#комментарий
Новые санкции США затронули ММК и структуры Сколково

США ввели санкции против Магнитогорского металлургического комбината, различных структур Сколково и Государственной транспортной лизинговой компании, сообщило американское министерство финансов.

Санкционный список пополнили в общей сложности более трех десятков российских юридических лиц, в том числе Сколковский институт науки и технологий, технопарк и фонд Сколково. Основной акцент в новой порции санкций американские власти сделали на оборонных и высокотехнологических компаниях – их в обновленном списке 24, пояснили в госдепартаменте.

Наряду с транспортным сектором, наиболее пострадавшим от текущей ситуации с санкциями является металлургическая индустрия. Последнее время мы видели ряд опасных сигналов вокруг ММК и открыто об этом заявляли. У компании упали объемы производства и продаж, а вместе с ними цены. Сильный рубль также ударил по бизнесу, экспорт стал вовсе убыточным, а средний показатель рентабельности в июне был отрицательным. Учитывая новые санкции, инвестиционный кейс ММК не скоро станет актуальным.

- Банк Англии спрогнозировал рецессию британской экономики...❗Утренний комментарий за 5 августа 2022

#комментарий
Мосбиржа перенесла открытие фондового рынка для "дружественных" нерезидентов.

Доступ к торгам на фондовом рынке для нерезидентов из "дружественных" стран в понедельник, 8 августа, открыт не будет, заявила "Московская биржа" в пятницу вечером. Планы пришлось изменить в связи с выходом нового президентского указа, дополняющего систему контроля и ограничений в отношении сделок с участием нерезидентов. Ранее в пятницу был опубликован указ президента, который прямо запрещает нерезидентам из "недружественных" России стран выходить из активов без специального разрешения как минимум до конца 2022 года.

Надо отметить, что в последнюю неделю рынок падал в ожидании открытия торгов для нерезидентов, однако в последний момент биржа решила перенести этот старт. Участники рынка считают, что допуск нерезидентов на рынок приведет к распродаже имеющихся у них активов, что приведет к технической коррекции. Однако мы ранее уже писали, что этот фактор будет краткосрочным. Также допускаем, что его влияние переоценено. Наибольшие заблокированные объемы российских акций по-прежнему находятся у недружественных нерезидентов, выход которых в ближайшее время пока не просматривается. Более того, сегодня стало известно, что Банк России запретил депозитариям и регистраторам в течение 6 месяцев проводить операции с ценными бумагами, зачисленными со счетов иностранных депозитариев или уполномоченных держателей, за исключением бумаг, приобретенных до 1 марта 2022 года. Также в полугодовой "карантин" попадают ценные бумаги, которые были куплены нерезидентами из дружественных стран и контролируемыми иностранными компаниями у других нерезидентов. По итогу мы ожидаем бокового движения по рынку на ближайший месяц. Более подробно про рынок и драйверы мы напишем сегодня в еженедельном обзоре инвестидей.

#СОЛИДнаяИдея
Прошлая неделя для российского рынка прошла в ожидании начала распродаж акций нерезидентами из дружественных юрисдикций. Однако в последний момент МосБиржа отменила своё решение о допуске нерезидентов на фондовый рынок, а затем уже Банк России выпустил постановление о «карантине» по продаже купленных ранее бумаг. Действительно, рынок могли захлестнуть массовые распродажи нерезидентов, особенно по бумагам с большим количеством иностранного капитала. Тем не менее, этот фактор был бы временным, а теперь ещё и сдвинут «вправо». Что же сейчас может привести к росту рынка?

На наш взгляд, рынку необходимо сочетание нескольких факторов.

Во-первых, нужны низкие ставки по альтернативам. В целом, стараниями ЦБ мы видим снижение «нормы доходности», что в конечном счете будет вынуждать инвесторов искать более высокие доходности на рынке акций. Пока, по нашему мнению, для массового инвестора всё ещё более интересны депозиты и рынок облигаций, однако в течение полугода этот интерес может иссякнуть.

