[리딩투자증권 김민정]
■ 선진(136490) – 원가와 판가가 들썩일 때, 투자는 편안하다.
투자포인트
1. 농장에서 식탁까지 수직계열화 : ‘16년~’18년에 걸쳐 양돈 계열화를 위한 인수합병 단행, ‘19년 하림지주로부터 베트남 법인의 지분을 매입, ‘20년부터 연간 실적으로 반영되면서 최근 5개년 매출의 연평균성장율은 22%에 달했다. 동사는 사료사업부터 양돈을 거쳐 식육&육가공 제품을 통한 최종 소비자 판매까지 수직 계열화를 이루었고, 해외 진출 5개국에서도 국가별 계열화(사료~양돈) 사업을 안착시킨다는 목표로, 외부 변수와 상관없이 10~15% 수준의 안정적인 외형 성장을 목표로 하고 있다. ‘21년 기준 해외매출 비중은 23%이며, 최근 해외부문의 사료 및 양돈 판매량 증가는 매우 고무적이다.
2. 원가만이 아닌 판가도 고공행진 : 사료부분의 원재료인 옥수수/소맥/대두 가격은 현재 2019, 2020년 형성된 저점 대비 대부분 100~150% 이상 상승한 상태이며, 식육부분의 원재료가 되는 돼지고기(한돈) 가격 역시 ‘22년 5월 현재 최고가를 갱신하고 있다. 동사의 주요 판매 제품인 배합사료와 식육제품 가격은 ‘22년에도 추가적인 인상이 필요한 국면으로 보이며, 가격전가가 비교적 어려운 제품이 아닌 점을 고려 시 ‘22년에도 상당한 수준의 이익개선 예상된다.
3. Valuation 및 동종업체 비교 : 연초 이후 유가와 함께 수직 상승하던 국제 곡물가격에 러시아vs우크라이나 전쟁까지 더해져 국내 사료,비료는 물론 소재식품 업체까지 주가는 큰 폭 상승하고 있다. 현재의 곡물가 추세는 지난 2012년 최고가에 거의 육박한 수준이며, 전쟁 지역의 곡창지대 정상화가 쉽지 않은 점을 고려 시 단기적으로 이를 넘어설 가능성이 높다고 판단된다. 다만 급등 후에는 급락이 따를텐데, 과도하게 주가가 오른 업체의 경우 ‘22년의 이익 개선 대비 적정 value를 고민해야 할 것으로 보인다. 그러나 동사의 경우 ①판가 전가 용이한 사료부분의 안정적 이익창출, ②사료만이 아닌 양돈과 식육부분의 가격 강세 지속, ③해외부문의 가파른 수요 증가 등 고려 시 PER 7배 수준에 불과한 현재의 valuation은 여전히 매우, 매력적인 상태로 판단된다.
[그림 1] 10개년 매출 및 영업이익 추이
[그림 2] Business Model
[그림 3,4,5,6,7,] (원재료가) 옥수수,소맥,대두,돼지고기 (판가)배합사료&식육제품 가격추이
[표 1,2] 사료업체 비교
■ 보고서 링크: https://c11.kr/z57y
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
■ 선진(136490) – 원가와 판가가 들썩일 때, 투자는 편안하다.
투자포인트
1. 농장에서 식탁까지 수직계열화 : ‘16년~’18년에 걸쳐 양돈 계열화를 위한 인수합병 단행, ‘19년 하림지주로부터 베트남 법인의 지분을 매입, ‘20년부터 연간 실적으로 반영되면서 최근 5개년 매출의 연평균성장율은 22%에 달했다. 동사는 사료사업부터 양돈을 거쳐 식육&육가공 제품을 통한 최종 소비자 판매까지 수직 계열화를 이루었고, 해외 진출 5개국에서도 국가별 계열화(사료~양돈) 사업을 안착시킨다는 목표로, 외부 변수와 상관없이 10~15% 수준의 안정적인 외형 성장을 목표로 하고 있다. ‘21년 기준 해외매출 비중은 23%이며, 최근 해외부문의 사료 및 양돈 판매량 증가는 매우 고무적이다.
2. 원가만이 아닌 판가도 고공행진 : 사료부분의 원재료인 옥수수/소맥/대두 가격은 현재 2019, 2020년 형성된 저점 대비 대부분 100~150% 이상 상승한 상태이며, 식육부분의 원재료가 되는 돼지고기(한돈) 가격 역시 ‘22년 5월 현재 최고가를 갱신하고 있다. 동사의 주요 판매 제품인 배합사료와 식육제품 가격은 ‘22년에도 추가적인 인상이 필요한 국면으로 보이며, 가격전가가 비교적 어려운 제품이 아닌 점을 고려 시 ‘22년에도 상당한 수준의 이익개선 예상된다.
