 июля. В связи с этим вводится ежемесячный лимит на вывод средств на карты и счета других банков в размере одной тысячи рублей в месяц. Средства с Qiwi-кошелька нельзя будет вывести через систему быстрых платежей или обналичить. Кроме этого, приостанавливаются переводы с кошельков через платежную систему Contact, а также будет недоступно погашение кредитов любых банков, кроме займов микрофинансовых организаций. "Мы находимся в диалоге с регулятором с целью уточнения всех деталей предписания и устранения выявленных недочетов", - говорится в сообщении Qiwi.

Новость крайне негативна для бизнеса Киви. По сути, транзакции сейчас заблокированы, а именно они являются основным бизнесом Киви. Реализуется один из основных рисков Киви – работа в «серой» зоне, к которой у ЦБ всегда много вопросов. Пока до конца не понятно, сможет ли Киви устранить выявленные недочеты от ЦБ. Ранее бизнес всегда адаптировался и исправлял ситуацию, однако нет гарантий успеха в этот раз. Сам кейс QIWI нам не понятен. Компания планирует разделение бизнеса и продажу российского подразделения (вместо редомициляции), в то время как почти весь бизнес является российским. Что в итоге получат держатели расписок на МосБирже – загадка, т.к. даже при продаже по хорошей цене возможность выплаты дивидендов отсутствует. Поэтому советуем избегать инвестиций в QIWI.

📰#комментарий
ФРС подняла ставку, отметив признаки охлаждения экономики США

Федеральная резервная система (ФРС) США в среду вернулась к повышению ключевой ставки, доведя ее до уровня 5,25–5,5%. Регулятор, таким образом, реализовал обещанное в июне дополнительное ужесточение монетарной политики. Тогда глава ФРС Джером Пауэлл говорил о рисках перегрева на рынке труда США и о сохранении высокой базовой инфляции. Теперь, по его словам, перспективы повышения ставки будут оцениваться на каждом заседании и зависеть от поступающей информации о состоянии американской экономики – Ъ.

Заседание ФРС прошло ожидаемо хорошо. Ставка хоть и была повышена на 0,25 п.п., но были даны «голубиные» комментарии от главы ФРС. По всей видимости, теперь ФРС удовлетворена уровнем ставок и «без надобности» повышать не будет. Пауэлл также отметил, что не ждет рецессии в США в ближайшие кварталы.

Рынки позитивно отреагировали на заседание, т.к. посыл заключался в окончании цикла роста ставки. Это позитивно и для американских акций, и для рынка сырья (в том числе нефти), и для рынка долларовых облигаций. Поэтому мы ожидаем, что на рынках продолжатся настроения «риск-он», что будет способствовать росту цен активов. Например, наша цель по индексу МосБиржи на этот год в 3000 пунктов может быть выполнена уже в ближайшее время.

Утренний комментарий за 27 июля 2023

📰#комментарий
Индекс Мосбиржи повышается на 0,62 процента на старте торгов.

В пятницу индекс МосБиржи пробил и закрепился на важном психологическом уровне в 3000 пунктов. Этот уровень мы называли минимальным для достижения индексом в этом году. На утро понедельника рост продолжается по всему фронту бумаг, т.е. рынок покупают целиком.

Причиной этого роста выступают ряд факторов, о которых мы писали ранее. Во-первых, это отсутствие негативных новостей или по крайней мере рост толерантности рынка к негативу с геополитического фронта. Во-вторых, девальвация рубля вместе с ростом цен на сырье и товары в мире на фоне сигнала ФРС об окончании цикла роста ставки создает предпосылки для высоких доходов основных бумаг индекса МосБиржи. Нефть в рублях сейчас на максимумах, если не брать скачок марта-апреля 2022 года. Это будет способствовать рекордным или близким к рекордным доходам нефтегазовых компаний, что уже в свою очередь выливается в большие дивиденды. Поэтому у рынка остаются все предпосылки для дальнейшего роста, даже если не учитывать индивидуальные драйверы роста в отдельных акциях.

Утренний комментарий за 31 июля 2023