Во-вторых, необходимы позитивные комментарии менеджментов компаний, публикация отчетностей и выплата дивидендов теми эмитентами, которые их отменили. Безусловно, сейчас всё ещё много геополитических рисков, санкции в самом разгаре, мировая рецессия уже полыхает. Но тем не менее, мы видим по различным отчетам или косвенным признакам, что у большинства компаний дела гораздо лучше, чем было даже в коронакризисный 2020. Большинство, опять же, перестраховывается, создает запас ликвидности или перестраивает модель взаимоотношения с контрагентами, что правильно с точки зрения бизнеса, но непривлекательно для инвесторов в моменте.

Отдельный вопрос лежит в плоскости редомициляции российских «эмигрантов» типа Ozon, VK, Rusagro и др. В настоящий момент ни одна компания не объявила о намерениях о переезде в РФ, хотя работа в этом направлении, по нашим данным, ведется. Переезд компаний в РФ стал бы мощным драйвером для всего рынка.

В-третьих, необходим ввод нового бюджетного правила, которое сможет скорректировать курс рубля до комфортных значений для большинства экспортёров в РФ, которые составляют основу индекса МосБиржи. Так что, по нашему мнению, всё решаемо, но необходимо лишь подождать.

Еженедельный обзор инвестидей 8-12 августа 2022

#комментарий
НКЦ ограничивает использование американской валюты.

Национальный клиринговый центр (НКЦ) объявил об очередном резком сокращении обеспечения в виде доллара по сделкам с частичным обеспечением — с 50% до 25%. На фоне возросших санкционных рисков НКЦ уже успел отказаться в качестве обеспечения от евро, швейцарского франка, гонконгского доллара. В качестве альтернативы выступает юань, обороты с которым продолжат расти.

Мы видим, как благодаря намерению ЦБ снизить санкционные риски, постепенно снижается доля валюты в финансовой системе. Правительство РФ хочет, чтобы как можно меньше валюты обращалось внутри финансового контура, хотя при этом стоит задача стимулирования импорта для поддержания оптимального курса рубля. В целом, тенденция на девалютизацию, по нашему мнению, продолжится. Частично выпадающие объемы доллара и евро будут замещены юанями и другими дружественными валютами. Поэтому хранение доллара в российской финансовой системе становится всё более сложным, что стимулирует от него избавляться. Пока что ещё сохраняются валютные инструменты в виде еврооблигаций российских эмитентов, однако всё чаще выплаты купонов по ним происходят в рублях по текущему курсу.

На основе прочного фундамента можно построить все что угодно! И финансовое благосостояние - не исключение.

Приглашаем Вас на двухдневный финансовый интенсив INVEST - 10 и 11 августа в 18:30.
Мы обсудим:
- принципы формирования капитала,
- что такое сложные проценты,
- Cash flow и его правильная работа,
- структуру работы фондового рынка.

Также Вы получите практический опыт в составлении инвестиционного портфеля и сможете задать любой вопрос в прямом эфире.

Регистрируйтесь и присоединяйтесь к интенсиву, https://clck.ru/sXRbu!
Ждём Вас 10 и 11 августа в 10:30.

#комментарий
В среду рынки пребывают в ожидании публикации данных о годовой инфляции в США.

Как прогнозируют аналитики, инфляция в США замедлилась по итогам июля до 8,7% с 9,1% в июне. На инфляцию в США оказывают влияние в основном три фактора: продовольствие, бензин и стоимость аренды жилья. Мы считаем, что основания для замедления инфляции есть, поскольку цены на нефть в этом периоде скорректировались, хотя и остаются высокими. Также мы наблюдали коррекцию цен на продовольствие по основным коммодитиз. Поэтому в этот раз мы не ожидаем обновления максимумов и согласны с консенсусом.

Для рынков замедление инфляции послужит позитивным фактором, поскольку ФРС может притормозить повышение ставки, если и не на ближайшем заседании, то в перспективе полугода. Напомним, что США уже формально вошли в состояние рецессии, правда пока, по всей видимости, падение экономики не будет глубоким. А это в свою очередь позитивно для всех мировых рынков, включая российский, даже несмотря на снижение корреляции рынков.

#валюта #аналитика
Покупать ли сейчас валюту?

