#НЛМК #аналитика
НЛМК отчитался за 3 кв. 2020 года. Что делать с акциями?

Сезон отчетностей на российском рынке стартовал. Но не с Северстали, как обычно, а с НЛМК. Предлагаем рассмотреть основные моменты и уже после сделать выводы.

1. Цены на сталь (см. на графике) полностью восстановились до уровней конца 2019 года, когда мир ещё не был охвачен пандемией.
2. Продажи стальной продукции хоть и выросли на 10% г/г, но произошло это в основном за счет полуфабрикатов, которые не является столь прибыльными, как продукция с высокой добавленной стоимостью. Поэтому выручка в рублях практически не выросла.
3. EBITDA также на уровне прошлого года. Однако, если бы не авария на Стойленском ГОКе – основном поставщике железнорудного концентрата в НЛМК, то EBITDA смогла бы прибавить более 10%. В итоге компания была вынуждена покупать сырьё по очень высоким ценам (см. на графике) у сторонних поставщиков, пускай и не долго.
4. Свободный денежный поток стабилен. А вот на дивиденды решили направить даже больше чем положено. Почти 220% от FCF. Таким образом, менеджмент компенсирует невыплаченную ранее часть дивидендов за 4 кв. 2019 года, видя восстановление рыночной конъюнктуры.
5. По мультипликаторам НЛМК торгуется дорого, однако здесь нужно учитывать бумажный убыток в прошлом квартале и хороший прогноз по ценам на металлопродукцию в будущие периоды. EV/EBITDA 7,5x. P/E 17x. Коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 0,88х, что ниже порогового уровня в 1.0х для срезания дивидендов.

Мы считаем, что НЛМК отчитался нейтрально. Менеджмент воодушевлен восстановлением цен, а также прогнозирует рост производства на Липецкой площадке в следующем году и в 4 квартале этого года. Нам видится, что весь позитив уже в цене. Риски повторных локдаунов пока оцениваются как невысокие. Деловая активность в Китае и США сейчас на высоком уровне и может быть дальше продолжена. Поэтому пока мы не видим предпосылок для заката цикла. А в такой ситуации лучшим решением является удерживать позиции и «стричь» высокие дивиденды.

Сентимент рынка негативный.

Переговоры по новому пакету поддержки экономики США продолжаются. Спикер Палаты Представителей Пелоси заявила, что довольна переговорами и в четверг продолжит обсуждение. WSJ пишет, что голосование по новому стимулирующему пакету состоится после выборов 3 ноября...❗Утренний комментарий за 22 октября 2020

#северсталь #аналитика
Северсталь отчиталась за 3 кв. 2020 года. Успех?

Северсталь – это одна из наших любимых компаний. Менеджмент регулярно повышает операционную эффективность, а также радует акционеров дивидендами. Этот квартал лишь подтверждает статус компании.

1. Рост выручки на 1% г/г и небольшое снижение EBITDA в пределах 5% несмотря на снижение выплавки стальной продукции и более низкие уровни цен (см. на графике).
2. Маржинальность 35% по EBITDA, что является лучшим показателем в мире в секторе черной металлургии.
3. Рекордный операционный денежный поток и высокий свободный денежный поток в период повышенных капитальных затрат благодаря разгрузке запасов со складов. Компания удовлетворяла восстанавливающийся спрос после снятия локдаунов.
4. В результате на дивиденды менеджмент решил направить 100% от свободного денежного потока, что в рублях составляет 37,34 на акцию. По итогам года мы ожидаем не менее 110 рублей на акцию. Дивидендная доходность больше 10% (тот, кто покупал по рекомендации на стратегическом вебинаре, будет довольствоваться ещё больше доходностью)
5. Комфортный уровень долга (ND/EBITDA 0,77x) и средние мультипликаторы: EV/EBITDA 6.1, P/E 12.3

Менеджмент также подтверждает нейтральный прогноз до конца года по рынку стали. Спрос восстановился, и пока предпосылок для его снижения нет. В такой ситуации мы рекомендуем удерживать акции тем, кто ими уже владеет, и наслаждаться высокими дивидендами, а также защитой от девальвации.

#эталон #лср
Льготную ипотеку словам премьер-министра РФ продлят до 1 июля 2021. Это большой позитив для всех девелоперов, а также драйвер роста для ЛСР и Эталона

#облигации
Не все облигации доживают до своего срока погашения. Некоторые всё-таки объявляют невозможность выплатить купоны, что является техническим дефолтом, как случилось с выпуском Дэни Колл. При выборе облигаций (особенно высокодоходных) необходима экспертность. Регулярно читайте наши обзоры по облигациям по четвергам, чтобы быть в курсе самых надежных и привлекательных облигаций.

- Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 22 октября 2020 г.

Сентимент рынка негативный.

Американские сенаторы направили письмо госсекретарю Майку Помпео и министру финансов Стивену Мнучину, призывая ввести санкции против России в связи с ситуацией вокруг блогера Алексея Навального. Они призвали использовать "глобальный акт Магнитского" или закон о контроле над химическим и биологическим оружием...❗Утренний комментарий за 23 октября 2020

UPDATE
- Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗️Монитор рынка облигаций 22 октября 2020 г.