3. Valuation 및 동종업체 비교 : 연초 이후 유가와 함께 수직 상승하던 국제 곡물가격에 러시아vs우크라이나 전쟁까지 더해져 국내 사료,비료는 물론 소재식품 업체까지 주가는 큰 폭 상승하고 있다. 현재의 곡물가 추세는 지난 2012년 최고가에 거의 육박한 수준이며, 전쟁 지역의 곡창지대 정상화가 쉽지 않은 점을 고려 시 단기적으로 이를 넘어설 가능성이 높다고 판단된다. 다만 급등 후에는 급락이 따를텐데, 과도하게 주가가 오른 업체의 경우 ‘22년의 이익 개선 대비 적정 value를 고민해야 할 것으로 보인다. 그러나 동사의 경우 ①판가 전가 용이한 사료부분의 안정적 이익창출, ②사료만이 아닌 양돈과 식육부분의 가격 강세 지속, ③해외부문의 가파른 수요 증가 등 고려 시 PER 7배 수준에 불과한 현재의 valuation은 여전히 매우, 매력적인 상태로 판단된다.
[그림 1] 10개년 매출 및 영업이익 추이
[그림 2] Business Model
[그림 3,4,5,6,7,] (원재료가) 옥수수,소맥,대두,돼지고기 (판가)배합사료&식육제품 가격추이
[표 1,2] 사료업체 비교
■ 보고서 링크: https://c11.kr/z57y
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[특징주] SK가스, 우크라이나 사태·美 천연가스 최고 상승에 주목 https://v.daum.net/v/20220504093436714
다음뉴스
[특징주] SK가스, 우크라이나 사태·美 천연가스 최고 상승에 주목
[헤럴드경제=이호 기자] SK가스가 우크라이나 사태의 후폭풍으로 미국 천연가스가 14년만에 최고 수준으로 올랐다는 소식에 주목받고 있다. 28일 한국거래소에 따르면 SK가스는 오전 9시 32분 현재 전일대비 3000원(2.21%) 오른 13만9000원을 나타내고 있다. 미국 천연가스 가격이 약 14년만에 최고 수준으로 올랐는데 이는 러시아가 자원을 무기화하
<인류의 이루어지지 않는 꿈 최신판 22/05/03>
1.시진핑 방한
2.애플카 공식발표
3.위믹스 바이낸스 상장
4.에스엠 라이크기획 제거
5.DB하이텍 매각
6.젬백스 만병통치약 공개
7.지트리비엔티 안구건조증 치료제 임상성공
8.아이디스 아마존GO 무인카메라 계약
9.메드팩토 5조원 규모 라이센스 아웃
10.메지온 폰탄치료제 NDA
11.키네마스터 구글에 매각
12.현대차그룹 지배구조 개편
13.펄어비스 공매도 패배선언
14.22년 DRAM 사이클 시작
15.신풍제약 코로나치료제 임상3상 성공
16.넥슨 던파모바일 중국출시
17.코오롱티슈진/신라젠 거래재개 or 상폐
18.삼성전자 국내 로봇기업 인수발표
19.방탄소년단 군면제
20.주식 양도세 폐지
21.인플레이션 해소 및 양적완화 재개
22.LG OLED패널 삼성향 공급
23.컴투스홀딩스 컴투버스 출시
24.주성엔지니어링 대규모 태양광 수주
25.윤석열 정부 하 건설주 랠리
26. 아이센스 연속혈당측정기 런칭
27. 공구우먼 무신사 인수
28. 푸틴 종전선언
29. 인플레, 금리, 달러가 꺾일거라는 착한생각
30. Fed가 평화의 비둘기일거란 멍청한 기대
1.시진핑 방한
2.애플카 공식발표
3.위믹스 바이낸스 상장
4.에스엠 라이크기획 제거
5.DB하이텍 매각
6.젬백스 만병통치약 공개
7.지트리비엔티 안구건조증 치료제 임상성공
8.아이디스 아마존GO 무인카메라 계약
9.메드팩토 5조원 규모 라이센스 아웃
10.메지온 폰탄치료제 NDA
11.키네마스터 구글에 매각
12.현대차그룹 지배구조 개편
13.펄어비스 공매도 패배선언
14.22년 DRAM 사이클 시작
15.신풍제약 코로나치료제 임상3상 성공
16.넥슨 던파모바일 중국출시
17.코오롱티슈진/신라젠 거래재개 or 상폐
18.삼성전자 국내 로봇기업 인수발표
19.방탄소년단 군면제
20.주식 양도세 폐지
21.인플레이션 해소 및 양적완화 재개
22.LG OLED패널 삼성향 공급
23.컴투스홀딩스 컴투버스 출시
24.주성엔지니어링 대규모 태양광 수주
25.윤석열 정부 하 건설주 랠리
26. 아이센스 연속혈당측정기 런칭
27. 공구우먼 무신사 인수
28. 푸틴 종전선언
29. 인플레, 금리, 달러가 꺾일거라는 착한생각
30. Fed가 평화의 비둘기일거란 멍청한 기대