Наверное, это один из самых популярных вопросов этого года. Особенно актуальным он стал в тот момент, когда произошло значительное укрепление рубля к лету 2022 года. Для того чтобы что-то покупать, нужно вначале задать вопрос – а зачем? Как правило, вариантов может быть несколько: от заработать на спекуляции, до «так я себя чувствую безопаснее». Если подходить с инвестиционной точки зрения, то покупка валюты имеет смысл только ради вложения в какой-либо инструмент приносящий доход, например, валютный депозит, еврооблигации, сделки на денежном рынке и т.п., потому что в противном случае валюта будет просто лежать «мертвым грузом» у вас на счёте. Более того, ЦБ считает использование валюты стран, которые ввели санкции против РФ, опасным для граждан и бизнеса, а также ЦБ пообещал способствовать дальнейшему сокращению банковских операций в валютах недружественных стран и девалютизации балансов бизнеса и населения.

Какие есть риски при покупке и хранении валюты?

Главный риск, на наш взгляд, это санкции на НКЦ (Национальный клиринговый центр), который входит в группу МосБиржи. Санкции на НКЦ заметно усложнят конвертацию безналичного доллара внутри РФ, экспортно-импортные операции будут сопряжены с трудностями, а биржевые операции будут отменены. По сути, если у вас есть валюта на брокерском счёте, то вы не сможете с ней ничего сделать. Безусловно, это будет форс-мажор, и пока это всё выглядит как крайняя мера для парализации российской финансовой системы. Так что вероятность этого сценария хоть и небольшая, но всё же есть. Политика Западных стран может оказаться разрушительной. После блокировки ЗВР России за рубежом и введения санкций на НРД, из-за чего, кстати, инвесторы не могут получать дивиденды по иностранным акциям, мы не видим ничего невозможного в плане причинения ущерба нашей финансовой системе. Логично, что в ответ на существующие риски ЦБ и правительство РФ стремятся к девалютизации населения и бизнеса.

Почему банки и брокеры вводят комиссию за хранение валюты?

Есть общая тенденция, которую задало правительство РФ и Банк России, это девалютизация населения и бизнеса для снижения финансовых рисков. Эта тенденция выражается ещё и том, что сильно сокращается количество валютных финансовых инструментов. Многие валютные пары на МосБирже уже прекратили обращение. Бизнес меньше берет валютные кредиты в банках, а инвестиционные компании меньше нуждаются в валюте (некуда разместить). В результате банкам становится невыгодно держать пассив в виде валюты клиентов, т.к. банк не может на ней заработать. Брокеры же, как правило, имеют спецброкерские счета в различных банках, что также несет за собой некоторые инфраструктурные издержки. Поэтому повсеместное введение комиссии за хранение валюты вполне логично.

Покупать ли в итоге валюту и что с ней делать?

Пока наиболее безопасным вариантом видится уход от валют недружественных стран. Более безопасными выглядят валюты «дружественных» стран, например, юань, гонконгский доллар или эмиратский дирхам. Если вы хотите спекулировать на валютном курсе, то для этого есть множество других инструментов, это и фьючерсы на валюту, и покупка акций экспортёров, и покупка золота в рублях на МосБирже. Также можно рассматривать покупку наличных долларов и евро, но в таком случае вы купите только с премией к биржевой цене. Если же вы всё-таки хотите сохранить валютную позицию, но при этом не платить комиссию за хранение, а получать денежный поток, то оптимальным вариантом, выступает покупка еврооблигаций российских эмитентов с выплатой купонов в рублях по курсу ЦБ на тот момент. Таким образом, если вновь случится девальвация рубля, то ваша позиция в рублях переоценится в большую сторону, а размер выплат вырастет. Тем не менее, стоит помнить, что тенденция к девалютизации, скорее всего, продолжится, а значит после погашения еврооблигации возможности для размещения валюты будет меньше. К тому же выплата номинала еврооблигации, вероятнее всего, будет в рублях. Если вы хотите узнать подробнее про текущие возможности размещения валюты в еврооблигациях, то обратитесь за консультацией к финансовому советнику.

