🔌 Обзор по компании Интер РАО #IRAO
Сектор: Электроснабжение

Последний раз разбирал Интер РАО в начале 2022 года, тогда акции стоили 2.43 р. за акцию. С тех пор много воды утекло, давайте обновлю видение компании.

▪️ Капитализация: 4.6B$
▪️ P/E - 2.98
▪️ P/S - 0.29
▪️P/B - 0.43
ℹ️ Компания оценивается дешево, если взять в среднем по российским компаниям, но если по сектору - то оценка чуть ниже среднего.

🗞 Новостной фон
▪️Экспорт электроэнергии из России в Китай за I полугодие 2024 г. упал на 76% г/г, составив около 465 млн кВт•ч
▪️ИнтерРАО создала дочернюю компанию для управления энергомашиностроительными активами
▪️ИнтерРАО РСБУ 1п 2024г: выручка Р20,27 млрд (+23,15% г/г), чистая прибыль Р20,02 млрд (рост в 5,6 раза). Чистый долг на 30 июня 2024 года составил минус 24,1 млрд руб против минус 81,0 млрд руб на начало года.
▪️Интер РАО ведет переговоры о покупке новочебоксарского Химпрома за 60–70 млрд руб
▪️Структура ИнтерРАО поборется за проект Россетей в Приморье на 54 млрд руб
▪️ИнтерРАО продолжит выплачивать дивиденды в размере не менее 25% прибыли от МСФО
▪️Интер РАО планирует держать инвестиции на текущем уровне несколько лет. Главным фактором увеличения инвестпрограммы является Новоленская ТЭС
▪️«ИНТЕР РАО» МОЖЕТ НАЧАТЬ ПОСТАВКИ ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ В УЗБЕКИСТАН ОСЕНЬЮ
▪️ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ «ИНТЕР РАО» ПО МСФО В I КВАРТАЛЕ ВЫРОСЛА НА 17,6%, ДО 47,9 МЛРД РУБ., ПОКАЗАТЕЛЬ EBITDA — СНИЗИЛСЯ НА 8,8%, ДО 49 МЛРД РУБ
▪️ИНТЕР РАО В ТЕЧЕНИЕ ПОЛУГОДА ВЫКУПИТ 3% СВОИХ АКЦИЙ У НЕНАЗВАННОГО МИНОРИТАРИЯ

💰 Финансовое здоровье
▪️Активы. Растут практически каждый год. С 2014 по 2015 было сокращение активов, а начиная с 2015 каждый последующий год - увеличение активов. В 2014 году было 592 млрд р., активов, а в 2023 уже 1,299 триллиона рублей.
▪️Долги Интер РАО наращивает не очень активно. С 2014 по 2020 стояли в диапазоне 152-249 млрд рублей, данных за 2021 год нет, в 2022 выросли долги до 317 млрд р, а в 2023 до 369 млрд р.
▪️Собственный капитал. Растёт каждый год. В 2014 году - 349 млрд р, в 2023 - 929 млрд р. Т.е. в среднем за последние 9 лет компания наращивала собственный капитал на 18,4%.
ℹ️ Кэш - 403 млрд р., долг - 369 млрд р, Кэш больше долга в 1,09 раза. Отличное финансовое здоровье, никаких проблем.

💰 Выручка, прибыль
▪️Выручка. Практически каждый год выручка растёт по сравнению с предыдущим. В 2014 - 741 млрд р, 2023 - 1 триллион 359 млрд р.
▪️Прибыль. С 2014 по 2016 прибыль росла. С 2016 по 2020 прибыль стояла в одном диапазоне 54,6-81,9 млрд р. С 2022 выручка выросла до 117,4 млрд р., а в 2023 доросла до 135,9 млрд р.
▪️Свободный денежный поток. С 2014 по 2019 показывал сильный рост. В 2014 - 22,7 млрд р., в 2019 - 80,8 млрд р. Начиная с 2020 ECF сокращается каждый год. В 2023 уже 55,7 млрд р.

🔮 Будущее, оценки
▪️ По оценкам двух аналитиков из АКБФ Инвестиции и Финам, от 9 февраля и 6 марта, цена вырастет от4,77 до 7,01 р.

🤑 Дивиденды
В последние годы компания платит в районе 6,5-8% годовых. Платит 1 раз в году, обычно в мае. Как выше в новостях сообщалось, компания стремиться выплачивать 25% от консолидированной прибыли по МСФО.

📈 Технический анализ
С начала лета акции топчутся на одном месте +/-5%. Из-за этого индикаторы на дневном ТФ не дают четкого ответа - ждать движения вверх или вниз. Точно - вправо 😁. Но да, я такой ответ тоже не люблю, но сейчас так. На недельном ТФ индикаторы "говорят" о том, что акции немного недопадали. Вероятно еще раз сходим на 3,52 или 3,26. Очень сомневаюсь, что пойдем ниже, так как следующий уровень поддержки находится на 2,34 р., что слишком низко для акций Интер РАО, хотя и на рынке бывает всякое. В этом районе (3,25-3,52) имеет смысл рассмотреть акции на покупку, на мой взгляд.

