🍷#белуга
Акции Белуги закрыли дивидендный гэп 🍸

📰#комментарий
Совет директоров Банка России в пятницу повысил ключевую ставку сразу на 1 п. п. до 8,5%.

Члены совета директоров ЦБ рассматривали «предметно» варианты повышения ставки на 75 и 100 б. п., но были и более радикальные предложения, сообщила председатель Банка России Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции по итогам заседания 21 июля.

По сути, ставка была повышена по трем причинам. Первое – ускорение месячной инфляции. Большая часть показателей устойчивой инфляции – выше 4% в пересчете на год, отметила Набиуллина. Вторая - высокие квартальные темпы роста ВВП и связанный с этим рост потребительского спроса, который не соотносится с расширением предложения, отметила Набиуллина. Третья причина – ускорение розничного кредитования, что является следствием ослабления курса рубля и связанных с этим повышенных инфляционных ожиданий.

На наш взгляд, ключевая причина такого резкого подъема ставки – третья. Темпы кредитования, действительно, идут выше изначальных прогнозов, что мы видим по отчетностям банков. В прошлые месяцы были выданы рекордные объемы ипотеки. Уже постепенно наблюдаются признаки перегрева экономики в моменте. Рост курса доллара с 80 в начале июня до 90 (в среднем) в июле однозначно негативно сказывается на импортных ценах, а также на настроениях населения к тратам. В результате ЦБ принял решение «охладить пыл» экономических субъектов более резким подъемом ставки, чем предполагал рынок. Мы считаем, что в сентябре, на следующем заседании ЦБ, ставка будет вновь повышена, но уже более умеренно. Пока с учетом динамики фактической инфляции, цикл роста ставки может быть закончен уже в конце этого года после того, как инфляция нормализуется, а настроения экономических субъектов станут более умеренными. Что касается рекомендаций, то на рынке облигаций приоритет нужно отдавать коротким выпускам до года, а для рынка акций подъем ставки задает более высокую норму доходности по дивидендным акциям, хотя пока влияние будет не сильно заметно, т.к. драйверы роста по-прежнему остаются.

Утренний комментарий за 24 июля 2023

🔋🏠🏦📀🍷#СОЛИДнаяИдея
Еженедельный обзор инвестидей 24-28 июля 2023

Июль традиционно является спокойным месяцем на российском рынке. Последние дивидендные отсечки уже прошли, и теперь в центре внимания игроков начавшийся сезон отчетности за второй квартал. Пока компании осторожно публикуют операционные данные, которые ожидаются весьма разными из-за необычной базы прошлого года. Также мы ожидаем начало публикаций финансовой отчетности хотя бы в усеченном виде по металлургам и нефтяникам. Это должно привести к движениям на рынке.

Отметим, что у рынка постепенно растет толерантность к геополитическим новостям. Даже сообщения о беспилотниках в Москве и взрывах в Крыму уже кажутся обыденностью. Рынок на это перестал реагировать. Игроки позитивно оценивают экономические перспективы в текущей реальности, тем более девальвация рубля должна значительно улучшить положение компаний-экспортеров и состояние федерального бюджета. Примечательно, что рынок в долларовом выражении без учета дивидендов с начала года почти не вырос, но в рублях был уже заметный прирост в 36%. Пока, на наш взгляд, девальвация рубля ещё полностью не отыграна рынком.

За счет чего ещё может быть рост? Мы видим несколько факторов.

1. Девальвация рубля и улучшение экономики у экспортеров.

2. Отсутствие альтернатив инвестирования (ставки по депозитам невысокие, недвижимость дорогая)

3. Полугодовые дивиденды по ряду компаний

Среди наших идей полугодовых дивидендов мы ждем по Белуге и Новатэку. Полюс с большой вероятностью сейчас пропустит дивидендные выплаты из-за огромного байбэка (весьма странного). Сбербанк уверенно идет к большим дивидендам (32-34 рубля), но по итогам всего 2023 года, а Самолет пока делает акцент на байбэке. В целом идеи хорошо себя отрабатывают и приближаются к целевым ценам, поэтому весьма скоро мы рассчитываем обновить наш топ-5.

Напомним, что наши идеи мы сами используем на практике, например, стратегия ДУ Дивидендный Рантье, в которой есть все идеи ниже, с начала года показала прирост на 62%, обгоняя индекс МосБиржи полной доходности на 20%. Подробнее можно узнать тут.

📰#комментарий
Иностранные структуры российских компаний начали процесс сохранения листинга на Мосбирже – Ведомости.

Головные структуры российских компаний с зарубежной пропиской обсуждают с Банком России варианты сохранения их ценных бумаг на Мосбирже, рассказал «Ведомостям» представитель регулятора: осенью истекает мораторий ЦБ на делистинг акций иностранных эмитентов. Банк России 7 июля зарегистрировал проспект эмиссии глобальных депозитарных расписок девелопера «Эталон». Проспект ценных бумаг регулятору направило и новое российское юрлицо IT-компании АО «Софтлайн». Вопрос изучает также ритейлер «О’кей», в марте переместивший основной листинг своих депозитарных расписок в МФЦА в Казахстане. Ozon продолжает прорабатывать варианты решения – эмитент планирует остаться публичным и сохранить листинг на Мосбирже, сказал представитель маркетплейса.

Мы видим, что процессы восстановления прав российских инвесторов ускорились в последнее время. Уже принят закон, позволяющий российским бенефициарам экономически значимых отечественных организаций (ЭЗО) через суд получать напрямую дивиденды от них, а также акции и доли в прямое владение, обойдя иностранные структуры из "недружественных" юрисдикций с долей владения не менее 50%. По сути, этот закон позволяет провести принудительную редомициляцию. Как мы поняли, все косвенные бенефициары российских АО и ООО экономически значимых отечественных организаций, т.е. владельцы холдинговой иностранной структуры (например, X5 Group), смогут обменять свои депозитарные расписки на акции российской структуры (условной «МКПАО ИКС 5»), которая будет листингована на бирже или создана, а затем листингована. Пока конкретики не очень много, но уже вырисовывается схема возврата полных прав владельцам депозитарных расписок. Параллельно с этим процессом компании решают вопрос сохранения листинга на МосБирже, о чем мы пишем выше. Мы видим, что в конечном итоге судьба гдр и адр квазироссийских компаний сложится следующим образом: часть компаний пойдет, по сути, принудительной редомициляции (X5, РусАгро, Эталон), часть разделит бизнес и листингует российскую часть, а затем сделает обмен расписок на акции в определенной пропорции (Софтлайн-Noventiq, Яндекс). Полиметалл идет по пути переезда в дружественную структуру и последующего разделения бизнеса. На наш взгляд, наиболее интересны в данном случае компании, которые могут попасть в принудительную редомициляцию.

Утренний комментарий за 25 июля 2023