#комментарий
«СПБ биржа» может разнести иностранные бумаги по множеству депозитариев.

Как рассказали два источника “Ъ” на финансовом рынке, «СПБ биржа» подготовила для Банка России письмо с предложениями о минимизации инфраструктурных рисков при торговле иностранными ценными бумагами. Биржа собирается создать распределенную кастодиальную инфраструктуру с хранением активов у различных крупных контрагентов. Если сейчас доступ к депонированным ценным бумагам осуществляется через организации в недружественных странах, то в предложенной модели предлагается хранить бумаги в инфраструктурных организациях Гонконга, Китая, Казахстана и ряда других стран, пояснил один из собеседников “Ъ”.

В целом дискуссия о необходимости различных депозитариев уже ведется давно. Уход от центрального депозитария в сторону нескольких стал актуален сразу после блокировки моста Euroclear-НРД. В целом идея нам нравится, однако как отмечают юристы иностранным эмитентам будет необходимо одобрить хранение бумаг в этих депозитариях, что в условиях санкций может быть проблематично. Но опять же, подчеркнем, что в случае реализации такой инфраструктуры, риски инвестирования через СПБ Биржу сильно снизятся, что может стать «гэйм-ченжером» для инвестиционного кейса СПБ Биржи. Также в связи с этим у нас возникают вопросы касательно более чем 100% роста акций СПБ Биржи с минимумов на рекордных объемах торгов в течение предыдущих трех дней.

❗НАПОМИНАЕМ, сегодня 11 августа в 18:30 стартует 2-ой день финансового интенсива INVEST.

Регистрация на бесплатный вебинар по ССЫЛКЕ

Банк России опубликовал данные об объемах и участниках валютных сделок в мае—июле 2022 года.
На пике укрепления курса рубля существенный вклад в его ослабление внесли физические лица, воспользовавшиеся расширенными ЦБ возможностями перевода безналичной валюты за пределы РФ. Как пишет «Ъ», во втором квартале фактическая норма продажи валютной выручки экспортерами, видимо, снизилась значимо ниже «естественного» уровня, обеспечивающего компаниям достаточные рублевые потоки.

Сами по себе данные говорят о том, что в условиях отсутствия нерезидентов на валютном рынке, а также в условиях снизившегося импорта физлица становятся одной из основных сил на валютном рынке. Сильно укрепившийся рубль стал поводом для существенного наращивания покупок населением, а снижение давления со стороны экспортёров на фоне снятия ограничений об обязательной продаже валютной выручки способствовало нахождению баланса на валютном рынке. Этот факт дает основания полагать, что если и будет ещё одно укрепление рубля, то оно будет не долгим

#комментарий
С сегодняшнего дня МосБиржа открывает доступ дружественным нерезидентам к рынку облигаций, также начинает автоматическую конвертацию депозитарных расписок в российские акции.

С 15 августа 2022 года Московская биржа предоставит возможность совершать операции на рынке облигаций клиентам-нерезидентам из стран, не являющихся недружественными, а также нерезидентам, конечными бенефициарами которых являются российские юридические или физические лица. Нужно понимать, что в основном на рынке облигаций были нерезиденты из недружественных стран, поэтому допуск дружественных нерезидентов не должен оказать сильного влияния. Рынок ОФЗ уже слегка заложил потенциальное давление продавцов, однако при текущем уровне ключевой ставки и ставок РЕПО резкий технический рост доходностей становится легкой арбитражной возможностью для российских игроков (заём через РЕПО по 8% и покупка ОФЗ по 9-10%). Поэтому ждать краха рынка облигаций уж точно не стоит. Возможны лишь кратковременные флуктуации.

Что касается конвертации депозитарных расписок, находящихся в российских депозитариях, то тут давление может быть лишь по нескольким бумагам. Это Сбербанк, Татнефть, НЛМК, Ростелеком, т.к. они имеют большие программы АДР. Однако нужно помнить, что тут же продать бумаги в рынок могут только те, кто приобрел эти адр до 1 марта 2022 года. Сложно оценить какое именно может быть давление на эти бумаги, но в случае резких просадок мы рекомендуем их выкупать, т.к. они носят технический и кратковременный характер.