🔌 Обзор по компании Юнипро #UPRO
Сектор: коммунальные услуги, Электроснабжение

▪️ Капитализация: 1.31B$
▪️ P/E - 5.08
▪️ P/S - 0.94
▪️P/B - 0.73
ℹ️ По сравнению с самой собой же компания оценена дешевле, чем в предыдущие годы. Если сравнить компанию с другими из сектора, то из 10 компаний по капитализации из сектора - 3 дешевле, 6 дороже, 1 - сама Юнипро.

Ранее эту компанию не разбирал, первый разбор.

🗞 Новостной фон
▪️ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ЮНИПРО ПО РСБУ В I ПОЛУГОДИИ СОСТАВИЛА 21,79 МЛРД РУБ. ПРОТИВ 16,85 МЛРД РУБ. ГОДОМ РАНЕЕ
▪️СД ЮНИПРО: ДИВИДЕНДЫ 2023Г НЕ ВЫПЛАЧИВАТЬ
▪️UNIPER ДОПУСКАЕТ, ЧТО РЕШЕНИЕ СУДА РФ ПО СПОРУ С «ГАЗПРОМОМ» ПОЗВОЛИТ РОССИЙСКОЙ КОМПАНИИ ИЗЪЯТЬ АКТИВЫ UNIPER В РОССИИ И ДАЖЕ ВНЕ ЕЕ
▪️ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ЮНИПРО ПО РСБУ В I КВАРТАЛЕ СОСТАВИЛА 12,4 МЛРД РУБ. ПРОТИВ 9 МЛРД РУБ. ГОДОМ РАНЕЕ
▪️Выработка электроэнергии "Юнипро" в январе - марте 2024 года не изменилась год к году и составила 14,9 млрд кВт·ч
▪️Юнипро: Отчетность по РСБУ за 2023: выручка — 124.19 млрд руб (+12% г/г), чистая прибыль — 21.48 млрд руб (х2.18 г/г)


💰 Финансовое здоровье
▪️Собственный капитал с 2015 по 2021 колебался в диапазоне 94-120 млрд р, в 2022 вырос до 129, а в 2023 до 152 млрд р.
▪️Долги компания держит на стабильном уровне в районе 12-18 млрд р., при том рекордный долг был в 2021 году - 18.7 млрд р, после чего компания каждый год сокращает долг и в 2023 долг составлял 13,7 млрд р.
ℹ️ Кэш - 50,1 млрд р, долг - 13,7 млрд р. Кэш больше долга в 3,65 раза. Отличное финансовое здоровье.

💰 Выручка, прибыль
▪️Выручка. С 2015 по 2020 - выручка прям вообще не двигалась. 75-80 млрд р. из года в год. В 2021 начался рост до 88 млрд р., в 2022 - 105 млрд д, в 2023 - 118 млрд р.
▪️ Прибыль у компании бывает не стабильной, прыгает. Максимальную прибыль компания показала в 2017 году —33,6 млрд р. — и до сих пор не дотягивает до этого максимума. В 2022 и 2023 прибыли была примерно одинаковая: 21 и 22 млрд р. Но это выше, чем предыдущие 4 года с 2018 по 2021, тогда максимум был в 18,5 млрд р, а минимум 8,2 млрд р.
▪️ Свободный денежный поток. Максимум был в 2022 году - 28,7 млрд р, в 2023 снизился до 17,2 млрд р. Последние 4 года FCF был от 16,4 млрд р. до 28,7 млрд р., но чаще 16-17 млрд.

🔮 Будущее, оценки
▪️ Есть два прогноза от аналитиков Т-Инвестиции и АКБФ Инвестиции, аналитики поставили таргет от 2,69 до 3 р. за акцию. Прогноз первый - от 25 октября 2023, а второй за 25 января. Свежее оценок нет.

🤵‍♂️ Про владельцев компании
Важный момент по компании является то, что 83,7% принадлежат компанией из Германии Uniper SE, в свою очередь Uniper принадлежит компании Fortum из Финляндии. В текущих реалиях это означает, что 837% компании принадлежит инвестору, который не может получать дивиденды из России, согласно текущим законам РФ. Соответственно и не будет принимать решение о выплате дивидендов, которые ранее до 2021 были регулярными. Ранее циркулировали слухи, что Юнипер продаст свою долю или компанию нацианализируют. Пока ни того ни другого не случилось. Смотрим, ждем, что будет дальше.

🆚 Сравнение с конкурентами
К основным конкурентам «Юнипро» можно отнести: Интер РАО, Русгидро, Мосэнерго, ОГК-2. По метрикам компании оцениваются похоже. «Юнипро» оценивается в среднем по рынку.

🤑 Дивиденды
Обычно компания выплачивала дивиденды в районе 7.9-11,29% в год. Обычно это были выплаты в июне и декабре. Но начиная с 2022 года компания перестала выплачивать дивиденды, потому что главный акционер не может их получить. Соотвествтенно компания не выплачивала в 2022 и 2023 дивиденды. Компания накапливала средства и в случае смены собственника компания может вновь заявить о дивидендах. Я не думаю, что компания выплатит сразу за 2 года, или за 3, так как это могло бы слишком сильно обрушить акции. Но то, что компания вернется к дивидендным выплатам, если поменяется основной инвестор - практически наверняка. Это может в моменте очень сильно задрать котировки.