#СОЛИДнаяИдея
Российский рынок пока ещё находится в полумёртвом состоянии. Определенной тенденции в одну из сторон мы до сих пор не видим. Более двух третей всего дневного оборота на бирже теперь составляют физлица. Рынок из-за этого фактора слегка трансформировался. Мы видим больше «выносов» на отчетностях, причем на отчетностях, которые практически ничего не говорят о реальном положении дел в компании (РСБУ по некоторым компаниям). Также мы видим очевидную тенденцию на рынке к спекуляциям. Пока нет очевидных инвестидей по основным фишкам народ предпочитает находиться в акциях по минимуму, периодически отыгрывая новости. Поэтому в умелых руках текущий рынок может приносить прибыль опытным трейдерам. Долгосрочным инвесторам пока остается лишь наблюдать за рыночными флуктуациями и ждать позитивные комментарии менеджментов компаний.

Американский рынок продемонстрировал довольно существенный отскок с минимумов года. Данные по более быстрому, чем ожидалось, снижению инфляции на прошлой неделе помогли американскому рынку закончить неделю ростом 4 недели подряд. Мы ожидаем дальнейшего снижения инфляции, но медленными темпами.

Рынок закладывает снижение ключевой ставки ФРС в следующем году с целью стимулирования экономики. Однако, это не совсем совпадает с заявлениями региональных глав ФРС - они настроены более агрессивно. По мультипликаторам рынок США постепенно становится недешевым. На данный момент форвардный P/E находится на уровне 18,4x, при среднем за 10 лет 16,7x. Происходит рост рынка, при небольшом снижении ожиданий по прибылям компаний.

Мы не можем рекомендовать активно покупать американский рынок. Рост американского рынка происходит на фоне искусственно вызванного 3-го по размеру шорт-сквиза за последние 10 лет. Чувствительные проблемы в международной экономике и политике все еще представляются существенными (не говоря об инфраструктурных рисках). Среди основных: риск локдаунов в Китае, напряжение вокруг Тайваня, а также рецессия в еврозоне, вероятность которого оценивается аналитиками в 60% на горизонте следующих 12 месяцев.

Еженедельный обзор инвестидей 15-19 августа 2022

#татнефть #комментарий #аналитика
«Татнефть» может выплатить за первое полугодие дивиденды в 32,71 рубля на акцию.

Совет директоров «Татнефти» рекомендовал акционерам утвердить промежуточные дивиденды за первое полугодие в размере 32,71 руб. на акцию. Об этом говорится в сообщении компании по итогам собрания совета директоров. Собрание акционеров, на котором обсудят выплату дивидендов, состоится 22 сентября. Дивидендная отсечка в случае одобрения акционерами придется на 11 октября (Т+2 7 октября).

Напомним, что Татнефть выплачивает минимум 50% от чистой прибыли в зависимости от того, какая прибыль больше – по МСФО или РСБУ. МСФО отчета мы пока не увидели, однако РСБУ за первое полугодие показал рекорды. Основной вклад внес первый квартал, когда цены на нефть в рублях были просто космическими. Второй квартал уже в целом был на среднем уровне прошлых лет. Пока судя по динамике цен на нефть и курса рубля, второе полугодие будет хуже для Татнефти и других нефтяных компаний, но вблизи среднецикловых значений. Поэтому ориентир по выплате за второе полугодие находится в районе 15-20 рублей. Итого за 2022 год можно рассчитывать на 47-52 рубля, что предполагает примерно 12% дивидендную доходность.

Отдельная тема – это утверждение выплаты акционерами. Безусловно, после кэйса Газпрома инвесторы будут закладывать небольшой дисконт до собрания акционеров. Как нам кажется, вероятность отмены дивидендов тут низкая, т.к. компания уже имеет высокую налоговую нагрузку, а для бюджета Татарстана дивиденды Татнефти являются значимой доходной частью. К тому же большинство депозитарных расписок должны быть конвертированы к середине октября.

ЧТО ДЕЛАТЬ С ВАЛЮТОЙ?
Этот вопрос сегодня стал актуальным как никогда.
Большинство банков и брокеров уже ввели комиссии за хранение и вывод валюты со счетов!
Остальные - сделают это в ближайшее время!
Валютные накопления становятся серьёзным обременением, которое приходится решать!
А депозитные валютные счета - невыгодными!
НО ВЫХОД ВСЕГДА ЕСТЬ!

РЕГИСТРИРУЙТЕСЬ на вебинар 18 августа в 18:30 и узнаете:
- КАК и КУДА выгодно инвестировать валюту,
- ГДЕ и В ЧЁМ её хранить сейчас,
- ЧТО покупать.

Ждём всех. Мероприятие бесплатное.

#finex #etf
Есть хорошие новости от Finex.

Думаем, что очень многие инвесторы застряли в ETF фондах от Finex. Ту или иную ETF покупал чуть ли не каждый человек, занимавшийся пассивными инвестициями. Но после 24 февраля операции с этими фондами стали невозможны из-за разрыва моста Евроклир-НРД, а затем из-за санкций на НРД. Но теперь, похоже, было найдено решение по разблокировке активов:

«Группа FinEx обратится в Министерство финансов Бельгии для получения разрешения (negative clearance) на проведение операций с акциями фондов через инфраструктуру Euroclear — НРД».

Процесс вроде как не будет быстрым, но шансы на успешную реализацию, по нашему мнению, высоки.

Подробнее можно ознакомиться тут.

#комментарий #новатэк
Bloomberg: пять главных сырьевых отраслей переживают энергетический кризис.

Как сообщает агентство Bloomberg, энергокризис затронул производство промышленных металлов. Европа уже потеряла около половины своих мощностей по выплавке цинка и алюминия за последний год. На этой неделе норвежская металлургическая компания Norsk Hydro ASA сообщила о планах закрыть алюминиевый завод в Словакии в конце сентября из-за резкого роста цен на электроэнергию. Энергокризис также сказался на производстве стали. Производство зеленых металлов, таких как литий и поликремний, сократилось из-за энергокризиса в Китае. Мировые экспортеры удобрений, в том числе Китай, сокращают поставки в другие страны из-за опасений продовольственного кризиса. По данным Bloomberg, как минимум четверть европейских мощностей по производству азотных удобрений уже потеряна. Аналитики, на которых ссылается агентство, считают, что мировые цены на продовольствие вырастут из-за увеличения цен на сахар.

Как мы видим, мировая экономика сильно зависит от дешевого природного газа. При этом уже сейчас мы видим очередные рекорды по ценам на газ в Европе. Прокачка газа Газпромом упала примерно на 60% от средних уровней прошлого года. В результате чтобы успеть заполнить газохранилища Европа ускоренными темпами закупает СПГ, а также готовится к сокращению потребления, что уже сказывается на многих отраслях экономики. По нашему мнению, период высоких цен на газ продлится ещё всю осень и зиму, а далее уже при благоприятном политическом фоне должно наступить охлаждение цен. С учетом того, что рост цен идет благодаря сокращениям поставок Газпромом, бенефициаром среди российских компаний выглядит Новатэк, который преимущественно поставляет СПГ в Азию. Азиатские потребители по-прежнему конкурируют с европейскими за СПГ, что сохраняет высокую корреляцию цен. Поэтому в текущей ситуации мы рекомендуем наращивать позиции в Новатэке.

❗Друзья, напоминаем, СЕГОДНЯ в 18:30 состоится вебинар, где мы обсудим главный на сегодняшний день вопрос: ЧТО ДЕЛАТЬ с ВАЛЮТОЙ СЕГОДНЯ?!!

Кто ещё не зарегистрировался, проходите по ссылке https://events.webinar.ru/24141222/12120031?utm_source=telegram&utm_medium=post&utm_campaign=valuta

До встречи в 18:30!

- Основные индикаторы долгового рынка России
- Новости и события
- Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
- Ситуация на рынке корпоративных облигаций
- Инвестиционные идеи
- Предстоящие и прошедшие размещения❗Монитор рынка облигаций 12-18 августа 2022